2025年11月20日 星期四 金融研究 金融期货早班车 招商期货有限公司 | | 市场表现：11 月 日，A 股四大股指涨跌不一，其中上证指数上涨 0.18%，报收 点；深 19 3946.74 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 成指下跌 0%，报收 13080.09 点；创业板指上涨 0.25%，报收 3076.85 点；科创 50 指数下跌 | | | | | | | | | | | | 0.97%，报收 1344.8 点。市场成交 17,427 亿元，较前日减少 2,033 亿元。行业板块方面，有色金 | | | | | | | | | | | | | | | | | 属(+2.39%)，石油石化(+1.67%)，国防军工(+1.11%)涨幅居前；综合(-3.08%)，房地产(-2.09%)， | | | | | | | 1,196/76/4,173。沪 | | | | | | 传媒(-1.72%)跌幅居前。从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/ ...

金融研究 2025年11月19日 星期三 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：11 月 18 日，A 股四大股指有所调整，其中上证指数下跌 0.81%，报收 3939.81 点；深成 指下跌 0.92%，报收 13080.49 点；创业板指下跌 1.16%，报收 3069.22 点；科创 50 指数上涨 0.29%， 报收 1357.93 点。市场成交 19,460 亿元，较前日增加 156 亿元。行业板块方面，传媒(+1.6%)，计 算机(+0.93%)，电子(+0.12%)涨幅居前；煤炭(-3.17%)，电力设备(-2.97%)，钢铁(-2.85%)跌幅居前。 从市场强弱看，IH>IF>IM>IC，个股涨/平/跌数分别为 1,274/67/4,103。沪深两市，机构、主力、大 户、散户全天资金分别净流入-354、-270、154、471 亿元，分别变动-307、-149、+156、+300 亿 元。 股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 96.3、71.22、13.19 与 5.42 点，基差年化收益率分别 为-13.47%、-10.37%、-3.01%与-1.88%，三年期 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；短线国债期货偏多，超长债2.2的隐含利率已有足够性价比，中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [3][4] 各目录总结 市场表现 - 11月17日，A股四大股指有所调整，上证指数下跌0.46%，深成指下跌0.11%，创业板指下跌0.2%，科创50指数下跌0.53%；市场成交19303亿元，较前日减少501亿元；计算机、国防军工、煤炭涨幅居前，医药生物、银行、非银金融跌幅居前；从市场强弱看，IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为2582/138/2724；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -47、-121、-3、171亿元，分别变动 +332、+120、-133、-318亿元 [2] - 11月17日，利率债略涨，活跃合约中，TS上涨0.03%，TF上涨0.05%，T上涨0.09%，TL上涨0.33% [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为128.68、91.95、16.65与2.87点，基差年化收益率分别为 -17.1%、-12.71%、-3.62%与 -0.95%，三年期历史分位数分别为10%、11%、27%及36% [3] - 展示了IC、IF、IH、IM不同合约的涨跌幅、现价、成交量等期现货市场表现数据 [6] 国债期货 - 目前活跃合约为2512合约，展示了2年、5年、10年、30年期国债期货CTD券的收益率变动、净基差、IRR等数据 [4] - 公开市场操作方面，央行货币投放2830亿元，货币回笼1199亿元，净投放1631亿元 [4] - 展示了TS、TF、T、TL不同合约及对应附息国债的涨跌幅、现价、成交量等期现货市场表现数据 [8] 经济数据 - 高频数据显示，十一月初，进出口景气度好于同期，基建景气度不及同期 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [1] - 中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 11月14日，A股四大股指有所调整，上证指数下跌0.97%报3990.49点，深成指下跌1.93%报13216.03点，创业板指下跌2.82%报3111.51点，科创50指数下跌2.72%报1361.23点；市场成交19804亿元，较前日减少853亿元；行业板块中综合、房地产、银行涨幅居前，电子、通信、传媒跌幅居前；从市场强弱看IH>IM>IF>IC，个股涨/平/跌数分别为1959/164/3320；沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -379、 -241、131、489亿元，分别变动 -557、 -188、 +260、 +484亿元 [1] - 展示了IC、IF、IH、IM各合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据，如IC2511涨跌幅 -1.52%，现价7208.0点等 [4] 国债期现货市场表现 - 11月14日，利率债走平，活跃合约中TS下跌0.01%，TF、T走平，TL上涨0.03%；展示了2、5、10、30年期国债期货CTD券的收益率变动、净基差、IRR等数据 [2] - 展示了TS、TF、T、TL各合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等数据，如TS2512涨跌幅 -0.01%，现价102.5点等 [5] 经济数据 - 高频数据显示，十一月初进出口景气度好于同期，基建景气度不及同期 [8]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 国债期货短线偏多，超长债 2.2 的隐含利率已有足够性价比；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议 T、TL 逢高套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 11 月 10 日，A股四大股指涨跌不一，上证指数上涨 0.53%，深成指上涨 0.18%，创业板指下跌 0.92%，科创 50 指数下跌 0.57%；市场成交 21944 亿元，较前日增加 1742 亿元；行业板块中美容护理、食品饮料、商贸零售涨幅居前，电力设备、机械设备、电子跌幅居前；从市场强弱看，IH>IF>IM>IC，个股涨/平/跌数分别为 3373/118/1952；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -121、-133、4、251 亿元，分别变动 -1、+44、-42、-1 亿元 [2] - 给出了 IC、IF、IH、IM 各合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [6] 国债期现货市场表现 - 11 月 10 日，利率债略有上行，活跃合约中，TS 走平，TF 上涨 0.02%，T 上涨 0.01%，TL 上涨 0.22% [3] - 给出了 2 年、5 年、10 年、30 年期国债期货 CTD 券的收益率变动、净基差、IRR 等数据 [3] - 公开市场操作方面，央行货币投放 1199 亿元，货币回笼 783 亿元，净投放 416 亿元 [3] - 给出了国债期货各合约及对应现券的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [7] 经济数据 - 高频数据显示，十一月初，进出口景气度好于同期，基建景气度不及同期 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 国债期货短线偏多，超长债 2.2 的隐含利率已有足够性价比；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议 T、TL 逢高套保 [4] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 11 月 7 日，A股四大股指有所回调，上证指数下跌 0.25%，深成指下跌 0.36%，创业板指下跌 0.51%，科创 50 指数下跌 1.47%；市场成交 20,202 亿元，较前日减少 557 亿元 [2] - 行业板块方面，基础化工、综合、石油石化涨幅居前；计算机、电子、家用电器跌幅居前 [2] - 从市场强弱看，IM>IH>IC>IF，个股涨/平/跌数分别为 2,099/186/3,155 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -120、-177、46、252 亿元，分别变动 -165、-95、+98、+161 亿元 [2] - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 129.88、97.71、19.39 与 0.15 点，基差年化收益率分别为 -13.89%、-10.75%、-3.34%与 -0.04%，三年期历史分位数分别为 19%、16%、28%及 45% [3] 国债期现货市场表现 - 11 月 7 日，利率债略有下跌，活跃合约中，TS 下跌 0.02%，TF 下跌 0.05%，T 下跌 0.09%，TL 下跌 0.15% [3] - 目前活跃合约为 2512 合约，2 年期国债期货 CTD 券为 250012.IB，收益率变动 +0.5bps，对应净基差 -0.02，IRR1.6%；5 年期国债期货 CTD 券为 250003.IB，收益率变动 +0.75bps，对应净基差 -0.016，IRR1.56%；10 年期国债期货 CTD 券为 250018.IB，收益率变动 +1.15bps，对应净基差 0.01，IRR1.32%；30 年期国债期货 CTD 券为 220008.IB，收益率变动 +0.25bps，对应净基差 0.09，IRR0.78% [4] - 公开市场操作方面，央行货币投放 1,417 亿元，货币回笼 3,551 亿元，净回笼 2,134 亿元 [4] 经济数据 - 高频数据显示，十一月初，进出口景气度好于同期，基建景气度不及同期 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；短线国债期货偏多，超长债2.2的隐含利率已有足够性价比，中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [2][3] 分组1：股指期现货市场表现 - 11月6日，A股四大股指维持强势，上证指数上涨0.97%，报收4007.76点；深成指上涨1.73%，报收13452.42点；创业板指上涨1.84%，报收3224.62点；科创50指数上涨3.34%，报收1436.86点；市场成交20759亿元，较前日增加1816亿元 [2] - 行业板块方面，有色金属、电子、通信涨幅居前；传媒、社会服务、商贸零售跌幅居前 [2] - 从市场强弱看，IC>IF>IH>IM，个股涨/平/跌数分别为2876/179/2384；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入44、 - 82、 - 53、91亿元，分别变动+71、+26、 - 12、 - 84亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为146.83、99.32、22.6与3.34点，基差年化收益率分别为 - 15.19%、 - 10.56%、 - 3.76%与 - 0.86%，三年期历史分位数分别为14%、17%、25%及37% [2] 分组2：国债期现货市场表现 - 11月6日，利率债基本走平，活跃合约中，TS上涨0.01%，TF下跌0.03%，T下跌0.09%，TL下跌0.28% [3] - 目前活跃合约为2512合约，2年期国债期货CTD券为250012.IB，收益率变动 - 0.25bps，对应净基差 - 0.036，IRR1.76%；5年期国债期货CTD券为250003.IB，收益率变动+0.25bps，对应净基差 - 0.03，IRR1.7%；10年期国债期货CTD券为250018.IB，收益率变动+1.25bps，对应净基差 - 0.038，IRR1.73%；30年期国债期货CTD券为210005.IB，收益率变动+2bps，对应净基差 - 0.092，IRR2.07% [3] - 公开市场操作方面，央行货币投放928亿元，货币回笼3426亿元，净回笼2498亿元 [3] 分组3：经济数据 - 高频数据显示，近期除制造外，各部门景气度均不及往年同期 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 国债期货短线偏多，超长债 2.2 的隐含利率已有足够性价比；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议 T、TL 逢高套保 [4] 各目录要点总结 股指期现货市场表现 - 11 月 3 日，A股四大股指表现较强，上证指数涨 0.55%报 3976.52 点，深成指涨 0.19%报 13404.06 点，创业板指涨 0.29%报 3196.87 点，科创 50 指数跌 1.04%报 1400.86 点；市场成交 21329 亿元，较前日减少 2169 亿元 [2] - 行业板块方面，传媒、煤炭、石油石化涨幅居前，有色金属、家用电器、综合跌幅居前；从市场强弱看，IM>IF>IH>IC，个股涨/平/跌数分别为 3532/109/1797 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -89、-133、30、192 亿元，分别变动 +157、+59、+26、-242 亿元 [2] - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 140.12、94、18.6 与 -0.25 点，基差年化收益率分别为 -13.28%、-9.16%、-2.86%与 0.06%，三年期历史分位数分别为 21%、22%、32%及 45% [3] - 给出 IC、IF、IH、IM 不同合约期及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等期现货市场表现数据 [6] 国债期现货市场表现 - 11 月 3 日，利率债基本走平，活跃合约中，TS 下跌 0.03%，TF 下跌 0.01%，T 上涨 0.01%，TL 下跌 0.11% [3] - 目前活跃合约为 2512 合约，给出 2 年、5 年、10 年、30 年期国债期货 CTD 券的收益率变动、净基差、IRR 等数据 [4] - 公开市场操作方面，央行货币投放 783 亿元，货币回笼 3373 亿元，净回笼 2590 亿元 [4] - 给出 TS、TF、T、TL 不同合约期及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等期现货市场表现数据 [7] 经济数据 - 高频数据显示，近期除制造外，各部门景气度均不及往年同期 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [1] - 国债期货短线偏多，超长债2.2的隐含利率已有足够性价比；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [1] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 10月27日，A股四大股指延续强势，上证指数上涨1.18%，报收3996.94点；深成指上涨1.51%，报收13489.4点；创业板指上涨1.98%，报收3234.45点；科创50指数上涨1.5%，报收1484.21点 [1] - 市场成交23,566亿元，较前日增加3,650亿元 [1] - 行业板块方面，通信(+3.22%)，电子(+2.96%)，综合(+2.68%)涨幅居前；传媒(-0.95%)，食品饮料(-0.2%)，房地产(-0.11%)跌幅居前 [1] - 从市场强弱看，IC>IF>IM>IH，个股涨/平/跌数分别为3,360/217/1,859 [1] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入4、-80、-4、79亿元，分别变动-183、-42、+106、+119亿元 [1] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为172.78、124.99、31.62与2.73点，基差年化收益率分别为-14.41%、-10.59%、-4.19%与-0.56%，三年期历史分位数分别为18%、17%、21%及39% [1] 国债期现货市场表现 - 10月27日，债市反弹，活跃合约中，TS上涨0.05%，TF上涨0.12%，T上涨0.15%，TL上涨0.32% [1] - 目前活跃合约为2512合约，2年期国债期货CTD券为250012.IB，收益率变动-2.5bps，对应净基差0.021，IRR1.43%；5年期国债期货CTD券为250003.IB，收益率变动-2bps，对应净基差0.098，IRR0.87%；10年期国债期货CTD券为250018.IB，收益率变动-1.65bps，对应净基差0.032，IRR1.34%；30年期国债期货CTD券为210014.IB，收益率变动-1.5bps，对应净基差0.108，IRR0.95% [1] - 资金面，公开市场操作方面，央行货币投放3,373亿元，货币回笼1,890亿元，净投放1,483亿元 [1] 经济数据 - 高频数据显示，近期社会活动、地产和基建景气度不及往期，制造景气度较好 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约，短期市场有降温迹象 [3] - 国债期货短线偏多，超长债 2.2 的隐含利率已有足够性价比；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议 T、TL 逢高套保 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 10 月 23 日，A股四大股指多数上行，上证指数、深成指、创业板指分别上涨 0.22%、0.22%、0.09%，科创 50 指数下跌 0.3%，市场成交 16,607 亿元，较前日减少 295 亿元，煤炭、石油石化、社会服务涨幅居前，通信、房地产、建筑材料跌幅居前，从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 2,991/143/2,301，沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -123、-135、9、249 亿元，分别变动 +19、+38、-81、+24 亿元 [2] - 10 月 23 日，债市有所回调，活跃合约中，TS 下跌 0.02%，TF 下跌 0.07%，T 下跌 0.12%，TL 下跌 0.34% [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 129.1、102.95、25.54 与 3.1 点，基差年化收益率分别为 -10.52%、-8.58%、-3.3%与 -0.61%，三年期历史分位数分别为 36%、23%、27%及 38% [3] 国债期货 - 目前活跃合约为 2512 合约，2 年期国债期货 CTD 券为 250012.IB，收益率变动 -0.25bps，对应净基差 0.002，IRR1.41%；5 年期国债期货 CTD 券为 250003.IB，收益率变动 +1bps，对应净基差 -0.015，IRR1.52%；10 年期国债期货 CTD 券为 250018.IB，收益率变动 +1.1bps，对应净基差 0.024，IRR1.26%；30 年期国债期货 CTD 券为 210014.IB，收益率变动 +1.25bps，对应净基差 -0.038，IRR1.63% [4] - 公开市场操作方面，央行货币投放 2,125 亿元，货币回笼 2,360 亿元，净回笼 235 亿元 [4] 经济数据 - 高频数据显示，近期社会活动、地产和基建景气度不及往期 [11]