股指期货数据日报 2025年9月18日 IM四合约分红影响分别为0.51点、3.27点、4.4点和5.94 点。 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 450,000 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 8/19 9/18 10/2311/2012/18 1/16 2/21 3/21 4/21 5/22 6/20 7/18 8/15 9/12 IM成交 IM持仓（右轴） IM每日行情 | 单位：点、手、亿元 | | | | | | | | | | | | 单位：手 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 收盘价 | +/- | 成交量 | +/- | | 成交额 | +/- | 持仓量 | +/- | 持仓保证金 | | 600,000 | | 中证1000 | 7476.40 | -1.04% | 39,860 | | 32% | 6,540 | 33% | | | | | ...

量化模型与构建方式 1. 股指分红点位测算模型 - **模型名称**：股指分红点位测算模型[11][44] - **模型构建思路**：通过精确预测指数成分股的分红金额、除息日及权重，计算期货合约存续期内指数因成分股分红导致的点位下降值，以更准确评估股指期货的升贴水幅度[11][44] - **模型具体构建过程**： 1. **获取成分股权重**：采用中证指数公司每日披露的日度收盘权重数据，保证每日个股权重的准确性，避免使用历史权重估算带来的偏差[49] 2. **预测分红金额**：若公司已公布分红金额，则直接采用；若未公布，则需预测。分红金额 = 净利润 × 股息支付率[50] - **净利润预测**：基于历史净利润分布的动态预测法。若公司已公布年报、快报或业绩预告，则直接采用（业绩预告取上下限均值）；若未披露，则根据其季度盈利分布稳定性进行分类预测[53] - **股息支付率预测**：若公司去年分红，则用去年值；若去年不分红，则用最近3年平均；若从未分红，则默认今年不分红；若预测值>100%则进行截尾处理[56] 3. **预测除息日**：[54][58] - 若已公布除息日，则直接采用 - 若未公布，则判断公司是否已公布分红预案 - 若处于预案阶段，检查过去三年从预案公告日到除息日的间隔天数的稳定性。若稳定，则用该间隔天数均值与今年预案公告日进行线性外推；若不稳定，则采用历史分红日期判断 - 若处于决案阶段，检查过去三年从股东大会公告日到除息日的间隔天数的稳定性。若稳定，则用该间隔天数均值与今年股东大会公告日进行线性外推；若不稳定，则采用历史分红日期判断 - 若采用历史日期不合理（在当前时点之前、距当前不足10天或在股东大会日前），则采用默认日期：7月31日（预测日在7月22日前）、8月31日（预测日在7月22日至8月21日）、9月30日（其他情况） - 若过去两年未分红，也采用默认日期 4. **计算分红点数**：汇总从当前时刻t至期货合约到期日T之间所有成分股的分红影响。公式为： $$分红点数 = \sum_{n=1}^{N} \left( \frac{成分股分红金额}{成分股总市值} \times 成分股权重 \times 指数收盘价 \right)$$ 其中，要求个股除权除息日满足 $t < \text{除息日} \leq T$[44] 2. 年化升贴水计算模型 - **模型名称**：年化升贴水计算模型[12] - **模型构建思路**：基于股指期货合约价格、指数价格及预测的分红点数，计算扣除了分红影响后的实际价差，并年化以衡量其升贴水幅度[11][12] - **模型具体构建过程**： 1. 计算当前价差：合约收盘价 - 指数收盘价[12] 2. 计算含分红价差：当前价差 + 分红[12] 3. 计算升贴水幅度：含分红价差 / 指数收盘价[12] 4. 年化升贴水幅度：$$年化升贴水 = \left(1 + \frac{含分红价差}{指数收盘价}\right)^{\frac{365}{到期天数}} - 1$$[12] 或采用线性年化近似：$$\text{年化升贴水} = \frac{含分红价差}{指数收盘价} \times \frac{365}{到期天数}$$[12] 模型的回测效果 1. **股指分红点位测算模型**： - 预测误差（2023年）：上证50指数误差基本在5点以内，沪深300指数误差基本在5点以内，中证500指数误差基本在10点以内[64] - 预测误差（2024年）：上证50指数误差基本在5点以内，沪深300指数误差基本在5点以内，中证500指数误差基本在10点以内[64] - 对股指期货合约的预测准确性：上证50和沪深300股指期货的预测效果最好，中证500股指期货的偏离度稍大[64] 2. **年化升贴水计算模型**（截至2025年9月17日数据）[12]： - **IH2510.CFE合约**：年化升水1.66% - **IF2510.CFE合约**：年化升水1.19% - **IC2510.CFE合约**：年化贴水9.49% - **IM2510.CFE合约**：年化贴水11.25% 量化因子与构建方式 1. 股息率因子 - **因子名称**：股息率[2][14] - **因子构建思路**：计算上市公司预案分红金额与其当前总市值的比率，用以衡量其分红回报水平[14] - **因子具体构建过程**：$$股息率 = \frac{预案分红金额}{当前总市值}$$[14] - **因子评价**：股息率是衡量股票投资价值的重要因子，高股息率通常吸引追求稳定现金流的投资者[2] 2. 已实现股息率因子 - **因子名称**：已实现股息率[3][16] - **因子构建思路**：计算指数中已实施现金分红的成分股，其已分红金额按权重加总后与指数总市值的比率，反映已兑现的分红收益[16] - **因子具体构建过程**：$$已实现股息率 = \sum_{i=1}^{N_1} \left( \frac{个股已分红金额}{个股总市值} \times 个股权重 \right)$$[16] 其中，$N_1$ 表示指数中今年已现金分红的公司数量[16] 3. 剩余股息率因子 - **因子名称**：剩余股息率[3][16] - **因子构建思路**：计算指数中尚未实施现金分红的成分股，其预计分红金额按权重加总后与指数总市值的比率，反映未来潜在的分红收益[16] - **因子具体构建过程**：$$剩余股息率 = \sum_{i=1}^{N_2} \left( \frac{个股预计分红金额}{个股总市值} \times 个股权重 \right)$$[16] 其中，$N_2$ 表示指数中尚未现金分红的公司数量[16] 因子的回测效果 1. **股息率因子**（截至2025年9月17日，各行业已公布预案股票的股息率中位数）[2][14]： - 煤炭行业：排名第一 - 银行行业：排名第二 - 钢铁行业：排名第三 2. **已实现股息率因子**（截至2025年9月17日）[3][16]： - 上证50指数：2.18% - 沪深300指数：1.75% - 中证500指数：1.10% - 中证1000指数：0.85% 3. **剩余股息率因子**（截至2025年9月17日）[3][16]： - 上证50指数：0.57% - 沪深300指数：0.40% - 中证500指数：0.14% - 中证1000指数：0.09%

股指期货数据日报 2025年9月16日 IM每日行情 IM主力合约贴水21.63点，较前日上升25.34点； 年化基差率为-26.45%。 IM四合约分红影响分别为0.76点、3.32点、4.46 点和6.17点。 IM日内走势 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 6-24 7-22 8-19 9-18 10-2311-2012-18 1-16 2-21 3-21 4-21 5-22 6-20 7-18 IM成交 IM持仓（右轴） 单位：点 7,000 7,050 7,100 7,150 7,200 7,250 7,300 7,250 7,300 7,350 7,400 7,450 7,500 9:30 10:00 10:30 11:00 11:30 13:30 14:00 14:30 15:00 中证1000 IM当月 IM当季 IM行情概要 IM成交持仓 单位：点、手、亿元 单位：手 | | 收盘价 | +/- | 成交量 | +/- | | 成交额 +/- | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内股指预计以宽幅震荡为主，中期上涨，日内震荡偏强，后续需关注资金止盈节奏与政策预期发酵的博弈情况 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2512短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点为宽幅震荡，核心逻辑是短期资金止盈意愿与中长期政策利好预期发酵 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 各股指昨日震荡整理，沪深京三市全天成交额23670亿元，较上日放量639亿元 [5] - 8月信贷、消费、通胀数据显示实体部门需求偏弱，10月出台稳需求政策预期强，政策利好预期发酵 [5] - 资金面增量资金持续流入股市，7、8月非银存款大幅多增，融资余额高位运行，但前期部分股票估值提升显著，获利资金有止盈意愿，股指短线有技术性调整压力 [5]

股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 114.57、87.16、13.26 与-0.18 点，基差年化收益率分 别为-20.33%、-16.07%、-3.85%与 0.08%，三年期历史分位数分别为 3%、5%、23%及 45%。 金融研究 2025年9月16日 星期二 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：9 月 15 日，A 股四大股指多数上行，其中上证指数下跌 0.26%，报收 3860.5 点；深成指 上涨 0.63%，报收 13005.77 点；创业板指上涨 1.51%，报收 3066.18 点；科创 50 指数上涨 0.18%， 报收 1340.4 点。市场成交 23,032 亿元，较前日减少 2,451 亿元。行业板块方面，电力设备(+2.22%)， 传媒(+1.94%)，农林牧渔(+1.79%)涨幅居前；综合(-1.8%)，通信(-1.52%)，国防军工(-1.05%)跌幅 居前。从市场强弱看，IF>IM>IC>IH，个股涨/平/跌数分别为 1,914/138/3,374。沪深两市，机构、主 力、大户、散户全天资金分别净流入-189、-151、87、254 亿元，分 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月社融增速首次回落，政府债券净融资下降成主要拖累，企业短贷多增、居民短贷低迷，M1同比增速微升但增幅放缓 [7] - 上周股指进一步上涨，期指中中证500领涨，未来一周国内外宏观事件将密集落地，市场量价方面上周成交量缩量，流动性对股指驱动减弱，策略上建议下周宏观事件密集时控制股指持仓风险、调整做多为主 [7] 相关目录总结 货币市场 - DRO01收盘价1.36，较前值变动-0.60bp；DR007收盘价1.46，较前值变动-2.38bp；GC001收盘价1.37，较前值变动28.50bp；GC007收盘价1.46，较前值变动4.50bp；SHBOR 3M收盘价1.55，较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.40，较前值变动0.07bp；5年期国债收盘价1.61，较前值变动-1.32bp；10年期国债收盘价1.86，较前值变动-1.01bp；10年期美债收盘价4.06，较前值变动5.00bp [4] - 上周央行开展12645亿元逆回购操作，因有10684亿元逆回购到期，全周净投放1961亿元 [4] - 本周央行公开市场将有12645亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1915亿元、2470亿元、3040亿元、2920亿元、2300亿元，周一还有1200亿元国库现金定存到期 [5] 股票市场 - 沪深300收盘价4522，较前一日变动-0.57%；IF当月收盘价4523，较前一日变动-0.9%；上证50收盘价2969，较前一日变动-0.49%；IH当月收盘价2969，较前一日变动-0.7%；中证500收盘价7148，较前一日变动0.35%；IC当月收盘价7140，较前一日变动0.2%；中证1000收盘价7423，较前一日变动0.31%；IM当月收盘价7393，较前一日变动0.1% [6] - IF成交量148623，较前一日变动-12.4%；IF持仓量278489，较前一日变动-1.3%；IH成交量65282，较前一日变动-8.0%；IH持仓量100041，较前一日变动-4.2%；IC成交量175859，较前一日变动-10.2%；IC持仓量267758，较前一日变动0.5%；IM成交量240836，较前一日变动-24.3%；IM持仓量372165，较前一日变动-4.2% [6] - 上周沪深300上涨1.38%至4522；上证50上涨0.89%至2968.5；中证500上涨3.38%至7147.7；中证1000上涨2.45%至7422.9 [6] - 申万一级行业指数中，上周电子（6.1%）、房地产（6%）、农林牧渔（4.8%）、传媒（4.3%）、有色金属（3.8%）领涨，仅综合（-1.4%）、银行（-0.7%）、医药生物（-0.4%）、社会服务（-0.3%）下跌 [6] - 上周A股日成交量分别为22215亿元、19424亿元、18096亿元、21904亿元、22681亿元，日均成交量较前一周减少2473.9亿元 [6] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约-1.94%、下月合约1.22%、当季合约2.10%、下季合约1.90%；IH升贴水当月合约-0.15%、下月合约-0.17%、当季合约-0.11%、下季合约-0.23%；IC升贴水当月合约7.91%、下月合约9.06%、当季合约8.45%、下季合约8.40%；IM升贴水当月合约29.59%、下月合约14.44%、当季合约12.77%、下季合约11.82% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期资金止盈意愿与中长期政策利好预期发酵博弈，短期内股指预计宽幅震荡，中长期受政策面利好预期和资金面流入趋势支撑有望上涨 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2509短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点为宽幅震荡，核心逻辑是短期资金止盈意愿与中长期政策利好预期发酵 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 各股指昨日单边反弹，沪深京三市全天成交额24646亿元，较上日放量4606亿元 [5] - 9月初以来部分投资者追涨意愿减弱，获利资金止盈带动股指技术性调整 [5] - 政策面利好预期及资金面流入趋势对股指构成中长期支撑，未来提振需求端政策将持续推出，政策利好预期升温 [5] - 增量资金持续流入股市，融资余额突破2.3万亿元，7月非银存款大增，海外美联储降息预期升温，A股增量资金净流入趋势不变，有望推动股市估值修复 [5] - 后续行情走势需看资金止盈与政策预期发酵的博弈情况 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内股指预计以宽幅震荡为主，需关注前期获利资金止盈情况以及政策面利好预期发酵情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2509短期震荡、中期上涨、日内震荡偏弱，观点为宽幅震荡，核心逻辑是中长期向上逻辑仍存但短期资金止盈意愿上升 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - IF、IH、IC、IM日内观点震荡偏弱，中期观点上涨，参考观点宽幅震荡 [5] - 昨日各股指均震荡整理，沪深京三市全天成交额20040亿元，较上日缩量1481亿元，沪深两市成交额不足2万亿元，此前已连续20个交易日突破2万亿元 [5] - 股市成交金额萎缩说明市场情绪有分歧，行情需整固，因部分股票前期涨幅大、估值上升快，获利资金止盈需求上升致短线上股指技术性调整 [5] - 统计局公布的最新通胀数据环比企稳但同比仍偏弱，后市政策面将出台稳定经济需求的政策推动通胀温和回升，政策利好预期对股指下方形成较强支撑 [5] - 两融余额保持正增长，资金持续净流入股市趋势不变，将推动股指估值修复行情延续 [5]

近期预测结论 IF I H 1. 00% 1. 00% 真实基差变动 真实基差变动 预测基差变动 预测基差变动 0. 75% 0. 75% 0. 50% 0. 50% 0. 25% 0. 25% 0. 00% 0. 00% -0. 25% -0. 25% -0. 50% -0. 50% -0. 75% -0. 75% -1.00% -1.00% 2025-09-05 2025-08-2 025-06-0 025-08-2 25-06-0 25-07-2 125-08-0 2025-08-0 025-08-2 2025-09-0 2025-06-2 025-06-2 025-08-2 025-06-1 025-06-1 2025-08-1 25-08-0 025-09-1 25-06-2 25-07-0 025-07-1 25-07-1 025-08- 025-08- 025-06- 025-07- 025-09- 2025-07- 025-07- 25-07- I C I M 1. 00% 1. 00% 真实基差变动 预测基差变动 0. 75% 0. 75% 0. 50% 0. 50% 0. 25% 0. 2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 昨日股指进一步调整，近期资金避险情绪上升致避险资产黄金走强，此前A股连续上涨积累的获利盘在短期避险情绪上升下部分资金阶段性止盈带来股指调整；国内近期边际变化有限，增量政策处于相对真空状态，8月中国制造业PMI小幅回升，经济仍具备一定韧性；海外市场对美联储9月降息预期有所上升；策略上，股指短期调整或带来多头布局机会 [6] 相关目录总结 货币市场 - DR001收盘价1.31，较前值变动-0.01bp；DR007收盘价1.44，较前值变动0.40bp；GC001收盘价1.01，较前值变动1.50bp；GC007收盘价1.44，较前值变动-2.50bp；SHBOR 3M收盘价1.55，较前值变动0.10bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.37，较前值变动0.23bp；5年期国债收盘价1.60，较前值变动-2.52bp；10年期国债收盘价1.81，较前值变动-1.69bp；10年期美债收盘价4.28，较前值变动5.00bp [4] - 央行昨日开展2126亿元7天期逆回购操作，当日4161亿元逆回购到期，单日净回笼2035亿元 [4] - 本周央行公开市场有22731亿元逆回购到期，周一至周五分别到期2884亿元、4058亿元、3799亿元、4161亿元、7829亿元，周五还有1万亿元91天期买断式逆回购到期 [5] 股票市场 - 昨日收盘，沪深300下跌2.12%至4365.2，上证50下跌1.71%至2910.5，中证500下跌2.48%至6698.4，中证1000下跌1.46%至7206.9；沪深两市成交额达25443亿，较昨日放量1802亿；行业板块涨少跌多，商业百货、美容护理等消费板块涨幅居前，半导体、通信设备等板块跌幅居前 [6] - IF当月收盘价4349，较前一日变动-1.8%，成交量214783，较前一日变动9.4%，持仓量298905，较前一日变动4.3%；IH当月收盘价2900，较前一日变动-1.7%，成交量101430，较前一日变动17.8%，持仓量111522，较前一日变动8.8%；IC当月收盘价6647，较前一日变动-2.1%，成交量194079，较前一日变动16.8%，持仓量261202，较前一日变动6.7%；IM当月收盘价7143，较前一日变动-1.5%，成交量383239，较前一日变动13.3%，持仓量404746，较前一日变动1.4% [6] - IF升贴水当月合约8.81%、下月合约4.51%、当季合约3.35%；IH升贴水当月合约3.11%、下月合约8.92%、当季合约1.36%；IC升贴水当月合约18.69%、下月合约13.82%、当季合约11.25%；IM升贴水当月合约13.19%、下月合约11.71%、当季合约11.47% [6]