光学互联需求与供需格局 - 当前各类激光器仍然短缺，2027年供需缺口难以缓解，到2028年光学Scale-Up放量还会带来新一轮需求增长[1] - 传统数据中心互联或电信网络带宽需求看作1，当前Scale-Out约为其10倍，Scale-Up启动阶段带宽需求约为Scale-Out的3至4倍，全面光学化后可能达到10倍[2] - Scale-Out光模块需求将在2026年至2027年间翻倍，但激光器供应仍然跟不上，2028年Scale-Up启动后相关需求还可能再增加3至4倍，未来几年供需缺口难以闭合[3] - 供给紧张已反映在价格上，新交易价格均不低于此前提价后的水平[4] 产能扩张与客户认证 - Lumentum正分三阶段扩充超高功率激光器产能：圣何塞工厂已经启动；英国工厂从2027年第二季度开始；格林斯伯勒工厂计划从2028年年中开始[4] - 扩产以新增洁净室和设备为主，客户认证速度是产能释放的最大变量[4] CPO与NPO技术路线 - 光学Scale-Up已经从单一客户方案变成全行业机会，为满足2028年需求，CPO和NPO都需要投入使用，预计两者各占约一半[5] - CPO全部采用外置光源；NPO中约一半预计采用外置光源，其余方案也在向外置光源倾斜，光学引擎靠近高热量的加速器，把激光器移到外部可降低可靠性风险[5] - 应用需要120毫瓦以上、主要落在150至200毫瓦的高功率激光器，传统可插拔光模块常见的70毫瓦产品已经不够，功率提高可减少激光器数量，同时抬高量产门槛[5] - Lumentum已获得现有CPO客户首个外置光源订单，首批产品预计在2027年下半年发货，公司预计可获得该客户需求的15%至20%[5] - NPO尚未公布订单，管理层预计首个客户可能在未来几个月出现[5] OCS市场与业绩展望 - Lumentum把2028财年EPS目标提高到40美元，主要依据是最大客户带来的新增OCS订单[6] - 公司约半年前估算OCS长期市场规模约为80亿美元，目前认为这一数字仍有上行空间[6] - OCS还可能用于动态划分XPU集群并绕过性能异常的加速器，相关应用已进入研发阶段，增量需求可能在2028年底至2029年初出现[6] - 管理层仍以每个XPU约对应1.5个OCS端口作为初步测算基准[6] 产业节奏与关键节点 - 2026年至2027年，Scale-Out继续消化激光器产能[6] - 2027年下半年，Scale-Up和外置光源开始进入交付期[6] - 2028年，NPO与OCS提供新的增量[6] - 对Lumentum而言，接下来要看客户认证、超高功率激光器扩产以及OCS订单转化[6] OCS市场空间测算（国内卖方数据） - 英伟达Rubin Ultra在NVL576二层Scale Up场景中，GPU与OCS端口数比为1:8，2027年芯片出货量200万，OCS渗透率10%，OCS端口需求量160万；2028年芯片出货量600万，渗透率30%，端口需求量1440万[8] - 英伟达Rubin+Rubin Ultra在Scale Out场景中，GPU与OCS端口数比为1:1，2027年芯片出货量1000万，渗透率10%，OCS端口需求量100万；2028年芯片出货量1300万，渗透率30%，端口需求量390万[8] - Google TPU v8t在3D torus场景中，GPU与OCS端口数比为1:1.5，2027年芯片出货量360万，渗透率100%，OCS端口需求量540万；2028年芯片出货量100万，渗透率100%，端口需求量150万[8] - Google TPU v81在3D torus场景中，GPU与OCS端口数比为1:1.25，2027年芯片出货量430万，渗透率100%，OCS端口需求量537.5万；2028年芯片出货量200万，渗透率100%，端口需求量250万[8] - Google TPU v9t在6D torus场景中，GPU与OCS端口数比为1:3，2027年芯片出货量0，渗透率100%，OCS端口需求量0；2028年芯片出货量400万，渗透率100%，端口需求量1200万[8] - Google 164 nd1在6D torus场景中，GPU与OCS端口数比为1:2.5，2027年芯片出货量0，渗透率100%，OCS端口需求量0；2028年芯片出货量500万，渗透率100%，端口需求量1250万[8] - MEMS技术路线2027年市场份额50%，OCS端口需求量669万，单端口价值量200美金，市场容量13.4亿美金；2028年市场份额40%，端口需求量1872万，单端口价值量160美金，市场容量30.0亿美金[8] - 液晶DLC技术路线2027年市场份额35%，OCS端口需求量468万，单端口价值量175美金，市场容量8.2亿美金；2028年市场份额30%，端口需求量1404万，单端口价值量140美金，市场容量19.7亿美金[8] - 硅光波导技术路线2027年市场份额10%，OCS端口需求量134万，单端口价值量665美金，市场容量8.9亿美金；2028年市场份额25%，端口需求量1170万，单端口价值量400美金，市场容量46.8亿美金[8] - 压电陶瓷技术路线2027年市场份额5%，OCS端口需求量67万，单端口价值量350美金，市场容量2.3亿美金；2028年市场份额5%，端口需求量234万，单端口价值量300美金，市场容量7.0亿美金[8]