报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告核心观点 - 26H1手机业务毛利率承压，IoT与车载业务收入高增 [1] - 多模态感知交互加速普及，中长期周期企稳复苏、叠加智能化渗透有望驱动摄像模组量价齐升 [3] - 构筑光感知与光显示技术护城河，战略布局光连接打造新成长曲线 [4] 26H1业绩总结 - 26H1实现营业收入99.23亿元，同比上升12.4% [1] - 毛利率同比下降0.8个百分点至6.6% [1] - 归母净利润2.76亿元，同比下降10.5% [1] 各业务板块分析 手机业务 - 26H1手机摄像头模组出货量同比上升30.1% [2] - 营收同比上升11.8%至74.87亿元 [2] - 毛利率同比下降1.6个百分点至6.1% [2] - 原因：全球中低端手机摄像模组规格提升停滞 [1] 非手机业务 - IoT与车载摄像模组及激光雷达出货量合计1231.5万颗，同比高增52.3% [2] - 车载业务收入同比大幅上升117.3%至2.88亿元 [2] - 车载摄像模组及激光雷达出货量合计同比上升65.0%至400万颗 [2] - 公司已获得全球40家车企供应商资格认证、与7家全球领先的Tier-1建立合作关系 [2] - 车载业务毛利率7.6%，较去年同期-9.5%的负毛利率实现大幅提升 [2] - IoT业务收入同比上升13.8%至20.18亿元 [2] - IoT摄像模组及激光雷达出货量同比上升46.9% [2] - IoT业务毛利率同比微降0.2个百分点至6.0% [2] 行业前景与公司战略 行业前景 - 手机端：折叠屏手机快速普及、AI Agent手机重塑人机交互形态，端侧多模态数据输入对高像素、长焦、小型化潜望模组的需求刚性提升 [3] - 2028-2029年有望迎来新一轮换机周期，有望驱动手机光学升级 [3] - 车载端：高阶智驾正从差异化卖点转变为标配刚需 [3] - 灼识咨询预计2030年L2+/L3车型占比将达68.3% [3] - 全球激光雷达方案市场规模预计将达到413亿美元，对应2025-30年CAGR达63.7% [3] - IoT端：公司有望持续受益于智能眼镜、农业无人机、及手持智能影像设备持续放量 [3] 公司战略 - 在光感知与光显示优势赛道，以摄像头/生物识别/激光雷达/AR光引擎为第一曲线 [4] - 向下整合驱动器/IC/算法/镜头/设备，向上拓展相机/XR/机器人等第二曲线 [4] - 坚持智能视觉一体化战略，双线驱动现有业务做大做强 [4] - 在前瞻布局的光连接赛道，依托精密耦合与封测工艺复用及AOI自研设备 [4] - 积极布局FAU、MLA、EIC/PIC及玻璃基板全链路自研自制，打造新成长曲线 [4] 盈利预测与估值 - 下调26-28年净利润预测28%/32%/36%至6.29/7.47/8.83亿元 [4] - 2026E营业收入预测232.148亿元，增长率11.2% [5] - 2027E营业收入预测266.261亿元，增长率14.7% [5] - 2028E营业收入预测307.692亿元，增长率15.6% [5] - 2026E净利润预测6.287亿元 [5] - 2027E净利润预测7.468亿元 [5] - 2028E净利润预测8.830亿元 [5] - 2026E每股收益预测0.53元人民币 [5] - 2027E每股收益预测0.62元人民币 [5] - 2028E每股收益预测0.74元人民币 [5]