报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周铜价冲高回落，主因美国8月核心CPI环比增幅超预期、中东局势升级、欧央行加息使全球流动性收紧、市场交易美联储加息预期升温致市场风偏承压下行，基本面看年内精矿供应增速不足1%、全球库存结构性错配、高铜价抑制需求、国内现货交投乏力升水下滑、LME挤仓情绪缓和但内盘近月B结构仍走扩 [2][8] - 尽管美国核心CPI同比回落，但中东局势升级使市场交易美联储加息预期升温，欧央行加息后全球流动性收敛，基本面上巴拿马铜矿年内重启概率低、中东废铜出口受限、非美库存下降、消费旺季国内低库存格局延续，预计短期铜价转入调整，需关注9月FOMC利率决议 [3][10] 根据相关目录分别总结 市场数据 - LME铜9月11日价格14226美元/吨，较9月4日跌152.5美元/吨，跌幅1.06%；COMEX铜9月11日价格655.7美分/磅，较9月4日跌11.1美分/磅，跌幅1.66%；SHFE铜9月11日价格108990元/吨，较9月4日涨210元/吨，涨幅0.19%；国际铜9月11日价格97160元/吨，较9月4日涨220元/吨，涨幅0.23%；沪伦比值从9月4日的7.57升至9月11日的7.66；LME现货升贴水从9月4日的74.74美元/吨降至9月11日的 -10.38美元/吨，降幅113.89%；上海现货升贴水从9月4日的290元/吨降至9月11日的65元/吨 [4] - 截至9月11日，LME库存234475吨，较9月4日增加300吨，涨幅0.13%；COMEX库存767504短吨，较9月4日增加709短吨，涨幅0.09%；SHFE库存54762吨，较9月4日减少8220吨，降幅13.05%；上海保税区库存31400吨，较9月4日减少4700吨，降幅13.02%；总库存1088141吨，较9月4日减少11911吨，降幅1.08% [7] 市场分析及展望 - **价格走势**：上周铜价冲高回落，受美国CPI、中东局势、欧央行加息及美联储加息预期影响，基本面有精矿供应、库存及需求等情况 [2][8] - **库存情况**：截至9月11日全球库存小幅回落，LME库存增加、注销仓单比例降至49.8%，上期所和上海保税区库存减少，洋山铜仓单溢价升至85美金/吨，COMEX显性库存高位运行，LME库存反弹有限，国内库存低位下探，沪伦比值升至7.66 [8] - **宏观情况**：美国8月CPI同比+3.4%、核心CPI同比+2.4%创近5年最低、环比+0.3%超预期，能源价格推动CPI反弹；中东局势升温使全球资本市场风险偏好回落；国内8月CPI同比+0.8%、PPI同比+3.8%，内需市场有潜力和韧性，经济长期向好 [9] - **供需情况**：巴拿马铜矿发运滞留矿石，年内重启概率低，国内精铜产量增长有限、进口恢复不及预期、废铜供应受限，需求端电网、新能源汽车等领域需求旺季来临，但库存基数低，LME挤仓缓和，国内近月BACK结构走扩 [10] 行业要闻 - 9月11日巴拿马Cobre Panamá铜矿计划发运3.8万吨铜精矿至印度，此前已发运3.3万吨至西班牙和保加利亚，该矿已处理约630万吨堆存矿石，约占计划的16%，尚有约3160万吨待处理，预计含可回收铜约7万吨 [11] - 力拓与澳大利亚原住民组织签署Winu铜金项目协议，需获监管批准和通过最终投资决策，计划2030年前后产出首批铜 [12] - 澳大利亚沃利获必和必拓南澳铜业务项目合同，为其扩建项目提供服务，必和必拓南澳铜业务正研究提升产量 [13] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存及注销比例、全球显性库存、上海交易所和保税区库存、COMEX库存和未注册仓单占比、精废铜价差走势、LME铜升贴水走势等图表，数据来源为iFinD和铜冠金源期货 [14][22]