美通胀数据超预期 有色金属整体冲高回落 主要品种观点综述 2026-05-18 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 产业服务总部 | 有色中心 研究员：汪国栋 执业编号：F03101701 投资咨询号: Z0021167 | | 走势状态 | 行情观点 | 操作建议 | | --- | --- | --- | --- | | | | 美国通胀数据超预期，使得美联储降息期待有所降温，美元持续反弹走高；同时供应扰动带来的情绪有所消退；5月14日，赞比亚放松硫酸 出口禁令，允许两家铜冶炼厂向刚果（金）恢复供应，亦缓解了市场对于酸供应紧张降低矿商铜产量的担忧，铜价在上周多重供应端扰动 | | | | | | 低位持多 | | 铜 | 冲高回落 | 下持续冲高后迎来回调。不过中美高层会晤以及中东地缘冲突有所缓和对市场带来正向提升，而基本面上，铜矿紧张格局延续，供应端不 | | | | | 断发生的扰动为铜价提供下方支撑。需求端看，铜价虽有所回落，但国内下游面对高价表现依旧谨慎，各领域需求延续低迷态势，整体需 | 滚动操作 | | | | 求难有明显提升。进口铜仍有陆续到货流入，国产货源到 ...

信达期货晨会观点20260518 原创 信达期货研究所 信达期货研究所 2026年5月18日 08:59 浙江 | | | | 状況取為的刻及吸。 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 板块 | 品种 | 观点 | 策略建议 | 推荐指数 | | 金融 | 股指 | 宽幅震荡 | 单边观望或轻仓滚动,IF-IM 可做左侧布局 | ಳ | | | 黄金 | 震荡偏弱 | 观望布局多单 | दे दे दे | | | 铜 | 震荡走强 | 6月前逢低轻仓做多 | दे दे दे | | | 工业硅 | 宽幅震荡 | 观望,逢高轻仓空 | ಕೆ | | | 多晶硅 | 宽幅震荡 | 等待回调做多 | ৰ্য | | | 镍&不锈钢 | 中期看涨 | 回落做多,或期权参与 | दे दे दे | | 有色 | 氧化铝&电解铝 | 氧化铝震荡、电解铝震荡 | 氧化铝观望;电解铝逢低做多 | दे दे दे | | | 锌 | 情绪偏强,基本面偏弱 | 空单部分止损,留底仓 | ರ್ | | | 碳酸锂 | 短期宽幅震荡 | 多单高点适当止盈 | なな | | | 锡 | 区 ...

晨报 铝锭 成材：重心下移 偏弱运行 铝锭：库存压力不减 价格承压运行 投资咨询业务资格： 逻辑：云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多 在 1 月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预 计影响建筑钢材总产量 74.1 万吨。安徽省 6 家短流程钢厂，1 家钢厂已 于 1 月 5 日开始停产；其余大部分钢厂均表示将于 1 月中旬左右停产放假， 证监许可【2011】1452 号 逻辑:上周沪铝承压震荡。宏观上能源价格上涨和航运长期受阻加剧通 胀压力，推高了市场对美联储今年将加息的预期。美国利率期货价格周五 大幅下跌，这反映出债券市场投资者愈发确信，高企的通胀将迫使美联储 在今年晚些时候或 2027 年初加息。 个别钢厂预计 1 月 20 日后停产放假，停产期间日度影响产量 1.62 万吨左 右。2024 年 12 月 30 日-2025 年 1 月 5 日，10 个重点城市新建商品房成 交（签约）面积总计 223.4 万平方米，环比下降 40.3%，同比增长 43.2%。 成材昨日继续震荡下行，价格再创近期新低。在供需双弱的格局下， 市场情绪同样偏悲观，导致价格重心持续下移。 ...

报告行业投资评级 - 有色与贵金属中黄金震荡略空，白银震荡略空 [1] 报告的核心观点 - 市场短期波动较大，投资者需控制仓位、防控风险，未来美伊局势演变及霍尔木兹海峡通航情况需继续观察 [2] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - COMEX黄金期货跌1.09%报4655.40美元/盎司，COMEX白银期货跌6.00%报84.01美元/盎司；沪金主力合约下跌1.13%报1003.52元/克，沪银主力合约下跌6.79%报18889元/千克 [1] 重要资讯 - 5月15日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日减少2.57吨，当前持仓量为1037.42吨；全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上日持平，当前持仓量为15222.81吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储到6月维持利率不变的概率为99.2%，累计降息25个基点的概率为0.8%；到7月维持利率不变的概率为95.0%，累计降息25个基点的概率0.7%，累计加息25个基点的概率为4.2% [1] - 美伊局势方面，伊朗方面消息称美方对伊朗提出5个关键条件，美媒称特朗普周六会见国安团队，预计周二在战情室召开会议，以媒称内塔尼亚胡与特朗普通话讨论重启对伊战事可能性，美媒称伊朗计划收取霍尔木兹海峡海底光缆通行费 [1] 市场逻辑 - 上周五国际油价大幅上涨，美国4月消费者价格指数（CPI）同比增长3.8%，创2023年5月以来新高，4月PPI同比增长6%，为2022年12月以来新高，市场对联储加息押注升温，美债收益率连续走高，利率上行削弱无息资产白银和黄金吸引力，美元指数连续四天上涨，利空贵金属价格 [1] - COMEX黄金已靠近前低4500美元附近，COMEX白银收盘在76美元上方，在前期低点70美元附近有较强支撑，美伊局势波动是影响黄金走势重要因素，局势恶化将对黄金产生压制作用，白银自身工业属性带来价格更大弹性 [1][2]

文章核心观点 - 当周全球市场风险偏好受到压制，主要因美国通胀数据强于预期、中东地缘冲突反复导致油价大涨 [2] - 市场将全球债市震荡归因于即将上任的美联储主席沃什（“沃什冲击”）是一种“虚构”，主要驱动因素是美、日PPI数据超预期和全球利率的“棘轮效应” [145][146] - 市场对沃什上任后政策的几点解读存在误读，包括缩表与流动性、降息与缩表的关系，以及美债利率上行的主因 [147] - 展望2026年下半年，降息仍是美联储的“可选项”，且沃什可能是一个“积极因素”，但决策仍需基于经济基本面 [147] 大类资产&海外事件&数据 全球权益市场 - **发达市场股指多数下跌**：当周标普500下跌3.1% [2]，日经225、法国CAC40、恒生指数分别下跌2.1%、2.0%、1.6% [3] - **新兴市场股指多数下跌**：伊斯坦布尔证交所全国30指数、巴西IBOVESPA指数、南非富时综指分别下跌4.9%、3.7%、2.8% [3] - **美国行业表现分化**：可选消费、房地产、材料分别下跌3.1%、2.6%、2.3%，能源、日常消费、信息技术分别上涨6.8%、1.2%、1.2% [9] - **港股市场悉数下跌**：恒生科技、恒生中国企业指数、恒生指数分别下跌3.2%、2.2%、1.6%；行业方面，原材料、医疗保健、资讯科技分别下跌9.1%、5.5%、3.7% [14] 全球债券市场 - **发达国家国债收益率悉数上行**：美国10年期国债收益率上行21.00bp至4.60%，德国、法国、英国、意大利、日本10年期国债收益率分别上行11.00bp、34.40bp、15.84bp、22.70bp、14.30bp [18] - **新兴市场国债收益率悉数上行**：土耳其10年期国债收益率大幅上行388.50bp至35.08%，巴西、南非、印度、泰国分别上行56.50bp、18.50bp、8.00bp、9.00bp [25] 外汇市场 - **美元走强，其他货币兑美元多数下跌**：美元指数上涨至99.27 [30]；欧元、英镑、日元兑美元分别贬值1.3%、2.3%、1.3% [30]；主要新兴市场货币兑美元悉数下跌，巴西雷亚尔、韩元、菲律宾比索兑美元分别贬值2.8%、2.4%、2.0% [30] - **人民币兑美元贬值**：美元兑离岸人民币汇率升至6.8144 [40]；欧元、日元、英镑兑人民币分别贬值1.1%、1.1%、2.0% [40] 大宗商品市场 - **原油价格大幅上涨**：布伦特原油价格上涨7.9%至109.3美元/桶，WTI原油价格上涨10.5%至105.4美元/桶 [45] - **贵金属价格悉数下跌**：COMEX金价格下跌4.2%至4524.30美元/盎司，COMEX银价格下跌5.9%至76.00美元/盎司 [52] - **有色金属价格涨跌互现**：LME铝价格上涨1.9%至3578美元/吨，LME铜价格上涨0.7%至13595美元/吨，LME镍价格下跌2.7% [52] - **其他商品多数下跌**：玻璃价格下跌1.7%，生猪价格下跌3.8% [45] 美国财政与债务 - **美国财政赤字规模高于去年同期**：截至2026年5月9日，美国2026日历年累计财政赤字规模为4153亿美元，高于去年同期的4125亿美元 [70] - **财政支出与收入均高于去年同期**：累计支出规模31664亿美元（去年同期29963亿美元），累计税收收入20696亿美元（去年同期19839亿美元） [70] - **关税收入大幅上升**：关税收入规模1111亿美元，远高于去年同期的469亿美元 [70] - **美债相关数据**：美国TGA（财政部一般账户）余额降至8024亿美元，美债15日滚动净发行额最新升至-19亿美元 [64] 美国政治与选举 - **特朗普支持率持续低位**：截至2026年5月15日，特朗普支持率38%，反对率58%，净支持率为-20% [82] - **民主党在国会支持率领先**：民主党支持率48%，共和党42%，民主党领先6个百分点 [82] - **特朗普各项政策净支持率均为负值**：经济政策净支持率-24%，贸易政策-19%，移民政策-12%，通胀政策-40% [82] 美伊冲突与地缘政治 - **霍尔木兹海峡航运几近停滞**：油轮船只每日通过数量从2月28日的55艘锐减至5月15日的4艘 [94] - **伊朗导弹与无人机发射量降至零**：自冲突开始以来，伊朗每日弹道导弹与无人机发射数量已降至0 [94] 美国经济数据 - **通胀数据强于预期**： - **4月PPI**：同比6.0%，远超市场预期的4.8%；环比1.4%，远超市场预期的0.5%，主要由贸易服务中的个人消费分项驱动 [100] - **4月CPI**：同比3.8%；核心CPI环比0.4%，强于0.3%的市场预期，房租分项是主要拉动 [111] - **零售销售符合预期**：4月零售销售环比0.5%，符合市场预期；结构上加油站消费维持强劲，但家具、服装消费环比走弱 [114] - **失业金申领人数高于预期**：截至5月9日当周，美国初请失业金人数21.1万人，高于市场20.5万人的预期 [125] 全球央行与政策预期 - **美联储加息预期小幅提升**：强劲通胀数据公布后，市场对美联储年内加息25BP的预期上升至40%，维持利率不变的预期降至49% [116] - **欧央行加息预期**：市场仍预期欧央行在6月开启加息 [116] - **美联储官员观点**：多位官员发言关注通胀问题，部分认为若通胀压力不减退，可能需要提高利率 [124]

热点思考：被虚构的“沃什冲击” - 近期全球债市震荡主因是美国和日本PPI数据大幅超预期，以及发达经济体债券市场利率的“棘轮效应”，而非即将上任的美联储主席沃什带来的冲击 [145][146] - 市场对于“沃什冲击”存在三点误读：1）缩表不必然导致流动性紧缩，在放松金融监管下类似降准；2）降息与缩表是相对独立的决策体系；3）美债利率上行的主要风险来自通胀-加息风险、财政超支及安全溢价消失，缩表是次要因素 [147] - 2026年下半年降息仍是美联储的可选项，政策利率（3.5%-3.75%）高于欧央行和日央行，理论上仍有降息空间，沃什可能是下半年降息的积极因素，但决策仍需基于经济基本面 [147] 大类资产表现 - 当周全球风险资产普遍回调：标普500指数下跌3.1%，恒生指数下跌1.6%，恒生科技指数下跌3.2% [2][3][14] - 能源板块表现相对占优：美国标普500能源行业上涨6.8%，布伦特原油价格上涨7.9%至109.3美元/桶，WTI原油价格上涨10.5%至105.4美元/桶 [9][45] - 贵金属价格下跌：COMEX黄金价格下跌4.2%，COMEX白银价格下跌5.9% [2][52] - 全球国债收益率普遍上行：美国10年期国债收益率上行21个基点至4.60%，德国、法国、英国等发达国家10年期国债收益率均上行 [18] - 美元走强，非美货币普跌：美元指数上涨至99.27，欧元、英镑、日元兑美元均贬值，主要新兴市场货币兑美元悉数下跌 [30] 美国宏观经济数据 - 美国4月通胀数据强于预期：CPI同比3.8%，核心CPI环比0.4%，强于0.3%的市场预期，主要受房租分项拉动 [2][111] - 美国4月PPI大幅超预期：PPI同比6.0%，远超市场预期的4.8%，环比1.4%，主要由贸易服务中的个人消费分项驱动 [100] - 美国4月零售销售符合预期：环比增长0.5%，结构上加油站消费因油价上涨维持强劲，但家具和服装消费环比走弱 [2][114] - 美国财政赤字规模高于去年同期：2026年累计财政赤字规模为4153亿美元，去年同期为4125亿美元，关税收入升至1111亿美元 [70] 海外事件与政策动态 - 中东风波反复压制风险偏好：霍尔木兹海峡油轮通过数量从2月28日的55艘锐减至5月15日的4艘，航运几近停滞 [2][94] - 特朗普支持率持续低迷：净支持率为-20%，民主党在国会支持率上领先共和党6个百分点 [2][82] - 市场对美联储加息预期小幅提升：在强劲通胀数据公布后，市场对美联储年内加息25个基点的预期上升至40% [116] - 美国高频数据显示劳动力市场略有降温：当周初请失业金人数21.1万人，高于市场预期的20.5万人 [125]

行业投资评级 - 对贵金属行业维持“看好”评级 [4] 核心观点 - 短期金价受美国通胀超预期与中东地缘博弈影响，呈现冲高回落态势 [3][4] - 市场核心逻辑已从“特朗普2.0+降息交易”转向“美联储维持高利率+中东地缘避险+特朗普贸易政策博弈”的多空交织格局 [4] - 长期看，黄金的上涨逻辑在全球宏观与地缘格局变化下进一步强化，支撑因素包括：1)美元信用锚稳定性削弱推动全球储备资产多元化重配；2)全球央行持续购金提供坚实底部支撑；3)美国经济周期后段，无论美联储因经济放缓而降息或因通胀黏性维持高利率，黄金均具备较强的长期配置价值 [4][5] - 黄金中长期仍处于有利窗口，价格中枢有望在全球宏观与地缘格局重塑过程中继续上移 [5] 价格走势情况 - 近两周（2026/05/04-2026/05/17），伦敦现货黄金下跌2.35%至4528.00美元/盎司，上期所黄金下跌1.16%至1004.38元/克 [4][9] - 同期，伦敦现货白银上涨7.66%至78.74美元/盎司，上期所白银上涨5.87%至19199元/千克 [4][9] - 同期，伦敦现货钯下跌7.13%至1420美元/盎司，伦敦现货铂下跌0.95%至1971美元/盎司 [4][9] - 沪金持仓量上涨7.59%至32.23万手，沪银持仓量上涨6.55%至48.84万手 [4][9] 美国经济数据和美联储跟踪 - 美国4月CPI同比上涨3.8%，创2023年6月以来最高水平；核心CPI同比上涨2.8%，环比上涨0.4% [4] - 美国4月PPI同比上涨6%，创2022年12月以来最高水平；环比上涨1.4%，为2022年3月以来最大单月涨幅；核心PPI同比上涨5.2%、环比上涨1%，均高于市场预期 [4] - 通胀数据公布后，市场对美联储维持高利率甚至加息的押注升温，已定价美联储在2027年6月前累计加息约24个基点，对2026年内至少加息一次的概率定价约为50% [4] - 美伊核谈判陷入僵持，霍尔木兹海峡局势主导中东局势演变，能源供应风险推高市场对通胀的担忧 [4] 持仓及成交量情况 - 报告通过系列图表跟踪了COMEX资管机构、其他机构的多头持仓，以及生产商/贸易商和互换交易商的空头持仓情况 [51][49] - 报告跟踪了全球主要黄金ETF和白银ETF的持仓情况 [58] 内外盘价差及黄金基准比值情况 - 截至2026年5月15日收盘，黄金内外盘价差为4.97元/克，较两周前上升9.46元/克 [59] - 白银内外盘价差为2417.22元/千克，较两周前上升1015.85元/千克 [59] - 金银比收于59.55，较两周前下降1.44；金铜比收于9246.85，较两周前下降679.83 [59] 期货基差情况 - 截至2026年5月15日收盘，国际黄金基差（现货-期货）为-15.60美元/盎司，较两周前下降26.90美元/盎司 [67] - 国内黄金基差为1.15元/克，较两周前上升3.30元/克 [67] 关注个股 - 报告建议关注的个股组合包括：紫金黄金国际、赤峰黄金、万国黄金集团、招金黄金、山东黄金、山金国际、盛达资源、招金矿业、湖南黄金、中金黄金 [5]

报告投资评级 * 报告未明确给出对石油加工行业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 * 报告核心观点为：终端需求偏弱，化工品及聚酯产品价格重心下行 [1] * 地缘政治冲突（美伊）与宏观加息预期共同作用，导致国际油价震荡上行但涨幅受限 [2] * 化工品板块整体价格与价差普遍下跌 [2] * 聚酯产业链需求表现依旧偏弱，产品价格下跌但盈利因成本降幅更大而小幅改善 [2] 分板块关键要点总结 国内外重点炼化项目价差 * **国内项目价差环比下降**：截至2026年5月15日当周，国内重点大炼化项目价差为2457.24元/吨，环比下降63.90元/吨（-2.53%）[2][3] * **国外项目价差环比上升**：同期国外重点大炼化项目价差为2102.43元/吨，环比上升106.44元/吨（+5.33%）[2][3] * **长期价差表现**：自2020年1月4日至2026年5月15日，国外重点大炼化项目周均价差涨幅（+123.34%）显著高于国内项目（+5.63%）[3] * **原油价格**：同期布伦特原油周均价为105.86美元/桶，环比下降1.96% [2][3] 炼油板块 * **原油价格**：地缘政治（美伊冲突）推动油价上涨，但美联储加息预期抑制涨幅。2026年5月15日，布伦特、WTI原油价格分别为109.26美元/桶和105.42美元/桶，较5月8日分别上涨7.97美元/桶和10.00美元/桶 [2][15] * **国内成品油**：价格稳中有涨。截至当周，国内柴油、汽油、航煤与原油的价差分别为2578.17元/吨（+113.92元/吨）、2638.56元/吨（+168.21元/吨）、6206.27元/吨（+113.92元/吨）[15] * **海外成品油**：价差表现分化。东南亚市场柴油、汽油价差环比增加；北美市场各油品价差均环比增加；欧洲市场柴油、航煤价差环比下降，汽油价差环比增加 [28] 化工板块 * **聚烯烃**：聚乙烯（PE）因终端采购谨慎，价格小幅下跌，价差震荡。其中LDPE均价11828.57元/吨（-21.43元/吨），与原油价差6539.84元/吨（+92.49元/吨）[54]。聚丙烯（PP）因供应偏紧，价格上行，价差走阔。均聚聚丙烯均价8472.52元/吨（+11.41元/吨），与原油价差3183.79元/吨（+125.33元/吨）[72] * **EVA**：成本支撑偏弱且供应增加，价格价差弱势下跌。EVA均价11814.29元/吨（-664.29元/吨），与原油价差6525.56元/吨（-550.36元/吨）[54] * **芳烃链**：纯苯、苯乙烯因下游需求欠佳，价格明显走弱。纯苯均价8442.86元/吨（-357.14元/吨），与原油价差3154.13元/吨（-243.22元/吨）[54] * **其他化工品**：丙烯腈（AN）、聚碳酸酯（PC）价格偏稳，价差小幅改善；甲基丙烯酸甲酯（MMA）价格反弹，价差走阔 [2][72] 聚酯及锦纶板块 * **上游原料（PX/MEG/PTA）**：PX因需求支撑偏弱，价格下跌，CFR中国主港均价8280.52元/吨（-265.88元/吨），开工率81.94%（-2.28个百分点）[83]。MEG价格下跌，现货均价4890.00元/吨（-300.00元/吨）[87]。PTA价格下跌，现货均价6561.43元/吨（-300.00元/吨），行业平均单吨净利润为-162.43元/吨（-62.41元/吨）[96] * **涤纶长丝**：终端需求偏弱，产品价格下跌，但成本降幅更大，盈利小幅改善。POY、FDY、DTY单吨盈利分别为133.88元/吨（+101.45元/吨）、124.40元/吨（+182.05元/吨）、171.81元/吨（+129.90元/吨）[102] * **涤纶短纤与瓶片**：涤纶短纤价格重心下行，均价8137.14元/吨（-225.71元/吨），单吨盈利-45.32元/吨（+89.13元/吨）[127]。聚酯瓶片价格回落，均价9000.00元/吨（-356.43元/吨），单吨盈利660.11元/吨（+2.37元/吨）[127] * **锦纶纤维**：成本支撑不足，市场走势偏弱，各型号产品价格均下跌 [114] 主要公司股价表现 * **近一周表现**：截至2026年5月15日，六大民营炼化公司股价涨跌互现，其中荣盛石化（+1.01%）、东方盛虹（+1.40%）上涨；恒力石化（-5.81%）、恒逸石化（-9.57%）、桐昆股份（-6.11%）、新凤鸣（-6.27%）下跌 [2][134] * **近一月表现**：东方盛虹（+14.21%）、荣盛石化（+7.42%）、桐昆股份（+5.04%）涨幅居前；恒逸石化（-5.18%）、新凤鸣（-2.52%）、恒力石化（-7.46%）下跌 [2][134] * **长期指数表现**：自2017年9月4日至2026年5月15日，信达大炼化指数上涨92.69%，跑赢石油石化行业指数（+50.52%）和沪深300指数（+26.37%）[135]