报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月份USDA棉花月度报告偏多，目前美棉处于生长初期，天气总体正常，新年度全球供给仍偏宽松，预计国际棉价将在低位震荡，需关注后续天气及中美关系对新年度美棉需求的影响 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 2025/26年度供需数据调整情况 - 产量：全球棉花产量环比减少17.8万吨，中国产量上调21.8万吨至653.2万吨，印度产量下调21.7万吨，美国下调10.9万吨，巴基斯坦产量下调6.5万吨；美棉种植面积未作调整，收获面积从837万英亩下调至819万英亩，单产从832磅/英亩下调至820磅/英亩 [1] - 消费：全球消费环比下调7万吨，中国消费未作调整，印度下调10.9万吨，孟加拉下调2.2万吨，土耳其下调4.4万吨；全球消费总体稳定，但贸易冲突多，中美关系影响新年度美棉需求 [1] - 进口：全球棉花进口环比减少0.1万吨，孟加拉进口减少2.2万吨，中国进口减少10.9万吨，土耳其减少4.4万吨，巴基斯坦进口增加6.5万吨；中国年度进口排第三位，低于孟加拉和越南 [2] - 出口：巴西出口上调6.5万吨，澳洲出口上调2.2万吨，印度出口下调10.9万吨 [2] - 期末库存：全球25/26期末库存环比减少34.4万吨，中国期末库存未作调整，印度期末库存下调6.5万吨，美国下调19.6万吨，巴西下调8.7万吨，澳洲上调2.2万吨；调整后25/26全球期末库存低于24/25年度10.7万吨 [2] 全球棉花供需平衡表（2025/26 - 6月与其他年份对比） - 产量：合计2547.2万吨，较上月减少17.8万吨，较上一年度减少63.9万吨；各主要国家有不同产量变化，如中国产量653.2万吨，较上月增加21.8万吨，较上一年度减少43.5万吨等 [4] - 消费：合计2563.8万吨，较上月减少7.0万吨，较上一年度增加26.2万吨；部分国家消费有调整，如印度消费555.2万吨，较上月减少10.9万吨，较上一年度增加10.9万吨 [4] - 进口：合计975.8万吨，较上月减少0.1万吨，较上一年度增加49.2万吨；各国进口量有增减，如中国进口141.5万吨，较上月减少10.9万吨，较上一年度增加21.8万吨 [4] - 出口：部分国家出口有变化，如巴西出口311.3万吨，较上月增加6.5万吨，较上一年度增加28.3万吨 [4] - 期末库存：合计1605.5万吨，较上月减少34.4万吨，较上一年度减少10.7万吨；各国期末库存有不同调整，如美国期末库存272.2万吨，较上月无变化，较上一年度增加21.8万吨 [4]