报告行业投资评级 - 行业评级：农林牧渔行业评级为“优于大市” [1][4] 报告核心观点 - 核心观点：掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换 [3] - 肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 生猪：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强 [3] - 禽：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [3] - 饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势 [3] - 宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周观点及数据总结 - 生猪：行业反内卷有望支撑猪价中长期表现，12月26日生猪价格11.52元/公斤，周环比-0.43% [1][19] - 白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复，12月26日鸡苗价格3.34元/羽，周环比-0.89%，毛鸡价格7.78元/公斤，周环比+6.87% [1][37] - 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善，12月25日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.0/5.8/7.5元 [1][43] - 鸡蛋：在产父母代存栏维持增长，中期供给压力较大，12月26日鸡蛋主产区价格2.92元/斤，周环比-4.89%，同比-17.75% [1][53] - 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行，12月26日国内育肥公牛出栏价为25.20元/kg，同比+7.01% [2][61] - 原奶：四季度奶牛去化有望加速，原奶价格明年或迎拐点，12月18日国内主产区原奶均价为3.03元/kg，同比-2.57% [2][65] - 豆粕：短期到港供给宽松，中长期供需支撑走强，12月26日国内豆粕现货价为3134元/吨，周环比+0.51% [2][71] - 玉米：国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨，12月26日国内玉米现货价2300元/吨，同比+10.42% [2] - 橡胶：短期价格预计趋稳，中期看好景气向上，12月26日泰标现货价为1880美元/吨，周环比+1.90% [2] 2. 基本面跟踪 2.1 生猪 - 行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利，12月26日7kg仔猪价格约217.38元/头，周环比-0.54% [19] - 据农业部监测，2025年10月末能繁母猪存栏达3990万头，为正常保有量（3900万头）的102.3%，生猪产能综合调控稳步推进 [19] - 本周出栏体重达123.55公斤，周环比-0.10%，鲜销率周环比-0.46个百分点 [19] 2.2 白鸡 - 短期冬季鸡病扰动供给，叠加肉类消费旺季，预计支撑年前毛鸡价格 [37] - 中期受前期祖代引种增量释放影响，国内父母代存栏维持扩张，明年国内供给侧预计保持温和增长 [37] - 考虑到需求侧有望随内需企稳改善，白羽肉鸡产业2026年价格景气仍具备较大修复潜力 [37] 2.3 黄鸡 - 短期行业供给有所恢复，11月毛鸡出栏环比+9%，同比+11%，但春节前受消费旺季支撑，价格预计维持坚挺 [43] - 中期黄鸡上游补栏谨慎，截至2025年11月末父母代存栏环比减少2.1%，同比仅增1.6%，产能仍处于历史底部区间 [43] - 黄鸡作为中式餐饮消费品种，明年需求有望率先受益内需刺激政策及宏观景气改善，价格预计具备更大修复弹性 [43] 2.4 鸡蛋 - 短期淘鸡情绪有所升温，本周淘汰鸡出栏量周环比+0.80%，同比+11.85% [53] - 需求方面，本周销区销量环比+4.56%，同比+7.43% [53] - 中期后续鸡蛋供应压力仍大，预计鸡蛋市场后续供给将保持充足状态，鸡蛋价格或延续弱势表现 [53] 2.5 肉牛 - 消费旺季即将到来，国内肉牛行情有望再度上行 [61] - 2023-2024年国内牛肉产业呈供需过剩局面，牛肉价格自2023年6月已连续下跌近20个月，累计跌幅接近25% [61] - 2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上，基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，且于2024年明显加速 [63] - 受海外牛肉价格回暖及国内进口政策加码影响，2025年牛肉进口预计量减价增，低价进口压力或边际趋弱 [63] - 在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望于2025年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势 [63] 2.6 原奶 - 现有原奶价格下，行业普遍处于现金亏损状态，后续叠加肉价上涨刺激淘汰，产能预计加速去化 [65] - 后续产能去化会涉及规模产能，原奶价格有望在2026年迎来价格向上拐点 [65] - 全球主要大包粉出口国新西兰2024年奶牛存栏较2019年减少6%以上，全球大包粉价格持续上涨，目前国内大包粉进口价格已持续高于国内原奶价格 [65] - 海外价格持续上涨有助于提升2026年与2027年国内原奶价格的周期反转高度 [65] 2.7 豆粕 - 10月30日中美谈判达成一致，中国开始恢复美豆进口，贸易乐观情绪支撑美豆价格反弹，成本传导下利好国内粕价 [71] - 中长期，2026年3月后巴西大豆将陆续上量，关注后续南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜在催化 [71] 3. 投资建议 - 牧业推荐：优然牧业、现代牧业等 [3] - 生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [3] - 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等 [3] - 饲料推荐：海大集团 [3] - 宠物推荐：乖宝宠物等 [3] 4. 重点公司盈利预测 - 优然牧业：预计2025年EPS为0.17元，2026年EPS为0.59元，对应2025年PE为30倍，2026年PE为9倍 [4] - 现代牧业：预计2025年EPS为-0.04元，2026年EPS为0.08元，对应2025年PE为-39倍，2026年PE为19倍 [4] - 牧原股份：预计2025年EPS为3.57元，2026年EPS为3.01元，对应2025年PE为13倍，2026年PE为16倍 [4]

2025年12月28日 国泰君安期货研究周报-农产品 观点与策略 | 棕榈油：减产逐步兑现，短期价格反弹 | 2 | | --- | --- | | 豆油：美豆企稳，豆油震荡运行 | 2 | | 豆粕：震荡，规避元旦假期风险 | 8 | | 豆一：现货稳定，盘面震荡 | 8 | | 玉米：关注现货 | 13 | | 白糖：维持弱基差预期 | 19 | | 棉花：震荡偏强，注意市场情绪变化20251228 | 26 | | 生猪：惜售情绪旺，等待元旦后现货印证 | 33 | | 花生：关注现货 | 39 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 二 〇 二 五 年 度 2025 年 12 月 28 日 棕榈油：减产逐步兑现，短期价格反弹 李隽钰 投资咨询从业资格号：Z0021380 lijunyu@gtht.com 报告导读： 上周观点及逻辑： 棕榈油：12 月减产幅度接近 10%，逐步兑现减产预期，高频出口数据良好，对棕榈油形成短期支撑， 同时技术买盘强劲，05 合约周涨 2.78%。 豆油：缺乏南美天气炒作，美豆上方驱动有限，随棕榈油反弹为主，豆 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - ICE棉花受美元走弱、中国棉花价格大幅上涨以及美棉周度出口数据改善影响出现反弹，但美棉出口销售总体一般，上涨动能有限，维持低位震荡，需注意外部市场情绪变化 [1][7][18] - 国内棉花市场基本面变化不大，郑棉期价受市场情绪影响大，尤其突破14300后；新棉上市不久供应充足，下游需求处于淡季，但基于2026年新增纺纱产能投产预期，市场对2025/26年度需求不悲观，供需矛盾不突出，价格在市场情绪带动下震荡上行；2026年新疆棉花种植面积相关交易建议春节后结合需求情况进行；短期郑棉期货震荡偏强但上涨空间有限，需注意市场情绪、下游利润、配额外棉花进口利润、现货基差变化 [2][18] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 |期货品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（手）|成交量变化（手）|持仓量(手）|持仓量变化（手）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |ICE棉花主连|63.75|64.81|63.48|64.46|0.81|1.27|52219|-44678|180943|-2503| |郑棉主连|14045|14700|14010|14535|520|3.71|1747852|538313|903860|142317| |棉纱主连|20050|20720|20045|20585|535|2.67|60104|21170|23202|381| [6] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花本周反弹，但美棉出口销售一般，上涨动能有限，维持低位震荡 [7] - 截至12月11日当周，2025/26美陆地棉周度签约6.91万吨，环比增99%，较四周平均水平增95%；2026/27年度签约0.34万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.05万吨，环比增长32%，较四周平均水平增17%；2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量44.47万吨，占年度预测总出口量（261万吨）的55%；累计出口装运量60.51万吨，占年度总签约量的42% [7] - 印度CCI收购继续推进，总库存94.4万吨，截至12月23日本年度累计上市量200.6万吨，较12月17日增加27.2万吨 [8] - 巴西播种进度偏慢，截至12月20日2025/26年度棉花种植完成16.9%，环比增加6.8个百分点，同比慢3个百分点，较近三年均值慢3.7个百分点，部分产区大豆等作物采收偏慢影响播种 [8] - 巴基斯坦棉花进口需求温和，11月进口棉花4.4万吨，环比减少41.5%，同比减少61.9% [9] - 越南零星采购进口棉，成交集中于美棉和澳棉，有少量巴西棉和西非棉询盘，需求集中在认证棉 [9] - 截至12月26日当周，印度纺织企业开机率66.9%，越南61.9%，巴基斯坦65.5% [11] 国内棉花情况 - 12月26日当周国内棉花期现货价格大幅上涨，现货一口价交投活跃，主要为贸易商采购，周五报价减少，纺企采购淡，仅部分刚需采购，现货销售基差变动不大，刚需成交为主 [12] - 截至12月26日，一号棉注册仓单4853张、预报仓单3834张，合计8687张，折36.4854万吨；25/26注册仓单地产棉95张，新疆棉4758张 [12] - 纯棉纱市场信心有所提振，贸易商和下游织厂拿货补库意愿回升，整体维持刚需采购；40及以上支数品种走货较好，中低支纱走货偏缓，库存积压；国产溯源单受进口纱冲击，部分中低品质走货差，高端品质纱线维持走货；年末外贸订单不及往年同期，降幅达30%；本周纯棉纱价格跟随棉花价格走强，实际成交价格上涨200元左右，预计继续走强100 - 200元左右；纺企整体库存压力小于往年，新疆纺企开机较高，内地纺企开机下降；新疆纺企理论利润（含折旧）250元/吨左右，内地纺企现金流（不含折旧） - 150元/吨左右 [13] - 全棉坯布市场交投气氛分化，局部地区备货行情持续，南通地区家纺订单维持生产，其余地区织厂产销不足，库存累积，预计年前备货后库存小幅下滑；接单方面以小散订单为主，外销市场询价多实单少，高端品质订单不及往年同期，溯源要求严格；织厂按单采购原料 [13] 基础数据图表 报告提供棉花销售进度、棉花商业库存（周度）、纺企棉花库存（周）、织企纱线库存（周）、纺纱企业棉纱库存（周）、棉布企业棉布库存（周）、棉纱企业开机率（周）、棉布企业开机率（周）、纯棉纱利润、纯棉布CGC32利润图、棉花1 - 5价差、棉花进口利润、棉花基差、郑棉仓单等图表 [15][16][17] 操作建议 - 美棉出口数据改善未改变中长期前景，ICE棉花缺乏上涨驱动，短期内维持低位震荡概率大，注意外部市场情绪变化 [18] - 国内棉花期货和现货走强，基差坚挺，郑棉期价受市场情绪影响大；国内棉花供应充足，下游需求淡季但市场对2025/26年度需求不悲观，供需矛盾不突出，价格震荡上行；2026年新疆棉花种植面积相关交易建议春节后结合需求情况进行；短期郑棉期货震荡偏强但上涨空间有限，注意市场情绪、下游利润、配额外棉花进口利润、现货基差变化 [18]

报告行业投资评级 - 郑棉偏空交易思路为主 [2][30] 报告的核心观点 - 国内市场短期基本面支撑有限，价格上涨核心是远期国内棉花种植面积减少的潜在利好，虽官方未宣布但短期难证伪，资金做多意愿强，不过持续上涨已消化部分利好，且上游棉价上涨会增加下游压力 [1][28][29] - 国际市场美国农业部报告调整幅度有限，美棉出口总体偏弱，但中美棉花价差拉大使中国采购增加，对美棉出口有提振，印度因棉花质量问题市场担忧高等级棉花短缺，棉价有支撑，国际棉价缺乏上行动力但短期下方空间有限 [1][29] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 12月郑棉小幅震荡后上涨，涨幅超1000元/吨，市场交易新年度棉花种植面积缩小预期，资金持续流入 [3] - 12月国际棉市低位震荡，美联储降息利好落地、美农业部报告偏空、美棉出口疲弱使美棉主力合约最低至62.97美分/磅，后空头回补、12月初出口数据回升，美棉价格反弹 [3] 国内市场分析 - 新年度供应收紧预期强烈，市场盛传2026/27年度新疆棉花目标价格政策对应种植面积调控目标约3600万亩，较上一年度缩减500 - 700万亩，降幅超10%，且南疆部分棉区禁止冬灌、春灌，种植面积不确定；2025/26年度籽棉交售价格持平但产量大增，棉农补贴或回落，部分种植主体盈利不佳甚至亏损，打击2026年种植积极性 [5][6] - 出口降幅收窄，2025年11月我国纺织服装出口降幅收窄，纺织品出口同比增长，服装出口降幅缓和，11月出口总额238.7亿美元，同比下降5.1%，较10月降幅收窄7个百分点，纺织品出口额122.8亿美元，同比增长1%，服装出口额115.9亿美元，同比下降10.9%，降幅较上月收窄5个百分点；中美元首会晤后关税调整，市场看好12月及2026年一季度棉制品出口订单 [8][9] - 短期下游逐渐走弱，需求支撑有限，截至12月19日，纺织企业开工率47.2%，周环比降0.4个百分点，11月下旬为49.5%，织造企业开工率48.7%，周环比降0.3个百分点，11月下旬初为49.5%；下游成品库存回升，纺织企业棉纱库存29天，较11月下旬升1天，织造企业成品库存34.7天，较11月下旬升2.2天，纺企和织企成品库存均处五年来偏高水平 [12][15] - 政策积极，远期消费有一定支撑，12月8日中共中央政治局会议明确继续实施更加积极的财政政策，2025年财政赤字率从3%提至4%，新增政府债务近12万亿元，比2024年增加近3万亿元；2025年11月服装鞋帽、针纺织品零售额1542亿元，同比增加3.5%，1 - 11月累计零售额13597亿元，同比增加3.5%，积极政策下2026年消费或有支撑 [17][19] 国际市场分析 - 调整幅度有限，全球库存略有增加，美国农业部12月报告与11月相比整体变化不大，下调全球棉花产量、消费量及贸易量，小幅上调期末库存，全球总产量减少近30万包，消费量减少近30万包，贸易量下调超25万包，期末库存增加4万余包 [22] - 美棉出口总体弱势，12月初转强，2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量44.47万吨，占年度预测总出口量的55%，累计出口装运量60.51万吨，占年度总签约量的42%；11月以来出口弱势，12月11日止当周出口销售净增30.47万包，较前一周增99%，较前四周均值增95%，出口增加主要因中国采购增长，且中美棉花价差拉大或使中国采购持续 [26]

2025年11月中国棉花进口情况 - 2025年11月中国棉花进口数量为12万吨，同比增长9.4% [1] - 2025年11月中国棉花进口金额为2.05亿美元，同比增长1.8% [1] 行业研究背景 - 相关分析基于智研咨询发布的《2026-2032年中国棉花行业市场竞争态势及未来前景展望报告》 [1]

（原标题：国内期货夜盘收盘 PVC等涨超1%） 人民财讯12月26日电，国内期货夜盘收盘多数上涨，PVC、塑料等涨超1%，焦煤等小幅上涨；PTA跌 逾2%，短纤跌超1%，棉花、白糖等小幅下跌。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前新年度疆棉丰产落地，虽国内棉花商业库存显著回升，但整体供应增幅缩窄，下游刚需消费提升，内需温和增长，纺服出口预期恢复，使得新年度国内棉花供需预期偏紧；叠加市场对下年度疆棉面积缩减预期加强，导致近期棉价重心持续且加速上移；不过短期需谨防棉价回调，新年度国内棉花供需或仍趋紧 [1] 各章节总结 第一章核心矛盾及策略建议 核心矛盾 新年度疆棉丰产，但整体供应增幅缩窄，下游消费提升，内需增长、纺服出口预期恢复支撑棉花消费，使得新年度国内棉花供需预期偏紧；市场对下年度疆棉面积缩减的预期进一步加强，导致棉价上移；近端需谨防棉价回调，但回调幅度或有限；远端新年度国内棉花供需或仍趋紧 [1][7][15] 交易型策略建议 CF2605区间13700 - 14800，建议逢低多单长线布局 [17] 产业客户操作建议 库存管理方面，库存偏高担心棉价下跌，可做空郑棉期货锁定利润、卖出看涨期权降低成本；采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入郑棉期货提前锁定采购成本、卖出看跌期权降低采购成本 [17] 基础数据概览 郑棉01、05、09合约收盘价分别为14565、14535、14720，周涨幅分别为3.7%、3.71%、3.84%；CC Index 3128B、2227B、2129B现货价格分别为15317、13583、15559，涨幅分别为1.14%、2.07%、1.1% [18] 第二章核心矛盾及策略建议 本周重要信息 利多信息：截至12月18日，全国新棉采摘、交售、加工、销售率同比有不同表现；11月服装等零售额环比增长4.84%，同比增长4.19%；11月棉制品出口量环比增加6.32%，出口金额环比增加12.74%；截至12月15日，全国棉花工商业库存增加 [19][20] 利空信息：11月我国出口纺织品服装同比下降5.12%；截至12月11日，美国累计净签约出口25/26年度棉花同比减少14.40% [21] 下周重要事件关注 关注后续美棉出口情况 [22] 第三章盘面解读 价量及资金解读 本周郑棉延续上涨趋势且涨幅扩大，资金入场积极，主力合约持仓量增加，多头主导，但周五棉价加速上行后空头持仓增强，需谨防短期回调 [26] 月差结构 郑棉1 - 5呈小幅back结构，05及后续合约维持contango结构，远月走势偏强 [29] 基差结构 本周棉花基差低价暂稳，高价小幅下调，新疆部分区域机采棉对应2605合约疆内库销售基差及提货价有相应范围 [32] 第四章估值和利润分析 下游纺纱利润跟踪 新疆纱厂纺纱成本有优势，曾保持一定利润，内地三季度多亏损；9月纱厂利润修复，12月利润重新受挤压，本周纱厂利润环比上周小幅走弱 [34][35] 进口利润跟踪 今年我国棉花进口利润可观，但进口配额量偏低，进口量维持低位；2025年11月进口量环比、同比均增加；本周国内棉花进口利润小幅走扩 [37] 第五章供应及库存推演 供需平衡表推演 新年度疆棉产量预期上调，暂预计进口量110万吨，内需或温和回暖，外销端消费预期有支撑；给出2018/19 - 2025/26年度中国棉花供需平衡表数据 [42][43]

【纠错】 【责任编辑:薛涛】 数据显示，在播种面积增加和单产提升的共同带动下，全国棉花产量实现增长。2025年，全国棉花播种 面积4468.7万亩，比上年增加211.3万亩，增长5.0%；全国棉花单产148.6公斤/亩，比上年增加3.8公斤/ 亩，增长2.6%，连续6年保持增长。 分地区看，新疆棉花产量616.5万吨，比上年增加47.9万吨，增长8.4%；长江流域棉花产量22.0万吨，比 上年减少0.2万吨，下降0.7%；黄河流域棉花产量20.3万吨，比上年减少0.3万吨，下降1.5%。 新华社北京12月26日电（记者王雨萧）国家统计局26日发布的数据显示，2025年，全国棉花产量664.1 万吨，比上年增加47.7万吨，增长7.7%。 ...

报告行业投资评级 - 棉花操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苹果操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 木材操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 天然橡胶操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 丁二烯橡胶操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各软商品走势分化，棉花、20号胶等有上涨趋势，苹果偏空，部分品种如纸浆、原木暂时观望 [1][3][6][7] - 不同商品受各自基本面因素影响，如棉花受库存和种植预期影响，白糖受巴西天气和国内生产进度影响等 [1][2] 各品种总结 棉花 - 郑棉大幅上涨，商品整体偏强，基本面暂无新变化，逻辑仍以前期为主 [1] - 新棉增产幅度大，但商业库存同比基本持平，销售进度偏快，给盘面带来支撑 [1] - 处于淡季但需求总体持稳，纺企对原料需求有韧性，成品库存不高 [1] - 截至12月18号，国内累计加工皮棉648.6万吨，同比增加82.0万吨；截至12月15号，商业库存534.9万吨，同比减少1.63万吨 [1] - 市场对新疆新年度种植面积有减少预期，产业可关注套保机会，操作上逢低买入为主 [1] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西中南部主产区降雨情况影响甘蔗生长，12月降雨量有所增加 [2] - 国内郑糖反弹，11月广西生产进度偏慢，产糖量同比减少 [2] - 美糖下跌动力减弱，广西生产进度偏慢，近期郑糖反弹，但北半球增产预期强，短期反弹力度有限，中长期各主产国有减产可能 [2] 苹果 - 期价震荡，现货主流价格持稳，冷库成交偏少，客商采购果农货较少 [3] - 截至12月26日，全国冷库苹果库存702.1万吨，同比下降12.76%；去库量10.6万吨，同比下降14.17% [3] - 市场交易逻辑转向需求，苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售影响去库速度，需求进入淡季，走货偏慢，操作上维持偏空 [3] 20号胶、天然橡胶、合成橡胶 - 天然橡胶RU和20号胶NR期货价格小涨，丁二烯橡胶BR期货价格大涨，天然橡胶现货价稳中有跌，合成橡胶现货价上涨，泰国原料市场价格跌多涨少 [5] - 全球天然橡胶供应将由高产期进入减产期，国内丁二烯橡胶装置开工率上升，上游丁二烯装置开工率略有上升 [5] - 中国全钢胎开工率明显下降，半钢胎开工率重新上升，山东轮胎企业产成品库存继续上升 [5] - 青岛地区天然橡胶总库存增加至51.52万吨，中国顺丁橡胶社会库存下降至1.47万吨，上游中国丁二烯港口库存增加至4.33万吨 [5] - 需求表现一般，天胶供应下降，合成供应增加，天胶库存续增，合成库存续降，成本支撑增强，市场情绪改善，策略上反弹 [5] 纸浆 - 纸浆小幅上涨，受限于下游需求偏弱，短期上涨高度或受限 [6] - 截至12月18日，中国纸浆主流港口样本库存量为199.3万吨，较上期下降4.3万吨，环比下降2.1%，处于年内偏低位置 [6] - 国内11月份进口纸浆324.6万吨，同比增加44万吨，新年度合约仓单压力或较小，针阔价差缩窄，外盘报价上调 [6] - 纸厂采购以刚需为主，原纸价格跟涨乏力，盘面博弈激烈，操作上暂时观望 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，外盘报价下调，国内现货价格弱势，短期内到港量将减少 [7] - 截至12月19日，全国13个港口原木日均出库量为6.32万方，周环比减少0.14万方，降幅为2.17%，需求进入淡季但进口日均出口量维持在6万方以上 [7] - 截至12月19日，全国港口原木总库存为260万方，环比减少12万方，降幅为4.41%，库存总量偏低，压力较小 [7] - 低库存对价格有一定支撑，操作上暂时观望 [7]

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