●兵团日报全媒体记者 日月其迈，时盛岁新。辞旧迎新之际，习近平主席发表了二〇二六年新年贺词。饱含民生牵挂的温暖话 语，满含殷切期许的真挚嘱托，如同春风化雨般浸润人心，在兵团广大干部职工群众中引发热烈反响。 大家备受鼓舞、倍感振奋，决心在新的一年里，坚定信心、实干笃行，在新征程上奋力谱写中国式现代 化兵团篇章。 "5年来，我们踔厉奋发、勇毅前行，克服重重困难挑战，圆满完成目标任务，在中国式现代化新征程上 迈出了稳健步伐。"习近平总书记深情回望2021年到2025年的非凡征程，在天山南北引发强烈共鸣。 2025年，经过全体建设者的共同努力，兵团投资建设的最大单体水利工程——新疆奎屯河引水工程历时 5年正式建成投用，这项工程惠及兵地百万职工群众，有力保障天山北坡经济带核心区供水安全。 "总书记的每一句话，都让我作为一名建设者倍感光荣与自豪，更添奋进的底气与力量。"聆听了习近平 总书记的新年贺词，奎屯河引水工程引水隧洞项目经理邱斌信心满怀，"新的一年里，我将乘势而上， 抓好项目后期各项工作，让奎屯河真正造福兵地职工群众。" "2026年是'十五五'开局之年。我们要锚定目标任务，坚定信心、乘势而上，扎实推动高质量发展， ...

行业与公司 * 本次电话会议纪要主要涉及**农产品行业**，具体分析了玉米、大豆（国产豆及进口大豆）、豆粕、油脂、棉花、白糖、猪肉等多个细分市场在2025年的表现及2026年展望 [1] * 纪要内容基于行业研究，未特指具体上市公司 [1] 核心观点与论据 玉米市场 * **2025年表现**：市场相对较弱，但底部出现反弹契机 [2] 价格先因政策性收储提振，后因小麦替代和新季丰产预期而下跌 [1][2] 10月后华北降雨影响玉米质量，饲料企业转向东北优质玉米 [1][2] * **未来趋势**：短期内因渠道和下游库存偏低、春节备货需求，价格预计走强 [2] 政策限制进口，预计2026年价格易涨难跌 [1][2] 预计2026年小麦减产将对玉米价格形成支撑 [18] 综合考虑，预计玉米现货价格可能在2,100元至2,500元之间波动 [18] * **需求与加工**：2025年深加工行业表现是近年来最差的一年 [17] 玉米深加工年度需求量自2019年和2020年起基本稳定在每年约8,000万吨 [17] 预计2026年深加工需求可能保持稳定甚至略有改善 [17] * **种植与收益**：2025年种植收益为近年来最佳之一，地租成本下降，粮价比去年同期高出150-200元/吨 [4] 转基因玉米种植面积接近5,000万亩，2026年可能翻倍 [4] 但转基因玉米因亲本问题，单产提升有限 [20] 大豆与豆粕市场 * **国产大豆**：2025年总体丰产但区域差异大，华北减产质量下降，黑龙江增产约150万吨 [5] 高蛋白豆比例下降，转基因油豆比例增加，结构性问题突出 [1][5] 价格从3,850元/吨涨至4,200元/吨 [5] 预计未来政策可能收储以稳定价格 [1][5] * **进口大豆与豆粕**：2025年豆粕现货基差波动大，盘面波动小 [3][9] 中国大量购买巴西大豆，国内定价转向巴西贴水定价 [3][9] 中国已购买约900-950万吨美豆 [9] 国内油厂的大豆和豆粕库存处于历史同期最高水平 [3][9] 国内市场不会完全跟随国际大豆价格走势 [19] * **补贴与种植**：东北地区大豆补贴（主要在黑龙江）比玉米每亩高出四五百元，对维持生产至关重要 [22][23] 大豆与玉米复合种植在东北几乎不存在，在华北规模小，对整体产量影响有限 [21] 棉花市场 * **2025年表现**：10月后表现突出，价格从13,000元左右反弹至14,000元以上 [1][6] 市场活跃，资金大量涌入 [7] 新疆棉花增产预期未完全实现，渠道库存偏低 [6] * **未来预期**：新疆棉花种植面积预计从2024年的4,000-4,400万亩降至2026年的3,600万亩左右，降幅超10% [7] 需关注2026年新疆实际减产情况，若减产幅度超5%将显著影响市场 [1][7] 需关注政策对进口的控制 [1][7] 白糖市场 * **2025年表现**：价格显著下跌，内外盘均下行 [8] 主要受巴西增产压力和国内新榨季开榨量增加影响，供给充足 [1][8] * **未来预期**：国内白糖产量预计从2024年的440万吨降至2025年的380-360万吨 [8] 进口成本基本锁定在5,100元/吨左右，现货价格约5,300元/吨 [8] 预计价格最高可能达到5,500元/吨 [1][8] 油脂市场 * **2025年驱动因素**：受美国生物柴油政策预期和印尼B40政策完全执行推动，美豆油及棕榈油价格上涨 [3][10] 美豆油555-550美分为重要关口 [10] * **未来走势**：印尼与马来西亚库存依然很高，需依靠生物柴油需求刺激消化 [10] 需关注美国生物柴油政策落地及印尼B50政策测试进展 [3][10] 猪肉市场 * **2025年表现**：经历两波行情，7月底短暂上涨后迅速回落 [11] 目前标猪与肥猪价差明显，高体重猪供应紧张 [11] 能繁母猪去化程度成为关注焦点 [11] 农产品市场整体 * **2025年表现**：整体表现平淡，更多受事件性扰动影响，缺乏大幅波动基础 [12] 全球谷物供应宽松，小麦、大麦、玉米等丰产预期强 [12] 全球大豆供应宽松，但美豆供应略显紧张 [12] * **突出品种**：自2025年10月，国内棉花、国产大豆和玉米表现突出 [13] 国际市场上美豆、美国玉米表现值得关注 [13] * **2026年机会与风险**：机会集中在国内棉花、国产大豆、玉米及国际大豆 [14] 需关注巴西天气对1.7亿吨增产预期的影响、美印尼生物柴油政策、中美贸易关系及中国是否会打开美国玉米进口窗口 [14] 其他重要内容 种植收益与意愿 * 2025年种植收益为近年来最佳，农民利润显著增加，预计2026年种植积极性将提高 [4] * 东北地区因天气良好，2025年种植收益处于历史高位；华北地区因地租成本高且多为小散户，收益相对不佳 [15] * 全国可开拓种植面积已基本饱和，不会有太大变化 [15] * 东北地租自2023年开始下滑，2025年继续下滑，预计2026年将有所回升 [15] 库存与销售 * 农民通常在10月收获后至次年4月卖完粮食 [16] 目前东北农民已卖出约50%粮食，华北约45% [16] 预计到2026年4月后农民手中基本无粮，下游需求可能导致价格上升 [16] 政策与贸易 * 政策对玉米进口量的控制是影响国内价格的关键因素之一 [2][18] * 中美贸易战期间，中国停止进口美国大豆，大量购买高价巴西大豆 [9] * 需关注中加关系改善对菜粕替代豆粕的影响 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖全球供需格局相对均衡，短期糖价向上压力增大，维持均势 [3] - 棉花短期需谨防棉价回调，但回调幅度或有限，中长期棉价仍存上涨空间 [13] - 苹果晚富士库存货源整体成交不快，交易多按需进行 [17] - 红枣预计短期价格处于低位震荡，中长期价格仍将承压运行 [26] 各行业情况总结 白糖 - 期货价格及价差：SR01收盘价5264，日涨跌幅 -0.13%，周涨跌幅 -2.37%等；SB收盘价14.86，日涨跌幅 -2.43%，周涨跌幅 -2.04%等 [4] - 基差：2025 - 12 - 30，南宁 - SR01基差89，日涨跌 -6，周涨跌75等 [8] - 进口价格变化：2025 - 12 - 31，巴西进口配额内价格4049，日涨跌 -97，周涨跌 -54；配额外价格5129，日涨跌 -127，周涨跌 -70等 [11] 棉花 - 期货价格：棉花01收盘价14655，今日涨跌45，涨跌幅0.31%；棉纱01收盘价20475，今日涨跌350，涨跌幅1.74%等 [14] - 价差：棉花基差983，今日涨跌0；棉花01 - 05价差50，今日涨跌0等 [14] 苹果 - 期现价格变化：2025 - 12 - 31，AP01收盘价9950，日涨跌幅3.02%，周涨跌幅2.96%；栖霞一二级80价格4.1，日涨跌幅0%，周涨跌幅0%等 [18] - 合约价差：AP01 - 05价差458，日涨跌幅8.02%，周涨跌幅9.31%等 [18] 红枣 - 价格走势：预计短期处于低位震荡，中长期价格承压运行，展示了期货月差及主产区、主销区价格走势图表 [26][30]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周郑棉主力2605合约价格上涨，周度涨幅约3.71%，短期棉价可能进入调整状态 [7] - 巴西棉播种进度顺利，截至2025年12月27日当周，巴西2025/26年度棉花种植率为25.1%，快于五年均值 [7] - 国内市场棉花公检量超600万吨，供应充足，轧花厂皮棉加工接近尾声，下游纺企中高支纱线订单稳定，多刚需补货，部分地区仓库库存小幅下降，整体出库良好，预计下周全国商业库存仍增加 [7] - 未来需关注外棉价格变化、需求和库存情况 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周郑棉主力2605合约价格上涨，周度涨幅约3.71% [7] - 巴西棉播种进度顺利，截至2025年12月27日当周，2025/26年度棉花种植率为25.1%，高于前一周的16.9%和五年均值15.6% [7] - 国内棉花公检量超600万吨，供应充足，轧花厂皮棉加工近尾声，下游纺企中高支纱线订单稳定，多刚需补货，部分地区仓库库存降，整体出库好，预计下周全国商业库存仍增加，短期棉价或调整 [7] - 未来关注外棉价格变化、需求、库存情况 [8] 期现市场 美棉市场 - 本周美棉3月合约价格下跌，周度跌幅约0.28% [13] - 截至2025年12月16日，美棉非商业多头头寸82518手，较前一周增2248手；非商业空头持仓121118手，较前一周增4674手；净空持仓38600手，较上周增2426手 [13] 外棉现货市场 - 12月11日止当周，2025/26年度美国陆地棉出口销售净增30.47万包，较前周增加99% [19] - 本周国际棉花现货价格74.5美分/磅，较上周涨1.2美分/磅 [19] 期货市场 - 本周郑棉2605合约期价上涨，周度涨幅约0.34%，棉纱期货2603合约收平 [24] - 截止本周，棉花期货前二十名净持仓为 -178336手，棉纱期货前二十名净持仓为 -2118手 [29] - 截止本周，郑商所棉花期货仓单为5712张，棉纱期货仓单为19张 [33] - 本周郑棉5 - 9合约价差为 -175元/吨，棉花3128B与棉纱C32S现货价格价差为5584元/吨 [39] - 本周棉花3128B价格指数与郑棉主力合约的基差为 +971元/吨，棉纱C32S现货价格与棉纱期货2603合约基差为555元/吨 [50] 现货市场 - 截止2025年12月31日，棉花3128B现货价格指数为15556元/吨 [44] - 截止2025年12月31日，中国棉纱现货C32S指数价格为21140元/吨，CY index：OEC10s（气流纱）为15000元/吨，CY index：OEC10s（精梳纱）为24150元/吨 [56] 进口棉（纱）成本 - 截至12月30日，进口棉价格滑准税报13930元/吨，较上周涨88元/吨；进口棉配额报12922元/吨，较上周涨127元/吨 [61] - 截至12月30日，进口棉纱价格指数(FCY Index)港口提货价C21S为20061元/吨，C32S为21210元/吨，JC32S为22990元/吨 [61] 进口棉价成本利润 - 截至12月30日，进口棉滑准税利润估价739元/吨，较上周涨242元/吨；进口棉配额利润估价2621元/吨，较上周涨203元/吨 [64] 产业情况 供应端 - 截至2025年11月底全国棉花商业库存468.36万吨，较上月增175.3万吨，增幅59.82%，高于去年同期1万吨，增幅0.21%；截至11月底，纺织企业在库棉花工业库存量为93.96万吨，较上月底增5.14万吨 [69] - 2025年11月我国棉花进口总量约12万吨，环比增3万吨，同比增幅9.4%；2025年1 - 11月我国累计进口棉花89万吨，同比减少64%；2025年11月我国进口棉纱线11万吨，环比减少3万吨 [76] 中端产业 - 截至11月底纺织企业纱线库存26.33天，较上月增0.21天；底坯布库存32.34天，较上月增0.37天 [79] 终端消费 - 2025年11月，我国纺织服装出口额238.7亿美元，同比下降1.2%，环比增加7.20%；其中纺织品出口122.8亿美元，同比增加1%；服装出口115.9亿美元，同比下降10.9% [85] - 据国家统计局，截至2025 - 10 - 31，零售额:服装类:累计值报8645.4亿元，环比上涨13.90%；零售额:服装类:累计同比报2.9%，环比上涨20.83% [89] 期权及股市关联市场 - 报告展示了本周棉花平值期权隐含波动率及新农开发市盈率走势，但未给出相关数据解读 [90][93]

报告行业投资评级 - 棉花：看涨 [1] 报告的核心观点 - 国际市场供需前景收紧 2026年ICE棉价预期震荡偏强 预估运行区间60 - 80美分/磅 需关注中美贸易政策及产地天气变化 [165][166] - 国内市场2026年郑棉行情整体偏乐观 预估区间13300 - 16500元/吨 [167] 根据相关目录分别进行总结 2025年：贸易战&强需求令郑棉走势震荡，盘面表现内强外弱 - 2025年郑棉宽幅震荡 主力期价运行于12300 - 14300元/吨 外盘震荡偏弱 维持在60 - 70美分区间 内强外弱明显 [14] - 1 - 3月郑棉主力在13300 - 13900元/吨震荡 外盘在63 - 69美分/磅弱势震荡 [14] - 4 - 5月贸易政策变动令内外盘波动加剧 郑棉先跌后涨 外盘低位震荡 [15] - 6 - 8月国内商业库存去化快 郑棉上涨 外盘震荡偏弱 [15] - 9月疆棉增产预期提升 郑棉下滑 外盘低位运行 [16] - 10 - 12月郑棉持续上涨 外盘重心下移 内强外弱明显 [16] 国际棉花基本面情况 美国 - 25/26年度美棉供需偏宽松 种植面积同比减少16.8% 产量同比微降1% 期末库存同比增加12.5% 后续关注出口需求 [20] - 25/26年度美棉出口签约进度偏慢 截至2025年12月11日 累计出口签约量同比减少14% 但后期需求可能改善 [29][30] - 26/27年度美棉种植面积预计减少至900万英亩左右 同比减少3.3% 产量料在294 - 331万吨 [35][38] - 26/27年度美棉供需格局预计收紧 正常天气下 期末库存降至85.4 - 97.2万吨 库销比降至27.9% - 29.3% [45] 印度 - 25/26年度印度棉花产量预计持稳 消费预估或下调 进口需求料扩大 关注美印贸易谈判及进口政策 [50][53][54] - 26/27年度印度棉花种植面积预计下滑 因国际棉粮比价低和2025年洪涝灾害损及农户收益 [62] 巴西 - 26/27年度巴西棉花种植正在进行 种植进度同比慢3个百分点 面积和产量预估存在差异 种植面积易降难增 [65][67] 全球 - 25/26年度全球棉花供需平衡偏松 产量同比略增0.4% 消费同比略减0.3% 期末库存同比增加29.6万吨 [70] - 26/27年度全球棉花种植面积预计缩小 产量预计同比减少80 - 150万吨 消费预期同比增加1.2%左右 产需预估短缺80 - 150万吨 [73] 国际棉市基本面小结及行情展望 - 25/26年度基本面影响减弱 市场关注点将转向26/27年度 [82] - 2026年全球经济有望温和复苏 棉花需求前景向好 26/27年度全球及美国供需预期收紧 [82][86] - 初步估算 若天气正常 26/27年度ICE棉价运行区间60 - 80美分/磅 需关注中美贸易政策及产地天气变化 [86] 国内棉花基本面情况 25/26年度疆棉继续丰产，籽棉收购平稳，轧花厂加工销售进度快 - 25/26年度疆棉产量预期增加 种植面积同比增加9.1% 预计产量在730 - 750万吨 [87] - 籽棉收购价走势平稳 平均收购价略低于去年 轧花厂和棉农购销理性 [91][93] - 轧花厂销售进度较快 以“一口价”销售模式为主 截至12月25日 全国加工率90.9% 销售率50.7% [94] 2026年疆棉种植面积大概率调减，但幅度不确定，关注政策面情况 - 2026年疆棉种植面积大概率减少 但减幅难以确定 实现10%及以上减幅难度较大 [95][99] - 政府调控面积意愿强 棉农种植收益空间缩窄 目标价格补贴政策面临调整窗口期 [97][98] 商业库存同比基本持平，市场担心是否会重蹈24/25年度覆辙 - 尽管25/26年度国内棉花增产 但商业库存同比基本持平 市场担心后期供应紧张 关注库存去化情况 [101][102] 25/26年度国内棉花进口或仍受制于配额的严格管控，棉纱进口预期增加 - 25/26年度国内棉花进口预计受配额严格管控 初步预计商业进口量110万吨左右 [104] - 25/26年度进口纱量预计同比增加30万吨以上 具体增幅取决于内外棉价差 [105] 下游纺织产业内卷严重，棉纱社会库存相对健康 - 2025年纺企经营状况受花纱价差影响 整体处于低利润状况 2026年产业内卷形势将延续 [110][113] - 纺企开机率与花纱价差相关 当价差处于高位时 开机率偏高 支持用棉刚性需求 [114] - 2025年订单上半年尚可 下半年不足 业内对2026年一季度欧美出口订单看好 [115] - 新疆棉纺企业成本优势大 订单充足 满开机状态 淡旺季特征不明显 [116] - 棉纱社会库存不高 纺企库存中等 织厂坯布库存偏高 对原料采购谨慎 [117] 终端纺服：出口及内需前景均向好 - 出口方面 2025年1 - 11月纺服出口金额同比小幅下滑 但出口量有韧性 2026年出口前景偏乐观 [127][139] - 内需方面 2025年1 - 11月纺服零售稳健增长 2026年料维持温和增长态势 关注国家政策发力情况 [157] 国内供需平衡表：25/26供需预期紧平衡，关注进口和需求；26/27产需缺口料扩大 - 24/25年度国内棉花商业库存快速去化 流通领域表观供需存在60 - 70万吨缺口 [159] - 25/26年度国内棉花产量预计增至770万吨左右 进口量110万吨左右 消费预计860 - 870万吨 供需预期紧平衡 [160] - 26/27年度国内棉花产量可能下降 产需缺口预计扩大 可能需增发进口配额或抛储 [162] 总结与展望 - 国际市场2026年ICE棉价预期震荡偏强 运行区间60 - 80美分/磅 关注中美贸易政策及产地天气变化 [165] - 国内市场2026年郑棉行情偏乐观 预估区间13300 - 16500元/吨 关注商业库存去化、进口和需求变化 [167][168] 策略建议 - 单边建议以回调择机做多的思路为主 [4][170] - 套利可考虑5 - 9反套 但价差走弱空间预计有限 [4][170]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种期货与现货情况总结 黑色系 - 硅铁（SF603）期货价格5750，现货折算价72硅铁合格块内蒙 - 天津仓单为5678，基差 -72，基差率 -1.29%，历史分位数48.60% [1] - 硅锰（SM603）期货价格5942，现货折算价6517硅锰内蒙 - 湖北仓单，基差 -22，基差率 -0.37%，历史分位数21.60% [1] - 螺纹钢（RB2605）期货价格3134，现货HRB400 20mm上海为3300，基差166，基差率5.30%，历史分位数66.60% [1] - 热卷（HC2605）期货价格未提及，现货Q235B 4.75mm上海为3282，基差未提及，基差率17.70% [1] - 铁矿石（I2605）期货价格未提及，现货折算价62.5%巴混粉（BRBF）淡水河谷日照港为870，基差 -2，基差率 -0.14%，历史分位数61.00% [1] - 焦炭（J2605）期货价格1713，现货折算价准一级冶金焦A13,S0.7,CSR60,MT7日照港为1715，基差2，基差率未提及，历史分位数63.40% [1] - 焦煤（JM2605）期货价格1156，现货折算价S1.3 G75主焦（蒙5）沙河驿为1120，基差36，基差率3.26%，历史分位数36.70% [1] 有色系 - 铜（CU2602）期货价格97620，现货SMM 1电解铜均价为98090，基差470，基差率 -0.48%，历史分位数14.37% [1] - 铝（AL2602）期货价格未提及，现货SMM A00铝均价为22565，基差 -385，基差率 -1.71%，历史分位数0.41% [1] - 氧化铝（AO2605）期货价格2701，现货SMM氧化铝指数均价为2751，基差50，基差率17.62% [1] - 锌（ZN2602）期货价格23230，现货SMM 1锌锭均价为23380，基差150，基差率 -0.64%，历史分位数23.95% [1] - 锡（SN2602）期货价格323500，现货SMM 1锡均价为326330，基差2830，基差率 -0.87%，历史分位数8.95% [1] - 镍（NI2602）期货价格129300，现货SMM1进口镍均价为132390，基差3090，基差率 -2.3%，历史分位数0.62% [1] - 不锈钢（SS2602）期货价格未提及，现货304/2B 2*1240*C无锡宏旺（含切边费）为13320，基差230，基差率1.76%，历史分位数42.91% [1] - 碳酸锂（LC2605）期货价格未提及，现货SMM电池级碳酸锂均价为121580，基差 -3580，基差率 -2.94%，历史分位数13.21% [1] - 工业硅（SIS605）期货价格335，现货SMM华东通氧Si5530均价为9250，基差 -8915，基差率19.96% [1] 贵金属系 - 黄金（AU2602）期货价格982.2，现货上金所黄金现货AU（T + D）为984.8，基差2.6，基差率 -0.27%，历史分位数29.40% [1] - 白银（AG2604）期货价格18119.0，现货上金所白银现货AG（T + D）为18140.0，基差21.0，基差率 -0.12%，历史分位数49.40% [1] 农产品系 - 豆粕（M5605）期货价格2778.0，现货江苏张家港出厂价普通蛋白豆粕为3060，基差282.0，基差率10.15%，历史分位数67.90% [1] - 豆油（Y5602）期货价格7878.0，现货江苏张家港出厂价四级豆油为8300，基差422.0，基差率5.36%，历史分位数73.30% [1] - 棕榈油（P2605）期货价格8620，现货交货价棕榈油黄埔港为8658.0，基差 -38.0，基差率 -0.44%，历史分位数15.50% [1] - 菜粕（RM605）期货价格2403.0，现货广东湛江出厂价普通菜籽粕为2550，基差147.0，基差率6.12%，历史分位数75.90% [1] - 菜油（Oleos）期货价格9086.0，现货江苏南通出厂价四级菜油为9820，基差734.0，基差率8.08%，历史分位数94.60% [1] - 玉米（C2603）期货价格2230.0，现货平舱价玉米锡州港为2330，基差100.0，基差率4.48%，历史分位数88.70% [1] - 玉米淀粉（CS2603）期货价格2526.0，现货吉林长春出厂价玉米淀粉为2620，基差94.0，基差率3.72%，历史分位数42.90% [1] - 生猪（H2603）期货价格11790.0，现货河南出场价生猪（外三元）为12500，基差710.0，基差率6.02%，历史分位数68.50% [1] - 鸡蛋（JD2602）期货价格2910，现货河北石家庄平均价鸡蛋为2938.0，基差 -28.0，基差率 -0.99%，历史分位数36.80% [1] - 棉花（CF605）期货价格14560.0，现货新疆到厂价棉花3128B为15384，基差824.0，基差率5.66%，历史分位数34.80% [1] - 白糖（SR605）期货价格5258.0，现货价白砂糖柳州站台为5420，基差162.0，基差率3.08%，历史分位数0.00% [1] - 苹果（AP605）期货价格9200，现货苹果交割理论价格（日/钢联）为9200，基差0.0，基差率0.0%，历史分位数23.70% [1] - 红枣（CJ605）期货价格8300，现货灰枣一级批发价格河北（钢联）为9020.0，基差 -720.0，基差率 -7.98%，历史分位数58.30% [1] 能源化工系 - 对二甲苯（PX603）期货价格7203.0，现货中国主港现货价（CFR）对二甲苯折人民币为7316.0，基差113.0，基差率 -1.54%，历史分位数9.20% [1] - PTA（TA605）期货价格5100.0，现货市场价（中间价）精对苯二甲酸（PTA）华东地区为5144.0，基差44.0，基差率 -0.80%，历史分位数40.00% [1] - 乙二醇（EG2605）期货价格3710.0，现货市场价（中间价）乙二醇（MEG）华东地区为3847.0，基差137.0，基差率 -3.56%，历史分位数9.60% [1] - 涤纶短纤（PF602）期货价格6540.0，现货市场价（主流价）涤纶短纤（1.4D*38mm（直纺））华东市场为6564.0，基差24.0，基差率 -0.37%，历史分位数34.90% [1] - 苯乙烯（EB2602）期货价格6781.0，现货中国华东市场价（现货基准价）苯乙烯为6860.0，基差79.0，基差率1.17%，历史分位数46.50% [1] - 甲醇（MA605）期货价格2182.0，现货中国江苏太仓市场价（现货基准价）甲醇为2219.0，基差37.0，基差率 -1.67%，历史分位数15.60% [1] - 尿素（UR605）期货价格1743.0，现货市场价（主流价）尿素（小颗粒）山东地区为1710.0，基差 -33.0，基差率 -1.89%，历史分位数7.80% [1] - LLDPE（L2605）期货价格6365.0，现货完脱自提价（中间价）线型低密度聚乙烯LLDPE（膜级）山东为6461.0，基差96.0，基差率 -1.49%，历史分位数3.90% [1] - PP（PP2605）期货价格6275.0，现货完脱自提价（中间价）聚丙烯PP（拉丝级，熔指2 - 4）浙江为6321.0，基差46.0，基差率 -0.73%，历史分位数14.40% [1] - PVC（V2605）期货价格4810.0，现货中国常州市场市场价（主流价）聚氯乙烯（SG - 5）为5120.0，基差310.0，基差率 -6.44%，历史分位数5.80% [1] - 烧碱（SH603）期货价格2196.9，现货市场价（主流价）烧碱（32%离子膜碱）山东市场折百为2273.0，基差76.1，基差率 -3.35%，历史分位数31.80% [1] - LPG（PG2602）期货价格4097.0，现货市场价液化气广州地区为4528.0，基差431.0，基差率10.52%，历史分位数61.90% [1] - 沥青（BU2602）期货价格3038.0，现货市场价（主流价）沥青（重交沥青）山东地区为2940.0，基差 -98.0，基差率 -3.23%，历史分位数30.50% [1] - 丁二烯橡胶（BR2602）期货价格11565.0，现货中国经销价顺丁橡胶（大庆，BR9000）中油华东为11500.0，基差 -65.0，基差率 -0.56%，历史分位数22.80% [1] - 玻璃（FG605）期货价格896.0，现货浮法玻璃5mm大板市场价沙河沙河长城玻璃（日）为1051.0，基差155.0，基差率 -17.30%，历史分位数8.19% [1] - 纯碱（SA605）期货价格1122.0，现货纯碱重质市场价沙河（日）为1181.0，基差59.0，基差率 -5.26%，历史分位数18.69% [1] - 天胶（RU2605）期货价格15300.0，现货上海市场价天然橡胶（云南国营全乳胶）为15670.0，基差370.0，基差率 -2.42%，历史分位数74.89% [1] 金融系 - IF2603.CFF期货价格4651.3，现货4622.2，基差 -29.1，基差率 -0.63%，历史分位数14.20% [1] - IH2603.CFE期货价格3036.6，现货3035.4，基差 -1.2，基差率 -0.04%，历史分位数49.70% [1] - IC2603.CFE期货价格7381.0，现货7458.9，基差 -77.9，基差率 -1.06%，历史分位数6.80% [1] - IM2603.CFE期货价格7597.3，现货7459.2，基差 -138.1，基差率 -1.85%，历史分位数10.60% [1] - 2年期债（TS2603）期货价格100.13，现货102.48，基差 -2.35，基差率 -1.85%，历史分位数17.80%，转换因子0.9774 [1] - 5年期债（TF2603）期货价格105.81，现货99.51，基差 -6.3，基差率 -0.07%，历史分位数17.90%，转换因子0.9412 [1] - 10年期债（T2603）期货价格107.94，现货100.31，基差 -7.63，基差率 -0.07%，历史分位数22.70%，转换因子0.9288 [1] - 30年期债（TL2603）期货价格111.80，现货126.22，基差 -14.42，基差率0.27%，历史分位数42.50%，转换因子1.1263 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业板块进行趋势研判并给出策略参考，包括股指、国债、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等板块，各板块呈现不同的运行态势和投资机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 昨日股指进一步上行，市场成交量有所放大，市场情绪和流动性维持良好态势，短期突破前期震荡区间，预计仍将保持偏强运行态势 [1] 国债 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策，国债呈震荡态势 [1] 有色金属 - 铜价因产业面与宏观情绪等因素进一步走高，但短期有调整风险，趋势预计不变 [1] - 铝价因国内电解铝累库、产业驱动有限，短期震荡运行；氧化铝超跌反弹，关注政策持续性 [1] - 锌基本面好转，成本中枢上移，利空因素基本兑现，市场情绪反复，锌价震荡 [1] - 镍受印尼政策及库存等因素影响，沪镍大幅上涨，持仓量增加，短期镍价或偏强运行，操作上短线低多为主，不宜过度追高 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷期现正套头寸可滚动止盈，估值不高，不建议追空 [1] - 铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会；呈现弱现实与强预期交织局面，价格承压但供应或受扰动 [1] - 焦炭跟随玻璃为主，供需尚可，估值偏低，或承压震荡；关注提降落地情况，盘面可能宽幅震荡 [1] - 焦煤逻辑同焦炭，高频数据好转但难改产地宽松预期，建议反弹做空 [1] 农产品 - 棕榈油短期跟随其他油脂走势，建议观望，等待1月USDA报告 [1] - 菜油近期反弹但难改后续宽松基本面，预计宽幅震荡，建议观望 [1] - 棉花短期有支撑、无驱动，关注中央一号文件、植棉面积、天气、旺季需求等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米在中下游补库需求下，盘面震荡偏强 [1] - 大豆受海关政策和出口、天气等因素影响，近强远弱 [1] 能源化工 - 原油受OPEC+、俄乌、美国制裁等因素影响 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出，跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶丁二烯成交好转等因素支撑，顺丁开工率维持高位，市场心态偏强 [1] - PTA受PX价格、装置负荷、聚酯产销等因素影响，消费量维持高位 [1] - 乙二醇受装置停车、需求超预期等因素刺激反弹 [1] - 苯乙烯受供应收缩、需求疲软、市场情绪等因素影响，价格回升 [1] - PE检修减少、供应增加、需求走弱等因素影响，市场预期偏弱 [1] - PP供应压力偏大、下游改善不及预期、成本支撑较强 [1] - PVC供应压力攀升、需求减弱 [1] - 烧碱开工负荷高、检修少，山东烧碱有累库和降价压力 [1] - LPG受地缘、需求、库存等因素影响，盘面补跌后区间震荡，关注近月价格及远月月差 [1] 其他 - 集运欧线因12月涨价不及预期、旺季预期提前计价、运力供给宽松，看空 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年郑棉行情核心逻辑围绕新疆直补政策调整与需求边际修复共振展开，预计整体呈“底部支撑强化、区间震荡抬升”特征 [4] - 供应端，新疆政策向“控面积、提质量”倾斜，非宜棉区退出与水资源管控推动供应收缩，全球库存缓慢去化，新年度供需有望逐步向紧平衡靠拢 [4] - 需求端，中美关税优化利好出口修复，国内阶段性补库亦有望成为后续的推动力 [4] - 操作上建议紧扣产业政策动向与需求修复节奏，逢低布局为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2025年郑棉市场上半年棉价阶梯式震荡走弱，下半年有所反弹，全年宽幅震荡；美棉市场上半年因全球棉花过剩和消费受阻维持低位震荡，下半年震荡重心下移 [11][12] 海外棉花市场供需分析 全球供需平衡总览 - 2025/2026年度全球棉花产量下修6.3万吨，消费下修5.9万吨，进出口分别下调6.1万吨、5.7万吨，期末库存小幅上修0.9万吨，库销比环比上升0.18%至64.1% [14][16] 美国市场供需形势 - 2025/2026年度产量小幅减调，因棉粮比价低位种植面积下降，但天气好使收获面积降幅不及预期且单产增长，最终产量仅较同期减少3万吨左右；若棉粮比价格局维持至明年一季度，将影响新年度植棉积极性 [23][25] - 出口签约表现不佳，截至12月22日总签约量为过去5年最低水平，但2026年有望迎来修复机会，关税政策利好和需求修复共振，美棉性价比显现 [30] - 美棉估值低位，当前库销比达32.6%左右，高于近四年及近十年水平，短中期棉价或承受上行压力，若出口好转或带动库销比下修 [34] 巴西市场供需形势 - 24/25年度产量同比增长，25/26年度出口规模有望迈上新台阶，但受“粮棉比价”偏低影响，农民种植意愿下降，各机构对新季产量预估分歧较大 [39][40] 印度市场供需形势 - 24/25年度供需结构呈现“产减进增”特征，期末库存累积；25/26年度产量小幅调减，期末库存压力较大 [44] 国内棉花市场供需情况 中国棉花供需平衡表 - USDA口径下，25/26年度产量预估为729.3万吨，消费预估为838.16万吨，进口预估为117.56万吨，库销比为近三年相对中性年份 [46] - BCO口径下，2024/25年度产量为768万吨，消费预估为858万吨，进口维持在120万吨，库销比短中期压力或高于24/25年度 [46] 成本 - 2025年新花交售和加工基本结束，皮棉成本大致锁定在14374元 - 15246元/吨，对应盘面套保位压力缓解，新棉销售进度相对快 [53] 产量 - 25/26年度全国棉花产量预估值为742万吨，BCO调查上调至768万吨，新疆产量预期在710 - 725万吨，同比增长7% - 10% [56] - 若新直补政策向“质量导向”倾斜，新疆棉减产可能性将显著抬升 [59] 进口 - 2025年1 - 11月累计进口棉花89万吨，同比减少64%，进口总量受配额数量和未大量进口储备棉压制 [65] - 25/26年度进口量预计在110 - 120万吨左右，美棉关税降至11%，但短中期美棉进口端压力将逐步增加 [66] 库存 - 受25/26产季丰产影响，中国棉花商业库存总量维持近年来最高水平，但新棉去库好于预期，预计1月中旬前后开启去库，若下游消费韧性维持，后续去库有望偏快 [74] - 部分样本企业纯棉纱库存数量中性偏高，纺织企业坯布、纱线环节整体库存水平中性偏低，服纺服装、服饰业工业企业存货为近五年中性偏低水平 [79] 需求 - 负荷及利润：2025年纺纱厂和织布厂开机水平中性偏低，但四季度淡季表现出韧性，纺企即期利润呈“下行 - 修复 - 再承压”走势，新疆纺企相对稳健，预计25/26年度棉花需求持平或略增 [83][85][86] - 零售及消费：2025年1 - 11月限额以上企业服装月零售额累计值同比温和正增长，终端涉棉消费以刚需为主，难有超预期增量 [90][94] - 出口：11月纺织服装出口降幅收窄，1 - 11月累计出口微降1.9%，出口分化格局下，欧盟刚需能支撑部分棉花需求，但美国等核心市场疲软限制需求弹性，后续需关注中美关税优化落地效果与新兴市场拓展进度 [102][103] 行情展望 - 供应端，新季棉花高库存压力待消化，进口端整体压力有限，新疆政策导向“控面积、提质量”，供应收缩预期提升，全球棉花供应难有大幅增量，供需格局向紧平衡靠拢 [115] - 需求端，国内纺企韧性尚存，需求改善循序渐进，中美贸易环境缓和，海外补库需求有释放空间，棉制品出口有望边际改善 [116] - 行情节奏上，年初至二季度初棉价承压上行，二季度后重心逐步抬升，四季度若供需紧平衡格局巩固，棉价有望修复估值，但需警惕潜在风险，操作上逢低布局为主 [117]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花方面，周二ICE美棉下降0.08%，报收64.3美分/磅，郑棉主力合约环比上涨0.52%，报收14560元/吨，主力合约持仓环比增加7966手至87.66万手，棉花3128B现货价格指数15280元/吨，较前一日上涨40元/吨；国际市场近期整体驱动有限，美棉低位震荡为主，国内郑棉主力合约增仓上行，市场有分歧，行情驱动源于新年度棉花种植面积调减预期且调减基本确定，但官方无明确细则；市场对新年度补贴目标价格调整有预期，短期郑棉或在当前位置调整但底部有支撑；后续关注下游纺织企业春节前补库需求、明年一季度宏观层面降准降息情况以及4月10号左右公布的新一轮棉花目标价格补贴政策细则 [1] - 白糖方面，广西制糖集团报价区间5310 - 5410元/吨，云南制糖集团新糖报价5140 - 5240元/吨，加工糖厂主流报价区间为5750 - 5900元/吨，报价全线持稳；原糖昨日夜间跌幅超2％，期价重回震荡区间，未来由北半球压榨节奏主导市场；国内现货成交不温不火，春节前有采购需求对价格有支撑，但面对增产局势市场谨慎，价格上行难度较大 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 棉花合约1 - 5价差为50，环比增加15，主力基差983，环比减少123，新疆现货最新价15385，环比持平，全国现货最新价15543，环比增加2 [2] - 白糖合约1 - 5价差为10，环比减少13，主力基差142，环比减少5，南宁现货最新价5360，环比持平，柳州现货最新价5400，环比持平 [2] 市场信息 - 12月30日棉花期货仓单数量5212张，较上一交易日增加127张，有效预报3973张 [3] - 12月30日国内各地区棉花到厂价：新疆15385元/吨，河南15581元/吨，山东15581元/吨，浙江15635元/吨 [3] - 12月30日纱线综合负荷为49.7，较前一日下降0.1；纱线综合库存为27，较前一日下降0.2；短纤布综合负荷为50.8，较前一日持平；短纤布综合库存为32.4，较前一日持平 [3] - 12月30日白糖现货价：南宁5360元/吨，较前一交易日持平；柳州5400元/吨，较前一交易日持平 [3] - 12月30日白糖期货仓单数量5182张，较前一交易日增加144张，有效预报2991张 [4] 图表分析 - 报告展示了棉花主力合约收盘价、基差、1 - 5价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B，白糖主力合约收盘价、基差、1 - 5价差、仓单及有效预报等相关图表 [6][8][9][10][11][13][14][16] 研究团队人员介绍 - 张笑金是光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次参与课题撰写和评选获奖 [18] - 张凌璐是光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，多次参与项目课题并获奖 [19] - 孙成震是光大期货研究所资源品分析师，从事棉花、棉纱等品种基本面研究等工作，参与课题撰写并发表文章，多次获奖 [20] 联系我们 - 公司地址在中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元，公司电话021 - 80212222，传真021 - 80212200，客服热线400 - 700 - 7979，邮编200127 [23]

中观事件总览 生产行业 - 工信部等四部门印发《汽车行业数字化转型实施方案》，到2027年整车标杆企业智能制造能力成熟度等级提升一档，零部件企业数字化水平显著提升，研发设计工具普及率超95%，关键工序数控化率超70%；到2030年行业整体数智化发展达较高水平，数字化与业务深度融合，大中小各类企业数字化协调发展，供应商体系健全，基本建成匹配行业发展水平的数字化公共服务体系，支撑保障水平大幅提升 [1] 服务行业 - 国家发展改革委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确2026年“两新”政策支持范围、补贴标准和工作要求，支持家电以旧换新，个人消费者购买6类家电中1级能效或水效标准产品按销售价格15%补贴，每类1件，每件不超1500元；支持数码和智能产品购新，购买4类产品（单件不超6000元）按销售价格15%补贴，每类1件，每件不超500元；支持智能家居产品（含适老化家居产品）购新补贴，具体由地方自主制定 [2] 行业总览 上游 - 有色方面铜价格持续回升；能源方面液化天然气价格继续回落；农业方面猪肉、棉花、棕榈油价格小幅上升 [3] 中游 - 化工行业PTA、PX开工率维持低位；能源行业电厂耗煤量提高 [4] 下游 - 地产行业一、二线城市商品房销售持续回暖；服务行业国内航班班次回升 [5] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|频率|单位|更新时间|价格|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|日|元/吨|12/30|2251.4|0.45%| |农业|现货价:鸡蛋|日|元/公斤|12/30|6.4|1.27%| |农业|现货价:棕榈油|日|元/吨|12/30|8648.0|1.50%| |农业|现货价:棉花|日|元/吨|12/30|15540.0|1.70%| |农业|平均批发价:猪肉|日|元/公斤|12/30|17.7|2.19%| |有色金属|现货价:铜|日|元/吨|12/30|97675.0|4.39%| |有色金属|现货价:锌|日|元/吨|12/30|23276.0|0.89%| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|12/30|22193.3|1.42%| |有色金属|现货价:镍|日|元/吨|12/30|133250.0|1.87%| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|12/30|17431.3|1.83%| |有色金属|现货价:螺纹钢|日|元/吨|12/30|3237.3|0.17%| |有色金属|现货价:铁矿石|日|元/吨|12/30|816.7|0.75%| |有色金属|现货价:线材|日|元/吨|12/30|3497.5|1.52%| |非金属|现货价:玻璃|日|元/平方米|12/30|12.8|-1.92%| |非金属|现货价:天然橡胶|日|元/吨|12/30|15408.3|2.04%| |非金属|中国塑料城价格指数|日| - |12/30|750.5|-0.42%| |能源|现货价:WTI原油|日|美元/桶|12/30|58.1|0.12%| |能源|现货价:Brent原油|日|美元/桶|12/30|61.9|-0.21%| |能源|现货价:液化天然气|日|元/吨|12/30|3302.0|-5.39%| |能源|煤炭价格:煤炭|日|元/吨|12/30|800.0|-0.37%| |化工|现货价:PTA|日|元/吨|12/30|5045.8|2.49%| |化工|现货价:聚乙烯|日|元/吨|12/30|6380.0|-0.78%| |化工|现货价:尿素|日|元/吨|12/30|1732.5|-1.28%| |化工|现货价:纯碱|日|元/吨|12/30|1225.7|0.23%| |地产|水泥价格指数:全国|日| - |12/30|135.7|-0.27%| |地产|建材综合指数|日|点|12/30|115.6|-0.09%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|日|点|12/30|90.4|0.00%| [40]