棉花价格指数表现 - 2月13日报67.01美分/磅，较前一交易日下跌1.08% [1] - 2月13日报67.01美分/磅，较上月同期上涨1.58% [1]

价格走势回顾 - 国内棉价偏强震荡，郑州棉花期货主力合约结算均价为14699元/吨，较前周上涨56元/吨，涨幅0.4%；国家棉花价格B指数均价为15985元/吨，较前周同样上涨56元/吨，涨幅0.4% [2] - 国际棉价小幅上涨，纽约棉花期货主力合约结算均价为63.58美分/磅，较前周上涨1.57美分/磅，涨幅2.5%；国际棉花指数(M)均价为71.25美分/磅，折人民币进口成本12106元/吨，较前周下跌11元/吨，跌幅0.1% [2] - 内外棉价差扩大，国内棉价高于国际棉价3879元/吨，价差较前周扩大67元/吨 [2] - 纺织市场纱价小幅上行，国内C32S普梳纱均价为21492元/吨，较前周上涨52元/吨，涨幅0.2%；主要进口来源国C32S普梳纱均价为20943元/吨，较前周上涨24元/吨，涨幅0.1%；常规外纱低于国产纱549元/吨 [3] - 涤纶短纤价格上涨19元/吨至6578元/吨 [3] 市场形势与宏观环境 - 美国与印度、孟加拉国达成关税协定，美国对印度纺织品服装出口关税由50%降至25%，后续拟进一步下调至18%；孟加拉国输美商品“对等关税”从20%下调至19%，使用美棉等原料生产的纺织服装产品可享零关税待遇，并承诺采购约35亿美元美国农产品，有望直接带动美棉对孟加拉国出口数量 [4] - 美国1月非农就业人口增加13万人，远超市场预期；失业率降至4.3%，为2025年8月以来新低，市场对美联储降息时点预期从6月推迟至7月，短期美元流动性宽松预期减弱 [4] - 国内物价温和回升，1月核心CPI环比上涨0.3%，为近6个月最高，PPI环比连续4个月上涨，涨幅扩至0.4% [4] - 国内消费提振政策协同发力，商务部联合9部门策划“乐购新春”活动，各地累计安排20.5亿元资金，通过消费券、补贴等形式激发节庆消费潜力，为纺织服装等品类营造即期需求支撑 [4] 棉花供需基本面 - 全球棉花供应呈现短期宽松、远期趋紧格局，USDA 2月供需预测将全球棉花产量环比上调9.2万吨，消费量下调4.4万吨，强化全球供需宽松预期 [5] - 印度棉花协会上调本年度产量预测至538.9万吨，显著高于USDA近两月511.7万吨的预测值 [5] - 美棉出口表现一般，最新一周(1月30日-2月5日)签约量为5.2万吨，装运量为4.3万吨，环比分别减少8%和20% [5] - 美国国家棉花总会(NCC)预测2026年美国意向植棉面积同比减少3.2%，美棉产量预计降至1270万包，低于本年度的1392万包，新年度供应趋紧 [5] - 消费端结构性压力上升，12月美国零售销售额环比零增长，服装等品类下滑明显；2月密歇根大学消费者信心指数初值意外升至57.3，但受极端寒冬天气拖累，经济学家预测1季度消费增长或大幅放缓 [5] 国内产销与行业状况 - 春节前国内产销形势好于去年，为后市注入谨慎乐观预期，全国棉花销售率为67.4%，同比提高21个百分点 [5] - 全国棉花检验量已近748万吨，同比增17.0% [5] - 行业整体订单相对充足、效益尚可，多数企业放假时间普遍缩短，意在节后快速恢复生产 [5] - 2月初全国棉花工业库存约89.4万吨，环比、同比均小幅上涨；纱、布库存环比下降，企业开机率维持高位，显示国内棉市供需两旺、库存去化较顺畅 [6] - 行业对后市普遍持谨慎乐观态度 [6] 市场展望 - 国际市场短期供应压力与远期减产预期相互制衡，预计国际棉价延续震荡整理 [6] - 春节假期期间需重点关注USDA农业展望论坛对新年度的指引，同时警惕外部局势可能带来的扰动 [6] - 国内节前产销形势明显好于去年同期，行业信心稳步回暖，节后需密切跟踪下游复工补库节奏及新一轮目标价格政策对国内种植面积的引导效应 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种基差情况总结 有色金属 - 铜主力基差率 -0.62%，当月基差 -640，次月基差 -980，现货价格 102040 [3] - 铝主力基差率 -1.10%，当月基差 -260，次月基差 -335，现货价格 23350 [3] - 锌主力基差率 -0.45%，当月基差 -110，次月基差 -175，现货价格 24480 [3] - 铅主力基差率 -0.99%，当月基差 -165，次月基差 -180，现货价格 16575 [3] - 锡主力基差率 -0.37%，当月基差 -1470，次月基差 -2360，现货价格 391650 [3] - 镍主力基差率 3.58%，当月基差 5030，次月基差 4650，现货价格 140700 [3] - 工业硅主力基差率 11.31%，当月基差 1010，次月基差 880，现货价格 9300 [3] 贵金属 - 黄金主力基差率 -0.28%，当月基差 -3.20，次月基差 -6.82，现货价格 1126.12 [3] - 白银主力基差率 -4.63%，当月基差 -956，次月基差 -678，现货价格 19670 [3] 黑色金属 - 螺纹钢主力基差率 5.25%，当月基差 160，次月基差 114，现货价格 3050 [3] - 热卷主力基差率 0.37%，当月基差 12，次月基差 -29，现货价格 3230 [3] - 铁矿石主力基差率 5.94%，当月基差 45.3，次月基差 62.3，现货价格 807.3 [3] - 焦炭主力基差率 -3.5%，当月基差 -59.0，次月基差 -134.0，现货价格 1605 [3] - 焦煤主力基差率 9.60%，当月基差 107.5，次月基差 27.5，现货价格 1227.5 [3] - 动力煤主力基差率 0.50%，当月基差 -90.4，次月基差 -90.4，现货价格 711.0 [3] - 硅铁主力基差率 -4.00%，当月基差 -254，次月基差未提及，现货价格 5280 [3] - 锰硅主力基差率 2.07%，当月基差 120，次月基差 22，现货价格 5800 [3] - 不锈钢主力基差率 1.29%，当月基差 175，次月基差 20，现货价格 14150 [3] 建材 - 玻璃主力基差率 -3.20%，当月基差 -35，次月基差 -129，现货价格 1030 [3] 农产品 - 大豆主力基差率 -11.2%，当月基差 -530，次月基差 -213，现货价格 4100 [3] - 豆粕主力基差率 9.68%，当月基差 270，次月基差 162，现货价格 3060 [3] - 菜粕主力基差率 8.55%，当月基差 197，次月基差 151，现货价格 2263 [3] - 豆油主力基差率 5.91%，当月基差 478，次月基差 532，现货价格 8560 [3] - 菜油主力基差率 9.65%，当月基差 896，次月基差 927，现货价格 9920 [3] - 花生主力基差率 15.78%，当月基差 930，次月基差 964，现货价格 9200 [3] - 棕榈油主力基差率 1.34%，当月基差 118，次月基差 132，现货价格 8900 [3] - 玉米主力基差率 0.86%，当月基差 20，次月基差 6，现货价格 2340 [3] - 玉米淀粉主力基差率 1.48%，当月基差 -32，次月基差 -43，现货价格 2610 [3] - 苹果主力基差率 -1.22%，当月基差 -1439，次月基差 -91，现货价格 8209 [3] - 鸡蛋主力基差率 14.85%，当月基差 -164，次月基差 -569，现货价格 3280 [3] - 生猪主力基差率 7.02%，当月基差 810，次月基差 -830，现货价格 12350 [3] - 棉花主力基差率 8.65%，当月基差 1279，次月基差 1214，现货价格 14855 [3] - 白糖主力基差率 2.21%，当月基差 116，次月基差 111，现货价格 5370 [3] 化工 - 甲醇主力基差率 -0.38%，当月基差 -9，次月基差 -39，现货价格 2223 [3] - 乙醇主力基差率 -0.14%，当月基差 -225，次月基差 -330，现货价格 3605 [3] - PTA主力基差率 -0.48%，当月基差 -25，次月基差 -3，现货价格 5195 [3] - 聚丙烯主力基差率 3.04%，当月基差 202，次月基差 176，现货价格 6850 [3] - 苯乙烯主力基差率 2.04%，当月基差 356，次月基差 190，现货价格 7605 [3] - 短纤主力基差率 -0.03%，当月基差 4，次月基差 -52，现货价格 6620 [3] - 塑料主力基差率 0.24%，当月基差 -31，次月基差 -50，现货价格 6750 [3] - PVC主力基差率 -3.40%，当月基差 -289，次月基差 -397，现货价格 4770 [3] - 橡胶主力基差率 -0.30%，当月基差 -50，次月基差 45，现货价格 16400 [3] - 20号胶主力基差率 -0.09%，当月基差 331，次月基差 156，现货价格 13736 [3] - 纯碱主力基差率 -0.06%，当月基差 -50，次月基差 -166，现货价格 1112 [3] - 尿素主力基差率 -1.79%，当月基差 -33，次月基差未提及，现货价格 1810 [3] - 纸浆主力基差率 2.14%，当月基差 112，次月基差 64，现货价格 5350 [3] 能源化工 - 原油主力基差率 -4.70%，当月基差 -26.4，次月基差 -30.6，现货价格 454.4 [3] - 燃料油主力基差率 8.99%，当月基差 260，次月基差 391，现货价格 3148 [3] - 沥青主力基差率 -3.9%，当月基差 -138，次月基差 -112，现货价格 3210 [3] - 低硫燃料油主力基差率 0.89%，当月基差 24，次月基差 46，现货价格 3379 [3] - LPG主力基差率 11.17%，当月基差 649，次月基差 503，现货价格 4748 [3] 股指 - 沪深300主力基差率 0.06%，当月基差 0.2，次月基差 2.8，现货价格 4719.6 [3] - 上证50主力基差率 -0.11%，当月基差 -0.01%，次月基差未提及，现货价格未提及 [3] - 中证500主力基差率 -0.30%，当月基差 -0.17%，次月基差未提及，现货价格未提及 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑棉主力2605合约价格上涨周度涨幅约1.10% 2月5日止当周美国陆地棉出口签约量、装运量双双减少 国内国产棉、进口棉等供应充足 临近春节放假下游备货减少 不过市场普遍存在植棉面积调减预期对棉价形成有力支撑 考虑到长假在即短期暂且观望为主 未来需关注外棉价格变化、需求和库存情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周郑棉主力2605合约价格上涨周度涨幅约1.10% [5] - 2月5日止当周2025/26年度美国陆地棉出口销售净增23.1万包较前周减少8% 较前四周均值减少23% 出口装运量18.86万包较前周减少20% 较前四周平均水平减少10% [5] - 国内国产棉、进口棉等供应充足 外棉入库明显增加 临近春节放假下游备货减少 截至2月12日进口棉主要港口库存周环比增加3.16% 总库存53.22万吨 内地纺企普遍停机放假 发运基本暂停 疆内开机基本稳定 库存增加明显 [5] - 市场普遍存在植棉面积调减预期对棉价形成有力支撑 考虑到长假在即短期暂且观望为主 [5] - 未来关注外棉价格变化、需求、库存情况 [6] 期现市场 美棉市场 - 本周美棉5月合约价格上涨周度涨幅约1.87% [12] - 截至2026年2月3日美棉非商业多头头寸为101788手较前一周增加5316手 非商业空头持仓为144532手较前一周增加9093手 净空持仓为42744手较上周增加3777手 [12] 外棉现货市场情况 - 2月5日止当周2025/26年度美国陆地棉出口销售净增23.1万包较前周减少8% 较前四周均值减少23% [15] - 本周国际棉花现货价格为73.3美分/磅较上周上涨0.15美分/磅 [15] 期货市场情况 - 本周郑棉2605合约期价上涨周度涨幅约1.10% 棉纱期货2605合约上涨0.61% [21] - 截止本周棉花期货前二十名净持仓为 -113217手 棉纱期货前二十名净持仓为 -864手 [26] - 截止本周郑商所棉花期货仓单为11001张 棉纱期货仓单为0张 [30] 期现市场情况 - 本周郑棉5 - 9合约价差为 -60元/吨 棉花3128B与棉纱C32S现货价格价差为5401元/吨 [33] - 本周棉花3128B价格指数与郑棉主力合约的基差为 +1379元/吨 棉纱C32S现货价格与棉纱期货2605合约基差为990元/吨 [44] 现货市场情况 - 截止2026年2月13日棉花3128B现货价格指数为16119元/吨 [38] - 截止2026年2月13日中国棉纱现货C32S指数价格为21520元/吨 CY index：OEC10s（气流纱）为15220元/吨 CY index：OEC10s（精梳纱）为24390元/吨 [49] 进口棉（纱）成本情况 - 截至2月12日进口棉价格滑准税报13615元/吨较上周上涨31元/吨 进口棉配额报12418元/吨较上周上涨61元/吨 [55] - 截至2月12日进口棉纱价格指数(FCY Index):港口提货价:C21S为20293元/吨 进口棉纱价格指数(FCY Index):港口提货价:C32S为21557元/吨 进口棉纱价格指数(FCY Index):港口提货价:JC32S为23300元/吨 [55] 进口棉价成本利润情况 - 截至2月12日进口棉滑准税利润估价2414元/吨较上周下跌4元/吨 进口棉配额利润估价2069元/吨较上周下跌34元/吨 [58] 产业情况 供应端 - 截至2025年12月底全国棉花商业库存578.47万吨环比大增23.51% 同比微增1.75% 12月底纺织企业在库棉花工业库存量为98.38万吨较上月底增加4.42万吨 [61] - 2025年12月我国棉花进口总量约18万吨环比增加6万吨 同比增幅31% 2025年1 - 12月我国累计进口棉花107万吨同比减少59.1% 2025年12月我国进口棉纱线17万吨环比增加6万吨 同比增加2万吨 [65] 中端产业情况 - 截至12月底纺织企业纱线库存25.1天环比减少1.2天 坯布库存33.8天环比增加1.4天 [68] 终端消费情况 - 2025年12月我国纺织服装出口额259.9亿美元同比下降7.4% 环比增加8.9% 其中纺织品出口125.8亿美元同比下降4.2% 服装出口134.1亿美元同比下降10.2% [72] - 截至2025 - 12 - 31 零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:当月值报1661亿元环比上涨7.75% [76] 期权及股市关联市场 期权市场 - 本周棉花平值期权隐含波动率相关情况有图展示但未提及具体数据 [77] 棉市期股关联 - 展示了新农开发市盈率走势相关情况但未提及具体数据 [80]

美国的“海陆围堵”战略 - 美国通过军事部署、经济制裁、技术封锁等多维度手段，旨在切断中国连接欧亚的能源与贸易动脉[2] - 海上制衡方面，美国通过在马六甲海峡、红海、巴拿马运河等战略要塞的军事存在与行动，制造混乱，试图切断中国能源与贸易的海上生命线[3] - 陆上渗透方面，美国通过“蓝点网络计划”等舆论战术抹黑“一带一路”，并在中亚、巴尔干地区拉拢当地国家、制造地区冲突，阻碍中吉乌铁路、里海油气管道等项目的推进[3] - 经济与技术封锁方面，美国通过收购港口、启动301调查、对中国航运企业施压，以及对关键商品加征关税（如大豆、棉花、原油）加剧贸易摩擦[4] 对中国造成的实质性冲击 - 能源进口结构剧变：2025年中国从美国进口的原油日均量骤降至3.835万桶，较2024年暴跌84%[5] - 为规避围堵，中国增加了从俄罗斯、非洲等地的石油进口，其中从俄罗斯的原油出口量激增40%[5] - 2024年中国原油进口量同比下降1.9%，部分受美国制裁的间接冲击[5] - 航运成本暴涨：由于美国在关键航道的封锁与干扰，中国对外贸易的海运成本暴涨200%，保险费用上涨10倍[7] - 贸易额受冲击：美国的多重制裁和关税政策导致中国从美国进口的关键商品（如大豆2100万吨，棉花87.57万吨）占比下降，整体进口额约1620亿美元受到冲击[7] 中国的应对策略 - 拓宽能源来源：降低对中东石油的依赖（原占比约80%），转变为多元化能源供应模式，增加从俄罗斯、非洲及通过北极航道的进口[8] - 发展陆路与数字通道：积极推进“陆上丝绸之路”、“冰上丝绸之路”和“海上数字丝绸之路”，构建陆海空多条通道确保安全[8] - 加强战略合作：通过强化中俄政治互信，深化能源、粮食、金融、科技等战略性合作，以共赢对冲外部风险[8]

报告行业投资评级 |品种|谨慎看空（可能性）|谨慎偏多（可能性）| | --- | --- | --- | |股指（IH）| |√| |股指（IF）| |√| |股指（IC）| |√| |（IM）股指| |√| |原油|√| | |甲醇|√| | |橡胶| |√| |螺纹|√| | |热卷|√| | |铁矿|√| | |焦煤| |√| |焦炭| |√| |锰硅| |√| |硅铁| |√| |黄金| |√| |白银| |√| |铝| |√| |碳酸锂| |√| |苹果|√| | |玉米| |√| [5] 报告的核心观点 - IEA下调2026年全球石油需求增长预测，预计供应过剩，原油价格下跌；美国农业部预计25/26年度巴西棉花出口量创新高；COMEX白银库存减少，出库量增加；国内期货主力合约多数下跌，烧碱、豆一、双胶纸上涨 [1] - 贵金属受美股科技股大跌、就业数据等影响下跌，长期黄金有望重回上行通道，白银建议观望 [2] - 股指短期有望延续向好格局，但需警惕春节长假海外市场波动 [4] 各目录总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美国总统特朗普预计4月初访华，中美贸易“休战”预计延长 [6] 国内新闻 - 中国人民银行2月13日开展1万亿元6个月期买断式逆回购操作，加量续作5000亿元 [7] 行业新闻 - 教育部发布意见，围绕高技能人才培养开展职业教育教学关键要素改革，增设低空经济、人工智能等领域新专业 [8] 外盘每日收益情况 |品种|2月11日|2月12日|涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | |标普500|6,941.47点|6,832.76点|-108.71点|-1.57%| |欧洲STOXX50|5,158.55点|5,152.53点|-6.02点|-0.12%| |富时中国A50期货|14,946.00点|14,882.00点|-64.00点|-0.43%| |美元指数|96.92点|96.91点|-0.01点|-0.01%| |ICE布油连续|69.63美元/桶|67.55美元/桶|-2.08美元|-2.99%| |伦敦金现|5,082.86美元/盎司|4,921.63美元/盎司|-161.23美元|-3.17%| |伦敦银|84.26美元/盎司|75.22美元/盎司|-9.04美元|-10.73%| |LME铝|3,117.00美元/吨|3,097.50美元/吨|-19.50美元|-0.63%| |LME铜|13,239.00美元/吨|12,855.50美元/吨|-383.50美元|-2.90%| |LME锌|3,418.00美元/吨|3,381.50美元/吨|-36.50美元|-1.07%| |LME镍|18,065.00美元/吨|17,250.00美元/吨|-815.00美元|-4.51%| |ICE11号糖|13.86美分/磅|13.53美分/磅|-0.33美分|-2.38%| |ICE2号棉花|64.04美分/磅|64.29美分/磅|0.25美分|0.39%| |CBOT大豆|1,123.50美分/蒲式耳|1,136.50美分/蒲式耳|13.00美分|1.16%| |CBOT豆粕当月连续|302.80美元/短吨|307.70美元/短吨|4.90美元|1.62%| |CBOT豆油当月连续|57.05美分/磅|57.52美分/磅|0.47美分|0.82%| |CBOT小麦当月连续|537.00美分/蒲式耳|552.00美分/蒲式耳|15.00美分|2.79%| |CBOT玉米当月连续|427.75美分/蒲式耳|431.25美分/蒲式耳|3.50美分|0.82%| [9] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数下跌，上一交易日股指上涨，2月有望延续向好格局，但需警惕春节长假海外市场波动 [4][10] - 国债：涨跌不一，春节前资金面稳定，预计国债期货价格继续企稳，节前建议谨慎操作 [11] 能化 - 原油：sc夜盘下跌5.14%，全球石油市场面临过剩，供应增长快于需求 [3][12] - 甲醇：夜盘下跌0.04%，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷上升，沿海库存基本持平，进口船货到港量预计增加 [13] - 天胶：走势小幅回落，国内产区停割，泰国部分地区停割，青岛天胶总库存累库，需求端支撑全钢胎开工平稳，临近春节建议减仓 [14] - 聚烯烃：期货下跌为主，市场关注供给改善预期和宏观因素驱动，长假将至需控制仓位 [15] - 玻璃纯碱：玻璃期货小幅下跌，生产企业库存增加；纯碱期货下跌，生产企业库存下降，关注供需修复成效，长假需控制仓位 [16] 金属 - 贵金属：下跌，白银跌幅较大，美国就业数据影响降息预期，长期黄金有望重回上行通道，白银建议观望 [2][17] - 铜：夜盘收低2.25%，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，下游需求有差异，铜价短期可能调整 [18] - 锌：夜盘收低0.87%，锌精矿加工费回落，冶炼产量增长，下游需求有差异，锌价可能跟随有色整体走势 [19] - 铝：夜盘沪铝下跌0.91%，国内铝厂开工率上升，铝水比例下降，下游企业开工率下降，铝锭社库累积，长期有支撑 [20] - 碳酸锂：产量和排产下降，需求端排产下降，库存减少，市场情绪转弱，期货价格下跌，建议关注降波后的右侧交易机会 [21][22] 黑色 - 双焦：夜盘主力合约震荡，临近春节矿企放假，需求端铁水产量略增，节前补库基本完成，盘面驱动不足，节后关注铁水产量等 [23] - 钢材：春节假期临近产量下降，库存上升，表需回落，建筑下游需求走弱，政策环境向好，钢价震荡偏弱 [24] - 铁矿石：全球铁矿发运回升，港口库存增长，钢厂铁矿库存增加，节前铁水增长有限，矿价震荡偏弱 [25] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆菜粕震荡收涨，巴西大豆收割率上升，USDA上调巴西大豆产量预估，国内连粕跟随外盘走强，但节后进口大豆拍卖预计恢复，高库存和远月供应充足施压价格 [26][27] - 油脂：夜盘偏弱震荡，马来西亚1月棕榈油库存减少、出口增加、产量减少，后期库存压力下降支撑价格，短期震荡运行 [28] - 白糖：郑糖主力隔夜受外盘拖累偏弱运行，全球糖产过剩，国内南方糖厂压榨高峰期，供应增加，进口超预期，现货清淡，预计短期偏弱运行 [29] - 棉花：郑棉主力隔夜高开后下行，临近春节开工率下降，纺织厂补库尾声，有一定需求支撑，预计区间震荡，短期上方有压力 [30] - 生猪：期货主力合约小幅下跌，市场区域分化，节前备货尾声，供需双双趋弱，猪价窄幅震荡，关注养殖端出栏情绪和节后消费复苏 [31] 航运指数 - 集运欧线：EC上涨6.4%，2月底现货运价贴水幅度收窄，市场有淡季预期，马士基3月第一周开舱报价持平，节前震荡，节后关注抢出口和涨价函落地情况 [32][33]

软商品日报 三、市场信息 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 周四，ICE 美棉上涨 0.39%，报收 64.29 美分/磅，郑棉主力合约环比上涨 0.58%， | 震荡 | | | 报收 14790 元/吨，主力合约持仓环比下降 2417 手至 69.4 万手。国内即将进入春 | | | | 节长假，外盘走势需重点关注，警惕宏观层面再起扰动，短期基本面影响有限， | | | | 中长期关注新年度美棉种植意向。国内市场方面，近期郑棉主力合约持续减仓上 | | | 棉花 | 行。我们认为节前郑棉上行驱动有限。供应端，本年度供应已成定局，预期方面， | | | | 近日中国棉花信息网发布意向种植面积调研报告，2026 年我国棉花意向种植面积 | | | | 同比下降 1.7%，全国棉花产量预计同比下降 5.8%。需求端，春节假期临近，纺织 | | | | 企业陆续放假，纺企棉花库存可用天数已经创下近五年来同期新高，补库需求的 | | | | 时间与空间均有限，市场成交转淡。综合来看，节前郑棉以震荡格局对待，中长 | | | | 期棉花或仍有上行空间，长假临近，注意持仓 ...

核心观点 - 1月国内商品市场整体强势上涨，中证商品期货指数及价格指数分别上涨13.57%和13.64%，全月震荡幅度达19.71% [1][2] - 市场上涨由国内外多重因素共振驱动：国际层面受美联储政策分歧、地缘风险及供应扰动支撑；国内层面则受益于稳内需政策密集落地并传导至产业端，需求支撑显著增强 [4][5] 指数运行分析 - 1月中证商品期货指数上涨13.57%，中证商品期货价格指数上涨13.64%，两大指数同步走高，全月震荡幅度为19.71% [2] - 国际方面，美联储维持利率不变但内部对降息存在分歧，叠加地缘风险与资源端供应扰动，共同推升了贵金属、工业金属及原油的避险需求和价格 [4] - 国内方面，稳内需政策密集加码（如央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点），政策红利向产业端传导，推动黑色系、工业金属、能化及农产品等板块需求回暖，市场呈现普涨格局 [5] 板块指数表现 - 各板块指数多数上涨：中证能源化工产业期货指数上涨7.54%，中证监控中国农产品指数上涨1.72%，中证监控建材期货指数上涨1.87%，中证监控钢铁期货指数上涨0.64% [6] - 能化板块表现强势，中证能源化工产业期货指数上涨7.54%，走势受“成本支撑、需求回暖”逻辑主导，国际原油震荡上行与国内政策拉动终端消费形成共振 [8][10] - 钢铁板块指数上涨0.64%，需求呈现高景气，热轧板卷出口订单同比增长12%，建筑钢材表观消费量环比增长8%，同时铁矿供应收紧形成成本支撑 [12] - 建材板块指数上涨1.87%，受益于基建支撑增强（石油沥青开工率较上月提升5个百分点）及供给端“错峰生产”调控 [13] - 农产品板块指数上涨1.72%，呈现“品种分化、整体走强”特征，油脂油料与软商品表现亮眼，受产区天气、饲料需求及国际棉价等因素拉动 [14] 品种收益贡献 - 对中证商品期货指数正向收益贡献最大的三个品种为：白银（贡献4.09%）、黄金（贡献1.47%）、INE原油（贡献1.01%） [15][16] - 收益贡献为负的品种仅为纯碱（贡献-0.01%），主要受下游玻璃产能开工率回落导致需求边际走弱影响 [16][17] - 有色板块（特别是贵金属）贡献突出，主要受益于美联储政策分歧加剧市场波动、地缘风险抬升避险需求，以及白银的工业属性（如光伏需求）提供额外支撑 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对黄金、基本金属、工业硅、碳酸锂、多晶硅、锡、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议，涵盖多单持有、等待企稳买入、平仓离场、关注特定因素等多种策略 [1][2][4][6][7][8][9][10] 各品种总结 黄金市场 - 市场表现：昨日夜盘贵金属快速回落，沪金 2604 合约险守 1100 元关口，沪银 2604 合约跌破 20000 元大关 [1] - 基本面：美财政部长同意转移鲍威尔调查权，市场担忧 AI 投资落地，引发美国科技股及金银大跌；国内黄金 ETF 小幅流出 0.4 吨；COMEX 黄金库存为 1071.3 吨，减少 8.9 吨；上期所黄金库存为 105.1 吨，维持不变；SPDR 黄金 ETF 持仓为 1076.2 吨，减少 5.1 吨；伦敦黄金库存 1 月底 9155.8 吨；COMEX 白银库存为 11794.1 吨，减少 72.6 吨；上期所白银库存为 349.6 吨，增加 7.5 吨；iShares 白银 ETF 持仓为 16174.2 吨，减少 62 吨；金交所白银上周库存 450 吨，减少 43 吨；伦敦 1 月末白银库存从 27814 吨减至 27785 吨；印度 11 月白银进口约 750 吨，10 月进口修正为 1898 吨 [1] - 交易策略：黄金建议多单持有，长期逻辑未变依旧看好；白银市场现货临近假期几乎无成交，库存小幅累计，建议谨慎参与 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价走弱明显 [2] - 基本面：美国股市大跌，市场担忧 AI 影响及 CPI 强于预期，俄罗斯示好美国使美元走强；铜矿紧张，春节淡季，需观察节后旺季表现 [2] - 交易策略：建议等待企稳买入机会 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日跌 0.21%，收于 23610 元/吨，国内 0 - 3 月差 - 400 元/吨，LME 价格 3127 美元/吨 [2] - 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产；需求方面，周度铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：宏观环境不确定，大宗商品风险偏好回落，基本面供需双弱，预计短期价格维持震荡运行 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日跌 1.20%，收于 2808 元/吨，国内 0 - 3 月差 - 206 元/吨 [2] - 基本面：供应方面，部分氧化铝厂进入压产轮修阶段；需求方面，电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：国内氧化铝运行产能下降，现货价格止跌企稳，海外现货价格回暖，短期供应端收缩为价格提供上行潜力，关注后续检修停产情况 [2] 工业硅 - 市场表现：周四早盘平开，全天窄幅震荡；主力 05 合约收于 8335 元/吨，较上个交易日减少 35 元/吨，收盘价跌 0.42%，持仓量减少 652 手至 30.7 万手；品种沉淀资金减少 0.66 亿，今日仓单量增加 204 手至 19521 手 [4] - 基本面：供给端，本周开炉数量稳定，整体开工率 22.36%；需求端，多晶硅和有机硅行业推进反内卷，多晶硅 2 月产量预计下滑至 9 万吨以内，有机硅行业挺价，周度产量持续小幅减少，铝合金开工率保持稳定 [4] - 交易策略：基本面供需双弱，2 月关注大厂节后复产进度，盘面预计在 8200 - 8800 区间内震荡，若大厂减产持续时间有限，可考虑逢高轻仓空 [4] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605 为 149,420 元/吨，较前日跌 840 元，收盘价跌 0.56% [4] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿（CIF 中国）现货报价为 2,005 美元/吨，较前日涨 25 美元/吨，SMM 电碳报 142,500 元/吨，较前日涨 4500 元/吨，Mysteel 优质碳酸锂晚盘价 143,450 元/吨，较前日涨 3250 元/吨；供给方面，部分锂盐厂进入检修，周产量为 20184 吨，环比减少 560 吨，SMM 预计 2 月碳酸锂排产为 81,930 吨，环比减少 16.3%；需求方面，磷酸铁锂 1 月产量为 39.7 万吨，环比减少 1.8%，SMM 预计磷酸铁锂 2 月排产为 35.4 万吨，环比减少 10.7%，三元材料 1 月产量为 8.1 万吨，环比减少 0.9%，SMM 预计三元材料 2 月排产为 6.9 万吨，环比减少 14.6%；库存方面，预计 Q1 因抢出口维持紧平衡，样本库存为 10.29 万吨，去库 2531 吨，其中冶炼环节去库 1436 吨，下游环节累库 835 吨，贸易商环节去库 1930 吨，总计库存天数为 29.6 天，较前日减少 0.4 天；广期所仓单为 37,282 手，较前日增加 1,755 手；资金方面，昨日沉淀资金为 253.9 亿元，较前日减少 3.0 亿元 [4] - 交易策略：当前市场对 3 月材料端排产上修预期，环比 1 月微增，体现为 Q1 电池抢出口窗口期过后，终端需求预期坚挺，预计价格震荡运行 [4] 多晶硅 - 市场表现：周四早盘平开，全天窄幅震荡；主力 05 合约收于 49015 元/吨，较上个交易日减少 165 元/吨，收盘价跌 0.43%，持仓量减少 611 手至 37702 手；品种沉淀资金减少 0.31 亿，今日仓单量增加 560 手至 8500 手 [4] - 基本面：供给端，周度产量持平，行业库存本周持稳，本周仓单起量速度放缓；需求端，二月硅片排产持稳，电池片、组件排产环比均下滑超 10%；25 年光伏总装机超 300GW，较超市场预期；12 月组件出口同比增 10%，9 号光伏出口退税取消政策对窗口期内的组件出口有一定支撑，需求端有望淡季不淡 [4] - 交易策略：短期关注现货成交价格区间，主力预计在 45000 - 53000 元区间内弱势震荡 [4] 锡 - 市场表现：昨日锡价走弱明显 [4] - 基本面：美国股市大跌，市场担忧 AI 影响及 CPI 强于预期，俄罗斯示好美国使美元走强；锡矿紧张格局不改，昨日国内仓单大幅增加 3780 吨，可交割品增加 1000 - 1500 元 [4] - 交易策略：建议等待企稳买入机会 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力 2605 合约收于 3056 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 11 元/吨 [6] - 基本面：钢联口径建材表需环比下降 46 万吨至 102 万吨，产量环比下降 23 万吨至 169 万吨；钢材现货市场交易渐疏，供需矛盾不显著；建材需求预期较弱，但供应同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，库存水平仍然较高但库存边际变化情况位于历史同期最强；钢厂持续亏损，产量上升空间有限；目前期现价格存在一定技术支撑 [6] - 交易策略：平仓离场，RB05 参考区间 3040 - 3100 [6] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力 2605 合约收于 759.5 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 2.5 元/吨 [6] - 基本面：铁矿库存环比下降 194 万吨至 1.69 亿吨，同比增 1553 万吨；铁水产量环比增 1.9 万吨至 230 万吨，同比增 2.5 万吨；铁矿供需中性；钢联口径铁水产量环比小幅上升，同比基本持平；焦炭提涨后暂无后续提涨计划；钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比略增；炉料补库接近尾声，库存天数持续上升至历史均值水平以上；港口主流铁矿库存占比极低，结构性矛盾持续；铁矿维持远期贴水结构但同比略低，估值中性；目前期现价格存在一定技术支撑 [6] - 交易策略：平仓离场，I05 参考区间 750 - 780 [6] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力 2605 合约收于 1121 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 1 元/吨 [6] - 基本面：铁水产量环比增 1.9 万吨至 230 万吨，同比增 2.5 万吨；钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；第一轮提涨已经落地，后续暂无提涨计划；供应端各环节库存分化，口岸、坑口库存较高，其余环节库存偏低，总体库存水平中性；05 合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高；焦煤供需较弱；目前期现价格存在一定技术支撑 [6] - 交易策略：平仓离场，JM05 参考区间 1090 - 1140 [6] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：短期 CBOT 大豆偏强，交易美豆出口向好预期 [7] - 基本面：供应端，南美丰产预期；需求端，美豆压榨强，且出口预期增强；大格局来看，美豆供需改善预期，但全球供需趋宽松预期不变 [7] - 交易策略：美豆偏强，关注中国采购美豆和南美产量兑现度；而国内弱于外盘，偏震荡，关注海关政策及南美产量兑现度 [7] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏强运行，玉米现货价格稳定 [7] - 基本面：供需面来看，目前售粮进度已超六成，售粮压力不大；不过年底东北产区售粮心态松动，卖粮积极性增加，下游饲料企业和深加工企业逢低补库，年前下游将逐步停收，购销逐步转清淡，现货价格预计波动不大；关注天气及政策端变化 [7] - 交易策略：政策面扰动提振，期价预计震荡偏强 [7] 油脂 - 市场表现：短期马盘偏弱 [8] - 基本面：供应端，MPOB 显示 1 月马来产量环比降 14%，处于季节性减产末期；需求端，出口环比改善，MPOB 显示 1 月马来出口环比增 11%；1 月底马棕库存环比降 7.7%至 282 万吨 [8] - 交易策略：油脂偏弱，弱季节性减产末期和生柴预期利多共振弱化，策略反套结构；关注后期产量及生柴政策 [8] 棉花 - 市场表现：隔夜 ICE 美棉期价继续反弹上涨，国际原油期价大幅下跌 [8] - 基本面：国际方面，NCC 将 26/27 年度美棉意向种植面积同比调低 3.2%；截至 2 月 5 日当周，25/26 年度美棉出口销售净增 23.1 万包，较之前一周减少 8%，较前四周均值减少 23%；国内方面，郑棉期价震荡上行，短期出现较强买盘支撑；2 月 BCO 数据将 25/26 年度国内棉花总需求提高 10 万吨至 878 万吨，期末库存减至 631 万吨；同时将 26/27 年度棉花产量下调，进口增加，总供应减少 [8] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考 14600 - 15000 元/吨 [8] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格反弹，鸡蛋现货暂停报价 [8] - 基本面：供需面来看，蛋鸡在产存栏下降，前期利润好转导致补栏积极，鸡苗价格快速上涨，去产能放缓；备货进入尾声，贸易端风控情绪增加，积极清库存，伴随着需求转弱，后期蛋价预计季节性回落，期价预计震荡偏弱 [8] - 交易策略：需求转弱，期价预计震荡偏弱 [8] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格偏弱运行，生猪现货价格略涨 [8] - 基本面：供需面来看，小年过后屠宰量预计快速回落，本月日均出栏压力较大且出栏进度偏慢，供强需弱，期现货价格预计偏弱运行；关注近期屠宰量及出栏节奏变化 [8] - 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱 [8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天 LLDPE 主力合约延续小幅震荡；华北地区低价现货报价 6530 元/吨，05 合约基差为盘面减 200，基差偏弱，市场成交表现一般；海外市场方面，美金价格持稳为主，当前进口窗口处于关闭状态 [9] - 基本面：供给端，前期新装置投产，部分装置出现降负荷和停车，国产供应压力放缓；进口窗口持续关闭，预计后期进口量小幅减少；总体国内供应压力回升但力度放缓；需求端，当前下游逐步放假，需求环比走弱，其他领域需求维持稳定 [9] - 交易策略：短期来看，产业链库存小幅去化，基差偏弱，节前供需偏弱，关注地缘政治情况，短期震荡偏弱为主，上方空间受进口窗口压制明显；中期，上半年新增产能减少，供需格局有所改善，建议逢低做多 [9] PTA - 市场表现：PXCFR 中国价格 917 美元/吨，PTA 华东现货价格 5180 元/吨，现货基差 - 73 元/吨 [10] - 基本面：PX 方面，总体供应维持历史高位水平；海外方面，装置负荷提升，进口供应增加；调油需求淡季套利窗口关闭；PTA 方面，能投按计划重启，整体供应高位；聚酯工厂负荷加速下降，综合库存压力不大，聚酯产品利润改善，下游进入放假模式，开工持续下降；综合来看 PX、PTA 供需累库 [10] - 交易策略：PX 中期多配观点维持不变，关注买入机会；PTA 季节性累库，中期供需格局改善，加工费已至高位，适当止盈 [10] PP - 市场表现：昨天 PP 主力合约延续小幅震荡；华东地区 PP 现货价格为 6550 元/吨，01 合约基差为盘面减 130，基差偏弱，市场整体成交表现一般；海外市场方面，美金报价持稳为主，当前进口窗口关闭，出口窗口打开 [10] - 基本面：供给端，短期来看，上半年新装置投产减少，部分装置意外出现停车情况，国产供应逐步增加，市场供给压力有所上升，出口窗口打开；需求端，国补政策出台，但短期下游逐步放假，开工环比下滑 [10] - 交易策略：短期产业链库存小幅去化，供需偏弱，基差偏弱，关注地缘政治情况，预计盘面震荡偏弱为主，上行空间受进口窗口限制明显；从中长期视角分析，上半年新增装置减少，供需格局略有所改善但矛盾仍大，区间震荡为主，逢高做空为主 [10] MEG - 市场表现：MEG 华东现货价格 3675 元/吨，现货基差 - 105 元/吨 [10] - 基本面：供应端油制装置重启，产量进一步提升，卫星计划 2 月底检修一条

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级内容 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，原油因需求预期下调和供应过剩或回调，贵金属短期震荡观望，铜、铝等金属各有供需状况和价格走势，化工品受多种因素影响价格有不同表现，农产品受产量、需求和政策影响，金融市场中股指春节前后或震荡偏强，国债短期内偏强但空间有限[1][2][45] 各行业总结 能源行业 - 原油隔夜大幅走低，IEA下调需求增长预期，预计2026年供应过剩超370万桶/日，建议投资者规避风险[1] - 燃料油及低硫燃料油跟随原油走弱，高硫现货偏紧格局或缓解，低硫供应充裕，后续跟随原油走势[21] - 沥青预计补跌，2月炼厂排产下滑，需求淡季，基本面供需双弱，走势受原油影响[22] 金属行业 - 贵金属隔夜震荡，美国非农就业超预期压制降息预期，短期波动率下降，保持观望[2] - 伦铜转跌，沪铜持仓缩减、价格跌破均线，库存预计累库，延续跨期反套，单边有下调风险[3] - 沪铝延续震荡，库存增加，春节前后有调整压力，关注23000元支撑[4] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高，与沪铝价差弱于往年[5] - 氧化铝运行产能和产量下降，但过剩前景未改，区间震荡，基差低反弹驱动有限[6] - 锌短期结构性矛盾存在，外盘偏强，出口窗口将开，盘面降波调整，关注非农数据[7] - 铅价低位运行，供需双降，海外过剩，进口窗口打开，沪铅低位震荡[8] - 沪镍崩跌，市场交投平淡，库存增加，短期政策情绪主导[9] - 内外锡价跌回均线，节前交投转淡，等待节后指引[10] - 碳酸锂反弹冲高，库存去化放缓，短期不确定性强[11] - 多晶硅期货小幅收涨，2月产量和下游排产下降，库存增加，价格预计震荡[12] - 工业硅价格走弱，供应收缩后或复产，需求或受拖累，库存分化，价格预计偏弱[13] 钢铁行业 - 螺纹和热卷夜盘稍有反弹，需求下滑、产量回落、库存累积，内需偏弱，盘面承压[14] - 铁矿盘面偏弱震荡，供应将企稳回升、港口累库，需求冷清但节后或补库，整体过剩压力大[15] - 焦炭日内震荡，焦化利润一般、日产微降、库存增加，价格大概率区间震荡[16] - 焦煤日内震荡，产量抬升、库存增加，价格较难大幅下行，大概率区间震荡[17] - 锰硅日内震荡，现货价格抬升，库存小幅累增，价格受供应过剩和政策影响[18] - 硅铁日内震荡，部分产区成本下降，需求有韧性，供应变动不大，库存下降，价格受影响[19] 航运行业 - 集运指数（欧线）现货节前平静，节后运价取决于供需变化，节前预计震荡[20] 化工行业 - 尿素期货价格拉涨，受传言影响，国产供应高但库存压力小，春季行情预期启动，节后或偏强[23] - 甲醇进口到港量回升，港口累库，国产开工提升，内地排库顺利，节后或缓慢去库[24] - 纯苯现货市场上涨，产量增加、进口平稳、需求提升，库存持平，节后供需或改善[25] - 苯乙烯供应预计增加，需求走弱，基本面短期内趋弱[26] - 聚乙烯市场主流价格稳中偏弱，聚丙烯供需层面弱势偏下[27] - PVC窄幅震荡，库存变化，开工维稳，内需不足、出口较好，预计重心上抬；烧碱夜盘偏强，开工波动，库存有压力，预计成本附近运行[28] - PX和PTA减仓回落，上半年PX偏多配，春节需求弱，PTA累库，二季度关注加工差和月差机会[29] - 乙二醇供应收缩，节前需求弱，价格区间震荡，二季度供需或改善[30] - 短纤负荷下降、库存低位，瓶片加工差修复但产能有压力，短期随原料波动，中期关注需求回升[31] 建材行业 - 玻璃震荡运行，库存上涨，产能压缩，下游放假有累库压力，关注结构性低位买入机会[32] - 20号胶、天然橡胶和丁二烯橡胶，原油跌、泰原料涨，供应和需求有变化，库存增加，市场谨慎，关注跨品种套利[33] - 纯碱震荡运行，库存上涨，供给高位，下游抵触高价，短期关注宏观情绪，长期面临过剩压力[34] 农产品行业 - 大豆、豆粕和菜粕，国内粕类反弹，美豆高位震荡，USDA报告中性偏空，巴西产量增加，关注美豆出口和加菜籽进口[35] - 豆油、棕榈油和菜油，盘面粕强油弱，美豆和豆油或震荡偏强，马棕偏弱，菜油受政策影响[36] - 豆一增仓上涨，受政策和外盘影响，关注节前资金动向[37] - 玉米价格平稳，美玉米数据调整不大，市场反应平淡，关注东北售粮进度和资金动向[38] - 生猪盘面窄幅波动，春节备货支撑价格企稳，警惕年后供应压力[39] - 鸡蛋盘面减仓反弹，节后关注开秤价，上半年存栏或下滑，关注基差收窄后做多机会[40] - 棉花美棉反弹，郑棉节前震荡，现货成交一般，关注节后库存和进口变化[41] - 白糖美糖震荡，印度产糖增加、泰国不及预期，国内关注广西产量预期差[41] - 苹果期价震荡，春节备货尾声，关注需求情况[42] - 木材期价低位运行，供应减少、需求下降、库存低位，操作观望[43] - 纸浆期货小幅上涨，港口库存累库，价格偏弱，需求支撑弱，走势偏震荡，操作观望[44] 金融行业 - 股指A股窄幅整理，期指表现分化，外盘多数收跌，春节前后或震荡偏强，风格轮动[45] - 国债期货波动小、表现分化，短期内窄幅震荡，节前偏强行情或延续，关注曲线策略机会[46]