报告行业投资评级 - 豆粕：短线反弹★ [1] - 菜粕：短线反弹★ [1] - 棕榈油：止跌反弹★ [1] - 豆油：止跌反弹★ [1] - 菜油：止跌反弹★ [1] - 棉花：震荡偏强★★ [1] - 红枣：偏弱运行★ [1] - 生猪：短线反弹★★ [1] 报告的核心观点 - 中美豆采购开启但美豆出口数据不佳、南美天气降雨改善，国内豆粕库存同比偏高但一季度进口预估降、美豆进口成本升，圣诞节美豆休市时豆粕反弹节后美豆收跌，关注美豆出口数据和南美天气 [1] - 沿海油厂菜籽零库存等使仓单库存压力减轻，但全球丰产等弱化看多预期，菜粕短期跟随豆粕，一季度供应偏紧有抗跌性，关注澳籽压榨和进口政策、中加贸易进展 [1] - 马棕榈油本月前25日出口数据环比降但产量环比调减，近日反弹后有整理或调整风险，关注月底数据，追多谨慎，短期关注回调后企稳看多机会 [1] - 国内豆油库存环比略降但高于五年同期，EPA生柴目标最早1月公布，国内大豆抛储、南美天气改善，美豆油缺乏利多驱动，关注一季度美豆投放市场情况，追多谨慎 [1] - 澳籽等进口多元化等增加市场不确定性，加拿大访华后市场人气回暖，菜油反弹高位整理收涨，关注逢低看多机会、澳籽进口政策及中加贸易进展 [1] - 印度关税减免窗口期近尾声或削弱美棉出口需求，但中美价差走扩后中方签约提升，ICE市场底部震荡，国内新棉加工基本完成且销售快、需求有韧性，警惕纺企利润转差和需求季节性转弱，关注商业库存累库速度，操作上关注回调多单介入和长期回升机会 [1] - 红枣收购尾声现货价格翘尾暂缓跌势，高库存施压，供需宽松维持偏空态度，盘面升水挤出、空头走势放缓临近现货成本，关注短线反弹机会 [1] - 生猪受雨雪和二育影响现货反弹，供需压力阶段性缓和，但春节晚、二育进场增加使12月库存难清，1月现货承压，01合约警惕下行破位，03合约关注反弹沽空，09、11合约逢低短多 [1] 各品种总结 豆粕 - 期货主力日收盘2790元/吨，涨1.09%；全国现货均价3174.86元/吨，涨0.99%；全国大豆压榨利润均价-72.5003元/吨，涨29.91元/吨 [2] - 截至2025年12月19日，全国港口大豆库存865.6万吨，环比减50.60万吨，同比增85.55万吨；125家油厂大豆库存722.36万吨，环比减17.12万吨，同比增143.79万吨；豆粕库存113.71万吨，环比增4.02万吨，同比增55.43万吨 [3] - 截至2025年12月4日当周，美国2025/26年度大豆净销售量1552093吨，高于前一周，2025/26年度迄今销售总量2338万吨，高于前一周但比去年同期减37.1% [3] 菜粕 - 期货主力日收盘2391元/吨，涨1.66%；全国现货均价2564.21元/吨，涨1.50%；全国菜籽现货榨利均价-395.532元/吨，涨63.84元/吨 [5] - 截至12月19日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，菜粕库存0万吨，未执行合同0万吨 [7] - 菜粕市场观望情绪浓，下游按需补库，贸易端低量拿货，行情震荡，后市不明朗 [7] 棕榈油 - 期货主力日收盘8568元/吨，涨0.30%；全国均价8633元/吨，涨0.47%；周度商业库存70万吨，环比增4.73万吨 [8] - 截至2025年12月19日，全国重点地区棕榈油商业库存环比增7.25%，同比增30.01% [9] - 不同机构数据显示12月1 - 20日马棕榈油出口有增有减，产量环比减少 [9] 棉花 - 期货CF2605主力合约14535元/吨，涨1.96%；CCIndex(3218B)现货价15317元/吨，涨0.25%；全国棉花商业库存516.5万吨，环比增12万吨 [10] - 国际上，美国新棉检验进度约78%，印度新棉日上市量4.3万吨，CCI收购68万吨，巴西2025年度加工进度92.63%，2026年种植进度16.9% [11] - 国内新棉采摘基本完成，公检量超600万吨，总产上调至768万吨，进口11月增，库存上升，终端产成品库存中性偏低，需求季节性走弱但强于同期，外贸11月回暖 [12] 红枣 - 期货CJ2605主力合约8980元/吨，涨0.84%；喀什通货现货价6元/千克；36家样本企业周度库存15898吨，环比减210吨 [14] - 和田等地收购结束，其他产区进入尾声，产区价格趋弱，喀什、阿克苏、阿拉尔等地有不同价格参考 [15] - 崔尔庄市场交易以新货为主，下游拿货积极性提升，如意坊市场按需拿货，需求一般 [15] 生猪 - 期货Ih2603主力合约11645元/吨，涨1.61%；全国出栏均价11640元/吨，涨0.52%；全国样本企业生猪存栏量3856.32万头，涨0.30% [17] - 短期钢联样本企业出栏进度快，后续供应压力或缓解，二育入场增多缓解短期库存压力但后移现货压力 [18] - 中期11月新生仔猪数量环比降，长期10月能繁母猪存栏减少，预计年底完成减调目标，关注11月能繁存栏 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 黑色系 - 硅铁（SF603）现货价5672，较前值-44，-0.78%，历史分位数50.60%，折算价为72硅铁合格块内蒙 - 天津仓单 [1] - 硅锰（SM603）现货价5860，较前值20，0.34%，历史分位数28.60%，折算价为6517硅锰内蒙 - 湖北仓单 [1] - 螺纹钢（RB2605）现货价3290，较前值172，5.52%，历史分位数67.60%，为HRB400 20mm上海 [1] - 热卷（HC2605）现货价3283，较前值-13，-0.40%，历史分位数12.70%，为Q235B 4.75mm上海 [1] - 铁矿石（I2605）现货价850，较前值67，8.59%，历史分位数52.30%，折算价为62.5%巴混粉（BRBF）淡水河谷日照港 [1] - 焦炭（J2605）现货价1723，较前值3，0.20%，历史分位数66.56%，折算价为准一级冶金焦A13，S0.7，CSR60，MT7日照港 [1] - 焦煤（JM2605）现货价1156，较前值41，3.63%，历史分位数37.00%，折算价为S1.3 G75主焦（蒙5）沙河驿 [1] 有色系 - 铜（CU2602）现货价97740，期货价98720，基差 - 980，-0.9%，历史分位数3.33%，为5MM 电脑轴内仪，SMM开贴水 - 340 [1] - 铝（AL2602）现货价22020，期货价22405，基差 - 382，-1.72%，历史分位数0.41%，SMM A00铝均价，SMM开贴水 - 190 [1] - 氧化铝（AO2605）现货价2708，期货价2793，基差 - 82，-3.06%，历史分位数12.77%，SMM氢化铝模数均价 [1] - 锌（ZN2602）现货价23130，期货价23170，基差 - 40，-0.17%，历史分位数55.41%，SMM 1锌锭均价，SMM开贴水82 [1] - 锡（SN2602）现货价334750，期货价338550，基差 - 3800，-1.11%，历史分位数4.37%，SMM 1锡均价，SMM开贴水500 [1] - 镍（NI2602）现货价126600，期货价126750，基差 - 150，-0.12%，历史分位数42.70%，SMM1进口镍均价，SMM开贴水400 [1] - 不锈钢（SS2602）现货价13220，期货价12955，基差265，2.05%，历史分位数49.14%，为304/2B 2*1240*C无锡宏旺（含切边费） [1] - 碳酸锂（LC2605）现货价111900，期货价130520，基差 - 18620，-14.27%，历史分位数0.88%，SMM电池级碳酸锂均价 [1] - 工业硅（SI2602）现货价9250，期货价8880，基差370，4.17%，历史分位数21.56%，SMM花年通量215530均价 [1] 贵金属系 - 黄金（AU2602）现货价1016.3，期货价1008.8，基差7.5，0.74%，历史分位数0.30%，上金所黄金现货AU（T + D） [1] - 白银（AG2602）现货价18469.0，期货价18319.0，基差150.0，0.82%，历史分位数99.50%，上金所白银现货AG（T + D） [1] 农产品系 - 豆粕（M2605）现货价3050，期货价2790.0，基差260.0，9.32%，历史分位数66.30%，江苏张家港出厂价普通蛋白豆粕 [1] - 豆油（Y2605）现货价8280，期货价7836.0，基差444.0，5.67%，历史分位数76.20%，江苏张家港出厂价四级豆油 [1] - 棕榈油（P2605）现货价8560，期货价8568.0，基差 - 8.0，-0.09%，历史分位数24.30%，交货价棕榈油黄埔港 [1] - 菜粕（RM2605）现货价2570，期货价2391.0，基差179.0，7.49%，历史分位数81.10%，广东湛江出厂价普通菜籽粕 [1] - 菜油（OI2605）现货价9690，期货价9046.0，基差644.0，7.12%，历史分位数93.60%，江苏南通出厂价四级菜油 [1] - 玉米（C2603）现货价2300，期货价2222.0，基差78.0，3.51%，历史分位数80.70%，平舱价玉米锡州港 [1] - 玉米淀粉（CS2603）现货价2620，期货价2514.0，基差106.0，4.22%，历史分位数51.20%，吉林长春出厂价玉米淀粉 [1] - 生猪（LH2603）现货价12050，期货价11645.0，基差405.0，3.48%，历史分位数57.90%，河南出场价生猪（外三元） [1] - 鸡蛋（JD2602）现货价2820，期货价2957.0，基差 - 137.0，-4.63%，历史分位数26.90%，河北石家庄平均价鸡蛋 [1] - 棉花（CF2605）现货价15118，期货价14535.0，基差583.0，4.01%，历史分位数19.60%，新疆到厂价棉花3128B [1] - 白糖（SR2605）现货价5440，期货价5285.0，基差155.0，2.93%，历史分位数26.20%，现货价白砂糖柳州站台 [1] - 苹果（AP2605）现货价9200，期货价9247.0，基差 - 47.0，-0.5%，历史分位数21.50%，苹果交割理论价格（日/钢联） [1] - 红枣（CJ2605）现货价8400，期货价8980.0，基差 - 580.0，-6.46%，历史分位数66.20%，灰枣一级批发价格河北（钢联） [1] 能源化工系 - 对二甲苯（PX603）现货价7424.0，期货价7556.0，基差 - 132.0，-1.75%，历史分位数7.00%，中国主港现货价（CFR）对二甲苯折人民币 [1] - PTA（TA605）现货价5280.0，期货价5160.0，基差 - 120.0，-2.27%，历史分位数13.80%，市场价（中间价）精对苯二甲酸（PTA）华东地区 [1] - 乙二醇（EG2605）现货价3675.0，期货价3846.0，基差 - 171.0，-4.45%，历史分位数3.90%，市场价（中间价）乙二醇（MEG）华东地区 [1] - 涤纶短纤（PF2602）现货价6570.0，期货价6666.0，基差 - 96.0，-1.44%，历史分位数20.50%，市场价（主流价）涤纶短纤（1.4D*38mm（直纺））华东市场 [1] - 苯乙烯（EB2602）现货价6865.0，期货价6787.0，基差78.0，1.15%，历史分位数46.30%，中国华东市场价（现货基准价）苯乙烯 [1] - 甲醇（MA605）现货价2135.0，期货价2161.0，基差 - 26.0，-1.20%，历史分位数22.20%，中国江苏太仓市场价（现货基准价）甲醇 [1] - 尿素（UR605）现货价1730.0，期货价1735.0，基差 - 5.0，-0.29%，历史分位数14.50%，市场价（主流价）尿素（小颗粒）山东地区 [1] - LLDPE（L2605）现货价6290.0，期货价6465.0，基差 - 175.0，-2.71%，历史分位数0.70%，完税自提价（中间价）线型低密度聚乙烯LLDPE（膜级）山东 [1] - PVC（V2605）现货价4500.0，期货价4832.0，基差 - 332.0，-6.87%，历史分位数4.10%，中国常州市场市场价（主流价）聚氯乙烯（SG - 5） [1] - 烧碱（SH603）现货价2219.0，期货价2268.0，基差 - 49.0，-2.1%，历史分位数35.00%，市场价（主流价）烧碱（32%离子膜碱）山东市场折百 [1] - LPG（PG2602）现货价4528.0，期货价4080.0，基差448.0，10.98%，历史分位数63.90%，市场价液化气广州地区 [1] - 沥青（BU2602）现货价2920.0，期货价2995.0，基差 - 75.0，-2.50%，历史分位数35.40%，市场价（主流价）沥青（重交沥青）山东地区 [1] - 丁二烯橡胶（BR2602）现货价11100.0，期货价11635.0，基差 - 535.0，-4.60%，历史分位数2.50%，中国经销价顺丁橡胶（大庆，BR9000）中油华东 [1] - 玻璃（FG2605）现货价1057.0，期货价920.0，基差137.0，14.89%，历史分位数14.49%，浮法玻璃5mm大板市场价沙河沙河长城玻璃（日） [1] - 纯碱（SA2605）现货价1141.0，期货价1200.0，基差 - 59.0，-5.17%，历史分位数18.69%，纯碱重质市场价沙河（日） [1] - PP（PP2605）现货价6235.0，期货价6292.0，基差 - 57.0，-0.91%，历史分位数11.90%，完税自提价（中间价）聚丙烯PP（拉丝级，熔指2 - 4）浙江 [1] 金融系 - IF2603.CFF现货价4657.2，期货价4638.4，基差 - 18.8，-0.41%，历史分位数25.00% [1] - IH2603.CFF现货价3045.4，期货价3051.4，基差6.0，0.20%，历史分位数87.10% [1] - IC2603.CFF现货价7458.8，期货价7388.0，基差 - 70.8，-0.95%，历史分位数9.10% [1] - IM2603.CFF现货价7605.5，期货价7472.4，基差 - 133.1，-1.78%，历史分位数10.90% [1] - 天然橡胶（RU2605）现货价15780.0，期货价15300.0，基差480.0，3.14%，历史分位数65.91%，上海市场价天然橡胶（云南国营全乳胶） [1] - 2年期债（TS2603）现货价102.55，期货价100.16，基差 - 0.07，-0.07%，历史分位数10.30%，转换因子0.9774 [1] - 5年期债（TF2603）现货价106.03，期货价99.74，基差 - 0.06，-0.05%，历史分位数19.70%，转换因子0.9412 [1] - 30年期债（TL2603）现货价127.56，期货价112.85，基差0.46，0.41%，历史分位数68.50%，转换因子1.1263 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内纺织企业近期补库节奏放缓但终端消费稳中有增 郑棉主力价格突破万四关口提振市场信心 轧花厂销售进度较快库存压力有限 新棉销售率同比显著提升且检验量同步增长 纺服类消费在促消费政策及电商促销推动下保持稳定增长态势 建议05合约13600元/吨执行价看涨期权持有 期货多单部分止盈 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - ICE 3月合约结算价64.24涨23点 5月65.49涨29点 7月66.58涨31点 成交约2.6万手 [2] - 郑棉总成交452688手 持仓1132769手 结算价1月14255元/吨 5月14215元/吨 9月14380元/吨 [2] 重要资讯 - 11月日本进口棉花1701吨 环比减少6.6% 同比减少28.3% 2025/26年度日本累计进口棉花约6692吨 同比减少32.5% [2] - 12月12日至18日 美国2025/26年度棉花分级检验19.93万吨 83.7%的皮棉达到ICE期棉交割要求 至同期 累计分级检验242.43万吨 82.7%的皮棉达到ICE期棉交割要求 [2] - 19日2025/26年度印度棉花上市量折皮棉约4.2万吨 19日CCI抛储约7.2万吨 前一日成交量为1003吨 当日成交量为867吨 S - 6竞拍底价稳定在51300卢比/坎地 折约72.50美分/磅 [2] 市场逻辑 - 国内市场近期纺织企业补库节奏放缓 但终端消费稳中有增 郑棉主力价格突破万四关口提振市场信心 轧花厂销售进度较快 库存压力有限 新棉销售率同比显著提升 检验量同步增长 纺服类消费在促消费政策及电商促销推动下保持稳定增长态势 [2] 交易策略 - 05合约13600元/吨执行价看涨期权持有 期货多单部分止盈 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 白糖市场基本面难言乐观，国内供应递增，短期不建议追高，SR2605合约支撑5000 - 5030，压力5300 - 5330 [3][4] - 纸浆长期供应压力缓解，新仓单成本抬升，但现实库存不低，成品纸承接能力不强，2605合约支撑5300 - 5400，压力5600 - 5800，区间内逢低偏多 [4][5] - 双胶纸现货波动不大，盘面跟随木浆和基差波动，近期有纸厂提价待观察，关注3900 - 4000支撑，4300 - 4500压力，短期观望 [6][7][8] - 棉花外盘累库消费承压，国内强预期与弱现实博弈，05合约多单谨慎持有，支撑区间13500 - 13600，压力区间14800 - 15000 [9] - 苹果05合约上有压力下有支撑，期价预期继续高位区间震荡，操作上区间思路对待，2605合约支撑区间8800 - 8900，压力区间9700 - 9800 [10] - 红枣期现价格低位震荡，供需走向双强，激进投资者可空2601多2605反套或持有2605合约多头同时买入保护性看跌，01合约低位8700 - 8900，高位9300 - 9500 [11][12] 各目录内容总结 第一部分板块策略推荐 |品种|推荐策略|主要逻辑|支撑区间|压力区间|推荐星级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苹果2605|区间思路|供应端兑现后，边际利多提振下降，期价进入高位区间|8800 - 8900|9800 - 9900|*| |红枣2601|空单减持|新季产量减产预期大幅降温|8900 - 9000|9300 - 9700|*| |白糖2605|暂时观望|巴西糖榨季尾声，印度及泰国糖增产，我国蔗糖厂开榨增加|5000 - 5030|5300 - 5330|-| |纸浆2605|区间多配|供给端利多影响减弱，现货持稳，成品纸偏弱，但期货仓单量下降，新仓单成本上升|5300 - 5400|5600 - 5800|*| |双胶纸2605|暂时观望|基本面变化不大，短期盘面跟随木浆价格波动，现货持稳，基差走扩后形成支撑|3900 - 4000|4300 - 4400|*| |棉花2605|多单谨慎持有|强预期与弱现实博弈，期价维持重心上移预期|13500 - 13500|14800 - 15000|*|[20] 第二部分板块周度行情回顾 一、期货行情回顾 |品种|收盘价|周涨跌|周涨跌幅（%）| | --- | --- | --- | --- | |苹果2605|9247|48|0.52| |红枣2605|8980|85|0.96| |白糖2605|5285|197|3.87%| |纸浆2605|5630|124|2.25%| |双胶纸2602|4108|154|3.89%| |棉花2605|14535|520|3.71%|[21] 二、现货行情回顾 |品种|现货价格|环比变化|同比变化| | --- | --- | --- | --- | |苹果（元/斤）|4.70|0.00|0.45| |红枣（元/公斤）|9.40|-0.10|-5.30| |白糖(元/吨）|5380|40|-650| |纸浆（山东银星）|5550|0|-750| |棉花（元/吨）|15317|38|592|[25] 第三部分板块板块基差情况 未提及具体基差数据，仅展示相关图表，如图9 - 图16 [31][32][39] 第四部分月间价差情况 未提及具体月间价差数据，仅展示相关图表，如图17 - 图24 [41][43][45] 第五部分期货仓单情况 |品种|仓单量|环比变化|同比变化| | --- | --- | --- | --- | |苹果|0|0|0| |红枣|1092|0|231| |白糖|5038|0|-4142| |纸浆|100980|0|-233310| |棉花|4853|227|2175| |棉纱|19|-3|19|[46] 第六部分期权相关数据 一、苹果期权数据 未提及具体数据，仅展示相关图表，如图27 - 图30 [51] 二、白糖期权数据 未提及具体数据，仅展示相关图表，如图31 - 图35 [52][53] 三、棉花期权数据 未提及具体数据，仅展示相关图表，如图36 - 图39 [54][56] 第七部分板块期货基本面情况 一、苹果 - 产区天气情况：展示山东烟台和陕西咸阳最低气温及降水量相关图表，如图40 - 图43 [59][60] - 出口情况：展示苹果出口数量当月值相关图表，如图44 [63] - 库存情况：展示中国及山东、陕西苹果周度仓储库存相关图表，如图45 - 图47 [64][66] 二、红枣 展示河南、河北红枣周度成交量及广东如意坊市场红枣到货量相关图表，如图48 - 图50 [68] 三、白糖 展示食糖工业库存新增、进口数量当月值及现期差相关图表，如图51 - 图53 [70][71][73] 四、纸浆 展示国内4港纸浆库存、全球生产商木浆库存天数、各类纸产量及市场价等相关图表，如图54 - 图87 [76][78][87] 五、双胶纸 展示双胶纸产能利用率、产量、期末库存及表观消费量等相关图表，如图66 - 图69 [89][91] 六、棉花 展示美国、英国、日本服装销售及库存、棉花工业和商业库存、进口数量、服装零售及出口等相关图表，如图70 - 图105 [94][98][105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花基本面因素多空交织，主力05合约短期偏多因素未变，延续震荡上行走势，快速上涨后或回调 [4] - 利多因素包括2026新疆棉种植面积调控预计减幅超10%、年前下游补库、对美出口关税降低10% [5] - 利空因素有总体外贸订单下降、库存增加、新棉大量上市、处于传统消费淡季 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：2026新疆棉种植面积预计减幅超10%；ICAC11月报显示25/26年度产量2540万吨、消费2500万吨；USDA11月报显示25/26年度产量2614.5万吨、消费2588.3万吨、期末库存1653.2万吨；11月纺织品服装出口238.69亿美元同比降5.12%，11月我国棉花进口12万吨同比增9.4%、棉纱进口15万吨同比增25%；农村部12月25/26年度预计产量670万吨、进口140万吨、消费760万吨、期末库存835万吨 [4] - 基差：现货3128b全国均价15317，基差782（05合约），升水期货 [4] - 库存：中国农业部25/26年度12月预计期末库存835万吨 [4] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方 [4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗 [4] - 预期：本轮反弹因对美出口关税降低10%、出口环比增加、棉花价格上涨下游补库意愿增强、新年度政策调控新疆棉种植面积大幅减少，主力05合约短期偏多因素未变，延续震荡上行走势，快速上涨后或回调 [4] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测（12月）：25/26年度产量2608.1万吨（较11月降6.4万吨）、消费2587.3万吨（较11月降1万吨）、进口952.2万吨（较11月降5.9万吨）、出口952.4万吨（较11月降5.6万吨）、期末库存1654.1万吨（较11月增0.9万吨） [10][11] - ICAC全球棉花产销存预测（2025年11月）：25/26年度面积3041.385万公顷、单产835.13公斤/公顷、产量2539.956万吨、消费量2500.778万吨、期末库存1622.785万吨、库存消费比0.65 [13] - 中国棉花供需平衡表（农业部）：25/26年度产量670万吨、进口140万吨、消费760万吨、期末库存835万吨 [4] 持仓数据 未提及

核心观点 - 美股市场在“圣诞行情”推动下延续震荡上行并创下新高，标普500指数在周二和周三连续刷新纪录 [2][9] - 美国第三季度经济数据表现强劲，GDP年化增速达4.3%，超出市场预期，支撑了市场情绪 [2][9][10] - 贵金属市场表现极为强劲，COMEX黄金和白银本周及年内均大幅上涨，其中白银年内累计涨幅超过170% [2][9] - 市场短期上涨空间可能受限，因圣诞假期后交投可能清淡，且美联储政策分歧与消费基本面分化构成压力 [2][9] - 2026年美联储主席换届可能影响未来的降息节奏，为货币政策宽松空间带来变数 [2][9] 海外周观点：美股圣诞行情引领市场创新高 - 美股整体延续震荡上行走势，“圣诞行情”如期而至，标普500指数在周二创下新高后，周三续创新高 [2][9] - 美国第三季度实际GDP年化季率初值为4.3%，高于前值3.8%与市场预期3.3% [3][10] - 美国第三季度实际个人消费支出季率初值为3.5%，高于前值2.5%与市场预期2.7% [3][10] - 美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值为2.9%，符合市场预期，高于前值2.6% [3][10] - 劳动力市场显示韧性，美国至12月20日当周初请失业金人数为21.4万人，低于前值22.4万人 [3][10] - 本周在避险情绪和降息预期共振下，COMEX黄金连续刷新历史新高，今年累计涨超70% [2][9] - 白银走势更为强劲，连续突破整数关口并刷新纪录，今年累计涨超170% [2][9] - 美联储官员及热门候选人讲话偏鸽，热门候选人哈塞特认为美联储在降息问题上“远远落后于形势” [11] - 美国财长贝森特支持重新考虑美联储2%的通胀目标，讨论可能围绕调整为1.5%-2.5%或1%-3%的区间展开 [11] - 美联储理事米兰认为此前主张降息50个基点的必要性已减弱，但强调中性利率水平已明显下移，货币政策必须反映这一变化 [11] 资产价格：本周全球大类资产表现数据跟踪 - 本周全球主要大类资产涨跌互现，NYMEX铂涨幅最大，达+24.70% [3][31] - COMEX银本周上涨+18.04%，COMEX黄金上涨+4.41%，棉花上涨+3.70% [3][31] - 美元指数跌幅最大，为-0.69%，法国CAC40下跌-0.59%，美元兑人民币下跌-0.46% [3][31] - 全球主要权益市场涨跌不一，深证成指涨幅最大，为+3.53%，韩国综指上涨+2.71%，日经225上涨+2.51% [3][36] - 法国CAC40下跌-0.59%，英国富时100下跌-0.27% [3][36] - 分行业看，美股材料行业涨幅最大(+3.20%)，港股材料行业涨幅最大(+4.17%)，A股材料行业涨幅最大(+5.85%)，日股房地产行业涨幅最大(+7.26%) [42] - 外汇市场方面，韩元兑人民币升值+1.83%，澳元兑人民币升值+0.94%，美元兑人民币贬值-0.46%，欧元兑人民币贬值-0.08% [43] - 大宗商品期货整体呈上涨态势，NYMEX铂涨幅最大(+24.70%) [49] - 流动性方面，全球长端利率走势不一，日本10年期国债收益率上涨2.40BP至2.05%，英国上涨2.09BP至4.52%，印度下跌4.60BP至6.56%，法国下跌3.90BP至3.56% [54] 本周全球重要经济数据更新 - 欧元区M3同比回升 [60] - 英国工业趋势订单指数上升 [69] - 日本PMI保持稳定 [71] 本周已公布和下周即将公布重要数据跟踪 - 本周已公布重要数据包括：美国第三季度实际GDP年化季率初值4.3%，美国第三季度实际个人消费支出季率初值3.5%，美国至12月20日当周初请失业金人数21.4万人等 [76] - 下周即将公布的重要数据包括：美国11月成屋签约销售指数月率、美国12月芝加哥PMI、中国12月官方制造业PMI、欧元区12月制造业PMI终值等 [77]

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2025年12月29日 (贵金属) 周五国际金价延续突破后的温和上行,白银铂把则加速上涨,涨幅超过10%。美联储宽松前景以及地 缘风险支撑贵金属强势，现货短缺预期令银铂把更加受到资金青睐，金银比已大幅回落至均值以 下。交易所限制措施频出并警示风险，市场波动率极高，谨慎参与。 【铜】 上周五铜价随贵金属延续强势冲高，沪铜加权最高10.27万,预计伦铜开盘1.27-1.28万美元。年底 市场以极快速度已经兑现海外大部分机构2026年看涨目标位。关注沪铜仓量及关联市场变动。 上周 国内现货信号已现背离。目前以美盘铜6美元/磅上调铜市目标位,伦铜约1.31万美元，沪铜约10.4 万。观望或尝试执行价10.4万卖看涨与9.8万买看跌期权组合。 (铝) 周五夜盘有色和责金属延续强势,铝市基本面中性,表观需求和现货反馈不佳,沪铝跟涨为主,波 动相对温和，多头背靠40日线持有。 (铸造铝合金) 周五保太ADC12现货报价21700元。铸造铝行业库存和交易所仓单窄幅波动，税务调整令部分地区成 本面临上调。宏观驱动下铸造铝合金与沪铝价差季节性表现弱于往年，价差扩 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各品种基差情况总结 黑色系 - 硅铁（SF603）现货价格5672，期货价格较前值 -44，跌幅0.78%，基差率50.60%，折算价对应内蒙 - 天津仓单 [1] - 硅锰（SM603）现货价格5860，期货价格较前值涨20，涨幅0.34%，基差率28.60%，折算价对应内蒙 - 湖北仓单 [1] - 螺纹钢（RB2605）现货价格3290，期货价格较前值涨172，涨幅5.52%，基差率67.60%，对应上海HRB400 20mm [1] - 热卷（HC2605）现货价格3283，期货价格较前值 -13，跌幅0.40%，基差率12.70%，对应上海Q235B 4.75mm [1] - 铁矿石（I2605）现货价格850，期货价格较前值涨67，涨幅8.59%，基差率52.30%，折算价对应62.5%巴混粉（BRBF）淡水河谷日照港 [1] - 焦炭（J2605）现货价格1723，期货价格较前值涨3，涨幅0.20%，基差率66.56%，折算价对应准一级冶金焦A13,S0.7,CSR60,MT7日照港 [1] - 焦煤（JM2605）现货价格1156，期货价格较前值涨41，涨幅3.63%，基差率37.00%，折算价对应S1.3 G75主焦（蒙5）沙河驿 [1] 有色系 - 铜（CU2602）现货价格97740，期货价格98720，基差 -980，基差率 -0.9%，历史分位数3.33%，对应5MM 电脑轴内仪SMM开贴水 -340 [1] - 铝（AL2602）现货价格22020，期货价格22405，基差 -382，基差率0.41%，对应SMM A00铝均价SMM开贴水 -190 [1] - 氧化铝（AO2605）现货价格2708，期货价格2793，基差 -82，基差率 -3.06%，历史分位数12.77%，对应SMM氢化铝模数均价 [1] - 锌（ZN2602）现货价格23130，期货价格23170，基差 -40，基差率 -0.17%，历史分位数55.41%，对应SMM 1锌锭均价SMM开贴水82 [1] - 锡（SN2602）现货价格334750，期货价格338550，基差 -3800，基差率 -1.11%，历史分位数4.37%，对应SMM 1锡均价SMM开贴水500 [1] - 镍（NI2602）现货价格126600，期货价格126750，基差 -150，基差率 -0.12%，历史分位数42.70%，对应SMM1进口镍均价SMM开贴水400 [1] - 不锈钢（SS2602）现货价格13220，期货价格12955，基差率2.05%，历史分位数49.14%，对应304/2B 2*1240*C无锡宏旺（含切边费） [1] - 碳酸锂（LC2605）现货价格111900，期货价格130520，基差 -18620，基差率 -14.27%，历史分位数0.88%，对应SMM电池级碳酸锂均价 [1] - 工业硅（SI2602）现货价格9250，期货价格8880，基差370，基差率4.17%，历史分位数21.56%，对应SMM花年通量215530均价 [1] 贵金属系 - 黄金（AU2602）现货价格1016.3，期货价格1008.8，基差 -7.5，基差率 -0.74%，历史分位数0.30%，对应上金所黄金现货AU（T + D） [1] - 白银（AG2602）现货价格18469.0，期货价格18319.0，基差150.0，基差率0.82%，历史分位数99.50%，对应上金所白银现货AG（T + D） [1] 农产品系 - 豆粕（M2605）现货价格3050，期货价格2790.0，基差260.0，基差率9.32%，历史分位数66.30%，对应江苏张家港出厂价普通蛋白豆粕 [1] - 豆油（Y2605）现货价格8280，期货价格7836.0，基差444.0，基差率5.67%，历史分位数76.20%，对应江苏张家港出厂价四级豆油 [1] - 棕榈油（P2605）现货价格8560，期货价格8568.0，基差 -8.0，基差率 -0.09%，历史分位数24.30%，对应黄埔港棕榈油交货价 [1] - 菜粕（RM605）现货价格2570，期货价格2391.0，基差179.0，基差率7.49%，历史分位数81.10%，对应广东湛江出厂价普通菜籽粕 [1] - 菜油（OI605）现货价格9690，期货价格9046.0，基差644.0，基差率7.12%，历史分位数93.60%，对应江苏南通出厂价四级菜油 [1] - 玉米（C2603）现货价格2300，期货价格2222.0，基差78.0，基差率3.51%，历史分位数80.70%，对应锦州港玉米平舱价 [1] - 玉米淀粉（CS2603）现货价格2620，期货价格2514.0，基差106.0，基差率4.22%，历史分位数51.20%，对应吉林长春出厂价玉米淀粉 [1] - 生猪（H2603）现货价格12050，期货价格11645.0，基差405.0，基差率3.48%，历史分位数57.90%，对应河南出场价生猪（外三元） [1] - 鸡蛋（JD2602）现货价格2820，期货价格2957.0，基差 -137.0，基差率 -4.63%，历史分位数26.90%，对应河北石家庄平均价鸡蛋 [1] - 棉花（CF605）现货价格15118，期货价格14535.0，基差583.0，基差率4.01%，历史分位数19.60%，对应新疆到厂价棉花3128B [1] - 白糖（SR605）现货价格5440，期货价格5285.0，基差155.0，基差率2.93%，历史分位数26.20%，对应柳州站台白砂糖现货价 [1] - 苹果（AP605）现货价格9200，期货价格9247.0，基差 -47.0，基差率 -0.5%，历史分位数21.50%，对应苹果交割理论价格（日/钢联） [1] - 红枣（CJ605）现货价格8400，期货价格8980.0，基差 -580.0，基差率 -6.46%，历史分位数66.20%，对应河北一级灰枣批发价格（钢联） [1] 能源化工系 - 对二甲苯（PX603）现货价格7424.0，期货价格7556.0，基差 -132.0，基差率 -1.75%，历史分位数7.00%，对应中国主港现货价（CFR）对二甲苯折人民币 [1] - PTA（TA605）现货价格5280.0，期货价格5160.0，基差 -120.0，基差率 -2.27%，历史分位数13.80%，对应华东地区精对苯二甲酸（PTA）市场价（中间价） [1] - 乙二醇（EG2605）现货价格3675.0，期货价格3846.0，基差 -171.0，基差率 -4.45%，历史分位数3.90%，对应华东地区乙二醇（MEG）市场价（中间价） [1] - 涤纶短纤（PF602）现货价格6570.0，期货价格6666.0，基差 -96.0，基差率 -1.44%，历史分位数20.50%，对应华东市场涤纶短纤（1.4D*38mm（直纺））市场价（主流价） [1] - 苯乙烯（EB2602）现货价格6865.0，期货价格6787.0，基差78.0，基差率1.15%，历史分位数46.30%，对应中国华东市场价（现货基准价）苯乙烯 [1] - 甲醇（MA605）现货价格2135.0，期货价格2161.0，基差 -26.0，基差率 -1.20%，历史分位数22.20%，对应中国江苏太仓市场价（现货基准价）甲醇 [1] - 尿素（UR605）现货价格1730.0，期货价格1735.0，基差 -5.0，基差率 -0.29%，历史分位数14.50%，对应山东地区尿素（小颗粒）市场价（主流价） [1] - LLDPE（L2605）现货价格6290.0，期货价格6465.0，基差 -175.0，基差率 -2.71%，历史分位数0.70%，对应山东完税自提价（中间价）线型低密度聚乙烯LLDPE（膜级） [1] - PVC（V2605）现货价格4500.0，期货价格4832.0，基差 -332.0，基差率 -6.87%，历史分位数4.10%，对应中国常州市场市场价（主流价）聚氯乙烯（SG - 5） [1] - 烧碱（SH603）现货价格2219.0，期货价格2268.0，基差 -49.0，基差率 -2.1%，历史分位数35.00%，对应山东市场烧碱（32%离子膜碱）市场价（主流价）折百 [1] - LPG（PG2602）现货价格4528.0，期货价格4080.0，基差448.0，基差率10.98%，历史分位数63.90%，对应广州地区液化气市场价 [1] - 沥青（BU2602）现货价格2920.0，期货价格2995.0，基差 -75.0，基差率 -2.50%，历史分位数35.40%，对应山东地区沥青（重交沥青）市场价（主流价） [1] - 丁二烯橡胶（BR2602）现货价格11100.0，期货价格11635.0，基差 -535.0，基差率 -4.60%，历史分位数2.50%，对应中国中油华东顺丁橡胶（大庆，BR9000）经销价 [1] - 玻璃（FG605）现货价格920.0，期货价格1057.0，基差 -137.0，基差率 -14.89%，历史分位数14.49%，对应沙河沙河长城玻璃（日）浮法玻璃5mm大板市场价 [1] - 纯碱（SA605）现货价格1141.0，期货价格1200.0，基差 -59.0，基差率 -5.17%，历史分位数18.69%，对应沙河（日）纯碱重质市场价 [1] - PP（PP2605）现货价格6235.0，期货价格6292.0，基差 -57.0，基差率 -0.91%，历史分位数11.90%，对应浙江完税自提价（中间价）聚丙烯PP（拉丝级，熔指2 - 4） [1] 金融系 - IF2603.CFF现货价格4657.2，期货价格4638.4，基差 -18.8，基差率 -0.41%，历史分位数25.00% [1] - IH2603.CFE现货价格3045.4，期货价格3051.4，基差6.0，基差率0.20%，历史分位数87.10% [1] - IC2603.CFE现货价格7458.8，期货价格7388.0，基差 -70.8，基差率 -0.95%，历史分位数9.10% [1] - IM2603.CFE现货价格7605.5，期货价格7472.4，基差 -133.1，基差率 -1.78%，历史分位数10.90% [1] - 天胶（RU2605）现货价格15300.0，期货价格15780.0，基差 -480.0，基差率 -3.14%，历史分位数65.91%，对应上海市场价天然橡胶（云南国营全乳胶） [1] - 2年期债（TS2603）现货价格100.16，期货价格102.55，基差 -0.07，基差率 -0.07%，历史分位数10.30%，转换因子0.9774 [1] - 5年期债（TF2603）现货价格99.74，期货价格106.03，基差 -0.06，基差率 -0.05%，历史分位数19.70%，转换因子0.9412 [1] - 30年期债（TL2603）现货价格127.56，期货价格112.85，基差0.46，基差率0.41%，历史分位数68.50%，转换因子1.1263 [1]

12月26日，国家统计局发布2025年棉花产量公告，我国棉花主产区新疆棉花产量首次突破600万吨，总 产达616.5万吨，占全国产量的92.8%。公告显示，新疆棉花播种面积3887.5万亩，棉花(皮棉)单产为 158.6公斤/亩，较上年均有小幅上涨，单产高出全国棉花平均单产10公斤/亩。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，给出各品种走势判断及交易策略，为投资者提供参考 [5][7][9] 根据相关目录分别总结 金融衍生品 - 股指期货年末有望冲关，单边震荡上行可逢低做多，可进行 IM\IC 期现套利和牛市价差操作 [21] - 国债期货偏松资金面支撑债市，单边可逢高试空 TS、TF 合约，暂观望套利 [23] 农产品 - 蛋白粕美豆阶段性下行，盘面震荡，单边可少量布局多单，进行 MRM 价差缩小套利和卖出宽跨式期权操作 [26] - 白糖国际糖价震荡略下调，国内糖价强势，单边巴西榨季收尾国际糖价筑底，国内糖价短期向上，套利观望，期权卖出看跌期权 [31][33] - 油脂板块技术性反弹，高度有限，单边棕榈油止跌企稳博反弹后逢高空，豆油跟随波动，菜油关注政策，套利和期权观望 [35][36] - 玉米/玉米淀粉现货上涨，盘面反弹，单边外盘 03、07 玉米回调短多，套利和期权观望 [39] - 生猪供应压力好转，现货上涨，单边高点可抛空，套利和期权观望 [41][42] - 花生现货稳定，盘面窄幅震荡，单边 05 花生底部震荡，套利观望，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [45][46] - 鸡蛋需求回升蛋价回落，单边近月合约震荡偏弱，可逢低建多远月合约，套利和期权观望 [50][51] - 苹果需求一般，果价稳定，单边短期区间震荡，套利多 1 空 10，期权观望 [54][55] - 棉花 - 棉纱新棉销售好，棉价震荡偏强，单边美棉区间震荡，郑棉震荡偏强短期或回调，套利和期权观望 [57][59] 黑色金属 - 钢材补库预期待兑现，钢价区间震荡，单边震荡偏强，套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差，期权观望 [61][62] - 双焦宽幅震荡，驱动不明显，单边观望，套利和期权观望 [65][66] - 铁矿市场预期反复，矿价震荡运行，单边震荡运行，套利和期权观望 [69] - 铁合金商品情绪升温，短期跟随反弹，单边跟随反弹上方受需求压制，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [70][72] 有色金属 - 金银黄金高位震荡，白银激进上涨，单边前期多单元旦前适当止盈，套利观望，期权买入看跌期权保护多头头寸 [75][78] - 铂钯盘面进入资金博弈宽幅震荡期，单边不追高，以 MA5 日线逢低布多，套利择机多铂空钯，期权观望 [79][82] - 铜多头情绪高涨，单边做好仓位控制，长期逢低多，套利关注跨期正套，期权观望 [84][85] - 氧化铝政策预期推动上涨，与基差收敛预期共振，谨慎追涨，关注下游备货和基差收敛反弹机会 [86] - 电解铝沪铝随板块偏强运行，单边谨慎追涨，套利和期权暂时观望 [90][91] - 铸造铝合金废铝供应偏紧，铝合金随铝价高位运行，单边高位震荡，套利和期权暂时观望 [92][95] - 锌关注宏观及资金面影响，单边宽幅震荡关注资金情绪，套利和期权暂时观望 [98] - 铅关注资金面对铅价影响，单边获利多单部分止盈部分持有，关注资金情绪和再生铅生产，套利和期权暂时观望 [102] - 镍强势板块中弱势品种补涨，单边关注上涨持续性，套利和期权暂时观望 [105] - 不锈钢跟随镍价偏强运行，单边关注镍价上涨持续性，套利暂时观望 [107][108] - 工业硅短期反弹，中期逢高沽空，单边择机沽空，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [109] - 多晶硅长期偏强，短期注意风险管理，单边逢低买入谨慎参与，套利多多晶硅、空工业硅，期权卖出看跌期权 [112] - 碳酸锂高位运行，谨慎操作，单边控制仓位谨慎操作，套利和期权暂时观望 [114][115] 航运板块 - 集运 1 月高点分歧仍在，短期震荡，单边 EC2602 合约多单大部分逢高止盈，剩余轻仓持有，远月合约受复航预期压制，套利观望 [116][117] 能源化工 - 原油停火协议推进，油价偏弱运行，单边震荡偏弱，套利国内汽油中性、柴油偏弱，原油月差偏弱，期权观望 [119][120] - 沥青成本支撑有限，窄幅震荡，单边震荡，参考 2900～3050，套利和期权观望 [123] - 燃料油低硫燃料油 1 月末前偏弱势震荡，单边偏空，套利低硫裂解偏弱、高硫裂解偏弱，期权观望 [125][126] - 天然气 LNG 低位震荡，HH 反弹，单边 HH2602 合约多单继续持有，套利和期权观望 [128] - LPG 现货走弱，期货盘整，单边远月逢高空，套利 03 - 04 反套，期权观望 [130][131] - PX&PTA 涤丝减产叠加成本走弱，价格高位回落，单边高位震荡，套利 3、5 合约正套，期权观望 [132][136] - BZ&EB 纯苯港口库存上升，苯乙烯计划外检修提振情绪，单边震荡偏强，套利空纯苯多苯乙烯，期权观望 [137][138] - 乙二醇部分装置减产或停车提振市场买气，单边短期宽幅震荡，中期震荡偏弱，套利和期权观望 [140] - 短纤原料走强，加工费承压，单边价格震荡偏强，套利和期权观望 [141][142] - 瓶片跟随成本端波动，供需面宽松，单边价格震荡偏强，套利和期权观望 [144][145] - 丙烯供应压力增大，单边宽幅震荡，套利观望，期权双卖期权 [146][147] - 塑料 PP：PP 仓单回到 12 月中旬水平，单边 L 主力 2605 合约少量试多，PP 主力 2605 合约观望，套利 SPC L2605&PP2605 少量试多，期权 PP2605 - 沽 - 6100 合约择机卖出 [148][150] - 烧碱烧碱震荡走势，单边价格震荡，套利和期权观望 [153][154] - PVC 反弹乏力，单边持续反弹，套利和期权暂时观望 [156][157] - 纯碱本周价格预计偏弱震荡，单边本周价格预计偏弱，套利观望，期权远月高位择机卖虚值看涨 [159][160] - 玻璃期价震荡走势，单边本周价格有向下可能，套利和期权观望 [160][161] - 甲醇延续震荡格局，单边低多 05 不追多，套利关注 59 正套，期权回调卖看跌 [162][163] - 尿素疲态已现，单边短期有回调压力，关注磷肥管控政策，套利和期权未提及 [165] - 天然橡胶及 20 号胶轮胎累库，单边 RU 主力 05 合约和 NR 主力 02 合约多单持有，套利 RU2605 - NR2605 持有，期权观望 [170] - 丁二烯橡胶轮胎累库，单边 BR 主力 02 合约择机试多，套利 BR2603 - NR2603 持有，期权观望 [172][173]