全球经济展望 - 2025年上半年全球经济整体平稳运行，除美联储外的其他主要央行持续降息 [1] - 下半年美国和非美地区经济动能将走向收敛，主要受美国经济放缓推动 [1][2] - 非美地区因货币政策宽松且产出缺口未转正，具备修复空间但受政策不确定性和出口前置制约 [1][2] 地区配置策略 - 下半年更看好非美地区机会，对欧洲市场保持相对乐观并提升新兴市场权重 [1][2] - 欧洲市场受益于欧美经济增长动能收敛，德国财政和欧盟国防开支转向可能推动风险偏好修复 [3] - 新兴市场边际向上但绝对表现有限，政策利率下降和美元走弱是利好，但风险偏好改善受限 [4] - 日本短期谨慎，但走出通缩和日特估演绎后结构性机会值得关注 [4] 行业偏好 - 行业偏好依次为科技（通信、软件、广告>电子>内容）、工业（电力设备>自动化）、金融 [1] - 对消费及偏消费制造业（家电、汽车）、大宗原材料保持谨慎 [1] 市场表现与估值 - 美国和非美地区资产表现分化或小于上半年，建议平衡配置 [3] - 美国政策不确定性处于历史高位，相对估值仍在高位 [5][7] - 欧洲是全球资金区域再平衡的最大受益者，但盈利前景可能受风险偏好限制 [3]