核心观点 - 国际金价在周二欧洲交易时段出现明显回调，跌破4300美元整数关口，但当前下行更多体现为情绪与仓位再平衡，而非对中期宏观逻辑的系统性否定 [1][4] 驱动因素分析 - 金价回落的核心在于避险溢价的阶段性压缩，市场对俄乌冲突降级的可能性进行定价，导致部分避险资金阶段性退出 [1] - 欧洲时段短线多头集中平仓，价格在4300美元附近出现技术性失守，进一步放大了波动幅度 [1] 中期宏观环境 - 美联储已完成年内第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%—3.75% [2] - 美联储官员对2026年的降息预期中值仅指向一次25个基点的调整，明显低于市场目前定价的至少两次降息空间，官方路径与市场预期之间的落差构成政策不确定性 [2] - 日本央行可能将短期政策利率上调至0.75%，使日本利率水平升至三十年来高位，其潜在影响可能通过汇率与债券市场渠道对贵金属定价产生中期传导效应 [3] 关键数据与事件 - 市场注意力重新聚焦于即将公布的美国非农就业报告，其结果将影响市场对后续宽松空间的判断 [2] - 本周还将公布零售销售、PMI等多项指标，这些数据将逐步弥补此前形成的信息缺口 [2] - 日本央行周五的政策会议成为市场关注焦点 [3] 技术分析 - 黄金整体仍运行在中长期上行通道之内，四小时图显示价格位于100日指数移动平均线之上，布林带维持张口状态，RSI处于中轴上方，显示当前回落更偏向趋势中的修正 [3] - 上方阻力集中在12月15日高点附近的4350美元一线，下方需关注4285美元及4257美元的支撑有效性，100日均线区域仍是多空博弈的重要分水岭 [3] 交易策略与关注变量 - 在宏观变量密集释放之前，控制仓位规模与交易节奏是更具性价比的应对方式 [4] - 交易策略不宜过度押注单一方向，需重点关注：1) 地缘局势的后续进展是否持续压制避险需求；2) 非农等核心数据是否确认劳动力市场延续降温趋势；3) 数据公布后美联储官员表态是否引发市场预期的再定价 [3]

全球亿万富豪投资情绪与资产配置转向 - 全球亿万富豪的投资情绪与资产配置在2025年出现显著转向，其观点可作为市场风向标[2][3] - 瑞银年度调查揭示了这些富豪客户在未来12个月及5年的资金投向计划[4] 对全球主要地区的投资前景看法 - 亿万富豪对西欧市场的短期（未来12个月）投资乐观情绪大幅升温，看好比例从2024年的18%跃升至2025年的40%[5] - 亿万富豪对大中华市场的短期（未来12个月）投资乐观情绪显著提升，看好比例从2024年的11%大幅上升至2025年的34%[5] - 亿万富豪对大中华市场的长期（未来5年）投资前景更为乐观，看好比例从2024年的31%大幅上升至2025年的48%[6] - 亿万富豪对北美市场的投资乐观情绪大幅降温，看好比例从2024年的80%骤降至2025年的63%[9] 影响投资情绪的主要风险因素 - 关税问题被66%的受访者视为未来12个月最可能对市场环境造成负面影响的头号风险因素[9] - 潜在重大地缘政治冲突（63%）、政策不确定性（59%）以及更高的通胀（44%）也被视为主要市场风险[9] - 有观点认为，投资过度集中于北美单一地区会催生风险，分散布局才能捕捉更优机遇[9] 未来12个月计划增加配置的资产类别 - 私募股权市场最受青睐，49%的受访者计划在未来12个月增加对该领域的敞口[11] - 对冲基金与发达市场股市并列第二，各有43%的受访者计划增加配置[11] - 新兴市场股市紧随其后，42%的受访者计划增加配置[11]

全球亿万富豪投资情绪与区域偏好转向 - 在即将过去的2025年，全球股市整体表现强劲，多国股指创下历史新高[2] - 瑞银2025年亿万富豪调查显示，未来12个月，40%的受访者看好西欧市场投资机会，较2024年的18%大幅提升[2] - 未来12个月，34%的受访者看好大中华市场投资机会，远高于2024年的11%[2] - 以未来5年的视野来看，受访者看好大中华市场的比例从2024年的31%升至2025年的48%[2] - 对北美市场的乐观情绪大幅降温，未来12个月青睐该市场的受访者比例从2024年的80%骤降至2025年的63%[4] - 投资情绪转向源于对多重风险因素的担忧，66%的受访者认为关税是未来12个月最可能对市场环境造成负面影响的因[4] - 其他主要风险因素包括潜在重大地缘政治冲突（63%）、政策不确定性（59%）以及更高的通胀（44%）[4] 亿万富豪计划增持的资产类别 - 未来12个月，私募股权市场、对冲基金、发达市场股市以及新兴市场股市最有可能迎来更多资金流入[4] - 近一半（49%）的受访者计划增加对私募股权市场的敞口[4] - 计划增加对冲基金敞口的受访者比例为43%[4] - 计划增加发达市场股市敞口的受访者比例为43%[4] - 计划增加新兴市场股市敞口的受访者比例为42%[4] 各区域富豪对不同资产类别的增持意愿（基于表格数据） - **固定收益（发达市场）**：美洲地区52%的受访者计划增持，亚太地区39%的受访者计划增持[5] - **固定收益（新兴市场）**：美洲地区66%的受访者计划增持[5] - **股票（发达市场）**：美洲地区50%的受访者计划增持，亚太地区50%的受访者计划增持[5] - **股票（新兴市场）**：美洲地区56%的受访者计划增持，亚太地区41%的受访者计划增持[5] - **私募股权（直接投资）**：美洲地区53%的受访者计划增持，欧洲、中东及非洲地区54%的受访者计划增持[5] - **对冲基金**：亚太地区61%的受访者计划增持[5] - **黄金/贵金属**：美洲地区64%的受访者计划增持，亚太地区48%的受访者计划增持[5]

全球亿万富豪投资情绪与地域偏好转向 - 得益于AI投资热潮及宽松货币政策，2025年全球股市表现强劲，多国股指创历史新高[1] - 亿万富豪对未来12个月投资前景最乐观的地区是西欧和大中华区，看好西欧的比例从2024年的18%大幅提升至40%，看好大中华区的比例从去年的11%大幅提升至34%[1] - 以未来5年视野看，看好大中华区投资前景的受访者比例从2024年的31%大幅上升至2025年的48%[1] - 对北美市场的乐观情绪大幅降温，青睐北美市场的受访者比例从2024年的80%骤降至2025年的63%[4] - 投资情绪转向源于对多重风险因素的担忧，66%受访者认为关税是未来12个月最可能对市场环境造成负面影响的头号因素，其次是潜在重大地缘政治冲突（63%）、政策不确定性（59%）以及更高的通胀（44%）[4] - 有欧洲客户表示，北美市场虽仍具深度与创新力，但已不再是头号投资目的地，投资过度集中于单一地区会催生风险[4] 亿万富豪未来12个月资产配置计划 - 未来12个月，私募股权市场、对冲基金、发达市场股市以及新兴市场股市最有可能迎来更多资金流入[5] - 近一半（49%）受访者计划增加对私募股权市场（直接投资）的敞口[5][6] - 43%受访者计划增加对对冲基金的敞口[5][6] - 43%受访者计划增加对发达市场股市的敞口[5][6] - 42%受访者计划增加对新兴市场股市的敞口[5][6] - 计划增加对私募股权（基金/母基金）敞口的受访者比例为37%[6] - 计划增加对私募债务、房地产、基础设施敞口的受访者比例分别为33%、33%、35%[6] - 计划增加对黄金/贵金属敞口的受访者比例为32%[6]

美联储政策决议分析 - 美联储宣布降息25个基点 并将在两日内启动400亿美元国债购买计划 该购债计划被直接写入政策声明 被视为明显的鸽派信号 [2][3] - 市场原本预期一次“鹰派降息” 但实际结果没有出现更多异议者 点阵图也未上调 美联储主席的表态也未如预期强硬 整体解读比预期更鸽派 [1][6][7] - 点阵图显示有6位委员支持明年维持利率不变 但实际仅有两位票委对本次降息表示异议 低于市场预期的鹰派阵容 [4][5] 机构对政策前景的解读 - 彭博首席经济学家Anna Wong指出整体基调偏向鸽派 委员会大幅上调增长预期同时下调通胀展望 并维持点阵图不变 她预计美联储明年将降息100个基点 而非点阵图显示的25个基点 [8][9] - 高盛美国经济研究主管David Mericle认为决议总体符合预期 但包含许多细微的鹰派元素 点阵图中有6位委员对明年持鹰派异议 多于高盛预期 [10] - 高盛宏观外汇研究员Mike Cahill关注劳动力市场预测 委员会将四季度失业率预期维持在4.5% 当前美国失业率为4.44% 达到中位数预测需要每月增加不到5个基点 有7位委员预期失业率将升至4.6%-4.7% [10][11] 对国债购买计划的评论 - 彭博利率策略师Ira Jersey对美联储的储备金管理策略提出质疑 认为如果美联储想维持充足的储备供应 应该考虑在储备金余额下降时期使用临时公开市场操作 而非永久性操作 使用传统回购操作来校准储备需求才是合理调整资产购买规模的好方法 [12] 政策不确定性及未来风险 - Tikehau Capital的Raphael Thuin认为 由于数据路径可见度有限 政策制定者被迫在疲软的劳动力信号与推动通胀下行的需求之间寻求平衡 结果是更大的政策不确定性 这可能是2026年市场波动的关键驱动因素 [13] - Bianco Research的Jim Bianco指出 美国明年将迎来新的美联储主席 这是一个重大问题 新主席可能被视为带有政治议程 [14] - Principal Asset Management的Seema Shah表示 鉴于近期经济数据匮乏以及对中性利率的预期存在较大分歧 很难想象美联储会对经济抱有任何信心从而一致投票 她预计美联储将暂停并评估先前紧缩政策的滞后效应 2026年的额外宽松幅度可能较小 [15] - 嘉信理财英国的Richard Flynn指出 这是一次温和调整而非剧烈转向 降息可能为风险资产提供近期支持 并可能推动季节性“圣诞反弹” 但波动性可能仍将保持高位 [15]

贵金属市场表现 - 黄金2月合约价格上行至约4244.40美元，白银3月合约创历史新高，触及61055美元 [1][2] - 短期与中长期趋势结构保持完整上行通道，技术性买盘动能不断累积 [1][2] - 白银多头优势更为显著，日线旗形结构清晰，盘面趋势性更强、波动幅度更大 [2][4] 市场驱动因素 - 贵金属趋势性强势是资金增量、波动性回升与避险需求共同作用的体现 [1][2] - 贵金属的上涨是基本面预期、宏观不确定性与技术结构共振的结果 [2][4] 宏观环境与政策焦点 - 本周FOMC会议成为市场关注焦点，约九成市场参与者预计将出现一次0.25个百分点的降息 [1][3] - 真正影响市场波动的关键在于政策声明措辞与随后的新闻发布会基调 [1][3] - 通胀粘性不确定性提升，促使市场重新评估政策路径，鹰派倾向预期升温 [1][3] - 美元指数小幅走强，原油维持在58.25美元附近震荡，10年期国债收益率稳定在4.15%左右，宏观环境处于再均衡阶段 [1][4] 交易结构与技术分析 - 贵金属价格发现机制依托于现货与期货两套体系，年底流动性趋于收紧，合约主力切换与持仓结构变化明显 [2][4] - 目前12月黄金期货仍为流动性最活跃合约，反映机构在交割期前的仓位管理动作加快 [2][4] - 黄金多头目标集中在突破历史高点4433美元，关键支撑位位于4100美元区域，短线支撑与阻力分别落在4197.80美元与4285美元附近 [2][4] - 白银多头目标指向6250美元，下方支撑在5900至5685美元区间 [2][4] 市场展望与资金策略 - 随着FOMC会议临近，市场波动可能进一步增大，贵金属的强势结构在短期内仍具备延续基础 [2][4] - 对于中线资金而言，关键在于观察政策指引是否引发利率路径重定价 [2][4] - 对于交易型资金而言，需关注关键价位突破后的顺势机会与波动扩大带来的风险控制 [2][4]

文章核心观点 - 国际金价在美联储利率决议前承压，市场焦点已从“是否降息”转向“以何种立场降息”，特别是对“鹰派降息”的讨论成为影响黄金短线波动的主要因素 [1] - 尽管降息几成定局，但未来政策路径缺乏共识，美联储内部观点分化及美国政治层面的信号增加了政策不确定性，这成为市场主导变量 [1][3][4] - 短期金价上行空间受限，但来自官方配置端（如中国人民银行）的稳定买盘提供了底部支撑，使金价在面对政策扰动时保持韧性 [2][4] 美联储政策会议与市场预期 - 市场对美联储本月降息25个基点已充分定价，概率逼近90% [1] - 政策辩论焦点在于未来路径：部分官员认为就业市场降温需政策继续向中性靠拢，另一部分则认为前期宽松已足够，进一步放松可能削弱通胀回落可持续性 [1] - 美国近期数据复杂：招聘减少、裁员增加，而核心PCE年增速仍在2%上方，使得政策调整空间并非单向明确 [1] - 最可能的结果是“降息落地但提高未来行动门槛”，即在释放宽松的同时强调暂停信号，使宽松节奏更谨慎 [1] 会议关键关注点与政策工具 - 会议将同步更新点阵图、经济前景以及资产负债表方向 [2] - 声明可能重提“调整的时机和幅度取决于经济表现”的措辞，以强化对后续降息的限制性态度 [2] - 市场关注美联储是否会在明年考虑适度恢复债券购买，但规模预期有限 [2] - 鲍威尔的记者会是关键节点，市场普遍认为他会强调政策已靠近目标区间，并淡化急于继续降息的必要性 [2] 影响黄金市场的具体因素 - **政策不确定性**：美联储内部对政策终点的观点分化明显，限制了黄金上方空间 [1][4] - **央行买盘支撑**：中国人民银行连续第13个月增持黄金储备，上月新增3万盎司，总持有量升至约7412万盎司，这类需求具有明显的底部支撑作用 [2] - **政治层面影响**：特朗普强调将“是否能迅速降息”作为评估下一任美联储主席的关键标准，并批评鲍威尔的谨慎立场，若市场认为未来主席可能影响政策稳定性，长期美债收益率或将更加波动，从而强化黄金与美债的联动 [3] - **市场交易焦点**：在“结果确定、路径不定”的结构下，短线交易应聚焦政策语言的方向，而非仅关注降息幅度，金价更可能在政策文件公布后明确方向 [4] 短期交易需重点关注事项 - 声明中是否提升未来降息门槛，特别是对通胀黏性和就业降温的描述方式 [5] - 点阵图长期利率区间是否出现整体抬升，以判断委员对中性利率的理解是否发生变化 [5] - 鲍威尔在记者会是否弱化持续宽松的必要性，以及对政策空间的修正措辞 [5]

市场动态与资金流向 - 红利风格今日走弱，现金流ETF（159399）下跌超1%，但盘中资金持续申购该ETF [1] - 12月以来市场震荡，资金持续流入红利资产避险，现金流ETF近10日吸金超46亿元，当前规模超45亿元 [1] - 临近年底政策窗口期，市场面临“业绩真空期 + 政策不确定性 + 资金面收紧”的问题，资金倾向于配置红利资产以获取更优收益/波动比的“防御底仓” [1] 红利策略的季节性表现 - 根据历史数据测算，红利风格在12月、1月、4月份有较为显著的超额收益 [1] - 在年关之前的12月、1月份，红利股是资金避险的重要选择 [1] - A股素有“5月决断”的说法，在5月之前的4月业绩发布期，资金往往到红利股里进行避险 [1] 现金流ETF产品特征 - 现金流ETF（159399）是以自由现金流作为选股因子的Smart Beta ETF，紧密跟踪富时中国A股自由现金流聚焦指数 [1] - 该指数剔除金融和地产行业，优选自由现金流率最高的50只股票，筛选A股市场中的“现金牛”企业 [1] - 该ETF自上市以来已连续分红9个月（截至2025年11月），月月评估分红 [2]

全球债市主线分析 - 全球债市聚焦欧洲财政风险、美国数据真空与新兴市场信用改善三大主线 [1] - 欧洲央行警告主权债供给压力加剧且央行购债规模萎缩，利率风险上升 [1] - 美国政府停摆导致关键经济数据永久缺失，12月降息概率从95%降至50%，市场陷入政策不确定性 [1] - 新兴市场凭借十年最佳评级周期和财政改革吸引资金流入，固定收益配置亮点凸显 [1] 全球主要债市表现 - 全球主要债市收益率普遍下行，美债呈现长端降幅大于短端的牛陡特征，30年期降5.2个基点 [1] - 英债10年期大跌9.34个基点领跑发达市场，德债温和下行反映欧央行谨慎立场 [1] - 日债短端上行显示央行政策正常化压力，信用利差显著压缩 [1] - 投资级企业债整体降11个基点，高收益债降29个基点至6.58%，VIX暴跌30.2%至16.35 [1] 中资离岸债券市场 - 点心债发行41只、规模953.83亿元，央行发行450亿元央票占比47.2%成为最大亮点，金融债占比86% [2] - 中资美元/港币债发行7只、规模14.786亿美元+1.5亿港币，整体发行结构以银行金融债为主导 [2] - 城投债票面利率集中在5-7%区间，发行量较前期收缩反映年末融资节奏谨慎 [2] - 离岸人民币债呈现短端上行、长端下行的平坦化特征，离岸-在岸利差中长端收窄，主权债10年期利差从8.95个基点降至5.19个基点 [2] - 中资美元债收益率全面下行且利差显著收窄，A+级5年期对美债利差收窄6个基点至14.25个基点 [2] - BBB级-A+级信用分层利差在中长端走阔，市场对低评级主体信用风险担忧上升，配置逻辑偏向高评级防御品种 [2] 全球信用与流动性 - 全球债市信用事件整体平稳，无重大主权评级调整或系统性违约 [3] - 美国高风险企业债务规模从2710亿美元升至2960亿美元，增幅9.2%，再融资压力累积 [3] - 高收益债基金净流出3.33亿美元，杠杆贷款基金净流出0.89亿美元，资金面承压 [3] - 企业信用压力边际上升但违约率保持稳定，2026年到期高峰将考验低评级主体偿债能力 [3] - 全球货币市场呈现结构性分化，美元流动性压力显著缓解，SOFR各期限下降7-9个基点 [3] - 港元HIBOR飙升，1个月期暴涨68.8个基点至3.18%，反映季节性收紧压力 [3] - 日元TIBOR低位平稳，欧洲SARON和SONIA保持稳定，呈现美元改善、港元收紧、非美稳定的分化格局 [3] 配置策略建议 - 策略层面建议聚焦5-7年期中久期品种把握曲线陡峭化红利和滚降收益 [4] - 坚守AAA/AA+高评级防御阵地，严控BBB-以下敞口 [4] - 区域配置优选美国投资级企业债和新兴市场主权债，欧洲债券需谨慎 [4]

世界经济展望 - 经合组织维持2025年全球经济增长预期为3.2% 维持2026年增长预期为2.9% 并预期2027年增长为3.1% [1] - 报告认为当前世界经济富有韧性 但存在潜在的脆弱性 新的贸易政策壁垒在逐步实施 政治不确定性和投资下降阻碍了经济增长 [1] - 强劲的需求归因于全球金融状况宽松 宏观经济政策支持以及人工智能领域相关新投资 [1] 主要经济体增长预期 - 美国2025年和2026年的经济增长预期分别为2%和1.7% [2] - 欧元区2025年和2026年的经济增长预期分别上调至1.3%和1% [2] - 法国2025年和2026年的经济增长预期分别上调至0.8%和1% [2] 潜在风险与政策建议 - 未来经济风险因素包括贸易壁垒进一步增加 人工智能投资回报低于预期以及通货膨胀意外卷土重来 并可能引发金融市场波动 [1] - 报告建议各国寻找在全球贸易体系中的合作路径 使贸易政策更加可预测 对通胀风险保持警惕 并采取积极措施维护金融市场稳定 [1] - 经合组织秘书长呼吁各国加大建设性对话以解决贸易紧张局势 并认为推进结构性改革是增强创新和商业活力并提高生活水平的关键 [1]