美股科技巨头市场表现 - Meta Platforms股价暴跌11.33%至666.470美元，市值蒸发2140亿美元（约1.5万亿人民币）[1][3] - 特斯拉股价下跌4.64%至440.100美元，市值蒸发5063亿元人民币[1][3] - 美国超微公司股价下跌3.59%至254.840美元，英伟达股价下跌2.00%至202.890美元，微软股价下跌2.92%至525.760美元[1] - 亚马逊股价下跌3.23%至222.860美元，但盘后交易因财报亮眼上涨13.15%至252.175美元[1][4] - 苹果股价逆势上涨0.63%至271.400美元，盘后进一步上涨2.43%至278.000美元[1] - 纳斯达克指数整体下跌1.57%，标普500和道琼斯指数均下跌[3] 政策变动与市场动荡原因 - 美国参议院以51票赞成、47票反对的投票结果通过终止特朗普时代"全球征税"政策的决议[1] - 政策不确定性加剧市场恐慌，美联储主席鲍威尔表示政府停摆导致经济数据缺失，决策如同"雾中开车"[4] - 美国联邦营养援助计划停摆，纽约州进入紧急状态并拨款6500万美元救急，小企业每周损失30亿美元，政府合约企业累计亏损120亿美元[4] 宏观经济与资产表现 - 黄金价格飙升至每盎司4027.530美元，创下年内新高，COMEX黄金上涨0.59%至4039.5美元[1][7] - 美国8月通胀率达2.7%，高盛预测年底将冲至3%[6] - 纳斯达克中国金龙指数下跌1.88%，阿里巴巴、京东、拼多多股价下跌，但新东方和好未来逆势上涨[7] - 美联储降息25个基点，但因政府停摆和数据缺失导致效果大打折扣[8]

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 ITG国贸期货 数据日报 国贸期货研究院 农产品研究中心 黄向岚 投资咨询号: Z0021658 从业资格号:F03110419 2025/10/30 | 指标 | | 10月29日 | 涨跌 | | | 豆粕主力合约基差(张家港) | == | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 43%豆粕现货基差 | 大连 日照 | 81 31 | -34 | 1600 1200 400 | こここで 18/19 ----- 22/23 | ----- 19/20 ----- 23/24 | - 24/25 | | --- | | | 天津 | 51 | | | | | | | | | | | | | 800 | | | | | | | (对主力合约) | 张家港 | | | 400 | | | | | | | | | | | 01/21 | 02/21 03/24 04/24 | 05/25 06/25 07/26 08/26 09/26 | | 10/27 | 11/27 ...

政策不确定性为股市回报带来充满挑战的前景 美国：标普500指数 vs 经济政策不确定性指数 当前的市场状况引发了众多更广泛、长期性的问题。例如："美国例外论"的趋势是否会持续？美国 是否会继续在主要经济体中保持增长的领先地位？美联储及其他央行未来的政策重点将主要放在增长 （疲弱）还是通胀（顽固）上？面对不确定性，投资者是否会开始降低风险敞口？ 这些问题的答案尚未可知，但可以确定的是，包括去全球化在内的诸多结构性力量表明，经济周期 的波动幅度将更大，峰值更高、谷值更低，某些情况下甚至会将市场推向极端。 当前市场环境提醒投资者：是时候重新审视对资本市场的预期了。在高估值和各类不确定性因素的 影响下，投资者需要评估自己当前的资产配置是否还能实现预期目标。其中一个主要结论是，许多投资 组合可能会从替代性收益来源与分散投资中获益。特别是那些追求独立、多元目标的对冲基金策略，正 成为近期市场讨论的焦点。 值得注意的是，有充分的经济理由解释为何许多投资者正在或考虑将诸如对冲基金等多元化策略加 入现有投资组合中。实现稳定、低相关且以阿尔法为导向的回报条件显著改善，而以贝塔为主导的回报 （尤其是经风险调整后）则在下降。回报分化 ...

投资者情绪与资产配置 - 投资者对高风险资产的信心可能已经过度 [1] - 当前投资者正在买入美股，同时对冲美元风险敞口并抛售美国国债 [1] - 当前的市场风险仓位可能过于乐观 [1] 通胀与货币政策展望 - 随着进口商品和本土商品价格双双上涨，美国通胀将逐步回升 [1] - 3%已成为新的2%通胀水平 [1] - 若美联储降息次数减少，美元可能反弹 [1] 市场环境评估 - 政策不确定性持续高企 [1]

全球市场正上演诡异一幕：黄金涨势如1979年般狂热，股市则重现1999年的繁荣盛况。但这两个时代截 然不同——前者以恶性通胀和地缘动荡为标志，后者则是互联网泡沫狂热与地缘局势相对平稳的结合。 多数分析师认为，黄金在股市新一波繁荣中飙升，是因为投资者希望对冲政策不确定性（尤其是美国的 政策风险）。但这一理论暗含矛盾：全球投资者需同时接纳"人工智能驱动美股的乐观情绪"与"以黄金 为代表的谨慎立场"，这种认知失调的容忍度堪称反常。更反常的是对冲选择的本身——相比黄金，更 直接的避险工具（如买入股票看跌期权）当前价格更低，为何还要选黄金？ 现任洛克菲勒国际董事长鲁奇尔·夏尔马（Ruchir Sharma）认为，黄金与股市"比翼双飞"另有原因：海 量流动性。疫情期间及之后，各国政府与央行推出数万亿美元刺激政策，大量资金仍在市场中流转，持 续推动股市、黄金等多类资产的趋势性交易。受此影响，美国人持有的货币市场共同基金规模在疫情后 激增，目前已达7.5万亿美元，较长期趋势高出1.5万亿美元以上。 尽管美联储称其政策"温和紧缩"，但实际情况是，名义利率仍低于名义GDP增速，这使得金融环境维 持宽松。各国政府也在推波助澜——美 ...

全球经济增速趋势 - 2025年全球经济增速预计为3.2%，2026年预计为3.1% [1] - 全球经济增速将从2024年年终的3.6%下跌至2025年年终的2.6% [1] - 全球经济在上半年开局良好后，正显示出增速温和放缓的迹象，且趋势将长期保持 [1] 主要经济体增速与通胀 - 2025年发达经济体经济增速预计为1.6%，其中美国经济增速将放缓至2.0% [2] - 新兴市场和发展中经济体2025年增速预计为4.2% [2] - 全球通胀率预计在2025年下降至4.2%，2026年进一步下降至3.7% [2] - 美国通胀将高于目标，其他国家和地区通胀将保持在较低水平 [2] 全球贸易前景 - 全球贸易额在2025年预计实现2.9%的平均增长率，明显低于2024年3.5%的增速水平 [2] - 持续性的贸易碎片化问题将进一步限制贸易收入 [2] - 保护主义抬头和政策不确定性是导致增速放缓的主要因素 [2] 经济面临的下行风险 - 贸易保护主义措施的进一步升级将压制投资、破坏供应链、遏制生产力增长 [3] - 限制性移民政策导致发达经济体劳工净流入量急剧下降，弱化经济增长 [1][3] - 财政和金融市场脆弱性与借贷成本上升风险叠加共振 [3] - 大宗商品价格因气候冲击或地缘政治紧张局势而飙升的风险对低收入进口国压力巨大 [3] 人工智能等行业影响 - 人工智能等产业发展前景面临较大不确定性，或将难以承担拉动全球经济增长的重任 [1] - 人工智能行业收益和产能表现不佳可能引发科技股股价大跌，终结投资增长周期 [3] 政策建议方向 - 政策制定者应建立清晰、透明和以规则为基础的贸易政策路线图，以减少不确定性 [4] - 重建财政缓冲区间和保障债务可持续性仍是优先事项，需中期财政整顿计划 [4] - 货币政策应在保价格稳定和控增长风险之间实现平衡 [4] - 应着力推动结构性改革，通过促进劳动力流动、投资数字化等措施提振增长前景 [4]

黄金价格表现 - 现货黄金价格突破每盎司4300美元关口，年内累计涨幅超过60%，自2024年初以来涨幅翻倍 [1] - 现货黄金收涨2.85%，盘中最高触及4330美元/盎司 [3] - 12月交割的COMEX黄金期货收涨3.4%，报4344.3美元/盎司 [3] 市场驱动因素：货币政策与利率预期 - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔的表态被市场解读为鸽派信号，引发交易员对宽松政策的押注 [5] - 市场预计美联储10月降息25个基点的概率高达98%，12月再度降息的预期已完全被计价，意味着美联储可能在年内重启双降息节奏 [5] - 利率下行环境中，黄金作为无收益资产的机会成本显著下降 [5] - 美元指数在本周下滑，避险资金流入金市 [5] 市场驱动因素：地缘政治与不确定性 - 法国信贷面临评级风险，穆迪和标普将分别于10月24日和11月28日发布评估，推升避险需求 [5] - 美国政府关门进入第三周，关键经济数据发布中断，市场陷入数据盲区，提高了对避险资产的需求 [6] - 美国与部分贸易伙伴间的摩擦再度升温，市场对全球供应链扰动的担忧成为推动金价短线拉升的直接因素 [7] - 黄金被视为应对政策不确定性的天然工具，在政策前景模糊、政府功能受限的情况下，资金流向不依赖信用体系的资产 [7] 市场驱动因素：结构性需求与金融创新 - 全球黄金ETF在第三季度净流入资金超过260亿美元，前三季度累计流入640亿美元，创下历史纪录 [8] - ETF的普及降低了投资门槛，使黄金成为机构和散户共同追捧的避险资产，黄金投资正从传统的实物购买和期货交易转向更广泛的金融化配置 [8] - 自2006年以来，新兴市场国家的黄金储备增加了161%，达到约1.03万吨，反映出全球央行通过增加黄金储备来分散外汇风险、提高资产安全性的趋势 [8][9] - 黄金不依附于任何主权信用、不会被制裁冻结的特性，使其成为全球央行重塑储备结构时的关键工具 [9] 市场情绪与投资者行为 - 黄金的上涨点燃了全球市场的避险情绪，让黄金无信用风险、无对手方风险、无违约风险的投资逻辑重回投资者核心视野 [3] - 当前黄金走势更接近一种结构性重配，从养老金基金到大型主权财富基金，黄金正在被重新纳入长期配置框架，而非过去的恐慌买入 [9] - 随着金价突破心理关口，部分投资者担心错过行情，进一步推高了ETF和期货的交易量 [9] 相关市场表现 - 在黄金带动下，白银走强，但金油比、金铜比失衡，原油走弱，伦铜微跌 [3] - 美股三大指数高开低走，部分资金涌向黄金市场 [3] - 芝加哥期权交易所波动率指数VIX收于25.31，创4月24日以来最高收盘水平 [1]

当前股市估值水平 - 股票估值存在一定拉伸，平均估值水平约高估10% [1] - 当前估值拉伸程度远低于1999年科技泡沫时期，当时估值高估幅度约为20% [1] 市场集中度与驱动因素 - 当前市场呈现高度集中，与科技泡沫时期众多公司竞争格局不同 [2] - 本轮估值上涨主要由盈利表现超出预期所驱动 [2] - 市场集中度围绕少数受益于人工智能概念的股票以及公司间的芯片采购交易 [2] - 少数核心公司之间关联性日益加深，若出现负面冲击可能导致估值重估风险 [3] 宏观经济政策与市场环境 - 美联储政策目标聚焦于价格稳定和充分就业的双重使命，金融条件是其货币政策传导机制的一部分 [4] - 金融条件本身并非政策的直接目标 [5] - 当前政策不确定性处于历史高位，包括关税不确定性和更广泛的地缘政治碎片化不确定性 [7] 避险资产表现 - 黄金价格走高反映了市场对全球不确定性的担忧，黄金历来是高不确定性时期的对冲资产 [6][7] - 资金流向加密货币和黄金等被视为安全资产的领域 [6]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2025-10-15 短期波动放⼤⽆碍⻓期配置价值 ⻩⾦与⽩银盘中冲⾼后回落，波动显著放⼤。⻩⾦中⻓期上⾏驱动仍由" 降息定价+政策不确定性+地缘⻛险"三重因素构成，配置逻辑未变。 重点资讯： 1）特朗普威胁自11月1日起对中国进口加征100%关税，同时考虑扩大 关键软件出口限制；其后口风阶段性缓和，但市场仍关注APEC前后谈 判不确定性。 2）美国政府停摆进入第三周，参议院多轮表决难过门槛，财政执行 与经济数据发布持续受扰。 3）鲍威尔在会议前最后一次公开讲话称经济在增长、就业与物价三 重风险间拉扯，市场仍倾向定价10月与12月各25bp降息。 4）俄乌战事扰动未止：俄军以制导炸弹袭击哈尔科夫致大范围停 电，乌军无人机再袭克里米亚油品设施，地缘避险情绪维持。 价格逻辑： 10月14日黄金、白银大幅冲高后回落。截至国内收盘，沪金、沪银涨 幅均超2%。伦敦金日内最高触及4,179美元/盎司，伦敦银最高触及 53.5美元/盎司。本周以来金银波动率明显抬升，日内冲高后调整， 均收长上影线，呈现阶段性上涨尾部特征，短期警惕波动风险。 黄金方 ...

在全球通胀方面，IMF预计总体通胀率将从2024年的5.8%稳步下降至2025年的4.2%，并在2026年进一步 回落至3.7%。尽管趋势向好，但区域间分化明显。 拉美短期改善，中长期隐忧浮现 IMF将拉丁美洲及加勒比地区2025年经济增长预期从2.2%上调至2.4%，但将2026年预期从2.4%下调至 2.3%。 墨西哥成为区域亮点，2025年增长预期由0.2%大幅上调至1.0%，2026年亦升至1.5%。 巴西2025年增长预期微升至2.4%，但2026年下调至1.9%，债务占产出比例预计将显著上升。阿根廷则 面临明显恶化，2025年增长预期从5.5%下调至4.5%，2026年进一步降至4.0%。 该地区通胀压力显著缓解，预计2025年通胀率将降至7.6%，2026年进一步降至5.0%，远低于2024年的 16.6%。IMF指出，增长预期调整主要源于"美国关税税率低于预期、美元意外走弱以及贸易前置效应支 撑短期表现"。 新华财经北京10月14日电（崔凯）国际货币基金组织（IMF）在14日发布的《世界经济展望》中，小幅 上调2025年全球实际GDP增速预测至3.2%，高于7月预测的3.0%；2024年和20 ...