关税对美国通胀传导现状 - 截至2025年6月，关税对美国通胀传导仅部分显现，4 - 5月美国核心CPI环比不及预期，核心商品环比表现不佳，6月核心商品价格有所升温但仍受拖累，部分核心商品分项反弹或来自关税传导，但主要分项未明显上行[6] - 关税传导较慢且不及预期的原因有关税分阶段实施及运输时滞、贸易重构降低实际关税负担、部分行业囤积库存、企业对需求感知悲观传导关税更谨慎[5][6][7][8] 关税对通胀传导趋势 - 关税对通胀传导只是被推迟未消失，预计三季度开始推高美国通胀，幅度或为50 - 60%，特朗普已生效关税预计推高通胀0.6 - 0.7个百分点，持续性可能超预期[2][33] 关税对联储决策影响 - 对关税推高通胀的担忧使联储推迟降息，若确认关税影响暂时性且就业市场放缓，联储或预防式降息；9月会议前就业市场明显走弱，联储仍可能降息[58][59] - 4季度后移民政策滞后影响、“大美丽”法案宽松效应与关税传导或一起推高通胀，2026年货币政策不确定性上升、降息节奏或放缓[3][60] 风险提示 - 美国关税政策不确定性导致通胀影响落地时间不确定 - 美国内需加速走弱，关税成本从企业向消费者传导幅度或不及预期[61]