核心观点与预测 - 美联储12月如期降息25个基点至3.50%-3.75%区间，但点阵图显示2026、2027年各仅有一次降息，政策路径不确定性上升[1] - 报告预测2026年美联储降息幅度将超出市场当前预期的两次，联邦基金目标利率终值有望降至3%以下[1] - 为降低长端利率，短端利率需“有克制”地下降更多，即节奏慢于预期但幅度大于预期[1] 经济现状分析 - 美股企业盈利超预期推升财富效应，但主要集中于富人群体，经济呈现“K型”特征，就业走弱[2] - 与2019年相比，2025年企业选择压缩劳动力成本而非大幅加价来应对成本压力，导致就业走弱且通胀向消费终端传导不明显[2] - 截至12月6日当周，美国初请失业金人数为23.6万人，纽约联储一年期通胀预期稳定在3.2%[9] 通胀与政策展望 - 受基数效应影响，通胀同比高点或将于2026年一季度到来，随后因高利率压制需求及就业市场松动，中期趋势有望回落[2] - 美联储启动以准备金管理为目的的国债购买操作，首月购买规模为400亿美元[9] - 美联储主席鲍威尔表示，多数与会者预计2026年底联邦基金利率合适水平为3.4%，2027年底为3.1%[17] 风险提示 - 若美国经济韧性持续强于预期、就业重新加速或通胀再度超预期走强，市场可能重新定价更高的利率路径[3][23]