美联储政策路径分析 - 美联储政策路径取决于关税对通胀与需求的相对影响 这又取决于关税的替代效应和收入效应哪个更强 [1] 高关税情形下的政策预期 - 若美国与贸易伙伴谈判缺乏实质性进展 90天后有效关税率维持高位 收入效应将主导经济 [1] - 需求走弱可能促使美联储从7月开始降息 全年累计降息幅度或达100个基点 [1] 关税降低情形下的政策预期 - 若谈判取得成果导致关税降低 替代效应将主导经济 [1] - 需求冲击相对温和但通胀压力更具持续性 美联储可能延迟宽松步伐 [1] - 全年可能仅在12月进行小幅降息一次 [1] 对风险资产的市场影响 - 第一种情形下的"衰退式"降息反映经济基本面恶化 反而会对风险资产形成压制 [1]