投资评级 - 对颖泰生物的投资评级为“增持”，且为“维持” [5] 核心观点 - 报告核心观点：颖泰生物2025年第一季度至第三季度归母净利润同比实现大幅减亏，公司正积极推进优势产品扩产及高端产品拓展 [5] - 公司2025Q1-Q3实现营业收入44.34亿元，同比增长2%，归母净利润为-963万元，同比大幅减亏 [7] - 公司归母净利润提升主要得益于行业局部回暖带来的产品盈利能力恢复，以及联营单位亏损收窄 [7] - 公司凭借渠道和先发优势，有望受益于农化行业局部回暖，当前行业处于产能结构性过剩阶段，但部分小众特色品类存在局部涨价机会 [7] - 公司正通过三类项目推动发展：优势产品扩产、自主研发新品、以及与国际客户的延伸合作，以拓展高端产品市场 [7] 基本数据与市场表现 - 截至2025年10月24日，公司收盘价为4.28元，一年内股价最高/最低为5.13元/3.03元 [3] - 公司总市值为5,246.42百万元，流通市值为5,168.13百万元，总股本为1,225.80百万股 [3] - 公司资产负债率为56.10%，每股净资产为4.13元/股 [3] 盈利预测与财务表现 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为6,170百万元、6,828百万元、7,706百万元，同比增长率分别为5.83%、10.66%、12.86% [6] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为42百万元、153百万元、268百万元，同比增长率分别为107.17%、263.07%、74.91% [6] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为0.03元、0.12元、0.22元，ROE分别为0.83%、2.94%、4.95% [6] - 基于2025年10月24日收盘价，公司2025年预测市盈率为124.55倍，2026年预测市盈率为34.30倍，2027年预测市盈率为19.61倍 [6] - 公司2025Q1-Q3毛利率为12.38%，同比提升0.94个百分点 [7] - 公司2025Q1-Q3投资收益同比变动+82.66%，主要因联营单位美国ALBAUGH公司亏损收窄 [7] - 公司信用减值损失和资产减值损失同比均有所减少，分别因收回长账龄应收款转回坏账以及产品价格稳定减少存货跌价准备 [7] 业务战略与行业分析 - 农化行业整体仍处于产能结构性过剩阶段，但受细分品类供需关系差异影响，部分小众特色品类和供需错配品类可能存在局部涨价机会 [7] - 公司通过为国际及国内知名农化公司提供高技术含量产品，获得稳定销售渠道，保障业绩基本盘 [7] - 公司前瞻性布局海外市场自主登记证业务，具有先发优势 [7] - 公司重点推进的三类项目包括：优势产品扩产以巩固市场地位、自主研发市场潜力高的原药产品、与国际大客户探索从原药供应到制剂加工的多元化合作 [7]