12月18日，兴发集团盘中上涨2.02%，截至09:56，报32.80元/股，成交1.89亿元，换手率0.53%，总市值 361.87亿元。 兴发集团所属申万行业为：基础化工-农化制品-磷肥及磷化工。所属概念板块包括：化肥、气凝胶、草 甘膦、生物农药、有机硅等。 兴发集团今年以来股价涨58.45%，近5个交易日涨2.98%，近20日跌0.30%，近60日涨19.40%。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，兴发集团十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第八大流 通股东，持股1203.80万股，相比上期增加181.78万股。鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A （014942）位居第九大流通股东，持股1157.06万股，为新进股东。南方中证500ETF（510500）位居第 十大流通股东，持股1123.25万股，相比上期减少21.90万股。 资料显示，湖北兴发化工集团股份有限公司位于湖北省宜昌市伍家岗区沿江大道188-9号兴发大厦，成 立日期1994年8月17日，上市日期1999年6月16日，公司主营业务涉及从事磷矿石的开采及销售,磷酸 盐、磷肥、草甘膦、有机硅等化工产品的生产和销售以及贸易业务。主营业务 ...

从资金流向上来看，当日农化制品板块主力资金净流入6671.36万元，游资资金净流出2.23亿元，散户资 金净流入1.57亿元。农化制品板块个股资金流向见下表： 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 证券之星消息，12月17日农化制品板块较上一交易日上涨3.59%，东方铁塔领涨。当日上证指数报收于 3870.28，上涨1.19%。深证成指报收于13224.51，上涨2.4%。农化制品板块个股涨跌见下表： ...

农业50ETF被动跟踪中证农业主题指数9.CSI），相比其他养殖、粮食类指数，中证农业主题指数更均 衡、全面，指数覆盖养殖业（39.98%）、农化制品（18.99%）、饲料（12.19%）、种植业（8.63%）， 前十大权重股包括牧原股份、温氏股份、藏格矿业、盐湖股份、海大集团、亚钾国际、新希望、梅花生 物、扬农化工、大北农。当前农业指数整体估值（PE-TTM）19.56倍，位于近十年12.05%区域，处于极 度低估区间，性价比突出。 综合东方证券、中泰证券观点：2026年是农业拐点向上的年份，养殖、种植将依次发力。2026年上半年 养殖业有望率先触底。由于产能基数过高、效率提升、前仆后继的"抄底"以及粮食价格低迷等因素，养 殖业的反转必将是极为复杂（及漫长的）。中央层面提出的《提振消费专项行动方案》，以及养殖业反 内卷政策，是当下行业托底的关键。 12月17日，上证指数低开，有色、通信板块走强，锂矿、液冷服务器等细分概念涨幅领先；海南自贸 港、稳定币、商业航天等回调。生猪板块高开回落。 消息面上，商务部宣布自2025年12月17日起，对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税。 原因为国内产业受到实质 ...

从资金流向上来看，当日农化制品板块主力资金净流出5.49亿元，游资资金净流入1.95亿元，散户资金 净流入3.54亿元。农化制品板块个股资金流向见下表： 证券之星消息，12月16日农化制品板块较上一交易日下跌1.22%，美邦股份领跌。当日上证指数报收于 3824.81，下跌1.11%。深证成指报收于12914.67，下跌1.51%。农化制品板块个股涨跌见下表： 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 ...

证券之星消息，12月15日农化制品板块较上一交易日下跌0.07%，百傲化学领跌。当日上证指数报收于 3867.92，下跌0.55%。深证成指报收于13112.09，下跌1.1%。农化制品板块个股涨跌见下表： 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 从资金流向上来看，当日农化制品板块主力资金净流出6.86亿元，游资资金净流入2.32亿元，散户资金 净流入4.54亿元。农化制品板块个股资金流向见下表： ...

报告行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1][5] 报告核心观点 - 中国创制农药行业正从“Me too”向“Me better”阶段迈进，有望迎来快速发展期 [1] - 中国农药行业已具备全球领先的产业基础和初步的创制能力，正成为全球新农药创制的中坚力量 [2] - 通过特色创制方法、AI技术应用及借鉴医药合作模式，中国农药企业有望提升研发效率与盈利能力，实现商业模式升级 [2] 根据相关目录分别进行总结 农药行业现状与格局 - **市场规模与结构**：2024年全球农药市场规模约772亿美元，十年复合增速2.35% [1][13]；按区域划分，中/南美洲、亚洲、欧洲、北美农用农药市场规模占比分别为33.16%、27.00%、19.59%、16.70% [13]；按种类划分，2022年除草剂、杀菌剂、杀虫剂占全球作物保护市场的比例分别为47.20%、24.96%、24.97% [13] - **专利与非专利格局**：非专利农药占据市场主导，2022年其全球市场份额达历史新高93%，而专利农药占比仅为7% [1][14]；截至2022年，全球农药市场规模755亿美元中，仿制药销售额702亿美元，专利药销售额53亿美元 [19]；全球销售额前20的农药有效成分均为非专利药，其中草甘膦、氯虫苯甲酰胺、草铵膦为前三大，销售额分别为78.98亿美元、19.33亿美元、15.33亿美元 [20] - **产业链与盈利分配**：农药产业链利润分配呈“微笑曲线”，制剂占据50%、中间体20%、原药15%、服务15%，利润向前端研发及终端服务集中 [21]；四大跨国农化巨头（先正达、拜耳、巴斯夫、科迪华）占据全球近60%以上的终端市场份额 [23] - **中国企业定位与挑战**：中国已成为全球最大农药生产国和出口国，原药产能占全球近70%，农药出口占产量近九成 [2][66]；但国内企业主要为国外配套生产原药，行业盈利受全球农化库存周期影响大，多数非专利农药原药面临产能过剩问题，盈利水平低下 [1]；2024年SW农药行业33家上市公司合计归母净利润仅11.86亿元，净利润率仅0.78%，毛利率显著低于四大农化巨头 [27][31] 新农药创制趋势与挑战 - **创制难度持续提升**：进入21世纪以来，全球每十年引入的新农药活性成分数量显著下降 [1][43]；成功上市1个新农药品种平均需要筛选约15.98万个化合物，耗资约3.01亿美元，耗时约12.3年 [45]；新农药创制总费用从1995年的1.52亿美元提升至2014-2019年间的3.01亿美元，提升98% [45] - **发展方向**：新农药朝着高效、低毒、低成本方向发展 [1]；技术进步使农药平均施用量大幅降低，例如2000年代除草剂、杀虫剂、杀菌剂平均施用量分别降至75、40、100克/公顷，比20世纪50年代减少约95% [64][65] - **创新层次**：新农药创制可分为6个层次，从低到高包括已知化合物新用途、“Me too”、“Me better”到首创（FIC）及全新作用机理（BIC） [60]；中国农药创制正处于从“Me too”到“Me better”的阶段 [61] 中国农药创制能力与进展 - **产业基础雄厚**：中国在全球农化产业链地位重要，2023年农药出口金额达80.87亿美元，位居全球第一 [66]；中国企业在全球农化销售额20强中占比持续提升，2024年有10家中国本土企业及2家被收购企业上榜，本土企业销售额占比由2015年的5.46%提升至2024年的16.32% [71][74] - **研发投入增长**：中国农药企业研发费用稳步提升，2018-2024年间SW农药行业上市公司研发费用从30.77亿元增长至47.41亿元，累计增长54.07%，近三年平均研发费用率3.17% [76][80] - **创制体系成熟**：中国已建立起由高校、科研院所、企业构成的相对成熟的新农药创制体系，拥有多个国家级、省部级科技创新平台 [2][84][85]；农药企业有望成为未来新农药创制的主力 [85] - **创制成果显著**：近五年中国已成为全球新农药创制中坚力量，2020-2024年间，在ISO公布的62种新农药中，中国创制农药数量达32个，占比达51.61% [2][87]；1998-2024年ISO共批准292种农药新品种，其中中国创制50种，占比约17.1% [87] 中国特色的创制路径与方法 - **中间体衍生化法**：由沈阳化工研究院开拓的特色创制方法，选用便宜易得、安全环保的中间体，采用易于产业化的反应，可大幅提高新农药创制的效率与成功率、缩短研发周期、降低研发成本 [2][92]；实践表明，从3万个化合物中可选出3个农药品种，使新农药创制成功率提高90% [93]；采用该方法创制的品种包括杀菌剂氟吗啉、丁香菌酯、唑菌酯，以及除草剂苯嘧草唑（SY-1604）等 [94] - **AI技术赋能**：中国农药研发机构积极引进AI技术，可大幅减少需要合成筛选的化合物数量、降低研发资金投入、缩短研发周期，显著提高研发效率和成功率 [2][95]；例如华中师范大学开发了农药发现人工智能PDAI平台，利民股份子公司德彦智也积极应用AI技术提升药物开发效率 [96][97] - **借鉴“License-out”模式**：中国创制农药可参考医药创新药的“License-out”合作模式，与国际农化巨头共同开发新农药活性成分，实现价值最大化 [2] 重点公司梳理与投资建议 - **扬农化工**：已拥有12种具有完全自主知识产权的创制新农药，如杀螨剂双醚苯甲酰胺（bisulfufen）和杀虫剂多氟虫双酰胺（piperflanilide） [3][91]；投资评级为“优于大市”，预计2025/2026年EPS为3.33/4.22元，对应PE为19.7/15.5倍 [4] - **利尔化学**：在国内市场推广首创的专利植物免疫激活剂甲噻诱胺 [3]；投资评级为“优于大市”，预计2025/2026年EPS为0.62/0.77元，对应PE为21.0/16.9倍 [4] - **利民股份**：积极应用AI技术，并携手巴斯夫开展农药创制 [3]；投资评级为“优于大市”，预计2025/2026年EPS为1.26/1.40元，对应PE为12.7/11.5倍 [4] - **江山股份**：创制除草剂苯嘧草唑（isoxafenacil）即将进入产业化阶段，其除草效果优于苯嘧磺草胺 [3][91]；投资评级为“优于大市”，预计2025/2026年EPS为1.41/1.87元，对应PE为16.1/12.1倍 [4] - **其他领先企业**：清原农冠在2020-2024年间是获ISO公布新农药品种数量最多的中国企业，包括双唑草酮、环吡氟草酮等多个除草剂品种 [9][89]

投资评级与核心观点 - 报告给予川恒股份“优于大市”评级，为首次覆盖 [1][3][5] - 报告核心观点认为，川恒股份作为国内磷化工资源型领军企业，以优质磷矿资源为基础构建了“矿化一体”全产业链壁垒，其核心竞争力源于资源稀缺性带来的长期成本优势和战略安全 [1] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为13.13亿元、15.26亿元、17.55亿元，对应每股收益为2.16元、2.51元、2.89元 [3] - 基于盈利预测，报告预计公司远期公允价值区间为223.18-262.56亿元，对应每股36.73-43.21元，估值上限较当前股价有22%溢价空间 [3] 公司概况与竞争优势 - 川恒股份是国内磷化工行业资源型领军企业，成立于2002年，2017年上市，主营磷矿开发和磷资源精深加工，生产基地分布于贵州、四川、广西等地 [13] - 公司核心竞争力在于通过控股福麟矿业（90%）、黔源地勘（58.5%）及参股天一矿业（40%），布局小坝、新桥、鸡公岭、老虎洞等高品位磷矿山 [1] - 公司磷矿石权益产能预计在2025年达320万吨，2027年后将突破850万吨，资源自给率行业领先 [1][75] - 公司构建了“矿化一体、资源高效循环”的产业体系，产品覆盖商品原料、新能源材料、饲料添加剂、新型肥料及消防产品等多元化领域 [13][19] - 公司营业收入从2017年的11.84亿元增长至2024年的59.06亿元，规模扩张近五倍，业务结构显著优化，磷酸产品在2024年首次超过饲料级磷酸二氢钙成为最大收入来源 [21] 核心产品与市场地位 磷酸业务 - 磷酸是磷化工产业链的核心中间产品，公司依托自有高品位磷矿与半水湿法工艺，生产出铁、铝、镁等杂质含量显著低于行业标准的高品质磷酸 [1][27] - 公司广西扶绥基地拥有商品磷酸20万吨/年与净化磷酸10万吨/年产能，国内市占率约4% [1][27] - 受益于下游新能源材料（磷酸铁锂）需求爆发，中国磷酸表观消费量从2020年的174.6万吨快速增至2024年的296.1万吨，预计2025年同比增速或达30% [33] - 公司磷酸业务毛利率显著高于同业，主要源于一体化布局、内部消化比例高及半水湿法工艺带来的成本与品质优势 [1][35] 饲料级磷酸二氢钙业务 - 公司饲料级磷酸二氢钙总设计产能达51万吨/年（福泉30万吨、扶绥15万吨、什邡6万吨），为全球最大的生产商，拥有“小太子”和“Chanphos”两大品牌 [2][38] - 当前行业内无明确新增产能，供需趋于紧平衡，产品价格自2023年起企稳回升，2025年延续温和上涨态势 [2] - 公司聚焦高毛利的饲料级磷酸二氢钙，其2021年和2022年毛利率分别高达28.79%和48.92%，显著高于同行 [47] 磷酸一铵业务 - 公司福泉基地拥有26万吨/年磷酸一铵产能，聚焦高纯消防级产品（主含量≥90%） [2][51] - 受益于国家消防标准升级（GB4066-2017将干粉灭火剂中磷酸一铵最低含量由50%提升至75%），消防级磷酸一铵需求刚性增长且附加值高 [2][51][64] - 公司采用半水法磷酸为原料，杂质低、成本优，形成技术壁垒，磷酸一铵毛利率从2021年的26.28%升至2024年的48.16%，处于行业前列 [2][71] 磷矿石资源与行业格局 - 中国以全球约5%的磷矿储量支撑了近半产量，2024年储量为37亿吨，产量为1.1亿吨，储采比仅为33.6，资源透支严重，稀缺属性持续强化 [1][77] - 国内磷矿资源禀赋差、环保约束强，在“长江大保护”等政策下，供给端刚性约束日益凸显，导致供需紧平衡格局延续 [1][76] - 磷矿石消费结构持续演变，新能源材料（湿法磷酸）消费占比从2021年的7%跃升至2024年的17%，成为磷矿石边际需求增长的核心驱动力 [78] - 西南地区30%品位磷矿石市场价格自2021年上半年不足400元/吨飙升至1000元/吨以上，并长期高位震荡，资源稀缺属性凸显 [79] - 公司磷矿石业务毛利率高且稳定，2025年上半年毛利率高达81.21%，核心源于高品位资源、高效开采工艺及以内部配套为主的外销结构 [75][86] 新能源业务与需求展望 磷酸铁与储能 - 公司拥有10万吨/年磷酸铁产能，国内市占率约2% [2][96] - 随着2025年锂电行业复苏，磷酸铁行业产能过剩局面有望扭转，预计2025年表观消费量增速或超50% [2][97] - 储能电池对磷矿石需求的边际拉动效应显著增强，预计全球储能电池出货量在2025-2027年分别达600 GWh、800 GWh、983 GWh [2][103] - 对应磷矿石需求量占我国磷矿石预测产量比重将达约4.7%、5.9%、7.0% [2] 新能源汽车驱动 - 2025年1-10月，我国新能源汽车产量达1080万辆，占汽车总产量的47% [100] - 2024年磷酸铁锂电池在动力电池领域市占率达68%，并在储能领域占据垄断地位 [100] - 2024年中国磷酸铁锂正极材料出货量达244.5万吨，同比增长54.1%，较2020年的16.35万吨增长超14.95倍 [100] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为74.50亿元、78.78亿元、82.94亿元，同比增长26.1%、5.8%、5.3% [4] - 预测同期归母净利润分别为13.13亿元、15.26亿元、17.55亿元，同比增长37.3%、16.3%、15.0% [3][4] - 预测净资产收益率（ROE）将从2024年的15.5%提升至2027年的23.2% [4] - 对应当前股价的预测市盈率（PE）分别为16.4倍、14.1倍、12.2倍 [3][4]

行业投资评级 - 超配（维持） [1] 核心观点 - 报告核心观点聚焦于磷肥市场稳定预期与制冷剂行业景气度提升 [4][26] - 为保障春耕供应与价格平稳，磷肥行业座谈会建议采取包括暂缓出口、严控原料成本、健全交易机制等在内的“组合拳”措施 [4][23][24][26] - 自2024年实施生产配额管理后，第三代（HFCs）制冷剂行业供需改善，2025年前三季度价格整体上涨，相关企业盈利大幅增长，建议关注三美股份与巨化股份 [4][26][28] 行情回顾 - 截至12月11日，近两周申万基础化工指数下跌0.7%，跑输沪深300指数1.5个百分点，在31个申万行业中排名第18 [4][11] - 年初至今，申万基础化工指数上涨25.1%，跑赢沪深300指数9.4个百分点，在31个申万行业中排名第7 [4][11] - 近两周子板块涨少跌多，仅非金属材料板块（上涨2.1%）和塑料板块（上涨1.0%）上涨；化学原料板块下跌2.6%，跌幅最大 [4][12] - 年初至今所有子板块均上涨，其中塑料板块上涨52.7%表现最佳，农化制品板块上涨32.8%，化学原料板块上涨12.1%涨幅相对较小 [12] - 近两周，申万基础化工指数404家成分股中，118家公司股价上涨，282家下跌；龙高股份、道明光学、永冠新材涨幅居前，分别达29.4%、23.8%、17.4% [4][13] - 年初至今，上纬新材、联合化学、横河精密涨幅靠前，分别达1548.5%、445.0%、291.7% [13] 化工产品价格情况 - 最近一周，重点跟踪的化工产品中，合成氨价格上涨2.80%，TDI价格上涨2.49%，BOPET价格上涨1.66%，己内酰胺价格上涨1.34% [19][20] - 六氟磷酸锂与制冷剂R32价格持平，尿素价格下跌0.53%，PTA价格下跌1.07% [19][20] - 后市预测：六氟磷酸锂预计持稳运行，价格区间在12万-19万元/吨；合成氨市场预计窄幅震荡，主产区出厂参考2300-2500元/吨；TDI市场预计偏强运行，价格波动200-400元/吨；制冷剂R32市场价格预计维持高位 [20][21] 重点行业资讯 - 能源生产：国家能源局数据显示，2025年原油产量有望达到2.15亿吨，创历史新高；“十四五”期间累计新建原油产能1.05亿吨；预计2025年全国天然气产量可达2600亿立方米，比“十三五”末增长35% [4][23] - 技术突破：国产首套“四合一”硝酸压缩机组超高速直联电驱“汽改电”项目一次性开车成功，标志着硝酸行业高速直驱电机实现重大技术突破 [4][23] - 磷肥市场稳定措施：行业协会组织座谈会，建议通过“组合拳”稳定市场预期，具体包括：2026年8月前暂缓组织磷肥出口；严控原料成本上涨，组织硫黄、硫酸等原料企业与磷肥企业签订长期供货协议；健全长效交易机制；规范流通环节秩序；打击投机炒作；适度调整储备考核标准等 [23][24] - 循环经济：巴斯夫与阿科玛启动“四氢呋喃水溶液点对点循环利用合作项目”，预计每年实现约1500吨四氢呋喃水溶液的循环再利用 [4][24] - 外资项目：埃克森美孚惠州乙烯一期项目银团贷款签约，标志着该公司在中国首笔银团贷款落地 [23] 反内卷动态 - 政策引导：工信部发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险 [27] - 行业自律：工信部召开PTA及瓶级聚酯切片产业发展座谈会，旨在防范化解“内卷式”竞争 [27] - 联合挺价：11月，有机硅行业头部厂商协商达成初步减产挺价目标，计划将行业开工率一致减产30%，并将有机硅DMC价格目标提升至13500元/吨 [27] 重要公司公告 - 天原股份：董事会审议通过子公司钛白粉装置智能化提升项目及拟注销下属子公司等议案 [23] - 三孚股份：董事会审议通过注销全资子公司及对控股子公司增资的议案 [23] - 恒大高新：董事会审议通过全资子公司拟为参股子公司提供财务资助的议案 [23] - 江苏博云：董事会审议通过部分募集资金投资项目延期议案 [23] - 国光股份：推广作物全程方案，提供一站式解决方案，以增强客户粘性 [23]

农化制品板块市场表现 - 12月12日，农化制品板块整体下跌0.85%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.41%，深证成指上涨0.84% [1] - 板块内个股表现分化，澄星股份领跌 [1] 农化制品板块资金流向 - 当日农化制品板块主力资金呈现净流出状态，净流出额为8.3亿元 [2] - 游资与散户资金则呈现净流入，其中游资净流入1.42亿元，散户净流入6.89亿元 [2]

证券之星消息，12月11日农化制品板块较上一交易日下跌0.92%，中农联合领跌。当日上证指数报收于 3873.32，下跌0.7%。深证成指报收于13147.39，下跌1.27%。农化制品板块个股涨跌见下表： 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 从资金流向上来看，当日农化制品板块主力资金净流出3.71亿元，游资资金净流入1.16亿元，散户资金 净流入2.56亿元。农化制品板块个股资金流向见下表： ...