纪要涉及的行业和公司 - **行业**：创新产业链、CXO 行业、生命科学行业 [1][2][10] - **公司**：百普赛斯、毕得医药、百奥赛图、昭衍新药、易诺思、泰格医药、药明康德、博腾股份、天宇股份、普洛药业、Charles River、康龙化成、九州、药明生物、药明合联、天源股份、斯泰利 [1][5][11][13][16] 纪要提到的核心观点和论据 - **全球制药巨头专利悬崖影响**：2027 - 2028 年约 1800 亿美元年收入药品专利到期，占全球市场份额近 12%，促使海外 MNC 控费并外部引进管线，推动创新药出海 BD，带动研发需求回暖 [1][3] - **创新产业链变化与挑战**：过去几年经历疫情投融资泡沫化后转冷、Biosecure 法案及中美关系影响，去年下半年起投融资回暖，海外创新产业链公司复苏，国内 2024 年四季度上游企业订单提升 [2] - **国内创新产业链关注公司**：上游推荐百普赛斯、毕得医药、百奥赛图；CRO 领域关注昭衍新药、易诺思、泰格医药；CDMO 领域药明康德、博腾股份、天宇股份、普洛药业表现突出 [1][5] - **海外 CXO 公司业绩**：19 家海外 CXO 和上游公司一头一尾逐步复苏，早期 CRO 领域乐观，Charles River 等因 IRA 法案调整业绩预期，下游企业转向部分外包模式，大药企控费推动创新药出海 BD [6] - **国内上市公司研发费用占比**：去年下半年尤其四季度起，国内上市公司研发费用占收入比重陆续提升，表明公司研发投入更积极 [8] - **Biotech 公司研发费用结构**：2022 - 2024 年上半年临床试验费用占比提升，2024 年海外 BD 临床前阶段项目占比显著提升，拉动国内临床前研发需求 [9] - **生命科学行业上游趋势**：市场趋势回暖，研发需求复苏处于 1.0 - 2.0 过渡阶段，出海 BD 资金首付款高，上游企业订单回暖，今年业绩有望反转 [10] - **CXO 板块变化**：国内需求复苏使订单传导至临床前 CRO，CDMO 企业业绩亮眼，药明康德、博腾股份等订单和业绩增长，建议关注投资机会 [11] - **CDMO 领域动态**：药明康德、博腾股份等企业去年订单增长，今年预计交付大量订单，上半年业绩表现好，具有业绩确定性和竞争力 [13] - **国内创新产业链复苏**：疫情后近两年逐渐回暖，一级投融资海外部分和国内头部药企投资意愿增加，IPO 放开将催生更多机会 [14] - **创新产业链前后端发展**：前端受投融资及药企意愿推动快速复苏，后端 CDMO 领域企业订单增长，产能利用率提升，边际利润提高 [15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 评估国内创新产业链竞争力需全面分析各子行业，研究印度及其他海外公司 [17]

创新药板块市场表现 - 港股创新药ETF（159567）上涨2.25%，创新药ETF（159992）上涨1.15% [1] - 荣昌生物A股股价收涨6.38%，H股涨逾13%，绿叶制药H股涨逾9.5%，康诺亚-B H股涨逾6%，亚盛医药-B H股涨逾6%，康哲药业H股涨逾5% [1] - A股创新药板块自4月8日阶段低点至6月23日累计上涨近25%，区间流入额945亿元，融资买入额1148亿元 [4] 创新药BD交易活跃 - 和铂医药与日本大塚制药达成6.7亿美元全球战略合作，授权BCMAxCD3双特异性TCE HBM7020 [2] - 2025年5月以来中国创新药BD交易爆发，三生制药与辉瑞达成60.5亿美元授权协议，石药集团与阿斯利康签订53.3亿美元战略研发合作协议 [2] - 跨国药企面临专利保护"悬崖"，需持续储备创新药产品，推动中国创新药企BD交易激增 [2] 创新药企研发与国际化 - 国际药企调整策略，通过合作机制降低药物研发系统性风险，在合作方研发项目取得关键成果后实施收购 [3] - 中国创新药企受跨国药企"偏爱"，因劳动力成本优势及AI技术推动的工程化药物研发模式 [3] - 本土创新药企在双抗、ADC领域厚积薄发，进入全球化加速期，跨国药企核心管线"中国化"趋势明显 [3] 创新药企业绩改善 - 圣诺生物预计2025年上半年净利润7702.75万元至9414.48万元，同比增长253.54%至332.1% [4] - 百利天恒、神州细胞等创新药企首次盈利，2024年年报后集体摘"U" [5] - 17家商业化创新药企2024年产品销售收入913亿元，同比增长35% [5] - 22家样本创新药企业销售费用率和研发费用率持续下降，驱动盈利预期改善 [5] 政策支持与支付端改善 - 国家药监局优化创新药临床试验审评审批，时间从60个工作日缩短至30个工作日 [6] - 商业保险制度构建"基本医保+商保"多层次保障体系，丙类目录引导惠民保覆盖创新药 [6] - 中办、国办印发文件提出制定商业健康保险创新药品目录，推动创新药从"医保依赖"转向"商保+医保双轮驱动" [6] 行业长期趋势 - 创新药企股价强势反弹，长期逻辑在于技术先进、政策支撑及国际化进展 [7] - 中国创新药产业趋势长期向好，政策支持、技术突破与国际化布局推动行业增长 [7]