评级调整 - 摩根大通将Upstart评级从"中性"上调至"增持" 并设定2026年底目标价88美元 [1] - 将Kaspi.kz评级从"超配"下调至"中性" [1] - 将CompoSecure和Riskified评级从"中性"下调至"低配" [1] Upstart业务前景 - 消费者信贷环境稳定和降息预期推动业务量增长强劲且盈利能力持续改善 [1] - 贷款买方需求依然强劲 名义贷款规模持续增长和利润率扩张仍具潜力 [1] - 公司呈现个人贷款机构中最佳风险回报比 [1] 股价表现与市场担忧 - Upstart股价年内表现弱于大盘 自第二季度财报公布后下跌约20% [1] - 市场担忧主要集中于资产负债表增长和新可转债发行 [1] - 尽管营收和调整后EBITDA均被上修 [1] 行业环境展望 - 稳定信贷趋势和潜在降息机会为金融科技企业营造有利环境至2025年下半年 [1] - 2025年下半年后行业将适应代理电商、加密货币/稳定币领域并扩展数字银行产品服务 [1] CompoSecure评级下调原因 - 增长已连续多个季度波动 全年业绩指引集中在下半年且可见度有限 [2] - 当前股价处于高位 已计入额外毛利率扩张和未来并购预期但缺乏明确指引 [2] Riskified评级下调原因 - 营收和交易量增速落后于整体电商行业及Shopify、Affirm等可自由支配支出类同行 [2] - 对2026年实现15-20%调整后EBITDA利润率目标的能力表示怀疑 [2] Kaspi.kz评级调整依据 - 二季度业绩优于市场担忧推动股价上涨超20% [2] - 剔除Hepsi业务后的有机增长面临宏观和监管逆风 压力可能持续至年底 [2] - 哈萨克斯坦不透明的宏观环境促使转向观望立场 [2] 行业偏好转向 - 更看好业务成熟、盈利能力更强且具备电商多元化布局的金融科技企业 如Shopify和Affirm [2]