报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 宏观流动性宽松预期叠加铜自身强劲基本面，使铜底部支撑逐步上行并得到巩固，预计铜价偏强运行，沪铜触及新高后或在90000元/吨一线反复争夺，长期而言更上方看向93000元/吨 - 95000元/吨，建议谨慎追高，关注回调买入机会 [63] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 12月1日 - 12月5日，沪铜震荡偏强，收于92780元/吨，较11月28日上涨6.12% [6] 基本面分析 - 现货市场：截至12月5日，长江有色市场1电解铜平均价为91550元/吨，较11月28日上涨4100元/吨，截至12月4日，沪粤价差为95元/吨 [63] - 供给端：11月SMM中国电解铜产量环比增加1.15万吨，环比增幅1.05%，同比增幅9.75%，1 - 11月累计产量同比增加128.94万吨，增幅为11.76%；12月有4家冶炼厂检修，涉及粗炼产能75万吨，精炼产能75万吨，预计检修影响量为0.5万吨，原计划11月减产的某冶炼厂检修再度延迟，12月检修影响量预计在1月显现 [63] - 需求端：截至12月4日，电解铜制杆开工率为66.41%，较上一周下降近3%，再生铜杆开工率大幅下降至9.15% [63] - 库存：截至12月4日，中国电解铜社会库存为15.89万吨，较11月27日下降1.46万吨；截至12月5日，上海期货交易所电解铜仓单库存为30936吨，较11月28日下降4308吨；11月27日 - 12月3日，LME铜库存增加3400吨至162825吨，COMEX电解铜库存增加15075吨至393975吨 [63] 后市展望 - 重要消息：中国有色金属工业协会反对铜冶炼行业零加工费或负加工费现象，呼吁全球铜行业应对矛盾；欧洲最大铜冶炼商Aurubis拒绝铜精矿低报价及糟糕协议；日本铜冶炼厂就2026年加工/精炼费(TC/RC)与全球矿产商谈判，寻求与中国不同协议 [63]