投资评级 - 报告对宁德时代给予买入评级，为首次覆盖 [1][6] - 近十二个月公司相对收益为-16.5%（1个月）、-26.1%（3个月）、-27.6%（12个月），绝对收益为-27.6%（1个月）、-40.6%（3个月）、-39.7%（12个月） [2] 核心观点 - 公司基本盘稳固，储能业务占据重要份额，海外布局与生态协同支撑长期价值 [1][4][5] - 2026Q1~3实现营业收入4421.4亿元，同比增长56.2%；归母净利润645.3亿元，同比增长31.6%；扣非归母净利润578.8亿元，同比增长32.7% [3] - 2026Q3单季度实现营业收入1652.2亿元，同比增长58.6%，环比增长11.8%；归母净利润212.5亿元，同比增长14.5%，环比减少5.8%；扣非归母净利润188.6亿元，同比增长14.9%，环比减少9.8% [3] - 公司营收和利润保持增长，规模效应推动经营效率提升，持续研发投入为产品竞争力提供支撑，动力电池与储能业务协同发展，海外市场拓展进一步打开成长空间，叠加注销式回购提升股东回报，看好公司中长期发展及配置价值 [6] 基本盘与储能业务 - 2026Q3公司动力与储能电池合计销量超260GWh，储能占比约四分之一 [4] - 公司储能业务正由单纯供应电芯和直流侧产品，向提供交流侧及系统级产品转型，产品结构与形态显著丰富，但相关产品的交付及收入确认周期较以往有所拉长 [4] 盈利能力 - 2026Q3公司毛利率20.7%，环比下降2.5个百分点；净利率13.6%，环比下降2.8个百分点 [4] - 消费税及出口退税的政策变化给公司短期盈利能力带来压力，公司正采取与客户协商分担的策略以平滑冲击 [4] 产业链赋能 - 2026Q3公司经营性现金流减少，主要系公司积极响应《动力和储能电池企业供应商账款支付规范倡议》，主动对供应商付款进行调整，包括缩短账期、支付预付款、提供研发资金支持等，通过短期增加现金支出促进供应链长期共赢稳定 [4] 海外布局 - 匈牙利工厂一期已正式迈入试生产阶段，西班牙工厂亦在稳步推进 [5] - 在欧洲电动化持续推进、海外部分市场储能需求旺盛的背景下，贴近终端市场的本土化产能落地能够更高效地响应海外客户交付需求，有效平滑国际物流与政策扰动的影响，为后续在全球市场份额的持续扩张与利润兑现奠定硬件基础 [5] 投资建议与盈利预测 - 预计公司2026—2028年营收分别为6277亿元、7708亿元、9117亿元，同比分别增加48.2%、22.8%、18.3% [6] - 预计公司2026—2028年归母净利润分别为855亿元、1002亿元、1207亿元，同比分别增加18.5%、17.2%、20.4% [6] - 财务预测显示2025年营业收入423,702百万元，2026E为627,745百万元，2027E为770,800百万元，2028E为911,700百万元；2025年净利润72,201百万元，2026E为85,530百万元，2027E为100,249百万元，2028E为120,673百万元 [8] - 毛利率预测2025年为26.3%，2026E为22.6%，2027E为23.4%，2028E为23.5%；ROE预测2025年为21.4%，2026E为22.2%，2027E为22.8%，2028E为23.8% [8] - 每股收益预测2025年为16.14元，2026E为18.48元，2027E为21.66元，2028E为26.08元；PE预测2025年为13.66倍，2026E为11.92倍，2027E为10.17倍，2028E为8.45倍；EV/EBITDA预测2025年为6.5倍，2026E为5.9倍，2027E为4.8倍，2028E为3.5倍 [8]