美国劳动力市场近期数据表现 - 截至12月20日当周，季调后初请失业金人数录得21.4万人，环比减少1万人，连续两周下降且显著低于市场预期的22.4万人，四周移动平均值同步降至21.675万人 [1] - 截至12月13日当周，续请失业金人数增至192.3万人，环比增加3.8万人且高于预期，续请失业率升至1.3%，为11月初以来首次上升 [1] - 未经调整的续请失业金人数周度增幅达6.6%，远超4.5%的季节性预期，而初请人数增幅虽为3.5%，却显著低于8.2%的季节性模型预测 [1] - 11月失业率升至4.6%的四年新高，非农新增就业仅6.4万人且前值大幅下修 [1] 就业市场结构性与数据质量问题 - 就业增长高度集中于医疗保健等非周期性行业，11月医疗保健行业新增就业4.6万个 [2] - 联邦政府就业累计减少27.1万人，交通运输和仓储业自2月以来已累计裁员7.8万人 [2] - 地域分化明显，新泽西州和华盛顿州参保失业率达2.4%，罗德岛州和西弗吉尼亚州初请人数增幅居前 [2] - 11月家庭调查回复率仅64%低于正常水平，美联储主席鲍威尔直言月度就业数据可能被高估6万人，实际就业增长或接近每月减少2万人 [2] - 假日季季节性调整难度加大，进一步削弱了单周数据的指示意义 [2] 美联储政策现状与官员分歧 - 12月美联储已实施年内第三次降息，将联邦基金利率降至3.50%-3.75%，但明确表态短期内将暂停降息 [2] - 美联储官员分歧显著，哈马克警告通胀数据可能低估涨幅，主张2026年春季前维持利率稳定；米兰则强调劳动力市场恶化需政策宽松应对 [2] 市场对未来政策路径的预期 - 投行对2026年降息路径预测分化：高盛、摩根士丹利等预测全年降息50个基点，花旗预计降息75个基点，而汇丰、渣打则认为将维持当前利率水平，麦格理甚至预测年末可能加息 [3] - 据CME FedWatch工具，2026年1月降息概率仅21%，3月累计降息25个基点的概率不足五成 [3] 未来关键观察点与市场影响 - 市场目光将聚焦2026年1月9日发布的12月非农报告，以及后续通胀数据，这将成为美联储判断是否重启降息的关键依据 [3] - 美联储主席人选更迭在即，特朗普政府正在筛选鲍威尔的继任者，新领导层的政策倾向可能重塑2026年货币政策框架 [3] - 劳动力市场“滞胀”格局或延续至2026年初，关税政策不确定性、移民收紧导致的供需冲击，将持续压制就业市场活力 [3] - 在经济韧性与就业疲软并存的背景下，全球资产配置将持续向低波动、高防御属性资产倾斜 [3]