分散投资与全球配置逻辑 - 分散投资通过资产组合多元化降低非系统性风险并保留预期收益，实现风险调整后收益最优化 [1] - 全球配置可规避单一国家政策风险与汇率贬值冲击，因不同经济体处于经济周期异步阶段，并存在汇率波动与政策差异 [1] 恒生指数的独特结构与属性 - 恒生指数成分股呈现“三元结构”：约35%为香港本地蓝筹股，50%为在港上市内地企业（H股、红筹股），剩余为国际大型企业 [1] - 该结构使指数兼具三重属性：受香港国际金融中心制度红利庇护，深度绑定中国内地经济增长引擎，同时保持与全球资本流动性连接 [1] - 恒生指数与沪深300、标普500的长期相关性不高，常呈现差异化走势 [4] - 2025年，当全球主要市场因贸易摩擦震荡时，恒生指数年内涨幅仍达28.89%，为组合提供了有效的贝塔对冲工具 [4] 港股的货币与资金结构特征 - 恒生指数以港币计价交易，但底层资产超半数来自中国内地企业，收入结构涵盖人民币、美元等多币种 [4] - 该“港币标价、多元货币盈利”特性使其成为天然货币对冲工具：人民币升值时，内地企业盈利换算为港币后增厚指数表现；美元走强时，香港联系汇率制度确保币值稳定，同时吸引国际避险资金流入 [4] - 港股资金结构独立，呈现“南向资金+国际机构资金并行” [4] - 南向资金提供重要支撑，截至2026年2月26日，本年合计流入1,445.48亿元，近6月流入5,939.42亿元，开通以来累计流入52,471.83亿元 [7][8] - 当A股出现流动性枯竭时，南向资金可提供独立支撑；当国际资金撤离时，内地资金逆向配置又可形成托底，使港股在极端行情下的流动性风险显著低于单一资金来源市场 [8] 港股科技与A股科技的差异性与互补性 - A股科技板块以半导体、新能源、消费电子等硬制造为主，估值逻辑偏重产能扩张与国产替代 [5] - 港股科技核心由互联网巨头构成，恒生科技指数中资讯科技业占比超60%，盈利驱动来自平台经济、数字服务与消费互联网 [5] - 这种“软硬科技”的底层资产结构差异导致两者走势常出现显著分化，为组合提供了有效的行业风险对冲 [6] - 港股科技板块资金面呈现“南向资金+国际配置型资金”的双轮驱动特征，与A股、美股形成显著差异 [6] 汇添富相关基金产品分析 - **汇添富恒生科技ETF联接发起式(QDII)C(013128)**：跟踪恒生科技指数，C类份额无申购费，持有满7天免赎回费，适合计划持有6-12个月的投资者 [8] - 恒生科技指数呈现“软硬科技均衡、平台经济主导”特征，互联网板块占据核心权重，腾讯、阿里巴巴、美团、京东、快手等平台型企业合计占比超50% [8] - 指数硬科技板块涵盖小米、理想汽车、小鹏汽车、蔚来等智能电动车企业，以及中芯国际、华虹半导体等半导体制造商，和舜宇光学、联想集团等消费电子龙头 [8] - 汇添富基金作为头部公募，QDII额度相对充裕，产品申购赎回受外汇额度约束风险较低 [9] - 基金采用人民币份额设计，由管理人统一进行汇率对冲操作，投资者无需自行承担港币兑人民币汇率波动风险 [9] - **汇添富恒生港股通中国科技ETF联接C(025167)**：聚焦“港股M7”核心资产，深度覆盖AI算力、终端及应用全产业链，风格定位纯粹 [10] - **汇添富港股通科技精选混合发起式C(025545)**：在港股通范围内通过主动管理策略，动态筛选具备强竞争壁垒与核心优势的标的，旨在获取超额回报 [10]

公司核心人事变动 - 贝莱德建信理财总经理张鹏军将因个人原因离任[1] - 张鹏军拥有30年金融从业经验，于2016年加入贝莱德集团，是贝莱德中国领导团队核心成员，于2024年1月被任命为总经理[2] - 在完成必要的监管流程后，贝莱德中国区负责人范华将暂时领导贝莱德建信理财业务，以确保公司治理、业务执行及外部沟通的平稳衔接[1] 公司背景与业务发展 - 贝莱德建信理财由贝莱德、建设银行和淡马锡合资组建，于2021年开业，是我国第二家由外资控股的合资理财公司[2] - 公司推出了固收、权益、混合、养老、QDII等八大系列产品，涵盖从R1到R5的风险等级[2] - 公司率先引入了贝莱德集团的系统化主动权益投资策略，且该策略在产品中运行效果不错[2] - 过去几年，公司的客户数和资产管理规模均实现了较快增长[2] - 2022年，公司作为首家外商控股合资理财公司参与了养老理财产品试点[2] 公司战略与市场观点 - 公司既定战略、发展重点、合作伙伴关系以及对中国市场的长期承诺保持不变[1] - 贝莱德中国区负责人范华认为，中国进入低利率时代，投资者需要调整收益预期，并增加承受短期波动的能力以换取更好的长期回报[3] - 范华指出，过去五年债券波动上升而权益波动下降，权益资产相对吸引力上升，适当增配风险资产是获取长期收益的重要手段[3] - 范华强调，投资者需扩大投资范围，增加低相关的资产类别和策略，在全球高波动、低利率的宏观背景下，全球配置正当时[3] - 范华表示，中国资产是全球资产配置中的重要一环，原因在于中国经济具有韧性、产业正在升级、创新能力不断迭代，且资本市场制度建设持续推进[3] - 公司将继续依托贝莱德长期积累的研究与风险管理体系，并结合中国市场的特点，由本土团队执行，帮助投资者在波动中提升投资体验，并搭建中国与世界的投资桥梁[3]

公司核心人事变动 - 贝莱德建信理财总经理张鹏军因个人原因辞去总经理职务并将离开公司[1] - 张鹏军拥有30年金融从业经验，于2016年加入贝莱德集团，是贝莱德中国领导团队的核心成员，于2024年1月被任命为总经理[2] - 在完成必要的监管流程后，贝莱德中国区负责人范华将暂时领导贝莱德建信理财业务，以确保公司治理、业务执行及外部沟通的平稳衔接[1] 公司治理与战略 - 公司既定战略、发展重点、合作伙伴关系以及对中国市场的长期承诺保持不变[1] - 公司表示将一如既往地支持中国投资者实现其长期财务目标[1] - 张鹏军离任后，公司高管团队还包括副总经理和首席投资官刘睿等人[2] 公司业务发展概况 - 贝莱德建信理财由贝莱德、建设银行和淡马锡合资组建，于2021年开业，是我国第二家由外资控股的合资理财公司[2] - 过去几年，公司的客户数和资产管理规模均实现了较快增长[2] - 公司目前推出了固收、权益、混合、养老、QDII等八大系列产品，涵盖从R1到R5的风险等级[2] - 2022年，公司作为首家外商控股合资理财公司参与了养老理财产品试点[2] - 公司率先引入了贝莱德集团的系统化主动权益投资策略，且该策略在产品中运行效果不错[2] 行业与市场观点 - 贝莱德中国区负责人范华指出，中国已进入低利率时代，投资者需要调整收益预期[3] - 在低利率环境下，为获取更好的长期回报，投资者需要增加承受短期波动的能力，适当增配风险资产[3] - 过去五年，债券波动上升，权益波动下降，权益资产的相对吸引力上升[3] - 投资者需扩大投资范围，增加低相关的资产类别和策略，在高波动、低利率的宏观背景下，全球配置正当时[3] - 近年来，中国投资者全球配置需求提升，外资投资中国市场的意愿亦不断增强[3] - 中国经济具有韧性、产业正在升级、创新能力不断迭代，中国资本市场制度建设持续推进，中国资产是全球资产配置中的重要一环[3] 公司市场定位与策略 - 作为扎根中国的全球资产管理机构，贝莱德将继续坚持以客户为中心[3] - 公司一方面依托贝莱德长期积累的研究与风险管理体系，另一方面结合中国市场的特点，由本土团队将能力落到可执行的投资与服务中[3] - 公司致力于帮助投资者在波动中提升投资体验，并搭建中国与世界的投资桥梁，为投资者提供全球配置的解决方案[3]

交易概述 - 长和系旗下长江基建集团、电能实业及长实集团于2026年2月25日订立协议，将共同持有的英国电网公司UK Power Networks Holdings Limited的**100%股权**出售给法国Engie集团旗下子公司Engie UK 2026 Limited [1][6] - 交易总套现金额超过**1100亿港元**，具体为约**1107.5亿港元** [1][6] - 根据股权比例，长江基建与电能实业各自套现**443亿港元**，长实集团套现**221.5亿港元** [1][6] 交易资产详情 - 目标公司UK Power Networks是英国主要电力分销网络运营商之一，业务覆盖伦敦、英格兰东南部及东部，电网覆盖面积约**2.9万平方公里**，为约**850万用户**提供服务 [2][7] - 长和系自2010年收购该资产权益以来，其业务规模取得显著增长，并为集团提供稳定的财务贡献 [2][7] 交易背景与市场解读 - 此次交易是李嘉诚家族近年来又一次大规模出售英国基础设施资产 [1][6] - 市场普遍解读此次出售为长和系在全球资产配置上释放**战略收缩信号** [3][8] - 交易作价折合约**105.5亿英镑**，较2022年市场传闻的**150亿英镑**估值有所折让，但在当前环境下仍被视为成功的资产处置 [3][8] 交易影响与资金用途 - 出售将为长江基建带来约**145亿港元**的实际收益，长和集团也将确认相应收益 [3][8] - 所得现金将用于**未来的投资及收购用途**，并补充一般营运资金 [1][6] - 二级市场反应积极，截至公告日，长江基建股价上涨**1.95%**，电能实业涨**2.12%**，长实集团涨**2.87%** [3][8] 买方与行业格局 - 买方法国Engie是全球领先的公用事业企业，此次收购将**进一步巩固其在英国能源市场的地位** [2][7] - 长实集团曾是英国历史上最大的单一海外投资者之一，累计投资额超过**2555亿元人民币**，业务覆盖水务、电信、铁路、港口、机场、地产及金融等多个领域 [2][7] - 李氏家族曾控制英国约**四分之一的电力分销市场**、近**三成的天然气供应市场**以及超**四成的电信市场** [2][7]

土耳其护照项目概况 - 土耳其政府推出的公民身份投资计划，允许外国投资者通过符合规定的投资方式获得土耳其公民身份，项目自2017年推出[2] - 项目为全球投资者提供资产配置与身份规划的双重选择，特别适合寻求国际流动性和商业机会的高净值人群[2] - 项目具有相对较低的投资门槛和较快的审批速度，与其他国家的投资移民项目相比具有明显的性价比优势[2] 项目核心优势与价值 - 持有土耳其护照可免签或落地签进入全球**110多个**国家和地区，包括日本、新加坡、韩国等，为商务人士和国际旅行者提供极大便利[3] - 土耳其是美国E-2投资者签证的缔约国，土耳其公民可通过投资美国企业获得E-2签证，为希望移居美国的投资者提供重要通道[3] - 土耳其税收制度相对友好，对全球收入征税但税率适中，可为投资者提供更多的税务优化选择[3] - 土耳其作为连接欧亚大陆的桥梁国家，拥有**8000万**人口的庞大市场和经济增长潜力，获得其公民身份意味着进入该市场[3] 主要投资方式与门槛 - 购房入籍：购买价值至少**25万美元**的不动产，是最受欢迎的方式，投资者可在获得公民身份**三年后**出售房产并保留身份[2][13] - 其他方式：包括在土耳其银行存款**50万美元**、购买政府债券或投资于符合条件的基金项目[2][14] 申请流程与时间 - 第一步：资格评估与文件准备，申请人需年满18岁、无犯罪记录并完成规定投资，需准备护照、资产证明等文件并进行土耳其文翻译[3] - 第二步：完成符合条件的房产投资，在土耳其购买符合门槛价值的不动产并取得地契[4] - 第三步：申请短期居留许可，需律师专业协助，是后续公民身份申请的重要前提[5][6] - 第四步：提交公民身份申请，持有地契和居留许可后通过律师提交入籍申请，审批时间通常为**3-4个月**[6] - 第五步：获批与完成登记，获得公民证书后可申请护照，整个过程通常需要**6-8个月**[6][14] 房产投资考量因素 - 地段与发展潜力：应选择交通便利和基础设施完善的区域[7] - 开发商信誉：优先考虑大型开发商及成功案例[7] - 产权清晰度：确保房产无法律纠纷，产权文件完整，重要性极高[7] - 从投资安全角度出发，建议选择伊斯坦布尔、安卡拉、伊兹密尔等主要城市的房产，这些地区市场相对成熟，法律体系完善[7] 移民服务机构选择标准 - 专业资质与经验：首要标准是了解机构的办理历史及成功案例，例如亚太环球移民具有**17年**移民经验，已为超过**50000家庭**成功获得海外身份[7] - 土耳其本地资源：优质机构应有本地分支或合作律所支持，亚太环球移民在土耳其设有合作律所[8] - 服务透明度：应明确费用构成及办理时间预估，避免隐藏费用，亚太环球移民采用材料清单可视化系统确保透明度[8] - 后续服务能力：考虑获得护照后的税务规划、银行开户等支持服务，亚太环球移民提供移民后期**10年**配套服务，涵盖**40多项**特色境外服务[8] 申请关键注意事项 - 政策可能变动，应以递交申请时官方政策为准，投资者需关注最新政策动态[9] - 成为土耳其税务居民可能产生全球收入申报义务，需要提前进行税务规划[9] - 可随同申请家庭成员范围通常包括主申请人、配偶及**18岁以下**子女，其他家庭成员可能需要满足特定条件[9][12] - 房产持有成本需考虑长期费用，包括房产税、物业管理费、维护费用等[9] 获得身份后的税务与资产配置 - 获得土耳其公民身份后，需进行合理的税务规划和资产配置，土耳其与多个国家签订了避免双重征税协定，为国际投资者提供税务便利[10] - 投资者可在土耳其开设银行账户，进行本地投资，或利用土耳其的地理位置优势开展跨境业务[10] - 从全球资产配置角度，土耳其护照可作为多元化投资组合的一部分，将土耳其房地产与其他国家投资相结合以实现风险分散和收益优化[10] - 在FATCA、CRS等全球税务透明化背景下，合理的税务规划尤为重要，可寻求专业财富管理机构的指导[10]

跨境ETF的概念与定义 - 跨境ETF是指以跟踪境外资本市场证券作为成份券的指数并在国内证券交易所上市的ETF 其核心模式是“跟踪境外指数，境内上市交易” [1] - 跨境ETF是境内投资者投资境外市场的最有效途径之一 常见的品种包括纳指ETF、标普500ETF等 [1] 跨境ETF的特点与优势 - 投资便捷性高 投资者无需开通海外账户及换汇 通过证券交易账户即可投资海外证券资产 实现全球资产配置 [1] - 交易效率高 支持日内T+0回转交易 即当日买入当日可卖出 有利于投资者灵活决策 [1] - 有助于分散风险 通过全球化资产配置 可降低集中投资于单一国家或区域资产的系统性风险 [1] - 产品日益丰富 近几年跨境ETF产品已涵盖全球主要经济体和市场 [1] 跨境ETF与普通跨境QDII基金的比较 - 交易效率对比 跨境ETF支持T+0交易 而普通QDII基金申购赎回效率较低 确认需T+X日 赎回资金到账需T+4至T+7日 [2] - 费率成本对比 普通QDII基金一般收取1%～1.5%的申购费（代销端打1折）和0～0.5%的赎回费（持有7天以上） 7天内赎回费率为1.5% 而跨境ETF无申购赎回费 [2] - 管理及托管费率对比 普通QDII基金管理费率在1.0%到1.85%之间 托管费率在0.25%到0.35%之间 跨境ETF管理费率在0.5%到0.8%之间 托管费率在0.10%到0.25%之间 成本优势明显 [2] 跨境ETF的汇率影响机制 - 跨境ETF使用人民币进行申购、赎回和交易 资金由基金管理人换汇后投资于境外市场 不占用个人外汇额度 [2] - 基金以人民币计价 外币升值对基金净值有益 人民币升值则对基金净值不利 [2]

公司背景与定位 - 公司为中国人寿与富兰克林邓普顿的战略合资平台，于2007年在中国香港成立，已运营近20年 [1] - 公司依托母公司的保险背景与全球投资管理经验，致力于提供专业、多元的全球资产配置解决方案 [1] - 业务覆盖多个国家和地区市场，旨在帮助投资者分散风险并捕捉长期价值 [1] 对经济与市场的展望 - 展望2026年，公司对中国经济的韧性与高质量发展充满信心 [1] - 中国资本市场正加速开放与成熟，全球资产配置需求日益凸显 [1] 投资理念与未来策略 - 公司秉持“稳健、专业、长期”的投资理念 [1] - 未来将继续深化国际化优势，采用更灵活多元的投资策略，为投资者创造可持续的价值与回报 [1]

历史行情与市场情绪 - 过去十年春节后五个交易日上证指数累计上涨的年份共有7年 [1] - 2024年春节后五个交易日内上证指数涨幅达4.85% 创近10年之最 [1] - 针对2025年春节 超过六成私募倾向重仓或满仓持股过节 [1] - 春节前一周市场成交额收缩但行情已止跌回升 示意调整充分 [1] 机构观点与资金动向 - 机构普遍对2025年春节行情持乐观态度 给出“持股过节”建议 [1] - 高风险偏好资金的阶段避险或过节离场是影响春节前后行情的重要因素 [1] - 成交额和融资余额是观察资金是否回流并开启主升浪的重要参考指标 [1] 外资机构对中国市场的看法 - 贝莱德中国、富达国际等外资机构预计未来3到5年全球资产配置将弱化对美元资产的高度集中 转向更多元化布局 [2] - 外资机构认为中国市场正重新展现活力 [2] - 外资机构指出中国资产的优势在于产业链完整、创新能力强、估值相对更有吸引力 [2] 节前市场活动 - 节前一周共有65家A股上市公司接受机构调研 [3] - 节前一周共有237家机构投资者参与上市公司调研 [3]

黄金价格十年走势复盘 - **2015-2025年国内足金饰品价格从299元/克飙升至1006元/克，十年涨幅近700元/克** [3][13] - **国际金价十年间涨幅超300%，从不足1100美元/盎司低位走出清晰上升曲线** [6][13] - **价格走势可分为三个阶段：2016-2018年回暖企稳、2019-2022年波动上涨、2023-2025年历史性暴涨** [7][9][12][13] 关键驱动因素分析 - **央行购金潮是核心推动力**：2018年全球央行净购金651.5吨同比增74%，2022年净购金1082吨创纪录同比增140%，2025年三季度末全球官方黄金储备占比达28.9%创2000年以来新高 [8][10][15] - **地缘政治与宏观经济不确定性提供持续利多**：英国脱欧、贸易局势、全球公共卫生危机、俄乌冲突、美国经济疲软等因素交替激发市场避险需求 [7][9][12] - **美元地位削弱与资产配置多元化**：美元在全球外汇储备占比降至56.92%创1995年以来新低，黄金在央行资产中占比从约14%升至25%-28%，成为对美元最大的挑战者 [15] 市场表现与关键节点 - **2019年出现自2010年以来最好行情**：金价一度冲上1500美元/盎司，全年涨幅达18.3% [9] - **2020年黄金价格全年涨幅超25%**，同期出现境内外价差历史高点 [9] - **2024年国际金价全年涨幅接近30%**，刷新2010年以来最大年度涨幅，年内40次创历史新高 [12] - **2025年国际金价迎来历史性爆发**：先后突破3000和4000美元/盎司，年内涨幅超60%创1979年以来最大涨幅，53次刷新历史纪录 [13] - **2026年初金价再创新高**：1月底突破5500美元/盎司，国内部分金饰报价冲上1700元/克 [5][13] 行业趋势与地位变迁 - **黄金从避险符号蜕变为全球资产配置核心**，正成为全球央行更看重的储备资产 [6][15] - **黄金作为“财富贮藏”手段被长期看好**，价格企稳并逐步收窄震幅 [7] - **全球黄金市场需求结构正在重塑**，除美国外的各国央行、主权财富基金等机构购买黄金以多元化资产配置 [15]

文章核心观点 - 尽管多家美股科技巨头公布的资本支出计划超出市场预期，但股价在财报后普遍下跌，核心原因在于市场担忧这些巨额资本开支将挤压公司的短期自由现金流，并可能在未来引发行业产能过剩，从而损害盈利能力[2] 美股科技巨头资本支出计划与市场反应 - 多家科技公司公布的2025财年资本支出指引远超市场共识，例如某公司计划资本支出超过1000亿美元，远超市场预期的约900亿美元[2] - 另一家公司预计2025财年资本支出将达1500亿美元，远超市场预期的约1200亿美元[2] - 尽管资本开支计划强劲，但这些公司在财报公布后股价均出现下跌，市场反应负面[2] 市场担忧的核心逻辑 - 市场将巨额资本支出解读为对未来人工智能基础设施的“军备竞赛”，担忧这会显著拖累短期自由现金流[2] - 投资者担心所有主要云服务商同时进行大规模资本投资，可能导致未来算力供给过剩，从而压低资本回报率[2] - 当前市场处于宏观数据敏感期，对任何可能影响盈利和现金流的因素都更为谨慎，因此对资本开支激增的消息反应消极[2] 历史对比与行业影响 - 当前的资本开支浪潮与2000年互联网泡沫时期有相似之处，当时电信公司过度投资导致产能过剩和行业长期低迷[2] - 市场担忧历史重演，科技行业的高资本支出可能预示着未来回报率下降和行业调整[2] - 这一趋势不仅影响个股，也引发了市场对整体科技板块盈利质量和估值逻辑的重新审视[2]