纪要涉及的公司 香港交易所 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现优异**：2000 - 2024 年收入从 23.12 亿港元增至 224 亿港元，增长 8.7 倍；净利润从 8.79 亿港元增至 131 亿港元，增长 13.8 倍；收入复合年增长率约 10%，净利润约 12%；股本回报率（ROE）通常在 20% - 25%，中位数约 25%；净利率维持在 60%左右，在全球交易所中领先；股息率在 2% - 2.5%；每年固定分红比例为 90% [3] - **收入来源及占比**：主要包括交易和交易系统使用费、结算交收费、联交所上市费、存管托管代理人服务费及投资收益；2004 - 2024 年交易费和结算费合计占营业总收入比重 40% - 65%；过去两年投资收益占比从 7%提至 20%以上，绝对额从约 15 亿港元增至 2024 年近 50 亿港元 [4] - **业务板块及收入来源**：2023 年业务分五个板块，现货和衍生品收入合计占比约七成；现货市场主要收入为交易费和结算费，合计占比近 80%；衍生品交易主要收入为交易费和投资收益，合计占比近 80%；商品期货主要收入为交易费和结算费，合计占比超 70%；与港股日均成交额相关业务收费占比或超 50%，日均成交额是盈利核心影响因子 [4][5] - **核心竞争优势**：具有区域垄断性，是香港唯一交易所集团，收费有较高溢价权；交易、结算、清算中间一体化，旗下有四家交易所和五家结算所，提供全链条纵向一体化服务，保证交易效率并降低成本；产品体系丰富，有多种基础和创新型工具，与 MSCI 合作开发近 39 只指数产品 [6][7] - **看好投资机会**：基于香港市场成交活跃度提升预期，带动公司盈利能力和估值中枢上升；日均成交额受市场总市值和日均换手率影响，市场总市值受上市公司数量和产业结构影响；2024 年 4 月证监会支持内地龙头企业赴港上市，已有多家 A 股龙头企业在港上市，预计未来三年持续，扩容上市标的 [2][8] - **A股龙头企业赴港上市趋势**：截至 2024 年 6 月初，9 家 A 股上市公司在港完成上市，近 100 家公司有意向；预计未来三年持续，上市节奏加快，平均上市周期从约 12 个月缩至约 6 个月 [9] - **中概股回流趋势**：中美关系不确定下，中概股回流香港市场趋势预计持续；香港交易所是中概股回归首要选择，回流方式有二次上市和双重主要上市 [10] - **资金结构变化**：截至 2024 年 5 月末，南向资金占比提至 20% - 25%；南向资金换手率约 150% - 200%，远高于港交所整体年化换手率中枢约 50%，持续流入将提升日均换手率和成交额 [11] - **全球资金流入关联**：全球资金流入与美联储利率和美元兑人民币汇率显著相关，美联储降息周期和人民币升值背景下，资金倾向流入香港交易所，当前宏观环境利好资金流入 [12] - **全球地位**：截至 2024 年 4 月末，上市公司总市值约 5.5 万亿美元（约 44 万亿港币），在全球处于较低水平；上市公司数量超 2600 家，处于中位数水平；日均成交额 1000 亿 - 2000 亿港币，在全球主要交易所中较低，与内地市场比有较大提升空间 [13] - **IPO发行情况**：2018 - 2022 年发行蓬勃，2018 - 2020 年 IPO 规模连续三年全球首位；受港股低迷影响发行进入低谷；2025 年上半年 IPO 发行重回全球融资榜首位 [14] - **信息数据业务潜力**：信息数据业务收入占比不足 10%，远低于全球其他主要交易所，未来有望成盈利结构重要增量来源 [15] - **2025年预测**：预计净利润 165 亿 - 170 亿港币，同比增长约 30%，ROE 约 30%；当前 PE 约 35 倍，基于 2024 年末净利润预测 PE 约 30 倍，与全球可比交易所比处于合理中枢，预计 2025 年末 PE 达 40 倍左右；预计 2025 年港股市场发行规模 1500 亿 - 2000 亿港币，日均成交额 2200 亿 - 2300 亿港币 [15] - **投资价值**：作为香港唯一交易所集团，受益于港股市场活跃和发行活动修复；历史估值中枢在 30 - 35 倍 PE 之间，历史最高点 2021 年 3 月达 50 - 55 倍 PE；随着盈利能力提升，估值有望修复 [16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 股票交易费率为万分之 0.565（双向收费），沪深港通南向交易利润分成香港交易所和内地交易所各 50%，北向交易香港交易所分 40%；上市年费根据市值体量在 14.5 万至 120 万港元之间，首次上市费根据发行规模在 15 万至 65 万港元之间 [4][5] - 衍生品业务保证金规模约 1500 亿至 2000 亿港元 [5] - 商品期货业务主要集中在伦敦金属交易所（LME），以有色金属交易为主 [5]