合作概览 - 香港交易所与马来西亚交易所于3月27日签署合作备忘录，以增进两地资本市场合作[1] - 合作领域包括双重上市、交易所买卖基金(ETF)、指数及投资产品开发、伊斯兰金融产品以及碳市场等[1] - 作为合作一部分，两地交易所携手推出全新联合冠名指数——香港交易所马来西亚交易所大盘指数[1] 指数详情 - 香港交易所马来西亚交易所大盘指数追踪于香港及马来西亚上市的60家市值最高公司，两地市场各占30只成分股[1] - 指数比重为香港上市公司占约60%，马来西亚上市公司占约40%[1] - 该指数旨在协助投资者捕捉更多跨市场机遇[1] 战略意义与市场定位 - 香港交易所集团行政总裁表示，加强与亚洲各地市场的联系是公司战略重要一环，致力于建立多元资产生态圈并吸引更多国际资金流入亚洲[1] - 香港交易所是亚洲最具活力的国际金融市场枢纽，凭借互联互通机制为投资者开启连通中国内地机遇的大门[1] - 马来西亚交易所行政总裁指出，推动国际化是交易所持续增长的关键动力，合作旨在提升市场活力、拓展上市公司及投资者机会[1] - 马来西亚交易所在伊斯兰资本市场领域具有领先地位，是连接企业与符合伊斯兰教法投资的重要平台[1] 市场背景与未来展望 - 目前于香港交易所上市的东南亚公司有103家，其中马来西亚公司占30家[2] - 香港交易所将继续与亚洲各地的交易所及合作伙伴紧密合作，加强区域联系、扩大产品覆盖面[2] - 联合冠名指数的推出标志着双方在相关谅解备忘录下取得了一个重要的初步里程碑[1] - 此举旨在提升一级及二级市场的流动性，并回应市场对多元化投资产品日益增加的需求[1]

核心观点 - 香港交易所于2026年3月13日刊发《上市机制竞争力检讨咨询文件》，提出一系列旨在提升市场竞争力与吸引力的重大改革建议，咨询期至5月8日结束[3] - 此次改革是继2018年允许同股不同权及生物科技公司上市后，针对新经济企业准入机制的又一重大优化，主要涵盖降低不同投票权公司上市门槛、便利海外发行人二次上市及扩大IPO保密递交范围三方面[3] - 港交所旨在通过制度优化，巩固其作为国际金融中心的地位，吸引更多优质创新企业及海外发行人，为市场注入新活力[3] 同股不同权门槛优化 - 大幅降低“同股不同权”公司的上市财务门槛：A类市值要求从不低于400亿港元降至200亿港元；B类市值与收入要求从“不低于100亿港元且收入不低于10亿港元”下调至“不低于60亿港元且收入不低于6亿港元”[4] - 放宽投票权比例：上市时市值达400亿港元以上的公司，不同投票权比例上限可从10:1提升至20:1[4] - 优化“创新产业公司”认定标准，明确分为两条路径：一是传统科技创新路径；二是新增的业务模式创新路径，后者要求企业在业绩记录期内收入复合年均增长率不低于30%且在行业拥有较高地位[4] - 这一调整大幅降低了成长型创新企业、尤其是尚未盈利公司的上市门槛，在保障质量前提下增强了市场对创新企业的包容性[4] 海外发行人二次上市规则优化 - 对于同股不同权公司，第二上市的财务门槛直接降至与香港主要上市一致，即市值不低于200亿港元或满足“市值不低于60亿港元且收入不低于6亿港元”的要求[5] - 对于同股同权公司，在合资格交易所上市且两年合规记录良好的，其市值门槛从100亿港元降至60亿港元[5] - 文件明确将提供更清晰的转为主要上市指引[5] - 这一调整显著降低了海外中概股及跨国企业赴港二次上市的门槛，为符合条件的腰部企业回流港股开辟了通道，有望进一步提升港股市场的国际化程度与流动性[5] IPO保密递交机制改革 - 将IPO保密递交范围从原有的“合资格第二上市申请人、生物科技及特专科技公司”扩大至所有新申请人[6] - 调整旨在给予企业更灵活的选择权，使其能在市场环境不佳时低调筹备上市，避免敏感信息过早披露[6] - 为防范申请文件质量风险，港交所同步强化退回机制：若申请材料不完备被退回，将公布所有参与编备材料的专业机构（包括保荐人、律师、会计师等）身份与角色[6] - 虽然递交阶段可保密，但通过聆讯后仍须尽早披露资料集，以确保市场透明度[6] - 此举既对标国际主流交易所做法，亦通过问责机制保障上市文件质量，兼顾了发行人需求与投资者保护[6]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 联交所刊发《咨询文件》以提升香港上市机制竞争力，这是2018年上市改革后的再次优化 [1] - 上市制度优化旨在巩固香港作为成长型企业首选集资地和全球资本布局亚洲首选市场的地位 [2] - 报告看好上市制度改善和人民币预期升值下香港交易所的配置价值，推荐配置 [2] 上市制度优化措施总结 - 优化“同股不同权”上市制度：1) 降低市值和财务要求，市值门槛从≥400亿港元或≥100亿港元（且收入≥10亿港元）降低至≥200亿港元或≥60亿港元（且收入≥6亿港元）[1]；2) 放宽不同投票权比率和持股百分比，若上市市值≥400亿港元，投票权比率可由10:1提升至20:1；若上市时不同投票权持股金额≥40亿港元，持股占比可由≥10%放宽至≥5% [1] - 降低二次上市市值门槛：同股同权公司二次上市的市值要求，将其中一项测试的市值门槛从≥100亿港元降低至≥60亿港元 [2] - 扩大美国会计准则适用范围：允许美国上市母公司旗下附属公司及有大量美国业务的公司采纳美国公认会计原则 [2] - 扩大保密申请范围：由二次上市、生物科技及特专科技公司扩容至所有新申请人 [2] - 强化上市申请退回机制：退回时将公布保荐人、会计师事务所、律师事务所等所有负责编备申请材料的专业机构的身份 [2] - 为采用业务模式创新而非科技创新的发行人明确提供以不同投票权架构上市的途径 [10] - 允许已商业化生物科技及特专科技申请人选择按照《主板上市规则》的特殊章节（第十八A或十八C章）申请上市 [11] 市场表现与财务预测 - 2025年港股IPO募资额重回全球第一，2026年至今IPO募资972亿港元，是2025年同期的5倍以上 [2] - 预测2026年营业收入为314.11亿港元，同比增长7.7%；预测2026年归母净利润为194.87亿港元，同比增长9.8% [2][4] - 基于盈利预测，2026年对应市盈率（P/E）为26倍 [2] - 财务预测显示，2026年至2028年，预计归母净利润将持续增长，从194.87亿港元增至215.68亿港元 [4] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的31.7%提升至2028年的34.8% [12]

3月13日，港交所就上市机制改革向市场咨询意见。 自2018年港股IPO改革允许同股不同权和亏损的生物科技企业上市，港股上市公司的结构从根本上得以重塑， 一大批特专科技和医药生物企业赴港上市。如今，港交所拟再一次改革上市制度，拟降低同股不同权企业的市 值及财务门槛，不同投票权比例最高可达20:1；优化第二上市的规定，便利海外上市的发行人赴港上市；允许 所有拟IPO的新企业保密申报，同时强化退回机制。 港交所上市主管回应记者提问表示："放宽同股不同权的创新产业公司上市门槛，但仍高于一般主板上市条 件，维护上市公司质量与投资者保护并不矛盾。允许所有IPO申请保密申报也会对上市文件做出严格要求，不 完备的材料退回将公布保荐人、律所和会计所等机构。" 同股不同权最高比例达20:1 上一次重大的上市机制改革，要追溯到2018年，当时港交所首次允许不同投票权架构的新经济公司和生物科技 公司上市，此后2023年又推出第18C章吸引特专科技公司上市，改变了港股上市公司的结构。 3月13日，港交所拟再改革新股IPO上市规则并向市场咨询意见。香港交易所上市主管伍洁镟表示，此次改革 主要考虑两方面：一是回应市场需求，吸引更多类型的 ...

港交所上市机制改革核心建议 - 联交所刊发咨询文件，就提升香港上市机制竞争力提出一系列建议，旨在吸引更多企业来港上市 [4] - 建议主要包括放宽不同投票权限制、降低第二上市门槛、扩大保密提交申请范围等 [4] - 此为港交所上市机制竞争力检讨的第一阶段，咨询期至2026年5月8日结束 [12] 放宽不同投票权（WVR）限制 - 计划降低采用不同投票权架构公司的财务门槛 [6] - 方案A：上市市值门槛从不少于400亿港元降低至不少于200亿港元 [6][7] - 方案B：上市市值门槛从不少于100亿港元降低至不少于60亿港元，同时最近一个会计年度收入门槛从不少于10亿港元降低至不少于6亿港元 [6][7] - 计划提高不同投票权比例上限，若上市时市值不低于400亿港元，投票权比率可从目前的10比1提高至20比1 [6][7] - 计划放宽不同投票权持股比例要求，在上市时不同投票权持股金额不低于40亿港元的情况下，持股占比要求可放宽至不低于5% [7] - 计划扩大制度适用范围，优化“创新产业”公司规定，为采用业务模式创新（非仅科技创新）的发行人明确提供上市途径，并扩大被自动视为“创新产业”公司的科技申请人范围 [6][7] 便利海外发行人上市 - 针对海外上市发行人，优化第二上市资格并完善转主要上市规则，旨在降低中概股等企业回归港股的门槛 [7] - 对于同股同权的海外发行人，第二上市的测试(B)市值门槛由100亿港元降低至60亿港元 [7][8] - 对于采用不同投票权架构的海外发行人，第二上市的财务资格门槛降低至与以不同投票权架构作主要上市的要求一致 [7] - 重新拟订有关从第二上市转为主要上市的规定，并提供更清晰的合规步骤指引 [7] - 就进一步便利海外上市发行人来港上市的措施公开征询意见 [7] 扩大保密提交申请范围及其他优化 - 计划将可保密提交上市申请的范围，从仅限于合资格的第二上市申请人、生物科技及特专科技公司等，扩大至所有新申请人 [9][10] - 强化申请退回机制，退回上市申请时，将公布所有负责编备申请材料的专业机构的身份和角色，而非仅公布保荐人身份 [10][11] - 允许已商业化的生物科技及特专科技申请人，若符合主板一般财务资格，也可选择按照特殊章节（第十八A或十八C章）申请上市 [10] 香港IPO市场近期表现 - 2025年香港IPO市场表现强劲，全年有119家公司上市，募资超2850亿港元，时隔四年重回全球榜首 [14] - 2025年近八成新股引入基石投资人，基石投资总额超1000亿港元，创历史新高 [14] - 2025年新股散户认购热情高涨，例如蜜雪冰城公开融资认购5258倍，认购金额达1.8万亿港元；金叶国际以1.15万倍认购刷新历史纪录 [15] - 2025年新股首日平均涨幅为37%，破发率降至28%，创七年来新低；以上市首日开盘价计算，全年所有新股一手累计账面收益可达22.33万港元 [15] - 2026年初势头延续，前两个月港股新股募资金额已超892亿港元，是去年同期的10倍 [15] - 当前赴港上市潮依旧，超480家企业在排队上市 [4] 市场面临的挑战与变化 - 港股市场存在流动性分化问题，尽管日均成交额已回升至2000亿港元以上，但资金流向不均，例如腾讯单日成交额可占全市场6%以上 [17] - 2026年港股预计有约1.6万亿港元市值的限售股解禁，年内有6个月解禁规模超1000亿港元，其中9月单月解禁规模或超过5300亿港元，占全年的32.6% [17] - 近期新股市场出现波动，2026年3月9日三只新股同日挂牌，其中两只出现破发，打破了2026年开年以来“新股首日零破发”的纪录 [17]

港交所上市机制改革咨询文件核心观点 - 港交所刊发咨询文件，就一系列提升香港上市机制竞争力的建议咨询市场意见，主要措施包括优化不同投票权上市规定、便利海外上市发行人赴港上市，以及将保密提交上市申请的适用范围扩大至所有新申请人 [3] - 咨询旨在回应市场需求并主动对标国际标准，以应对激烈的全球市场竞争，并适应港股市场新经济企业占比显著提升的结构性变化 [14] - 改革咨询为期8周，至2026年5月8日结束，在收集并分析反馈意见后，港交所将确定最终方案及实施时间表 [3] 同股不同权（WVR）上市规定优化 - 大幅降低同股不同权公司的上市财务门槛：A类标准市值门槛从400亿港元降至200亿港元；B类标准市值门槛从100亿港元降至60亿港元，同时收入门槛从10亿港元下调至6亿港元 [5] - 对于上市时市值达400亿港元的申请人，其不同投票权比率上限可由当前的10:1提升至20:1，同时要求上市时不同投票权持有人须拥有至少6亿港元的股权 [6] - 优化“创新产业公司”要求，明确所有生物科技公司和特专科技公司自动被视为“创新产业公司”，并将“创新产业公司”分为科技驱动型和商业模式驱动型两类，为后者制定了量化标准（业绩记录期内收入复合年均增长率不低于30%及拥有较高行业地位） [6] - 降低海外已上市公司赴港第二上市的市值门槛：由100亿港元降至60亿港元；同股不同权公司赴港第二上市的财务资格门槛降低至与主要上市门槛一致 [6] 保密提交申请范围扩大与机制优化 - 建议将保密形式提交上市申请的适用范围，从原先仅适用于特专科技和生物科技公司（“科企专线”机制），扩大至所有新申请人 [11] - 秘密递交仅允许发行人在申请阶段不立即公布申请文件，公司通过上市聆讯后仍必须尽早公布聆讯后资料集（PHIP），以确保投资者有足够时间查阅 [3][12] - 强化退回机制：增强版退回机制不仅会公布被退回申请的保荐人名称，还将披露参与准备工作的所有专业机构（包括律师、银行、会计师和审计师），以加强惩戒效应并确保文件质量 [12] - 此举旨在对所有公司一视同仁，并防范核心敏感信息泄露及上市窗口不确定性带来的市场风险，同时对标美国、新加坡等其他国际交易所的做法 [11][12] 改革动因与市场背景 - **市场结构变化**：截至2025年底，新经济相关行业占港股总市值的48.2%，占现货市场成交金额的59.4%，而2017年之前这两个比例分别仅为14.6%和21.6%，新经济企业的崛起对上市制度适配性提出更高要求 [14] - **国际竞争压力**：全球主要市场如英国、美国、新加坡、澳大利亚等均已优化其上市制度，香港市场面临激烈国际竞争，必须与时俱进提升竞争力 [14] - **潜在上市资源**：截至2025年底，在美国上市的大中华区域发行人超过400家，合计市值达1.54万亿美元（约12.0万亿港元），其中仍有377家公司未在港上市，合计市值达2.78万亿港元 [8] - **吸引东南亚发行人**：2018年上市改革后赴美上市的22家东南亚公司中，大部分（14家，占比63.6%）来自新经济产业，此次优化有助于吸引这些发行人赴港上市 [8]

港交所新一轮上市机制改革核心观点 - 港交所于3月13日刊发咨询文件，旨在通过一系列改革建议提升上市机制的多元化和国际竞争力，以吸引更多不同类型公司来港上市，同时保障市场质量 [1][3] 改革背景与目标 - 本次改革是对过往改革的延续与优化：2018年改革首次接纳不同投票权架构的新经济公司和未有收益的生物科技公司；2023年推出上市规则18C，为特专科技公司开辟上市通道 [5] - 改革动因包括回应市场需求以提供更多元化投资机遇，以及对标国际标准以应对来自英国、美国、新加坡等国际资本市场的激烈竞争 [5] - 改革旨在照顾多方参与者需求，例如希望秘密递交申请的东南亚公司等 [5] 关于“同股不同权”规则的改革 - 计划降低采用不同投票权架构公司的财务门槛，例如市值要求从400亿港元下调至200亿港元 [7] - 计划将不同投票权的比例上限从目前的10比1提高至20比1 [7] - 港交所强调，下调门槛并非降低对上市公司质量的要求，调整后的市值门槛仍远高于一般主板上市的最低要求 [8] - 只有市值400亿港元以上的同股不同权公司才能以20比1的比例上市，且必须符合多项投资者保障要求 [9] - 截至2025年底，香港市场的同股不同权公司数量仅占整体市场的1.2% [9] - 特殊投票权股东上市时持股至少10%，且其持有股票的市值至少为6亿港元，以确保其经济利益与中小股东一致 [9] - 已上市的所有同股不同权公司均遵守了额外的投资者保障要求，未出现损害小股东利益的情况 [9] 关于保密递交上市申请的改革 - 将保密形式提交上市申请的范围扩大至所有新申请人，而此前仅限于合资格的第二上市申请人、生物科技公司、特专科技公司或获豁免的公司 [10] - 此举旨在对所有希望上市的公司一视同仁，并提升香港对发行人的吸引力 [10] - 港交所认为，改革不会削弱市场透明度，因为通过聆讯后仍必须尽早公布聆讯后资料集，且新股发售时间灵活，投资者有充分时间评估 [10] - 在扩大保密递交范围的同时，强化了退回机制：退回上市申请时，将公布所有负责编备申请材料的专业机构（包括律师、会计师等）的身份和角色，以提升申请文件质量 [10] 未来改革方向 - 当前改革焦点主要在上市机制方面，下一阶段的改革方向可能侧重于对已上市公司的持续监管优化 [11]

香港交易所上市机制竞争力检讨咨询文件核心观点 - 香港联交所发布《上市机制竞争力检讨咨询文件》，旨在通过一系列建议提升上市机制竞争力、丰富上市公司类型、为投资者提供更多选择，同时维持健全的投资者保障 [1][7] - 这是上市机制竞争力检讨第一阶段的建议，咨询期持续八周，至2026年5月8日结束 [1][9] - 建议的出发点是确保香港上市机制与时俱进、稳健且富有竞争力，以巩固香港作为领先国际金融中心、成长型企业首选集资地及全球资本布局亚洲首选市场的地位 [2][4][11][13] 建议提出的背景与目标 - 英国、美国、新加坡、欧洲等交易所近年来都优化了上市制度，香港交易所必须与时俱进以保持竞争力 [2][11] - 与市场持份者沟通发现，市场普遍希望把握更多优质创新投资机遇，并希望上市机制在确保投资者信任和信心的同时更加高效和与时俱进 [4][13] - 有东南亚公司希望赴港上市，也有公司希望秘密递交上市申请，因此提出相关建议 [4][13] - 此次建议基于2018年一系列成功的上市改革成果，该改革曾重塑香港股票市场结构并吸引大批创新公司来港上市 [4][13] 关于降低同股不同权公司上市门槛 - 《咨询文件》建议降低同股不同权公司的上市门槛 [4][13] - 即使下调了同股不同权和第二上市的财务门槛，调整后的要求仍高于一般主板上市的最低标准，并配有一整套投资者保障措施 [4][13] - 对于不同投票权比率从10:1提高到20:1，只有市值达到400亿港元或以上的大型公司才能使用20:1的投票权比例 [4][13] - 设有额外保障：特殊投票权股东上市时必须持有至少10%的股份，且其持股的市值不低于6亿港元，这些股份不可转让，持有人必须是公司董事；普通股股东仍拥有至少10%的投票权，有权召开股东大会和提出议案 [4][13] - 过去几年监管经验显示，所有同股不同权公司都严格遵守了额外要求，未出现损害小股东利益的情况 [4][13] - 截至2025年底，港股上市公司中，同股不同权企业占比只有1.2% [4][13] 关于扩大保密提交上市申请范围 - 《咨询文件》建议将保密提交的范围扩大到所有上市申请者，而不仅仅是特定类型的公司 [5][14] - 此举旨在确保所有拟上市企业获得平等对待，并与美国、英国、新加坡等国际做法接轨 [5][14] - 过去几年经验显示，保密提交并不会导致上市文件质量下降 [5][15] - 保密提交的申请人须在上市聆讯通过后第一时间披露上市材料，投资者有充足时间在上市前了解公司情况 [5][15] - 此项调整仅为上市申请者多提供一个选择，公司依然可以选择在递交申请当天就公开披露上市材料 [6][15] - 建议强化退回机制：如果提交的申请材料不完备可能会被退回，退回时将公布所有参与准备的专业机构名单（包括保荐人、会计师事务所及律师事务所），此举有助于提升整体申请效率 [6][15] 关于上市公司质量与监管关注 - 香港证监会近期发布通函，高度关注2025年新上市申请激增期间出现的问题，主要是针对保荐人准备申请文件的质量问题，而非上市公司本身的质量问题 [6][15] - 上市公司的质量是市场繁荣的基础，香港交易所对此非常重视 [6][15]

港交所上市制度改革核心建议 - 香港联交所刊发咨询文件，就提升上市机制竞争力提出一系列建议，旨在吸引更多企业赴港上市 [2] - 改革建议包括：允许所有公司秘密递表、放宽不同投票权规则、降低第二上市门槛等 [2] - 当前赴港上市热潮持续，超过480家企业在排队上市，市场盛况堪比2018年上市制度改革后的IPO黄金时代 [2] 放宽不同投票权（WVR）架构限制 - 降低采用不同投票权架构公司的财务门槛 [3] - 方案A：上市市值门槛从不少于400亿港元降低至不少于200亿港元 [3][5] - 方案B：上市市值门槛从不少于100亿港元降低至不少于60亿港元，同时最近一个会计年度收入门槛从不少于10亿港元降低至不少于6亿港元 [3][5] - 提高不同投票权比例上限：在上市时市值不低于400亿港元的前提下，投票权比率上限可从目前的10比1提高至20比1 [3][5] - 放宽不同投票权持股比例要求：在上市时不同投票权持股金额不低于40亿港元的情况下，持股占比要求可从不低于10%放宽至不低于5% [5] - 扩大制度适用范围：优化“创新产业”公司规定，为采用业务模式创新（非仅限于科技创新）的发行人提供上市途径，并扩大被自动视为“创新产业”的科技公司申请人范围 [3][5] 便利海外发行人上市 - 降低第二上市门槛 [6] - 对于同股同权的海外发行人，测试(B)的市值门槛由100亿港元降低至60亿港元 [6][7] - 对于采用不同投票权架构的海外发行人，第二上市的财务资格门槛降低至与在港主要上市的门槛一致 [7] - 完善转为主要上市规则：重新拟订相关规定，并为达到合规要求提供更清晰的步骤指引 [7] - 就进一步便利海外上市发行人赴港上市的措施征询市场意见 [7] 优化首次上市规定及安排 - 拥有权和控制权延续性：将现有指引编入《上市规则》，允许在控制权变动未对公司管理层造成重大影响的情况下符合规定 [8] - 财务汇报准则：扩大允许使用《美国公认会计原则》的范围，涵盖美国上市母公司旗下附属公司及在美国有大量业务的公司，并删除发行人从美国退市后须改回使用香港或国际财务汇报准则的规定 [8] - 已商业化生物科技及特专科技申请人：允许此类申请人选择按照《主板上市规则》的特殊章节（第十八A或十八C章）申请上市，而非必须按第八章一般途径上市 [10] 扩大保密提交与增加信息透明度 - 保密提交申请：范围从仅限于合资格的第二上市申请人、生物科技及特专科技公司等，扩大至所有新申请人均可选择以保密形式提交上市申请 [9][10] - 强化申请退回机制：退回上市申请时，将公布所有负责编备申请材料的专业机构（不限于保荐人）的身份和角色，以增加信息透明度 [10][11] 近期香港IPO市场表现回顾 - 2025年市场表现强劲：全年共有119家公司上市，募资总额超过2850亿港元，时隔四年重回全球IPO募资榜首 [12] - 基石投资活跃：2025年近八成新股引入基石投资人，基石投资总额超1000亿港元，创历史新高 [13] - 散户认购热情高涨：例如蜜雪冰城公开融资认购5258倍，认购金额达1.8万亿港元；金叶国际以1.15万倍认购刷新港股历史纪录 [13] - 新股赚钱效应显著：2025年新股首日平均涨幅37%，破发率降至28%，创七年来新低；以上市首日开盘价计算，全年所有新股一手累计账面收益可达22.33万港元 [13] - 2026年初延续火热：2026年前两个月，港股新股募资金额已超892亿港元，是去年同期的10倍 [14] 当前市场面临的挑战与改革意义 - 市场流动性分化：尽管日均成交额回升至2000亿港元以上，但资金集中流向头部公司，例如腾讯单日成交额占全市场6%以上 [16] - 新股破发现象重现：2026年3月9日，三只新股同日挂牌，其中两只出现破发，打破了年初以来“新股首日零破发”的纪录 [16] - 面临大规模解禁压力：据机构统计，2026年港股预计有约1.6万亿港元市值的限售股解禁，其中9月单月解禁规模可能超过5300亿港元，占全年的32.6% [16] - 改革旨在提升上市公司质量：通过优化规则吸引更多优质公司，提升市场整体吸引力，以吸引长线资金沉淀 [16] - 企业上市意愿强烈：投资人与创始人正积极推动企业加速赴港上市进程，认为即便面临估值和流动性挑战，其“卡位”意义依然重要 [17]

文章核心观点 - 长江证券研究员认为，尽管2月港股市场整体震荡，但港交所上市证券交投活跃度维持高位，预计业绩有望延续增长，且当前估值具备配置性价比，给予买入评级 [1][3] 业务分部表现 - **现货市场**：港股整体震荡，恒生指数较2025年末上涨3.9%，恒生科技指数下跌6.9% [1] - **现货市场**：港交所月度日均成交额(ADT)为2468亿港元，环比下降9.4%，同比下降17.0% [1] - **现货市场**：北向交易月度ADT为3807亿港元，环比下降16.1%，但同比大幅增长45.2% [1] - **现货市场**：南向交易月度ADT为1142亿港元，环比下降14.1%，同比下降28.6% [1] - **衍生品市场**：期货日均成交量(ADV)为68.4万张，环比增长3.8%，但同比下降25.5% [1] - **衍生品市场**：期权ADV为105.0万张，环比微增0.2%，同比下降21.9% [1] - **衍生品市场**：截至2月底，牛熊证、衍生权证及界内证ADT为207亿港元，环比下降6.0%，但同比增长13.4% [1] - **LME市场**：伦敦金属交易所(LME)日均成交张数为77.4万张，环比大幅下降24.5%，同比微降0.3% [1] - **一级市场**：2月港股IPO规模同环比均实现高增，共有11只新股上市，合计规模达500亿港元，环比增长18%，同比大幅增长2364% [1] - **一级市场**：2月新上市衍生权证924个，同比增长13%，环比下降20%；新上市牛熊证2688个，同比下降12%，环比增长4% [1] - **投资收益相关利率**：截至2月底，HIBOR 6个月、1个月、隔夜利率分别为2.73%、2.41%、2.55%，环比分别变动-0.16、-0.20、+0.37个百分点 [1] - **投资收益相关利率**：截至2月底，美国隔夜银行基金利率为3.63%，环比持平，同比下降0.70个百分点 [1] 海内外宏观环境 - **国内经济**：2月中国制造业PMI为49.00%，环比下降0.30个百分点，处于荣枯线下方 [2] - **国内需求**：2月制造业PMI新订单指数、新出口订单指数分别为48.6%、45.0%，环比分别下降0.60、2.80个百分点 [2] - **国内供给**：2月制造业生产指数为49.6%，环比下降1.00个百分点 [2] - **海外政策**：美联储于2026年1月宣布暂缓降息，维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75% [2] - **海外预期**：根据CME数据，市场预计2026年9月降息25个基点，全年预计降息25个基点 [2] - **海外就业**：2月美国非农就业人口减少9.20万人，环比下降173.0%；失业率为4.40%，环比上升0.1个百分点 [2] - **海外通胀**：1月美国核心CPI同比增速为2.50%，符合市场预期 [2] 投资建议与估值 - **估值水平**：截至2026年3月9日，公司市盈率(PE)为29.06倍，处于2016年以来历史12%的分位 [3] - **增长预期**：预计伴随互联互通政策持续加码，港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望提升 [3] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年实现收入及其他收益365亿、391亿、413亿港元 [3] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润为226亿、241亿、256亿港元 [3] - **对应估值**：预计2026-2028年对应PE估值分别为22.9倍、21.4倍、20.2倍 [3] - **投资评级**：给予买入评级 [3]