香港交易及结算所有限公司（香港交易所）全资附属公司香港联合交易所有限公司（联交所）今天（星期五）就优化首 次公开招股市场定价及公开市场规定的咨询文件（咨询文件）刊发咨询总结1，并就持续公众持股量的建议展开进一步咨 询（总结及进一步咨询文件）。 首次公开招股市场定价及公开市场改革建议的总结 联交所收到1,253份来自各界人士对咨询文件的非重复回应意见2。经考虑这些回应意见，联交所在略作修订及厘清后，将 采纳咨询文件中的大部分建议。 香港交易所上市主管伍洁镟表示："作为全球最活跃的新股集资市场之一，香港在过去二十多年来吸引了各行各业的发行 人在此上市。这些新股的发行规模越来越大，亦吸引了日渐多元化的国际投资者参与认购。为了保持国际竞争力、持续 吸引新一代的优秀企业在港上市，我们必须与时并进，不断优化上市制度，确保我们的制度与国际市场上的标准接轨。" 伍洁镟续说："香港交易所希望透过这次改革，提升新股定价及分配机制的稳健性，并且平衡各种不同类型的本地及国际 投资者参与新股认购的需求。与此同时，我们已修订初始公众持股量要求，为发行人提供更大的灵活性与确定性，并引 入新的初始自由流通量要求，以确保上市时有足够的可交易股 ...

香港交易所优化IPO市场定价及公开市场规定 - 香港联交所发布咨询总结，优化首次公开招股(IPO)市场定价及公开市场规定，新规将于8月4日生效 [1] - 引入机制B作为新的分配机制选项，允许发行人事先选定公开认购部分比例，下限10%，上限60% [1] - 机制A下公开认购部分最大回拨百分比由20%上调至35% [1] - 修改新股定价机制旨在为发行人和投资者建立更灵活、清晰和透明的框架 [1] 新股定价机制改革细节 - 回补比例上限由20%大幅提升至35%，发行人可更灵活分配股份 [2] - 发行人可将最多60%发行股份分配至公开发售部分，高于过去回补机制上限50% [2] - 改革旨在提升新股定价及分配机制的稳健性，平衡本地及国际投资者需求 [2] - 修订初始公众持股量要求，提供更多灵活性与确定性 [2] 持续公众持股量规定改革 - 25%的持续公众持股量规定被认为不够灵活，不利于大型上市公司资本管理 [3] - 25%初始公众持股量门槛远高于其他国际交易所，对大型公司造成负担 [3] - 联交所就持续公众持股量建议展开进一步咨询，咨询期至2025年10月1日 [3]

港股IPO定价及分配新规 - 港交所宣布IPO建簿配售最低分配比例从50%下调至40%，发行人可从A、B两种分配机制中选择 [1][3] - 机制A下公开认购部分最大回拨百分比由20%上调至35%，机制B允许发行人预先选定10%-60%的公开发售比例且无回补机制 [1][4][6] - 新规保留基石投资6个月禁售期规定，未实施定价灵活性机制调整 [6] 初始公众持股量及自由流通量调整 - 初始自由流通量门槛针对不同发行人类型设定差异化要求，包括非内地注册发行人、H股发行人及A+H发行人 [7] - 最低公众持股量门槛按市值分级：6亿港元市值对应5%持股量，30亿港元市值对应10%持股量 [7] - A+H发行人需满足10%公众持股或5%+5,000万港元市值的双重标准 [7] 持续公众持股量咨询进展 - 联交所就持续公众持股量规定展开进一步咨询，建议引入替代门槛（10亿港元市值+10%持股）及更灵活的违规处理机制 [8][9] - 新建议取消因公众持股不足直接停牌的规定，改为股票标记+18个月整改期（GEM为12个月） [9] - 发行人需在月度报告和年报中披露实际公众持股量，强化透明度要求 [9] 实施时间及适用范围 - 新规将于2025年8月4日生效，适用于该日期后刊发上市文件的所有申请人 [7] - 现行持续公众持股量规定已进行过渡性修订以确保与新规兼容 [7] - 公众咨询期持续至2025年10月1日 [10]

香港交易所新股定价及公开市场规定改革 核心观点 - 香港交易所优化首次公开招股市场定价及公开市场规定，旨在提升新股定价及分配机制的稳健性，平衡不同类型投资者需求，增强市场竞争力[1][5] - 改革内容包括调整建簿配售最低比例、引入两套分配机制选项、修订初始公众持股量及自由流通量要求[2][3][8] - 新规将于2025年8月4日生效，适用于所有新上市申请人[3] 首次公开招股发售及定价机制 - 建簿配售部分最低分配比例从原建议50%下调至40%，确保机构投资者参与定价[2] - 引入两套分配机制选项： - 机制A：公开认购部分最大回拨百分比从20%上调至35%，保留回补机制[2] - 机制B：允许发行人预先选定公开认购比例（10%-60%），取消回补机制[2][7] - 保留基石投资6个月禁售期规定，维持投资者承诺[2] - 取消上调定价灵活性机制建议[2] 公开市场规定 - 初始公众持股量及自由流通量要求修订，联交所保留酌情豁免权[3] - 现行持续公众持股量规定过渡性修订，后续将根据咨询结果进一步调整[3][8] - 针对"A+H"发行人采用更灵活的初始公众持股量标准，同时引入初始自由流通量要求[9] 改革背景及目的 - 现行新股定价机制27年未变，已不适应当前市场结构（机构投资者占比从不足50%升至90%）[5][6] - 大型新股发行规模较90年代增长5-10倍，国际投资者参与度显著提升[5] - 新机制旨在解决散户作为"承价者"与机构投资者议价能力不匹配问题，减少上市后股价波动[6] - 通过分层式初始公众持股量要求（取代单一25%标准），吸引大型企业上市[8][9] 市场影响及实施进展 - 咨询共收到1253份非重复回应意见，大部分建议被采纳[2] - 当前新股申请数量创纪录，改革将帮助申请企业把握发行时机[7] - 持续公众持股量规定咨询期至2025年10月1日结束[9]

香港交易所新股定价及公开市场规定改革 核心观点 - 香港交易所优化新股定价及分配机制，引入两套分配机制供发行人选择，提升灵活性与透明度 [1][3][4] - 调整初始公众持股量及自由流通量要求，采用层级式标准以适应不同市值公司需求 [5][6][13] - 改革旨在平衡机构与散户投资者利益，增强香港市场国际竞争力 [9][10][11] 首次公开招股发售及定价机制 - **建簿配售最低份额**：发行人须将至少40%股份分配至建簿配售部分（原建议50%下调至40%）[3] - **分配机制选项**： - **机制A**：采用回补机制，公开认购部分初始分配5%，根据超额认购倍数（15-50倍、50-100倍、≥100倍）分别上调至15%、25%、35%（回拨上限由20%上调至35%）[3][4] - **机制B**：无回补机制，发行人预先选定公开认购比例（下限10%，上限60%，原建议50%上调至60%）[4] - **基石投资**：维持6个月禁售期规定，不实施定价灵活性机制调整 [4] 公开市场规定 - **初始公众持股量及自由流通量**： - **单一股份类别发行人**：公众持股量10%-25%且自由流通量达5,000万港元或6亿港元市值 [6] - **A+H发行人**：公众持股量10%或30亿港元市值，自由流通量5%且达5,000万港元或6亿港元市值 [6] - **GEM发行人**：自由流通量门槛为1,500万港元 [6] - **过渡安排**：新规2025年8月4日生效，现行持续公众持股量规定暂修订以兼容新规 [7] 改革背景与目的 - **市场变化**：过去27年新股规模增长5-10倍，机构投资者占比从不足50%升至90%，需调整机制以适应国际资本需求 [9][10] - **定价机制问题**：散户为承价者，机构为定价者，原机制缺乏足够定价者导致上市后股价波动 [10] - **灵活性提升**：新机制允许发行人选择更高比例（60%）分配给散户，或通过回补机制动态调整分配 [11] 持续公众持股量咨询 - **现行问题**：25%持续公众持股量要求对大型公司不灵活，高于其他国际交易所 [13] - **建议调整**： - 引入层级式门槛（如10亿港元市值及10%公众持股量）替代单一比例 [14] - A+H发行人需维持10亿港元市值或5%公众持股量 [14] - 公众持股量不足不会直接停牌，但需18个月内恢复（GEM为12个月）[14] - **咨询进展**：公众咨询期至2025年10月1日 [15]

人事任命 - 前阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇获委任为香港交易所旗下中国业务咨询委员会的最新成员 [1] - 张勇现任晨壹基金管理合伙人 [1] - 张勇加入后，中国业务咨询委员会成员将增至九名 [1] 委员会构成 - 中国业务咨询委员会成立于2021年，成员包括深谙中国市场的资深业界专家 [1] - 香港交易所非执行董事及中信资本控股有限公司董事长兼首席执行官张㦤宸担任委员会主席 [1] - 其他成员包括香港交易所前主席史美伦、春华资本集团董事长胡祖六、北京大学国家发展研究院院长及数字金融研究中心主任黄益平、现任国家科技成果转化引导基金理事长及招商银行前行长兼首席执行官马蔚华、TPG中国的合伙人兼董事长孙强、香港交易所主席唐家成以及香港交易所集团行政总裁陈翊庭 [1]

香港交易所IPO市场定价及公开市场改革 核心观点 - 香港交易所宣布优化IPO市场定价及公开市场规定，新规将于2025年8月4日生效，旨在提升市场灵活性并加强股东权益保护 [1][2] - 改革包括调整散户回拨比例上限至35%（原建议20%），保留基石投资者6个月禁售期，并引入初始自由流通量要求 [1][2][3] - 联交所收到1,253份非重复回应意见，采纳咨询文件中的大部分建议，同时就持续公众持股量规定展开进一步咨询 [2][7] 首次公开招股发售及定价机制 - 建簿配售部分最低分配份额从原建议的50%下调至40%，要求发行人将首次公开招股时初步拟发售股份的至少40%分配至建簿配售部分 [2] - 引入两种分配机制： - 机制A：公开认购部分分配比例根据超额认购倍数动态调整（5%-35%），最大回拨百分比由原建议20%上调至35% [2] - 机制B：发行人可事先选定公开认购部分比例（下限10%，上限60%），无回补机制，上限由原建议50%上调至60% [3] - 保留基石投资者6个月禁售期规定，未放宽限制 [1][3] 公开市场规定 - 初始公众持股量及自由流通量要求： - 非中国内地注册发行人需满足10%公众持股量或达30亿港元市值门槛 [5] - 初始自由流通量门槛为5%及达5,000万港元市值（GEM：1,500万港元） [5] - A+H发行人需满足10亿港元市值或5%公众持股量 [5] - 联交所保留酌情豁免权，新规适用于2025年8月4日及之后刊发上市文件的申请人 [5] 持续公众持股量建议 - 现行规定要求维持上市时公众持股量百分比，建议新增替代门槛：10亿港元市值及10%公众持股量 [8] - 建议取消因公众持股量不足而强制停牌的规定，但会标记股票；若18个月（GEM：12个月）内未恢复公众持股量可除牌 [9] - 发行人需在月度报告和年报中确认公众持股量充足，并作额外披露 [9] - 公众咨询期至2025年10月1日结束 [9]

张勇加入香港交易所中国业务咨询委员会 - 晨壹基金管理合伙人、前阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇获委任为香港交易所旗下中国业务咨询委员会的最新成员 [2] - 香港交易所主席唐家成表示张勇对于中国企业和金融市场拥有丰富经验及深刻认识 可为港交所董事会提供宝贵意见 帮助香港交易所发挥"连接中国与世界"的独特优势 [2] - 张勇加入后 中国业务咨询委员会成员将增至九名 该委员会成立于2021年 成员包括深谙中国市场的资深业界专家 [4] 中国业务咨询委员会成员构成 - 委员会主席由香港交易所非执行董事及中信资本控股有限公司董事长兼首席执行官张㦤宸担任 [4] - 其他成员包括香港交易所前主席史美伦、春华资本集团董事长胡祖六、北京大学国家发展研究院院长黄益平等资深人士 [5] - 香港交易所主席唐家成以及香港交易所集团行政总裁陈翊庭也是委员会成员 [5] 张勇的职业背景 - 张勇曾在2015年出任阿里巴巴CEO 2019年成为阿里巴巴集团董事会主席兼CEO [5] - 在阿里期间 张勇打造了双十一购物节 带领天猫吸引品牌企业互联网化 推动阿里进入无线时代 [5] - 2023年推动阿里巴巴24年来最大的"1+6+N"组织变革 同年9月卸任阿里所有管理职务 [5] - 2024年3月加盟晨壹基金 和创始人刘晓丹共同担任管理合伙人 [5]

中国业务咨询委员会成立于2021年，成员包括深谙中国市场的资深业界专家，担任香港交易所董事 会的顾问，张勇加入后，委员会成员将增至九名。香港交易所非执行董事及中信资本控股有限公司董 事长兼首席执行官张㦤宸担任委员会主席。 委员会的其他成员包括：香港交易所前主席史美伦、春华资本集团董事长胡祖六、北京大学国家发展 研究院院长及数字金融研究中心主任黄益平、现任国家科技成果转化引导基金理事长及招商银行前行 长兼首席执行官马蔚华、TPG中国的合伙人兼董事长孙强、香港交易所主席唐家成以及香港交易所 集团行政总裁陈翊庭。 2025.08. 01 本文字数：845，阅读时长大约2分钟 作者｜ 第一财经 陈杨园 8月1日，香港交易所公告显示，晨壹基金管理合伙人、前阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张 勇获委任为香港交易所旗下中国业务咨询委员会的最新成员。 香港交易所主席唐家成表示，很高兴张勇先生加入中国业务咨询委员会。张勇对于中国企业和金融市 场都拥有丰富经验及深刻的认识，可以为港交易所董事会提供宝贵意见，帮助香港交易所发挥"连接 中国与世界"的独特优势，落实各项战略目标。 第 一 财 经 持 续 追 踪 财 经 热 点 。 ...

香港交易所任命张勇为中国业务咨询委员会成员 - 香港交易所宣布任命晨壹基金管理合伙人及阿里巴巴集团前董事会主席张勇为中国业务咨询委员会最新成员 [1] - 香港交易所主席唐家成表示张勇对内地企业和金融市场有丰富经验及深刻认识 可为董事会提供宝贵意见 帮助发挥"连接中国与世界"的独特优势 [1] - 中国业务咨询委员会成立于2021年 成员包括深谙中国市场的资深业界专家 张勇加入后委员会成员增至九名 [1] 张勇的职业生涯背景 - 张勇毕业于上海财经大学 现为晨壹基金的管理合伙人 此前是阿里巴巴集团合伙人制度的创始成员 [2] - 张勇于2007年加入阿里巴巴集团 曾担任淘宝首席财务官 天猫总经理及总裁 阿里巴巴集团首席运营官 菜鸟网络董事长 阿里云智能集团董事长兼首席执行官等重要职位 [2] - 张勇于2015年起出任阿里巴巴集团首席执行官 2019年起同时出任董事会主席 直至2023年卸任 [2] 张勇的其他职务及近期动态 - 张勇目前担任希慎兴业有限公司的独立非执行董事 曾担任世界经济论坛国际工商理事会成员及消费品论坛全球董事会联席主席 [3] - 2024年3月张勇正式加盟晨壹基金 和创始人刘晓丹共同担任管理合伙人 探索并购基金新未来 [3] - 张勇表示希望通过晨壹平台聚焦技术发展和经济转型升级带来的产业变革和价值链重塑机遇 立足中国 放眼全球 [4] 中国业务咨询委员会其他成员 - 委员会主席由香港交易所非执行董事及中信资本控股有限公司董事长兼首席执行官张懿宸担任 [1] - 其他成员包括香港交易所前主席史美伦 春华资本集团董事长胡祖六 北京大学国家发展研究院院长黄益平教授等 [1]