文章核心观点 - 黄金市场近期经历剧烈波动，但其作为多元配置组合中“极端风险对冲”工具和“博弈溢价”载体的底层配置逻辑并未改变，投资者需调整对其收益预期和波动容忍度，并适当调整配置权重 [2][4][6][8][14][17] 01 盈亏同源：拥抱黄金的“双面性” - 黄金价格具有双重属性，既是避险资产，也是市场情绪放大镜，近期从组合“稳定器”变为“波动源”是其价格驱动因素变化所致，而非其根本性质改变 [6] - 投资需遵循盈亏同源铁律，过去几年金价稳步上行时为组合提供稳定正收益并降低波动，当前环境变化则需面对其带来的净值波动 [6] 02 “博弈溢价”仍存，黄金配置底层逻辑不变 - 在全球新旧货币秩序过渡期，不确定性持续为黄金注入“博弈溢价”，黄金已成为无主权信用的终极资产和各方博弈载体 [8] - 金价驱动因素已从传统的实际利率或美元指数模型，转变为复杂交织的政治、货币与安全预期，使其从“防御性资产”演变为“高阶不确定性定价工具” [9] 03 三种可能走势，但“大幅走低”概率不大 - 未来金价可能呈现震荡上行、震荡下行或区间横盘三种路径，但结合宏观背景，大幅走低的可能性不大 [11] - 主要央行货币政策摇摆导致全球流动性未真正收紧，叠加长期高位的地缘政治风险，任何突发危机都可能瞬间推高金价，预期金价将在高位宽幅震荡 [11][12] 04 多元配置策略依然有效，但需调整心态与比例 - 黄金在多元配置中的角色已从提供“低波动+正收益”双重红利，转变为更多提供“极端风险对冲”功能，其尾部风险保护价值在当前世界秩序碎片化背景下依然值得肯定 [14] - 投资者需降低对黄金的收益预期，接受其高位震荡可能是新常态，并将其角色从“增长引擎”视为“保险单” [15][16] - 建议适当下调黄金在多元组合中的权重，并可搭配其他另类资产如大宗商品形成互补，避免单一依赖 [17] 05 在不确定加剧时代，配置黄金是为了“不输” - 当前黄金是对“最大不确定性”的一种定价，其剧烈震荡提醒投资者，真正的多元化旨在通过资产间的负相关性平滑整体波动、守住长期复利，而非追求每项资产都上涨 [19] - 黄金的独特价值在于在混乱时代能作为“压舱石”，尽管短期会晃动，但不应因短期波动否定其在当前环境下的配置价值 [20]