行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 原油单边推荐继续持有偏尾行空头战略配置，中国炼厂需求短期预计触顶，对原油边际需求开始压制；供给方面中东STS增量排船较高，预计供给下一轮小幅宽松或将到来，因而逢高做缩近端内外价差（SC-WTI） [2] - 甲醇MTO利润计价较多，逢高止盈，单边策略等待空配 [3] - 尿素4季度开工高位预期仍在，出口窗口已逐步兑现，但低价持续将对需求端起到支撑作用，在成本端煤价无较大波动情况下，尿素自身基本面不具较大矛盾，短期观望为主 [6] - 橡胶市场对厄尔尼诺新闻反应低于预期和以往表现，橡胶波动风险加大，建议按照盘面短线交易，设置移动止损，快进快出，波段操作；原油上方空间存疑，如果BR跌破有效支撑，建议BR择机买入看跌期权 [10] - PVC目前边际改善态势延续，供应端检修计划显示11月存装置恢复但幅度有限，上周开工延续小幅下行，周环比回落1.7%至59.8%的历史低位，近端供应边际收紧为当前定价锚点，按检修计划推算后续仍存去库预期，1-5月差呈走强态势；需求端内需受地产拖累难有实质性改善，9月地产投资累计同比-20.9%，创年内新低；出口端9月出口整体仍处偏低水平，月环比减少0.2万吨至31.2万吨，外需支撑有限，同时关税风险再度抬升，10月26日印度商工部发布公告对原产于或进口自中国的PVC作出反补贴肯定性初裁，建议征收临时反补贴税；利润方面氯碱一体化利润较前期明显改善，或提升装置复产意愿；本轮盘面反弹由供应收紧下的去库预期提振，近期盘面主因地缘扰动有所回落，11月供应季节性回归的兑现幅度为后续关键变量，近期观望为主 [13][14] - 纯苯现货价格无变动，期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货价格下跌，期货价格下跌，基差走弱；目前苯乙烯非一体化利润偏低，估值向上修复空间较大；成本端纯苯开工低位震荡，供应量依然偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续去库；需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化，目前苯乙烯非一体化利润处于低位，地缘影响盘面波动增加，建议空仓观望 [17] - 聚乙烯期货价格下跌，地缘冲突影响反复，化工品回归基本面交易逻辑；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置已经投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性旺季需求端整体开工率无亮点；地缘冲突逐渐回归，建议空仓观望 [20] - 聚丙烯期货价格下跌，成本端EIA月报指出四季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年下半年产能投放计划较多，压力凸显；需求端下游开工率在季节性旺季表现大不如往年同期；短期地缘冲突影响回归，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [23] - PX上周偏紧格局整体延续，供应端上周国内PX负荷回落1.7%至81.0%，主因盛虹400万吨装置故障降负，当前调油逻辑走弱，中长流程利润回落，检修计划显示国内进一步提负空间有限；海外方面韩国GS40万吨、SKGC130万吨预计11月中旬陆续回归，台湾麦寮30万吨11月初重启，短期海外供应收缩仍在，进口偏紧格局延续；需求端上周PTA负荷有所回升，对PX原料需求形成支撑；调油方面美国出行季结束，汽油需求回落，裂解价差走弱，辛烷值需求下滑，芳烃调油经济性快速走弱，对PX估值支撑转弱；整体来看9月PX库存已去化至低位，国内供应回落叠加海外检修，PTA刚需尚可，预计去库态势延续，现货偏紧局面或维持；策略上短期PX估值或震荡偏弱，观望为主 [25] - PTA仍处需求疲软、供应短期回升、利润承压的格局；供应端上周PTA开工提升4%至77.2%，主因嘉通能源300万吨重启，独山能源300万吨重启提负；但华南一套250万吨计划11月初检修，加工费已明显回落，检修计划显示后续提负装置有限，本轮供应回升难持续；需求端延续低迷，上周聚酯开工小幅提升0.7%至75%，但终端整体弱势，产成品累库，以消化原料库存为主，同时11月之后纺织企业新订单走弱，终端存季节性走弱预期；库存端PTA社会库存仍在累积，周环比累库3.4万吨至144万吨，预计小幅累库态势延续；整体来看供应短期回升但需求弹性不足，供需差或逐步扩大，加工费回落压制装置提负意愿，累库结构指向流动性库存偏紧边际缓解；策略上PX较PTA整体偏紧，但近期调油逻辑走弱，PX向TA及石脑油让利，短期观望为主 [27][28] - 乙二醇偏紧缓解方向不变；供应端上周EG开工回落1.5%至74.2%，降负集中在乙烯制；近期EG利润较前期回落幅度较大，叠加转产EO性价比偏高，中石化4条装置合计192万吨计划外降负或转产；同时河南煤业两套20万吨及宁夏畅亿20万吨装置计划内检修；后续需关注11月中沙古雷100万吨新装置投产，出料提负后EG偏紧状况将进一步缓释；需求端延续低迷，本周聚酯开工小幅提升至75%，但预计终端于11月后呈季节性走弱态势，当前终端新订单走弱，开工低迷，产成品累库，原料方面或以消化库存为主；库存方面华东主港受到港偏低影响，库存周环比下降3.1万吨至14.9万吨，社会库存去化3万吨至131万吨；整体来看短期供应偏紧或对价格有支撑，但11月中旬后检修产能回归叠加新产能投产，EG中期进入累库区间，反弹空间有限；策略上关注逢高反套机会 [30] 原油 - INE主力原油期货收跌13.30元/桶，跌幅1.91%，报681.60元/桶 [1] - 高硫燃料油主力期货收跌280.00元/吨，跌幅5.58%，报4739.00元/吨 [1] - 低硫燃料油主力期货收跌369.00元/吨，跌幅6.40%，报5395.00元/吨 [1] - 中国炼厂需求短期预计触顶，对原油边际需求开始压制 [2] - 中东STS增量排船较高，预计供给下一轮小幅宽松或将到来 [2] - 逢高做缩近端内外价差（SC-WTI） [2] 甲醇 - 上游开工率甲醇89.38%，环比变动0.013% [3] - 下游开工率方面烯烃60.00%，环比变动0.003%；甲醛32.09%，环比变动0.000%；醋酸73.19%，环比变动-0.047%；二甲醚4.82%，环比变动-0.010%；MTBE 54.85%，环比变动-0.006% [3] - 港口库存35.38万吨，工厂库存32.50万吨 [3] - 主力合约变动-104元/吨，报3402元/吨，MTO利润变动106元 [3] - MTO利润计价较多，逢高止盈，单边策略等待空配 [3] 尿素 - 区域现货涨跌：山东变动-10元/吨，河南变动0元/吨，河北变动20元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动0元/吨，山西变动0元/吨，东北变动20元/吨，总体基差报12元/吨 [5] - 主力合约变动-3元/吨，报1738元/吨 [5] - 4季度开工高位预期仍在，出口窗口已逐步兑现，低价持续将对需求端起到支撑作用，成本端煤价无较大波动情况下尿素自身基本面不具较大矛盾，短期观望为主 [6] 橡胶 - 11月3日中国气象局召开11月发布会，介绍厄尔尼诺10月已发展为有监测记录以来最强的厄尔尼诺事件 [8] - 11月3日RU和NR利好不涨，11月4日RU和NR显著下跌，BR受原油影响连续下跌 [8] - 天然橡胶RU多头认为厄尔尼诺现象会导致减产，东南亚橡胶林受影响比较大；中国需求预期转好，天然橡胶替代合成橡胶等 [8] - 天然橡胶空头认为宏观预期边际转差，需求差，供应小幅增加，价格整体涨幅偏大 [8] - 截至2026年10月29日山东全钢胎开工负荷为56.51%，较上周走高0.53个百分点，较去年同期走低8.82个百分点；国内半钢胎开工负荷为65.02%，较上周走高0.10个百分点，较去年同期走低9.67个百分点 [9] - 截至2026年10月25日中国天然橡胶社会库存110.3万吨，环比下降0.2万吨，降幅0.21% [9] - 泰标混合胶18110（-300）元，STR20报2430（-50）美元，STR20混合2430（-40）美元；江浙丁二烯14800（0）元，华北顺丁16400（0）元 [10] - 市场对厄尔尼诺新闻反应低于预期和以往表现，橡胶波动风险加大，建议按照盘面短线交易，设置移动止损，快进快出，波段操作；原油上方空间存疑，如果BR跌破有效支撑，建议BR择机买入看跌期权 [10] PVC - PVC主力合约变动-134元/吨，涨跌幅-2.58%，报5,062元/吨 [12] - 陕西兰炭中料价格变动0元/吨，报1010元/吨；内蒙乌海电石价格变动0元/吨，报2450元/吨 [12] - 供应端检修计划显示11月存装置恢复但幅度有限，上周开工延续小幅下行，周环比回落1.7%至59.8%的历史低位，近端供应边际收紧为当前定价锚点，按检修计划推算后续仍存去库预期，1-5月差呈走强态势 [13] - 需求端内需受地产拖累难有实质性改善，9月地产投资累计同比-20.9%，创年内新低 [13] - 出口端9月出口整体仍处偏低水平，月环比减少0.2万吨至31.2万吨，外需支撑有限 [14] - 10月26日印度商工部发布公告，对原产于或进口自中国的PVC作出反补贴肯定性初裁，建议征收临时反补贴税 [14] - 氯碱一体化利润较前期明显改善，或提升装置复产意愿 [14] - 本轮盘面反弹由供应收紧下的去库预期提振，近期盘面主因地缘扰动有所回落，11月供应季节性回归的兑现幅度为后续关键变量，近期观望为主 [14] 纯苯 & 苯乙烯 - 成本端华东纯苯9240元/吨，无变动0元/吨；纯苯活跃合约收盘价8469元/吨，无变动0元/吨；纯苯基差771元/吨，扩大203元/吨 [16] - 苯乙烯现货10700元/吨，下跌300元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价9727元/吨，下跌279元/吨；基差973元/吨，走弱21元/吨 [16] - BZN价差144.5元/吨，下降12.25元/吨；EB非一体化装置利润-485.6元/吨，下降240元/吨；EB连1-连2价差69元/吨，缩小19元/吨 [16] - 供应端上游开工率61.81%，下降0.99%；江苏港口库存3.31万吨，去库0.65万吨 [16] - 需求端三S加权开工率32.47%，上涨4.11%；PS开工率35.50%，下降1.70%；EPS开工率56.04%，上涨22.43%；ABS开工率55.20%，无变动0.00% [16] - 苯乙烯非一体化利润偏低，估值向上修复空间较大；成本端纯苯开工低位震荡，供应量依然偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续去库；需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化，目前苯乙烯非一体化利润处于低位，地缘影响盘面波动增加，建议空仓观望 [17] 聚乙烯 - 主力合约收盘价9400元/吨，下跌150元/吨；现货10250元/吨，下跌75元/吨；基差850元/吨，走强75元/吨 [19] - 上游开工76.21%，环比上涨1.06% [19] - 生产企业库存41.14万吨，环比去库6.44万吨；贸易商库存3.83万吨，环比去库0.03万吨 [19] - 下游平均开工率44.9%，环比上涨0.28%；LL1-5价差711元/吨，环比缩小26元/吨 [19] - 地缘冲突影响反复，化工品回归基本面交易逻辑；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置已经投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性旺季需求端整体开工率无亮点；地缘冲突逐渐回归，建议空仓观望 [20] 聚丙烯 - 主力合约收盘价10158元/吨，下跌206元/吨；现货11500元/吨，下跌100元/吨；基差1342元/吨，走强106元/吨 [22] - 上游开工65.72%，环比下降0.27% [22] - 生产企业库存39.95万吨，环比去库5.72万吨；贸易商库存8.38万吨，环比去库0.153万吨；港口库存7.90万吨，环比去库0.23万吨 [22] - 下游平均开工率43.81%，环比上涨0.07%；LL-PP价差-758元/吨，环比扩大56元/吨；PP1-5价差1029元/吨，环比缩小5元/吨 [22] - 成本端EIA月报指出四季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年下半年产能投放计划较多，压力凸显；需求端下游开工率在季节性旺季表现大不如往年同期；短期地缘冲突影响回归，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [23] PX - PX主力合约变动-206元/吨，涨跌幅-2.22%，报9,086元/吨；石脑油裂差变动-31美元/吨，报245美元/吨 [24] - 上周国内PX负荷回落1.7%至81.0%，主因盛虹400万吨装置故障降负，当前调油逻辑走弱，中长流程利润回落，检修计划显示国内进一步提负空间有限 [25] - 海外方面韩国GS40万吨、SKGC130万吨预计11月中旬陆续回归，台湾麦寮30万吨11月初重启，短期海外供应收缩仍在，进口偏紧格局延续 [25] - 需求端上周PTA负荷有所回升，对PX原料需求形成支撑 [25] - 调油方面美国出行季结束，汽油需求回落，裂解价差走弱，辛烷值需求下滑，芳烃调油经济性快速走弱，对PX估值支撑转弱 [25] - 9月PX库存已去化至低位，国内供应回落叠加海外检修，PTA刚需尚可，预计去库态势延续，现货偏紧局面或维持；策略上短期PX估值或震荡偏弱，观望为主 [25] PTA - PTA主力合约变动-116元/吨，涨跌幅-1.81%，报6,306元/吨；01合约加工费变动-17元/吨，报448元/吨 [26] - 上周PTA开工提升4%至77.2%，主因嘉通能源300万吨重启，独山能源300万吨重启提负；但华南一套250万吨计划11月初检修，加工费已明显回落，检修计划显示后续提负装置有限，本轮供应回升难持续 [27] - 需求端延续低迷，上周聚酯开工小幅提升0.7%至75%，但终端整体弱势，产成品累库，以消化原料库存为主，同时11月之后纺织企业新订单走弱，终端存季节性走弱预期 [27] - PTA社会库存仍在累积，周环比累库3.4万吨至144万吨，预计小幅累库态势延续 [27] - 供应短期回升但需求弹性不足，供需差或逐步扩大，加工费回落压制装置提负意愿，累库结构指向流动性库存偏紧边际缓解；策略上PX较PTA整体偏紧，但近期调油逻辑走弱，PX向TA及石脑油让利，短期观望为主 [28] 乙二醇 - EG主力合约变动-31元/吨，涨跌幅-0.59%，报5,193元/吨；乙烯变动0美元/吨，报1230美元/吨；榆林坑口烟煤末价格变动0元/吨，报840元/吨 [29] - 上周EG开工回落1.5%至74.2%，降负集中在乙烯制；近期EG利润较前期回落幅度较大，叠加转产EO性价比偏高，中石化4条装置合计192万吨计划外降负或转产；同时河南煤业两套20万吨及宁夏畅亿20