2025年6月宁夏回族自治区原油加工量表现 - 2025年6月原油加工量为33.5万吨，同比下降6.9% [1] - 当月增速较上一年同期高4.2个百分点，但较同期全国增速低15.4个百分点 [1] - 当月加工量约占全国规模以上企业原油加工量6224.5万吨的0.5% [1] 2025年1-6月宁夏回族自治区原油加工量累计表现 - 2025年1-6月累计原油加工量为202.5万吨，同比下降8.0% [1] - 累计增速较上一年同期低3.7个百分点，较同期全国累计增速低9.6个百分点 [1] - 累计加工量约占全国规模以上企业原油加工量36161.3万吨的0.6% [1] 数据统计范围说明 - 统计数据范围为规模以上工业法人单位，即年主营业务收入2000万元及以上的工业企业 [3]

文章核心观点 - 2025年9月中国规模以上工业能源生产呈现分化态势，原煤生产降幅收窄，原油、天然气生产增速加快，电力生产平稳增长，能源结构持续优化 [1][2] 原煤生产 - 9月份规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降1.8%，但降幅较8月份收窄1.4个百分点，日均产量1372万吨 [1] - 1—9月份累计原煤产量35.7亿吨，同比增长2.0% [1] 原油生产与加工 - 9月份规上工业原油产量1777万吨，同比增长4.1%，增速较8月份加快1.7个百分点，日均产量59.2万吨 [1] - 1—9月份累计原油产量16263万吨，同比增长1.7% [1] - 9月份规上工业原油加工量6269万吨，同比增长6.8%，日均加工209.0万吨 [1] - 1—9月份累计原油加工量55081万吨，同比增长3.7% [1] 天然气生产 - 9月份规上工业天然气产量212亿立方米，同比增长9.4%，增速较8月份加快3.5个百分点，日均产量7.1亿立方米 [1][2] - 1—9月份累计天然气产量1949亿立方米，同比增长6.4% [2] 电力生产 - 9月份规上工业发电量8262亿千瓦时，同比增长1.5%，日均发电275.4亿千瓦时 [2] - 1—9月份累计发电量72557亿千瓦时，同比增长1.6% [2] 电力生产分品种 - 9月份火电同比下降5.4%，而8月份为增长1.7% [2] - 9月份水电增长31.9%，而8月份为下降10.1% [2] - 9月份核电增长1.6%，增速较8月份放缓4.3个百分点 [2] - 9月份风电下降7.6%，而8月份为增长20.2% [2] - 9月份太阳能发电增长21.1%，增速较8月份加快5.2个百分点 [2]

宏观：需求仍在寻底中 - 8月工业增加值同比增速为5.2%，服务业生产指数同比增速为5.6%，均较7月的5.7%和5.8%继续回落 [2][4] - 社会消费品零售总额同比增长3.4%，增速较7月放缓0.3个百分点，连续第三个月回落，但季调环比上升0.17% [2][4] - 固定资产投资累计同比增速由7月的1.6%下滑至0.5%，季调环比降幅收窄至-0.2% [2][5] - 建筑安装工程累计同比拖累固定资产投资1.6个百分点，较1-7月扩大1.0个百分点，而设备工器具投资累计同比拉动2.1个百分点 [2][5] - 1-8月房地产投资累计同比下降12.9%，基建投资累计同比增长5.4%，制造业投资累计同比增长5.1%，分别较1-7月下降0.9、1.9和1.2个百分点 [2] 消费 - 以旧换新类商品的限额以上零售额增速从7月的5.0%下降至8月的4.4%，其中不含汽车的以旧换新类商品零售额增速从19.4%下降到11.3% [4] - 餐饮消费增速从7月的1.1%改善至8月的2.1%，但仍低于1-5月累计5.0%的增速 [4] - 9月以来家电零售额、乘用车零售量出现单周同比负增长，社零增长面临压力 [4] 基建与制造业投资 - 1-8月广义基建投资同比增速回落至5.4%，较1-7月的7.3%放缓幅度超预期 [6] - 1-8月公用事业、交运、水利环保公共设施管理业投资同比增速分别为+18.8%、+2.7%和-0.2%，8月单月仅公用事业投资同比正增长 [6] - 1-8月制造业投资累计同比增速为5.1%，较1-7月的6.2%下降，所有制造业行业增速均较1-7月下降 [7] 房地产 - 8月新建商品房销售面积同比降幅走阔至-10.6%，销售金额同比降幅持稳于-14.0% [7] - 房企到位资金同比降幅收窄至-11.9%，但个人按揭贷款回落，新开工和施工面积同比跌幅走阔 [7][8] - 8月房地产投资同比跌幅走阔至-19.5%，土地成交面积、均价、价款同比回落 [7][8] 生产与工业 - 8月出口交货值同比由7月的0.8%转负至-0.4%，高技术产业工业增加值同比增速保持9.3% [8] - 传统产业如食品饮料、金属制品、黑色金属、橡胶塑料等行业工业增加值同比增速较7月下降较多 [8] 策略 - 8月经济数据走弱，但A股和港股表现强劲，新增开户数和非银存款明显增长 [10] - 短期市场波动可能加大，但中期牛市根基未改，关注高景气主线和风格再平衡 [11] - 配置建议关注AI算力、机器人、创新药、军工、券商保险、有色金属等高景气行业，以及锂电池、消费电子等产能周期视角的行业 [11] 固收 - 8月经济数据低于预期，宏观政策可能继续宽松，货币政策放松力度或加大 [13] - 债券收益率下行逻辑未变，调整带来介入机会，继续看好国内债券市场 [13] 大宗商品 - 8月原油加工量连续3个月维持年内高位，同比增速走阔至18.8%，油品表观消费量同比+16.4% [15] - 8月规上工业原煤产量同比下降3.2%，煤炭进口环比增长20%，火电同比增长1.7% [16] - 8月粗钢产量同比下降0.7%，钢材出口同比增长0.2%，铁水产量处于高位，库存压力累积 [17][18][19] - 8月精炼铜产量同比增15.6%，电解铝产量同比增1.2%，有色金属金融属性顺风，看好价格向上突破 [20] - 8月生猪均价同比下跌32.5%，供应压力持续，猪价偏弱运行 [22] 银行 - 8月新增社融2.6万亿元，同比少增0.5万亿元，余额同比增速下降至8.8% [24] - 8月企业新发放贷款加权平均利率为3.1%，较去年同期下降40bp [24] - 8月M1增速环比上升0.4个百分点至6.0%，M2增速持平于8.8%，居民存款向非银存款迁移 [26] 轻工零售美妆 - 1-8月实物商品网上零售额同比增长6.4%，线上化率提升 [32] - 家具、家电、通讯器材类零售额均实现10%左右同比增长，但增速环比持续放缓 [32] - 美妆线上大盘增速环比向好，受益于促销活动拉动 [32]

核心财务表现 - 营业收入201.04亿元，同比下降5.01% [1][3] - 归属于上市公司股东的净利润亏损9.89亿元，同比扩大33.15% [1] - 经营活动现金流量净额为-30.44亿元，较上年同期-30.54亿元略有改善 [1][4] 业务板块分析 - 石化行业收入173.83亿元，占比86.47%，同比下降5.73% [6] - 化肥行业收入8.99亿元，占比4.47%，同比下降17.75% [6] - 精细化工收入16.52亿元，占比8.22%，同比增长11.03% [6] - 原油加工及石油制品收入145.84亿元，同比下降5.27% [6] - ABS制品及副品收入4.48亿元，同比增长35.44% [6] 成本费用结构 - 营业成本179.08亿元，同比下降5.30% [3] - 销售费用1.17亿元，同比下降22.50% [4] - 管理费用4.49亿元，同比下降12.45% [4] - 财务费用1.16亿元，同比上升38.75%，主要因借款增加 [4] - 研发投入0.84亿元，同比下降7.64% [4] 资产负债状况 - 总资产273.69亿元，较年初下降2.50% [1] - 货币资金64.90亿元，较年初下降19.64% [8] - 存货60.14亿元，较年初增长16.00% [8] - 短期借款21亿元，较年初新增 [8] - 长期借款50.02亿元，较年初下降34.38% [8] 运营管理措施 - 炼化常减压装置实现A级连续运行272天，乙烯装置运行268天 [2] - 实施9大类177项降本增效措施，严控非必要支出 [2] - 完成7种牌号聚合烃新产品试产，聚丙烯HJ9715达到出口水平 [2] - 开发12种高附加值新产品包括汽油机油、变压器油等 [2] 股东结构 - 控股股东北方华锦化学工业集团有限公司持股27.16% [13] - 前三大股东均为国有法人，合计持股46.04% [13] - 普通股股东总数47,160户 [13] 关联交易 - 向兵器集团下属公司采购原油156.57亿元，占同类交易金额92.43% [12] - 在兵工财务有限责任公司授信额度148亿元，实际使用90亿元 [12]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 PVC、烧碱 - 烧碱方面供给侧优化预期提振市场情绪商品价格多数反弹，但高利润刺激高产下游非铝相对淡季，氧化铝端调降采买价对价格支撑有限，短期宏观情绪偏强预计低位有反弹但势能待现货跟进，建议观望 [6] - PVC方面供给侧优化政策信号带来长线利好，但短期供需矛盾突出，需求端地产拖累，海外出口或回落，库存同比低结合基差与仓单压力有限，盘面短期走强但上方空间需谨慎看待 [6] 甲醇 - 港口累库及伊朗装置重启、MTO装置停车使港口累库压力加大基差走弱，内地高开工与需求淡季，7月检修计划增多缓解供应压力，整体上下空间有限，建议区间操作 [10] LLDPE、PP - PP和PE供应收缩库存去化，但总量压力仍存，短期可关注去库支撑，PP中期建议在价格反弹至7200 - 7300区间择机布局空单 [13] 尿素 - 尿素盘面受宏观政策面驱动上扬，装置检修提供边际支撑，但需求端工业疲软和出口配额未明确限制上行空间，需关注反内卷政策细化、第二批出口配额释放进度和农业需求区域推进情况 [19] 原油 - 油价震荡偏弱，受贸易谈判和OPEC + 供应决策担忧影响，后续取决于OPEC + 会议增产计划和贸易谈判结果，短期维持之前观点，冲高回落后单边行情概率不大，建议观望，可捕捉期权波动收窄机会 [77] 苯乙烯 - 纯苯低位反弹但中期受高进口和高产冲击港口库存高位压制，苯乙烯华东市场整体走稳，基差价格强势，中期供需边际有压力估值有修复预期，建议关注原料端共振的苯乙烯高空机会 [73] 聚酯产业链 - PX短期高位震荡，PTA短期在4600 - 4900区间震荡且TA9 - 1滚动反套，乙二醇短期价格震荡整理且EG9 - 1逢高反套，短纤绝对价格随原料波动、PF盘面加工费低位做扩，瓶片供需有改善预期、PR单边同PTA且PR8 - 9逢低正套、PR主力盘面加工费在350 - 600元/吨区间波动关注下沿做扩机会 [81] 根据相关目录分别进行总结 PVC、烧碱 - 现货&期货：7月3日山东32%液碱折百价和50%液碱折百价持平，华东电石法PVC市场价涨20元/吨涨幅0.4%，部分期货合约价格有涨跌 [2] - 海外报价&出口利润：6月26日烧碱FOB华东港口报价降10美元/吨跌幅2.4%，出口利润涨83.9元/吨涨幅61.3%；PVC CFR东南亚等报价有涨，出口利润涨41.9元/吨涨幅147.2% [2][3] - 供给：6月27日烧碱行业开工率和山东样本开工率上升，PVC总开工率微升，外采电石法PVC利润上升，西北一体化利润下降 [4] - 需求：6月27日烧碱下游氧化铝行业开工率微升，粘胶短纤和印染行业开工率下降；PVC下游制品隆众样本管材、型材开工率和预售量下降 [5][6] - 库存：6月26日液碱华东厂库和山东库存、PVC上游厂库库存下降，PVC总社会库存上升 [6] 甲醇 - 价格及价差：7月3日MA2601等收盘价有涨跌，太仓基差等价差有变化 [10] - 库存：甲醇企业、港口和社会库存均上升 [10] - 上下游开工率：上游国内企业开工率下降，下游外采MTO装置开工率上升，部分下游行业开工率有降 [10] LLDPE、PP - 价格及价差：7月3日L2601等收盘价有涨跌，L2509 - 2601等价差有变化 [13] - 库存：PE企业库存下降、社会库存上升，PP企业库存下降、贸易商库存上升 [13] - 上下游开工率：PE装置开工率上升，下游加权开工率微降；PP装置开工率微降，粉料开工率下降，下游加权开工率微降 [13] 尿素 - 期货收盘价及价差：7月3日01合约等收盘价有涨跌，01合约 - 05合约等差价有变化 [15][16] - 主力持仓：7月3日多头前20和空头前20持仓下降，多空比变化不大，单边成交量下降，郑商所仓单数量持平 [17] - 上游原料：7月3日无烟煤小块等部分原料价格持平，合成氨价格下降 [18] - 现货市场价：7月3日山东等地区小颗粒尿素现货价有涨跌，跨区价差和内外盘价差有变化，基差有涨有跌 [19] - 下游产品：7月3日三聚氰胺等部分下游产品价格持平，复合肥尿素比下降 [19] - 化肥市场：7月3日硫酸铵等部分化肥价格下降，部分价格持平 [19] - 供需面概览：7月4日国内尿素日产量持平，周度产量持平，装置检修损失量上升，厂内库存下降，港口库存上升，东北地区流入量持平，生产企业订单天数下降 [19] 原油 - 价格及价差：7月4日Brent等原油价格有涨跌，Brent M1 - M3等价差有变化；NYM RBOB等成品油价格有涨跌，RBOB M1 - M3等价差有变化 [77] - 裂解价差：7月4日美国汽油等成品油裂解价差有降 [77] 苯乙烯 - 上游：7月3日Brent原油等上游原料价格有涨跌，纯苯 - 石脑油等价差有变化，纯苯华东现货价上升，纯苯进口利润下降 [71] - 现货&期货：7月3日苯乙烯华东现货价微降，EB2508等期货价格上升，EB基差下降，EB月差上升 [71] - 产业链开工率&利润：6月27日国内纯苯综合开工率下降，苯乙烯开工率上升，部分下游开工率有升有降；苯乙烯一体化和非一体化利润上升，部分下游利润有降有升 [73] - 库存：6月26日纯苯港口等库存上升 [73] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流：7月3日POY150/48等下游聚酯产品价格有涨跌，POY150/48现金流等有变化 [81] - PX相关价格及价差：7月3日CFR中国PX等价格有涨跌，PX - 原油等价差有变化 [81] - PTA相关价格及价差：7月3日PTA华东现货等价格有涨跌，PTA基差等价差有变化，PTA现货和盘面加工费有变化 [81] - MEG相关价格及价差：7月3日MEG华东现货等价格有涨跌，MEG基差等价差有变化 [81] - 开工率变化：6月27日亚洲和中国PX开工率、PTA开工率、MEG综合开工率等下降，煤制MEG开工率上升，聚酯综合等开工率有降 [81] - 库存及到港预期：6月30日MEG港口库存下降，到港预期上升 [81]