20260213申万期货品种策略日报-原油甲醇 | | | | | 申银万国期货研究所 董超 （从业编号F3030150 投资咨询号Z0012596） dongchao@sywgqh.com.cn 021-50583880 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | SC近月 | SC次月 | WTI近月 | WTI次月 | Brent近月 | Brent次月 | | | 前日收盘价 | 470.9 | 476.8 | 62.91 | 62.74 | 69.63 | 68.95 | | | 前2日收盘价 | 470.6 | 476.8 | 64.89 | 64.73 | 69.08 | 68.41 | | | 涨跌 | 0.3 | 0.0 | -1.98 | -1.99 | 0.55 | 0.54 | | | 涨跌幅 | 0.06% | 0.00% | -3.05% | -3.07% | 0.80% | 0.79% | | | 成交量 | 2,652 | 89,585 | 298,943 | 217,319 | 333,597 ...

【国盛能源电力】#兖矿能源：如果你都打不开空间、我想不出还有谁能涨 煤炭：公司拥有27759万吨/年在产产能，其中山东、晋陕蒙新、澳洲板块分别为5435、11314、11010万吨/年。 化工：化工在产产能超792万吨/年，涵盖甲醇（406万吨/年）、醋酸（120万吨/年）、乙二醇（40万吨/年）等 煤化工基础产品及己内 【国盛能源电力】#兖矿能源：如果你都打不开空间、我想不出还有谁能涨 煤炭：公司拥有27759万吨/年在产产能，其中山东、晋陕蒙新、澳洲板块分别为5435、11314、11010万吨/年。 化工：化工在产产能超792万吨/年，涵盖甲醇（406万吨/年）、醋酸（120万吨/年）、乙二醇（40万吨/年）等 煤化工基础产品及己内酰胺（40万吨/年）、聚甲基二甲醚（80万吨/年）等下游延链产品。 兖矿能源子公司兖煤澳大利亚（兖矿持股62.26%），其产品以高卡动力煤为主（动力煤占比80%），年权益销 量4000万吨左右。 印尼减产，海外动力煤价格预期上涨，兖煤澳洲直接受益，2月6日NEWC价格（6000大卡）已上涨至114.5美 元/吨。 根据测算，若NEWC价格上涨至120美元/吨→对应兖澳利润40 ...

报告行业投资评级 - 原油、沥青、乙二醇、尿素谨慎看空；LPG、L、PP空头盘整；PVC区间震荡；天然气震荡盘整；玻璃低位震荡；纯碱空头盘整；PX/PTA方向看多；甲醇短期偏空 [1][2][3][4][7] 报告的核心观点 - 地缘影响减弱，油价重回基本面定价，节前轻仓做好风控；LPG短期暂缺驱动，跟随油价震荡调整；L成本端原油回落，基差偏弱震荡，关注节后需求验证情况；PP部分装置回归，节前供需驱动不足，关注后市需求验证情况；PVC山东液碱止跌反弹，节前盘面震荡运行；PX/PTA估值相对合理，预期向好；乙二醇估值偏低，短期内需求端承压，3 - 4月供需预期改善；甲醇基本面略显宽松，关注低多机会；尿素估值不低，价格上有顶、下有底，谨慎追多；天然气寒潮减弱与出口上升，气价盘整；沥青成本端油价震荡调整，供需宽松，走势偏弱；玻璃日熔量下滑，供需弱平衡，低位震荡；纯碱浮法需求下滑，企业库存增加，供给承压运行 [1][2][3][4][7] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹偏强，WTI上升1.05%，Brent上升0.87%，内盘SC上升0.72% [9] - 基本逻辑：短期中东地缘不确定性大，油价波动加剧；核心驱动是淡季原油供给过剩，全球原油库存加速累库，油价有下行压力 [10] - 基本面：IEA预计2026年全球石油供给增量为250万桶/日，需求增长85万桶/日；美国原油产量逐渐上升，哈萨克斯坦Tengiz油田产量恢复；截至2月6日当周，美国原油库存上升853万桶，汽油库存增加116万桶，馏分油库存下降270.3万桶，战略原油储备下降0.1万桶 [11] - 策略推荐：一季度之后供需基本面好转，关注非OPEC + 地区产量变化；短期震荡调整，关注中东地缘进展，SC关注【450 - 460】 [12] LPG - 行情回顾：2月12日，PG主力合约收于4295元/吨，环比上升0.75%，现货端山东、华东、华南价格持平 [14] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，短期油价受地缘扰动反弹，中长期承压；供需面商品量平稳，下游化工需求转弱库存累库，基本面偏空；截至2月12日，仓单量为6762手；截至2月13日当周，液化气商品量环比上升0.85万吨，民用气商品量环比上升0.88万吨；PDH、MTBE、烷基化油开工率有升有降；炼厂库存环比下降1.90万吨，港口库存量环比上升0.74万吨 [15] - 策略推荐：中长期液化气价格仍有压缩空间；技术与短周期走势，成本端油价短期不确定性上升，中长期承压，基本面偏空，PG关注【4200 - 4300】 [16] L - 期现市场：L05基差为 - 164元/吨，L59月差为 - 47元/吨 [19] - 基本逻辑：成本端原油回落，基差延续偏弱震荡，假期临近，谨慎操作，关注节后需求验证情况；线性产量维持同期高位，本周中英石化等装置计划重启，预计供给延续增加趋势，基本面偏空 [20] PP - 期现市场：PP05基差为 - 33元/吨；PP59价差为 - 26元/吨 [23] - 基本逻辑：部分装置回归，节前供需驱动不足，轻仓谨慎操作；当前基本面供需双弱，暂无突出矛盾，停车比例在19%，供给压力缓解；PDH利润仍处于低位，成本有支撑；关注后市需求验证情况 [24] PVC - 期现市场：V05基差为 - 188元/吨，V59价差为 - 121元/吨 [27] - 基本逻辑：山东液碱止跌反弹，成本支撑减弱，节前供需驱动不足，轻仓操作；短期抢出口仍在持续，但高库存结构难以扭转，抑制上行空间；低估值与高库存博弈，预计节前盘面震荡运行 [28] PTA - 基本逻辑：估值层面，TA05收盘处近3个月以来85.7%分位水平，基差 - 76元/吨，TA5 - 9价差8元/吨；PTA现货加工费438.5元/吨，盘面加工费467.5元/吨；驱动层面，供应端国内装置按计划检修，海外装置有变动；需求端下游需求季节性走弱，聚酯开工高位下滑，织造开工负荷持续下行，订单走弱；库存端1 - 2月季节性累库但压力不大；成本端PX供应端提负，供需平衡偏宽松 [30] - 策略推荐：基本面预期向好，短期驱动有限，关注资金行为，05逢大幅回调买入，控制仓位，TA05【5168 - 5268】 [31] MEG - 基本逻辑：乙二醇估值整体偏低，主力收盘价处近3个月23.8%分位水平，华东基差 - 113元/吨，加权毛利 - 1170.2元/吨；供应端国内负荷整体上升，海外装置计划检修增加；下游需求季节性走弱，聚酯开工高位下滑，织造开工负荷持续下行，订单走弱；库存端乙二醇社会库存小幅累库，1 - 2月存累库压力；成本端油价供需面宽松但地缘冲突有支撑，煤价震荡企稳；短期内需求端承压，3月装置检修叠加需求回暖，基本面将有所改善 [33] - 策略推荐：震荡磨底，下方空间或将有限，主力合约逢低布局多单，EG05【3690 - 3760】 [34] 甲醇 - 基本逻辑：甲醇主力处近3个月估值高位，综合利润 - 250.9元/吨，华东基差 - 39元；供应端国内甲醇装置开工提负且处同期高位，海外装置负荷季节性低位但预期提负，1月到港量125.9wt，本周港口略有去化；需求端止跌，烯烃需求装置提负，传统下游处季节性淡季，综合开工负荷整体偏低；成本支撑弱稳；基本面略显宽松，地缘冲突仍存不确定性 [37] - 基本面情况：现货方面，欧美甲醇市场价格维持高位，国内太仓甲醇价格下跌；供应端国内开工维持高位，海外装置大幅降负；需求端甲醇下游需求略显企稳，烯烃需求开工止跌回升，传统需求处季节性淡季；（港口）库存有所去化；成本支撑弱稳 [38] - 策略推荐：1月到港量略超预期，国内开工维持高位，去库斜率放缓，港口库存略有累库；需求端止跌；弱现实与强预期博弈，近期地缘冲突先紧后松，基本面预期向好，多单持有，MA05【2225 - 2255】 [39] 尿素 - 基本逻辑：绝对估值不低，山东小颗粒尿素现货偏强，基差3元/吨；综合利润较好，整体开工负荷持续抬升；仓单处同期高位；需求端短期偏强，冬季淡储稳步推进；复合肥开工高位止跌、三聚氰胺开工大幅下行；尿素及化肥出口相对较好但环比走弱；社库仍处相对高位；在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底；海内外套利窗口已关闭；短期走势偏强，但下游需求进入节日需求淡季，支撑存走弱预期 [41] - 基本面情况：估值方面，尿素主力收盘价1776元/吨，处近一年以来77.8%分位水平；山东小颗粒基差4元/吨；UR5 - 9价差38元/吨；加权综合利润118.9元/吨；中印小颗粒尿素价差 - 17美元/吨；驱动方面，供应端前期检修装置陆续复产，日产回归20万吨以上水平，下周暂无企业装置计划停车，日产维持高位运行；需求端淡季冬储利多有限，化肥出口相对较好，内需复合肥、三聚氰胺开工率高位下滑，外需12月出口28万吨，全年累计出口同比增长1778.1%，我国化肥出口保持较高增速；库存去化，但仍处近五年同期偏高位置；成本端支撑弱稳 [42] - 策略推荐：供应端压力不减，但下游需求进入节日需求淡季，支撑预期走弱，谨慎追涨，UR05【1790 - 1820】 [43] LNG - 行情回顾：2月11日，NG主力合约收于3.234美元/百万英热，环比上升2.24%；美国亨利港现货3.230美元/百万英热、荷兰TTF现货12.048美元/百万英热、中国LNG市场价3652元/吨 [45] - 基本逻辑：核心驱动是美国寒潮影响下降，需求端支撑逐渐减弱，但出口逐渐恢复，气价短期震荡调整；截至2月10日，国内LNG零售利润为331元/吨，环比下降5元/吨；供给端1月美国液化天然气出口量降至1130万吨，截至1月30日当周，美国天然气钻机数量上升5座至130座；需求端2025年日本液化天然气进口量为6498万吨，同比下降1.4%；库存端截至1月30日当周，美国天然气库存总量减少3600亿立方英尺至24630亿立方英尺，同比增加1.7%，较5年均值下降1.1% [46] - 策略推荐：北半球进入冬季，燃烧与取暖需求上升，消费旺季，需求端支撑气价，但随着寒冬逐渐消退，需求端支撑逐渐下降，气价整体偏弱，NG关注【2.900 - 3.400】 [47] 沥青 - 行情回顾：2月12日，BU主力合约收于3327元/吨，环比上升0.92%，山东、华东、华南市场价分别为3210元/吨、3290元/吨、3310元/吨 [49] - 基本逻辑：核心驱动是中东地缘反复，油价震荡偏强，沥青自身需求处于淡季，近期走势偏震荡；截至2月12日，沥青综合利润为 - 30元/吨，环比下降20.28元/吨；供给端2026年2月份国内沥青总排产量为193.6万吨，环比下降6.4万吨，降幅3.2%，同比下降13.5万吨，降幅6.5%；需求端2025年沥青进出口量同比双增，且创5年新高；库存端截至2月13日当周，70家样本企业社会库存98.8万吨，环比上升5.7万吨，山东社会库存36.2万吨，环比上升5万吨 [50] - 策略推荐：估值偏高，沥青裂解价差走强，关注后续沥青原料进口情况；供给端不确定性上升，马瑞原油进口有较大不确定性，后续采购成本或有所抬升；中东地缘仍具有较大不确定性，注意防范风险，BU关注【3200 - 3300】 [51] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 41元/吨，FG59为 - 97元/吨 [54] - 基本逻辑：日熔量连续下滑，供需弱平衡，谨慎追空；基本面维持供需双弱格局，需求进入季节性淡季；日熔量下滑至14.98万吨，弱需求下仍需供给进一步减量来消化高库存，关注后续供给缩量力度 [55] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 43元/吨，SA59为 - 62元/吨 [58] - 基本逻辑：浮法需求下滑，企业库存三连增；地产需求持续偏弱，光伏 + 浮法日熔量下滑至23.8万吨，重碱需求支撑不足；远兴二期280万吨装置已投产，短期装置检修增加，产能利用率回落至83%，本周部分装置存恢复预期，预计供给承压运行，在检修未能进一步加剧前仍以逢高空配为主 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期政策支持资本市场态度未变 股指策略上仍是逢低做多思路；国债预计行情偏强震荡；贵金属受全球央行购金及地缘政治风险支撑处于高位震荡 市场博弈关键转向美国1月CPI数据 策略上暂时保持观望；铝价长假期间有望震荡偏强运行；锌价可能跟随有色金属板块上涨；铅价能否企稳需观察春节后下游蓄企备库意愿；镍价预计宽幅震荡；锡价预计宽幅震荡运行 建议观望；碳酸锂短期供需偏紧格局延续 节后现货博弈中上游话语权更强；氧化铝短期建议观望 关注几内亚矿端扰动和国内供应压力缓解情况；不锈钢维持逢低做多策略；铸造铝合金短期价格仍有支撑；黑色系短期内大概率延续区间偏弱震荡格局；铁矿石预计震荡偏弱运行；焦煤短期价格向上催化不强 有望在2026年6 - 10月走出上涨行情；玻璃预计短期市场延续震荡整理态势；纯碱预计价格延续弱势运行；锰硅和硅铁关注黑色大板块方向和成本、供给相关问题；工业硅预计价格偏弱震荡；多晶硅预计盘面震荡运行；橡胶临近春节建议降低风险度 按盘面短线交易；原油短期内应逢高止盈 中期布局；甲醇短期观望；尿素逢高空配；PVC基本面较差 关注后续产能和开工变化；乙二醇中期有压利润降负预期 存在反弹风险；PTA春节后有估值上升空间 中期关注逢低做多机会；PX中期格局较好 关注跟随原油逢低做多机会；生猪近端反弹抛空 远端留意下方支撑；鸡蛋近月合约高空 远端冲高关注压力；豆粕短期延续震荡走势；油脂中期看多 等待回调择机做多；白糖国际糖价可能在2月北半球收榨后反弹 国内暂时观望；棉花在震荡区间下沿尝试做多 [4][7][10][16][18][19][20][23][25][27][29][31][35][37][42][45][46][49][51][53][58][61][63][65][67][69][71][73][77][79][81][84][87][90] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：2月13日央行开展10000亿元买断式逆回购操作；欧洲央行执委表示扩大欧元后备融资机制适用范围；中汽中心组织开展验证测试 多车企披露全固态电池规划；胜宏科技1.6T光模块PCB产业化 沪电股份拟投资33亿新建项目；我国科学家研发新型3D打印技术 [2] - 基差年化比率：IF、IC、IM、IH不同期限有相应比率 [3] - 策略观点：近日美国货币政策预期分歧加剧压制市场风险偏好 国内临近春节流动性阶段性收紧 中长期政策支持资本市场态度未变 策略上逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周四各主力合约有不同环比变化；2月13日央行开展1万亿6个月期买断式逆回购操作 加量续作5000亿；2025年商业银行净利润等数据公布；央行周四进行逆回购操作 单日净投放4480亿元 [5][6] - 策略观点：央行强调货币政策和财政政策协同 资金面有望延续宽松；1月CPI、PPI、PMI数据显示经济回升基础不稳固；近期债市配置力量强 预计行情偏强震荡 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银均下跌；周四贵金属跳水或因美科技股走低等因素；美国初请、续请失业金人数及成屋销售数据公布 [8] - 策略观点：受美科技股等因素影响价格跳水 受全球央行购金及地缘政治风险支撑处于高位震荡 市场博弈关键转向周五CPI数据 策略上暂时保持观望 [10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：国内长假前资金谨慎 铜价冲高后走低；LME铜库存增加 注销仓单比例下滑；国内电解铜社会库存增加 现货转为贴水 [12][13] 铝 - 行情资讯：国内铝锭、铝棒库存增加 铝棒加工费反弹；LME铝锭库存减少 注销仓单比例下滑 [13] - 策略观点：国内铝下游需求偏弱 但LME铝库存低且美国铝现货升水高 长假期间铝价有望震荡偏强运行 [16] 锌 - 行情资讯：锌锭进口盈亏为负 全国主要市场锌锭社会库存增加 [17] - 策略观点：锌矿显性库存累库放缓 国内锌锭社会库存开始累库 下游企业开工平平 但短线资金受宏观情绪扰动大 临近春节锌价可能跟随板块上涨 [17][18] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收跌 伦铅上涨；SMM1铅锭等均价公布；上期所和LME铅锭库存及相关基差数据披露；全国主要市场铅锭社会库存增加 [19] - 策略观点：铅矿显性库存高于往年 废电池库存上行 冶炼厂开工率季节性下滑 铅锭社会库存累库 铅价靠近震荡区间下沿 企稳需观察春节后下游蓄企备库意愿 [19] 镍 - 行情资讯：镍价震荡运行 各品牌升贴水持稳 镍矿价格持稳 镍铁价格震荡上行 [20] - 策略观点：贵金属及风险资产企稳有反弹需求 但镍面临基本面压力 短期镍价预计宽幅震荡 印尼镍矿生产配额预计对镍价影响有限 [20] 锡 - 行情资讯：锡价震荡运行 云南地区冶炼厂开工率高位持稳 江西精锡产量偏低 下游节前补库意愿不明显 [21] - 策略观点：短期贵金属企稳锡价或反弹 但中长期虽向上 短期供需边际宽松、库存回升 大幅上涨有压力 预计宽幅震荡运行 建议观望 [23] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数上涨 合约收盘价下跌 贸易市场电池级碳酸锂升贴水公布；SMM周度库存减少 [24] - 策略观点：周四期市调整 供给端产量下移 需求预期强势 短期供需偏紧格局延续 节后现货博弈中上游话语权更强 关注商品市场氛围等因素 [25] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌 单边交易总持仓减少 山东现货贴水主力合约 [26] - 策略观点：几内亚矿山工人罢工 需观察影响；氧化铝冶炼端产能过剩 累库持续 近期产能检修增加但产量仍高 短期建议观望 关注几内亚矿端扰动和国内供应压力缓解情况 [27] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收跌 单边持仓减少；现货价格持平；原料价格持平；期货库存增加 社会库存增加 [29] - 策略观点：供应端代理商出货节奏放缓 需求受春节淡季制约 2月钢厂减产 市场认为后续供应趋紧 基本面有支撑 维持逢低做多策略 [29] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格反弹 加权合约持仓减少 成交量放大 仓单减少；国内主流市场铝合金锭库存增加 [30] - 策略观点：成本端价格冲高回落 需求一般 但供应端扰动和原料供应季节性偏紧 短期价格仍有支撑 [31] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌 注册仓单和持仓量有相应变化；现货市场价格持平 [33][34] - 策略观点：商品市场情绪修复但成材价格延续弱势；碳排放权交易政策对钢材供需短期冲击有限 中长期抬升成本中枢；临近春节螺纹钢和热轧卷板供需季节性回落 库存累积 黑色系短期内大概率延续区间偏弱震荡格局 [35] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收跌 持仓减少；现货青岛港PB粉基差及基差率公布 [36] - 策略观点：供给端海外铁矿石发运量下滑 近端到港量走低；需求端铁水产量增加 钢厂盈利率下滑；库存端港口库存下降 钢厂采购加快 进口矿库存攀升；海外发运进入淡季 铁水复产 供需无明显矛盾 节前资金避险 预计矿价震荡偏弱运行 [37] 焦煤焦炭 - 行情资讯：焦煤和焦炭主力合约收跌 现货端各品种报价及升水情况公布；焦煤和焦炭盘面技术形态及支撑、压力位分析 [38][39] - 策略观点：海外煤炭相关扰动多但对国内短期基本面无直接影响 商品价格波动放大焦煤盘面波动；中长期商品多头延续 但短期贵金属调整拖累市场情绪；焦煤和焦炭边际宽松 下游补库接近尾声且意愿低下；短期价格向上催化不强 需警惕年后回调风险 有望在2026年6 - 10月上涨 [40][41][42] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约收跌 华北大板和华中报价持平；浮法玻璃样本企业周度库存增加；持仓方面多单增仓 空单减仓 [44] - 策略观点：下游加工企业刚需采购 备货意愿不强 企业库存低；玻璃日熔量处于低位且有产线冷修计划 但缺乏需求回暖或政策利好 预计短期市场延续震荡整理态势 [45] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约收跌 沙河重碱报价持平；纯碱样本企业周度库存增加 其中重质纯碱库存增加 轻质纯碱库存减少；持仓方面多单和空单均减仓 [46] - 策略观点：重碱需求偏弱 浮法和光伏玻璃日熔量低位 供需结构宽松 市场弱稳震荡 春节期间玻璃需求平稳 缺乏向上驱动 预计价格延续弱势运行 [46] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约收跌 现货端各品种报价及升水情况公布；锰硅和硅铁盘面技术形态及支撑、压力位分析 [47] - 策略观点：中长期商品多头延续 但短期贵金属调整拖累市场情绪；锰硅供需格局宽松 库存高 下游需求萎靡；硅铁供求基本平衡 边际改善；未来行情受黑色大板块方向和成本、供给相关问题影响 关注锰矿和“双碳”政策 [48][49] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价下跌 加权合约持仓减少；现货端各品种市场报价及基差公布 [50] - 策略观点：工业硅价格偏弱运行 2月西北大厂停产、四川企业全停 行业开工率预期下滑 供给收缩；需求侧多晶硅排产下滑 有机硅、硅铝合金假期开工率弱稳 需求走弱；2月供需双弱 考虑供给收缩更充分 平衡表预期改善 但上行驱动不足 预计价格偏弱震荡 [51] - 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价下跌 加权合约持仓减少；现货端各品种平均价及基差公布 [52] - 策略观点：2月某头部企业停产 供应减量 硅片排产持稳 供需边际改善 硅料高库存有望去化；现货价格博弈延续 节前市场观望或采购低价货源 关注年后成交情况；产业链各环节受非硅成本及政策影响分化；政策预期托底价格 盘面持仓量和流动性回落 预计震荡运行 观望为主 关注年后需求和现货价格 [53][54] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：橡胶短期跟随商品大盘震荡整理 多空观点分歧；山东轮胎企业全钢胎和半钢胎开工负荷降低；中国天然橡胶社会库存增加；现货方面部分品种价格有变动 [56][57] - 策略观点：临近春节假期 建议降低风险度 按盘面短线交易 春节期间不留单边 对冲方面买NR主力空RU2609持仓过节 [58] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货收涨；美国EIA周度数据显示原油商业库存、汽油库存等有相应变化 [59] - 策略观点：当前油价涨幅已计价较高地缘溢价 短期内伊朗断供缺口仍存 但考虑委内瑞拉增产和OPEC增产恢复预期 应逢高止盈 中期布局 [61] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有相应变动 MTO利润变动 [62] - 策略观点：当前甲醇已计价部分利空因子 海外地缘短期有波动概率 前期布空止盈 短期观望 [63] 尿素 - 行情资讯：区域现货价格无变动 总体基差公布；主力期货合约价格上涨 [64] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口 叠加1月末开工回暖预期 尿素基本面利空预期来临 逢高空配 [65] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌 常州SG - 5现货价及基差、5 - 9价差公布；成本端部分品种价格持平 烧碱价格上涨；PVC整体开工率上升 下游开工率下降；厂内库存减少 社会库存增加 [66] - 策略观点：企业综合利润中性偏低 供给端减量少 产量高位 下游内需进入淡季 需求承压 出口退税取消催化短期抢出口是唯一支撑 成本端电石持稳 烧碱偏弱 国内供强需弱 关注后续产能和开工变化 [67] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌 华东现货价格下跌 基差、5 - 9价差公布；供给端负荷上升 部分装置有重启、转产情况；下游负荷下降 部分装置检修、减停、重启；终端加弹和织机负荷下降；进口到港预报和华东出港数据公布 港口库存增加；估值和成本方面部分利润数据和成本价格有变动 [68] - 策略观点：国外装置检修量偏高 国内检修量下降不足 整体负荷偏高 进口2月预期小幅下降 下游淡季 港口累库压力大 中期有压利润降负预期 供需格局需加大减产改善 估值同比中性偏低 短期受伊朗局势和煤炭反弹支撑 油化工低利润有意外减产消息 存在反弹风险 [69] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌 华东现货价格上涨 基差、5 - 9价差公布；PTA负荷下降 装置检修；下游负荷下降 部分装置检修、减停、重启；终端加弹和织机负荷下降；2月6日社会库存累库；估值和成本方面加工费上涨 [70] - 策略观点：供给端短期高检修 需求端聚酯化纤受淡季影响负荷下降 PTA进入春节累库阶段；估值方面加工费预期高位持稳 PXN回调至中性 春节后有估值上升空间 中期关注逢低做多机会 [71] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约下跌 PX CFR下跌 基差、3 - 5价差公布；PX负荷上升 部分装置重启、提负；PTA负荷下降 装置检修；2月上旬韩国PX出口中国增加；12月底库存累库；估值成本方面部分数据上升 [72] - 策略观点：PX负荷维持高位 下游PTA检修多 负荷中枢低 预期检修季前PX维持累库格局；估值中枢抬升 短流程利润高 春节后与下游PTA供需结构偏强 中期格局好 PTA加工费修复打开PXN空间 后续估值上升需春节后下游聚酯开工和原料装置检修计划符合预期 中期关注跟随原油逢低做多机会 [73][74] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价涨跌互现 临近春节养殖端出栏量和屠宰企业开工减少 生猪市场交易量减少 预计今日猪价稳定 [76] - 策略观点：基础供应偏大叠加活体库存累积 现货和近端预期悲观 近端或承压 反弹抛空；远端产能降幅下修 但肥标差高、季节性和消费需求恢复预期仍在 长期留意下方支撑 节前留意风控 保持轻仓 [77] 鸡蛋 - 行情资讯：临近春节市场成交量缩减 多数市场无主流成交价格 部分市场价格有变动 预计今日蛋价主流停报或稳定 [78] - 策略观点：市场进入春节前后累库期 弱需求和高库存下现货易跌难涨 对盘面驱动向下 近月合约有升水需挤出 高空；远端在现货拐头后交易产能去化逻辑 但实现路径不确定 冲高关注压力 节前留意风控 保持轻仓 [79] 豆菜粕 - 行情资讯：国内东莞豆粕现货价持平 黄埔菜粕现货价上涨；国内样本大豆到港、港口库存、油厂豆粕库存有相应变化；国外2月USDA月度供需报告偏中性 全球大豆产量、消费、期末库存等数据有变动 美国和阿根廷产量预估不变 巴西产量预估上调 美国大豆出口量和中国进口量预估不变 [80][81] - 策略观点：中国增加美豆采购预期推动CBOT大豆价格上涨 国内远期供应压力增加 但进口成本抬高 预计短期蛋白粕价格延续震荡走势 [81] 油脂 - 行情资讯：国内张家港一级豆油、广东24度棕榈油、江苏菜油现货价有相应变化；国内样本数据三大油脂库存增加 各品种库存有不同变化；国外1月马来西亚棕榈油产量、出口量、库存有相应变化

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析，认为橡胶、合成橡胶、纸浆、玻璃、甲醇、苯乙烯、纯碱、LPG、丙烯、燃料油、低硫燃料油、集运指数（欧线）、短纤、瓶片、胶版印刷纸、纯苯震荡运行；LLDPE节前资金避险偏震荡市；PP估值修复有限；烧碱成本抬升偏强震荡；尿素价格中枢上移；PVC偏弱震荡 [2] 各品种总结 橡胶 - 期货市场部分指标下降，如主力合约日盘、夜盘收盘价及成交量、持仓量等 [4] - 海外供应端，越南产区停割收尾，泰国产区进入减产周期，供应缩减 [5][7] - 下游轮胎企业产能利用率大幅下滑，需求偏弱，青岛地区库存高位累库，压制市场 [8] 合成橡胶 - 期货市场顺丁橡胶主力合约日盘收盘价、成交量、持仓量、成交额下降 [9] - 截至2月11日，国内顺丁橡胶库存增加，丁二烯华东港口库存下降 [10] LLDPE - 期货价格下跌，基差和月差有变化，现货价格部分地区下调 [12] - 原料端原油价格回落企稳，乙烯单体环节偏弱，下游农膜转弱，包装膜刚需维持，关注节中累库幅度及节后去化斜率 [13] PP - 期货价格下跌，基差和月差有变化，现货市场成交氛围一般，基差弱稳 [15] - 成本端原油、丙烷价格偏强，供应端无新投产，需求端下游新单刚需跟进，关注PDH装置边际变化 [16] 烧碱 - 期货价格和现货价格及基差情况已知，全国样本企业厂库库存环比、同比下调 [18][19] - 液氯降价使烧碱成本抬升，需求端氧化铝供应过剩，非铝下游需求偏弱，供应端山东现货价格贴近现金流成本，3月后减产和降负预期增强，建议05合约多单持有 [20] 纸浆 - 期货市场部分指标有变动，如收盘价、成交量、持仓量等 [25] - 春节临近，进口纸浆现货市场交投转淡，价格量缩价稳，下游纸厂备货尾声，需求有限，港口库存累积 [26][27] 玻璃 - 期货价格下跌，基差和月差有变化，现货市场平稳，中下游采购量缩减，交投清淡 [29] 甲醇 - 期货市场部分指标下降，港口库存窄幅累积，内地价格小幅上涨 [32][34] - 预计震荡运行，宏观层面关注伊朗和美国谈判，基本面驱动中性偏向下，上方有MTO压力位，下方有成本支撑 [35] 尿素 - 期货价格上涨，成交量和持仓量增加，基差变化 [38] - 2月4日尿素企业库存下降，节前震荡有支撑，05合约基本面压力位1830元/吨，支撑位1750 - 1760元/吨 [39][40] 苯乙烯 - 期货价格部分合约有变动，利润情况有变化，资金退潮，绝对价格高位震荡，关注利润缩及相关机会 [41][42] 纯碱 - 期货价格下跌，基差和月差有变化，现货市场弱稳，企业装置运行稳定，下游需求备货结束，成交清淡 [44] LPG和丙烯 - LPG期货价格有涨有跌，现货价格有变动，产业链开工率部分有变化，发运量有不同表现 [48] - 2月12日CP纸货价格下跌，国内有PDH装置和液化气工厂装置检修计划 [56][57] PVC - 期货价格和现货价格及基差、月差情况已知，社会库存环比、同比增加 [59] - 大宗商品盘面情绪减退，PVC现货供需偏弱，预计节前偏弱震荡，2026年供应端减产力度或超预期 [60] 燃料油和低硫燃料油 - 期货价格有涨跌，现货价格有变动，价差有变化 [62] 集运指数（欧线） - 期货价格下跌，SCFIS等运价指数有涨有跌，即期运价各承运人有差异 [64] - 昨日走势偏强，现货市场节前运价走平，地缘方面油运与集运欧线关联不大，不同合约策略不同 [72][73] 短纤和瓶片 - 短纤和瓶片期货价格有变动，主力持仓量、成交量等有变化 [76] - 短纤现货工厂报价维稳，成交少，产销率下降；瓶片工厂报价多稳，交投气氛偏淡 [76][77] 胶版印刷纸 - 现货市场价格稳定，期货收盘价有变化，基差有变动 [79] - 山东和广东市场价格稳定，规模纸厂排产，中小纸厂停产，经销商接单不佳，原纸需求偏淡 [80][82] 纯苯 - 期货价格部分合约下降，纸货价格有变化，港口库存有变动 [83] - 港口样本商业库存累库，山东纯苯非长协成交价格上涨，华东纯苯现货及不同月下成交均价有变动 [84][85]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行，焦煤短线交易，螺纹钢区间交易，玻璃逢低做多，铜节前一般交易者降低仓位、套期保值加大覆盖率，铝加强观望，镍观望，锡区间交易，黄金区间交易，白银区间交易，碳酸锂区间震荡，PVC区间交易，烧碱暂时观望，纯碱暂时观望，苯乙烯区间交易，橡胶区间交易，尿素区间交易，甲醇区间交易，聚烯烃偏弱震荡，棉花棉纱震荡调整，苹果震荡运行，红枣震荡运行，生猪年前空单部分止盈、待反弹滚动空，鸡蛋节前减仓、谨慎追空、轻仓过节，玉米谨慎追高、持粮主体反弹逢高套保，豆粕M2605关注2700表现、逢高空、轻仓过节，油脂高位震荡、回调多、节前注意持仓风险 [1][5] 报告的核心观点 - 各期货市场品种因宏观因素、供需关系、成本变化等呈现不同走势，投资者需根据不同品种特性和市场情况调整投资策略，关注各品种相关的市场数据、政策、天气等因素变化，春节假期注意控制持仓风险 [5][7][9] 各行业总结 宏观金融 - 股指：首批三个项目聚焦“数据中心、原油码头、合成钻石”，美日5500亿美元投资基金将启动，中国商务部回应多方面问题，官方出台汽车行业价格新规，节前或震荡运行，轻仓防御，中长期看好，逢低做多 [5] - 国债：1月物价数据显示CPI同比涨幅回落、PPI同比降幅收窄，物价温和复苏，但债市反应不大，节后面临会议和债券供给不确定性，权益风偏和再通胀叙事未证伪，震荡运行 [5] 黑色建材 - 双焦：近期煤炭市场短期波动，神华外购和港口价格小涨，部分煤矿跟涨，但下游需求未明显提升，民营煤矿清库，寒潮短，部分企业提前放假，大型煤矿供应稳定，长协煤与进口煤补充，涨价持续性不足，震荡运行，短线交易 [7] - 螺纹钢：周四价格震荡，杭州中天螺纹钢3250元/吨持平，05合约基差200（+4），期货价格跌至成本以下，静态估值偏低；宏观上海外宽松预期降温、国内政策真空，产业上钢材需求回落、累库加快但绝对库存低，供需矛盾不大，短期震荡，节前轻仓交易 [7] - 玻璃：江苏中玻两条产线、沙河1条产线停产及传闻推涨盘面，但基本面压制价格重回震荡区间，冷修预期推涨远月，反套空间不大，等待为宜；上周两条产线停产，日熔量降至15万吨以下，湖北库存持平、沙河厂家库存低位，部分区域受制镜出口订单支撑出货尚可，华东部分加工厂有出口及尾单赶工，其余多数停工放假，纯碱近期检修多、价格低，建议观望；虽上方压力仍存，但期货价格降至低位，主力到期前有变数，技术上多空均衡，预计震荡偏多，逢低做多 [7][8] 有色金属 - 铜：本周宏观主导市场，美国就业数据不及预期、美科技巨头上调资本支出计划，市场担忧AI泡沫，全球市场震荡，美股、贵金属和有色金属下跌，沪铜受收储消息刺激反弹后随外部市场走跌，周末回升至100000一线震荡；基本面矿端紧缺，但副产品和冷料保障冶炼供应，现货市场活跃度在铜价大跌时改善，下游节前备货积极，部分企业订单创新高，但临近春节开工率下滑，需求走弱，国内库存垒库，全球显性库存升至110万吨，预计节后库存压力加大；近期暴跌源于宏观恐慌情绪和主导因素变化，但多国推进关键矿产储备，铜仍为争夺焦点，结构性紧缺可能延续，节前急速释放风险后或震荡企稳，主力在98000 - 106000区间震荡，一般交易者降低仓位，套期保值加大覆盖率，关注库存变化 [9] - 铝：山西河南铝土矿价格平稳，几内亚散货矿价格持稳，氧化铝运行产能周度环比减少80万吨至9425万吨，全国库存增加7.9万吨至519.3万吨，临近春节产能有波动，广西2家企业复产、山西2家企业检修，市场传河北某大厂焙烧端波动；电解铝运行产能周度环比增加4.2万吨至4467.6万吨，新投产能增加，天山铝业部分达产、扎铝等将投产，广西盘活闲置产能，海外印尼、安哥拉项目投产；需求端国内下游加工龙头企业开工率周度环比下降1.5%至57.9%，年关将至开工继续承压，库存累库，再生铸造铝合金开工率下行；虽供应预期改善，但市场看多有色氛围未变，思路以低位配多为主，节前降仓位，关注资金情绪 [10] - 镍：印尼2026年RKAB配额下调且矿产基准价公式变化刺激多头情绪，但基本面偏弱价格回调；镍矿端印尼雨季将至发运或受阻，表现强势，升水坚挺；精炼镍过剩，现货成交一般；镍铁价格上移，下游不锈钢价格冲高，钢厂对高价原料接受度增加，产量高位叠加矿端支撑，价格偏强；不锈钢受印尼镍矿配额影响期价上涨，钼铁、镍铁成本抬升，市场情绪提振投机需求，国内社会库存七周去化，1月钢厂排产增加，供应增强，价格承压，需求端偏弱，上涨驱动不足；硫酸镍中间品价格上行带动成本高涨，下游三元消耗前期库存，需求疲弱；印尼消息叠加有色板块普涨提振镍价，但市场计价充分，建议观望 [12] - 锡：1月精炼锡产量15100吨，环比减少5.33%，同比减少3.76%，12月锡精矿进口5192金属吨，环比增加13.3%，同比增加40%，印尼12月出口精炼锡5003吨，环比减少33%，同比增加7%；消费端半导体行业中下游有望复苏，12月国内集成电路产量同比增速12.9%；国内外交易所及国内社会库存中等，较上周减少3386吨，缅甸复产、非洲局势影响，锡精矿供应偏紧，下游消费维持刚需采购，关注海外原料供应扰动，预计锡价延续震荡，区间交易，关注供应复产和下游需求回暖情况 [13][14] - 白银：特朗普提名沃什为美联储主席，市场鹰派预期升温，美国初请失业金人数激增，白银价格回调；美联储1月议息会议维持利率不变，美国就业形势放缓，鲍威尔表示有降息理由，沃什获提名后市场预期降息两次不变但可能重启缩表；美国经济数据走弱，市场担忧财政和美联储独立性，央行购金和去美元化未变，工业需求拉动下白银现货紧张，中期价格中枢上移，短期调整，区间交易，关注美国1月非农就业和通胀数据 [14] - 黄金：与白银类似受特朗普提名、美国经济数据和货币政策预期影响，价格偏强震荡，中期价格中枢上移，短期调整，区间交易，关注美国1月相关数据 [14][15] - 碳酸锂：供应端宁德枧下窝矿山停产，宜春地区矿证风险仍存，1月国内产量环比减少3%，12月进口锂精矿和碳酸锂增加，抢出口下游需求强劲，去库延续，预计南美锂盐进口补充供应；需求端2月排产环比下降，1月排产高增，11月正极排产环比增长2%，宜春矿证风险持续，矿石提锂增产，成本中枢上移，宁德复产预期延后，电池抢出口驱动下游排产增加，库存下降，需关注宜春矿端扰动，步入动力需求淡季，供应增加，预计价格震荡 [15] 能源化工 - PVC：2月12日主力合约收盘4938元/吨（-52），多地市场价有变化，主力基差-188元/吨（+52）；成本方面，绝对价格和利润低位，煤油宽幅震荡，乙烯法占比30%左右；供应上开工高位，2026年无新投产，海外有100万吨去化；需求端地产弱势，内需靠软制品和新型产业，印度等新兴市场需求好，出口量增速预计高位，但自4月1日起取消增值税出口退税；内需弱势、库存偏高，供需现实偏弱势，但估值低，关注出口退税、供给政策和成本扰动，出口退税下短期有抢出口支撑，退坡后需求拖累或增加，长期可能倒逼产业升级带来阶段性机会，谨慎追涨，关注海内外政策、出口情况、库存和上游开工、原油和煤走势 [15][17] - 烧碱：2月12日主力合约收1958元/吨（+4），多地市场价格有变化，基差-83元/吨（+27）；需求端氧化铝过剩、非铝下游淡季、出口承压，难支撑；供应端氯碱企业开工高，供应压力大，企业节前降价去库；短期有交割压力，中期若相关商品氛围好转或有支撑，但厂家不减产则上方压力大，关注供应端检修减产、氧化铝开工利润、库存和合约持仓变化 [17] - 苯乙烯：2月12日主力合约7453（-44）元/吨，多地现货价格有变化，华东主力基差+152（+34）元/吨；因出口增量、装置检修等库存去化预期支撑反弹，但当前利润修复，估值偏高，谨慎追涨，把握节奏；中长期上游投产少，下游有投产，宏观转暖，市场预期向好，关注成本和供需格局改善，关注原油、纯苯价格、累库和下游需求承接情况 [19] - 橡胶：2月12日，上游供应季节性减产期，原料价格有上涨空间，供应端提振效应增强，但春节临近资金避险，现货交投活跃度下降，拖拽胶价节前偏弱；截至2月8日，青岛地区库存增加，中国天然橡胶社会库存及各分类库存有不同变化，本周轮胎企业产能利用率下降，泰国原料胶水和杯胶价格有变化，海外原料价格上涨，成本支撑强，商品氛围转暖提振胶价；基差方面，RU与NR主力价差、混合标胶与RU主力价差有变化，区间交易 [19][20] - 尿素：供应端开工负荷率85.99%，较上周提升2.4个百分点，气头企业开工负荷率58%，提升3.82个百分点，日均产量20.34万吨，云南等地部分检修装置复产，日产量增至20万吨以上，下周四川部分装置计划恢复，供应仍有增量预期；成本端无烟煤价格稳中偏强；需求端复合肥企业产能运行率42.96%，提升2.88个百分点，库存73.39万吨，提升2.21个百分点，部分肥企储备货源，湖北、河南部分肥企开工提升，三聚氰胺开工提升、其他工业需求支撑减弱；库存端企业库存82.2万吨，较上周减少1.8万吨，同比去年减少67.7万吨，港口库存21.3万吨，减少5.9万吨，注册仓单13274张，合计26.548万吨，同比增加3570张，合计7.14万吨；检修装置复产，供应环比增加，农业备肥和复合肥原料补库增加需求支撑，企业库存同比偏低，产销偏稳，价格震荡运行，参考区间1730 - 1830，关注复合肥开工、尿素装置减产检修、出口政策、煤炭价格波动 [20][21] - 甲醇：供应端装置产能利用率89.92%，较上周降低1.05个百分点，周度产量200.89万吨；需求端甲醇制烯烃行业开工率84.29%，环比降低1.48个百分点，山东地区新增装置运行稳定，区域内需求量窄幅增加，主产区烯烃装置外采不确定，预计逢低囤货，传统下游需求持续弱势，开工负荷不高，谨慎刚需补货；库存端样本企业库存量43.83万吨，较上周减少1.26万吨，港口库存量145.75万吨，较上周增加2.22万吨；内地供应环比减少，下游需求开工率下滑，传统终端需求疲软，内地行情偏弱，受地缘局势和港口到港量预期影响，局部地区价格偏强运行 [21] - 聚烯烃：2月12日塑料主力合约收盘价6737元/吨，聚丙烯主力合约收盘价6648元/吨；供应端本周中国聚乙烯生产开工率85.91%，较上周+0.56个百分点，周度产量71.24万吨，环比-1.72%，检修损失量7.86万吨，较上周-0.65万吨，中国PP石化企业开工率73.92%，较上周-0.66个百分点，PP粒料周度产量76.32万吨，周环比-0.89%，PP粉料周度产量5.66万吨，周环比-1.92%；需求端本周国内农膜、PE包装膜、PE管材、PP下游各行业开工率多数下降；本周塑料企业社会库存48.50万吨，较上周+0.54万吨，环比+1.13%，聚丙烯国内库存41.58万吨（+3.72%），两油库存环比+14.92%，贸易商库存环比-0.11%，港口库存环比-0.47%；本周进入春节前淡季，下游开工率下滑，需求支撑有限，供应周度产量高位，压力增加带动库存累库，年后2、3月检修计划量有限，供应预计维持高压力，关注库存转移力度，预计PE主力合约区间内偏弱震荡，关注7100压力位，PP主力合约震荡偏弱，关注7000压力位，逢高沽空，关注下游需求、库存、委内瑞拉和伊朗局势、原油价格波动 [22][24] - 纯碱：现货成交平稳，上游挺价、下游被动接受，华中轻碱出厂价1120 - 1200元/吨，重碱送到价1200 - 1300元/吨；近期检修、降负增加，周产预期下修至72 - 75万吨；下游浮法产能下降、光伏玻璃产能稳定，利润差，碳酸锂产量增长带动轻碱消费扩张；上周碱厂库存环比下滑，交割库库存小增；供给过剩是主要压力，市场预期差，近期煤炭价格上涨带动成本上升，碱厂挺价意向增强，考虑供给收缩后供需矛盾缓释，下方成本支撑强，盘面下跌空间有限，暂时离场观望 [24] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱：CCIndex3128B指数为15995元，CYIndexC32S指数为21300元；据美国农业部1月报告，2025/26年度全球棉花产量环比调减7.7万吨至2600.4万吨，消费环比调增6.8万吨至2589.1万吨，期初库存减少，期末库存环比减少32万吨至1621.7万吨；近期棉花上涨后高位震荡回调，内外价差扩大对内盘有所压制，长期预期乐观，短期谨慎，未来乐观看待，震荡调整 [25] - 苹果：产区行情稳定，春节备货后期，客商发前期包装好货源，包装发运速度尚可，主产区果农统货成交量一般，多以高次、三级果走货，部分果农急售情绪加重，不同产区成交情况和价格有差异，震荡运行 [25] - 红枣：2025产季新疆灰枣收购区间价格参考5.00 - 6.50元/公斤，不同地区通货主流价格有差异，产区原料收购以质论价，优质优价，震荡运行 [27] 农业畜牧 - 生猪：2月12日多地现货价格稳定，早间价格稳中偏强；春节备货消费增加，但养殖端对年后价格预期差，年前集团企业前置出猪，二育、压栏猪集中出栏，供应增速超过需求增速，猪价承压；中长期上半年生猪供应同比增长，出栏体重偏高，若年前库存去化有限，节后消费转淡价格更承压，但二育介入和冻品入库有托底作用，下半年价格因产能去化预期偏强，但2025年12月能繁母猪存栏量在均衡水平之上，且行业自繁自养有利润，去产能预计偏慢，叠加降本，高度谨慎；策略上近月淡季合约下跌后估值偏低，年前空单部分止盈，待反弹滚动空，远月产能去化但仍在均衡水平之上且成本下降，谨慎看涨，产业可在利润之上逢高套保，滚动操作，春节长假轻仓过节，关注二次育肥、集团企业出栏节奏、需求、产能去化情况 [27] - 鸡蛋：2月13日临近春节各地陆续停止报价，内销表现不一；1月在产蛋鸡存栏历史最高，2月开产量平均，节前屠宰场放假，老鸡出栏不畅，当前在产蛋鸡维持高位，鸡蛋供应充足，渠道节前风控，采购需求缩减，走货放缓，各环节累库，蛋价支撑减弱，偏弱震荡；中长期25年10 - 26年1月补栏量平均，对应26年3 - 6月新开产蛋鸡压力不大，当前可淘老鸡占比不高，削弱淘汰弹性，行业抗风险能力增强，鸡苗供应充足，补苗易、超淘难，产能出清需时间，供应去化偏慢，不宜过分乐观；策略上目前盘面基差修复至中性，节前盘面减仓，波动加剧，未持仓者谨慎追空，持仓者轻仓过节，考虑春节前后

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各品种进行短评，分析其市场情况并给出投资建议，如原油偏空思路对待、生猪建议低多远月等 [2][4][5] 各品种短评总结 白银 - 美国1月季调后非农就业人口远超预期，失业率创2025年8月以来新低，时薪环比增长超预期，但贵金属波动有限，市场等待美联储货币政策明朗，白银或跟随黄金被动波动，中期暂看高位震荡 [2] 焦煤 - Mysteel统计炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比减5.3%，原煤和精煤日均产量及库存均环比减少，国内煤矿临近假期产量将下滑，进口煤受春节影响回落，需求端有支撑，基本面将保持健康，盘面受资金情绪影响宽幅震荡运行 [2] 原油 - 美国能源信息署、欧佩克、国际能源署对全球石油供需预测不同，但均指向供应过剩，国际能源署报告称今年全球石油需求增长速度低于预期，预期供应增加，隔夜原油下跌，整体偏空思路对待 [4] 生猪 - 2月12日全国农产品批发市场猪肉平均价格比前一日下降0.5%，全国猪价稳定偏强，价格偏弱调整后养殖端挺价意愿增强，南方部分区域热鲜小幅增加，低价小幅反弹，生猪价格向下空间有限，短中期远月合约筑底完成，等待周期反转，建议低多远月 [5] 棕榈油 - 马来西亚2月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期减少16.10%，出口数据疲软，叠加节前盘面持续减仓，资金情绪偏弱，价格持续承压下行，印尼出口政策调整与潜在供应增加将对马来西亚报价与市场份额构成压力，近期外商报价积极且价格较低，短期价格维持高位震荡走势，节前建议观望 [5] PTA - PTA社会库存上升，产能利用率为74.22%，聚酯综合产能利用率在75.81%附近，春节前后终端放假，聚酯负荷降至年内低点，PTA供需平衡表累库，阶段性供需转弱，原油高位转弱，整体震荡偏弱对待 [6] 豆粕 - 2月12日国内豆粕现货市场价格上涨，当前油厂整体库存偏高，供应维持宽松格局，但油厂陆续安排停机放假，市场上可供开单提货的合同量逐步收紧，部分工厂出现压车现象，为节前现货价格提供阶段性底部支撑，短期内价格企稳反弹，节前注意持仓风险 [6] 橡胶 - 泰国原料胶水和杯胶价格有变化，中国天然橡胶社会库存环比增加，上游供应处于季节性减产期，原料价格有上涨空间，供应端提振效应增强，春节假期临近，下游轮胎厂停工放假，需求阶段性转弱，现货市场交投转淡，与库存高企对胶价形成牵制，胶价或偏震荡运行 [7][8] 铜 - 刚果（金）2025年铜出口量同比增长近10%，巩固全球第二大产铜国地位，刚果铜矿有确定性增量，但政治局势复杂，供应存在不稳定性，AI与能源转型长期逻辑未变，短期受制于春节前后消费真空期，预计铜价延续高位区间震荡，等待明确方向信号 [8] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价下降，中国甲醇港口样本库存周上升，样本生产企业库存周降，样本企业订单待发增加，国内甲醇周产能利用率环比微降，下游总产能利用率周下降，国内甲醇开工高位，下游需求下降，本周甲醇港口库存小幅累库，江苏地区提货尚可，内地市场交投清淡，价格持稳，港口市场基差维稳，商谈清淡，预计短期震荡运行 [9] 铝 - 美国铝业巨头奥科宁克寻求采购约4.08万吨铝，受特朗普50%进口关税影响，美国铝进口受阻、国内库存见底，此次采购恐加剧供应紧缩，美国关税壁垒使进口通道收窄、库存枯竭，市场紧张情绪外溢至全球市场，筑牢铝价底部支撑，节前受季节性累库等因素影响，铝价预计维持震荡格局，等待节后新指引 [9] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价暂稳，纯碱周度产量环比下降，厂家总库存周上升，浮法玻璃开工率周下降，均价环比持平，样本企业总库存环比增加，浮法玻璃开工较稳，库存上升，现货市场维稳，下游多数放假，市场成交清淡，国内纯碱市场稳中震荡，成交气氛一般，企业装置窄幅波动，临近假期下游需求清淡，供强需弱，新产能投放压力大，预计短期维持震荡偏弱 [10] 长期国债 - 中国人民银行将于2月13日开展1万亿元买断式逆回购操作，2月有5000亿元6个月期买断式逆回购到期，意味着6个月期买断式逆回购将连续第六个月加量续作，加量规模为5000亿元，货币宽松是主旋律，债市中期偏多，但节前资金离场明显，节后股债跷跷板或对债市形成冲击，债市震荡偏多，短期上涨动力减弱 [11][12] 铁矿石 - 2月2 - 8日Mysteel全球铁矿石发运总量环比减少，澳洲巴西铁矿发运总量环比减少，库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，市场对节后需求预期一般，价格承压，但节后两会宏观预期仍存，预计短期价格震荡运行 [12] PVC - 华东SG - 5型PVC价格环比持平，PVC周产能利用率上升，社会库存环比增加，全国电石法PVC生产企业平均毛利为负，乙烯法为正，国内PVC管材样本企业开工下降，PVC生产企业假期预期稳定生产，开工及产量高位稳增，行业库存快速进入节日累库模式，内需处于传统淡季，下游放假，需求短暂下滑，市场采购气氛不足，原料电石价格预期较稳，预计短期市场价格承压震荡运行 [13] 黄金 - 美国国会众议院通过决议反对特朗普对加拿大加征关税，该决议已提交参议院并有望通过，美国内部对关税政策分歧加剧，地缘扰动存在，政治不确定性较高，但市场对美联储降息预期减弱，利空黄金，特朗普或考虑退出美墨加协定，增加地缘不确定性，黄金中期依然看高位震荡，关注地缘扰动 [13] 螺纹钢 - 截至2月12日当周，螺纹产量下降，厂库和社库增加，表需减少，国内钢材市场基本进入假期模式，下游需求停滞，建筑钢材现货成交降至冰点，节前钢价持稳运行，大部分下游建筑企业将在元宵节后陆续复工，预期3月中下旬需求将明显复苏，节后钢价或先抑后扬 [14]

原油市场 - 周四国际油价大幅下挫，WTI 3月合约下跌1.79美元至62.84美元/桶，跌幅2.77%，布伦特4月合约下跌1.88美元至67.52美元/桶，跌幅2.71%，中国SC2604合约下跌24.4元至456.3元/桶，跌幅5.14% [2] - 国际能源署(IEA)最新报告预测，全球石油需求增速将比预期更慢，市场将继续面临大规模供应过剩，受OPEC+及非OPEC+供应增加推动，预计2026年将出现373万桶/日的供应过剩，约占全球需求的4% [2][14] - 地缘政治不确定性是主要影响因素，美国总统特朗普对伊朗的言论增加了紧张局势，叠加春节假期将至，预计油价将大幅波动 [2][14] 燃料油市场 - 周四燃料油期货价格收涨，上期所主力合约FU2605涨1.09%至2888元/吨，低硫燃料油主力合约LU2604涨0.45%至3349元/吨 [2][15] - 全球燃料油库存显著下降，截至2月10日当周，新加坡陆上燃料油库存减少149.9万桶至2270万桶，环比降6.19%，富查伊拉燃料油库存减少213.9万桶至839.2万桶，环比降20.31% [2][15] - 市场结构分化，春节前船用燃料需求旺盛，但短期供应充足及2月套利船货增加预期使新加坡低硫市场承压，而高硫燃料油因即期供应紧张及需求稳定，基本面走强 [2][15] 沥青市场 - 周四沥青期货主力合约BU2603微跌0.24%，收于3327元/吨 [3][16] - 供需双弱格局明显，本周国内54家沥青企业厂家样本出货量共25.7万吨，环比减少23.1%，69家样本改性沥青企业产能利用率为3.7%，环比减少0.9%，改性沥青周度消费量为2万吨，环比降20% [3][16] - 供应端整体稳定，稀释沥青港口库存增加，原料暂不紧缺，需求端因春节临近，市场刚需基本结束，盘面主要跟随成本端油价波动 [3][16] 橡胶市场 - 周四橡胶期货价格普遍下跌，沪胶主力RU2605下跌125元至16450元/吨，NR主力下跌75元至13370元/吨，丁二烯橡胶BR主力下跌305元至12715元/吨 [3][17] - 基本面呈现供需双弱，成本端原料价格有备货支撑，但港口库存小幅累库 [3][17] - 春节假期期间需关注泰南地区天胶开割情况、国内天然橡胶库存累库幅度及轮胎厂海外订单交付情况，宏观外围变化也会扰动胶价 [3][17] PX、PTA与乙二醇市场 - 周四相关期货价格收跌，TA605跌0.76%至5220元/吨，EG2605跌1.09%至3723元/吨，PX期货主力605合约跌0.89%至7312元/吨 [4][18] - 聚酯负荷加速走弱，截至本周四，国内大陆地区聚酯负荷在77.7%附近，终端逐步放假，聚酯工厂原料和产成品小幅累库，江浙涤丝产销整体偏弱，平均估算在3-4成 [4][18] - PX、PTA近端承压，远月预期偏强，预计价格跟随成本偏弱震荡，乙二醇供稳需弱，且港口预计到港量下降，海外装置有推迟重启及增加检修，预计价格低位震荡 [4][19] 甲醇市场 - 周四现货价格方面，太仓为2210元/吨，内蒙古北线为1837.5元/吨，CFR中国价格在261-265美元/吨 [5][20] - 供应端，国内检修装置运行稳定，供应高位震荡，海外伊朗供应维持低位，伊朗装船下降将导致2月到港下滑，对价格形成支撑 [5][20] - 需求端，宁波富德MTO装置负荷将逐步提升，但江浙地区MTO装置负荷仍处低位，有刚需支撑，后续港口去库速度预计不会很快，临近春节市场交易活跃度下降，预计甲醇窄幅波动 [6][20] 聚烯烃市场 - 周四聚烯烃现货价格下跌，华东拉丝主流在6520-6700元/吨，HDPE薄膜价格7448元/吨，较上周跌119元，LDPE薄膜价格8658元/吨，较上周跌261元，LLDPE薄膜价格6845元/吨，较上周跌147元 [7][21] - 生产利润普遍为负，油制PP毛利为-723.89元/吨，煤制PP毛利为-133.2元/吨，油制聚乙烯市场毛利为-885元/吨，仅煤制聚乙烯毛利为正，为38元/吨 [7][21] - 供应维持较高水平，上游无大规模检修计划，下游工厂将陆续停工，补库基本结束，聚烯烃将逐步开始累库，继续上行存在压力，预计价格窄幅震荡 [7][21] 聚氯乙烯市场 - 周四国内PVC市场价格总体维稳，华东电石法5型料4710-4800元/吨，乙烯料4950-5100元/吨 [8][22] - 需求放缓，临近春节假期，国内房地产施工放缓，管材和型材开工率逐步回落 [8][22] - 供给维持高位震荡，国内需求放缓导致基本面驱动不强，但出口在4月1日之后不再退税，短期对价格有支撑，预计PVC价格维持底部震荡 [8][22] 尿素市场 - 周四尿素期货价格走强，主力05合约涨2.79%至1843元/吨，现货市场个别地区小幅调涨，山东价格1800元/吨，河南价格1810元/吨，日环比上调10元/吨 [9][23] - 基本面呈现供需双弱，行业日产量21.56万吨，日环比持平，需求清淡，主流地区产销率在5%至50%之间，区域分化明显，市场基本有价无市 [9][23] - 期货市场受到“4-6月尿素指导价格上调”的未证实消息扰动，节后存在需求旺季、全球能源价格波动及印标结果等利好预期，但保供稳价政策导向下，趋势性大幅上涨可能性偏低 [9][24] 纯碱市场 - 周四纯碱期货价格走弱，主力05合约跌0.94%至1162元/吨，现货方面，沙河地区重碱送到价格1112元/吨，日环比跌16元/吨 [10][24] - 供应高位运行，本周产量提升2.32%至79.23万吨，企业库存提升0.44%，节前累库幅度略低于预期，但节后去库压力仍将同比偏高 [10][24] - 需求偏弱，玻璃产能持续下降，轻碱下游停工放假且补库基本完成，支撑力度不足，基本面压力偏高，预计节前偏弱震荡 [10][24] 玻璃市场 - 周四玻璃期货价格宽幅震荡偏弱，主力05合约跌0.47%至1065元/吨，现货市场均价1107元/吨，日环比持平 [11][25] - 供应小幅回落，昨日在产日熔量14.80万吨，日环比下降1000吨，本周末西南仍有产线放水计划，后续沙河煤改气等扰动将导致供应波幅偏高 [11][25] - 需求呈现季节性回落，春节假期现货基本休市，节后深加工企业复工进度存不确定性，玻璃将呈现供需双降状态，供需矛盾难有明显改善 [11][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油延续震荡整理，市场等待地缘局势明朗化，IEA预计2026年全球原油市场供应过剩略超370万桶/日 [2] - 化工周产量临近春节攀升，炼厂周度开工率上升，产业链节前波动概率小，建议投资者轻仓过节 [2] - 煤炭价格企稳，原油与化工价格延续震荡整理 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：地缘溢价摇摆，假期前后风险高，基本面供应过剩但地缘因素扰动频繁，短期震荡 [2][7] - 沥青：原料供应紧张缓解，期价震荡，绝对价格高估，中长期估值有望回落 [8] - 高硫燃油：期价有较高地缘溢价，委内瑞拉石油产量增长预期长期施压，短期关注中东地缘走势，震荡 [8] - 低硫燃油：跟随原油震荡走高，受绿色燃料替代等利空但估值低，跟随原油波动，震荡 [10] - PX：节前需求支撑不足，供增需减，价格短期回调，短期在情绪指引下震荡运行 [11] - PTA：成本支撑不足叠加节日气氛，价格区间整理，预计短期震荡整理 [12] - 纯苯：价格震荡，受原油价格和资金情绪影响，Q1基本面环比改善但库存压力仍大，震荡 [13][15] - 苯乙烯：海外及国内装置重启，供需边际转宽松，出口拉动下2月累库高度下调，但海外支撑力度下滑，震荡 [16] - 乙二醇：二季度进口量下修，供需有弱修复预期，价格下方有限，短期维持区间整理 [17] - 短纤：供需双降，成交清淡，价格跟随上游运行，加工费下方支撑增强 [21] - 瓶片：波动率收窄，成交氛围回落，绝对价格跟随原料波动，加工费下方支撑增强 [22] - 甲醇：节前沿海交易暂缓，内地排库趋于尾声，震荡整理，伊朗局势待观察 [23][24] - 尿素：节前订单收尾，情绪提振持续性或有限，供应稳定需求有春耕预期，节后稳中偏强，震荡 [25] - 塑料：长假前多空谨慎，轻仓过节，短期震荡，关注节后需求回归和宏观消费政策 [27] - PP：节前多空谨慎，宜轻仓，短期震荡，关注油价和政策落地效果 [28] - PL：现货支撑，震荡，供应增量有限，下游需求淡季支撑有限 [29] - PVC：低估值弱预期，震荡运行，市场情绪转弱但估值偏低，盘面偏震荡 [31] - 烧碱：综合利润偏差，弱企稳，氯碱利润偏差但盘面高升水，节前震荡 [32] 品种数据监测 能化月度指标监测 - 跨期价差：展示Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的价差及变化值 [34] - 基差和仓单：展示沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值及仓单情况 [35] - 跨品种价差：展示1月PP - 3MA、1月TA - EG等不同跨品种价差及变化值 [36] 化工基差及价差监测 - 涉及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA等多个品种，但具体内容未详细呈现 [37][49][61] 中信期货商品指数 - 综合指数、特色指数（商品20指数、工业品指数、PPI商品指数）均有不同程度上涨 [276] - 能源指数2026年2月12日涨1.19%，近5日涨2.79%，近1月涨4.56%，年初至今涨8.50% [277]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产及OPEC增产恢复预期，油价应逢高止盈，以中期布局为主[1][2] - 甲醇已计价相当部分利空因子，海外地缘短期有波动概率，前期布空止盈，短期观望为主[4][5] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空即将来临，应逢高空配[7][8] - 橡胶临近春节，建议降低风险度，按盘面短线交易并设置止损，春节期间不留单边，对冲方面买NR主力空RU2609持仓过节[11][14] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期电价、产能清退预期和抢出口情绪支撑，关注后续产能和开工变化[16][17] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈[20][21] - 聚乙烯期货价格上涨，PE估值向下空间仍存，关注供应和需求端变化[23][24] - 聚丙烯期货价格上涨，供需双弱库存压力高，短期无突出矛盾，待明年一季度供应格局转变，盘面或筑底，可逢低做多PP5 - 9价差[25][27] - PX目前负荷高位，下游PTA检修多，预期检修季前累库，中期格局较好，关注跟随原油逢低做多机会[29][30] - PTA进入春节累库阶段，加工费预期高位持稳，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会[32][33] - 乙二醇产业基本面有累库和高开工压力，需加大减产改善供需，估值同比中性偏低，有反弹风险[34][35] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨0.90元/桶，涨幅0.19%，报476.80元/桶；美国原油商业库存累库8.53百万桶至428.83百万桶，环比累库2.03%等 [1] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏变动10元/吨，鲁南等变动 - 5元/吨；主力合约变动10.00元/吨，报2231元/吨，MTO利润变动 - 10元 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东等多地变动0元/吨，总体基差报 - 63元/吨；主力合约变动46元/吨，报1843元/吨 [7] 橡胶 - 行情资讯：短期行情跟随商品大盘震荡反弹，多空观点不同，多头因宏观等预期看多，空头因需求偏弱等看跌；山东轮胎企业全钢胎开工负荷60.94%，较上周走低1.47个百分点等；现货泰标混合胶等有价格变动 [11][12][13] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌52元，报4938元，成本端电石等价格有变动；整体开工率79.3%，环比上升0.3%；需求端下游开工41.4%，环比下降3.3%；厂内库存28.8万吨（ - 0.2），社会库存122.7万吨（ + 2.1） [16] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯6103元/吨，上涨87.5元/吨；苯乙烯现货7550元/吨，下跌150元/吨等；供应端上游开工率69.96%，上涨0.68%；江苏港口库存10.86万吨，累库0.80万吨；需求端三S加权开工率40.79%，上涨0.23% [20] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6787元/吨，上涨12元/吨，现货6585元/吨，下跌90元/吨；上游开工87.03%，环比下降0.27%；生产企业库存37.97万吨，环比累库5.67万吨，贸易商库存2.32万吨，环比去库0.23万吨；下游平均开工率33.73%，环比下降4.03% [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6693元/吨，上涨5元/吨，现货6675元/吨，无变动；上游开工74.9%，环比下降0.01%；生产企业库存41.58万吨，环比累库1.49万吨，贸易商库存18.32万吨，环比去库0.02万吨，港口库存6.37万吨，环比去库0.03万吨；下游平均开工率49.84%，环比下降2.24% [25] PX - 行情资讯：PX03合约下跌62元，报7202元，PX CFR下跌7美元，报910美元；中国负荷92%，环比上升2.5%；亚洲负荷83.7%，环比上升1.3%；装置方面，中化泉州重启，浙石化提负；PTA负荷74.8%，环比下降2.8%；2月上旬韩国PX出口中国17.5万吨，同比上升3万吨；12月底库存465万吨，月环比累库19万吨 [29] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌40元，报5220元，华东现货上涨25元，报5205元；PTA负荷74.8%，环比下降2.8%；下游负荷77.7%，环比下降0.5%；终端加弹负荷下降12%至5%，织机负荷下降9%至0%；2月6日社会库存（除信用仓单）232.6万吨，环比累库21万吨；PTA现货加工费上涨61元，至426元，盘面加工费上涨3元，至423元 [32] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌41元，报3723元，华东现货下跌13元，报3639元；供给端，乙二醇负荷76.8%，环比上升0.7%；下游负荷77.7%，环比下降0.5%；终端加弹负荷下降12%至5%，织机负荷下降9%至0%；进口到港预报18.1万吨（两周），华东出港2月11日0.98万吨；港口库存93.5万吨，环比累库3.8万吨；石脑油制利润为 - 1312元，国内乙烯制利润 - 680元，煤制利润24元；成本端乙烯下跌至695美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至580元 [34]