报告行业投资评级 - 丙烯、塑料、苯乙烯、PTA、短纤、甲醇评级为“★★☆”，代表持空，有较为明晰的下跌趋势且行情正在盘面发酵；聚丙烯、纯苯、乙二醇、瓶片、尿素评级为“★☆☆”，代表偏空，有下跌驱动但盘面可操作性不强；PVC、烧碱、纯碱评级为“★☆☆”，代表偏空；玻璃评级为“★★★”，代表更加明晰的多趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 化工各品种期货行情分化，多数品种面临供应宽松、需求转弱或库存压力大等问题，部分品种有阶段性利好但整体市场态势不佳 [2][3][4][5][6][7] 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内收跌，供应整体宽松，下游刚需支撑下降，采购积极性不高 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内收跌，聚乙烯成本支撑下滑、需求一般，聚丙烯货源成本支撑减弱、下游采购谨慎 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯期价震荡，华东现货和中石化挂牌价下调，库存上升，后市关注港口累库节奏，月差反套为主 [3] - 苯乙烯期货主力合约收跌，新装置投产、商品氛围偏弱，短期价格或继续弱势运行 [3] 聚酯 - PX和PTA价格震荡，供应增长有累库压力，延续反套思路，关注油价波动 [4] - 乙二醇供应增长、需求转弱，延续累库预期，反套为主，关注装置减产可能 [4] - 短纤跟随原料波动，11月中下旬有累库预期；瓶片需求转淡，成本驱动为主 [4] 煤化工 - 甲醇期货盘面下跌后企稳，港口高库存、进口高供应，下游需求弱，需等待供应收缩和需求改善 [5] - 尿素盘面偏强震荡，日产回升、农业刚需提升有支撑，但国内供过于求，行情预计区间震荡 [5] 氯碱 - PVC低位运行，企业累库、行业库存压力大，供给有回升预期、需求下滑，成本支撑不强 [6] - 烧碱继续下行，行业累库、库存压力大，下游需求一般，供给高压运行 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱震荡运行，供应增加、库存高压，浮法玻璃停产使重碱刚需减少，关注多玻璃空纯碱策略 [7] - 玻璃期价高位回落，沙河产线停产、经销商采购增加，成本抬升、低估值下下跌空间受限，持有卖虚值看跌期权 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货等多个领域进行分析 涵盖市场表现、消息面、资金面等因素 并给出各品种操作建议和行情展望 各目录总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：周二A股市场早盘低开后震荡走弱 四大期指主力合约全部随指数下挫 基差贴水有所扩大 中美会晤及规划建议稿发布后市场冲高回调 交易情绪偏冷 推荐观望为主 [2][3][4] - 国债期货：国债期货收盘多数下跌 银行间主要利率债收益率多数上行 10月央行买债规模低于预期 短期进入政策空窗期 债市或等待驱动 建议逢调整适当做多 关注正套策略机会 [5][6] 贵金属 - 受美国政府“停摆”、特朗普关税案等影响 市场流动性收紧 美元指数走强 贵金属盘中下跌 中长期有望驱动贵金属重现牛市行情 短期国际金宽幅波动 白银维持观望 [7][8][9] 集运欧线 - 集运指数（欧线）主力震荡上行 预计盘面在1800 - 2000点区间震荡 建议波段操作 短期震荡 建议逢低做多12合约 [11][12] 商品期货 有色金属 - 铜：美元指数偏强压制铜价 海外流动性偏紧 基本面供需矛盾支撑铜价中长期底部重心上移 短期涨幅过快抑制需求 主力关注84000附近支撑位 86500附近压力位 [12][13][16] - 氧化铝：盘面试探2750前支撑位 现货区域分化 供应过剩格局预计延续 价格将维持弱势震荡 主力运行区间2750 - 2900 [17][18][19] - 铝：基本面制约上涨高度 盘面冲高回落 短期将在事件驱动与弱现实间博弈 主力参考20800 - 21600运行 [20][21][22] - 铝合金：高价下现货交投冷清 原料供应紧张 需求温和复苏 库存高位 预计价格维持偏强震荡 主力参考20400 - 21000运行 [23][24] - 锌：伦锌挤仓担忧下锌价高位震荡 供应宽松逻辑逐步兑现 需求无超预期表现 宏观环境偏暖 短期震荡偏强 主力参考22300 - 23000 [25][26][28] - 锡：基本面偏强 锡价延续高位震荡 供应紧张 需求疲软 回调低多思路 [28][29][31] - 镍：基本面变动不大 商品情绪偏弱盘面走跌 宏观情绪暂稳 成本有支撑 中期供给宽松制约价格 主力参考118000 - 126000 [32][33][34] - 不锈钢：盘面维持偏弱运行 宏观驱动减弱 基本面有压力 短期偏弱震荡 主力参考12500 - 13000 [35][36][37] - 碳酸锂：消息面发酵盘面大幅下探 交易逻辑切换 短期基本面强现实支撑价格 但消息面和资金驱动强于基本面 价格预计偏弱调整 主力参考7.6 - 8.2万运行 [38][39][41] 黑色金属 - 钢材：1月合约铁元素供应宽松 多煤空卷继续持有 单边螺纹和热卷预计分别向下试探3000和3200支撑位置 [41][42][43] - 铁矿石：发运下滑 到港大增 港存上升 铁水大幅下降 铁矿冲高回落 单边逢高做空铁矿2601 套利推荐铁矿1 - 5正套 [44][45][46] - 焦煤：产地煤价偏强 蒙煤价格坚挺 钢厂减产利空补库需求 短期波动不影响四季度看多观点 单边短线逢低做多焦煤2601 套利多焦煤空焦炭 [47][48][50] - 焦炭：主流焦企第三轮提涨落地 焦煤提供成本支撑 短期波动不影响四季度看多观点 投机逢低做多焦炭2601 套利多焦煤空焦炭 [51][52][53] 农产品 - 粕类：市场等待中美贸易细节释放 盘面高位调整 国内豆粕下方空间有限 [54][55][56] - 生猪：市场供需宽松 猪价震荡偏弱 3 - 7反套可继续持有 [57][58] - 玉米：供应压力仍存 盘面反弹受限 中长期处于紧平衡格局 关注卖粮节奏及收增储情况 [59][60][61] - 白糖：原糖价格维持弱势 国内底部震荡 维持底部震荡思路 [62][63] - 棉花：美棉底部震荡 国内新花成本逐渐固定 短期棉价或区间震荡 [64][65] - 鸡蛋：蛋价稳定为主 整体压力仍大 短期内供大于求 预计蛋价底部宽幅震荡 [66] - 油脂：马棕震荡 连棕弱势运行 连豆油冲高回落 窄幅震荡 棕榈油近弱远强 豆油多空并存 [67][68][69] - 红枣：看空预期较强 盘面破位下行 新季供应上市叠加旧季高库存承压 近月合约仍有下跌空间 [70] - 苹果：东部地区苹果交易活跃 好货价格涨幅明显 山东和陕西产区好货价格偏强 [71] 能源化工 - PX：供需预期偏弱且成本端支撑有限 反弹空间受限 6600以上多单减仓 可逢高短空 [72][73] - PTA：供需预期略宽松但成本端支撑有限 反弹空间受限 4600以上多单减仓 可逢高短空 [74][75] - 短纤：成本端支撑有限 反弹承压 单边同PTA 盘面加工费逢高做缩 [77] - 瓶片：11月供需宽松格局不变 PR及加工费跟随成本端变化 PR单边同PTA [78][79] - 乙二醇：供应充裕 累库预期下下探寻底 行权价不低于4100的虚值看涨期权持有 [80][81] - 烧碱：下游接货一般 现货成交偏弱 价格承压运行 11月价格偏弱维稳 偏空对待 [82][83] - PVC：供大于求矛盾未改善 盘面趋弱运行 交易思路反弹短空操作 [84] - 纯苯：供需偏宽松 估值偏低 价格驱动有限 短期BZ2603逢高空 [86][87] - 苯乙烯：供需预期紧平衡 关注装置减产动态 EB12价格反弹偏空对待 [88][89] - LLDPE：成交尚可 华东基差走强 观望 [90][91] - PP：成交好转 基差维持 单边暂观望 [91] - 甲醇：港口走弱 成交一般 观望 [92] - 合成橡胶：供应预期趋紧 但成本端偏弱 需求支撑有限 预计BR震荡偏弱 逢高做空BR主力合约 [92][93][94] 特殊商品 - 天然橡胶：商品普遍下跌 胶价继续走弱 关注主产区旺产期原料产出情况及宏观变化 [94][95][96] - 多晶硅：现货下跌 期货回落收升水 11月供需双弱 维持价格高位区间震荡 期货逢低试多 [98][99] - 工业硅：工业硅震荡下跌 11月面临累库压力 预计低位震荡 价格回落至8500元/吨可逢低试多 [99][100][101] - 纯碱：过剩格局持续 盘面承压趋弱 偏空思路对待 [102][103][105] - 玻璃：产线变动对盘面形成扰动 关注现货产销持续表现 关注现货端情况捕捉短多机会 [104][105]

报告概述 - 名称为波动率数据日报，由永安期货期权总部发布，更新时间为2025/11/5 [1][2] 指标解释 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势 [2] - 隐波指数与历史波动率的差值，差值越大反映隐波相对历史波动率越高，差值越小代表隐波相对历史波动率越低 [2] - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低；波动率价差指隐波指数与历史波动率的差值 [4] 数据展示 - 展示了300股指、50ETF、1000股指、500ETF等金融期权以及白银、玉米、白糖等商品期权的隐含波动率（IV）、历史波动率（HV）及其差值（IV - HV）走势图 [3] - 展示了隐含波动率分位数排名和历史波动率分位数排名，如300股指隐波分位数为0.89、0.77，玉米为0.56等 [4][5]

11月5日，金牛化工盘中上涨2.18%，截至13:49，报6.57元/股，成交5920.49万元，换手率1.34%，总市 值44.70亿元。 金牛化工所属申万行业为：基础化工-化学原料-煤化工。所属概念板块包括：京津冀、小盘、低价、国 资改革、融资融券等。 截至9月30日，金牛化工股东户数5.17万，较上期减少12.44%；人均流通股13168股，较上期增加 14.20%。2025年1月-9月，金牛化工实现营业收入3.62亿元，同比减少0.75%；归母净利润3602.85万元， 同比减少7.52%。 分红方面，金牛化工A股上市后累计派现3160.65万元。近三年，累计派现0.00元。 责任编辑：小浪快报 资金流向方面，主力资金净流入555.53万元，特大单买入237.04万元，占比4.00%，卖出0.00元，占比 0.00%；大单买入1262.58万元，占比21.33%，卖出944.09万元，占比15.95%。 金牛化工今年以来股价涨40.38%，近5个交易日涨0.00%，近20日涨3.46%，近60日涨7.88%。 今年以来金牛化工已经4次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为6月24日，当日龙虎榜净买入-117 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于基本面和量化指标对多种期货品种进行趋势研判，结合宏观资讯和各品种市场动态给出投资策略与操作建议，涉及宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等多个领域，各品种受不同因素影响呈现不同走势与投资机会 [5][9]。 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 国家主席习近平强调与俄罗斯扩大投资、挖掘新业态合作潜力 [11] - 商务部回应安世半导体问题，荷方应担责，中方维护企业权益稳定供应链 [11] - 央行 10 月国债买卖净投放 200 亿，恢复暂停操作，11 月开展 7000 亿 3 个月期买断式逆回购 [11] - 公募基金业绩比较基准要素一类库、二类库名录下发，鼓励加大权益投资 [12] - 中央财办主任何立峰会见高盛集团董事长，欢迎其在华投资兴业 [12] - 前三季度我国服务贸易进出口总额 59362.2 亿，同比增 7.6%，逆差 7332.2 亿，同比减少 2382.4 亿 [12] - 美国联邦政府“停摆”进入第 35 天，追平最长纪录 [12] - 美国最高法院将审理特朗普关税政策合法性，财长将强调关税重要性 [12] 宏观金融 股指期货 - A 股缩量调整，超 3600 股下跌，上证指数跌 0.41%报 3960.19 点，成交 1.94 万亿，PMI 大幅回落至 49%，10 月经济数据有回落压力 [14] - 央行 10 月买债 200 亿，11 月 7000 亿买断式回购完全对冲，货币政策工具运用信号意义大于实际规模，四季度货币政策或加码 [14] - 资金轮动中指数走弱，关注指数轮动策略 [14] 国债期货 - 资金面均衡偏松，DR001 在 1.31%附近，债市消化央行买债逻辑 [15] - 央行买债规模象征意义利多大于实际意义偏空，货币政策事实宽松共识进入兑现期，四季度或加码，债券有上涨动力 [15][16] 黑色 螺矿 - 宏观事件落地，中短期行业回归基本面，关注 12 月重要会议对明年市场预期的影响 [17] - 冬季淡季需求来临但政策高发，行情易反弹，过去 10 年 11 月 - 2 月冬季平均单月涨幅 1.45% - 3.83%，过去几年冬储先反弹后回落概率大，今年冬储低价可能性大 [17] - 需求端建材弱、卷板需求尚可，出口有韧性，铁水产量有望维持；供应端铁水产量高，钢厂利润低；估值看钢材微利，冬储钢材价格反弹空间有限，中期维持逢高偏空思路 [18] - 钢材现货价格下跌，成交一般，进口铁矿石现货偏强，4 日成交量环比上涨 [19] - 唐山环保限产和山西钢厂检修带动原材料价格回落，黑色盘面弱势下行 [19] 煤焦 - 双焦短期震荡，关注煤矿查超产、安全监察及下游铁水产量变化 [20] - 短期供应恢复，但“反内卷”等预期仍在，能源价格上涨，期货高位震荡 [20] - “反内卷”与“查超产”约束下，中期矿山开工率有上限，短期焦煤供给收缩，铁水产量高支撑价格，但淡季钢材需求弱、钢厂利润收缩制约反弹高度 [20] 铁合金 - 硅铁中期区间震荡，厂家套保量少、前序订单将完，推荐区间下沿做多；锰硅中期过剩，逢高偏空 [23] - 4 日焦煤领跌，铁矿弱势，双硅波动率小，动力煤转强使硅铁盘面强势，关注红柳林块煤竞拍价及兰炭调价 [24] 纯碱玻璃 - 纯碱重心下移，玻璃相对偏强，玻璃燃料升级驱动发酵，供需预期改善，当前观望 [25] - 纯碱供应回落，新装置投产或延后，成本有托底，供需矛盾难解决，等待新产能投放进度，运费抬升，终端低价补库成交放量 [25] - 玻璃沙河区域燃料升级落实，市场预期减产，新点火产线待观察，其他区域厂家提价促氛围，短期现货随盘面及宏观氛围，中游库存偏高待消化，关注旺季需求及采购跟进情况 [25] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝：10 月中美制造业景气度回落，外盘铜领跌，国内需求弱、库存累积，持仓过热，多头平仓风险高，可逢高做空 [27] - 氧化铝：商品情绪弱，基本面过剩，盘面领跌或推动现货回落，建议短线逢高做空，中长期观望 [27] 沪锌 - 截至 11 月 3 日，SMM 七地锌锭库存微增，LME 锌库存减少 4.18%至 33,825 吨，9 月中国进口精锌同比缩减 57.0% [28] - 海内外市场逻辑背离，国内下游畏高接货谨慎，现货成交以贸易商为主，可逢高做空 [28] 碳酸锂 - 受枧下窝锂矿复产预期影响价格情绪性走弱，但短期基本面强现实支撑价格，后续需求向好形成向上驱动 [30] - 需求持续向好，11 月增加，供给增幅不及需求，11 月大幅去库，枧下窝矿复产主要影响年底及明年一季度供需，短期影响有限 [30] 工业硅 - 供需矛盾不突出，区间震荡，区间下沿小仓位试多或卖出虚值看跌期权 [31] - 11 月 4 日商品氛围转弱拖累其运行，估值不高下方空间有限，受煤炭价格影响，10 - 11 月有累库预期，枯水期有去库预期，整体供需松平衡 [31] 多晶硅 - 政策预期矛盾强于基本面，区间窄幅震荡，下沿注意政策扰动，向上向下驱动不强 [32] - 现货成交僵持，头部企业挺价，盘面 12 合约升水后回落修复基差，政策空窗期回归基本面定价，震荡下沿锚定下游持货意愿价 [32] 农产品 棉花 - 阶段性供给压力大、需求弱，低价抵抗下跌，低位震荡偏空 [34] - 隔夜 ICE 美棉、临池原油走低，美元走强，国内棉花收割尾声，供给压力体现 [34] - 美国政府停摆影响弱化，正值收割阶段，供给有压力，巴西预计减产，全球棉花产量预估微降、期末库存增加，国内新棉上市库存累积，下游需求变化不大 [34][35] 白糖 - 内糖供需偏空，进口利润显现和低价拖累，国产糖成本支撑抗跌，空头滚动操作或观望 [36] - 隔夜 ICE 原糖走低，全球食糖供应过剩，巴西中南部糖产量预估上调，北半球增产预期和开榨临近带来偏空压力 [36] - 国内新作开机增加，期价至成本附近限制下跌，进口成本下降压制郑糖，但糖浆进口限制加强使内糖抗跌 [37] 鸡蛋 - 期货“去产能”预期下偏强，升水现货幅度高，现货一般使期货压力增加，11 月现货或偏强但涨幅有限，拖累期货，震荡思路操作，当前观望，等待高位做空 [38] - 四季度淘鸡加速，期货升水受现货稳定拖累小幅波动 [38] - 11 月 4 日粉蛋均价 2.75 元/斤，红蛋均价 2.78 元/斤，当前价位蛋鸡养殖换饲料成本但亏综合成本，11 月新开产环比下滑，淘汰快，在产存栏或下降，蔬菜偏强和“双十一”提振需求，但存栏仍高，供需宽松难逆转，产能去化慢，行情短期难反转 [39] 苹果 - 震荡运行 [40] - 收购中后期价格两极分化，库存有争议，盘面走弱，东西部晚熟富士收购后期，全国库存入库尾声，收购时间推迟、入库周期缩短，关注价格、入库进度及客商意愿变化 [40] 玉米 - 盘面分歧大，暂时观望 [41] - 国内现货涨跌互现，期价震荡，港口价格偏强，华北企业到货收窄，价格互有涨跌 [41][42] - 现货价格反弹，东北天气转冷和中储粮收购提振情绪，南北港库存低，华北价格回升增强东北韧性，但新粮供应压力累积，反弹后动能有限，关注 11 月卖压，市场传 11 月投放托市小麦替代冲击玉米 [42] 红枣 - 暂时观望 [43] - 销区现货走弱拖累新枣订购价，盘面下行，产区旧枣成交均价稳定，新季各地区有成交均价，销区 11 月 4 日红枣价格全线下跌 [43] 生猪 - 供应压力延续，出栏转快，需求承接不足，现货弱势震荡，逢高偏空操作近月合约 [43] - 供应基数高、趋势增，十月下旬价格上涨因素可持续不足，社会猪库存去化不彻底，二育栏位利用率高，规模企业缩量空间不大，毛白价差缩、屠宰利润转亏，下游支撑不强 [44] 能源化工 原油 - OPEC + 暂缓一季度增产难改供大于求问题，难实质性扭转过剩，后续转入弱基本面交易 [46] - 供给端复产，11 月初继续增产，需求端美国经济数据一般，库存四季度累库，油价震荡 [46] - 全球制造业欠佳、需求担忧、美元走强致国际油价下跌，中国 INE 原油期货夜盘微跌 [46] 燃料油 - 地缘与宏观主导，供需宽松、需求平淡，交易重点是制裁俄罗斯对供应的担忧，价格跟随油价波动 [47] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，市场乐观情绪消退后回归基本面，震荡偏弱 [49] - 目前供应压力大，上游产量高，下游需求弱，现货价格相对稳定，基差震荡 [49] 甲醇 - 围绕伊朗货到港、限气和国内去库因素博弈激烈，行情波动大，现实弱、库存高 [50] - 传言伊朗保持开工，减弱冬季供应扰动担忧，盘面走弱，现货价格震荡走弱，基差震荡 [50] - 供应压力大，进口到货有扰动待观察，建议近月合约偏弱震荡，远月合约等待反弹驱动后少量偏多 [50] 烧碱 - 现货价格萎靡、液氯回暖，供过于求，向下驱动强，电价支撑期货，做空关注液氯价格走弱后的成本支撑，做多关注液碱现货疲软，震荡偏空 [51] - 山东地区碱出厂价格稳定，氧化铝企业采购价稳定，液氯价格稳定，山东氧化铝企业收货量增长，仓单数量稳定，氯碱企业开工高位，低浓度碱库存增加、高浓度碱增产，销售压力大，片碱市场价格下滑，液氯下游产品价格增长，期货 01 合约震荡，多头减仓，仓单压力影响大，煤价与电价上涨 [51] 沥青 - 原油震荡，沥青降库速度放缓，地缘及冬储预期下波动放大 [52] - 原油窄幅波动，国内原油偏强，关注沙特官价及配额，裂解利润走强，OPEC + 温和增产偏利多，美国政府停摆，油价趋于震荡 [52] - 沥青现货价格回落，需求收尾，炼厂排产增产，利润偏高，美国对委内瑞拉动武可能增大，价格波动幅度加大 [53] 聚酯产业链 - 成本支撑不足，供需未改善，短期偏弱运行 [54] - 成本端乏力，基本面承压，整体震荡偏弱 [54] - 油价偏弱，PX 供应高位、需求有支撑，PXN 支撑稳固；PTA 供应过剩，下游产销转淡，加工费修复；乙二醇国产供应增加，需求下降预期，市场悲观；短纤供应走强、需求转弱，加工费或压缩 [54] 液化石油气 - 10 月受中美贸易政策和旺季需求影响走势强，OPEC + 增产使油气供给充裕，需求端民用旺季支撑气价，化工端利润差、开工率难维持高位 [55] - 大方向供给充裕，中美缓和，预计下周相对原油走弱，中长期偏空，短期民用旺季有望偏强震荡 [55] - 全国液化气估价上涨，民用气多数地区稳中小涨，醚后碳四市场山东地炼稳定、主营补涨 [55] 胶版印刷纸 - 短期基本面无明显变动，若涨价落实可逢低建多单，注意风险防控 [56] - 现货持稳，刚需成交，双胶纸意向提涨 100 元/吨，等待实单落实，交易手续费调整 [56] 纸浆 - 现货价格接近进口成本，刚需成交稳定，对盘面有支撑，但国外发运上量、到港有压力，上下空间有限 [56] - 基本面稳定，需求短期难起色，01 估值触碰套保点位，上方空间有限，建议观察港口去库和现货成交，若现货难跌，回调或解决老仓单问题后可逢低建远月 01 多单，注意风险防控 [56] 原木 - 基本面震荡偏弱，现货成交价格下调，库存累库预期，淡季特征明显，后续供需弱平衡 [56] - 盘面下跌后平水现货，无交割利，基差有支撑，但现货端有价格压力，预计承压运行 [56] 尿素 - 多头关注期货绝对价格低，空头关注相对现货价格高且现货追涨动力不足，双方博弈，维持震荡偏弱 [58] - 煤炭价格上涨，关注成本端对期货情绪的扰动，尿素产量快速增加 [58] - 现货市场价格企稳，工厂收单转好，多数企业报价不变，个别提涨；需求方面，华北环保影响开工，但刚性需求积极；期货短暂下探后震荡偏强，与整体商品走势背离 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管全球股市涨势受阻，原油价格延续强势，因俄罗斯海运出口量下降且VLCC运费攀升，原油短期或延续震荡；油化工受原油震荡影响，化工有止跌稳固需求[2][3] - 各品种中，原油供应压力延续、地缘风险仍存；部分化工品如沥青、高低硫燃油等受原油走势影响，期价呈现不同程度的支撑不足或偏弱态势；部分化工品如甲醇、尿素等因自身不同因素影响，呈现震荡格局[4] 根据相关目录分别进行总结 一、行情观点 原油 - 供应压力延续，地缘风险仍存；美国上周原油库存累积，但炼厂低负荷运行下汽柴油延续降库，海外成品油库存压力缓解及裂解价差强势对需求端有阶段性支撑；OPEC+明年一季度增产因季节性因素暂停，增产趋于谨慎，但持续累库现实难改，价格震荡[8] 沥青 - 原油、螺纹钢走弱，沥青期价难有支撑；欧佩克+12月增产、巴以冲突结束等使原油回落，沥青-燃油价差有望回落，十一月排产大降但需求进入淡季，累库压力大，绝对价格偏高估[8] 高硫燃油 - 原油走弱，燃油期价偏弱；11月亚太地区燃料油供应或因俄罗斯出口下降而下降，但进入淡季地炼开工大降、炼厂加工需求弱势、美国瓦斯油进料替代渣油进料、中东发电淡季，需求仍偏弱[8] 低硫燃油 - 跟随原油弱势；3500压力位短期有效，受俄罗斯成品油出口下降驱动汽柴油裂解价差反弹有支撑，但面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，基本面供应增加、需求回落，或维持低估值运行[9][10] PX - 供需乏善可陈，市场供应未见缩量，供需双强下利润存在支撑；美制造业萎靡抑制油价涨幅，石脑油震荡下跌，成本支撑一般，因MX供应宽松部分工厂外采MX补足生产，供应持稳，预计短期内价格维持区间内整理[11] PTA - 市场观望情绪浓厚，短期利润下方托底；上游成本区间震荡，PTA跟随盘整，反内卷会议对市场情绪有提振，对加工费有托底作用，下游观望情绪浓厚，短期价格或区间整理[11] 纯苯 - 港口集中到货，纯苯偏弱运行；本周纯苯偏弱震荡，纯苯-石脑油价差跌破100处于低位，盘面跌破前低，一方面山东-华东套利窗口打开使市场对库存由去转累预期升高，另一方面11月进口预计增加，市场信心不足[11][12] 苯乙烯 - 胀库压力仍存，苯乙烯震荡偏弱；本周苯乙烯先随原油下跌，后在宏观利好扰动下反弹，利好落地后跌回前低，临近交割月持仓问题带动盘面反弹，目前成本端纯苯供应有扰动但不构成逆转，11月供需差为负，去库兑现环节和力度不确定[13] 乙二醇 - 成本和基本面共振下行，中期供应过剩积重难返；煤价下跌，乙二醇在成本和供需共振下创新低，供应预期大，部分煤制装置重启，海外进口到货集中，港口库存有累库预期，中长期供应宽松[15][16] 短纤 - 下游工厂消化前期囤货，加工费有一定压缩预期；上游聚合成本表现一般，乙二醇拖累明显，短纤价格跟随成本偏弱运行，供应高位运行，下游消化囤货，产销清淡，加工费有压缩预期[19][20] 聚酯瓶片 - 成本拖累，供需驱动有限；上游原料PTA弱势震荡、乙二醇创新低，对聚酯瓶片价格支撑减弱，中期供需依旧承压，加工费上方压制明显，关注11月新装置投产节奏[21] 甲醇 - 连续下行后或不宜追空，甲醇震荡看待；11月4日期价震荡走低，生产企业让利出货，下游按需采购，烯烃需求正常跟进，其他需求平稳，港口库存总量减少，月底附近有寒潮预期，甲醇仍存低多价值[23][26] 尿素 - 高库存压制与成本支撑共存，窄幅震荡看待；基本面供应逐步提升、农业需求走弱，高库存压制期价上行空间，煤炭成本支撑托底，短期震荡承压，关注南京磷复肥会议信息[24] 塑料 - OPEC+增产谨慎，塑料区间看待；10月下旬美国成品油降库顺利对原油需求端有支撑，OPEC+明年一季度增产暂停，塑料自身基本面支撑有限，旺季转淡上中游有降库存意愿，短期检修回落，产能提升下产量压力大，利润端支撑有限[27][28] PP - 成本端仍存一定支撑，PP区间看待；油价震荡，OPEC+增产谨慎，PP自身基本面支撑有限，目前检修回落，产量同比高增，中游库存处近五年同期最高水平，需求弱支撑压制价格表现，关注检修变化及持续性[28][29] PL - 下游成交改观有限，PL震荡；沙特阿美公司11月CP公布丙、丁烷价格下调，下游需求分化抑制企业出货节奏，PP - PL价差短期震荡，PL波动率边际抬升[29] PVC - 市场情绪降温，PVC震荡偏弱；宏观层面市场情绪降温，微观层面PVC基本面承压，上游11月初检修结束产量将提升，下游开工阶段修复仅低价采购放量，出口签单转弱，反倾销压制出口预期，电石开工提升价格弱稳，烧碱价格偏弱[31] 烧碱 - 供需承压而成本上移，烧碱震荡运行；宏观层面市场情绪降温，微观层面烧碱库存持续累积，价格偏弱，关注低利润能否推动上游减产，氧化铝运行产能下降、魏桥烧碱库存高、广西氧化铝投产提振需求但非铝开工将转弱，11月初检修结束产量环比提升，液氯价格回落成本或上移[31] 二、品种数据监测 （一）能化日度指标监测 - 跨期价差方面，各品种如Brent、PX、PTA等不同月份的价差有不同变化[33] - 基差和仓单方面，各品种如沥青、高硫燃油、低硫燃油等基差有变化，仓单数量不同[34] - 跨品种价差方面，如1月PP - 3MA、1月TA - EG等不同组合的价差有变化[35] （二）化工基差及价差监测 - 未提及具体有效数据总结内容 中信期货商品指数 - 2025 - 11 - 04综合指数中，商品指数2229.67，变化 - 0.92%；商品20指数2521.83，变化 - 0.98%；工业品指数2213.57，变化 - 1.07%[274] - 能源指数2025 - 11 - 04为1165.52，今日涨跌幅 - 1.07%，近5日涨跌幅 - 0.25%，近1月涨跌幅 - 5.01%，年初至今涨跌幅 - 5.08%[276]

市场价格 - 2025年11月5日，C2025114/5石脑油中间价为576.50美元/吨，较前值582.38美元/吨下跌1.01% [1] - 2025年11月5日，东北亚乙烯价格指数为741.00美元/吨，与前值持平 [1] - 2025年11月4日，华东地区环氧乙烷出厂价为6000元/吨，与前值持平 [1] - 2025年11月4日，甲醇主力合约收盘价为3901元/吨，较前值3900元/吨上涨0.03%；结算价为3930元/吨，较前值4000元/吨下跌1.75% [1] - 2025年11月4日，近月合约收盘价为3860元/吨，较前值3891元/吨下跌0.80%；结算价为4018元/吨，较前值3960元/吨上涨1.46% [1] - 2025年11月4日，华东地区乙二醇市场价为4070元/吨，与前值持平 [1] - 2025年11月4日，内盘乙二醇价格指数为3900元/吨，较前值4040元/吨下跌3.47% [1] - 2025年11月4日，近远月价差为88元/吨，较前值35元/吨上涨151.43%；基差为74元/吨，较前值75元/吨下跌1.33% [1] 开工及负荷率 - 2025年11月4日，油制乙二醇开工情况为66.51%，较前值66.57%下跌0.06% [1] - 2025年11月4日，煤制乙二醇开工情况为9.61%，较前值1.16%上涨728.45% [1] - 2025年11月4日，PTA产业链工厂负荷率为89.68%，与前值持平 [1] - 2025年11月4日，江浙织机PTA产业链负荷率为72.28%，与前值持平 [1] 其他数据 - 2025年11月3日，外盘石脑油制乙二醇为1423.1美元/吨，较前值1283.57美元/吨上涨10.9% [1] - 2025年11月3日，外盘乙烯制乙二醇为1026.9美元/吨，较前值655.75美元/吨上涨56.61% [1] - 2025年11月4日，税后毛利为1466.31元/吨，较前值1450.33元/吨上涨1.1% [1] - 2025年11月4日，涤纶价格指数为8500元/吨，与前值持平 [1] - 2025年11月4日，聚酯价格指数为6825元/吨，与前值持平 [1] - 2025年11月4日，涤纶短纤价格指数为6300元/吨，较前值6340元/吨下跌0.63% [1] - 2025年11月4日，瓶级切片价格指数为5715元/吨，较前值5730元/吨下跌0.26% [1]

报告行业投资评级 对原油、LPG、L、PP、PVC、PX、PTA、MEG、甲醇、尿素、沥青、玻璃、纯碱持谨慎看空或空头延续观点；对天然气持谨慎看多观点 [2][4][6] 报告的核心观点 - 多数能化品种因成本端油价承压、供给过剩或需求不足等因素呈弱势 [2][4] - 天然气因需求旺季来临获支撑 [6] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价回落，WTI 降 0.80%，Brent 降 0.69%，SC 持平 [8][9] - 基本逻辑：核心为淡季供给过剩，全球库存加速累库，但宏观利好使油价有支撑 [10] - 基本面：OPEC+12 月扩产 13.7 万桶/日，明年一季度暂停；俄罗斯对印出口量下降；美商业原油等库存有变化 [11] - 策略推荐：中长期关注非 OPEC+产量，短周期反弹偏空，前期空单持有，可轻仓加空，SC 关注【455 - 470】 [12] LPG - 行情回顾：11 月 4 日，PG 主力合约收 4266 元/吨，环比降 0.91% [15] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本回调使液化气转弱，基差低或回调，供需和库存有变化 [16] - 策略推荐：中长期价格有压缩空间，短周期日线转弱，空单持有，PG 关注【4200 - 4300】 [17] L - 期现市场：L2601 合约收盘价等有变化 [20] - 基本逻辑：社会库存去化慢，成本支撑弱，供给宽松，需求补库动力不足，油价中期或下移 [21] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，空单持有，L 关注【6750 - 6900】 [21] PP - 期现市场：PP2601 收盘价等有变化 [24] - 基本逻辑：上中游库存高，需求尾声去库压力大，油价中期或下跌，油制成本支撑不足 [25] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，空单持有，PP 关注【6450 - 6600】 [25] PVC - 期现市场：V2601 收盘价等有变化 [28] - 基本逻辑：电石跌价成本弱，社库持稳，氯碱毛利压缩，基本面高库存高仓单 [29] - 策略：盘面高升水，产业逢高套保，谨慎追空，V 关注【4550 - 4700】 [29] PX - 基本逻辑：供应国内降负海外提负，需求预期走弱，加工差有变化，进口量处同期高位 [30] - 策略推荐：估值不高，空单逢低止盈，关注逢高做空，PX 关注【6550 - 6650】 [31] PTA - 基本逻辑：加工费低，后期装置检修或提升，供应压力缓解，终端需求改善但 11 月存累库预期 [33] - 策略：估值及加工费不高，空单逢低止盈，关注逢高布空，TA 关注【4530 - 4590】 [34] MEG - 基本逻辑：国内外装置提负，新装置投产叠加检修恢复，供应压力提升，11 月存累库预期，估值低但缺驱动 [36] - 策略推荐：空单谨持，关注反弹布空，EG 关注【3870 - 3950】 [37] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制价格，供应端压力大，需求一般，成本端四季度或有支撑 [40] - 策略：空单谨持，单边关注 01 合约逢低多，套利关注 MA1 - 5 反套，MA 关注【2091 - 2141】 [42] 尿素 - 基本逻辑：供应端压力增，需求略有改善，厂库和港库去库，出口增速高，基本面宽松 [44] - 策略：基本面弱，估值不高，中长线轻仓试多，UR 关注【1610 - 1640】 [46] LNG - 行情回顾：11 月 4 日，NG 主力合约收 4.501 美元/百万英热，环比升 3.02% [49] - 基本逻辑：地缘风险释放，气温降需求旺季至，气价中枢上移，供需和库存有变化 [50] - 策略推荐：消费旺季支撑气价，但供给足上行有压力，NG 关注【4.262 - 4.458】 [51] 沥青 - 行情回顾：11 月 4 日，BU 主力合约收 3193 元/吨，环比降 1.24% [54] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本支撑下降，11 月排产量降，10 月供需双降，库存下降 [55] - 策略推荐：高估值，供给足需求不温不火，中长期偏空，轻仓空配，BU 关注【3100 - 3200】 [56] 玻璃 - 期现市场：FG2601 收盘价等有变化 [59] - 基本逻辑：日熔量提升，基本面宽松，资金博弈激烈，厂库去化慢，内需弱，供给承压 [60] - 策略：宽松格局难改，中长期反弹偏空，FG 关注【1060 - 1110】 [60] 纯碱 - 期现市场：SA2601 收盘价等有变化 [63] - 基本逻辑：厂库去化但位置高，需求刚需，供给宽松，光伏+浮法日熔量提升 [64] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，单边反弹偏空，SA 关注【1170 - 1220】 [64]

股价表现与交易情况 - 11月5日盘中股价上涨2.05%，报2.49元/股，成交金额4349.59万元，换手率1.38%，总市值42.05亿元 [1] - 主力资金净流入641.77万元，特大单买入103.76万元（占比2.39%），大单买入1394.72万元（占比32.07%）并卖出856.72万元（占比19.70%） [1] - 公司今年以来股价上涨2.89%，近5个交易日上涨2.05%，近20日上涨6.87%，近60日股价无变化（0.00%） [1] - 今年以来公司已3次登上龙虎榜，最近一次为6月18日 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：尿素55.06%，甲醇28.10%，复合肥7.61%，医疗服务4.31%，其他(补充)3.29%，硫酸铵0.76%，煤炭0.64%，硫磺0.18%，其他0.05% [1] - 2025年1-9月实现营业收入15.69亿元，同比减少7.96%；归母净利润为亏损1.52亿元，同比减少340.46% [2] - A股上市后累计派现3.77亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 股东结构与行业分类 - 截至9月30日，公司股东户数为5.76万，较上期减少15.09%；人均流通股22191股，较上期增加17.77% [2] - 公司所属申万行业为基础化工-农化制品-氮肥，所属概念板块包括干细胞、中药、民营医院、低价、小盘等 [2]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][6] - 黑色建材：焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃卖出看涨 [1][8][9] - 有色金属：铜多单高位离场或区间短线交易；铝逢低布局多单；镍观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1] - 能源化工：PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇、聚烯烃震荡运行；纯碱01合约空头思路 [1] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡运行；PTA低位震荡；苹果、红枣震荡偏弱 [1] - 农业畜牧：生猪、鸡蛋反弹承压；玉米偏弱震荡；豆粕低位反弹；油脂偏弱震荡 [1] 报告的核心观点 - 市场在业绩、事件、政策真空期震荡，等待年底新变化，不同期货品种因各自供需、宏观政策、成本利润等因素呈现不同走势，投资者需根据各品种特点制定投资策略 [6] 各行业总结 宏观金融 - 股指：A股和港股下跌，科技股走势分化，黄金股普跌，市场进入真空期，股指或震荡运行，中长期看好可逢低做多 [6] - 国债：国债期货涨跌不一，市场交易主线未结束，但收益率下行后市场观察央行操作规模和期限，后续关注银行配置力量和市场预期定价，建议均衡配置，国债或震荡运行 [6] 黑色建材 - 双焦：煤炭市场供需趋紧价格上扬，供应方面月底主产区煤矿停产范围扩大，需求方面面煤销售好转，库存趋紧，短期价格稳中偏强，关注产地煤矿复产动态 [8] - 螺纹钢：期货价格下挫，估值中性偏低，宏观短期或处空窗期，产业端上周需求回升、产量增加、库存去化，RB2601逢低做多，关注区间【3000 - 3200】 [8] - 玻璃：上周周线收长上影小阴线，前期上涨信号因会议预期落空和现实恶化而盘面探底，供给日熔量高，现货价格下降，库存累库，需求多为中游拿货，加工厂订单恶化，纯碱弱势，建议卖出01合约虚值看涨期权，年后关注05合约 [10] 有色金属 - 铜：本周铜价创新高后回落，中美贸易缓和、原料供应扰动和降息带来利多，但鲍威尔言论使降息预期降温，美元走强致铜价承压，基本面铜矿供应收紧，但现货供应平稳，下游需求放缓，库存累积，短期高位震荡，沪铜主力运行区间85000 - 89000，建议多单高位离场或区间短线交易 [12][13] - 铝：几内亚矿价持平，氧化铝产能下降、库存增加，电解铝产能上升，需求旺季转淡季，铝价抑制下游开工，库存去化，再生铸造铝合金需求有韧性，前期利好兑现或回调，建议逢高止盈多单，氧化铝建议卖出虚值看跌期权 [14] - 镍：印尼调整RKAB周期，镍矿价格坚挺，旱季预计矿石产量增加，镍维持过剩格局，精炼镍累库，镍铁价格涨势放缓，硫酸镍价格高位，需求端下游三元询单转好，中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [18] - 锡：10月国内精锡产量同比减少，9月锡精矿进口减少，印尼9月出口增加，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存中等水平，缅甸复产，供应边际转宽松，下游消费偏弱，预计锡价有支撑，建议区间交易，参考沪锡12合约运行区间27.5 - 29.5万元/吨 [19][20] - 白银：中美谈判落地，美联储降息，市场对关税和12月降息存分歧，美国经济数据走弱，在降息预期和避险需求支撑下，中期价格有支撑，短期调整，建议区间交易，沪银12合约运行区间10700 - 11600，关注美国ADP就业数据 [20] - 黄金：与白银类似，在降息预期和避险需求支撑下，中期价格有支撑，短期调整，建议区间交易，参考沪金12合约运行区间890 - 940，关注美国ADP就业数据 [21][22] 能源化工 - PVC：11月4日主力合约收盘价格下跌，成本利润低位，供应开工高位、新投产多，需求地产弱势，内需靠软制品和新型产业，出口有走弱风险，整体供需偏弱势，预计震荡，01暂关注4600 - 4800，关注海内外宏观数据、出口等情况 [23] - 烧碱：11月4日主力合约收跌，山东氧化铝厂下调碱价，氧化铝高库存使烧碱现货压力大，供应冬季开工高，囤货难补缺口，烧碱估值受氧化铝减产预期压制，关注预期验证行情，预计震荡偏弱，01暂关注2400一线压力 [25] - 苯乙烯：11月4日主力合约价格下跌，成本利润方面原油震荡，纯苯供需宽松，苯乙烯开工下降、去库预期、利润中性，预计盘面震荡，暂关注6300 - 6700，关注油价走势等情况 [26] - 橡胶：11月4日海内外原料端上涨驱动弱，成本支撑不足，深色胶累库，市场看空，产区台风影响未炒作，胶价或下跌，关注库存、产能利用率等情况，预计震荡，暂关注15000一线支撑 [28] - 尿素：供应开工负荷率下调，日均产量下滑，成本无烟块煤稳、末煤偏强，需求农业用肥铺开，复合肥开工提升，库存企业库存增加、港口库存减少，预计震荡，01合约区间参考1600 - 1700 [29][30] - 甲醇：供应装置产能利用率降低，港口到港量预计6.7万吨，成本动力煤价格上涨，煤制甲醇成本增加，需求制烯烃行业开工率下滑，传统下游需求弱势，库存样本企业和港口库存增加，预计反弹空间有限，01合约运行区间参考2230 - 2330，关注宏观面等情况 [31][32] - 聚烯烃：11月4日塑料和聚丙烯主力合约收盘价下跌，供应聚乙烯开工率下降、产量减少，PP开工率上升、产量增加，需求农膜进入旺季，下游仍按需采购，成本端有支撑但供需改善不足，预计PE主力合约区间震荡，关注6900支撑，PP主力合约震荡偏弱，关注6600支撑，LP价差预计扩大，关注下游需求等情况 [32][33] - 纯碱：现货成交平稳，盘面走低后期现成交放量，前期检修装置恢复，产量增加，下游玻璃产能稳定、利润差，消费无亮点，库存碱厂和交割库大体持平，供给过剩是主要压力，建议01合约空头维持 [36] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱：CCIndex3128B指数和CYIndexC32S指数分别为14803元和20500元，2025/26年度全球棉花产量、消费、进出口贸易量环比调增，期末库存环比减少，籽棉收购后期价格高，中美贸易谈判有进展，预计近期震荡运行 [37] - PTA：原油价格下跌，现货价格上涨，基差窄幅走坚，交易清淡，产能利用率78.38%，下游聚酯开工稳定在87.51%，供需累库，价格低位震荡，关注区间4400 - 4700 [38] - 苹果：晚富士产区入库工作进行，山东地面交易上量，价格稳硬，甘肃入库收尾，陕西入库开展，今年产量预期变化不大但质量下降，交割成本抬升，消费疲软，价格有望震荡下行 [38] - 红枣：阿克苏、阿拉尔等地区有不同通货主流价格，产区原料收购以质论价，预计震荡下行 [40] 农业畜牧 - 生猪：11月5日多地现货价格下跌，短期二育积极性减弱、需求增量有限，猪价偏弱调整，但供应压力缓解、肥标差价大、腌腊备货需求支撑，猪价震荡调整，中长期能繁母猪存栏去化有限，明年上半年供应高位，价格承压，策略上01空单逐步止盈留底仓，03、05已有空单持有，关注多05空03套利，07、09谨慎抄底 [42][43] - 鸡蛋：11月5日山东德州和北京报价稳定，11月新开产蛋鸡开产量仍高，双节后老鸡出栏增加缓解供应压力，蛋价低位反弹，但存栏基数大，供应充足施压反弹高度，中长期供应压力仍大，策略上主力12合约轻仓逢高试空，关注3190 - 3240压力表现，01合约区间震荡（3250 - 3400），关注淘鸡等情况 [44] - 玉米：11月4日锦州港和山东潍坊兴贸收购价有变动，当前新粮上量增加，预计丰产，价格季节性承压，中长期种植成本下移、预计丰产，旧作库存低、进口补充少，需求稳中偏弱，主力01合约预计区间震荡运行（2050 - 2170），套利关注3 - 5正套，关注政策、天气情况 [47] - 豆粕：11月3日中国预计暂停对美关税，美豆价格上涨，国内M2601合约跟随上涨，进口压榨利润亏损支撑豆粕价格，11月前国内大豆到港高位，库存压力延续，短期得益于采买成本端推动价格上涨，策略上M2601合约逢高小幅平仓，回调后继续持有，现货企业可逢低点价11 - 1月基差 [48][49] - 油脂：11月3日美豆油主力合约涨，马棕油主力合约跌，国内棕油、豆油价格跌，菜油价格涨，棕榈油10月产量增长、出口增幅不及产量，预计库存累至244万吨，11月起减产，下方有支撑，国内供应不缺，短期内难大幅去库；豆油中美达成增加农产品贸易共识，美豆期价反弹，国内库存高位，中长期供应充足限制去库速度；菜油中加关系未迅速正常化，四季度供应偏紧，库存缓慢去化，政策端风险限制反弹高度，短期油脂上方压力大，延续调整趋势，关注支撑位表现，不追空，套利关注豆棕01价差走扩、菜豆01价差走缩策略 [50][54]