策 华福证券 2025 年 11 月 30 日 略 研 究 策 略 定 期 报 美国进一步信用宽松，中国市场大盘价值占优— —产业经济周观点 投资要点： 近期观点 1、 美国中短期呈现进一步信用宽松特征，但是预计中长期阻力 越来越大。 告 2、 美国信用宽松维持过程中，中国价格复苏的驱动渐强，人民 币升值动力越大。 3、 美国若持续宽信用，则海外通胀压力增加，中国市场偏向大 盘价值风格。 4、 长期看好保险，反内卷行业，中概互联网，军贸。 5、 短期关注港股创新药。 团队成员 分析师： 李浩(S0210524050003) lh30530@hfzq.com.cn 分析师： 李刘魁(S0210524050006) llk30550@hfzq.com.cn 全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不 健康 证 券 研 究 报 告 相关报告 1、消费与医疗周报——骨科手术机器人行业把 握：多学科融合与临床需求共振，技术创新驱动 研究与产业化加速发展——2025.11.30 2、聚焦巡视整改与高质量发展，勾勒中长期政策 主线——评 11 月政治局会议——2025.11.29 3、巡视利剑护航"十五五"— ...

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[5] 报告核心观点 - 全球轮胎行业空间广阔，国内轮胎企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注[3] - 消费电子需求有望逐渐复苏，面板产业链相关标的有望受益，部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代[4] - 建议关注具有较强韧性的景气周期行业以及库存完成去化迎来底部反转的领域，包括磷化工、氟化工、涤纶长丝等[5] - 随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求步入修复通道，行业龙头企业凭借规模与成本优势有望充分受益[8] - 巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，叠加采买旺季到来，维生素品种供需失衡可能突出[8] 化工板块市场行情回顾 - 本周上证综合指数上涨1.4%，创业板指数上涨4.54%，沪深300上涨1.64%，中信基础化工指数上涨3.49%，申万化工指数上涨2.98%[2][14] - 化工子行业涨幅前五分别为膜材料(7.48%)、钛白粉(5.85%)、氯碱(4.57%)、电子化学品(4.47%)、其他塑料制品(4.18%)[2][17] - 化工子行业跌幅后五分别为橡胶助剂(-3.22%)、轮胎(0.41%)、食品及饲料添加剂(0.78%)、合成树脂(1.14%)、印染化学品(1.4%)[2][17] - 个股方面，新金路涨幅41.04%，道明光学涨幅30.26%，元利科技涨幅25.44%；国风塑业跌幅-12.1%，北化股份跌幅-11.59%[18][23][25] 重要子行业市场回顾 - **聚氨酯**：万华化学宣布自2025年12月1日起上调东南亚及南亚地区聚合MDI与纯MDI价格200美元/吨；华东地区纯MDI价格19700元/吨，周环比上升1.55%；山东地区聚合MDI价格14600元/吨，周环比下跌0.68%；纯MDI开工负荷68%，周环比持平；聚合MDI开工负荷68%，周环比持平[3][30] - **化纤**：涤纶长丝POY价格6550元/吨，周环比下跌1.13%；FDY价格6800元/吨，周环比下跌0.73%；DTY价格7850元/吨，周环比下跌0.32%；涤纶长丝平均产销66.44%，较上期上升9.22个百分点；江浙织造综合开机率71.59%；氨纶40D价格23500元/吨，周环比持平；氨纶开工负荷82%，社会库存53天[43][50] - **轮胎**：山东轮胎企业全钢胎开工负荷63.91%，较上周走高3.34个百分点；半钢胎开工负荷72.37%，较上周走低0.40个百分点[54] - **农药**：草甘膦原药均价2.71万元/吨，周环比下跌0.37%；草铵膦原药均价4.52万元/吨，周环比下跌0.22%；毒死蜱均价4.09万元/吨，周环比下跌0.24%；吡虫啉均价6.56万元/吨，周环比下跌0.61%；啶虫脒均价6.20万元/吨，周环比下跌0.32%[56][60] - **化肥**：尿素价格1679.1元/吨，周环比上升0.9%；开工负荷率86.4%，较上周下降0.55个百分点；磷酸一铵价格3683.75元/吨，周环比上升0.14%；磷酸二铵价格4264.38元/吨，周环比上升1.84%；磷酸一铵开工率56.06%，较上周上升1.42个百分点；磷酸二铵开工率57%，与上周持平；复合肥开工负荷率40.28%，较上周上升6.21个百分点[67][68][72][78] - **维生素**：维生素A均价63元/kg，周环比持平；维生素E均价50.5元/kg，周环比下跌2.88%[86][87] - **氟化工**：萤石均价3350元/吨，周环比下跌1.47%；开工负荷34.12%，较上周下降0.81个百分点；无水氢氟酸均价11550元/吨，周环比上升0.87%；开工负荷51.88%，较上周上升0.15个百分点；制冷剂R22均价17000元/吨，R32均价62500元/吨，R134a均价58000元/吨，周环比上升2.65%[91][93][97] - **有机硅**：有机硅DMC价格13200元/吨，周环比上升0.38%；硅油价格18625元/吨，周环比上升15.5%[99][103] - **氯碱化工**：纯碱行业开工负荷率80.7%，周产量71.5万吨；电石行业开工负荷率76.02%，环比下降0.19个百分点[105][106] - **煤化工**：甲醇价格2110元/吨，周环比上升4.58%；合成氨价格2323元/吨，周环比上升1.57%；DMF价格3912.5元/吨，周环比下跌1.26%；醋酸价格2430元/吨，周环比上升4.29%[111][112][116][118] 投资主线总结 - **轮胎赛道**：关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎[3] - **消费电子材料**：关注东材科技、斯迪克、莱特光电、瑞联新材[4] - **景气周期与底部反转**：磷化工关注云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份；氟化工关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、中欣氟材；涤纶长丝关注桐昆股份、新凤鸣[5][9] - **龙头白马**：关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等[8] - **维生素品种**：关注浙江医药、新和成等[8]

经济日报记者 祝君壁 国务院国资委近日发布《中央企业高质量发展报告（2025）》，聚焦去年以来，中央企业在增强核 心功能、提高核心竞争力、推动高质量发展等方面的主要举措与成效。报告显示，中央企业在老旧设备 更新、数字化绿色化改造等方面投资超8000亿元，有力支撑内需提振；在航天、能源、通信等领域打造 了一批重大工程、国之重器；在集成电路、工业母机等领域突破了一批"卡脖子""原创性"技术。 推进产业提质升级 "'十五五'时期是基本实现社会主义现代化的关键阶段，中国企业既共享发展机遇，更肩负共同责 任。"在日前举办的第八届中国企业论坛上，国务院国资委主任张玉卓表示，围绕落实"十五五"规划建 议重点任务，建议中央企业与各类企业携手推进产业提质升级，加快拓展高质量发展的新蓝海。 近年来，通过深入实施央企产业焕新、未来产业起航、"人工智能+"等专项行动，传统产业转型步 伐明显加快，战略性新兴产业积厚成势，为企业未来可持续发展提供了新的增长点。"面向'十五五'， 要坚持智能化、绿色化、融合化方向，做强做优增量、盘活存量，优化提升传统产业，因地制宜培育壮 大新兴产业和对外产业，努力开辟增长'第二曲线'，加快推动构建以先进制 ...

"十四五"以来，榆林全力推进能源结构优化与产业低碳转型。曹治表示，当地围绕"多能融合、清洁高 效"主线，着力构建现代能源体系。在能源生产侧，新能源装机实现翻番，氢能利用取得突破。在消费 侧，当地坚决遏制"两高"项目盲目发展，累计更新工业落后设备2.88万台，淘汰落后煤电机组41.7万千 瓦。 "截至今年9月底，榆林市万元GDP能耗强度较2020年下降16%。"在近日陕西省举办的新闻发布会上， 榆林市委常委、副市长曹治公布了这一数据。 "十四五"以来，由榆林牵头的榆鄂宁现代煤化工集群入选国家级先进制造业集群；榆林围绕煤化工产业 高端化、低碳化、多元化发展和多能融合主线，全力推进国家级能源革命创新示范区建设。 科技创新是榆林能源转型的核心驱动力。曹治介绍，榆林通过"基础研究+中试试验+产业示范"全周期 模式，聚力打造三大基地。"低温氨分解制氢等10项技术取得突破，全球规模最大的氢化镁等3个中试项 目试验成功。"此外，榆林开展二氧化碳捕集、利用与封存（CCUS）规模已达115万吨，为区域降碳提 供了关键技术支撑。 ...

国务院国资委近日发布《中央企业高质量发展报告（2025）》，聚焦去年以来，中央企业在增强核心功 能、提高核心竞争力、推动高质量发展等方面的主要举措与成效。报告显示，中央企业在老旧设备更 新、数字化绿色化改造等方面投资超8000亿元，有力支撑内需提振；在航天、能源、通信等领域打造了 一批重大工程、国之重器；在集成电路、工业母机等领域突破了一批"卡脖子""原创性"技术。 推进产业提质升级 "'十五五'时期是基本实现社会主义现代化的关键阶段，中国企业既共享发展机遇，更肩负共同责 任。"在日前举办的第八届中国企业论坛上，国务院国资委主任张玉卓表示，围绕落实"十五五"规划建 议重点任务，建议中央企业与各类企业携手推进产业提质升级，加快拓展高质量发展的新蓝海。 近年来，通过深入实施央企产业焕新、未来产业起航、"人工智能+"等专项行动，传统产业转型步伐明 显加快，战略性新兴产业积厚成势，为企业未来可持续发展提供了新的增长点。"面向'十五五'，要坚 持智能化、绿色化、融合化方向，做强做优增量、盘活存量，优化提升传统产业，因地制宜培育壮大新 兴产业和对外产业，努力开辟增长'第二曲线'，加快推动构建以先进制造业为骨干的现代化产业 ...

近年来，通过深入实施央企产业焕新、未来产业起航、"人工智能+"等专项行动，传统产业转型步伐明显加 快，战略性新兴产业积厚成势，为企业未来可持续发展提供了新的增长点。"面向'十五五'，要坚持智能化、 绿色化、融合化方向，做强做优增量、盘活存量，优化提升传统产业，因地制宜培育壮大新兴产业和对外产 业，努力开辟增长'第二曲线'，加快推动构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，为巩固壮大我国实体 经济根基、推动经济持续健康发展提供有力支撑。"张玉卓说。 党的二十届四中全会提出建设能源强国目标，要求"十五五"初步建成新型能源体系，全面提升电力系统安全 韧性水平。国家能源投资集团有限责任公司相关负责人介绍，国家能源集团持续推动煤化工高端化、多元 化、低碳化发展，着力增加产业含绿量、含智量。 国务院国资委近日发布《中央企业高质量发展报告（2025）》，聚焦去年以来，中央企业在增强核心功能、 提高核心竞争力、推动高质量发展等方面的主要举措与成效。报告显示，中央企业在老旧设备更新、数字化 绿色化改造等方面投资超8000亿元，有力支撑内需提振；在航天、能源、通信等领域打造了一批重大工程、 国之重器；在集成电路、工业母机等领域突破 ...

| 11/11/2 | > 图技期货 | | | 化工日报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 操作评级 | | 2025年11月28日 | | 尿素 | なな女 | 甲醇 | 女女女 | 庞春艳 首席分析师 | | 纯苯 | ☆☆☆ | 苯乙烯 | なな女 | F3011557 Z0011355 | | 聚丙烯 | ☆☆☆ | 塑料 | ☆☆☆ | | | PVC | ななな | 烧碱 | ☆☆☆ | 牛卉 高级分析师 | | РХ | ☆☆☆ | PTA | ☆☆☆ | F3003295 Z0011425 | | 乙二醇 | ☆☆☆ | 短纤 | ☆☆☆ | 周小燕 高级分析师 | | 玻璃 | なな女 | 纯碱 | ☆☆☆ | F03089068 Z0016691 | | 瓶片 | 文文☆ 丙烯 | | ☆☆☆ | | | | | | | 王雪忆 分析师 | | | | | | F03125010 | | | | | | 010-58747784 | | | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【烯烃-聚烯烃】 国际油价上 ...

能源产业转型 - 打破“一煤独大”路径依赖，构建多元协同产业新格局 [1] - 建成298座智能化煤矿和55座绿色开采试点煤矿，推动煤炭生产降耗增效 [2] - 推动煤化工产业向高端化、多元化、低碳化发展，促进煤炭原料化、高值化利用，例如年产高纯氢气达1570吨 [2][3] - 省级研发投入约50亿元，建成80余家省级以上能源科技创新平台 [4] 智能制造发展 - 智能制造成为制造业突围核心引擎，省级财政累计拨付超5亿元专项资金，撬动社会投资突破100亿元 [6] - 构建覆盖基础级、先进级、卓越级的智能工厂矩阵，共培育182家基础级、76家先进级、5家卓越级智能工厂 [6] - 太原重工轨道交通设备有限公司智能工厂52秒下线一片高铁车轮，产能提升20%到30%，产品合格率从99%升至99.9% [5][6] - 数字化研发设计工具普及率达78.3%，关键工序数控化率提升至65.6% [6] 智慧农业创新 - 发展有机旱作农业，寿阳县旱作农业示范园区玉米单产达1409公斤，刷新山西省纪录 [7][9] - 创建艺机一体化技术体系，解决旱区播种保苗重大生产难题，技术4次获省部级科技一等奖 [8] - 搭建6个高水平创新平台，通过国审新品种100余个、省审新品种1000余个 [9]

光大期货煤化工商品日报 光大期货煤化工商品日报（2025 年 11 月 28 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 尿素 | 周四尿素现货市场普遍走高，主流地区现货价格多数有10~20元/吨的上调，山东、 %以上，但区域间差异有所加大，低成交地区产销率仅有20%~50%。本周企业库存继 | 坚挺 震荡 | | | 河南地区市场价格均为1650元/吨，日环比上涨20元/吨。基本面来看，目前气头企 | | | | 业尚未大规模降负荷，尿素供应水平继续高位波动，昨日行业日产量20.34万吨，日 | | | | 环比维持稳定。需求端跟进情绪局部继续好转，现货产销率部分地区昨日仍维持100 | | | | 续下降5.1%，上游企业及贸易商涨价心态浓厚，但当前产业心态偏谨慎，价格上涨 | | | | 后局部区域采购氛围有所转弱，因此后续现货高成交持续情况仍需关注。整体来看 | | | | ，短期尿素市场情绪延续偏强状态，期货价格短期也将继续偏强运行，关注需求持 | | | | 续情况、气头企业负荷变化、印标及国际市场扰动、商品市场整体情绪。 | | | | 周四 ...

站在2025年年末，A股市场风格面临再平衡的关键节点，而"反内卷"政策的持续深化正在重塑周期行业的投资逻辑。 自2025年三季度以来，科技与周期的"两翼齐飞"验证了经济的多元动能，而科技板块累计涨幅过高、机构持仓集中的现状，使得周期行业的估值修复窗口 加速打开。 站在次C位的周期 2025年三季度A股市场呈现显著的"科技+周期"双轮驱动格局。 这种"两翼齐飞"并非偶然：一方面，科技板块的高增长本质是生产力升级的体现，而周期板块的复苏则是需求端修复与供给端优化的必然结果；另一方 面，二者形成的互补效应，反映出A股市场从单一成长主线向"成长+价值"均衡配置的过渡。 值得注意的是，周期板块的业绩改善具备可持续性——截至2025年Q3，A股产能出清速度加快，化工、有色等行业落后产能退出规模同比增长23%，其中 化工行业淘汰产能超1200万吨，为行业beta上行奠定基础。 当前市场风格切换的驱动力已具备三大支撑： 其一，高贝塔行情下科技板块累计涨幅显著，截至2025年11月，电子行业年内涨幅达45%，通信设备板块涨幅超38%，显著跑赢沪深300指数的14.7%，估 值分位数已升至历史85%以上，部分龙头股PE（TTM） ...