交割量分析 - ICE原糖期货5月合约交割量达148万吨 显著高于过去五年平均交割量35 6万吨 [3][4] - 交割量低于2024年5月峰值167万吨 显示供应压力较去年有所缓和 [4] - 巴西糖占比高达91 6% 印证其全球最大原糖生产国地位 [5] 巴西供应格局 - 巴西2025/26榨季糖产量预计达4587万吨 创历史新高 [5] - 巴西中南部主产区4月上半月产糖73 1万吨 同比增1 25% 甘蔗压榨量1659万吨 同比增3% [6] - 丰产预期支撑五月合约交割量 新榨季糖源提前进入市场 [7] 市场影响因素 - 大规模交割通常被视为基本面偏空信号 可能压制期货价格 [8] - 市场已部分消化巴西丰产预期 实际价格冲击取决于数据是否超预期 [9] - 巴西糖醇比调整和雷亚尔汇率波动可能影响未来出口供应 [9] 全球供需动态 - 印度2024/25榨季产糖2569 5万吨 同比大幅下降 甘蔗压榨量2 76亿吨 远低于上年3 12亿吨 [10] - 其他主产区如泰国产量变化可能部分抵消巴西供应压力 [10] - 全球食糖消费需求及运输成本等宏观因素需持续跟踪 [10] 价格展望 - 交割数据确认短期供应充裕 但价格走势受多重因素博弈影响 [12] - 投机资金流向可能放大基本面趋势 需关注持仓变化 [11] - 未来需综合巴西出口节奏 其他产区政策及天气等变量 [12]