海外经济：稳步扩张 - 美国经济保持稳步扩张态势，美联储年内降息预期收敛至2次（约50bp），亚特兰大联储GDPNOW模型预测二季度美国实际GDP年化增速为2.4% [2] - 个人消费（PCE）增速达3.6%，私人投资（不含库存）增速达2.7%，其中设备（7.1%）及知识产权（5.3%）分项贡献显著，地产（-3.0%）及建筑（-1.7%）因高利率压制转向收缩 [2] - 就业市场稳健，周频首次申领失业金人数回落至22.7万，5月失业率或位于4.1-4.3%区间 [2] - 进口商品价格上涨约2%，下半年美国通胀中枢预计稳定在3%附近 [2] - 财政赤字额达$919亿，超出季节性水平，2025财年赤字水平或持续高位 [2] - 美联储或执行"鹰派降息"，启动时点或在三季度，对市场影响有限 [3] 海外策略：多重因素扰动全球市场 - 美股下行，标普500成分股一季度EPS同比增长约13%，超出预期，通胀压力缓解为美联储提供政策空间 [5] - 美债利率存在冲高风险，建议维持中短久期配置，10Y国债利率升至4.7%-5%区间或为配置窗口 [6] - 美元中性偏弱，贸易不确定性及财政担忧或推动资金多元化配置 [6] - 人民币汇率双向波动为主，5-8月港股分红购汇季或短期承压 [6] - 黄金或重拾涨势，受特朗普关税政策不确定性及央行购金支撑 [6] 中国经济：冷热不均 - 内需分化：汽车消费5月日均销售5.1万辆（同比+7.1%），30大中城市新房成交同比降5.7%，12城二手房成交增7.7% [7] - 土地市场热度回落，5月前三周百大城市周均成交面积环比降7.1%，溢价率回落至7% [7] - 外需"抢出口"加速，洛杉矶港集装箱吞吐量环比增21.5%，出口集装箱运价指数环比小幅上升 [7] - 4月财政收入改善，税收收入同比增1.9%，国有土地出让收入同比增4.3%，财政支出提速 [8] - 货币政策强调稳银行息差，存款利率降幅大于LPR，央行净投放资金4,600亿 [8][9] 中国策略：债市回调寻机遇，股市震荡看红利 - 利率债微幅回调，信用债表现更强，中长期利率下行趋势未变，10年国债利率回调至1.7%-1.8%可增配长期限品种 [11] - A股上证指数下跌0.57%，短期缺乏催化但下行风险有限，小盘成长弱势，红利指数强势 [11][12] - 港股恒生指数上涨1.10%，高股息板块表现突出，消费及科技股盈利能力优于A股 [12]