**行业与公司** * 行业：环保公用事业，具体聚焦于绿色电力（绿电）、可再生能源非电利用、虚拟电厂、绿色液体燃料（如绿色甲醇、可持续航空燃料SAF）等领域[1] **核心观点与论据** * **绿电直连是重要发展方向**：通过单一线路直接向用户供给绿电，实现物理溯源，构建全链条低碳认证体系，有助于高能耗出口企业应对欧盟碳边境税及美国清洁能源法案等国际绿色壁垒[1][4] 数据中心等高能耗企业可通过此模式获得低成本、高效的能源供给[2][4] * **可再生能源非电利用前景广阔**：国家首次将可再生能源非电消费比重（包括供热/制冷、制氢、氨、醇及生物燃料等）纳入考核，为钢铁、建材、石化等行业脱碳提供量化路径[1][2][5] 可再生能源供热/供冷目前占全国消费总量不足1%，未来五年将成为重要发展途径[10] * **绿色液体燃料产业化进程加速**：2025年被视为绿色液体燃料产业化元年，首批9个试点项目（涵盖绿色甲醇、氯胺及纤维素乙醇）计划于2027年底实现稳定生产[2][12] 绿色甲醇主要通过生物质制取和电子制取两条路线，其中电子制取因产业化潜力更受关注[12] * **可持续航空燃料（SAF）需求强劲**：欧盟法规要求从2025年开始强制添加2%的SAF，驱动需求增长，2025年下半年西北欧地区SAF价格最高涨幅达70%[14] 中国在全球SAF供应链中占据重要地位，是主要原材料地沟油生产的一代生物柴油“优蔻”的重要生产国，并已占据全球约一半的SAF供应量[2][15] * **新型虚拟电厂角色关键**：具备源荷成套特征，通过智能调度优化负荷和储能设备，可提高经济性并提升系统稳定性与效率[1][6] 工商业领域为平抑新能源发电影响，主动配备储能的需求增加，进一步推动虚拟电厂发展[6] * **政策创新降低绿电直连成本**：国家发改委1,192号文提出创新性的单一容量制电费收取方式，按照项目接网容量等参数计算输配电费[1][8][9] 用户接入公共电网的容量越小，所需缴纳的输配电费越低，这将促使项目通过自主储能、虚拟电厂等方式降低公共电网接入容量，提高经济性[9] * **零碳园区建设带来市场机遇**：国家发改委首次将零碳园区纳入中央资金支持范畴，并给予20%的预算补贴，计划未来五年新建100个国家级零碳园区，将推动冷热联供系统等市场需求增长[11] **其他重要内容** * **技术应用**：熔盐储能等技术在长时储能和联供系统中具有应用前景，有助于实现太阳能发电的稳定调度[2][3][5] * **绿色甲醇船运需求**：截至2025年底，全球甲醇动力船数量预计达300艘，对应需求至少六七百万吨，IMO的海运业脱碳框架及欧盟政策支持将推动绿色甲醇需求释放[13] * **全球SAF政策支持广泛**：除欧盟外，新加坡、美国和澳大利亚等国家也出台了关于SAF添加或补贴的政策，中国于2024年试点了SAF航线，并有望推出更多利好政策[16] * **中国发展SAF的优势**：中国在生产成本和原材料供应方面具有显著优势，预计未来仍将是全球主要的SAF生产国，并带来相关产业链投资机会[17]

国投证券主要观点如下： 新能源装机占比超过火电，利用率下滑 截至2025年Q3，全国并网风电和太阳能发电合计装机达到17.1亿千瓦，同比增长36.4%，占总装机容量 比重为46.0%，同比提升6.4个pct，超过火电33.1%的装机占比。从利用小时数看，2025Q1-Q3并网风电 利用小时数1475小时，同比降低93小时，并网太阳能发电875小时，同比降低84小时。从利用率看， 2020-2023年我国光伏/风电利用率平均分别为为98%、97%，2025年1-8月份，光伏利用率下降至为 95%，风能利用率为94%，新能源大比例接入电力系统，不仅对电力系统稳定性提出更高要求，电网面 临更大的消纳压力。 新能源消纳是"十五五"电力系统建设重要环节 2025年11月10日，国家能源局发改委印发《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》（发改能源 [2025]1360号），目标到2030年，协同高效的多层次新能源消纳调控体系基本建立，持续保障新能源顺 利接网、多元利用、高效运行，新增用电量需求主要由新增新能源发电满足。到2035年，适配高比例新 能源的新型电力系统基本建成，新能源消纳调控体系进一步完善，全国统一电力市场在 ...