能源战略与全球布局 - 中东地区掌握全球超过一半石油资源，美国中东战略实质牵动中俄崛起[1] - 中国2024年石油产量达历史新高2.12亿吨，但仍无法满足7.56亿吨需求，原油进口量5.53亿吨，对外依存度71.9%[3] - 中国通过波斯湾和西伯利亚多元化战略降低能源风险，俄罗斯石油供应占比升至15.5%[5][7] 运输通道与基础设施 - 中国四大油气运输通道破解马六甲困局，陆路管道输油量占进口总量15%[7] - 中俄原油管道年输油量3000万吨，中哈管道输送能力突破2000万吨，中缅管道成印度洋新动脉[7] - 中俄管道日输送量相当于3艘巨型油轮，运输效率显著提升[19] 能源来源多元化 - 中东石油占比从20年前65%降至51%，俄罗斯占比15.5%，哈萨克斯坦原油占比4.5%[9] - 非洲低硫原油占比12%，安哥拉和尼日利亚成新兴来源[9] - 西非原油占比预计2025年突破15%，北海低硫油进口持续增长[16] 能源安全与储备 - 中国建立100天净进口量战略储备，舟山、黄岛等基地提供缓冲[11] - 2024年页岩气产量150亿立方米，深海油气田保障南海能源自主[11] - 新能源汽车保有量达3000万辆，替代汽油约2800万吨[12] 绿色转型与技术突破 - 光伏组件全球产能占比80%，动力电池市场份额超70%[12] - CCUS技术推进石油化工绿色转型[16] - 比亚迪匈牙利工厂和宁德时代墨西哥基地突破西方贸易壁垒[18] 金融与结算体系 - 中俄石油贸易人民币结算比例达99.6%，沙特首次同意人民币结算对华交易[14] - 人民币石油交易逐步瓦解美元石油霸权[14]

骄傲！中国能源自给率约85%！石油公司"双循环"发挥最好！网友：这实在是太有利了！ 很多人一提能源就慌，说什么中国石油对外依存度70%，万一别人卡脖子怎么办？真要信了这种吓唬，只能说明你根本不了解中国的能源盘子。 先把数字放这儿：能源自给率85%。 为什么敢这么说？因为能源安全靠的不是闭门造车，而是牢牢控制主动权。 十几年前就开始布局，四条跨境大通道，中亚、中俄、中缅、哈萨克斯坦，一条条谈，一条条建，现在全是命脉。 再看海外布局，中石油在35个国家有88个油气项目，一条线出问题就调别的，这就是底气。 有人天天嚷嚷要绝对自给，这就是外行话。能源是全球化最深的行业，你想封别人，先问问自己能不能活。 再看国内这几年干了什么—— 什么意思？十口饭，我们自己能种出八口半，剩下一口半再去买。石油气确实需要进口，但别忘了，煤炭和可再生能源两块牢牢在自己手里。 煤炭占一次能源54%，年产40亿吨，自己够用。新能源更不用说，光伏装机全球第一，风电全球第一，设备制造全球70%。石油天然气在能源消费里只有 27%。 有人喜欢吓唬说万一断了怎么办？这几年我们早就准备好了——国家石油储备基地、天然气储气库都建起来，极端情况下也能兜得住 ...

科威特石油部长：对石油市场的基本面持乐观态度，欧佩克+的努力旨在保障能源安全和市场平衡。 ...

公司融资与项目进展 - 公司完成CP2首期项目151亿美元融资，资金将用于扩大对欧天然气出口 [1] - 此次融资是迄今最大独立项目融资，吸引30家国际顶级银行投资，欧洲银行占三分之一 [3] - 公司过去六年完成第四笔融资，2022年5月曾筹集132亿美元建设路易斯安那州LNG出口设施 [3] 市场反应与股价表现 - 消息公布后美股早盘公司股价一度涨超7%，其他天然气概念股也纷纷上扬 [1] - 公司股价自IPO后大幅下跌，近期有所回升，周一重回15美元以上 [3] 战略合作与行业地位 - CP2项目于今年3月获美国能源部批准，预计2027年开始向全球供应美国LNG [3] - 公司表示CP2项目投产后有望超越Cheniere，成为美国最大LNG出口商 [3] - 公司已与意大利和德国达成重要LNG供应协议 [3] 行业背景与政策支持 - 美欧达成贸易协议，能源是关键部分，欧盟承诺未来三年购7500亿美元美国能源产品 [3] - 欧盟委员会主席称此举将减少对俄天然气依赖，实现供应多元化，保障能源安全 [3] 法律纠纷与运营情况 - 公司正与BP和壳牌等大客户进行仲裁，被指责涉嫌谋取不正当收益，但这未影响其项目推进 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度总营收5.475亿美元，较2024年同期的5.934亿美元下降，主要因煤炭销售价格和运输收入降低，部分被煤炭销量增加抵消；较上一季度增加700万美元，主要因煤炭销量增加 [4] - 2025年第二季度平均煤炭销售价格为每吨57.92美元，较2024年同期下降11.3%，较上一季度下降3.9%，主要因高价遗留合同到期和收入结构变化 [4] - 2025年第二季度煤炭总产量810万吨，较2024年同期下降3.9%；煤炭销量840万吨，较2024年同期增加6.8%，较上一季度增加7.9% [4] - 本季度末煤炭总库存120万吨，较上一季度减少20万吨 [5] - 煤炭业务每吨调整后EBITDA费用为41.27美元，较2024年同期下降9%，较上一季度下降3.5% [7] - 特许权使用 segments 2025年第二季度总收入5310万美元，较2024年同期增长0.2%，较上一季度增长0.8% [8] - 2025年第二季度净收入5940万美元，较2024年同期的1.002亿美元和上一季度的7400万美元减少，主要因上述差异、折旧费用增加和非现金减值 [9] - 本季度调整后EBITDA为1.619亿美元，较2024年同期下降10.8%，较上一季度增长1.2% [10] - 本季度末总债务4.774亿美元，总杠杆率和净杠杆率分别为0.77倍和0.69倍；总流动性4.992亿美元，其中包括资产负债表上的5500万美元现金 [10] - 本季度持有约5.42枚比特币，价值5800万美元；按当日价格计算，价值6390万美元，较季度末增加590万美元 [11] - 2025年第二季度产生自由现金流7900万美元，在煤炭业务投资6530万美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 煤炭业务 - 伊利诺伊盆地煤炭销量较2024年和上一季度分别增加15.2%和10.3%，主要因Riverview和Hamilton矿的出货量创历史新高 [5] - 阿巴拉契亚地区煤炭销量较2024年和上一季度分别下降16.8%和0.7%，主要因Tunnel Ridge矿开采条件困难 [5] - 2025 - 2029年期间新增承诺销量1740万吨，其中包括110万吨可选销量 [12] - 2025年已承诺销量3230万吨，其中国内市场2950万吨，出口280万吨 [12] - 伊利诺伊盆地将销量指引范围提高至2500 - 2575万吨 [12] - 阿巴拉契亚地区将2025年销量预期降至775 - 825万吨 [13] - 阿巴拉契亚地区提高销售价格指引范围至每吨79 - 83美元 [15] - 预计2025年全年煤炭平均销售价格为每吨57 - 61美元，与之前预期一致 [15] - 预计2026年煤炭平均销售价格较2025年指引范围中点低约5% [15] - 将2025年全年煤炭业务每吨调整后EBITDA费用指引范围降至39 - 43美元 [16] 特许权使用业务 - 油气特许权使用量按BOE计算较2024年同期增加7.7%，但BOE价格较2024年同期下降9.6% [8] - 煤炭特许权使用销量较2024年和上一季度分别增加10.4%和8.3% [8] - 2025年第二季度煤炭特许权使用收入每吨较2024年同期下降3.6%，较上一季度增长3.2% [9] - 提高油气特许权使用业务三种商品流的指引范围，按BOE计算，更新后的全年指引中点较之前指引高约5% [16] - 预计油气特许权使用业务全年调整后EBITDA费用约占收入的14% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内煤炭市场基本面强劲，受AI数据中心扩张和国内制造业增加的推动，6月煤炭发电量较去年同期大幅增加 [18] - 关键东部地区年初至今发电量较去年同期增加超过18%，东部公用事业库存较去年同期下降18%，接近2023年夏季以来的平衡水平 [18] - 海运热煤和冶金煤市场持续疲软 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是将特许权使用业务现金流用于收购高质量盆地的矿产资源，目标是在符合严格承保标准的情况下进行投资 [20] - 公司将优先考虑国内市场，因其更稳定且有增长潜力，但出口业务也有增加的可能性 [75] - 公司计划继续投资特许权使用资产，目标是每年投资约1亿美元以上，主要关注二叠纪和特拉华盆地 [77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国内煤炭市场前景乐观，是自2023年初以来最令人鼓舞的，尽管海运市场疲软，但国内市场的强劲表现弥补了这一点 [14] - 公司预计2026年销售吨数可能增长，主要来自Tunnel Ridge矿的恢复生产、伊利诺伊盆地的潜在增长和出口市场的改善 [53] - 公司认为当前能源政策的转变对煤炭行业有利，政府采取了一系列支持措施，确保美国在人工智能领域的领先地位，同时保障能源安全 [20] 其他重要信息 - 公司宣布季度分配率为每单位60美分，年化后为2.4美元，这一决策基于多种因素，包括预期经营现金流、资本需求、分配覆盖水平、债务服务成本、贸易政策不确定性和潜在投资机会 [22] - 公司对Gavin煤矿发电厂的2500万美元投资已获得FERC批准，预计8月完成收购，该投资将立即增值并开始产生分配收益 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对Gavin煤矿发电厂的2500万美元投资情况及是否有其他电厂投资机会 - 公司作为有限合伙人投资了由私募股权公司ECP设立的基金，用于收购Gavin发电厂及其他资产，该收购预计8月完成并立即增值，未来可能有其他电厂投资机会 [28] 问题2: 董事会降低分配率的原因及额外现金的用途 - 之前提高分配率是在能源危机后预期高收入，但自2022年能源危机以来，利润率已重新平衡，当前调整分配率是为了与可持续的经营利润率相匹配，并利用新税法为单位持有人提供更大利益，额外现金可用于增长机会、偿还债务或回购单位 [32] 问题3: 公司目前考虑的投资机会领域 - 公司继续关注矿产投资、矩阵子公司的投资、参与数据中心能源基础设施建设以及收购可能受益于煤炭供应的电厂 [36] 问题4: 新法案对公司业务的影响及客户需求变化 - 新法案中的冶金煤生产税收抵免可降低公司成本，客户可通过能源部获得资金以维持化石燃料电厂的运营，预计需求将稳定并可能因数据中心上线而增加 [39] 问题5: 分配调整是否提供足够的灵活性以及是否会有进一步削减 - 公司认为当前分配率可维持数年，有足够的融资能力支持增长，且矿产部门的增长将自我融资，预计不会有进一步削减 [47] 问题6: 2026年销售吨数增长的驱动因素及地区分布 - 2026年销售吨数增长可能来自Tunnel Ridge矿的恢复生产（75 - 100万吨潜力）、伊利诺伊盆地的潜在增长（100万吨潜力）和出口市场的改善 [53] 问题7: 投资Gavin电厂是否有供应煤炭的机会 - Gavin电厂目前已全额承诺煤炭供应，但随着需求增长，有潜力增加煤炭消耗，公司有能力供应该电厂，且其他电厂也有类似供应机会 [58] 问题8: 近期贸易协议对公司指导的影响 - 管理层无法评论最新协议，但之前与日本的协议涉及5万亿美元投资，包括能源领域，预计将增加美国东部地区的制造业需求，从而增加电力需求 [62] 问题9: 库存平衡对需求增长的影响及公司库存水平 - 客户库存接近平衡，需求增长与煤炭采购相关，公司预计当前库存水平在未来几个季度可维持 [67] 问题10: 中国需求下降对美国煤炭价格的影响 - 公司出口价格有所改善，但国内市场更稳定，仍将优先考虑国内市场，不过出口吨数明年可能增加 [75] 问题11: 特许权使用资产的投资计划和目标规模 - 公司将继续投资特许权使用资产，目标是每年投资约1亿美元以上，主要关注二叠纪和特拉华盆地 [77]

中美能源博弈 - 美国提议将中国从俄罗斯和伊朗进口石油问题纳入中美谈判议程 触及全球能源安全和地缘政治深层博弈 [1] - 美国威胁对继续购买受制裁俄罗斯石油的国家征收100%二级关税 中国从俄伊进口石油占比超30% [3] - 中国能源战略强调主权选择 反对单边制裁和长臂管辖 能源安全被视为国家安全核心 [5] 全球能源格局重塑 - 美国借俄乌冲突重构全球能源格局 试图削弱中俄能源合作及市场话语权 [5] - 中国加速能源供应多元化 通过一带一路拓宽中东非洲等进口渠道 降低单一依赖风险 [6] - 金砖国家联合推动去美元化 可能形成新经济力量挑战美国主导的能源秩序 [8] 中国应对策略 - 中国通过人民币国际化减少美元依赖 规避美国能源市场霸权控制 [6] - 沙特伊拉克等产油国仍是中国重要供应来源 多元化网络保障稳定性 [6] - 长期来看中国将坚持能源独立战略 不受单一国家控制 [9] 未来经济影响 - 美国单边主义或加剧中美对立及全球经济不稳定 [9] - 中美博弈主战场转向能源安全与地缘政治 中国应对成关键变量 [9]

中国能源战略核心观点 - 中国能源安全状况敏感但不脆弱，综合自给率达85%[7][16] - 煤炭占一次能源消费54%，产量占全球40%（40亿吨/80亿吨）[3] - 可再生能源装机全球领先：光伏10亿千瓦（占全球40%）、风电5.5亿千瓦（占全球45%）[4] - 石油对外依存度72%，天然气43%，但通过七年计划实现原油产量从1.89亿吨增至2.13亿吨（2018-2024）[6][7] - 构建四大油气战略通道（中亚/中俄/中缅/海上LNG）实现进口多元化[10][11] 能源结构演变 - 煤炭占比从2000年70%降至2024年54%，可再生能源每年替代1个百分点（相当于4200万吨石油/年）[16][18] - 石油消费预计2025-2030年达峰，天然气消费2035-2040年达峰[40] - 新能源设备制造占全球70%，但关键矿产（锂/钴/镍）依赖进口[13] 全球化布局 - 中石油在35国运营88个油气项目，形成国内外一体化双循环[10][41] - 全球油气市场供应过剩，沙特阿美将保障中国能源安全作为50年战略[9] - 中美能源关系呈"错位竞争"，传统能源合作大于冲突[35][36] 技术路径 - 化石能源通过碳捕捉技术实现净零排放[38] - 风光发电+储能构成第二条发展路径，但储能技术仍需突破[38] - 石油工业率先改革开放，1993年即启动海外投资[21] 地缘政治影响 - 霍尔木兹海峡封锁可能性低，伊朗缺乏能力与意愿承担后果[32][33] - 俄乌/巴以冲突影响欧亚能源通道（占全球55%石油/60%天然气产量）[3] - 能源合作项目周期长达10-20年，需国家层面长期推进[24]

报告行业投资评级 - 煤炭行业评级为强于大市（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 反内卷和旺季来临使日耗上涨、库存降低，煤价持续上涨，建议增配受益煤价弹性标的，长期看核心标的股息率较高，配置价值显著 [5] - 处于能源大变革时代，在政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代，其供给弹性有限，作为主要能源的地位短期难以改变，煤价有望维持震荡格局，煤企资产报表健康，煤炭股有比较优势 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周煤炭指数大涨 7.98%，沪深 300 指数小涨 1.69%，煤炭指数跑赢沪深 300 指数 6.29 个百分点；年初至今煤炭指数大跌 5.95%，沪深 300 指数大涨 4.89%，煤炭指数跑输沪深 300 指数 10.84 个百分点 [18] - 本周煤炭板块市盈率 PE 为 13.6 倍，位列 A 股全行业倒数第三位；市净率 PB 为 1.26 倍，位于 A 股中下游水平 [20] - 本周煤企普遍上涨，涨幅前五名公司为潞安环能（+31.2%）、晋控煤业（+18.8%）、山西焦煤（+17.7%）、平煤股份（+16.8%）、淮北矿业（+15.2%） [25] 动力煤 重要指标一览 - 2025 年 7 月秦港动力煤（Q5500）长协价为 666 元/吨，月环比 -3.0 元/吨（-0.4%），年同比 -34.0 元/吨（-4.9%），2025 年以来长协价均值为 680 元/吨 [31] - 国内煤价方面，秦港 5500K 动力末煤平仓价、内蒙古产地价、山西产地价、陕西产地价均有不同程度上涨；国际煤价方面，欧洲 ARA 动力煤大涨，理查德 RB 动力煤小涨，纽卡斯尔动力煤微涨 [30][34][39] - 供给上，晋陕蒙三省煤矿开工率微涨，动力煤 462 家样本矿山日均产量和产能利用率微跌 [30][42][44] - 需求端，六大电厂日耗微涨、库存小跌、可用天数小跌，甲醇开工率小涨、尿素开工率微跌，三峡水位微涨、出库大跌 [30][48][56] - 库存调度上，CR 动力煤库存总指数和中转地指数小涨，消费地指数微涨，生产地指数小跌；462 家样本矿山动力煤库存小涨，主流港口煤炭库存微跌，秦港煤炭库存小涨，长江口煤炭库存小跌，广州港煤炭库存微跌；秦港调入量和锚地船舶数大涨，秦皇岛 - 上海海运费小跌，秦皇岛 - 广州海运费大跌 [30][58][68] 年度长协价 - 2025 年 7 月秦港动力煤（Q5500）长协价为 666 元/吨，月环比 -3.0 元/吨（-0.4%），年同比 -34.0 元/吨（-4.9%），2025 年以来长协价均值为 680 元/吨 [31] 现货价格 - 国内煤价：秦港 5500K 动力末煤平仓价小涨，内蒙古产地价微涨，山西产地价小涨，陕西产地价小涨 [34] - 国际煤价：欧洲 ARA 动力煤大涨，理查德 RB 动力煤小涨，纽卡斯尔动力煤微涨 [39] 供需及库存 - 供给：晋陕蒙三省煤矿开工率微涨，动力煤 462 家样本矿山日均产量微跌，产能利用率微跌 [42][44] - 需求：六大电厂日耗微涨、库存小跌、可用天数小跌，甲醇开工率小涨、尿素开工率微跌，三峡水位微涨、出库大跌 [48][51][56] - 库存调度：CR 动力煤库存总指数和中转地指数小涨，消费地指数微涨，生产地指数小跌；462 家样本矿山动力煤库存小涨，主流港口煤炭库存微跌，秦港煤炭库存小涨，长江口煤炭库存小跌，广州港煤炭库存微跌；秦港调入量和锚地船舶数大涨，秦皇岛 - 上海海运费小跌，秦皇岛 - 广州海运费大跌 [58][63][68] 炼焦煤 重要指标一览 - 焦煤方面，京唐港主焦煤库提价、山西产地价大涨，河南、安徽产地价格持平，峰景矿到岸价小涨 [79][80][82] - 无烟煤及喷吹煤中，晋城无烟煤、阳泉无烟煤、阳泉喷吹煤持平，长治喷吹煤小涨 [79][84][85] - 焦炭及钢方面，山西一级冶金焦出厂价、上海螺纹钢价大涨 [79][87] - 供给上，110 家样本洗煤厂精煤日均产量和开工率小跌，523 家样本矿山精煤日均产量和炼焦煤开工率微涨，蒙煤甘其毛都口岸通关量大涨 [79][91][100] - 需求端，不同产能焦化厂开工率有不同程度上涨，中国日均铁水产量微跌，高炉开工率持平 [79][103][106] - 库存上，523 家样本矿山精煤库存大跌，国内样本钢厂炼焦煤库存小涨，国内独立焦化厂炼焦煤库存大涨，中国六大港口炼焦煤库存量大跌 [79][108][115] 现货价格 - 焦煤：京唐港主焦煤库提价和山西产地价大涨，河南、安徽产地价格持平，峰景矿到岸价小涨 [80][82] - 无烟煤及喷吹煤：晋城无烟煤、阳泉无烟煤、阳泉喷吹煤持平，长治喷吹煤小涨 [84][85] - 焦炭及钢：山西一级冶金焦出厂价和上海螺纹钢价大涨 [87] 供需及库存 - 供给：110 家样本洗煤厂精煤日均产量和开工率小跌，523 家样本矿山精煤日均产量和炼焦煤开工率微涨，蒙煤甘其毛都口岸通关量大涨 [91][100] - 需求：不同产能焦化厂开工率有不同程度上涨，中国日均铁水产量微跌，高炉开工率持平 [103][106] - 库存：523 家样本矿山精煤库存大跌，国内样本钢厂炼焦煤库存小涨，国内独立焦化厂炼焦煤库存大涨，中国六大港口炼焦煤库存量大跌 [108][113][115] 进口 重要指标一览 - 中国进口煤炭发运量方面，全球—>中国、澳大利亚—>中国、加拿大—>中国煤炭发运量大涨，俄罗斯—>中国、印尼—>中国煤炭发运量大跌，美国—>中国煤炭发运量为 0 [120][121][122] - 中国进口煤炭到港量方面，全球—>中国煤炭到港量大跌，澳大利亚—>中国煤炭到港量微涨，俄罗斯—>中国、加拿大—>中国、印尼—>中国煤炭到港量小跌，美国—>中国煤炭到港量从 0 变为 11.4 万吨 [121][124] 中国进口煤炭发运量 - 全球—>中国、澳大利亚—>中国、加拿大—>中国煤炭发运量大涨，俄罗斯—>中国、印尼—>中国煤炭发运量大跌，美国—>中国煤炭发运量为 0 [120][121][122] 中国进口煤炭到港量 - 全球—>中国煤炭到港量大跌，澳大利亚—>中国煤炭到港量微涨，俄罗斯—>中国、加拿大—>中国、印尼—>中国煤炭到港量小跌，美国—>中国煤炭到港量从 0 变为 11.4 万吨 [121][124] 重要新闻公告 行业重要新闻 - 2025 年 6 月全社会用电量 8670 亿千瓦时，同比 +5.4%；2025 年 1 - 6 月全社会用电量累计 48418 亿千瓦时，同比 +3.7% [128] - 截至 2025 年 6 月底，全国累计发电装机容量 36.5 亿千瓦，同比 +18.7%，其中太阳能发电装机容量 11.0 亿千瓦，同比 +54.2%；风电装机容量 5.7 亿千瓦，同比 +22.7%；2025 年 1 - 6 月全国发电设备累计平均利用 1504 小时，比上年同期降低 162 小时 [128] 2024 年&25Q1 业绩汇总 - 报告列出多家公司 2024 年和 25Q1 的营收、归母、分红金额及分红比例等业绩数据 [130] 本周重点公告 - 安源煤业拟以煤炭业务相关资产及负债与江西江钨控股发展有限公司持有的赣州金环磁选科技装备股份有限公司 8,550 万股股份（对应 57%）的等值部分进行置换，差额现金补足，2025 年 7 月 22 日获江投集团同意 [131]

报告行业投资评级 - 石油天然气行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 考虑全球新能源替代推进、OPEC 集团协同意愿趋弱和低成本增量释放等因素，维持 25 - 26 年布伦特原油均价预测为 68/62 美元/桶，预测 25Q3 - 25Q4 布伦特均价分别为 68/63 美元/桶 [4][66] - 长期来看产油国“利重于量”诉求未改，OPEC +再平衡压力有望推动协同达成，叠加北美页岩油成本影响，60 美元/桶的布伦特油价中枢有望得到长期支撑 [4][66] - 具备增产降本能力及天然气业务增量的高分红能源寡头具有配置机遇，推荐中国海油（A/H）、中国石油 [4][66] 需求侧 - 25Q2 全球石油需求增速由 25Q1 的 110 万桶/天放缓至 55 万桶/天，预计 25/26 年全球石油需求增量为 70/72 万桶/天 [2][17] - 6 月以来中美石油需求回暖，美国炼厂开工率高位运行，柴油库存降至近三年同期低位；中国原油进口量及柴油表观消费量同环比回升，主营炼厂开工率提升至 80%以上 [2][23] - 25Q2 中国原油库存创有记录以来最大季度增幅之一，主要系商业原油库存显著提升，对保障能源安全有重要意义 [2][23] - Q3 是北半球传统旺季，历史数据显示 5 - 8 月发电原油需求增量合计达 90 万桶/天，或加剧市场紧张态势 [2][23] 供给侧 - 预计 25/26 年全球石油供应增量为 210/130 万桶/天，上调预期因 OPEC +连续四个月加速增产；6 月全球石油供应环比增加 95 万桶/天 [3][38] - 6 月 OPEC - 9/OPEC + 18 实际产量分别超出配额 139/182 万桶/天，超产较多的国家有哈萨克斯坦、沙特、阿联酋、伊拉克 [43] - 7 月 5 日 OPEC + 8 国上调 8 月产量目标，较 7 月上调 54.8 万桶/天，若 9 月继续大幅增产，将提前一年完成供应恢复目标，加剧供给过剩 [3][43] - 6 月俄罗斯原油及成品油出口环比降 10 万桶/天至 722 万桶/天，出口收入环比增 8 亿美元至 136 亿美元，中期对国际油价影响力或削弱 [44] 重点推荐公司 中国石油 - 4 月 29 日一季报显示，Q1 营业收入 7531 亿元，同环比 - 7.3%/+10.5%，归母净利 468 亿元，同环比 + 2.5%/+45.6% [68] - 下调 25 - 27 年归母净利润预测为 1629/1667/1717 亿元，EPS 为 0.89/0.91/0.94 元，A/H 目标价 9.79 元/7.18 港元，维持“增持”评级 [67][68] 中国海油 - 6 月 4 日出席中期策略会，重申 25 年产量、资本开支及分红指引，介绍海外区块及天然气业务成果与规划 [68] - 维持 25 - 27 年归母净利润为 1425/1441/1484 亿元，EPS 为 3.00/3.03/3.12 元，A/H 目标价 37.50 元/27.42 港元，维持“买入”评级 [67][68]

对此，贝森特的发言，中方在24小时内做出了回应。 前言 据美国彭博社21日报道，美国财长贝森特表示，下一轮美中会谈可能讨论中国购买俄罗斯和伊朗石油的问题。 实际上，这一"石油问题"源于7月中旬特朗普政府宣布，若俄乌冲突在50天内未达成停火，美国将对俄罗斯商品征收100%惩罚性关税，并对所有购买俄油的 国家实施"次级关税"。 特朗普，那个被戏称为"懂王"和"万税帝"的人物，最近可能又要加上个新标签："特能折腾"。 进入7月后，他先是开始了一波加税，不管是"自己人"还是"外人"，都不放过，直接一个个给各国上税。 这种施压策略本来是想让那些被加税的国家屈服，可谁曾想，连他的日韩"小弟"都开始对他不满，结果这场加税大战进展得慢得让人焦虑。 不过，特朗普这人从来不缺乏"折腾"的动力，他的眼睛很快转向了俄乌冲突。 美设"50天大限" 记得他上任的时候还信誓旦旦地说自己24小时内就能搞定这个问题，可时间已经过去半年，乌克兰那边情况依旧不见好转。 俄罗斯总统普京像是踩了刹车，完全不肯让步，特朗普甚至忍不住骂普京"疯了"。 看着一场本该轻松收场的争斗，特朗普现在大概是心里没底了。 然而，他并没有放弃，7月15日左右，特朗普政府 ...