文章核心观点 - 五部委联合印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，为零碳工厂建设提供了顶层设计，标志着制造业绿色转型从节能降耗、绿色工厂向更高标准的零碳工厂演进 [1] - 零碳工厂建设是引领工业领域深度脱碳的重要抓手，将通过分阶段、分行业梯度培育的方式推进，并为数字化、绿色氢氨醇等产业带来发展机遇 [2][6][7] 政策目标与演进路径 - 政策目标：到2027年，在汽车、锂电池、光伏、电子电器、轻工、机械、算力设施等行业培育建设一批零碳工厂；到2030年，将建设拓展至钢铁、有色金属、石化化工、建材、纺织等行业 [1] - 制造业绿色化转型呈现循序推进路径：从《中国制造2025》纳入绿色制造，到2016年提出创建绿色工厂，再到2024年目标设定为到2030年各级绿色工厂产值占制造业总产值比重超过40%，最终“十五五”规划建议首次写入“建设零碳工厂和园区” [2][3] - 零碳工厂是在绿色工厂全过程节能减排基础上，进一步实现碳排放的核算、削减与抵消，体现更高标准的低碳发展要求 [3] 零碳工厂的定义、意义与基础 - 零碳工厂定义：通过技术创新、结构调整和管理优化等减排措施，实现厂区内二氧化碳排放持续降低、逐步趋向于近零的过程 [2] - 建设意义：工业领域碳排放占整体近70%，工厂作为最基本单位，其降碳举措意义重大，零碳工厂是引领工业深度脱碳的重要抓手 [2] - 建设基础：天津、上海、江苏等地区已先行探索，发布百余家（近）零碳工厂名单；有关行业协会、机构已制定零碳工厂评价技术规范等30余项团体标准 [4] 建设挑战与指导框架 - 面临挑战：评价要求不统一、关键技术有待验证、碳排放统计核算基础薄弱，不同地区、行业的具体路径和难度差别较大 [3] - 核算管理体系：《指导意见》将健全碳排放核算管理体系放在重要位置，统一核算边界、计量核算、信息报告等关键环节 [5] - 核算标准：已纳入全国碳市场的企业按市场规范核算；其他企业可依据国家标准GB/T 32150及细分行业标准，或参考国际通用标准开展核算 [5][6] - 推进策略：分阶段梯度培育，优先选择脱碳需求迫切、能源消费以电力为主、脱碳难度相对较小的行业先行探索，条件成熟后再向碳排放强度高、脱碳难度大的行业推进 [6] 带来的产业机遇 - 数字化产业：零碳工厂建设对数字化技术有全方位、深层次需求，为数字行业带来业务增长机遇，例如利用数字孪生技术进行工厂建模、仿真分析和优化 [7] - 绿色氢氨醇产业：《指导意见》鼓励工厂实现零碳电力、热力、氢能和燃料供应，并明确“积极发展绿色氢氨醇等一体化项目”，推进清洁低碳氢应用 [7] - 市场空间：此举旨在构建“可再生能源→绿氢→绿氨/绿色甲醇”产业链，解决氢能储运难题并打开消纳端市场空间，随着高载能行业零碳工厂建设推进，零碳氢能和绿色燃料需求料将显著提升 [7]

文章核心观点 2026年是中国绿色氢氨醇产业从政策驱动的示范探索阶段，向市场牵引的商业化、规模化发展的关键转型与启航之年，产业发展确定性增强，并将呈现十大趋势[1] 产业发展现状与基础 - 截至2025年末，中国绿色氢氨醇项目建成产能约29万吨/年，建成投运加氢站超430座，累计推广氢燃料电池汽车约3.4万辆[1] - 2025年新增建成投产绿色氢氨醇项目产能超16万吨/年[7] 政策与制度环境趋势 - 2026年有望成为中国实施以“强度控制为主、总量控制为辅”的碳排放双控制度元年，这将提升绿色氢氨醇的战略地位，增强产业发展确定性[2] - 产业支持政策将转向“精准滴灌”，通过体制机制改革和政策创新，在绿电直连制氢氨醇、长距离输氢管网建设、氢能物流车跨区域运营等重点领域探索形成标志性场景，以打造闭环商业化应用场景[4] - 预计2026年将初步建立绿色氢氨醇碳足迹核算体系，为其纳入全国碳市场、实现环境价值量化与经济价值兑现奠定基础[3] 市场与产业发展趋势 - 产业发展将进入以价值重塑为导向的深度调整期，从政策驱动向市场驱动过渡，投资回归理性，部分低效项目将被淘汰，发展重点从“量的扩张”向“质的提升”转变[6][7] - 预计2026年绿色氢氨醇项目新增产能将突破20万吨/年，全国累计建成产能将超过50万吨/年，项目建设从密集规划期向集中建设期加速迈进[7] - 将采用“国家试点+区域合作”模式破除空间壁垒，推动形成多个深度协同、分工明确的区域发展集群，构建全国统一大市场以优化资源配置、降低全链条成本[5] 技术与装备发展趋势 - 市场需求将从追求电解槽、燃料电池等设备的大型化以降低投资成本，向关注工况性能、运行稳定性、寿命、能效及工况适应性等方面转变[9] - 加快建立科学全面的检测标准和建设公正权威的认证平台，将成为相关方竞逐产业发展新优势的重点方向[9] - 30兆帕高压长管拖车、液氢槽车将率先从装备可靠性验证迈向应用推广阶段，国内首条跨区域长距离输氢管道有望在2026年破土动工[8] 下游应用领域趋势 - 交通领域：冷链物流等商用车跨区域运行模式的商业可行性已获认可，企业将通过跨界合作协同推进加氢站建设和氢燃料汽车推广，预计到2026年末，中国氢燃料电池汽车保有量或将达到5万辆，东南部及华中地区将成为推广“主战场”[8] - 工业领域：随着全国碳市场完善及欧盟碳边境调节机制进入强制征收阶段，工业脱碳需求凸显，将带动绿氢需求快速增长，绿氢替代提速[8] - 加氢站用地制约有望破除，工业用地建设加氢站将可能获得对外运营许可[8] 国际化发展趋势 - 产业竞争格局从“国内争锋”转向“全球竞技”，企业“出海”模式将从单一的装备出口，向工程总承包、技术授权、合资建厂等全产业链解决方案升级[10] - 中国将更加积极地参与国际标准制定，推动绿色氢氨醇认证体系衔接互认，以深度参与全球氢能产业治理[10]

能源政策与战略方向 - 内蒙古自治区政府强调深入落实能源强国战略部署，切实提升能源保障供应能力[1] - 政府要求加快建设沙戈荒大基地，着力构建新型能源体系[1] - 政府提出要大力发展绿电直连、绿色氢氨醇、零碳园区、绿色算力等新场景，以新能源促进绿色低碳转型[1] - 政府目标为高质量建设国家重要能源和战略资源基地[1] 经济发展与规划重点 - 政府会议指出需深刻领会“十五五”时期经济社会发展“六个坚持”重大原则[1] - 政府会议指出需深刻把握“十二个方面”重大任务[1]

项目投产与战略意义 - 全球规模最大的绿色氢氨醇一体化项目“青氢一号”即中能建松原氢能产业园项目一期于12月16日正式投产 [1] - 项目将风、光资源转化为绿色氢基能源 为全球能源转型和高排放行业脱碳提供新路径 [1] - 项目从2023年9月开工建设到一期投产仅用两年多时间 是中国能建培育新质生产力的缩影 [1] 公司战略与产业布局 - 公司以改革深化提升行动为抓手 聚焦能源强国建设和绿色低碳转型 [1] - 公司提出聚焦“30·60”系统解决方案“一个中心”和综合储能、一体化氢能“两个支撑点” [2] - 公司全面布局新能源、新基建、新装备、新材料四大主赛道 [2] - 公司构建了以能源电力、水利为核心主责主业的“2+9”产业格局 [2] - 公司贯通打造主业内“技术研发-规划设计-工程建设-产业投资-运营维护-装备制造-新材料生产”生态链 [2] 财务表现与业务支柱 - 2025年前三季度 公司能源电力和水利等优势业务营业收入同比增长16.76% 利润总额同比增长18.42% [3] - 上述优势业务占公司整体营业收入和利润总额比重均超过75% 发挥业绩“压舱石”作用 [3] 传统产业升级与示范项目 - 公司在甘肃设计建设了全球规模最大煤电碳捕集示范工程——陇东示范项目 [3] - 公司在新疆投资建设了世界最高混凝土面板砂砾石坝——大石峡水利枢纽工程 并运用云计算、人工智能等技术实现全过程智能建设 [3] 科技创新投入与体系 - 公司将科技创新视为“头号工程” 建立了主要领导挂帅的决策机制和33位院士专家组成的咨询委员会 [4] - 公司构建了“揭榜挂帅”、“赛马”等创新机制 [4] - 公司创新平台体系包括4个院士工作站、8个国家级研发机构、73个省级研究机构、144家高新技术企业及18个国内研发平台 [4] - 2024年公司研发经费投入达到146亿元 接近2020年的两倍 [4] - 2024年公司研发经费投入强度达到3.35% [4] 创新成果与行业地位 - 公司新型储能原创技术策源地纳入国务院国资委第二批布局 [5] - 公司入选交通强国试点单位 [5] - 7家企业入选国务院国资委“科改示范”企业 7家企业入选工信部“专精特新”企业 [5] - 3个平台入选中央企业中试验证平台 [5] - 4个项目入选国家能源局新型储能试点示范项目 [5] - 5个项目入选国家发展改革委首批绿色低碳先进技术示范工程 [5] - 22项装备入选国家能源局首台（套）重大技术装备名录 [5] - 公司在2024年度中央企业改革深化提升行动、对标世界一流企业价值创造行动工作中获国务院国资委考核“双A”级 [1]

公司股价与市场表现 - 金风科技港股股价上涨3.98%，报14.36港元，成交额达1.06亿港元 [1] 行业与政策动态 - 全球最大规模绿色氢氨醇一体化项目一期在中国松原正式投产，该项目由中国能建投资建设 [1] - 长江证券指出，以绿电制氢氨醇在化工、交通、冶金等领域应用空间广阔，看好该产业链投资价值 [1] - 东兴证券认为，风机价格有望继续小幅回升，主要基于业主对机组可靠性与全周期服务要求提升、机组大型化趋势边际放缓以及“反内卷”政策推动等因素 [1] 公司业务进展 - 今年10月，金风绿能化工兴安盟绿氢制50万吨绿色甲醇项目气化炉一次投料成功 [1] 行业市场数据 - 根据金风科技统计数据，2025年9月全市场风电整机商风电机组投标均价为1,610元/kW，较此前低位显著回暖 [1] - 主机招标价格自2024年4月开始企稳回升 [1]

公司股价与市场表现 - 金风科技股价上涨3.98%，报14.36港元，成交额达1.06亿港元 [1] 行业与政策动态 - 全球最大规模绿色氢氨醇一体化项目一期在松原正式投产，绿色氢氨醇在化工、交通、冶金等领域应用空间广阔 [1] - 金风绿能化工兴安盟绿氢制50万吨绿色甲醇项目的气化炉已于今年10月一次投料成功 [1] 风机市场与价格趋势 - 风电主机招标价格自今年4月开始企稳回升 [1] - 2025年9月全市场风电整机商风电机组投标均价为1,610元/千瓦，较此前低位显著回暖 [1] - 风机价格有望继续小幅回升，主要驱动因素包括业主对机组可靠性与全周期服务要求提升、机组大型化趋势边际放缓以及“反内卷”政策推动 [1]

公司项目进展 - 中国能建投资建设的全球最大规模绿色氢氨醇一体化项目——中能建松原氢能产业园（绿色氢氨醇一体化）项目一期工程于今年12月16日正式投产运行 [1] 项目行业地位 - 该项目被定义为全球最大规模的绿色氢氨醇一体化项目 [1]

公司项目进展 - 中国能建投资建设的全球最大规模绿色氢氨醇一体化项目——中能建松原氢能产业园（绿色氢氨醇一体化）项目一期工程已于今年12月16日正式投产运行 [1] - 该项目位于吉林松原 [1] 行业动态 - 全球最大规模的绿色氢氨醇一体化项目已投入运行，标志着绿色氢能产业大型化、一体化发展取得重要进展 [1]

项目投产与规划 - 全球最大规模绿色氢氨醇一体化项目——中能建松原氢能产业园项目一期于12月16日在吉林省松原市正式投产 [1] - 项目规划分期建设300万千瓦新能源发电、80万吨绿色合成氨和绿色甲醇 [1] 行业模式与前景 - 氢氨醇一体化是指将风光发电、电解水制氢、绿氨及绿色甲醇合成等多个环节紧密结合的项目模式 [1] - “十五五”期间新能源高质量发展需要以非电利用为突破，拓宽新能源利用途径 [1] - 以绿电制氢氨醇在化工、交通、冶金等领域应用空间广阔，看好绿色氢氨醇产业链的投资价值 [1] 市场表现与规模 - A股市场上目前布局绿色氢氨醇相关业务的概念股有17只 [1] - 截至12月17日收盘，绿色氢氨醇概念股合计A股市值2815.12亿元 [1] - 今年以来，6只概念股涨幅超过50%，分别是复洁科技、华光环能、金风科技、西子洁能、开山股份、新锦动力 [1]

宏观策略 - 核心观点：美联储12月如期降息25bps，点阵图显示2026年全年仅降息1次，整体偏鹰，但鲍威尔发布会释放鸽派信号，叠加美联储超预期启动轻量扩表（每月买入400亿美元短期国库券），助推市场宽货币交易，短端美债利率下行[1][15][16] - 美国经济前瞻：下周将公布的11月非农与CPI数据料将体现政府停摆对25Q4经济的负面影响，分析师一致预期11月新增非农就业仅5万（预测标准差高达3.3万），CPI同比+3.1%，核心CPI同比+3%，通胀中枢料维持在3%附近[1][15][16] - 大类资产表现：全周（12月8日至12月12日）10年期美债利率升4.89bps至4.184%，2年期美债利率降3.81bps至3.522%，美元指数降0.6%至98.40，标普500指数与纳斯达克指数分别收跌0.63%和1.62%，现货黄金价格收涨2.43%至4299美元/盎司[16] - 国内宏观量化指数：截至12月14日当周，ECI供给指数为49.94%，较上周回升0.01个百分点，ECI需求指数为49.85%，较上周回落0.02个百分点，其中出口指数为50.22%，较上周回落0.02个百分点[14] - 国内经济高频数据：12月上半月居民出行数据强于季节性，“冰雪经济”有望为服务消费注入新动能，但12月1-7日乘用车零售量较上月同期环比回落8%，同比回落32%[14] - 国内货币政策：中央经济工作会议淡化M2和社会融资规模等数量指标，强调“灵活高效运用降准降息”，11月企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约30个基点，预计利率窄幅波动态势或延续至跨年[4][14] A股市场与ETF - 市场展望：对2025年12月A股整体持谨慎态度，宏观择时模型月度评分为-2分，预计市场以区间震荡为主，建议继续保持耐心，等待海外市场企稳[2][17] - 风格与板块判断：全月来看，红利板块性价比可能逐渐减弱，科技成长板块经过11月调整后吸引力回升，但对12月的小微盘方向持谨慎态度[2][17] - 近期市场表现：本周（12月8日至12月12日）大盘以磨底蓄势和反抽为主，成交量有所放大，通信、国防军工、电子、电力设备等行业引领市场或逐步复苏[2][17] - 资金流向：近期观察到A500ETF、科创50ETF、恒生科技ETF等有较大幅度正向流入，表明有资金正以ETF形式逐步进场，对市场中长期持乐观态度[2][17] - ETF配置建议：鉴于市场可能处于区间震荡，建议进行均衡偏积极型的ETF配置[2][17] - 宽基指数表现：本周涨幅前三为北证50（1.50%）、科创综指（0.26%）、科创100（0.19%），跌幅后三为万得微盘股日频等权指数（-5.75%）、红利指数（-2.10%）、中证红利（-1.82%）[17] 固定收益与可转债 - 利率债展望：中央重要会议确认2026年财政货币“双宽”基调，但政策实施强调灵活性和节奏调节，预计2026年难以出现2022-2024年的利率单边下行情况，债券市场应秉持波段操作思路，10年期国债收益率运行的顶部看1.85%[5][21][22] - 可转债配置方向：建议关注预期差较大的三个价值洼地：端侧AI、核心材料、输配电设备方向[6][24] - 绿色债券数据：本周（12月8日至12月12日）新发行绿色债券29只，合计规模约367.52亿元，较上周增加160.15亿元，二级市场周成交额644亿元，较上周减少17亿元[7][26] - 二级资本债数据：本周新发行二级资本债4只，规模360亿元，二级市场周成交量合计约3292亿元，较上周增加1343亿元[8][27] - 个券分析：澳弘转债（111024.SH）发行规模5.80亿元，预计上市首日价格在126.65~140.60元之间，预计中签率为0.0019%[9][30] 行业研究（AI与PCB） - AI服务器PCB需求：AI算力服务器（如GB200/GB300、Rubin架构）使用高阶HDI板、高多层板及背板，对PCB的层数、孔数、孔径微小化及背钻孔工艺提出极高要求，带动钻孔环节设备与耗材需求量价齐升[10][31] - 钻孔设备投资机会：钻孔环节为PCB高端化发展最受益环节，设备领域重点推荐国产钻孔设备龙头大族数控，其已在普通机械钻和CCD背钻实现进口替代，并积极布局超快激光钻[10][31] - 钻针耗材投资机会：随着PCB板厚增加，钻针长径比不断提升，高长径比钻针单价显著提升（50倍长径比钻针单价相比低长径比产品提升近10倍），耗材领域重点推荐国产钻针龙头鼎泰高科，建议关注中钨高新[10][31] 行业研究（环保与绿色转型） - 政策定调：2025年中央经济工作会议将“坚持‘双碳’引领，推动全面绿色转型”列为重点任务，并将“制定能源强国建设规划纲要”提升至国家战略层面，同时强调化债修复、市场化改革、绿色贸易及国际化拓展[11][12][32] - 投资主线一（绿色转型与贸易）：“十五五”开局之年，欧盟碳关税将于2026年实施，将带动清洁能源（绿电运营、绿色氢氨醇）、再生资源（危废资源化、生物油、再生塑料、锂电回收）、节能减排及碳监测等行业发展[12][32] - 投资主线二（化债与市场化）：化债有望修复垃圾焚烧、水务运营企业的三张报表，要素市场化定价及付费改革有望提升行业ROE和现金流，带动优质运营资产价值重估，重点推荐固废与水务领域龙头公司[12][32] - 投资主线三（出海拓展）：鼓励环保企业出海，关注垃圾焚烧企业海外投资运营及设备出海机遇[12][32] 公司研究（英维克） - 公司概况：英维克是国内温控系统龙头企业，产品覆盖数据中心、储能、通信基站、轨道交通等多场景，2025年前三季度营收40.26亿元，同比增加40.19%，归母净利润3.99亿元，同比增加13.13%[13][34] - 增长逻辑：AI算力需求爆发推动服务器功率密度飙升，液冷方案成为必选项，预计2026年全球服务器液冷市场空间有望达800亿元，公司有望凭借技术、成本及客户资源优势抢占市场份额[13][34] - 业务进展：公司拥有成熟的Coolinside全链条液冷解决方案及核心部件供应能力，已进入英伟达GB200/300 NV72的RVL名单，并积极开拓北美及ASIC服务器市场[13][34] - 盈利预测：预计公司2025–2027年归母净利润分别为6.5亿元、10.0亿元、14.2亿元[13][34]