中通快递 20260201 摘要 中通快递通过"同建共享"理念，将网络合作伙伴转变为股东，形成利 益共同体，有效提升了整体网络管理效率，并为后续转运中心自动化升 级奠定了基础。创始人赖梅松持股比例为 26.4%，体现了该理念。 2016 年至 2025 年前三季度，中通累计资本开支超过 570 亿元，显著 领先于竞争对手。2025 年前三季度资本开支约 43 亿元，主要用于设备、 土地、车队扩展及设施升级。截至 2025 年第三季度，拥有超 1 万辆自 有干线运输车队和 761 套自动化分拣设备。 中通快递市场份额总体保持增长趋势，2024 年虽有阶段性回落，但 2025 年下半年起，随着行业反内卷和跨境价格回升，以及电商平台合 规监管强化，中通凭借其品牌和服务优势，市场份额逐步恢复并提升。 中通通过扩充自有运输车辆、优化运输路线和车辆调度，以及升级自动 分拣技术，显著降低了单票运输和分拣成本。单票运输成本从 2016 年 的 0.83 元降至 2025 年前三季度的 0.36 元，单票分拣成本从 2016 年 的 0.43 元降至 2025 年前三季度的 0.225 元。 Q&A 中通快递在业务量和服务质量 ...

评级与目标价 - 国泰海通证券给予中通快递-W(02057)“增持”评级，目标价为195.99港元 [1] 公司核心理念与网络优势 - “同建共享”理念实现利益一致，为加盟商网络稳定性打下坚实基础 [2] - 公司是通达系中第一家也是唯一一家将主要加盟商转为公司股东的企业 [2] 资本投入与市场地位 - 受益于早期对分拣等设备的大量投入及有效网络管理，公司市场份额自2013年稳步提升 [3] - 公司于2016年市场份额达14.4%，实现弯道超车，并持续占据行业第一位置 [3] 经营策略与财务表现 - 公司注重“量、本、利”均衡发展，在追求业务量增长同时关注盈利水平与成本管控 [4] - 行业格局改善后，公司实现业务量与单票利润双双提升 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为471.07亿元、516.85亿元、577.06亿元，同比增速分别为6%、10%、12% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为95.65亿元、106.33亿元、119.29亿元，同比增速分别为8%、11%、12% [5] - 预计2025-2027年每股收益(EPS)分别为11.89元、13.22元、14.83元 [5] - 目标价195.99港元对应2025年15倍市盈率 [5]