二是人均包裹量数据同样表现亮眼。2024年，马人均包裹量达到37个，相 较于2023年的26.1个增长41.7%，并已超额完成当年预设的30个人均目标。反 映了电子商务已深度融入马民众的日常生活。 （原标题：电商热潮推动马来西亚快递量飙升，人均包裹量年增42%超目标） 在电子商务蓬勃发展的推动下，马来西亚2024年快递量同比飙升近44%， 人均包裹量年增42%，远超预期目标。 一是根据马通讯及多媒体委员会（MCMC）发布的《2024年邮政与快递服 务行业表现报告》，马快递行业在2024年实现了显著增长，全国总快递量较 2023年增长43.7%，达到12.63亿件。其中，国内快递量从2020年的约4.39亿件 迅猛增长至2024年的约12.39亿件，显示出国内线上消费的旺盛活力。国际快 递量在2021年达到3342万件的峰值后，于2022年因全球供应链中断等外部因素 影响而大幅下滑，至2024年方逐步回升至2426万件。 三是报告指出，为应对日益增长的业务需求并支持国家数字经济发展，马 邮政与快递行业正积极拥抱数字化转型，广泛利用先进科技以提供更便捷、可 靠的服务。尤其在大型线上销售活动期间，行业承担着日均配送 ...

今年"双11"提前启幕，10月23日，简阳中心进港业务量超过440万件，迎来"双11"的首波进港快递业务高峰。 长春转运中心于近日投入运行，日均快件处理量可达300万件，带动1800人就业，整体构建辐射东北地区的立体物流网 络。广西壮族自治区桂林转运中心也于近日投入运行，日均进出港处理能力可达110万票，同时还将承担广西壮族自治区及周 边省份快递中转，西南地区与珠三角、长三角的物流连接功能，助力提升西南、华南区域时效与服务竞争力。 湖南大学经济与贸易学院副院长曹二保教授向《证券日报》记者表示："中通快递在'双11'到来时启用新中心，是推动 其'规模扩张+技术升级'战略的关键落子。这一举措不仅是中通快递应对短期物流高峰的应急方案，更是中通快递从'单一规模 领先'向'全面质量领先'转型的重要标志。" 本报记者 肖伟 11月3日，中通快递股份有限公司（以下简称"中通快递"）在其官方微信公众号"中通之声"发布消息称，在今年"双11"旺季 期间，中通快递旗下的北方总部（廊坊中心）、西南总部（简阳中心）、吉林长春转运中心、广西壮族自治区桂林转运中心正 式投入运营。这些集智能分拣、仓储配送、区域结算于一体的物流枢纽，正以智 ...

10月30日，顺丰控股（002352）（以下简称顺丰）发布今年三季度财报，而在此前，申通快递 （002468）（以下简称申通）、韵达股份（002120）（以下简称韵达）、圆通速递（600233）（以下简 称圆通）已先后披露三季度财务数据，随着A股主要快递企业三季报悉数披露，2025年快递行业的竞争 格局与发展脉络逐渐清晰。 从已公布的数据来看，主要上市快递公司业绩明显分化。申通和圆通三季度归母净利润分别同比增长 40.32%和10.97%；顺丰因战略性投入加大导致三季度利润短期承压；韵达则面临盈利能力下滑的挑 战，前三季度归母净利润同比下降48.15%，三季度下滑45.21%。 值得注意的是，快递市场竞争格局的微妙变化。第三季度，申通业务量达到65.15亿件，成功反超韵达 （64.17亿件），这给持续承压的韵达带来了不小的市场压力；顺丰则在"先有后优"的战略下加速争夺 电商件市场，前三季度业务量增速领跑，但是单票收入下降幅度较大。 可以看到，在监管引导及行业自律下，持续多年的"价格战"出现决定性拐点，"反内卷"政策效果在三季 度集中显现，行业整体呈现"业务量稳健增长、单票收入持续修复"的积极态势，快递行业正从 ...

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 快递行业“反内卷”初见成效，价格提升带动单票利润环比改善，四季度盈利弹性有望充分释放 [3][4][5] - 油运市场进入旺季，VLCC运价创10年新高，中美经贸磋商达成共识有望促进海运贸易恢复，行业景气度预计提升 [3][7][8] - 航空业需求平稳增长，供给紧张，叠加成本端改善，三季度业绩有望成为长期行情启动信号 [10][14] - 造船业绿色更新大周期尚在前期，新造船产能紧张，后续多重制约因素有望缓解，船厂将进入利润兑现期 [9][14] 行业动态跟踪 快递物流 - “通达系”公司2025年第三季度业绩显示单票利润环比改善：圆通/申通/韵达单票归母净利润分别为0.14/0.05/0.03元，环比分别+0.02元/+0.01元/持平 [5] - 2025Q3圆通/申通/韵达业务量分别为77.21/65.15/64.17亿件，同比增长15.0%/10.7%/6.6%，市场份额分别为15.6%/13.2%/13.0% [5] - 2025Q3圆通/申通/韵达单票收入分别为2.14/2.05/1.95元，环比分别+0.03/+0.08/+0.03元，体现“反内卷”提价影响 [5] - 密尔克卫2025Q3营业收入36.4亿元，同比上升2.1%；归母净利润1.73亿元，同比下降3.5%；物贸一体化战略成效显现，总资产增长41.42%至197.2亿元 [6] 航运船舶港口 - VLCC TD3c TCE运价周三大涨至12.5万美元/日，创2020年第二季度以来新高 [7] - 中美经贸磋商达成共识，美方取消对中国商品加征的10%“芬太尼关税”并暂停24%对等关税一年，双方暂停部分出口管制措施，有望缓解双边贸易摩擦 [7][8] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）本周环比上涨10.5%至1551点，其中上海-美西/美东运价分别环比上涨22.9%/13.4% [8] - 原油轮运价上涨：BDTI指数环比上涨8.47%至1339点，VLCC TCE环比上涨21.2% [8] - 散货船运价下降：BDI指数环比下降4.5%至1968点 [9] - 新造船价指数较上周环比下降0.15点至184.87点 [9] 航空机场 - 2025年9月全球航空客运总需求（RPK）同比增长3.6%，其中国际需求增长5.1%，国内需求增长0.9% [10] - 国货航拟于2029-2031年间引进6架A350F货机并保留4架意向订单，基于目录价总价值约46.5亿美元 [11] - 2025年9月中国民航完成旅客运输量约0.63亿人次，同比增长4.6%；完成货邮运输量87.90万吨，同比增长9.9% [58] - 2025年9月三大航整体客座率为85.59%，较8月下降0.67个百分点；春秋航空客座率91.84%领跑行业 [60] 公路铁路 - 2025年10月20日-10月26日，国家铁路运输货物7922.4万吨，环比下降1.37%；全国高速公路货车通行5904.2万辆，环比增长1.59% [12] - 四川成渝2025年第三季度营业收入19.6亿元，同比下降1.52%；归母净利润4.63亿元，同比增长8.96%，主要得益于费用节降 [13] - 2025年9月公路货运量38.91亿吨，同比增长5.20%；铁路货运量4.45亿吨，同比增长2.97% [68] 港口 - 2025年10月20日-10月26日，中国港口货物吞吐量24254万吨，环比下降5.08%；集装箱吞吐量590万TEU，环比下降8.21% [76] 市场表现回顾 - 2025年10月27日至10月31日，A股交运指数环比增长0.92%，跑赢上证指数0.80个百分点 [18] - 交运子板块中机场（+5.19%）、航运（+4.52%）、快递（+0.75%）涨幅居前 [18]

核心观点 - 中通快递在"双11"旺季期间正式投入运营四大新物流中心，以提升网络效率和服务质量 [1] - 新中心的运营是公司从"单一规模领先"向"全面质量领先"转型的重要标志 [3] - 通过"规模扩张+技术升级"战略，旨在构建更宽阔的护城河，为长期增长提供基础 [3] 新投入运营的物流中心概况 - 四大新中心包括北方总部（廊坊中心）、西南总部（简阳中心）、吉林长春转运中心和广西桂林转运中心 [1] - 这些中心集智能分拣、仓储配送、区域结算于一体，具有智能化、高效化的特点 [1] - 四大中心整体提升各地区快件时效2小时至6小时 [1] 各中心具体运营数据与影响 - **北方总部（廊坊中心）**：华北地区单体规模最大、智能化程度最高的快递区域总部，占地面积323亩，建筑面积约44.8万平方米 [1] 常态日均快件吞吐量500万件，旺季单日处理量达1200万件，预计年处理快递量35亿件，带动就业5000人 [2] - **西南总部（简阳中心）**：运用交叉分拣机、智能供包机等先进技术 [2] "双11"期间出港业务量达400万件（平日260万件），进港业务量超440万件 [2] 四川本地特色水果出港单量增长明显，钓鱼装备等进港单日快件可达6万件 [2] - **长春转运中心**：总建筑面积22.96万平方米，配备211辆甩挂式运输车辆，日均快件处理量300万件，带动1800人就业 [2] - **桂林转运中心**：总占地面积85亩，日均进出港处理能力110万票，承担广西及周边省份中转，连接西南与珠三角、长三角的物流 [2] 战略意义与行业影响 - 新中心的布局是应对短期物流高峰的应急方案，更是长期战略的关键落子 [3] - 该战略有利于提升上市公司的抗风险能力和盈利能力 [3] - 通过就业创造、乡村振兴和绿色物流履行社会责任 [3] - 智能化设备与数字化系统结合有望构建更宽阔的护城河 [3]

周期三季报，亮点有哪些？20251102 摘要 中远海控航运业务表现突出，增速同比约 50%，远超预期，财务数据优 异，货运量增加；皖通高速公路业务实际增长 26%，同样远超预期，供 应链公司厦门象屿因农产品盈利超预期表现良好。 国航业绩同比下降 11%，并向母公司定增 200 亿，引发市场负面反应； 吉祥航空因飞机发动机召回影响运营效率；中远海能受运价影响业绩不 及招商轮船；广深铁路三季度利润环比显著下降；青岛港三季度增长低 于预期。 快递物流板块整体低于预期，顺丰三季度归母净利润负增长，解释为前 置性投入增加成本，预计四季度及明年改善；申通涨价虽提升货重，但 成本增加，实际利润未达预期。 航空公司中，东航和南航业绩超预期主要得益于票价改善，特别是国际 线票价拉动显著，且油价涨幅低于预期；吉祥航空因发动机召回影响运 营效率，厂商补偿无法弥补损失。 化工行业 9 月环比增长但同比下降，利润同比下降；WTI 原油价格约 60 美元/桶，布伦特原油价格在 64 至 65 美元/桶；三季度申万化工板块收 入同比增长，净利润同比增长但环比下降。 Q&A 交运板块三季度业绩有哪些亮点和低于预期的情况？ 交运板块整体表现 ...

报告行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [15] 报告核心观点 - "反内卷"政策初见效，周期类板块触底信号显著，交运行业各子板块2025年三季度业绩呈现分化，部分领域盈利改善趋势明确 [1][2] 按行业子板块总结 航空 - 2025Q3航油成本显著改善，航空煤油出厂价同比下降11.0% [31] - 行业运力持续增长，六大航整体ASK相较2019年同期增长19%，RPK增长22%，客座率增加1.8个百分点 [23] - 航司收益水平显著分化，国航、吉祥、南航及东航因洲际航线景气，票价跌幅较小；春秋航空及华夏航空因东南亚市场受损，平均票价跌幅较大 [30] - 东航与南航盈利同比实现高增，华夏航空低基数上同比高增；国航及吉祥受发动机维修问题拖累，盈利下滑 [37][39] 机场 - 流量底部爬升，2025Q3上海机场、白云机场、深圳机场旅客吞吐量同比增速分别为7.9%、7.0%、8.0% [44] - 盈利持续改善，上海机场、白云机场、深圳机场2025Q3归属净利润同比分别增长52.5%、50.2%、2.2% [46] 快递 - "反内卷"政策落地，行业呈现"量弱价稳"，通达系单价8月见底回升，单票盈利环比改善 [49] - 加盟快递盈利改善，圆通/申通/韵达2025Q3单票扣非净利分别为0.13/0.05/0.03元/件，环比分别+0.012/+0.018/+0.010元/件 [58] - 直营快递经营承压，顺丰控股2025Q3业务量同比增长超33%，但扣非净利润同比下降14.2%；德邦股份归母净利润亏损3.3亿元 [70] 跨境物流 - 外部压力测试下盈利承压，集运价格显著下降，SCFI季度均值同比下降52%；空运价格小幅下降，上海浦东机场TAC季度均值同比下降约6% [76] - 货代盈利普遍承压，中国外运、东航物流、华贸物流2025Q3归母净利润同比分别下降16.8%、9.8%、53.3% [83] 大宗供应链 - "反内卷"政策发力，PPI降幅收窄，南华金属/能化/农产品指数2025Q3环比分别+4.5%、+2.5%、+2.1% [85] - 头部公司业绩逐步企稳，厦门象屿2025Q3归母净利润同比大幅增长443.2%；物产中大同比增长33.4% [92] 海运 - 油散业绩拐点显现，集运好于预期：2025Q3油轮VLCC-TCE运价同比+76.0%，干散货BDI指数同比+5.7%，集运CCFI综合指数同比-39.7%但环比改善 [94][100] - 油运船东盈利同比改善，中远海能、招商轮船2025Q3归属净利润同比分别增长5.6%、34.7% [99] - 集运方面，中远海控2025Q3归属净利润同比-55.1%，但拉美等南北航线货量高增，业绩略好于预期 [99][110] 港口 - 散杂货业绩改善，集装箱仍有韧性：2025Q3交通运输部监测港口货物吞吐量同比+7.3%，集装箱吞吐量同比+6.2% [12] 高速公路 - Q3流量复苏，盈利同比转正：行业货运车流量修复，客车流量稳健，头部公司如皖通高速盈利同比实现高增 [13] 铁路 - 客货低速增长，转型释放新机：客运和货运需求增速略有起色，上市公司盈利分化，京沪高铁未来增长依赖京福安徽公司，大秦铁路拓展非煤货运及全程物流业务 [14]

行业整体表现 - 快递行业规模维持高位运行，三季度快递平均价格较二季度增长0.5% [3][8] - 7月、8月、9月快递整体平均价格分别为7.35元/件、7.36元/件和7.55元/件 [8] - 全国多个省市已上调快递价格，旨在遏制行业恶性竞争，提升服务质量 [8][9][10] 公司财务业绩分化 - 申通第三季度营业收入135.5亿元，同比增长13.62%，归属于母公司股东净利润3.02亿元，同比增长40.32% [3] - 圆通速递第三季度营业收入182.7亿元，同比增长8.73%，归属于母公司股东净利润10.46亿元，同比增长10.97% [3] - 顺丰三季度营收784亿元，同比增长8.2%，归属于母公司股东净利润25.7亿元，同比下滑8.5% [4] - 韵达第三季度单季营收126.6亿元，同比增长3.29%，归属于母公司股东净利润2.01亿元，同比下滑45.21% [4] 单票收入与成本变化 - 韵达9月单票收入为2.02元，同比增长0.5%，申通9月单票收入为2.12元，同比增长4.95%，圆通9月单票收入为2.21元，同比增长1.09% [8] - 韵达上半年的单票快递业务收入为1.92元/票，同比下降0.16元/票，毛利率同比下降3.77个百分点 [5] - 浙江省义乌地区底价从每单1.1元涨至每单1.2元，杭州地区每票涨幅在0.3至0.5元之间 [8] 战略举措与差异化发展 - 圆通持续完善妈妈驿站布局，截至上半年活跃驿站数量同比提升13% [5] - 韵达整合国内多个领先大模型技术打造AI应用服务中心，在客服与仲裁环节研发应用“微笑系统”“小达机器人” [5] - 顺丰第三季度国际快递及跨境电商物流业务收入同比增长达到27% [5] 国际市场拓展 - 极兔第三季度国内包裹量55.8亿件，同比增长10.4%，东南亚市场包裹量20亿件，同比增长78.7% [6] - 极兔在新市场（包括沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及）第三季度实现包裹量1.04亿件，同比上升47.9% [6] 行业整合与投资 - 申通快递计划以3.62亿元的现金收购丹鸟物流100%股权，该交易已通过反垄断审查 [6] - 行业集中度可能提升，企业技术研发投入力度会加大，服务能力与解决方案将优化 [6] 技术应用与效率提升 - 极兔已完成对全网57个转运中心升级改造，投入超过700套自动化设备 [10] - 中通无人车队规模超2900台，每天在250多个城市运送超20万件包裹，累计运行里程逾2000万公里 [11] - 江西中通南昌县二部网点使用20辆无人车，每天可节约2小时配送时间，整体运输成本降低50%，单票运输成本降低0.1元 [11]

项目概况 - 极兔速递大湾区数字化供应链产业园于近日正式投入运营 [1] - 产业园总占地392亩，建筑面积达32万平方米 [1] - 该产业园是极兔速递目前全球规模最大的自建物流枢纽 [1] 运营能力 - 产业园日均快件处理能力超过1500万单 [1] - 产业园内大规模部署了包括NC交叉带在内的各类自动化设备，自动化覆盖率约90% [1] - 近40公里的自动化流水线与近400条伸缩机协同作业 [1] - 快件分拣准确率高达99.98% [1]

全球快递市场增长前景 - 全球快递市场在2025年至2029年间复合年增长率预计为7.9% [1] - B2C板块是行业强劲增长的主要驱动力，其2025-2029年复合年增长率预计达10.8%，远高于B2B板块2.5%的预期 [1] - 亚太地区是增长关键引擎，复合年增长率预计为10.5%，领先于北美6.0%和欧洲5.9%，到2029年其全球市场份额预计巩固至45% [1] 全球宏观经济与贸易背景 - 国际货币基金组织预测全球GDP增长将从2024年的3.3%放缓至2025年的3.2%和2026年的3.1% [1] - 国际货币基金组织已将2025-2026年全球贸易额增长预测下调至2.9% [1] 全球物流企业表现 - 联邦快递报告了自疫情以来最强劲的收入增长，并于9月恢复了其2026财年的全年指引 [2] - UPS因运营挑战导致第二季度业绩疲软，并连续第二个季度暂停发布业绩指引 [2] 中国物流企业前景 - 中国物流企业凭借投资组合多元化和效率提升表现优于大盘，例如顺丰控股在2025年上半年实现创纪录净利润，极兔速递凭借更广泛地理布局获得市场份额 [2] - 在贸易多元化和强劲跨境电子商务需求支持下，中国物流企业正受益于强劲的出口势头 [2] - 自2025年7月以来的监管干预措施预计将逐渐遏制非理性价格竞争，为中国物流市场带来更合理市场结构并铺平利润率复苏道路 [2]