报告公司投资评级 - 报告给予中通快递-W港股和美股均“买入”评级 [6] - 港股合理价值为206.39港元/股，美股合理价值为26.77美元/股 [3][6] - 当前港股价格为169.50港元，美股价格为21.38美元 [6] 报告核心观点 - 中通快递2026年上半年业绩稳步增长，结构优化驱动盈利释放 [1] - 公司市占率稳居20%上方，行业领先地位稳固 [2] - 核心成本持续优化，单票盈利显著提升 [3] - 在监管引导行业“反内卷”背景下，公司坚持“质量为先”经营策略，全年业绩有望延续高质量增长态势 [3] 业绩表现 - 2026年上半年，中通快递实现包裹量201.54亿件，同比增长9.6% [1] - 2026年上半年总收入278.32亿元，同比增长22.5% [1] - 2026年上半年调整后净利润54.63亿元，同比增长26.7% [1] - 2026年第二季度单季件量104.86亿件，同比增长6.5% [1] - 2026年第二季度收入145.50亿元，同比增长23.0% [1] - 2026年第二季度调整后净利润30.86亿元，同比增长50.3% [1] 市场份额与业务结构 - 2026年上半年公司市占率约20.1%，其中第一季度为20.3%，第二季度为19.9% [2] - 较2025年全年19.4%的市占率持续提升 [2] - 受益于逆向物流需求增长及平台退货件比重加大，上半年核心快递单票收入同比上涨12.0% [2] - 第二季度核心快递单票收入同比上涨15.5% [2] - 直销机构产生的直客业务收入上半年同比增长75.4%，第二季度同比增长63.6% [2] - 高价值客户业务占比持续提升 [2] - 考虑行业增速放缓，公司下调全年件量指引至同比增长6%-10%，对应408-424亿件 [2] 成本与盈利优化 - 2026年上半年单票运输成本约0.34元，同比下降0.03元 [3] - 2026年上半年单票分拣成本约0.25元，同比下降0.01元 [3] - 综合单位成本同比下降，主要得益于规模经济改善、装载率提升及自动化效率提升 [3] - 季末自动化分拣设备达782套，去年同期为690套 [3] - 单票其他成本受直客占比提升及电商退件处理成本增加影响，上升约0.15元至约0.42元 [3] - 上半年单票调整后净利润约0.27元，同比提升约0.04元 [3] - 第二季度单票调整后净利润约0.29元，同比提升0.09元 [3] - 第二季度子公司获重点软件企业认定收到所得税退税3.44亿元，盈利弹性加速兑现 [3] 盈利预测 - 预计2026年至2028年EPS分别为14.87元、15.84元、16.90元/股 [3][5] - 预计2026年至2028年主营收入分别为586.75亿元、624.55亿元、655.55亿元 [5] - 预计2026年至2028年归母净利润分别为113.54亿元、120.91亿元、129.02亿元 [5] - 预计2026年至2028年EBITDA分别为166.06亿元、178.58亿元、190.19亿元 [5] - 预计2026年至2028年ROE分别为15.8%、15.6%、15.3% [5][12] - 预计2026年至2028年毛利率分别为26.3%、26.8%、27.1% [12] - 预计2026年至2028年净利率分别为19.6%、19.6%、19.9% [12]

业绩表现 - 二季度归母净利同比反弹85%至18亿元，基本符合预期，半年度业绩预告隐含增速区间为77 - 108%[1] - 二季度业务量同比增长7%，快于行业，单票收入同比微降1%，单票核心成本同比下降2%，运输成本降3%、分拣成本持平[2] - 二季度公司单票归母净利从去年的0.12元提升至0.21元[2] 分红情况 - 首度宣派半年度分红，每股0.12元，预计全年分红每股合计0.37元，目前股价对应股息率为2%，后续会实施常态化半年度分红并有望提高比例[1] 行业展望 - 行业反内卷整体趋势未变，快递价格难回之前水平，对未来几年行业增速谨慎乐观，预计资本开支将逐步回落[3] 公司策略 - 继续大力推进AI应用，目前已在多环节发挥积极作用[3] 评级与估值 - 维持买入评级，目标价25.50元，2026年8月20日股价为17.50元，预测股价涨幅45.7%，预测股息收益率2.1%，预测股票回报率47.8%，预测超额回报率41.1%[4][5][8] 风险因素 - 包裹量增长对电商和经济增长高度敏感，大幅减速、单票均价降幅大于预期、成本节省小于预期等会带来下行风险[10]

报告公司投资评级 - 华创证券给予圆通速递“强推”评级，目标价24.81元，较当前价17.50元有约42%空间 [4][8] 报告核心观点 - 圆通速递2026年上半年业绩符合预期，AI应用规模化落地赋能高质量发展，在“反内卷”背景下，公司有望享受价格弹性及龙头市占率提升 [1][8] 财务数据总结 - 2026年上半年公司实现收入388.9亿元，同比增长8.4% [1] - 2026年上半年实现归母净利润31.75亿元，同比增长73.4% [1] - 2026年上半年快递业务实现归母净利润33.6亿元，同比增长69.3% [1] - 2026年第二季度实现收入201.25亿元，同比增长6.9% [1] - 2026年第二季度实现归母净利润17.97亿元，同比增长84.6% [1] - 2026年第二季度快递业务实现归母净利润19.13亿元，同比增长84.3% [1] - 2026年第一季度实现归母净利润13.8亿元，同比增长60.8% [1] - 2026年第一季度扣非净利润13.4亿元，同比增长65.8% [1] - 2026年第一季度快递业务实现归母净利润14.48亿元，同比增长52.9% [1] 经营表现总结 - 2026年上半年业务量162.78亿件，同比增长9.5%，市占率16.2%，同比提升0.7个百分点 [2] - 2026年第二季度业务量86.4亿件，同比增长6.8%，市占率16.4%，同比提升0.4个百分点 [2] - 2026年上半年单票快递收入2.17元，同比下降1.04%（减少0.02元） [2] - 2026年第二季度单票收入2.11元，同比下降0.6%（减少0.01元），环比下降0.14元 [2] - 2026年上半年单票快递成本1.9元，同比下降6% [2] - 2026年上半年单票运输成本0.36元，较去年同期下降0.01元，降幅2.41% [2] - 2026年上半年单票中心操作成本0.26元，较去年同期下降0.01元，降幅3.47% [2] - 2026年上半年单票归母净利润0.20元，同比增长58%（增加0.08元） [2] - 2026年上半年单票快递业务净利润0.21元，同比增加0.08元 [2] - 2026年第二季度单票净利润0.21元，同比增加0.09元，环比增加0.03元 [2] - 2026年第二季度单票快递归母净利润0.22元，同比增加0.09元，环比增加0.03元 [2] AI应用与科技赋能 - 公司持续推进大模型、数字孪生、机器视觉等前沿技术在业务全链路的落地应用 [8] - 深化人工智能与组织管理、业务场景的深度融合，全面推动公司智能化升级 [8] - 通过依托智能监控和AI错分告警系统实时规范建包、拆包等现场操作，优化车型配置和设备工艺 [8] - 强化破损前置预防和拦截修复，截至2026年上半年圆通快件遗失率同比下降近38% [8] - 客户重复进线率同比降幅超18% [8] 盈利预测与估值 - 华创证券维持原预测2026-2028年归母净利润分别为65.3亿元、75.0亿元、83.1亿元 [8] - 对应每股收益分别为1.91元、2.19元及2.43元 [8] - 对应市盈率分别为9倍、8倍及7倍 [8] - 给予圆通2026年净利润13倍市盈率，对应849亿市值，目标价24.81元 [8] 主要财务指标预测 - 2025年营业总收入752.77亿元，2026年预计849.73亿元，同比增长12.9% [4] - 2027年预计营业总收入942.03亿元，同比增长10.9% [4] - 2028年预计营业总收入1031.74亿元，同比增长9.5% [4] - 2025年归母净利润43.22亿元，2026年预计65.34亿元，同比增长51.2% [4] - 2027年预计归母净利润74.95亿元，同比增长14.7% [4] - 2028年预计归母净利润83.05亿元，同比增长10.8% [4] - 2025年每股收益1.26元，2026年预计1.91元，2027年预计2.19元，2028年预计2.43元 [4] - 2025年市盈率14倍，2026年预计9倍，2027年预计8倍，2028年预计7倍 [4] - 2025年市净率1.7倍，2026年预计1.5倍，2027年预计1.3倍，2028年预计1.1倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8] 报告核心观点 - 中通快递2026年第二季度利润同比高增，市场份额稳步提升 [1] - 快递行业“反内卷”深入推进，行业步入高质量发展轨道，公司凭借品牌与成本护城河有望持续扩大份额及盈利领先优势 [5] - 利润及估值有望双重修复 [5] 财务表现总结 - 2026年第二季度毛利同比+26.8%，受所得税退税影响，调整后净利润同比+50.3% [5] - 2026年上半年公司实现营业收入278.32亿元，同比+22.5%，实现调整后净利润54.63亿元，同比+26.7% [5] - 2026年第二季度实现营业收入145.50亿元，同比+23.0%，核心快递服务收入同比+23.0%，主要系包裹量同比+6.5%及单票收入同比+15.5%带动 [5] - 2026年第二季度得益于电商退货件增长带动直客业务收入同比+63.6% [5] - 2026年第二季度实现毛利37.33亿元，同比+26.8% [5] - 2026年第二季度受所得税退税3.44亿元影响，净利润同比+56.7%至30.78亿元，调整后净利润同比+50.3%至30.86亿元 [5] 单票经营情况总结 - 2026年第二季度单票快递业务收入1.30元，同比+0.19元（+17.0%），环比+0.01元 [5] - 在油价波动背景下，公司通过数字化运营和精细化管理，实现单票核心成本0.56元，同比-0.02元 [5] - 单票运输成本同比下降0.01元，单票分拣成本同比下降0.01元 [5] - 单票调整后净利润0.294元，同比+0.09元，环比+0.05元 [5] 业务量及市场份额总结 - 2026年第二季度公司实现快递业务量104.9亿件，同比+6.5%，超出行业增速2.3个百分点 [5] - 市场份额同比提升0.4个百分点至19.9% [5] - 考虑到行业增速放缓，公司调整2026年业务量增速指引预期为6%至10%（前值10%至13%） [5] 盈利预测总结 - 预计2026-2028年实现营业收入569.86亿元、613.79亿元和655.00亿元 [5] - 预计2026-2028年实现归母净利润106.83亿元、119.41亿元和128.51亿元，同比分别+17.65%、+11.77%和+7.63% [5] - 预计2026-2028年对应PE分别为10倍、9倍和9倍 [5] - 预计2026-2028年实现调整后归母净利润分别为111.42亿元、124.21亿元和133.48亿元，同比分别+17.13%、+11.48%和+7.46% [5] - 预测2026年营业收入增长率16.06%，归母净利润增长率17.65% [7] - 预测2027年营业收入增长率7.71%，归母净利润增长率11.77% [7] - 预测2028年营业收入增长率6.71%，归母净利润增长率7.63% [7] - 预测2026-2028年毛利率分别为24%、25%、26% [8] - 预测2026-2028年ROE分别为15%、15%、15% [8]

报告公司投资评级 - 中通快递-W (2057 HK) 投资评级为“买入”(维持) [7] - 中通快递 (ZTO US) 投资评级为“买入”(维持) [7] 报告核心观点 - 中通快递2Q26业绩超预期，盈利高增主因反内卷政策下，单票收入抬升 [1] - 反内卷政策导向下，行业发展将从无序价格竞争转向高质量发展，公司单票收入有望保持稳健 [1] - 伴随件量增长、规模效应释放和自动化设备应用，单票成本有望进一步下降，公司盈利将保持稳健增长 [1] 业绩表现 - 2Q26营收145.5亿元，同比+23.0% [1] - 2Q26调整后净利30.6亿元，同比+51.0%，超预期的28.7亿元 [1] - 1H26调整后净利54.0亿元，同比+27.3% [1] - 2Q26件量104.9亿件，同比+6.5%，环比+8.5% [1][2] - 2Q26单票收入1.37元，同比+15.5%，环比+0.7% [1][2] - 1H26件量同比+9.6%，单票收入同比+13.6% [1] 单票收入分析 - 2Q26单票收入增长受益于行业反内卷政策导向 [2] - 高价值客户业务占比持续提升，尤其是逆向件业务增长带动收入结构优化 [2] - 2Q26直客业务收入同比+63.6%，增长亮眼 [2] - 2Q26市场份额同比提升0.4ppt至19.9%，排名市场第一 [2] - 预计下半年单票收入环比持平 [2] - 公司下调26年全年件量增速指引为6%-10%（前值10-13%），主因行业整体件量增速放缓 [2] 单票成本分析 - 2Q26单票干线+分拣成本合计0.56元，同比下降0.02元（同比降幅3.2%） [3] - 单票成本下降受益于件量增长带来的规模效应释放 [3] - 公司积极推进数字化、自动化设备运用，运行效率提升 [3] - 截至1H26，公司投入自动化分拣设备782套（上年同期690套） [3] - 预计2H26单票干线+分拣成本同比降幅为0.03元 [3] 现金流与股东回报 - 1H26经营现金净流入73.5亿元，资本开支27.6亿元，对应自由现金流45.9亿元 [4] - 公司致力于实现总年度股东回报比率不低于上一个财年经调整净利润的50%，包含现金分红及股份回购 [4] - 截至1H26，公司于2026年已累计回购7.4亿美元 [4] - 新一轮回购计划（26年3月20日至28年3月20日）授权回购总额度不超过15亿美元，截至1H26授权额度剩余13.6亿美元 [4] 盈利预测与估值调整 - 下调26/27/28年归母净利预测4%/5%/8%至107.9亿/117.9亿/129.7亿元（调整后净利110.6亿/120.7亿/132.6亿元） [5] - 基于12.7x 26E PE，下调目标价15%/15%至204.0港币/26.0美元（前值基于14.3x 26E PE） [5] - 估值折价主因考虑行业需求增速放缓，或压制板块估值 [5] - 2026E/2027E/2028E营业收入预测分别为57,829百万/60,136百万/62,651百万 [10] - 2026E/2027E/2028E归属母公司净利润预测分别为10,789百万/11,789百万/12,968百万 [10] - 2026E/2027E/2028E EPS预测分别为14.13/15.44/16.99元 [10]

核心财务表现 - 极兔速递2026年上半年经调整净利润同比增长124%至3.51亿美元，收入同比增长40%[5][7] - 净利润同比增长189%至2.5亿美元，经调整Ebit同比增长122%[7] - 2026年上半年单位经调整Ebit达到0.025美元，优于管理层全年指引的0.024美元[5][7] 区域业务增长 - 东南亚市场包裹量增长71%，收入增长40%，市场份额达到38.1%[5][7] - 其他市场（含拉丁美洲）包裹量增长120%，收入增长99%，市场份额达到8.9%[5][7] - 中国市场包裹量增长10%，收入增长22%，市场份额提升0.4个百分点[7] 战略与展望 - 极兔将2026年资本开支上调至8-9亿美元（此前为7-8亿美元），以应对业务量快速增长[7] - 公司已在欧洲（英国、法国、德国、意大利和西班牙）以轻资产DSP模式启动试运营，预计需1-2年实现可观规模[7] - 业务已延伸至哥伦比亚，秘鲁将是下一站，积极拓展新国家市场[7]

报告行业投资评级 - 快递行业投资评级为“推荐（维持）” [2] 报告核心观点 - 电商快递行业正步入高质量发展新阶段，核心逻辑是“反内卷”具备可持续性以及行业格局或持续优化 [10] - 快递“反内卷”弹性持续兑现，极兔单票经调整EBIT连续五年持续稳步提升，业绩超预期 [6] - 当前正处于行业淡季，7月行业、申通单票价格环比略有下滑，其他上市公司价格环比仍保持改善趋势 [10] 行业概况 - 7月快递业务量完成170.8亿件，同比增长4.1% [2] - 1-7月快递业务量累计完成1174.7亿件，同比增长4.8% [2] - 7月快递业务收入完成1303.7亿元，同比增长8.1% [2] - 1-7月快递业务收入累计完成9017.7亿元，同比增长7.4% [2] - 7月票均收入7.63元，同比+3.8% [2] - 1-7月累计票均收入7.68元，同比+2.5% [2] - 7月同城业务量12.8亿件，同比-6.6% [14] - 7月异地业务量154.7亿件，同比+5.3% [14] - 7月国际/港澳台业务量3.3亿件，同比-2.0% [14] - 1-7月同城业务量累计85.1亿件，同比-8.1% [14] - 1-7月异地业务量累计1064.8亿件，同比+6.0% [14] - 1-7月国际/港澳台业务量累计24.8亿件，同比+5.3% [14] - 行业集中度CR8累计收入为87.0%，环比持平 [14] - 行业集中度CR8累计业务量为96.2%，环比+0.1 [14] 上市公司业务量 - 7月业务量同比增速排名：申通（19.3%）>圆通（12.1%）＞韵达（+0.46%）>顺丰（-3.8%） [3] - 1-7月业务量累计同比增速排名：申通（16.3%）>圆通（9.9%）>顺丰（-0.6%）＞韵达（-3.1%） [3] - 顺丰7月业务量13.25亿件，同比-3.8%，有去年同期高基数因素，行业增速放缓叠加公司调优产品结构，若看两年CAGR是+13.4%，快于行业增速 [3][14] - 申通7月业务量26.03亿件，同比+19.3% [14] - 韵达7月业务量21.72亿件，同比+0.46% [14] - 圆通7月业务量28.95亿件，同比+12.1% [14] 上市公司快递收入 - 7月收入增速排名：申通（25.3%）>韵达（12.7%）>圆通（11.1%）>顺丰（2.6%） [4] - 1-7月收入累计同比增速排名：申通（29.2%）>圆通（8.9%）>韵达（6.5%）>顺丰（3.1%） [4] - 顺丰7月快递收入191.47亿元，同比+2.6% [14] - 申通7月快递收入53.70亿元，同比+25.3% [14] - 韵达7月快递收入46.43亿元，同比+12.7% [14] - 圆通7月快递收入59.67亿元，同比+11.1% [14] 单票收入 - 7月行业单票收入7.63元，同比+3.8%，环比-1.8% [14] - 顺丰7月单票收入14.45元，同比+6.64%（+0.90元），环比+0.3%（+0.04元），已连续五个月实现同比回升 [5][10] - 申通7月单票收入2.06元，同比+4.6%（+0.09元），环比-2.4%（-0.05元） [5] - 韵达7月单票收入2.14元，同比+12.0%（+0.23元），环比+1.4%（+0.03元） [5] - 圆通7月单票收入2.06元，同比-0.86%（-0.02元），环比持平 [5] - 1-7月累计单票收入：圆通2.15元，同比-1.0%（-0.02元） [5] - 1-7月累计单票收入：申通2.22元，同比+11.1%（+0.22元） [5] - 1-7月累计单票收入：韵达2.13元，同比+9.9%（+0.19元） [5] - 1-7月累计单票收入：顺丰14.44元，同比+3.8%（+0.53元） [5] 中通快递业绩 - 2026H1实现调整后净利润54.6亿元，同比+26.7% [6][11] - 26Q2调整后净利润30.9亿元，同比增长50.3% [6] - 26H1单票调整后净利润0.27元，同比+0.04元 [6] - 26Q2单票调整后净利润0.29元，同比+0.08元，环比+0.05元 [6] - 公司预计2026年全年包裹量408-424亿件，同比增长6%-10% [6] 圆通速递业绩 - 2026H1公司实现归母净利31.75亿元，同比增长73.4% [6][11] - 26Q2公司实现归母净利17.97亿，同比+84.6% [6] - 2026H1单票归母净利0.20元，同比+58%（+0.08元） [6] - 26Q2单票净利0.21元，同比+0.09元，环比+0.03元 [6] 极兔速递业绩 - 2026H1公司经调整净利润3.5亿美元（约23.9亿元），同比+124.3% [7][11] - 经调整EBITDA 7.3亿美元（49.7亿元），同比+67.6% [7] - 单票经调整EBIT 0.025美元（0.17元），同比+77.2% [7] - 东南亚市场：26H1件量55.2亿件，同比+71.2%，市占率38.1%，同比+5.3pct [7] - 中国市场：26H1件量116.2亿件，同比+9.6%，市占率11.6%，同比+0.5pct [7] - 其他市场：26H1件量3.6亿件，同比+120%，市占率8.9%，同比+2.7pct [7] 各公司利润对比 - Q2归母净利排名：中通（30.9亿元）>圆通（18.7亿元）>申通（5.46亿元）>韵达（4.91亿元） [7] - Q2单票净利排名：中通（0.29元）>圆通（0.21元）>韵达（0.075元）>申通（0.071元） [7] - 极兔26H1经调整净利润为0.02美元 [7] 投资建议 - 继续强推“绩优+低估”的快递板块 [10] - 国内电商快递继续强推中通、圆通、申通 [10] - 中通作为行业龙头，有望在新阶段中进一步体现“规模为基、质效并举”的龙头价值，看好估值由26年10倍PE左右提升至15倍以上 [10] - 圆通核心指标追近龙头，且在行业增速放缓下依然表现亮眼 [10] - 继续看好申通快递潜在业绩弹性大 [10] - 建议关注韵达业绩改善的持续性 [10] - 继续推荐极兔速递，海外市场高增长，公司作为东南亚龙头及新市场重要参与者有望持续高成长 [10] - 持续看好顺丰投资机会，关注公司“增益计划”调优结构+携手极兔互补协同 [10] - 顺丰得益于产品结构调整和增益计划，使得公司速运物流业务单票收入已连续五个月实现同比回升 [10]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [5][17] 报告核心观点 - 反内卷政策持续，公司业绩弹性兑现，市场份额持续提升 [1] - 公司件量增速高于行业，单票价格表现坚挺，单票快递净利同比大幅提升 [1][2] - 上调盈利预测，看好公司长期投资价值 [3][17] 业绩表现 - 2026年中报营收388.9亿元（+8.4%），归母净利润31.8亿元（+73.4%），扣非归母净利润31.2亿元（+76.9%） [1][7] - 2026年第二季度单季营收201.3亿元（+6.9%），归母净利润18.0亿元（+84.6%），扣非归母净利润17.8亿元（+86.3%） [1][7] - 2026Q2快递主业贡献归母净利润19.13亿元，同比+84% [2][13] 业务与市场表现 - 2026Q2公司业务量86.36亿件（同比+6.8%），市占率16.4%，同比提升0.4个百分点 [1][9] - 2026Q2单票快递收入2.11元，同比降幅从2025Q2的6.3%收窄至0.6%，环比减少0.14元 [1][9] - 2026Q2单票快递净利0.22元，同比+0.09元、环比+0.03元 [2][13] 成本与效率 - 2026Q2单票运输成本0.33元，同比减少0.01元，单票中转成本0.25元，同比持平 [2][13] - 2026H1资本开支规模34.8亿元，同比下降21% [2][13] - 公司全面推进人工智能等前沿技术垂直应用，实现数字化向智能化转型升级 [2][13] 其他业务表现 - 2026H1航空及国际业务合计亏损1.86亿元，较同期亏损扩大0.3亿元，受航油成本增加及地缘冲突影响 [2][13] 盈利预测 - 预计2026-2028年归母净利润分别为62.6/73.7/82.9亿元，分别同比变化+45%/+18%/+13% [3][17] - 2026-2027年盈利预测调整幅度分别为+27.6%/+33.6% [3][17] - 预计2026-2028年营业收入分别为821.27/901.75/978.40亿元，同比增长9.1%/9.8%/8.5% [4] - 预计2026-2028年每股收益分别为1.83/2.15/2.42元 [4][18]

行业竞争缓和的背景下，今年上半年快递公司的盈利普遍大幅增长。 近期中通、圆通和极兔等快递公司先后发布财报。除了净利增长，快递公司还在通过AI、无人化设备 等继续降本。 利润大幅上升 8月20日，极兔发布财报。极兔上半年收入达76.7亿美元，同比增长39.5%。其中，快递服务收入 达74.6亿美元，同比增长39.6%。 2026.08. 21 本文字数：1899，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 陆涵之 极兔表示，报告期内公司盈利质量显著改善，期内经调整净利润达3.5亿美元，同比增长124.3%。 极兔速递首席财务官郑世强表示，收入与盈利的双提升，得益于电商全球化发展和多元化客户拓展所 带来的包裹量增长，以及不断优化的服务质量和运营效率。 中通二季度收入为145.5亿元，同比增长23%，净利润为30.8亿元，同比增长56.7%。中通快递创 始人赖梅松表示，散件业务增速持续高于传统电商件，这一结构性转变在推动业务增长的同时，也有 效提升了整体利润水平。 另一方面，行业氛围出现了变化。赖梅松表示，受益于监管的引导，快递行业利润得到普遍改善，这 标志着行业发展重心从单纯追求规模转向价值驱动的"量质并举"。 极兔 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 极兔速递2026年上半年业绩超预期，全球业务量及市占率持续增长，看好多区域快递扩张 [6] 业绩表现 - 极兔速递2026年上半年实现营业收入76.7亿美元，同比增长39.5% [6] - 2026年上半年实现调整后净利润3.5亿美元，同比增长124.3% [6] - 业绩超预期 [6] 全球业务量及市占率 - 2026年上半年全球包裹量达到175.0亿件，同比增长25.1% [6] - 东南亚件量达到55.23亿件，同比增长71.2%，市占率为38.1%，同比增加5.3个百分点 [6] - 中国市场件量达到116.15亿件，同比增长9.6%，市场份额为11.6%，同比增加0.5个百分点 [6] - 其他市场件量达到3.65亿件，同比增长119.9%，市场份额为8.9%，同比增加2.7个百分点 [6] - 海外市场收入占比持续提升，2026年上半年达到50%，环比增加4个百分点 [6] 盈利能力改善 - 极兔速递将中国物流先进经验赋能海外市场，如自动化设备出海、加盟模式赋能、人才输送等，推动东南亚及其他市场降本增效 [6] - 2026年上半年单票收入较高的东南亚及海外市场业务量增速均远高于中国市场，包裹量占比提升 [6] - 2026年上半年单票经调整Ebit达到0.025美元，同比增加0.011美元 [6] 盈利预测调整 - 上调极兔速递2026E-2028E盈利预测 [6] - 预计2026-2028年调整后归母净利润分别为7.51/9.63/11.13亿美元（原预测为7.02/9.06/10.50亿美元） [6] - 预计2026-2028年调整后净利润同比增长率分别为88.35%/28.26%/15.59% [6] - 对应市盈率分别为16倍/13倍/11倍 [6] 财务数据摘要 - 2024年营业收入为10,259百万美元，2025年为12,158百万美元 [5] - 2026E营业收入为14,893百万美元，2027E为17,743百万美元，2028E为20,893百万美元 [5] - 2024年调整后净利润为187百万美元，2025年为398百万美元 [5] - 2026E调整后净利润为751百万美元，2027E为963百万美元，2028E为1,113百万美元 [5] - 2024年每股收益为0.02元/股，2025年为0.04元/股 [5] - 2026E每股收益为0.08元/股，2027E为0.10元/股，2028E为0.12元/股 [5]