江南时报讯 11月3日晚间，申通快递（002468）股份有限公司发布的《关于收购浙江丹鸟物流科技有限 公司100%股权的进展公告》显示，该公司已完成对浙江丹鸟物流科技有限公司的收购交割，成为国内 首个拥有加盟、直营双网的快递企业。 今年7月25日，申通快递宣布拟以现金方式收购浙江菜鸟供应链管理有限公司、杭州阿里创业投资有限 公司、阿里巴巴（中国）网络技术有限公司所持有丹鸟的100%股权，交易对价为3.62亿元。交易完成 后，丹鸟将成为申通快递全资子公司并纳入公司的合并报表范围。 公告指出，"本次交易已顺利完成交割，丹鸟已完成工商变更登记手续。"变更后的《营业执照》信息表 示，丹鸟注册资本为4.98亿元，法定代表人为周少华，成立日期为2009年8月31日，经营范围广泛，包 括快递服务、道路货物运输、食品销售等。 10月29日，申通快递收到国家市场监督管理总局出具的《经营者集中反垄断审查不予禁止决定书》，显 示对申通快递收购丹鸟股权案不予禁止。 2025年第三季度，申通快递实现营业收入135.46亿元，同比增长13.62%；归母净利润3.02亿元，同比增 长40.32%；扣非归母净利润3.22亿元，同比增长59. ...

11月5日，申通快递盘中下跌2.00%，截至10:48，报15.17元/股，成交1.06亿元，换手率0.47%，总市值 232.22亿元。 资金流向方面，主力资金净流出467.24万元，特大单买入353.86万元，占比3.32%，卖出678.98万元，占 比6.38%；大单买入2629.86万元，占比24.71%，卖出2771.97万元，占比26.04%。 申通快递今年以来股价涨50.74%，近5个交易日跌2.63%，近20日跌15.25%，近60日跌6.82%。 今年以来申通快递已经1次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为7月25日，当日龙虎榜净买入1411.43万 元；买入总计1.63亿元 ，占总成交额比20.47%；卖出总计1.49亿元 ，占总成交额比18.69%。 资料显示，申通快递股份有限公司位于上海市青浦区重固镇北青公路6598弄25号，成立日期2001年11月 1日，上市日期2010年9月8日，公司主营业务涉及国内快递、普通货运、货物运输代理、仓储服务、装 卸服务在内的快递物流综合服务。主营业务收入构成为：快递服务收入98.67%，其他业务1.33%。 申通快递所属申万行业为：交通运输-物流-快递。 ...

二是人均包裹量数据同样表现亮眼。2024年，马人均包裹量达到37个，相 较于2023年的26.1个增长41.7%，并已超额完成当年预设的30个人均目标。反 映了电子商务已深度融入马民众的日常生活。 （原标题：电商热潮推动马来西亚快递量飙升，人均包裹量年增42%超目标） 在电子商务蓬勃发展的推动下，马来西亚2024年快递量同比飙升近44%， 人均包裹量年增42%，远超预期目标。 一是根据马通讯及多媒体委员会（MCMC）发布的《2024年邮政与快递服 务行业表现报告》，马快递行业在2024年实现了显著增长，全国总快递量较 2023年增长43.7%，达到12.63亿件。其中，国内快递量从2020年的约4.39亿件 迅猛增长至2024年的约12.39亿件，显示出国内线上消费的旺盛活力。国际快 递量在2021年达到3342万件的峰值后，于2022年因全球供应链中断等外部因素 影响而大幅下滑，至2024年方逐步回升至2426万件。 三是报告指出，为应对日益增长的业务需求并支持国家数字经济发展，马 邮政与快递行业正积极拥抱数字化转型，广泛利用先进科技以提供更便捷、可 靠的服务。尤其在大型线上销售活动期间，行业承担着日均配送 ...

公司运营动态 - 中通快递在“双11”旺季期间正式投入运营北方总部（廊坊中心）、西南总部（简阳中心）、吉林长春转运中心、广西壮族自治区桂林转运中心四大物流枢纽 [1] - 廊坊中心常态日均快件吞吐量可达500万件，旺季单日处理量可达1200万件，预计年处理快递量达35亿件，带动就业5000人 [1] - 长春转运中心日均快件处理量可达300万件，带动1800人就业 [2] - 桂林转运中心日均进出港处理能力可达110万票，将承担广西及周边省份中转功能 [2] - 简阳中心在10月23日进港业务量超过440万件，迎来“双11”首波进港快递业务高峰 [1] 运营效率提升 - 四大中心整体提升各地区快件时效2小时至6小时 [1] - 廊坊中心作为辐射北方区域的核心智慧供应链节点，将提升京津冀区域旺季快递服务水平 [1] 战略意义 - 启用新中心是公司推动“规模扩张+技术升级”战略的关键落子 [2] - 此举不仅是应对短期物流高峰的应急方案，更是公司从“单一规模领先”向“全面质量领先”转型的重要标志 [2] - 新中心集智能分拣、仓储配送、区域结算于一体，以智能化、高效化物流服务为地区经济社会发展注入新活力 [1] - 桂林转运中心将承担西南地区与珠三角、长三角的物流连接功能，助力提升西南、华南区域时效与服务竞争力 [2] - 长春转运中心整体构建辐射东北地区的立体物流网络 [2]

行业整体态势 - 行业“反内卷”政策效果显现，出现决定性拐点，从粗放式份额争夺转向高质量的价值竞争 [2] - 行业整体呈现“业务量稳健增长、单票收入持续修复”的积极态势 [2] - 前三季度全行业快递业务收入完成1.1万亿元，同比增长8.9%，业务量完成1450.8亿件，同比增长17.2% [8] - 三季度快递平均价格企稳回升，较二季度增长0.5%，7月/8月/9月平均价格分别为7.35元/件、7.36元/件和7.55元/件 [8] - 未来竞争维度升级，企业综合实力如核心资产控制力、数智化转型、成本管控和服务品质成为关键 [8] 主要公司业绩分化 - 申通前三季度营收385.7亿元同比增长15.17%，归母净利润7.56亿元同比增长15.81%，第三季度扣非净利润3.22亿元同比大增59.62% [3] - 圆通第三季度营收182.72亿元同比增长8.73%，归母净利润10.46亿元同比增长10.97%，但前三季度归母净利润28.77亿元同比下滑1.83% [3] - 韵达前三季度营收374.93亿元同比增长5.59%，但归母净利润7.30亿元同比大幅下滑48.15%，第三季度净利润下降45.21%，经营活动现金流净额同比下降48% [3] - 顺丰前三季度营收2253亿元同比增长8.9%，速运物流收入增长12%，但第三季度净利润25.71亿元同比下降8.53% [4] 业务量与市场竞争格局 - 顺丰前三季度业务量121.5亿票同比增长28.3%，为业务量增速最大的快递公司 [5] - 圆通前三季度业务量225.84亿件同比增长19.40%，超出行业平均增速2.2个百分点 [5] - 申通前三季度业务量188.6亿件同比增长17.1% [5] - 第三季度申通业务量65.15亿件成功反超韵达的64.17亿件，对韵达造成市场压力 [1][6] - 韵达前三季度业务量为191.43亿件 [6] 单票收入变化 - “反内卷”举措推动快递单价进入上升通道，申通8月单票收入2.06元环比增长4.6%，9月进一步至2.12元同比增长4.95% [6] - 圆通8月单票收入环比提升0.07元至2.15元，9月达2.21元实现今年以来首次单月同比回正 [6] - 韵达单票收入一度跌破2元，但在涨价潮推动下9月重回2元队列 [6] - 顺丰单票收入持续下降，8月下滑幅度超过15%为年内最大同比下滑幅度 [7] 公司战略与行业趋势 - 顺丰战略转向加大“电商件”布局，通过灵活价格政策获取增量，电商集收模式分网运营的业务量规模环比二季度提升20%以上 [4] - 顺丰启动“增益计划”调优件量结构，9月已实现单价及毛利环比改善，预计四季度效果更好 [7] - 行业竞争转向科技驱动，“双11”期间AI和无人配送车开始大规模落地，快递企业开启“科技模式” [8] - 顺丰计划有序引入具身智能，以降低转运中心和仓储的物流运营成本 [9] - 快递企业需从价格战转向效率与服务竞争，战略选择决定未来排位，需具备开放式思维避免估值缩水 [10]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 快递行业“反内卷”初见成效，价格提升带动单票利润环比改善，四季度盈利弹性有望充分释放 [3][4][5] - 油运市场进入旺季，VLCC运价创10年新高，中美经贸磋商达成共识有望促进海运贸易恢复，行业景气度预计提升 [3][7][8] - 航空业需求平稳增长，供给紧张，叠加成本端改善，三季度业绩有望成为长期行情启动信号 [10][14] - 造船业绿色更新大周期尚在前期，新造船产能紧张，后续多重制约因素有望缓解，船厂将进入利润兑现期 [9][14] 行业动态跟踪 快递物流 - “通达系”公司2025年第三季度业绩显示单票利润环比改善：圆通/申通/韵达单票归母净利润分别为0.14/0.05/0.03元，环比分别+0.02元/+0.01元/持平 [5] - 2025Q3圆通/申通/韵达业务量分别为77.21/65.15/64.17亿件，同比增长15.0%/10.7%/6.6%，市场份额分别为15.6%/13.2%/13.0% [5] - 2025Q3圆通/申通/韵达单票收入分别为2.14/2.05/1.95元，环比分别+0.03/+0.08/+0.03元，体现“反内卷”提价影响 [5] - 密尔克卫2025Q3营业收入36.4亿元，同比上升2.1%；归母净利润1.73亿元，同比下降3.5%；物贸一体化战略成效显现，总资产增长41.42%至197.2亿元 [6] 航运船舶港口 - VLCC TD3c TCE运价周三大涨至12.5万美元/日，创2020年第二季度以来新高 [7] - 中美经贸磋商达成共识，美方取消对中国商品加征的10%“芬太尼关税”并暂停24%对等关税一年，双方暂停部分出口管制措施，有望缓解双边贸易摩擦 [7][8] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）本周环比上涨10.5%至1551点，其中上海-美西/美东运价分别环比上涨22.9%/13.4% [8] - 原油轮运价上涨：BDTI指数环比上涨8.47%至1339点，VLCC TCE环比上涨21.2% [8] - 散货船运价下降：BDI指数环比下降4.5%至1968点 [9] - 新造船价指数较上周环比下降0.15点至184.87点 [9] 航空机场 - 2025年9月全球航空客运总需求（RPK）同比增长3.6%，其中国际需求增长5.1%，国内需求增长0.9% [10] - 国货航拟于2029-2031年间引进6架A350F货机并保留4架意向订单，基于目录价总价值约46.5亿美元 [11] - 2025年9月中国民航完成旅客运输量约0.63亿人次，同比增长4.6%；完成货邮运输量87.90万吨，同比增长9.9% [58] - 2025年9月三大航整体客座率为85.59%，较8月下降0.67个百分点；春秋航空客座率91.84%领跑行业 [60] 公路铁路 - 2025年10月20日-10月26日，国家铁路运输货物7922.4万吨，环比下降1.37%；全国高速公路货车通行5904.2万辆，环比增长1.59% [12] - 四川成渝2025年第三季度营业收入19.6亿元，同比下降1.52%；归母净利润4.63亿元，同比增长8.96%，主要得益于费用节降 [13] - 2025年9月公路货运量38.91亿吨，同比增长5.20%；铁路货运量4.45亿吨，同比增长2.97% [68] 港口 - 2025年10月20日-10月26日，中国港口货物吞吐量24254万吨，环比下降5.08%；集装箱吞吐量590万TEU，环比下降8.21% [76] 市场表现回顾 - 2025年10月27日至10月31日，A股交运指数环比增长0.92%，跑赢上证指数0.80个百分点 [18] - 交运子板块中机场（+5.19%）、航运（+4.52%）、快递（+0.75%）涨幅居前 [18]

核心观点 - 中通快递在"双11"旺季期间正式投入运营四大新物流中心，以提升网络效率和服务质量 [1] - 新中心的运营是公司从"单一规模领先"向"全面质量领先"转型的重要标志 [3] - 通过"规模扩张+技术升级"战略，旨在构建更宽阔的护城河，为长期增长提供基础 [3] 新投入运营的物流中心概况 - 四大新中心包括北方总部（廊坊中心）、西南总部（简阳中心）、吉林长春转运中心和广西桂林转运中心 [1] - 这些中心集智能分拣、仓储配送、区域结算于一体，具有智能化、高效化的特点 [1] - 四大中心整体提升各地区快件时效2小时至6小时 [1] 各中心具体运营数据与影响 - **北方总部（廊坊中心）**：华北地区单体规模最大、智能化程度最高的快递区域总部，占地面积323亩，建筑面积约44.8万平方米 [1] 常态日均快件吞吐量500万件，旺季单日处理量达1200万件，预计年处理快递量35亿件，带动就业5000人 [2] - **西南总部（简阳中心）**：运用交叉分拣机、智能供包机等先进技术 [2] "双11"期间出港业务量达400万件（平日260万件），进港业务量超440万件 [2] 四川本地特色水果出港单量增长明显，钓鱼装备等进港单日快件可达6万件 [2] - **长春转运中心**：总建筑面积22.96万平方米，配备211辆甩挂式运输车辆，日均快件处理量300万件，带动1800人就业 [2] - **桂林转运中心**：总占地面积85亩，日均进出港处理能力110万票，承担广西及周边省份中转，连接西南与珠三角、长三角的物流 [2] 战略意义与行业影响 - 新中心的布局是应对短期物流高峰的应急方案，更是长期战略的关键落子 [3] - 该战略有利于提升上市公司的抗风险能力和盈利能力 [3] - 通过就业创造、乡村振兴和绿色物流履行社会责任 [3] - 智能化设备与数字化系统结合有望构建更宽阔的护城河 [3]

周期三季报，亮点有哪些？20251102 摘要 中远海控航运业务表现突出，增速同比约 50%，远超预期，财务数据优 异，货运量增加；皖通高速公路业务实际增长 26%，同样远超预期，供 应链公司厦门象屿因农产品盈利超预期表现良好。 国航业绩同比下降 11%，并向母公司定增 200 亿，引发市场负面反应； 吉祥航空因飞机发动机召回影响运营效率；中远海能受运价影响业绩不 及招商轮船；广深铁路三季度利润环比显著下降；青岛港三季度增长低 于预期。 快递物流板块整体低于预期，顺丰三季度归母净利润负增长，解释为前 置性投入增加成本，预计四季度及明年改善；申通涨价虽提升货重，但 成本增加，实际利润未达预期。 航空公司中，东航和南航业绩超预期主要得益于票价改善，特别是国际 线票价拉动显著，且油价涨幅低于预期；吉祥航空因发动机召回影响运 营效率，厂商补偿无法弥补损失。 化工行业 9 月环比增长但同比下降，利润同比下降；WTI 原油价格约 60 美元/桶，布伦特原油价格在 64 至 65 美元/桶；三季度申万化工板块收 入同比增长，净利润同比增长但环比下降。 Q&A 交运板块三季度业绩有哪些亮点和低于预期的情况？ 交运板块整体表现 ...

报告行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [15] 报告核心观点 - "反内卷"政策初见效，周期类板块触底信号显著，交运行业各子板块2025年三季度业绩呈现分化，部分领域盈利改善趋势明确 [1][2] 按行业子板块总结 航空 - 2025Q3航油成本显著改善，航空煤油出厂价同比下降11.0% [31] - 行业运力持续增长，六大航整体ASK相较2019年同期增长19%，RPK增长22%，客座率增加1.8个百分点 [23] - 航司收益水平显著分化，国航、吉祥、南航及东航因洲际航线景气，票价跌幅较小；春秋航空及华夏航空因东南亚市场受损，平均票价跌幅较大 [30] - 东航与南航盈利同比实现高增，华夏航空低基数上同比高增；国航及吉祥受发动机维修问题拖累，盈利下滑 [37][39] 机场 - 流量底部爬升，2025Q3上海机场、白云机场、深圳机场旅客吞吐量同比增速分别为7.9%、7.0%、8.0% [44] - 盈利持续改善，上海机场、白云机场、深圳机场2025Q3归属净利润同比分别增长52.5%、50.2%、2.2% [46] 快递 - "反内卷"政策落地，行业呈现"量弱价稳"，通达系单价8月见底回升，单票盈利环比改善 [49] - 加盟快递盈利改善，圆通/申通/韵达2025Q3单票扣非净利分别为0.13/0.05/0.03元/件，环比分别+0.012/+0.018/+0.010元/件 [58] - 直营快递经营承压，顺丰控股2025Q3业务量同比增长超33%，但扣非净利润同比下降14.2%；德邦股份归母净利润亏损3.3亿元 [70] 跨境物流 - 外部压力测试下盈利承压，集运价格显著下降，SCFI季度均值同比下降52%；空运价格小幅下降，上海浦东机场TAC季度均值同比下降约6% [76] - 货代盈利普遍承压，中国外运、东航物流、华贸物流2025Q3归母净利润同比分别下降16.8%、9.8%、53.3% [83] 大宗供应链 - "反内卷"政策发力，PPI降幅收窄，南华金属/能化/农产品指数2025Q3环比分别+4.5%、+2.5%、+2.1% [85] - 头部公司业绩逐步企稳，厦门象屿2025Q3归母净利润同比大幅增长443.2%；物产中大同比增长33.4% [92] 海运 - 油散业绩拐点显现，集运好于预期：2025Q3油轮VLCC-TCE运价同比+76.0%，干散货BDI指数同比+5.7%，集运CCFI综合指数同比-39.7%但环比改善 [94][100] - 油运船东盈利同比改善，中远海能、招商轮船2025Q3归属净利润同比分别增长5.6%、34.7% [99] - 集运方面，中远海控2025Q3归属净利润同比-55.1%，但拉美等南北航线货量高增，业绩略好于预期 [99][110] 港口 - 散杂货业绩改善，集装箱仍有韧性：2025Q3交通运输部监测港口货物吞吐量同比+7.3%，集装箱吞吐量同比+6.2% [12] 高速公路 - Q3流量复苏，盈利同比转正：行业货运车流量修复，客车流量稳健，头部公司如皖通高速盈利同比实现高增 [13] 铁路 - 客货低速增长，转型释放新机：客运和货运需求增速略有起色，上市公司盈利分化，京沪高铁未来增长依赖京福安徽公司，大秦铁路拓展非煤货运及全程物流业务 [14]

行业整体表现 - 快递行业规模维持高位运行，三季度快递平均价格较二季度增长0.5% [3][8] - 7月、8月、9月快递整体平均价格分别为7.35元/件、7.36元/件和7.55元/件 [8] - 全国多个省市已上调快递价格，旨在遏制行业恶性竞争，提升服务质量 [8][9][10] 公司财务业绩分化 - 申通第三季度营业收入135.5亿元，同比增长13.62%，归属于母公司股东净利润3.02亿元，同比增长40.32% [3] - 圆通速递第三季度营业收入182.7亿元，同比增长8.73%，归属于母公司股东净利润10.46亿元，同比增长10.97% [3] - 顺丰三季度营收784亿元，同比增长8.2%，归属于母公司股东净利润25.7亿元，同比下滑8.5% [4] - 韵达第三季度单季营收126.6亿元，同比增长3.29%，归属于母公司股东净利润2.01亿元，同比下滑45.21% [4] 单票收入与成本变化 - 韵达9月单票收入为2.02元，同比增长0.5%，申通9月单票收入为2.12元，同比增长4.95%，圆通9月单票收入为2.21元，同比增长1.09% [8] - 韵达上半年的单票快递业务收入为1.92元/票，同比下降0.16元/票，毛利率同比下降3.77个百分点 [5] - 浙江省义乌地区底价从每单1.1元涨至每单1.2元，杭州地区每票涨幅在0.3至0.5元之间 [8] 战略举措与差异化发展 - 圆通持续完善妈妈驿站布局，截至上半年活跃驿站数量同比提升13% [5] - 韵达整合国内多个领先大模型技术打造AI应用服务中心，在客服与仲裁环节研发应用“微笑系统”“小达机器人” [5] - 顺丰第三季度国际快递及跨境电商物流业务收入同比增长达到27% [5] 国际市场拓展 - 极兔第三季度国内包裹量55.8亿件，同比增长10.4%，东南亚市场包裹量20亿件，同比增长78.7% [6] - 极兔在新市场（包括沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及）第三季度实现包裹量1.04亿件，同比上升47.9% [6] 行业整合与投资 - 申通快递计划以3.62亿元的现金收购丹鸟物流100%股权，该交易已通过反垄断审查 [6] - 行业集中度可能提升，企业技术研发投入力度会加大，服务能力与解决方案将优化 [6] 技术应用与效率提升 - 极兔已完成对全网57个转运中心升级改造，投入超过700套自动化设备 [10] - 中通无人车队规模超2900台，每天在250多个城市运送超20万件包裹，累计运行里程逾2000万公里 [11] - 江西中通南昌县二部网点使用20辆无人车，每天可节约2小时配送时间，整体运输成本降低50%，单票运输成本降低0.1元 [11]