定增募资计划 - 公司拟以简易程序向特定对象发行股票募集资金 总额不超过2.26亿元 用于年产2000吨BPEF 500吨BPF 1000吨9-芴酮产品建设项目及补充流动资金 [1] - 扩产项目总投资1.94亿元 拟募集资金1.59亿元 项目建成后将新增2000吨BPEF 500吨BPF及1000吨9-芴酮产能 [1] - BPEF和BPF是重要的双酚化合物 主要用于制造环氧树脂 聚碳酸酯等高分子材料 下游包括精密光学镜头 液晶显示屏等行业 [1] 产能扩张与产业链布局 - 公司已有1500吨/年BPEF生产线 扩产后BPEF设计产能将提升至3500吨 同时新增500吨/年BPF生产线和1000吨/年9-芴酮生产线 [2] - 项目落地后将形成以BPEF为主 BPF为辅的芴系列新材料产品体系 [2] - 公司已完成萤石-氟化氢-氟精细化学品全产业链布局 本次募投项目将有助于优化产业链布局 推动向高端化 板块化和规模化发展 [2] 业务发展与业绩表现 - 公司在巩固医药中间体和农药中间体优势基础上 积极延伸产业链条 2019年完成对高宝科技的重组 2022年收购江西中欣埃克盛新材料有限公司 [3] - 2024年公司实现营业收入14.04亿元 同比增长4.54% 净利润-1.86亿元 同比减亏 [3] - 业绩亏损主要受核心原材料萤石粉价格高位 农药中间体价格下滑 下游需求不平衡及产能集中释放等因素影响 [3] 未来发展战略 - 公司将继续深耕氟精细化学品 新材料及制冷剂业务领域 [4] - 正在推进浙江基地"高性能聚合物项目""二腈项目""苯乙酸项目" 福建基地"六氟磷酸钠项目" 江西基地"1234-yf项目" [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][11] 报告的核心观点 - 制冷剂价格向好，含氟高分子材料板块以量补价，公司 2024 年整体业绩稳定增长，2025 年一季度业绩同比提升 [1][2][8] - 供给约束下，下游需求向好有望推动三代制冷剂价格不断上行 [9] - 含氟高分子材料及含氟精细化学品项目逐步投产，有望开辟新收入增长曲线 [10] 报告内容总结 财务指标 - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 56.81/64.18/68.50 亿元，同比增长 23.3%/13.0%/6.7%，归母净利润分别为 5.83/7.74/9.23 亿元，同比增长 132.0%/32.7%/19.2%，对应 EPS 分别为 1.24/1.65/1.96 元 [1][11] - 2024 年公司收入为 46.06 亿元，同比上升 5.42%；归母净利润为 2.51 亿元，同比上升 36.83%；扣非归母净利润为 2.46 亿元，同比上升 117.79% [1] - 2025 年一季度公司收入为 11.38 亿元，同比上升 12.36%；归母净利润为 0.97 亿元，同比上升 161.66% [2] 产品情况 - 2024 年氟碳化学品/含氟高分子材料/化工原料收入分别为 24.47/15.81/4.36 亿元，YoY 分别为 3.78%/17.38%/-20.09%；毛利率分别 20.37%/15.79%/-9.26%，同比变化分别为 12.61/-8.10/-16.05pcts [2] - 2024 年氟碳化学品/含氟高分子材料/化工原料平均售价分别为 2.37/4.09/0.18 万元/吨，YoY 分别为 14.32%/-16.51%/-29.64% [2] - 2024 年氟碳化学品/含氟高分子材料/化工原料销量分别为 10.31/3.86/24.01 万吨，YoY 分别为-9.21%/40.59%/13.57% [3] - 2025 年一季度氟碳化学品价格均价为 27973.48 元/吨，同比上升 21.11%，环比上升 10.08% [8] - 2025 年一季度含氟高分子材料均价为 41187.56 元/吨，同比下降 2.06%，环比上升 3.87% [8] 费用情况 - 2024 年销售费用同比下降 2.25%，销售费用率为 1.50%，同比下降 0.12pcts；管理费用同比下降 3.57%，管理费用率为 5.45%，同比下降 0.51pcts；研发费用同比上升 15.59%，研发费用率为 2.2%，同比上升 0.19pcts；财务费用同比上升 43.52%，财务费用率为 1.60%，同比上升 0.43pcts [3] 现金流情况 - 2024 年经营性活动产生的现金流净额为 5.83 亿元，同比上升 11.21%；投资活动产生的现金流净额为-9.56 亿元，同比上升 33.72%；筹资活动产生的现金流净额为 2.99 亿元，同比下降 66.00%；期末现金及等价物余额为 0.91 亿元，同比下降 37.65% [8] 应收账款和存货情况 - 2024 年应收账款同比下降 2.82%，应收账款周转率从 2023 年同期的 5.85 次下降到 5.81 次；存货同比下降 4.46%，存货周转率从 2023 年同期的 6.26 次下降到 5.72 次 [8] 制冷剂供需情况 - 2025 年三代制冷剂配额为 757099 吨，较上年增长 7291 吨 [9] - 2025 年一季度下游空调产量增长拉动三代制冷剂整体需求，1Q25 我国家用空调累计销售 5881.3 万台，同比增长 15.3%，其中内销规模 2735.2 万台，同比增长 6.2%，出口规模 3152.1 万台，同比增长 24.5%；2025 年 4 月家用空调销售 2257.9 万台，同比增长 2.0%，其中内销规模 1275.8 万台，同比增长 3.7%，出口规模 982.1 万台，同比下降 0.2%；2025 年 5 - 6 月，家用空调排产分别为 2330/2050 万台，较上年生产实绩同比增长 5.9%/11.5% [9] 项目投产情况 - 内蒙永和新建项目 0.4 万吨/年全氟己酮于 2024 年 12 月顺利开车试生产、0.8 万吨/年 VDF 于 2024 年 12 月顺利开车试生产；邵武永和氟化工生产基地项目二期 0.5 万吨/年 HFP 于 2024 年 11 月顺利开车试生产、技改扩建项目 0.3 万吨/年 FEP 于 2024 年 12 月顺利开车试生产 [10] - 截至 2024 年底，公司拥有含氟高分子材料及单体年产能 8.28 万吨，在建产能超过 3 万吨，主要包括 HFP、VDF、PTFE、FEP、PVDF 等产品；拥有含氟精细化学品产能 0.70 万吨/年，主要包括 HFPO、HFP 二/三聚体、全氟己酮等产品 [10]