点击注册小程序 查看完整报告 点评： 农药中间体需求回暖，福建高宝大幅减亏，25年公司业绩扭亏为盈 2025年，随着农药行业前期高位渠道库存的有效消化，全球农药需求有所好转。受益于此，公司把握行业 回暖机遇，使得产业一体化经营优势充分释放，公司农药中间体业务同比提升，进而带动公司业绩改善。 子公司福建高宝通过技改与扩产，有效释放产能并降低运营成本，2025年亏损金额大幅度减少（2024年福 建高宝净利润约为-6,898万元）。此外，公司通过技术改造降低物耗能耗，优化生产调度提升装置运行效 率，灵活调整产品结构与销售策略，从而促使2025年公司营收同比实现双位数增长。 拟定增募集1.86亿元扩建BPEF等项目，加强新材料领域布局 公司拟向特定对象发行股票募集资金1.86亿元，用于建设"年产2,000吨BPEF、500吨BPF及1,000吨9-芴酮 产品建设项目"（投资总额1.94亿元，拟投入募集资金1.34亿元）和补充流动资金（投资总额6,716万元， 拟投入募集资金5,216万元），对应发行价格为18.97元/股。BPEF和BPF为具备高稳定性的高分子材料单 体，在聚酯、聚醚、多醚、环氧树脂、聚碳酸酯、聚丙烯 ...

点击注册小程序 查看完整报告 【房地产】多地启动旧房收购，"以旧换新"明显提速——光大地产板块及重点公司跟踪报告 1月22日上海奉贤发展发文称"以旧换新"已完成首批50组家庭正式登记；1月25日杭州富阳乐居推出商品房"以 旧换新"；2月2日上海浦东、静安、徐汇三区和建设银行上海分行签约，收购二手住房用于保障性租赁住房。 政府直接收购二手旧房，促进以旧换新加快销售去化，利于楼市止跌回稳。近期地产情绪迎曙光，旧房收 购"以旧换新"明显提速。 （何缅南/韦勇强）2026-02-03 您可点击今日推送内容的第2条查看 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【金工】市场情绪较高，基金抱团程度减弱 ——金融工程量化月报 20260203 截至 2026 年 1 月 30 日，沪深 300 指数上涨家 ...

REITs市场表现 - 2026年1月，已上市公募REITs二级市场价格整体波动上行，中证REITs（收盘）指数收于809.56，本月回报率为3.98%，中证REITs全收益指数收于1052.42，本月回报率为4.22% [1] - 在主流大类资产回报率排序中，REITs回报率高于美股和纯债，但低于黄金、原油、可转债和A股 [1] 低轨卫星行业 - SpaceX计划部署百万颗算力卫星，将再度扩容商业航天需求空间 [2] - 可回收火箭制造及发射能力是星座大规模建设的基础，激光通信网络是实现大规模星间通信的关键 [2] - 报告建议关注火箭产业链相关公司，如超捷股份、高华科技、中衡设计，以及卫星产业链相关公司，如陕西华达、上海港湾、上海瀚讯、臻镭科技、长光华芯、航天电子、佳缘科技、上海沪工 [2] 公司研究：百合花 - 公司拟投资建设1000吨PEEK项目，加码新材料领域布局 [3] - 由于高性能有机颜料价格上涨幅度不及预期，报告下调公司2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.73亿元（下调22%）、2.23亿元（下调22%）、2.70亿元 [3] 公司研究：中欣氟材 - 2025年公司预计实现归母净利润1,600-2,000万元，业绩扭亏为盈，主要受益于农药需求回暖及子公司福建高宝的减亏 [4] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.18亿元、0.75亿元、1.10亿元 [4] 公司研究：久日新材 - 公司发布2025年年度业绩预告，预计2025年实现归母净利润2100-3150万元，同比扭亏为盈，预计扣非后归母净利润1440-2160万元，同比扭亏为盈 [6] - 业绩好转得益于光引发剂产品价格的持续回升，报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.31亿元、0.78亿元、1.36亿元 [6] 公司研究：长城汽车 - 公司2025年第四季度（4Q25）业绩低于预期，盈利承压 [7] - 报告指出公司高端化战略成果显现，品牌价值稳步提升，全球化纵深推进，归元平台或引领全新车型周期 [7] - 考虑到4Q25业绩承压及2026年汽车行业整体压力，报告下调2025-2027年归母净利润预测至99亿元、124亿元、157亿元 [7] 公司研究：苹果 - 苹果FY1Q26业绩延续超预期态势，增长动能强化，主要受iPhone 17系列需求超预期及AI功能渗透驱动换机与新增用户影响 [8] - 尽管面临存储成本上涨压力，公司通过产品组合优化及高利润率的服务业务对冲，使得本季度毛利率不降反升，并给出下季度乐观指引 [8] 公司研究：澳优 - 报告预计澳优2025年收入同比增长1.1%，归母净利润同比基本持平，但内码调整进度偏慢预计拖累2025年下半年（25H2）业绩 [9] - 考虑到出生人数承压及行业竞争加剧，报告下调公司2025-2027年归母净利润预测至2.36亿元、2.62亿元、2.80亿元（前次预测分别为2.99亿元、3.57亿元、4.10亿元） [9]

报告投资评级 - 维持公司“增持”评级 [4] 核心观点 - 2025年公司业绩预计扭亏为盈，主要受益于农药中间体需求回暖及子公司福建高宝大幅减亏 [1][2] - 公司拟通过定增募集1.86亿元，用于扩建BPEF等新材料项目，以加强在新材料领域的布局并为未来增长提供新动力 [3] - 尽管2025年业绩改善，但略低于此前预期，报告下调了2025年盈利预测，同时维持2026年、新增2027年预测，预计未来两年盈利将显著增长 [4] 业绩表现与预测 - **2025年业绩预告**：预计实现归母净利润1,600-2,000万元，扣非后归母净利润450-675万元，均同比扭亏为盈 [1] - **业绩驱动因素**： - 农药行业渠道库存消化，全球需求好转，公司农药中间体业务同比提升 [2] - 子公司福建高宝通过技改与扩产，亏损大幅减少（2024年净利润约为-6898万元） [2] - 公司通过技术改造、优化生产调度及调整产品结构，促使2025年营收实现双位数增长 [2] - **盈利预测**： - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.18亿元（前值0.28亿元）、0.75亿元、1.10亿元 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为15.76亿元、18.38亿元、21.29亿元，增长率分别为12.21%、16.65%、15.83% [5] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为扭亏、317.03%、46.38% [5] - **盈利能力指标**： - 毛利率预计从2024年的8.3%提升至2025E的15.5%，并进一步升至2027E的19.1% [11] - 归母净利润率预计从2024年的-13.2%改善至2025E的1.1%，并持续提升至2027E的5.2% [11] - ROE（摊薄）预计从2024年的-14.3%转为2025E的1.4%，并提升至2027E的7.3% [11] 资本运作与项目扩建 - **定增计划**：拟向特定对象发行股票募集资金1.86亿元，发行价格为18.97元/股 [3] - **募投项目**： - “年产2,000吨BPEF、500吨BPF及1,000吨9-芴酮产品建设项目”，投资总额1.94亿元，拟投入募集资金1.34亿元 [3] - 补充流动资金，投资总额6,716万元，拟投入募集资金5,216万元 [3] - **项目意义**： - BPEF和BPF为高分子材料单体，应用广泛于聚酯、聚碳酸酯等，终端涉及汽车、电子、航空航天等领域 [3] - 公司现有1,500吨/年BPEF产能，扩建为满足下游快速增长需求，9-芴酮建设将为产线提供原材料支撑 [3] - 项目将增强公司在新材料领域布局，提供未来增长新动力 [3] 财务数据与估值 - **市场数据**：总股本3.25亿股，总市值74.21亿元，一年股价区间为9.81元至32.84元 [6] - **估值指标**： - 基于2025年1月30日股价，对应2025E/2026E/2027E的P/E分别为410倍、98倍、67倍 [5][12] - 对应2025E/2026E/2027E的P/B分别为5.6倍、5.3倍、4.9倍 [5][12] - **现金流预测**：预计2025-2027年经营活动现金流净额分别为2.77亿元、2.42亿元、2.93亿元 [9] - **资产负债表**：预计总资产从2024年的31.93亿元增长至2027E的36.70亿元，资产负债率维持在52%-53%左右 [10][11]

公司融资与募投项目 - 公司通过简易程序向特定对象发行股票进行融资 募集资金总额不超过3亿元人民币且不超过最近一年末净资产的20% 实际募集资金总额为1.86亿元人民币[1] - 扣除发行费用后 募集资金净额中的1.34亿元人民币将投入年产2000吨BPEF、500吨BPF及1000吨9-芴酮产品建设项目 该项目总投资额为1.94亿元人民币 预期建设工期为24个月[1] - 募集资金净额中的5216.3万元人民币将用于补充公司流动资金[1] 项目战略与预期影响 - 本次募投项目符合公司发展战略 有助于优化公司产业链布局并提升核心竞争力[1] - 本次融资将增强公司的资本实力 相关项目的实施有望提升公司未来经营业绩[1]

业绩表现 - 2025年上半年实现营收7.74亿元 同比增长19.81% [1][2] - 归母净利润541.2万元 同比扭亏为盈且增长123.40% [1][2] - 新材料与电子化学品业务营收8978万元 营收占比11.6% 同比增长28.85% [1][3] 业务板块分析 - 主营业务聚焦氟精细化学品研发生产销售 构建萤石矿-氟化氢-精细化学品全产业链 [2] - 产品应用于医药 农药 新材料与电子化学品三大领域 [2] - 新材料业务在含氟高性能聚合物领域持续突破 [2] - 新材料与电子化学品业务毛利率较低 仅为1.29% [3] 行业环境 - 氟精细化学品市场面临严峻挑战 萤石矿价格维持高位 下游需求疲软 [2] - 医药中间体产品价格普遍下滑 农药行业经历深度调整后2025年上半年稍回暖 [2] - 光学材料下游需求持续增长 现有产能无法满足市场需求 [4] 战略布局与产能扩张 - 公司深入推进含氟新材料业务战略布局 [1] - 拟通过定增募资不超过2.26亿元 用于光学材料扩产项目 [4] - 项目将新增2000吨BPEF 500吨BPF及1000吨9-芴酮产能 BPEF总产能将提升至3500吨 [4] - 下半年将延伸打造萤石-氟精细化学品-新材料一体化产业链 [1][5] 技术研发方向 - 在含氟新材料 含氟新能源及含氟电子化学品领域深化创新研发 [5] - 重点推动轻量化材料 光学功能材料方向的工艺突破与产能释放 [5] - 强化新材料领域应用推广与订单保障以提升市场份额 [5]

发行股票预案 - 公司拟以简易程序向特定对象发行股票，发行对象不超过35名，包括符合中国证监会规定条件的法人、自然人或其他合法投资组织，所有发行对象均以人民币现金方式认购 [1] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，股票数量不超过发行前公司总股本的30% [1] - 募集资金总额不超过2.26亿元，计划投资于年产2000吨BPEF、500吨BPF及1000吨9-芴酮产品建设项目和补充流动资金 [2] 募投项目 - 年产2000吨BPEF、500吨BPF及1000吨9-芴酮产品建设项目总投资1.94亿元，拟投入募集资金1.59亿元 [3] - 补充流动资金项目总投资6716.3万元，拟投入募集资金6716.3万元 [3] - 两个项目合计总投资2.61亿元，拟投入募集资金2.26亿元 [3] 股权结构 - 公司当前总股本3.25亿股，实际控制人徐建国直接持股3.09%，通过白云集团、中玮投资间接控制28.01%股权，合计控制31.10%股权 [3] - 本次发行完成后，徐建国持股比例将有所下降，但仍为公司实际控制人，预计不会导致公司控制权变化 [3] 历史分红及增发 - 2022年5月实施每10股转增4股并派息2.5元，2020年6月实施每10股转增5股 [4] - 2024年1月终止原计划的6.36亿元定增方案，该方案原拟投资多个建设项目 [5] - 2019年非公开发行1146.98万股，发行价23.54元/股，募资2.7亿元 [6][7] - 2021年非公开发行2591.5万股，发行价17.05元/股，募资4.42亿元 [8] - 近5年累计募资7.12亿元 [8] 财务表现 - 2025年一季度营业收入3.56亿元，同比增长11.97%；净利润311.55万元，同比增长22% [9] - 2025年一季度扣非净利润264.49万元，同比增长76.62%；经营活动现金流净额-2214.39万元，同比下降408.44% [9][10] - 2024年营业收入14.04亿元，同比增长4.54%；净利润-1.86亿元，较2023年亏损1.88亿元略有收窄 [10][11] - 2024年扣非净利润-1.72亿元，经营活动现金流净额-7476.57万元 [11]

核心观点 - 公司拟通过简易程序向特定对象发行股票16,005,666股 募集资金用于扩产及补充流动资金 短期内可能摊薄即期回报 但中长期将提升资本实力和盈利能力 [1][2][5] - 募投项目聚焦现有氟精细化学品产业链延伸 包括年产2,000吨BPEF、500吨BPF及1,000吨9-芴酮产品建设 技术及客户储备充分 [5][6][7] - 2025年预测扣非净利润1,058万元（年化） 发行后基本每股收益可能从0.0383元降至0.0292-0.0438元 加权ROE从0.95%降至0.65%-1.13% [3] 财务影响分析 - 发行后总股本从32,546.84万股增至34,147.40万股 净资产规模扩大 测算显示2025年扣非净利润在846.4-1,269.6万元区间 [3] - 敏感性分析显示：若2025年净利润同比降20% 基本每股收益为0.0292元 若增20%则为0.0459元 稀释后指标同步变动 [3] - 2024年净利润为负 若2025年持续亏损则不会摊薄每股收益 盈利恢复后才存在摊薄风险 [4] 募投项目规划 - 扩产项目基于现有萤石-氟化氢-氟精细化学品全产业链布局 涉及医药、农药中间体及新能源材料等领域 [5][6] - 技术储备包括芳环多氟代反应、金属催化氢化还原等工艺 与浙江工业大学产学研合作 具备工业化生产经验 [7] - 已建立稳定客户关系 正开展新项目技术交流与商务对接 管理团队具备10年以上行业经验 [6][7] 公司应对措施 - 将加强募集资金专户管理 严格执行深交所监管指引 加快项目建设进度 [8] - 优化研发生产销售全流程标准化管理 修订利润分配制度 制定2024-2026年股东回报规划 [8][9] - 控股股东及高管承诺不侵占公司利益 董事高管承诺薪酬与填补回报措施挂钩 [9][10][11]

发行方案概述 - 公司拟以简易程序向特定对象发行股票募集资金不超过人民币22,600万元用于新材料领域项目及补充流动资金[1] - 发行股票种类为A股每股面值1元发行对象不超过35名特定投资者[4][5] - 定价基准日为发行期首日发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%[7] 发行背景与目的 - 新材料产业作为战略性基础产业进入高速发展阶段国家政策支持力度大市场潜力巨大[1][2] - 公司BPEF和BPF产品作为高分子材料单体在汽车电子航空航天等领域应用广泛增长空间大[3] - 募投项目为年产2,000吨BPEF等新材料产品将巩固公司产业链优势提升市场地位[3][4] 行业分析 - 新材料产业具有技术密集度高研发投入高应用范围广等特点已成为国家科技发展水平重要指标[2] - 中国新材料产业正加速国产化进程新能源光学显示等领域高壁垒材料国产化速度加快[2] - 含氟精细化学品市场随新材料行业发展而扩张高端产品国产化带来原材料需求快速增长[3] 公司优势 - 已完成萤石-氟化氢-氟精细化学品全产业链布局产品涵盖医药农药中间体及新能源材料等领域[3] - 拥有先进生产技术和管理经验募投项目将进一步提升公司在新材料行业竞争力[4] - 2025年1-3月实现扣非净利润2645万元预计全年可达1058万元[14] 财务影响 - 发行后总股本和净资产将增加若盈利增长不及预期可能摊薄每股收益和净资产收益率[15] - 2025年预测扣非后基本每股收益在不同增长情景下介于0.08-0.10元/股之间[15] - 财务性投资金额7700万元占最近一期净资产的593%低于监管要求的30%门槛[11]