财务数据和关键指标变化 - **第四季度营收** 达到人民币1239亿元，同比增长12% [5] - **全年营收** 达到人民币4318亿元，同比增长10% [5] - **第四季度在线营销服务收入** 为人民币600亿元，同比增长5% [22] - **第四季度交易服务收入** 为人民币639亿元，同比增长19% [22] - **第四季度总营收成本** 为人民币552亿元，同比增长15% [23] - **全年总营收成本** 为人民币1888亿元，同比增长23% [23] - **第四季度GAAP运营费用** 为人民币410亿元，同比增长10% [23] - **第四季度非GAAP运营费用** 为人民币393亿元，占营收的32% [23] - **第四季度非GAAP销售与营销费用** 为人民币340亿元，同比增长9%，占营收的27% [24] - **全年非GAAP销售与营销费用** 为人民币1233亿元 [24] - **第四季度非GAAP一般及行政费用** 为人民币9.07亿元 [24] - **全年非GAAP一般及行政费用** 为人民币32亿元 [25] - **第四季度非GAAP研发费用** 为人民币44亿元 [25] - **第四季度GAAP运营利润** 为人民币277亿元 [25] - **第四季度非GAAP运营利润** 为人民币295亿元，运营利润率为24% [25] - **全年非GAAP运营利润** 为人民币1026亿元 [25] - **第四季度归属于普通股股东的净利润** 为人民币245亿元 [26] - **全年归属于普通股股东的净利润** 为人民币994亿元 [26] - **第四季度基本每股ADS收益** 为人民币17.50元，稀释后每股ADS收益为人民币16.51元 [26] - **第四季度非GAAP归属于普通股股东的净利润** 为人民币263亿元 [26] - **第四季度非GAAP稀释后每股ADS收益** 为人民币17.69元 [26] - **第四季度经营活动产生的净现金流** 为人民币241亿元 [27] - **全年经营活动产生的净现金流** 为人民币1069亿元 [27] - **截至2025年12月31日**，公司拥有现金及现金等价物和短期投资人民币4223亿元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **国内电商平台** 在618、双十一和春节等大型促销活动中表现强劲 [17] - **全球电商业务** 在过去一年实现了稳定增长，在大多数服务的国家达到了有意义的规模 [17] - **多多本地特产项目** 团队深入安岳柠檬、普洱咖啡、武汉种子、梅州柚子、文山蓝莓、福州鲍鱼和连云港海藻等农业产区，提供定制化支持 [8] - **新质量供给项目** 团队走访了义乌饰品、平湖羽绒服、湖南辣味零食、安徽炒货、天津薯片、中山小家电和上海巧克力等制造产业集群 [9] - **物流支持项目** 已在超过10个省市部署和建设了包括县级中转仓和村级取货点在内的端到端配送网络 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球业务** 已服务近100个市场 [33] - **全球业务** 面临地缘政治格局复杂化、贸易和监管政策快速变化且日益收紧的环境 [34][20] - **中国电商市场** 进入竞争加剧、增长放缓的新阶段 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **公司战略核心** 是深度投资供应链，专注于高质量、品牌化增长，推动整个供应链生态系统向价值链上游移动 [4][13] - **2026年战略** 将以“全力以赴”的态度，投入更多人才和资源深化供应链投资，加速其升级和转型 [14] - **目标** 是在未来三年内“再造一个拼多多” [14] - **行业竞争** 围绕新商业模式和新技术持续加剧 [20] - **公司认为** 电商平台的未来表现将越来越取决于其为整个供应链创造增量价值的能力，而非仅仅依赖流量获取和分配 [71] - **公司角色演变** 从最初的交易平台演变为全面的商业伙伴，商户需求从流量支持扩展到运营的各个方面 [67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境** 全球地缘政治格局更加复杂，各国各地区的贸易和监管政策持续演变，给全球业务带来更大不确定性 [17][20] - **未来前景** 复杂的环境将不可避免地带来更多挑战，并对未来业绩造成压力，短期内对盈利能力构成压力 [20] - **公司应对** 将比以往任何时候都更依赖供应链生态系统的集体能力，并继续将战略锚定在深度投资供应链能力上 [18] - **公司强调** 在短期财务业绩和平台生态系统的长期价值之间，会坚决选择后者 [59] - **公司展望** 对供应链的基础能力投资将成为公司未来十年可持续健康增长的动力 [44] 其他重要信息 - **2025年** 是公司成立十周年，也是公司对高质量发展进行最大规模投资的一年 [3] - **公司推出了** 电商行业首创的“百亿支持计划”以支持商户 [4] - **公司改进了** 公司治理结构，引入了联席董事长制度 [4] - **在信任与安全方面** 公司推出了一系列食品安全措施 [11] - **在农业研究方面** 公司连续第二年受邀参加联合国粮农组织主办的世界粮食奖论坛，并赞助了两个农业研究团队 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 在复杂的监管环境和超过90个市场运营的背景下，公司如何保持执行力的灵活性和质量？以及如何看待中国电商市场增长放缓及在线营销收入增长放缓？ [32] - **回答（关于组织与执行）**: 公司承认内部治理和人才发展滞后于业务增长，国际环境变化迅速，因此有必要对组织、文化和公司治理进行系统性的结构性转型，去年12月股东大会宣布的文化、结构和新领导任命是这一转型的开始 [34][35] - **回答（关于市场与增长）**: 公司承认电商行业进入竞争加剧、增长放缓的新阶段，其深度投资供应链的战略正是基于此背景制定，旨在为整个供应链的参与者创造更大价值，并举了两个具体项目例子：1) 免费送货到村项目，已在多个地区建设物流基础设施并由平台承担转运费；2) 新质量供给项目，为愿意提升产品质量和服务的商户提供行业洞察和供应链支持 [37][38][39][41] 问题2: 公司如何看待当前全球业务的外部环境及下一阶段的战略重点？以及过去两个季度盈利能力波动的原因和长期利润率展望？ [47] - **回答（关于全球业务）**: 管理层认为当前的监管审查将为下一阶段增长奠定坚实基础，并为在快速变化的国际环境中迭代模式提供方向，随着业务规模扩大，合规是基线要求，公司正在积极学习、适应变化并持续提升合规能力，未来全球业务的战略重点仍将放在投资供应链能力上 [48][49][50][53][55] - **回答（关于盈利能力）**: 公司目前仍处于战略投资阶段，为适应新条件探索和推出新商业模式需要平台在早期投入大量资源，这些基础性、长期性的投资与回报存在时间差，会直接影响特定阶段的业绩，在短期财务表现和平台生态长期价值之间，公司选择后者，加之宏观环境复杂波动，季度利润率出现波动是正常的，建议不要过于关注单季度盈利能力，而应更关注平台生态系统的高质量发展 [56][57][58][59][60] 问题3: 公司如何看待百亿支持计划等投资项目的投资回报周期及长期财务影响？以及如何看待年初消费市场的强劲增长和快速增长品类？ [64] - **回答（关于投资回报）**: 公司管理层一致认为，随着平台成长为具有社会影响力的公共平台，应从公共利益和行业生态系统长期健康的角度考虑公司发展，对供应链升级的投资涉及成千上万的商户，无法一蹴而就，公司已做好长期耐心投资的准备，并看到一些投资已初见成效，这些长期结构性投资短期内不会立即反映在财务表现上，但对平台和生态系统的长期可持续增长至关重要 [65][66][68][70] - **回答（关于消费市场）**: 公司乐见整体消费市场的改善，但也清醒认识到仍面临挑战，未来电商平台的业绩将越来越取决于其为整个供应链创造增量价值的能力，因此公司坚定决定深度投资供应链，对于不同产品品类，商户发展团队将基于行业洞察，为卖家提供量身定制的行业解决方案，帮助商户实现新质量转型 [71][72]