高管人事变动 - 快手前副总裁王志强已于6月加入盒马，负责创新项目，直接向盒马CEO严筱磊汇报[1] - 王志强履历横跨传统电商、社区团购、短视频电商三大赛道，经验兼容性极高[2] - 其职业经历包括在联想负责渠道运营、在京东负责快消零售、在美团买菜搭建社区团购生鲜业务、在快手电商推动中小商家业务增长[3] 新任高管的过往业绩 - 在快手任职期间，2024年双11在其操盘下，平台新动销中小商家数量同比上涨167%[3] - 在美团买菜任职期间，从零搭建了社区团购生鲜零售业务框架[3] - 早期在联想集团积累了IT硬件渠道运营与线下分销体系搭建的实操经验[3] 盒马的战略与整合 - 盒马CEO严筱磊于2024年3月接任后，提出“三年GMV破千亿”目标，并推行降本增效、聚焦核心业态等策略[4] - 2026年5月，盒马CEO汇报线调整至蒋凡，意味着盒马将从相对独立板块全面并入阿里中国电商事业群[4] - 阿里正加速整合盒马、天猫超市、淘宝闪购等即时零售业务，统一归集至淘宝闪购品牌下，以形成全域合力[5] 盒马的经营表现与生态融合 - 2025年，盒马GMV突破750亿元，营收同比增长超40%，服务超1亿消费者[5] - 2025年，盒马全面接入淘宝闪购并打通88VIP会员体系，实现与阿里生态深度融合[5] - 未来盒马或将深度融入阿里商品交易生态，成为蒋凡统领下商业板块的核心增长极[5]

核心观点 报告认为，2026年6月11日，A股市场呈现缩量整理、探底回升的态势，整体市场情绪偏谨慎，但结构性机会依然存在，工业气体、半导体材料等概念板块表现活跃[1][9]。与此同时，海外市场，尤其是美国股市表现强劲，地缘政治紧张局势的边际缓和提振了市场风险偏好[2][10][21]。国内政策层面，国务院常务会议聚焦科技强国、教育发展及美丽中国建设，工信部和文旅部联合推动消费升级，而市场监管部门对电商平台“内卷式”竞争的整治则旨在规范市场秩序[12][13][15][16][18][19]。 国内市场表现 - **大盘指数缩量整理**：2026年6月11日，上证综指收于3987.01点，下跌0.16%（下跌6.21点）；深证成指收于14851.98点，下跌0.68%（下跌102.13点）；创业板指下跌1.13%（下跌43.55点）；科创50指数逆势上涨0.62%（上涨10.21点）[1][5][9] - **市场成交额下降**：万得全A成交额为25749亿元，较前一日略有下降[1][9] - **行业表现分化**：30个中信一级行业中仅有10个上涨，其中有色金属、基础化工及家电行业涨幅居前，而传媒、计算机及综合金融行业跌幅较大[1][9] - **概念板块活跃**：工业气体、半导体材料及磷化铟等概念指数表现活跃[1][9] - **个股涨跌情况**：当日A股市场共1370只个股上涨，4069只下跌，72只持平；其中，263只个股涨幅超过5%，456只个股跌幅超过5%；79只个股涨停，55只个股跌停[10] 海外市场表现 - **美国股市全线收涨**：道琼斯指数上涨1.86%（上涨929.97点，收于50848.75点）；标普500指数上涨1.75%；纳斯达克指数上涨2.54%（上涨640.16点，收于25809.66点）[2][5] - **科技股表现突出**：万得美国科技七巨头指数上涨1.14%；特斯拉股价上涨超过4%，英伟达股价上涨超过2%[2] - **中概股涨跌互现**：纳斯达克中国金龙指数微涨0.24%；其中，涂鸦智能股价上涨超过14%，大全新能源股价上涨超过7%[2] 宏观与政策动态 - **国务院常务会议部署多项工作**：会议研究2025年度审计整改工作，强调严肃整改、强化预算管理和财经纪律[12]；听取科技大会精神落实情况汇报，强调组织实施国家重大科技任务、强化基础研究和科技自立自强[12]；审议通过《教育发展“十五五”规划》，旨在促进教育公平、优化结构、提高质量[13]；审议通过《美丽中国建设“十五五”规划》，部署蓝天、碧水、净土保卫战及绿色生产生活方式转型[13]；原则通过《道路交通安全法（修订草案）》[13] - **两部委推动消费升级**：工信部、文旅部联合组织开展“2026消费名品全国行”活动，重点任务包括培育消费名品、强化人工智能融合赋能、创新消费场景、畅通流通体系及推动名品出海[15] - **监管部门规范市场秩序**：市场监管总局等三部门约谈携程、美团等7家火车票销售第三方平台，针对其不当宣传、诱导消费及个人信息使用等问题[16]；北京市市场监督管理局约谈淘宝、京东、拼多多等5家电商平台，通报“百亿补贴”等促销活动存在虚假宣传、规则不透明、单方面免责等问题，要求平台整改并转向比创新、比服务[16][17][18][19] 行业与产业数据 - **数据要素市场快速发展**：“数据要素×”三年行动计划实施两年多，已发布417个典型案例和760个典型场景指引；2025年全国活跃数据总量达1.67泽字节（ZB），同比增长28.46%；企业数据产品和服务交易额同比增长39.8%[23] - **动力与储能电池销量增长**：2026年5月，我国动力电池销量为127.0GWh，环比增长16.6%，同比增长45.2%；储能电池销量为55.2GWh，同比下降0.1%，同比增长52.7%；两者合计出口29.3GWh，同比增长53.7%[23] - **全球腕戴设备市场微增**：2026年第一季度全球腕戴设备出货量为4705万台，同比增长2.2%；其中智能手表出货量3703万台，同比增长4.8%；手环出货量1002万台，同比下滑6.1%[23] - **欧洲央行加息应对通胀**：欧洲央行宣布加息25个基点，为2023年9月以来首次加息；同时将欧元区2026年经济增长预期下调至0.8%，通胀预期上调至3%[24][25] 大宗商品与外汇市场 - **黄金价格大幅上涨**：黄金现货价格上涨2.43%（上涨100.50美元/盎司），收于4233.80美元/盎司[5] - **国际油价下跌**：布伦特原油价格下跌4.26%（下跌3.97美元/桶），收于89.13美元/桶[5] - **基本金属上涨**：LME铜价上涨0.44%（上涨59.50美元/吨），收于13575.00美元/吨；LME铝价上涨1.69%（上涨58.50美元/吨），收于3524.50美元/吨[5] - **农产品价格下跌**：CBOT玉米价格下跌1.91%（下跌8.00美分/蒲式耳），收于411.00美分/蒲式耳[5] - **美元指数走弱**：美元指数下跌0.35%（下跌0.3503点），收于99.6932点[5] 地缘政治与市场情绪 - **中东局势出现缓和迹象**：美国总统特朗普表示与伊朗“达成了极好的协议”，相关文件进入最后定稿阶段，并因此取消了原定对伊朗的打击行动[10][21]；报告指出，地缘冲突边际缓和有利于提振市场做多热情[10]

地缘政治与市场反应 - 美国总统特朗普称，鉴于与伊朗的磋商已提交至伊朗最高领导层并获得批准，已取消原定于6月11日晚针对伊朗实施的打击与轰炸行动 [1] - 特朗普表示，相关磋商及最终条款已获得美国、以色列、沙特阿拉伯、阿联酋、卡塔尔、土耳其、巴基斯坦、巴林、科威特、约旦、埃及等相关方的批准 [1] - 特朗普称，一旦签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡将立即开放，且哈尔克岛行动不在考虑之列 [5] - 伊朗外交部发言人表示，由于“美国的非法行为”，霍尔木兹海峡目前仍处于关闭状态，船只必须保持谨慎 [7] - 美国中央司令部则表示，霍尔木兹海峡仍保持通行，并为商船设立了安全航道 [7] - 有消息人士称，伊朗“尚未批准任何与美国达成的初步谅解备忘录文本” [6] - 美伊局势出现反转，带动美股盘中强劲反弹，纳斯达克综合指数收涨2.54%至25809.66点，道琼斯指数涨1.86%至50848.75点，标普500指数涨1.75%至7394.30点 [9][10] - 芯片股明显反弹，VanEck半导体指数ETF涨6.75%，iShares半导体ETF涨8.39%，费城半导体指数涨7.91% [10] 科技与人工智能行业动态 - OpenAI宣布将收购提供安全云端运行环境的初创公司Ona，以强化其AI编程助手Codex执行更复杂任务的能力，并帮助企业部署AI代理 [11][12] - 收购完成后，Ona全体员工将加入OpenAI的Codex团队 [13] - OpenAI正考虑大幅下调其产品的token收费标准，以应对主要竞争对手Anthropic预期中的降价举措，争夺用户 [17] - 钉钉管理层调整，1992年出生的技术极客陈宇森接替陈航出任CEO，成为阿里巴巴最年轻的事业部CEO，他曾在阿里云内部创业并带领研发了AI Agent产品MuleRun [16] - 亚马逊创始人贝索斯驳斥AI将引发大规模失业的预测，认为AI将推动人类进入“多个黄金时代”，并透露其创立的AI实验室Prometheus将利用AI彻底改变制造业和工程业 [28][29] 消费与零售行业监管 - 市场监管总局等三部门依法约谈携程、同程、去哪儿、飞猪、美团、智行火车票、高铁管家等7家第三方火车票销售平台，针对其不当宣传“候补帮抢”及付费选座、诱导用户“买长乘短”或“买短乘长”、不当收集和使用用户信息等问题提出整改要求 [14] - 北京市市场监督管理局约谈淘宝、京东、拼多多、抖音、小红书5家电商平台，通报“内卷式”竞争整治中发现的第二批典型问题，包括促销活动虚假宣传、促销规则制定与公示不规范、商品经营者信息未公示等，要求其在“6·18”期间防范化解风险 [15] - 受近期鸡蛋价格上涨影响，山姆、盒马等生鲜超市部分鸡蛋产品出现限购，山姆线上平台售价35.76元的精选鲜鸡蛋每人限购两件，盒马的“安心保洁鲜鸡蛋”每人限购两盒 [23] 公司战略与资本市场 - 国产DRAM存储芯片龙头长鑫科技作为出资方之一，参与成立了出资额达39.1亿元的长智瀚海（上海）私募投资基金合伙企业 [18] - 长鑫科技目前正处于冲刺科创板IPO的关键阶段，有望缔造今年A股最大IPO [18] - 极兔速递回应被国家邮政局立案调查，称已第一时间成立专项工作组，由安全负责人牵头开展安全生产隐患排查整治工作 [19] - 针对网传进军游艇领域并启动“飞鱼”项目的消息，小鹏方面表示“对此事尚不了解” [22] - 茶饮品牌茉莉奶白回应美国加盟商闭店事件，称此次是针对纽约及洛杉矶部分存在违约行为的门店进行的必要行动，并非所有美国门店关闭，并表示已通过法律途径解决争议 [24] 行业会议与前瞻 - 华为开发者大会HDC 2026将于6月12日至14日举行，将集中展示HarmonyOS最新技术成果，包括全新系统版本、鸿蒙AI核心能力及生态建设进展 [25]

昨日港股大市持续下跌。恒生指数及国企指数分别收报 24,249.29 点及 8,217.08 点，分别下跌 0.7%及 1.2%。港股成交合 共 2,886 亿港元，较前日的 3,206 亿港元，下跌 10.0%，或反映部份投资者并不急于减持，投资情绪仍较冷静。分类指数 方面，金融、综合企业、原材料业指数分别上升 0.9%、0.8%、0.7%；非必需性消费、资讯科技、医疗保健则分别下跌 2.8%、1.3%、1.1%。蓝筹个股方面，友邦保险(1299 HK)及龙湖集团(960 HK)领涨，分别上升 5.0%及 4.3%；阿里巴巴 (9988 HK)及新奥能源(2688 HK)领跌，分别下跌 5.4%及 5.1%。 政策监管风险再次受到市场关注。例如，蓝筹股新贵极兔速递(1519 HK)昨日一度下挫 14.2%，收市下跌 4.9%。国家邮政 局就公司安全事故隐患进行立案调查。此外，市场监管总局公布，局方会同中央网信办、国家铁路局，依法约谈携程集 团(9961 HK)、同程旅行(780 HK)、去哪儿、阿里巴巴(9988 HK)旗下飞猪、美团(3690 HK)、智行火车票、高铁管家等 7 家涉火车票销售第三方平台， ...

每日港股評析 港股早晨快訊 2026 年 6 月 12 日星期五 2012-01- 17 市場回顧 市況短期展望 短期看好板塊 宏觀焦點 阿里(9988)旗下淘寶、京東(9618)等5平台因618促銷被約談促整改； 攜程(9961)、美團(3690)等7間涉火車票銷售平台遭約談； 市監總局等約談涉嫌非理性競爭車企，要求維護良性競爭； 特朗普：據悉穆傑塔巴已同意美伊協議； 歐洲央行加息0.25厘，符合預期； 企業消息 李芷瑩 edith.li@cinda.com.hk 葛雨晴 may.ge@cinda.com.hk | 各國指數 | 收市價 | | 變動% 年初至今% | | --- | --- | --- | --- | | 恒生 | 24,249 | -0.65 | -5.39 | | 恒生國企 | 8,217 | -1.22 | -7.81 | | 恒生 AH 股溢價 | 121.29 | 0.02 | -1.76 | | 恒生科技指數 | 4,656 | -1.46 | -15.60 | | 上證綜合 | 3,987 | -0.16 | 0.46 | | 上海科創板 | 1,662 | 0.62 | 2 ...

核心观点 - 报告核心观点认为，美伊谈判取得进展，叠加美国通胀数据高企，美股走强而A股走弱，港股市场短期受科技股拖累出现调整，恒生指数连续下跌，但中东局势缓和为后市带来审慎乐观预期 [2] 市场表现总结 - 港股市场低开低走，恒生指数盘中一度下跌408点，失守24000点关口，最终收跌158点或0.65%，报24249点，连续第7日下跌，累计下跌1789点或6.87% [2] - 大市全日成交额为2885.74亿元，北向资金净流出27.55亿元 [2] - 在93只蓝筹股中，有62只出现下跌 [3] - 科技股普遍表现疲弱，阿里巴巴因旗下平台被监管约谈，股价下跌5.4%，为表现最弱蓝筹股；京东下跌2.9%；美团、小米、快手分别下跌1.1%、1.8%和0.8% [3] 全球及地区指数表现 - 美股主要指数隔夜上涨：道琼斯工业指数上涨1.86%，收于50848.75点；标普500指数上涨1.75%，收于7394.30点；纳斯达克综合指数上涨2.54%，收于25809.66点 [2][4] - 欧洲股市涨跌互现：英国富时100指数上涨0.48%，德国DAX指数微涨0.06% [4] - 亚洲股市表现分化：日经225指数微涨0.06%，台湾加权指数下跌0.18% [4] - 内地A股走弱：上证指数下跌0.16%，深证成指下跌0.68% [4] - 港股主要指数全线下跌：恒生指数跌0.65%，国企指数跌1.22%，红筹指数跌0.77%，恒生科技指数跌1.46% [4] 宏观与行业动态 - 富达国际预测，美国经济今年余下时间出现“通胀再现”情景的概率为50%，出现“滞胀”和“周期性衰退”的概率分别为30%和20% [7] - 富达国际认为，美联储今年可能按兵不动，不会进入加息周期，并看好日本及新兴市场股票，特别是韩国市场，因其AI基础设施投资持续加速 [7][8] - 富达国际指出，香港发行的债券规模显著增长，平均评级为AA级，其波动性和跌幅在过去几年均小于全球其他地区债券，成为避险投资选择之一 [8] - 美国前财长耶伦表示，多重供给冲击可能导致通胀在明年及更长时间内持续高于美联储目标，但考虑到石油价格不确定性，未来数月美国不太可能加息 [9][10] 上市公司要闻 - 港交所表示，追踪“香港交易所科技100指数”的ETF产品即将推出市场，未来计划发展更多如杠杆及反向ETF等相关产品 [12] - 港交所行政总裁指出，香港市场科技板块成交额在过去10年间增长超过7倍，占市场总成交额比例从10年前的15%提升至44%，显示市场正转型为以科技与新经济为驱动 [12] - 港交所认为，中国科技企业正加速全球化，香港作为连接中国与国际资本的关键门户，持续赋能企业实现全球化发展 [13] - 宁德时代联席董事长表示，公司H股较A股长期存在25%至45%的溢价，未来5年计划实现200%至300%以上的增长，将利用港股市场作为快速增发的渠道 [13] - 汇丰银行宣布其Reward+积分计划将与京东及星丛合作，以提供更多元化的积分兑换选择，2026年第一季该计划积分兑换至合作伙伴的转换量按年增长超过1倍 [14]

点击图片▲立即收听 美国5月CPI创三年新高 6月10日，美国劳工统计局公布数据显示，5月消费者价格指数（CPI）同比上涨4.2%，为2023年初以来最高水平，符合市场预期，这也标志着 CPI通胀三年来首次突破4%关口。环比上涨0.5%持平预期，略低于前值0.6%。以三个月年化计算，5月CPI整体涨幅高达8.2%；整体CPI环比上 涨0.47%，年化涨幅约5.8%，使得12个月涨幅达到4.2%，创三年来新高。 在核心CPI方面，5月同比上涨2.9%，与预期持平，较前值2.8%小幅抬升；环比涨幅为0.2%，低于市场预期的0.3%，并较前值0.4%明显放缓。 核心通胀虽表现温和，但美国实际工资已出现2023年4月以来首次同比负增长，令消费者处境雪上加霜。（华尔街见闻） ｜点评｜ 国际油价高位震荡下，美国5月CPI如预期走高。好消息是CPI环比涨幅略有放缓，如果后续油价涨幅止步于此，本轮通胀或许已接近 顶峰。然而，即便霍尔木兹海峡恢复通航，国际原油供需重新恢复平衡也需要时间。油价上涨对下游产品价格的传导存在一定滞后，美国CPI大 概率仍将维持在较高水平。 剔除能源和食品的核心CPI同样连续上行，这使得美联储难以用这 ...

**若羽臣电话会议纪要关键要点** **一、 涉及的行业与公司** * 公司：若羽臣，一家从传统电商代运营公司转型为以自有品牌为核心增长引擎的品牌生态平台[3] * 行业：口服抗衰保健品行业、高端家清行业[2] **二、 核心观点与论据** **1. 公司战略转型与业绩表现** * 公司已完成从电商代运营向自有品牌驱动增长的全面转型，形成三大自有品牌矩阵[3] * 转型成效显著：2025年营收34亿元（同比增长94%），归母净利润1.9亿元（同比增长84%）[2][3]；2026年第一季度净利润同比增长164%[2] * 盈利结构优化：随着高毛利自有品牌收入占比提升，公司整体毛利率从2024年的44.6%大幅提升至2025年的59.8%[3][5] **2. 自有品牌业务布局与市场表现** * **口服抗衰品牌“翡翠”：** * 定位：聚焦科学抗衰赛道，面向高知、高净值女性，特别是高端护肤品和医美核心用户[7] * 产品：以麦角硫因（纯度99.9%）为核心大单品，并布局PQQ、AKK菌等前沿成分，覆盖多维度抗衰场景[7] * 市场表现：仅用12个月销售额突破5亿元，位居口服麦角硫因品类全网销售第一[2][7] * **高端家清品牌“占嘉”：** * 定位：高端香氛衣物护理，通过“内衣洗衣液”切入市场，主打“专衣专护”与香氛体验[9] * 市场表现：2025年线上综合排名第七，抖音榜单排名第四，毛利率维持在70%以上[2][9][13] * 竞争壁垒：香氛壁垒（大师调香、72小时持久留香专利）、高端心智（IP联名）、技术护城河（专衣专护配方）[9] * **多品牌矩阵协同：** * 保健品赛道形成“翡翠”（高端抗衰）、“纽一倍”（大众高性价比）和独家代理的“美斯蒂克”（高端美白）品牌矩阵，覆盖不同价格带与功能需求[8][9] * 2026年将完成对高端护肤品牌“奥伦纳素”的收购，进一步丰富品牌生态[3][4] **3. 行业趋势与公司卡位** * **口服抗衰行业：** * 处于黄金发展期：2025年中国口服美容市场规模达256亿元，其中口服抗衰市场规模为106亿元（占比近40%）[6] * 增长驱动力：Z世代预防式抗衰意识觉醒、医美人群“内服外养”需求提升、家庭健康管理决策权女性化[6] * **公司差异化策略：** * “翡翠”品牌避开传统保健品红海，精准切入高端护肤品和医美人群，以科学实证和极简配方建立差异化[12] * 通过锚定“高试错成本”场景（如高价衣物护理、口服产品安全），建立“高价-优质-高复购-高毛利”的正向循环，避免价格战[12][13] **4. 核心竞争壁垒与增长可持续性** * **供应链与原料壁垒：** 通过股权投资、独家协议等方式锁定稀缺原料（如新西兰植萃原料、挪威海洋原料），形成技术与供给排他性[10] * **产品矩阵策略：** 坚持“大单品带多品类”，避免依赖单一SKU，增强抗周期能力（如“占嘉”从内衣洗护拓展至全场景家清）[10] * **用户资产运营：** 通过高客单价筛选高净值、高粘性用户，将流量转化为可长期运营的用户资产，提升复购率并摊薄获客成本[10] * **AI时代流量护城河（GU红利）：** 公司沉淀的海量专业、结构化内容（如成分科普、科学实证）是AI模型优选物料，有望以较低成本获取精准自然流量，实现销售费用率的结构性优化[11] **三、 其他重要内容** **1. 财务预测与估值** * **收入预测：** 预计2026-2028年营业收入分别为59.2亿元、77.3亿元、94.7亿元[13][14] * 2026年自有品牌业务预计贡献36亿元（同比增长99%），其中“占嘉”16亿元（同比+50%），“翡翠”13.6亿元（同比+95%）[13] * **利润预测：** 预计2026-2028年归母净利润分别为3.85亿元、5.75亿元、7.68亿元[4][14] * **毛利率预测：** 预计2026-2028年综合毛利率分别为66.9%、68.8%、70.3%[13] * **估值水平：** 以当前股价计算，2026年PE约为19倍，远低于可比公司约40倍的平均水平，被认为具备吸引力[4][14]

监管动态与行业整治 - 北京市市场监督管理局于6月11日约谈淘宝（天猫）、京东、拼多多、抖音、小红书五家电商平台，通报了“内卷式”竞争综合整治发现的第二批典型问题[3] - 通报的主要问题包括促销活动虚假宣传、促销规则制定与公示不规范、以及商品经营者信息未公示等[3] - 多地监管部门在618大促前夕发布合规经营提示，包括浙江省、四川省和青岛市的市场监督管理局在6月10日至11日间发布了相关提示[6] “百亿补贴”与促销乱象 - 多个平台在618期间宣传“百亿补贴”活动，但未在规则中明确投入的实际补贴金额及平台、商家间的出资比例，且无法提供相关证明材料[5] - 部分平台未公示活动规则，且存在单方免除平台责任（非不可抗力情形下）的条款，加重了消费者风险[6] - 监管部门要求平台严禁“先涨后降”、虚假折价等价格欺诈行为，并需如实公示各类促销规则、时限与限制条件[7] 行业竞争模式转变 - 监管机构指出“内卷式”竞争，特别是卷补贴、卷价格的行为有碍行业健康发展，应转向比创新、比服务[6] - 有品牌负责人表示，公司今年开始向中高端市场转型，618策略不以价换量，预计整体销售额与去年持平，但利润率会比去年提升至少15%[9] - 行业观察显示，越来越多商家选择打造品牌和产品而非单纯促销，因为低价促销不仅利润率低，低价产品的复购率也不高[9] 监管效果与长期挑战 - 专家指出，本次约谈主要是为了在年度大促关键节点强化警示与合规引导，体现了监管常态化，但通过约谈改善问题的可能性为中等[9] - 若平台自律不足，仍需结合后续监测、处罚及立法完善等更强力举措来确保实效[9] - 约谈约束力比较有限，大促后相关乱象可能变相回潮，需要建立配套的行政处罚和常态化巡查以建立长效秩序[10] - 电商平台长期存在除促销补贴外的其他问题，包括大数据杀熟、促销规则繁杂等[10]