财务表现 - 公司2026财年第一财季实现营收2476.5亿元（346.57亿美元），同比增长2% [1] - 经营利润349.88亿元（48.84亿美元），同比下滑3% [1][4] - 非公认会计准则净利润335.1亿元，同比下降18% [1] - 调整后每ADS收益14.75元 [1] - 合并经调整EBITA为388.44亿元（54.22亿美元），同比下降14% [4] 分部收入 - 中国电商集团收入1400.72亿元（195.53亿美元），同比增长10% [1][2] - 电商业务收入1185.77亿元（165.52亿美元），同比增长9% [1][2] - 即时零售收入147.84亿元（20.64亿美元），同比增长12% [1][2] - 中国批发商业收入67.11亿元（9.37亿美元），同比增长13% [1][2] - 国际数字商业集团收入347.41亿元（48.50亿美元），同比增长19% [1][2][7] - 国际零售商业收入283.95亿元（39.64亿美元），同比增长20% [2][7] - 国际批发商业收入63.46亿元（8.86亿美元），同比增长13% [2][7] - 云智能集团收入333.98亿元（46.62亿美元），同比增长26% [1][2][7] 分部利润 - 中国电商集团经调整EBITA为383.89亿元（53.59亿美元），同比下降21% [4] - 国际数字商业集团经调整EBITA亏损收窄，同比改善98% [4][7] - 云智能集团经调整EBITA为29.54亿元（4.12亿美元），同比增长26% [4] 战略进展 - 公司完成淘天集团、饿了么与飞猪的战略整合，组建阿里巴巴中国电商集团以推动"用户为先"战略 [2] - 推出"淘宝闪购"服务，带动淘宝app月度活跃消费者同比增长25% [5] - 扩大非餐商品供给和前置仓覆盖，整合各业务供应链及会员权益 [5] - 88VIP会员数量超过5300万，持续双位数增长 [7] - 国际零售商业通过速卖通Choice和Trendyol优化单位经济效益，物流和投入效率提升 [7] - 云智能集团AI相关产品收入连续八个季度三位数增长，公共云业务带动增长势头 [7][8] 运营亮点 - 客户管理收入892.52亿元（124.59亿美元），同比增长10%，主要由Take rate提升驱动 [5] - 淘宝天猫618购物节通过用户友好促销机制实现消费者强劲增长 [6] - 国际批发平台采用AI驱动工具用于市场营销、采购和产品上架 [7] - 云智能集团在生成式AI市场提供全栈解决方案，通过百炼和PAI平台支持企业部署AI应用 [9] 资本管理 - 公司以8.15亿美元总价回购5600万股普通股（相当于700万股美国存托股） [9]

彬彬是个有着十余年经验的"老服装人"，身上却带着一股与这个讲求"快时尚"的时代格格不入 的"慢"劲。他店里近百款衣服，销量高的卖出了几千件。而每件衣服，都是裁缝师傅独立地、一件一件 地完成，衣服的反面不能有一根线头，哪怕工时比常规衣物长两倍也在所不惜。 这种对品质的执念，让他在小红书上吸引了大量懂工艺、重品质的年轻人。2024年1月，他发布了第一 条笔记，没有模特试穿，只是把衬衫挂在衣杆上展示、拍摄正反面细节图，没想到却有3000+点赞， 400+评论互动。 如今，作为市集商家，彬彬的"占春衣物"虽然只在小红书一个平台开店，却实现了月销百万元，退货率 稳定在10%，远低于服装行业的平均水平。 8月28—31日，彬彬带着他的衣服参加了小红书电商在上海举办的首个线下市集活动，与小红书的年轻 人零距离接触。 活动现场，既有像"占春衣物"这样凭借产品品质赢得信任的商家，也有以独特生活方式凝聚同频用户、 借创新设计打破圈层的100+好货商家，他们所代表的，是一种正在小红书里悄然生长的新商业物种。 最近，小红书启动新版本测试，市集页面已出现在App内底部导航栏中，作为一级页面直接展示。它通 过带货直播、商品笔记等双列流形 ...

核心观点 - 外卖行业竞争加剧 三家公司投入巨额补贴导致经营利润大幅下滑 但各方均视其为长期战略 继续投入以争夺市场份额和未来增长机会 [1][8][9][11][12][14] 收入表现 - 京东总收入3567亿元 同比增长22.4% 为近三年最快增幅 主要受益于带电品类优势和国补政策红利 [2] - 美团总收入918亿元 其中核心本地商业分部收入653亿元 占比71% 同比增长7.7% [4] - 阿里巴巴总收入2477亿元 其中即时零售业务（淘宝闪购和饿了么）收入149亿元 同比增长12% [7] - 美团配送服务收入增幅不足3% 远低于实时配送交易笔数增幅 主要因补贴大幅增加 [4] 利润影响 - 美团经营利润同比大减98%至2亿元 调整后净利润15亿元（2024年同期136亿元） 核心本地商业分部运营利润从152亿元降至37亿元 [8] - 京东经营利润转为亏损9亿元 新业务运营亏损147.8亿元 为去年同期21倍 环比增加134亿元 [8] - 阿里巴巴非公认会计准则净利润335亿元 同比下滑18% 中国电商集团经调整EBITA为383亿元 同比下滑21% [9] - 三家公司经营利润同比下滑近百亿 [1] 竞争策略 - 京东4月启动外卖百亿补贴 淘宝闪购5月联合饿了么加码补贴 7月宣布500亿元12个月补贴计划 [8][9] - 阿里巴巴通过淘宝闪购高频场景拉动手机淘宝用户规模 8月活跃用户增长20% 带来广告和客户管理收入上涨 [11] - 美团强调反对内卷但将全力捍卫市场地位 阿里巴巴认为多平台参与长期对行业有利 [14] 战略定位 - 美团追求长期高质量订单和向非餐饮即时零售领域延伸 [9] - 阿里巴巴布局近场原生（闪电仓、盒马生鲜前置仓）和远近场结合（天猫超市升级闪购、引入品牌线下门店）两种模式 [11] - 京东将外卖和即时零售视为重要长期战略方向 与现有业务形成协同 [12] 资金储备 - 阿里巴巴现金及等价物、短期投资等共计5857亿元 [14] - 京东现金及等价物、受限制现金及短期投资总计2234亿元 [14] - 美团现金及等价物和短期投资总计1710亿元 [14]

核心观点 - 淘宝闪购通过高效投入和战略执行 在3个月内实现外卖市场格局重塑 日订单峰值达1.2亿单 带动平台用户增长和商业化提升 [1][3][4][6] - 公司以茶饮为切入点 结合会员体系协同 实现低投入高回报 每1元补贴带动6.76元额外消费 同时强化电商基本盘 [10][13][15][7] - 未来将通过规模效应和业务整合 向高客单价品类扩展 目标三年内创造1万亿交易增量 推动大消费生态闭环 [4][19][22][23] 财务表现 - 中国电商集团客户管理收入892.52亿元 同比增长10% 超出市场预期 [1][8] - 经调EBITA为383.89亿元 较去年同期487.53亿元减少103.64亿元 包含闪购等业务投入影响 [3] - 即时零售业务收入147.84亿元 同比增长12% 增速领先其他业务板块 [8] 运营数据 - 8月前三周淘宝APP月活用户同比增长25% 日订单量和活跃消费者创新高 [1] - 8月日订单峰值达1.2亿单 周日均订单量8000万单 较4月增长200% [3][4] - 月度交易买家数达3亿 较4月实现200%增长 [3] - 7月淘宝APP日均DAU超出拼多多近5000万 差距显著拉大 [7] 战略执行 - 选择茶饮作为核心切入点 利用夏季需求及复购特性快速打开市场 [10][13] - 整合饿了么骑手与即时零售履约资源 保障高峰时段运力供给 [14] - 将会员体系与补贴策略融合 88VIP权益升级形成可持续价格优势 [12][13] - 在华南市场实现商家五五分成模式 重构行业合作生态 [14] 协同效应 - 淘宝闪购带动电商主业增长 客户管理收入提升10% [7] - 大会员体系整合饿了么、飞猪、高德等权益 覆盖吃喝玩乐全场景 [12] - 盒马400余家门店、阿里健康及天猫超市构成近场服务网络 [23] - 高德和飞猪延伸至到店、出行、酒旅等衍生场景 [23] 市场竞争 - 8月8-9日订单份额首次超越友商 茶饮品类形成6:4优势格局 [4][22] - 餐饮领域预计将压缩至4:6差距 采用"农村包围城市"策略攻坚高客单价市场 [22] - 竞争对手补贴力度下调 战略重心转向防守型高客单价订单 [14] - 公司现金及流动投资达5856.63亿元 资金优势为友商数倍 [24] 未来规划 - 未来三年目标通过百万品牌门店入驻实现1万亿交易增量 [4] - 通过闪电仓、盒马建设原生近场模式 天猫超市实现远近场融合 [19] - 持续优化订单结构 向品牌零售等高利润品类扩展 [22] - 500亿补贴计划仅投入100多亿 剩余资金将持续投入市场 [18]

淘宝闪购月活达3亿 新一季财报是外界观察阿里即时零售打法的一个重要窗口。 今年4月，淘宝旗下即时零售业务小时达正式升级为淘宝闪购，5月2日淘宝闪购提前全部上线，正式进 入即时零售战场。而在组织架构方面，当期阿里还完成淘天集团、饿了么与飞猪的战略整合，组建阿里 巴巴中国电商集团。 让电商业务和本地业务更加协同，是上述组织架构变动的原因之一。海豚智库创始人李成东对《华夏时 报》记者表示，阿里把外卖和出行流量都整合集中到淘宝，还是要强化淘宝的地位，来应对外部的流量 竞争。他认为，"目前流量竞争压力大，阿里还是要进一步强化淘宝的流量和影响力。把本地生活业务 的流量归于淘宝，进行一站式服务。" 用高频本地生活业务来带动低频电商业务这个逻辑，阿里巴巴中国电商集团CEO蒋凡在阿里今年5月的 财报电话会中就已阐述过。他在8月29日晚间的财报电话会上还披露，淘宝闪购的日均订单峰值已达1.2 亿单，8月份周平均日订单量达到8000万单，用户侧，淘宝闪购整体的MAU(月度活跃用户数)达到3亿， 推动淘宝应用的月活跃消费者增长25%，而日均活跃骑手数达到200万规模，比4月份增长三倍。蒋凡还 预计，未来三年内将有超过百万家线下品牌门 ...

阿里巴巴集团近日公布了其截至2025年6月30日的季度财务报告，数据显示集团整体业绩稳健上升，尤 其是在剔除特定已出售业务影响后，收入同比增长达到了10%。净利润方面，更是实现了76%的显著增 长，这一成绩超出了市场的普遍预期。 对于这份财报，阿里巴巴集团CEO吴泳铭表示："本季度，我们围绕消费和AI+云两大战略进行了重点 投入，并取得了强劲增长。即时零售业务的快速推进不仅赢得了消费者的认可，也带动了月度活跃消费 者和日订单量的持续增长。同时，在AI需求的强劲推动下，云智能集团的收入也实现了加速增长。未 来，我们将继续坚定投入这两大战略重心，把握历史机遇，推动集团的长期增长。" 阿里巴巴集团首席财务官徐宏也对此次财报进行了点评："我们的核心业务在本季度实现了强劲的收入 增长。客户管理收入和云智能集团收入均实现了两位数以上的同比增长。其中，AI相关产品的收入更 是连续八个季度实现了三位数增长。这些成绩的取得进一步巩固了我们的核心业务优势，也为我们对实 时零售和AI的重大投入提供了有力支持。在提升经营效率方面，我们也取得了显著成效，本季度AIDC 的亏损大幅减少，已接近盈亏平衡。" | | | Three mon ...

资本支出与投资规模 - 单季度资本支出高达380亿元人民币 环比增长57% 同比增长2.2倍 [1][2][8] - 对即时电商业务投资约110亿元人民币 预计下季度亏损扩大至220亿元人民币 [1][2][6] - 为AI和云业务投入资本支出380亿元 环比暴增57% 同比激增2.2倍 [8][17] 即时电商业务表现 - 8月日均订单量达8000万单 与市场领先者差距显著缩小 [10] - 饮品类订单占比低于30% 订单结构健康度改善 [11] - 目标到2028年贡献1万亿元GMV 相当于现有电商规模10%增量 [17] 核心电商业务增长 - 淘宝App月活买家数实现25%同比增长 [3][12] - 客户管理收入(CMR)同比增长10% 符合市场预期 [13] - 管理层预计未来几个季度CMR将维持类似增长率 [14] 财务影响与战略调整 - 中国电商集团(CEG)经调整利润同比下滑21% 减少100亿元人民币 [3][5] - 公司可能放缓股票回购步伐 将资本优先用于战略性投资 [8] - 通过优化运营效率 预计未来两个月每单亏损收窄50% [17] 业务协同效应 - 即时电商业务拉动核心电商生态增长 效果超出市场预期 [9] - AI业务需求强劲 推动阿里云收入增速远超市场预期 [3] - 公司战略聚焦长期增长 通过投入抢占新增长机遇 [7][16]

财务表现 - 公司2026财年第一季度收入为人民币2476.52亿元，同比增长2%，若不考虑已处置业务收入，同口径收入同比增长10% [1] - 公司净利润为人民币423.82亿元，同比增长76% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为人民币206.72亿元，同比下降39%，自由现金流为流出人民币188.15亿元，去年同期为流入人民币173.72亿元 [6] 业务重组与架构调整 - 公司简化财务报告结构，将菜鸟、高德及大文娱集团重分类至"所有其他"分部 [3] - 公司完成淘天集团、饿了么与飞猪的战略整合，组建阿里巴巴中国电商集团 [2] - 菜鸟业绩不再单独列出，与盒马、虎鲸文娱等业务归入"所有其他"分部 [1] 核心业务板块表现 - 阿里巴巴中国电商集团收入为人民币1400.72亿元，同比增长10%，是公司营收的主力支撑部分 [3] - 阿里巴巴中国电商集团经调整EBITA为人民币383.89亿元，同比下降21%，主要由于对"淘宝闪购"以及用户体验、用户获取和科技的投入所致 [3] - 阿里国际数字商业集团收入为人民币347.41亿元，同比增长19%，亏损同比和环比均大幅收窄 [3][4] - 云智能集团收入为人民币333.98亿元，同比增长26%，AI相关产品收入已连续8个季度实现三位数同比增长 [4] - 所有其他分部收入为人民币585.99亿元，同比下降28%，主要由于处置高鑫零售和银泰业务导致的收入下降以及菜鸟收入下降所致 [4] 即时零售业务发展 - 即时零售业务收入为人民币147.84亿元，同比增长12%，主要得益于"淘宝闪购"所带来的订单量增长 [3] - 淘宝闪购8月日订单峰值达到1.2亿单，周平均日订单量达到8000万单，月度交易买家数达到3亿，对比4月增长200% [8] - 淘宝闪购日均活跃骑手超过200万人，对比4月增长3倍 [9] - 公司预计在未来三年内，闪购和即时零售为平台带来1万亿元的交易增量 [2][11] 战略投入与协同效应 - 公司未来三年将投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施，并投入500亿元用于消费领域 [5] - 过去四个季度已在AI基础设施及AI产品研发上累计投入超过1000亿元 [6] - 淘宝闪购拉动手淘8月DAU增长20%，流量上涨带来了广告和客户管理收入上涨，并提升用户活跃度 [9] - 公司将远场电商和近场电商打通，通过供应链能力复制进一步摊低成本 [12] 市场竞争格局 - 美团正式发布即时零售品牌"美团闪购"，瞄准全国10亿消费者"30分钟万物到家"需求 [13] - 公司目标满足10亿消费者的购物与生活消费全场景需求，引领未来30万亿元规模的大消费市场 [13]

野村证券认为，阿里巴巴正不惜代价地在即时电商和人工智能两大未来战场上进行重金投入，以换取长期的增长和市场主导地位。 野村证券指出，阿里巴巴正在通过"不计成本"的投入，强攻AI和即时电商两个未来高地，其投入规模之大，直接体现在了财务报表上。 但初步回报也同样惊人， 即时电商不仅自身快速追赶竞争对手，更意外地为核心电商（淘宝App）带来了25%的月活买家增长。同时，AI业务需求强劲，推动 阿里云收入增速远超市场预期。 野村证券强调，这场"以利润换增长"的战役已经打响，阿里展现了"干到底"的决心，投资者需要评估其短期阵痛与长期价值。 不惜代价的投入：巨额亏损换取市场份额 据追风交易台消息，8月30日，野村证券研报指出，阿里巴巴正在对即时电商和人工智能进行巨额的、甚至可以说是不计成本的投入。短期利润将为此承压， 但长期增长的想象空间也由此打开。 阿里本季度资本支出高达380亿人民币，环比增长57%，同比增长2.2倍。而即时电商方面，阿里预计9月所在季度的亏损可能达到峰值，约为220亿人民币。 这场豪赌的代价是巨大的短期利润侵蚀 。仅一个季度，公司新成立的中国电商集团（CEG）的息税摊销前利润就因此下滑了100亿元人民 ...

打胜仗的代价相当大，但阿里得到价值重估的机会。 作者 | 彭倩 即时零售大战首个季度战报均已发布，阿里是最大赢家。 整体而言，阿里 Q2营收利润均超出市场预期。剔除掉高鑫零售、银泰出售等因素影响，阿里集团营收同比增长10%，市场则预期同比增长6%；因为大 文娱、盒马等其他业务的经营改善，阿里集团经营利润达到350亿元，同比只下滑了3%；非标下的净利润虽然下滑了18%，但远好于京东的-49%和美 团的-89%，没有惊吓，对市场而言已经是超预期。 实行了2年的"用户为先，AI 驱动"战略成效显著。阿里已经整整3年没有公布用户数据，淘宝闪购的出色表现让阿里有底气重新亮出相关成绩：据蒋凡的 说法，淘宝闪购整体的月度交易用户达到了3亿，对比4月之前增长了200%。淘宝闪购也带动淘宝整体流量提升，拉动淘宝7、8月 DAU 分别同比增长 17%和25%，流量规模显著高于与其他电商平台。 市场更为关注的阿里云业务，Q2首次披露了 AI 收入，占其整体营收比例高达20%，AI 相关产品收入连续八个季度实现三位数同比增长，带动营收同比 增长26%，较上个季度有大幅增长，为3年来最佳。阿里云的 Capex 支出高达386亿元，同比 ...