核心观点 - 捷豹路虎在中国市场通过坚守长期主义与品牌重塑战略，成功穿越行业周期，在豪华车市场实现高质量增长，其核心竞争力源于对豪华本质的坚定投入、差异化的价值表达以及商业与社会价值的共同践行 [1][3][6] 市场定位与战略 - 公司向上聚焦70万元以上豪华SUV核心市场并稳居领先地位 [1] - 公司战略定力体现在跳出同质化价格战，坚守豪华本质，打造差异化价值，例如揽胜系列在150万元以上细分市场成为常青树，路虎卫士引领硬派豪华SUV潮流 [6] - 面对电动化转型，公司与合作伙伴共创合资模式2.0，加速本土化电动化进程，“Freelander神行者”车型研发稳步推进，全新品牌及车型计划2026年发布，初期将重点服务中国市场 [8] 产品与品牌力 - 公司通过路虎卫士OCTA、全新揽胜运动SV等重磅车型强化产品力 [1] - 在J.D.Power发布的2025中国汽车产品魅力指数研究中，路虎以817分登顶豪华品牌榜首，大幅超越豪华品牌平均分766分，并创下该研究启用新标准六年来的最高得分纪录 [6] - 公司通过“揽胜之境”、“士在八方”等特色活动深化客户情感联结 [1] 运营与商业表现 - 公司进入中国市场以来，已为超160万中国用户提供产品与服务 [3] - 公司位列上海外资企业纳税十强，2024年度荣登上海市外商投资企业“纳税贡献百强”第三名，并在“进出口总额百强”与“营业收入百强”中名列前茅 [3] - 公司通过快速响应的补贴政策与高效危机处置能力应对豪车税调整、网络安全事件等突发挑战，彰显运营韧性与供应链实力 [1] 客户服务与体验 - 公司持续推进全网新现代豪华主义展厅升级，深化数字化服务工具应用，构建以客户为中心的全生命周期运营体系 [8] 企业社会责任 - 公司自2014年与中国宋庆龄基金会携手创立青少年梦想基金，公益征程已绵延十一载，聚焦教育赋能、社会关爱与文化交流三大维度，为超70万名中国青少年提供支持 [4] - 公司将社会责任、文化交流与企业文化作为构建品牌形象的三大支点，让豪华承载更深厚的人文内涵与社会意义 [3]

核心人事变动 - 科蒂集团宣布，石拓培将于2026年1月1日起出任集团执行主席兼临时首席执行官，接替即将退休的Peter Harf及卸任的Sue Nabi [1] - 此次人事调整标志着科蒂在控股股东推动下，正式迈入新一轮治理结构和战略方向的重构周期 [2] - 石拓培兼任执行主席和临时CEO的双重身份，意味着他将在过渡期内成为公司战略和运营的最终决策者 [3] 新任领导者背景 - 石拓培在宝洁公司拥有超过三十年的职业履历，退休前职务是宝洁全球皮肤与个人护理业务总裁，负责包括SK-II在内的十余个全球品牌 [1] - 其职业生涯高光时刻是主导SK-II的成功转型，包括推动品牌数字化（如入驻天猫）和营销创新（如《她最后去了相亲角》广告），使SK-II连续18个季度保持增长，2018年销售额增长达30% [4] - 其职业路径展现了从传统快消到高端美妆、从渠道管理到品牌建设的完整跨越，在数字化转型、品牌年轻化和情感营销方面有成功实践 [5] 公司面临的挑战 - 业务结构脆弱：集团净收入中约60%来自高端香水业务，而该业务约91%的收入来源于七个核心授权品牌，其中高达81%的收入来自授权合作，意味着超过四成的总收入建立在非自有品牌的合约之上 [12] - 核心授权流失风险：开云集团计划将包括Gucci在内的多个品牌美妆授权移交给欧莱雅集团，Gucci业务约占科蒂总销售额的8%及利润的11% [13] - 大众美妆业务疲软：2026财年第一季度，大众美妆业务板块净营收同比下降11%，延续了2025财年全年下滑8%的疲软态势 [18] - 财务表现不佳：2026财年第一季度，科蒂净营收为15.77亿美元，同比下降8%，市值在29亿美元左右，而债务规模已达到38亿美元，股价长期低位徘徊 [20] - 控股股东战略调整：主要股东JAB控股公司正将投资重心转向保险与资产管理领域，并已开始出售部分非核心消费资产 [20] 公司的应对措施 - 加速品牌矩阵拓展：相继与Etro、Marni和施华洛世奇签署新的美妆授权协议，并与HUGO BOSS续约十年 [16] - 尝试孵化自有香水品牌：推出面向大众市场的Origen及集团同名高端香水品牌英菲曼蒂 INFINIMENT COTY PARIS [16] - 启动业务评估：宣布进一步整合高端美妆与大众香水业务，并对大众彩妆业务与巴西业务进行全面战略评估 [18] 战略方向预期转变 - 此次人事调整意味着科蒂正在经历从“修复与稳定”阶段向“战略重塑和加速增长”阶段的转折 [8] - 石拓培深厚的宝洁背景与Sue Nabi时代的“欧莱雅模式”形成鲜明对照，预计将带来战略重心和运营模式的深度重构 [21] - 新战略可能更具针对性，体现宝洁方法论，或凭借SK-II的成功经验，在放大香水业务优势外，于高端护肤业务上再下功夫，并重新思考彩妆领域布局 [23] - 管理风格可能从侧重品牌叙事和奢侈品调性营造，转向更注重流程、数据分析和跨部门协同 [25] - 当务之急可能是将宝洁擅长的规模化品牌管理、跨品类协同经验，与科蒂特有的香水创意能力和奢侈品网络相结合 [27]

行业转型背景 - 汽车产业正从交通工具向多元生活载体转型，部分企业正通过系统性品牌重塑重新定义行业价值边界与市场竞争格局 [2] 公司品牌战略核心 - 公司品牌战略核心是实现从B端制造思维向C端用户思维的系统性转变 [2] - 战略重心向C端延伸，着力构建以用户需求为核心、价值共鸣为纽带的品牌生态系统 [2] - 基于对“个性化、圈层化、情感化”消费趋势的前瞻判断进行布局 [2] 品牌矩阵与定位 - 公司打造了覆盖全场景越野生活的三大品牌矩阵 [2] - Steelcraft以“荒野利器”定位服务硬核越野玩家 [2] - Winbo以“潮流个性”标签吸引年轻探索群体 [2] - Manta以“格调象征”内核链接追求精神共鸣的成熟用户 [2] - 三大品牌针对不同用户圈层、生活方式与价值主张进行系统性布局，旨在形成从功能满足到情感联结的完整价值链条 [2] 业务模式创新 - 公司创新推出“官改整车”业务模式，以支撑品牌生态体系落地 [3] - 该模式充分发挥“前装基因”与“后装灵活”的融合优势 [3] - 通过与多家主流主机厂战略合作，将个性化改装前置至整车生产环节，为用户提供一体化、合规化的高价值解决方案 [3] 用户关系与社区构建 - 在公司的品牌战略蓝图中，用户被定位为品牌的“共创者”与“同行者”，而不再是单纯消费者 [3] - 公司计划通过“用户共创计划”与“守护者计划”，将消费行为升华为对“探索即守护”核心价值观的深度认同与共同践行 [3] 未来战略方向 - 公司未来将以使命差异化、用户共创、长期主义为支点，持续深化品牌生态建设 [3] - 具体路径包括三大品牌精细化运营、官改模式生态拓展及用户社区培育，以构建更具韧性与活力的发展模式 [3] - 最终目标是在推动企业高质量发展的同时，倡导兼顾探索激情与环保责任的现代越野文化，实现商业价值与社会责任的有机统一 [3]

核心观点 - 85度C正通过推出甜甜圈专门店“85℃ DONUt”进行战略转型与自救，以应对中国大陆市场的业绩下滑与门店收缩，其本质是一场品牌重塑与成本重构的战役 [6][8] 新业务举措 - 公司推出全新甜甜圈专门店“85℃ DONUt”，已在泉州、上海和苏州各开出1家门店 [1] - 新店采用“店中店”模式，在原有85度C店内划出约10平米空间作为档口经营，大部分面积用作操作间，实现即买即走 [1] - 门店装修采用高饱和度黄色，风格青春洋溢，旨在吸引眼球 [3] - 产品主打“生甜甜圈”，强调新鲜、湿润、松软的口感，目前有14个SKU，其中13款为甜甜圈，1款为三明治，定价在6至10.8元人民币之间 [3][5] 市场背景与业绩压力 - 公司正经历一波闭店潮，母公司美食-KY董事会决议调整中国大陆市场经营策略，将陆续结束获利持续低于预期的区域与门店经营 [6] - 预估2023年全年，85度C在中国大陆关店数将超过40家，创近五年最大幅度调整 [6] - 2023年上半年，美食-KY整体营收微增1.32%，但中国大陆市场收入下跌11.08%至35.22亿元新台币（约合8.22亿元人民币） [6] 战略逻辑分析 - **极致单品经济**：甜甜圈供应链标准化、制作门槛低、毛利空间大，店中店模式意味着更少成本、更少人工、更高坪效，是对重资产大店模式的修正 [7] - **迎合消费心理**：在经济下行环境下，甜甜圈凭借高颜值、高糖高油特性，以十几元人民币的低价提供“多巴胺”快乐，符合“口红效应”，且易于在社交平台传播获取流量 [7] - **品牌年轻化**：甜甜圈被赋予美式复古、潮流标签，结合活泼的品牌设计，是公司快速触达年轻群体、吸引年轻消费者的低成本介质 [7] - **模式转型**：此举不仅是增加品类，更是试图将庞大的供应链优势转化为极致性价比，并将门店模型从“重资产大店”转型为“高坪效小店” [8] 行业竞争态势 - 国内烘焙市场已进入“幸存者游戏”，竞争激烈 [8]

行业趋势：奢侈品零售场景创新与机场战略 - 零售创新的重要性被奢侈品市场低估，机场等交通枢纽正成为奢侈品牌争夺的新零售场景和高频目的地[2] - 2025年全球航空旅客总量预计将创下52亿人次的历史新高，奢侈品牌通过在交通枢纽增加触点来渗透消费者旅程[2] - 上海虹桥机场已成为奢侈品牌、运动品牌和餐饮争夺的新零售场景，被视为另一种形式的高端商场[2] - 路易威登自2019年起已在中国陆续开设六家机场店，并在上海虹桥机场进行大型户外广告和限时主题空间等沉浸化布局[2] - 注重商业创新的虹桥机场近期在主通道引入中岛式柜台，为Burberry等品牌的场景化尝试提供了试验场[3] 公司战略：Burberry的品牌重塑与转型 - Burberry推出名为“Burberry Forward”的全新品牌重塑战略，核心是重新定位为永恒的英伦奢华，以外套和围巾为主导，精简产品线并提升店效[3][7] - 新战略旨在将Burberry从过去十年日益模糊的品牌形象，带回到大众印象中最典型的、与英伦文化强绑定且相对亲民的定位上去[3][5] - 新任CEO Joshua Schulman的策略方向明确，即让品牌回归清晰、差异化的定位，重新将格纹和骑士标摆在显眼位置[5] - 此次转型并非简单的回归，也注入了创新，例如将原本单一聚焦风衣扩充到整个外套类别，围巾也推出全新颜色和设计[7] - 公司选择通过系统化运营能力的重建来推动品牌长期向上，而非押注于明星创意总监的短期创意爆发，效果更滞后但更稳健[14] 具体举措：产品聚焦与零售创新 - 围巾被确定为品牌最具商业价值的核心品类之一，在零售门店中被单独放大，推出了专门的围巾岛台进行陈列[7] - 在上海虹桥机场T2航站楼公共走廊摆出的临时“围巾车”，是店内围巾岛台的场景化延伸，作为一个可移动的品牌入口置于旅客流动最密集的通道[2][7] - 这种形式将更具生活气息的市集元素带入商旅空间，同时契合冬季南北往返旅客的即时实用性与情绪安抚需求[3][7] - 在机场高流动、高效率的消费场景下，旅客价格敏感度较低，有助于围巾打破与奥莱折扣场景的惯性绑定，被重新认知为正价渠道的高频合理购买品类[8] - 品牌在中国市场还尝试了其他在地化体验，例如在上海街头出现贴上Burberry标志性格纹的强生出租车，引发社交媒体自发热议[10] 市场表现与财务数据 - 截至9月底的六个月内，Burberry收入下跌5%至10.32亿英镑，按固定汇率计算下滑3%[12] - 从季度表现看，集团收入从第一季度的下滑1%，转为第二季度增长2%[12] - 中国市场在第一季度收入下跌5%后，于第二季度首次回正，增长3%[13] - 公司称中国市场增长主要来自Z世代顾客，该群体增长18%，社交媒体功不可没[14] - 今年以来公司股价累计上涨23%，并于9月重新回归富时100指数，当前股价为12英镑，市值约为43亿英镑[14] 行业挑战与本土化思考 - 过去两年，中产消费者在奢侈品市场中的流失凸显了入门级产品的重要性，但在商场自然客流下降的环境下，仅在传统场景推出新品很难吸引消费者进店[8] - 奢侈品行业需要思考如何让入门级产品与创新零售场景有效结合，Burberry的做法是跳出传统商场，主动探索具有潜力的新场景[8] - 当Prada走进菜市场，LV创造大众旅游胜地，这种方式并不被视为降低品牌定位，反而让消费者感受到更易连接的品牌体验[9] - Burberry在中国市场的本土化面临挑战，其强化的英伦文化存在天然理解门槛，直接复制英国本土语境内容很难激发中国消费者共鸣[9] - 本地化不应只停留在任命中国代言人或推出限定款等表层动作，沟通方式需更加立体和贴近真实生活，中国消费者更务实且关注体验本身是否有用[10] - 分析师认为奢侈品行业2026年有望实现低单位数增长，而中国需求稳定是关键[14]

中国汽车出口整体态势强劲 - 2025年10月，汽车出口66.6万辆，环比增长2.1%，同比增长22.9% [4] - 2025年1~10月，汽车出口561.6万辆，同比增长15.7% [4] - 行业共识认为，国内市场已从增量竞争转为存量竞争，海外业务正成为新的增长极 [4] - 中国汽车工业协会预测，到2030年，中国品牌汽车海外销量将接近1000万辆 [4] 主要车企出口销量与占比 - **奇瑞汽车**：2025年1~10月海外累计销量106万辆，占总销量46% [5] - **比亚迪**：2025年1~10月出口78万辆，同比增长130%，占总销量比重提升至21% [5] - **长城汽车**：2024年海外累计销量45.41万辆，占总销量比重接近37% [5] - **吉利汽车**：2025年1~9月海外销量近30万辆，其中新能源车型出口同比暴增214% [6] - **上汽集团**：2025年前10个月海外销售86.2万辆，占总销量36.7% [6] - **长安汽车**：2025年10月海外销量5.8万辆，同比增长25% [6] - **广汽集团**：2025年1~9月海外终端销量同比增长36.5% [7] 海外市场营收与利润贡献显著 - **奇瑞汽车**：2025年前三季度营业收入2148.33亿元，同比增长17.9%，归母净利润143.65亿元 [10] - 奇瑞海外营收占总收入比例持续扩张，2022年至2025年一季度分别为32.8%、47.2%、37.4%、38.5% [10] - **比亚迪**：2025年三季度海外营收占比提升至36.5%，海外净利润率4.2%，首次超过国内的3.7% [11] - 比亚迪海外车型终端溢价普遍达30%~50% [11] - **长城汽车**：2024年海外收入飙升至803亿元，占总收入比重达39.69% [12] - 海外市场已成为众多车企业绩增长的核心驱动力和利润的“稳定器”，毛利率普遍高于国内 [12][13] 全球及区域市场份额快速提升 - 2025年，中国汽车的全球市场份额有望突破38%，创历史新高 [14] - **欧洲市场**：2025年9月，中国汽车制造商在欧洲乘用车市场份额达创纪录的7.4%，首次超过韩国车企 [14] - 2025年9月，中国品牌在欧洲插电式混合动力汽车市场份额达20%，纯电动汽车市场份额达11% [14] - **东南亚市场（泰国）**：2025年前三季度，中国品牌汽车市占率达34.3%，位居细分市场之首 [14] - **巴西市场**：中国品牌市场份额从2024年的6.8%增长至2025年的9.1% [15] - 在巴西新能源汽车细分领域，2024年中国品牌销量占比超过一半，处于绝对主导地位 [15] - **非洲市场**：2025年1~5月，中国汽车向非洲出口22.2万辆，同比增长高达67% [16] 核心竞争力与出海战略升级 - 中国汽车凭借在智能化、电动化等领域的技术创新，构建了差异化竞争优势，打破了“低价低质”的印象 [8] - 出海模式正从单纯的产品输出向“生态出海”转变，包括海外建厂、本地化研发、构建全链路生态体系 [8][13][19] - 通过“技术下沉+价格适配”等策略，结合本地化创新，快速提升在新兴市场和发达国家的渗透率 [17] - 打造能够适应全球多元市场需求的“全球车”，成为车企海外扩张的必由之路 [19] - 全球化布局加速，通过品牌收购、技术输出等方式“借船出海”，改写全球行业规则 [19] 未来展望与行业预测 - 中国汽车工业协会专务副秘书长预测，到2030年，中国品牌汽车海外市场占有率将超过12%，海外销量占比近30% [18] - 到2035年，中国品牌海外销量近1300万辆，海外市场占有率15%，海外销量占比接近35% [18] - 乘联会秘书长预计，中国汽车出口在“十五五”期间将取得巨大增长，期间产销总规模预计达4000万辆，其中海外市场将超1000万辆 [20]

公司人事任命 - 捷豹路虎中国正式宣布高嵩出任市场部执行副总裁，全面负责品牌战略及全域营销 [2] - 高嵩拥有近20年企业营销与业务管理经验，曾任职于宝洁、娇韵诗、米其林等知名企业 [2] - 在宝洁期间，高嵩成功主导了OLAY男士等新品牌发布及核心业务焕新 [2] - 在娇韵诗中国期间，高嵩通过本土化与数字化创新驱动销售额增长5.5倍 [2] - 在米其林期间，高嵩颠覆传统经销模式，搭建数据平台，5个月内获取1200万精准用户线索与超100万会员，推动业务模式突破与销售增长 [2] 公司战略意图 - 捷豹路虎跨越行业壁垒引入高嵩，意图明显，旨在应对行业挑战 [2] - 公司希望借助高嵩在数字化转型、品牌重塑、渠道变革等方面的实战经验 [2] - 此次任命反映了捷豹路虎在中国市场战略转型的决心 [2] - 未来计划将快消、化妆品行业成功方法论应用于汽车行业，以在中国市场获得更多品牌声量和市场份额 [2] 行业背景与挑战 - 电动化与智能化浪潮正席卷汽车行业，传统豪华车品牌面临诸多挑战 [2] - 行业挑战包括如何在保持品牌调性的同时实现营销模式本土化创新 [2] - 行业挑战包括如何在电动车时代重新定义豪华 [2] - 行业挑战包括如何构建直接用户关系、减少对传统经销商体系的依赖 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 波司登FY25/26财年中期业绩符合预期，延续高质量增长，自2018年战略转型以来连续八年利润增长快于收入 [7] - 公司深耕羽绒服行业四十余年，通过产品、营销、渠道、运营等全方面拓宽护城河，在羽绒服领域建立较强消费者认知 [7] - 预计FY26-28年归母净利润分别为39.0/43.4/47.5亿元，对应PE分别为13/12/11倍，持续看好未来发展 [7] 财务表现 - FY2025/26上半财年收入同比增长1.4%至89.3亿元，归母净利润同比增长5.3%至11.9亿元 [7] - 派发中期股息0.063港元/股，派息比率约为55% [7] - 上半财年毛利率同比小幅提升0.1个百分点至50.0%，归母净利率提升0.5个百分点至13.3% [7] - 预计FY2026E营业收入284.65亿元(同比增长10%)，归母净利润38.99亿元(同比增长11%) [6] 业务分析 - 品牌羽绒服业务作为核心引擎，上半年收入同比增长8.3%至65.7亿元，占总收入的73.6% [7] - 波司登主品牌收入同比增长8.3%至57.2亿元；雪中飞品牌收入小幅下滑3.2%；冰洁品牌因重启导致收入下降26% [7] - 贴牌加工业务收入同比下降11.7%至20.4亿元；女装与多元化服装业务收入分别下降18.6%和45.3% [7] 渠道运营 - 上半财年自营收入同比增长6.6%至24.1亿元，加盟收入同比增长7.9%至37.0亿元 [7] - 截至9月30日，羽绒服业务零售网点总数净增加88家至3558家，其中自营渠道净增3家、加盟净增85家 [7] - 公司持续打造具有波司登基因的门店，巩固和拓展Top店体系，基于顾客分层构建分店态精细化运营体系 [7] 运营效率 - 库存周转天数较去年同期大幅下降11天至178天，主要因放缓原材料采购节奏及库存去化 [7] - 截至9月30日，现金及现金等价物约30亿元，净现金值达到约103亿元，较上年同期净增加38.8亿元 [7] - 销售费用率同比上升1.7个百分点至27.5%，管理费用率同比下降1.5个百分点至7.2% [7]

核心观点 - 首席执行官Julie Masino旨在通过菜单更新和门店改造使拥有660家门店的Cracker Barrel现代化并吸引年轻顾客 但一项简化公司标志的决定引发了顾客的强烈反对 公司迅速恢复旧标志并暂停所有门店改造 但品牌形象和财务已受到损害 [1][2][5] 战略变革与顾客反应 - 公司聘请来自塔可钟和星巴克、以创新闻名的Masino担任CEO 旨在实现品牌现代化并吸引年轻食客 [1] - 具体措施包括更新菜单 增加如哈希布朗砂锅牧羊人派等新品 并对店内昏暗、摆满古董的装修进行改造 采用更明亮的墙壁和更舒适的座位 [1] - 2025年8月 公司决定简化其标志 移除了长期使用的品牌吉祥物 以及“老乡村商店”字样 [2][3] - 顾客反应迅速且激烈 长期喜爱其乡村美式美学的粉丝在社交媒体上抨击新设计平淡无奇 并指责公司抛弃传统 甚至前总统特朗普也对此争议发表了看法 [3] - 公司仅在660家门店中的4家测试了新设计 但损害已经造成 [4] 危机应对与财务影响 - 在一周内 公司逆转决定 恢复了旧标志 [5] - 公司股价遭受重创 曾在一天内下跌9400万美元 [5] - 到9月初 公司暂停了所有餐厅改造项目 并在官网发布题为“我们听到了”的声明 承诺“你们的老乡村商店将永远存在” 并承认现代改造设计未能体现顾客所爱 [5] - 公司警告 在其财年第一季度 门店客流量可能下降7%至8% 对于整个2026财年 公司预计客流量将下降4%至7% [6]

门店网络与扩张战略 - 必胜客在中国市场达到第4000家门店的里程碑，并计划未来3年每年净新增超过600家门店，目标在2028年门店总数突破6000家 [1][10] - 公司提出“5年内再造一个必胜客”的目标，计划在2029年实现经营利润较2024年翻倍 [10] - 从第3000家门店到突破4000家门店仅用了约两年时间，展现出高速扩张的“中国加速度” [4] 科技创新与智能化运营 - 在第4000家门店部署全链路智能值班系统“Q睿”，该AI系统通过语音指令覆盖九大关键场景，包括人力推荐和客诉风险预警 [2] - 后厨配备自动披萨投料机、自动升降炸锅和自动饮料机等自动化设备，自动炸锅单次操作可节省约20秒人力时间，自动饮料机最快9秒可出一杯饮品 [2][3] - “Q睿”系统能实时监测出餐进度并主动预警延迟，实现从“被动处理”到“主动服务”的转变 [3] - 自动洗碗机每小时可处理约500件餐具，确保了卫生安全 [3] 市场策略与品牌重塑 - 公司通过提供更具性价比的产品驱动交易量增长，2025年第三季度同店交易量同比增长17%，客单价同比下降13%，已连续11个季度实现正增长 [4][9] - 品牌从“西式休闲餐厅”转变为“披萨专家”，并通过与《全职高手》、《光·遇》、《猫和老鼠》等IP联名提升品牌年轻活力与社交属性 [5][6] - 市场策略采用高端化与下沉市场并行，高端品牌PIZZERIA上海首店日均客流突破1200人次，而针对下沉市场的WOW店投资额比标准店下降近50% [7][8] - WOW店模式凭借轻量化优势已进入40多个低线城市，产品价格大幅下降，意面等主食价格在10元-20元之间 [7][8] 运营效率与财务表现 - 灵活的加盟战略支撑快速扩张，2025年第三季度净新增的158家门店中，加盟店占比达28% [10] - 全链路数字化和智慧餐厅模式为门店网络的快速复制与稳定品控奠定了基础 [10] - 公司遵循RGM战略，即业务韧性、业务成长和战略护城河，作为核心发展指引 [4]