文旅市场整体表现 - 截至2月20日（正月初四）春节假期累计接待游客37.25万人次，同比增长38.8% [1] - 截至2月20日（正月初四）全县单日接待游客9.13万人次 [1] - 全县文旅市场呈现人气旺、消费火、年味浓的喜人态势，实现新春文旅消费“开门红” [1] 核心惠民政策与拉动效应 - 公司推出景区门票“三免”惠民政策，有效串联起景区、住宿、餐饮、购物等消费链条 [3] - “三免”政策具体包括：凭活动酒店入住发票免小七孔、瑶山古寨、茂兰等景区首道门票；游览茂兰或瑶山古寨免小七孔门票；打卡“村排”赛事发朋友圈享小七孔免票 [3] - 政策推动客流从景区向城区、向荔波古镇集聚，形成了全域文旅消费良性互动格局 [3] - 政策直接拉动住宿市场全线升温，截至2月20日县城大型酒店近乎满房，荔波古镇民宿入住率超70% [3] 餐饮消费市场情况 - 过夜游客大幅增加带动餐饮市场人气火爆，荔波古镇大街小巷烟火气十足 [3] - 古镇内多家牛肉馆翻台率超过250%，热门餐厅菜品早早售罄，从中午到深夜持续满座 [3] - 餐馆负责人表示3家门店天天爆满，“住宿免门票”政策让游客愿意留下来，直接带动餐饮消费持续攀升 [4] 零售与文创消费表现 - 文旅消费热度蔓延至特色文创与手工艺品商铺，商铺人头攒动 [4] - 马年主题文创产品、民族特色手工艺品备受青睐，订单和销量大幅上涨 [4] - 扎染、蜡染服饰及马年冰箱贴、摆件等产品十分抢手，成为游客带走荔波年味的热门选择 [4] 游客反馈与活动效果 - 游客反馈年味浓、表演精彩、美食地道，享受免票福利让旅途划算又舒心 [5] - 凭借打卡“村排”免票政策，游客可再次游览小七孔景区 [5] - 公司通过“三免”惠民政策、特色文体活动和暖心旅游服务，成功撬动文体旅消费市场全面升温 [5] 核心商圈带动作用 - 以荔波古镇为核心的城区商圈客流如织、生意红火 [1] - 荔波古镇作为城区消费核心载体，在政策带动下实现住宿、餐饮、零售全链条红火 [5] - 政策有效推动客流向荔波古镇集聚 [3]

文章核心观点 - 山东省在春节正月初三推出“闲步春市·悦购时光”主题日活动，通过延长营业时间、推出跨业态优惠套餐、打造一体化消费场景，成功将传统购物升级为集休闲、娱乐、社交于一体的节日生活方式，旨在以休闲为引擎拉动消费增长 [1][2][3] 活动策略与设计 - 活动跳出单一促销逻辑，着力构建“购物+”消费生态，将政策红利与民生需求深度绑定 [2][3] - 全省重点商业综合体、步行街、特色街区联动并适当延长营业时间至晚间，为消费者留出充足休闲空间 [1][2] - 商品端以服装服饰、美妆护肤、黄金珠宝等“悦己型”消费品类为促销主力，推出新春特别折扣、满额赠礼、黄金克减等举措 [1][2] - 体验端推动影院、咖啡馆、亲子乐园等业态深度联动，推出“电影+餐饮”、“亲子套票”、“闺蜜下午茶”等新春特惠套餐，实现“一券通玩、一站尽享” [1][2] 地域特色与场景创新 - 淄博将非遗文化与休闲消费深度融合，在古街巷推出丝绸服饰、非遗文创限时折扣及皮影戏等民俗展演，实现商场与景区联动，让“休闲游”转化为“悦购游” [4] - 济宁依托冰雪资源，全市滑雪场上线“冰雪童话”新春特惠套餐，性价比远超平日，并设置儿童区与家长休息区，提供一体化家庭休闲体验 [7] - 青岛、菏泽、临沂、潍坊等地商业街区通过张灯结彩、推出“新春特调”咖啡、延长影院排片、设置新春打卡装置及小型音乐会等活动吸引消费者参与 [7] 市场表现与消费趋势 - 活动启动后，全省多地商业综合体的客流与销售额均实现显著增长 [9] - 黄金珠宝、亲子游乐、贺岁观影成为三大热门消费领域 [9] - “一站式”特惠套餐备受青睐，消费市场呈现“休闲氛围浓、优惠力度大、体验感强”的良好态势 [9] - 具体案例中，有消费者通过叠加商场折扣和品牌满减，购买春装外套比原价便宜近三成 [1] 支持体系与服务保障 - 山东省商务厅联合公安、市场监管、文旅等部门出台多项保障措施，为休闲消费保驾护航 [10] - 服务保障方面，引导商家优化服务流程、增设服务台，并加密商圈、景区周边公交线路 [10] - 安全保障方面，市场监管部门加强商品质量与价格监管，公安部门增派警力加强商圈、街区巡逻防控 [10]

景区免票趋势与商业模式转型 - 越来越多景区进入“门票免费时代”以吸引客流 尤其在春节等长假期间 [3] - 中国景区收入结构普遍单一 主要依赖门票 而国际IP主题公园二次消费收入占比可达50%以上 [3] - 部分景区曾通过提高票价增加收入 但导致游客流失 [3] 免票策略的潜在挑战 - 免票可能导致游客量激增 超出景区接待能力 引发交通堵塞、长时间排队及游客投诉 [4] - 景区需评估自身接待能力 并做好预约管理与合理限流 [4] - 门票免费后存在游客爽约问题 杭州灵隐飞来峰景区在2025年12月至2026年1月免票预约期间 累计爽约人数超过38万 占预约总量近20% [6] 二次消费配套的关键作用 - 免票成功的关键在于具备完善的二次消费业态 如住宿、餐饮和周边商品 [5] - 海南鹿回头景区免票后 客流量从2018年的98.2万人次大幅增长至2023年的217.98万人次 2024年和2025年连续两年客流超220万人次 [5] - 鹿回头景区免票后人均停留时长从45分钟延长至3.2小时 二次消费占比从18%提升至54% 实现了从“门票经济”向“体验经济”的转型 [5] - 缺乏二次消费配套的免费景区难以创收 反而增加运维压力 山东部分免费景区即存在此问题 [5] 替代性收费模式探索 - 部分景区采取“终身门票”政策 如四川海螺沟等14家景区 游客支付一次费用后可在旺季免费进入 [6] - 该模式通过设置一定门票成本 可减少游客爽约率 并因游客希望“赚回”票价而促使其反复游览 从而拉动当地餐饮、住宿和购物消费 [6] - “终身门票”模式同样需要成熟的二次消费配套设施与服务作为前提 [6] 景区商业模式选择的核心 - 景区免费或终身门票政策旨在改变单一收入结构 提升游客量 但必须配套建设二次消费与服务 并着力文化IP开发以研发高溢价文创产品 [6] - 若景区不具备强大的二次消费与IP开发能力 维持收取合理定价的门票是更可持续的运维方式 可避免游客爽约损失 [7] - 商业模式选择的核心在于提供相匹配的内容与服务 收费景区需做好付费内容 免费景区需做好二次消费业态与布局 关键在于让游客感到物有所值 [7]

南向资金持股动态 - 2月9日南向资金增持新濠国际发展82.8万股 [1] - 近5个交易日中有4天获增持累计净增持254.0万股 [1] - 近20个交易日中有11天获增持累计净增持135.85万股 [1] 公司股权结构 - 截至目前南向资金持有新濠国际发展1.48亿股 [1] - 南向资金持股占公司已发行普通股的6.49% [1] 公司业务概况 - 新濠国际发展是一家主要从事娱乐场及酒店业务的投资控股公司 [1] - 公司通过两个分部运营业务 [1] - 娱乐场及酒店分部经营综合度假村业务包括博彩住宿餐饮娱乐表演购物及会议展览等 [1] - 其他分部从事投资业务 [1]

2025年澳门旅游非博彩消费市场表现 - 2025年第四季度，澳门旅客非博彩消费总额同比增长14.2%，达到218.7亿澳门元，主要由不过夜旅客消费总额同比大幅增长85.9%至53.4亿澳门元所带动，留宿旅客消费总额165.4亿澳门元亦录得1.6%的增长 [1] - 2025年全年，澳门旅客非博彩总消费达到801.2亿澳门元，同比增长6.3%，其中留宿旅客消费633.1亿澳门元增长1.6%，不过夜旅客消费168.1亿澳门元大幅增长28.9% [1] 旅客消费水平与结构 - 2025年第四季度旅客人均非博彩消费为2,104澳门元，同比微跌1.0%，但环比第三季度上升7.9% [1] - 2025年全年旅客人均非博彩消费为2,000澳门元，同比显著下降7.3% [1] - 消费结构方面，旅客消费主要用于购物（占45.4%），其次为住宿（25.0%）及餐饮（20.6%） [1] - 按来澳主要目的统计，无论是第四季度还是全年，会展旅客的人均消费均最高，分别为4,821澳门元和4,572澳门元 [1] 主要客源地消费表现 - 2025年全年，中国内地旅客的人均非博彩消费为2,245澳门元，同比下跌10.3% [1] - 香港特区旅客的人均消费为988澳门元，同比下跌2.1% [1] - 国际旅客的人均消费为2,064澳门元，同比下跌3.5% [1] - 中国台湾省旅客的人均消费为2,083澳门元，同比则录得6.7%的增幅 [1]

香港零售业回顾与展望 - 2023年香港零售业总销货价值的临时估计为3805亿港元，同比上升1% [1] - 德勤预期2026年香港零售销售同比增长近8%至约4100亿港元 [1] - 增长主要受惠于中国经济预期逐步复苏、房地产市场趋向稳定、股市财富效应及人民币走强带动访港旅客增加 [1] 消费市场结构变化 - 2023年港人外游增加导致部分消费流向内地及海外市场 [1] - 人民币在年底走强预计将减弱北上消费动力 [1] - 2024年访港旅客将继续推动奢侈品、电子消费品、药物及化妆品以及餐饮等领域消费 [1] - 外游消费或会抵消部分零售增长 [1] 主要零售类别增长预测 - 德勤预计2024年珠宝首饰、钟表及名贵礼物销货价值有望上升19% [1] - 服装鞋履预计增长16% [1] - 药物及化妆品预计上升11% [1] - 百货公司预计增长10% [1] 市场复苏节奏与趋势 - 香港消费市场在2023年下半年复苏理想 [1] - 因宏观经济影响一般滞后股市约六个月，预计2024年下半年表现将优于上半年 [1] 政策与发展建议 - 建议香港政府进一步深化并拓展盛事经济发展，加大力度支持举办大型体育活动、演唱会、展览及国际会议 [2] - 建议善用启德体育园及启德邮轮码头举办更多大型旗舰活动，以吸引更多旅客并延长留港时间 [2] - 此举旨在提升香港国际形象，并巩固其旅游枢纽及会展之都的定位 [2]

香港零售业回顾与展望 - 2023年香港零售业总销货价值的临时估计为3805亿港元，同比上升1% [1] - 德勤预期2026年香港零售销售将同比增长近8%至约4100亿港元 [1] - 增长预期主要基于中国经济逐步复苏、房地产市场趋稳、股市财富效应及人民币走强带动访港旅客增加等因素 [1] 消费市场结构变化与动力 - 2023年港人外游增加导致部分消费流向内地及海外市场，但年底人民币走强预计将减弱北上消费动力 [1] - 2024年访港旅客将继续推动奢侈品、电子消费品、药物及化妆品以及餐饮等领域的消费 [1] - 外游消费可能会抵消部分零售增长 [1] 主要零售类别增长预测 - 德勤预计2024年珠宝首饰、钟表及名贵礼物销货价值有望上升19% [1] - 预计服装鞋履增长16%、药物及化妆品上升11%、百货公司增长10% [1] - 因宏观经济影响滞后股市约六个月，预计下半年表现将优于上半年 [1] 政府政策与活动建议 - 德勤建议香港政府进一步深化并拓展盛事经济，加大力度支持举办大型体育活动、演唱会、展览及国际会议 [2] - 建议善用启德体育园及启德邮轮码头举办更多大型旗舰活动 [2] - 此举旨在吸引更多旅客、延长留港时间，并巩固香港作为旅游枢纽及会展之都的国际形象 [2]

政策背景与核心目标 - 财政部、商务部、税务总局联合部署全国性促消费举措，烟台市成功入选拟开展有奖发票试点的城市名单 [1] - 政策旨在通过普惠性激励政策激发消费活力，为市民带来消费福利 [1] - 试点实施期为6个月，力争在春节前正式启动有奖发票活动 [1][2] 试点覆盖范围与参与主体 - 试点覆盖零售、餐饮、住宿、文化艺术、娱乐、旅游、体育、居民服务业等八大民生消费领域 [1] - 参与活动需为在烟台辖区内合规经营主体消费的个人消费者，企业和单位抬头发票不具备参与资格 [1] 参与条件与奖项设置 - 参与抽奖的发票需满足四项关键条件：单张发票最低票面额度不低于100元；发票类型为增值税普通发票；购买方需填写个人真实姓名；发票需以个人消费者本人名义取得 [1] - 单张发票奖项金额最高800元 [1] - 消费者可通过指定平台完成发票上传、抽奖及兑奖，奖金将直接划转至个人账户或平台红包 [1] 当前进展与消费者提示 - 烟台市相关部门正积极推进实施方案制定、技术平台对接等筹备工作 [2] - 后续将明确具体的抽奖规则、奖项设置及兑奖流程，并通过官方渠道公布 [2] - 提醒消费者在活动期间于指定领域消费时，主动索要并妥善保管符合要求的发票 [2]

投资评级与核心观点 - 投资评级：增持（首次）[4] - 核心观点：岭南控股作为广州市属综合性文旅企业，其旅行社与酒店业务有望持续受益于行业复苏，且公司正通过业务全国化及多元化发展并行以拓展增长空间[4][5][6] 公司基本情况与股权结构 - 公司性质：综合性旅游公司，主营业务涵盖商旅出行（旅行社）、住宿（酒店）及其他旅游产业链相关业务，形成了完整的旅游产业链[5][15] - 控股股东与实际控制人：截至2025年上半年，控股股东为广州岭南商旅投资集团有限公司，直接持股45.12%，实际控制人为广州市国资委[5][16] - 基本数据：截至报告日，公司收盘价13.11元，总市值87.86亿元，资产负债率40.31%，每股净资产3.40元[2] 行业背景与市场趋势 - 国内旅游市场活力强劲：2024年，国内居民出游56.2亿人次，同比增长14.8%；出游总花费5.8万亿元，同比增长17.1%[5][26] - 出入境市场持续复苏：2024年，我国入境游客13190.2万人次，同比增长60.8%，恢复至2019年同期的91%；出境游客12279.2万人次，恢复至2019年同期的79%[5][30] - 国际航线快速恢复：2025年1-10月，国际航线客运量达6614.6万人次，相较于2019年同期恢复度达到107%[5][33] - 旅行社行业供给增加：2024年末全国共有旅行社64616家，较2019年增长65.9%；全年旅行社营业利润37.8亿元，较2019年增长25.7%[35] 公司业务经营与战略布局 - **旅行社业务（广之旅）是核心收入来源**： - 2024年旅行社运营业务收入31.18亿元，占总收入的72.4%[18] - 2025年上半年该业务收入15.35亿元，同比增长11.76%，占总营收的73.5%，毛利率为12.17%[40] - 广之旅已完成全国性布局，建成华南总部及五大运营中心，业务遍及全球100多个国家和地区，截至2025年上半年在全国拥有约200家门店[5][15][42] - 2025年上半年，广之旅华南之外营业收入占其总收入的27.49%[46] - 业务构成以出境游和国内游为主，2025年上半年两者合计占广之旅营收的87%[49] - 积极把握入境游机遇，推出特色项目并承接大型国际接待[50] - **酒店业务稳健增长，推进全国布局**： - 2024年酒店经营业务收入9.48亿元，占总收入22.0%，恢复至2019年的98%；酒店管理业务收入2.27亿元，占总收入5.3%[18] - 2025年上半年，酒店经营业务收入4.42亿元，酒店管理业务收入1.05亿元；住宿业整体营收规模相比2019年同期增长18.49%[53] - 酒店经营业务主要由广州花园酒店和中国大酒店贡献，2025年上半年两者分别实现收入2.21亿元和1.34亿元[61][64] - 酒店管理业务依托岭南酒店，构建多层次品牌体系，并有序推进“南北协同”的全国布局战略[5][55] - **多元化布局完善旅游产业链**： - 公司秉持“一主多元”和“旅游+”发展规划，业务拓展至文旅+科技（如与小马智行合作自动驾驶文旅专线）、景区运营（管理白云山鸣春谷、贵州高荡古寨等景区）、免税业务（参股19.5%投资广州市内免税店）等领域[5][68][70][71][72] 财务表现与盈利预测 - 历史财务表现：2024年公司实现营业收入43.09亿元，同比增长25.43%；归母净利润1.50亿元，同比增长116.08%，归母净利率恢复至3.48%[18][24] - 盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为49.67亿元、56.02亿元、62.77亿元，同比增速分别为15.26%、12.80%、12.03%[5][8] - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1.35亿元、1.82亿元、2.35亿元，同比增速分别为-10.22%、35.04%、28.90%[5][8] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为65.18倍、48.27倍、37.45倍[5][8] - 相对估值：选取的可比公司2026年一致预期PE平均为49.23倍[9][76]

活动概况与核心目标 - 辽宁省“九九消费季”之“五九”主题消费活动将于1月26日启动 旨在通过打造新消费场景释放冬季消费潜力 [1] - 活动以非物质文化遗产、“国潮”消费和民生优惠为切入点 通过多场景、多业态联动推动“老民俗”与“新消费”融合发展 [1] 参与主体与业态覆盖 - 活动由省商务厅联动省内千企万店同步跟进 覆盖商超零售、餐饮住宿、文化旅游、汽车消费等多个领域 [2] - 具体联动商户包括沈阳老北市、大连西湖咖啡、鞍山石头记千山大观园酒店、抚顺大官窑陶瓷文创园、丹东安东老街、锦州厚生艺术工厂、营口辽河老街、阜新六街里商业街区、沈阳老边饺子等特色商户 [1] - 金融机构深度参与 邮储银行辽宁省分行推出优惠措施并配套适老化服务 惠及商户超过2万户 [2] 具体活动形式与优惠措施 - 商家通过折扣让利、满减优惠、惠民补贴等方式放大活动效应 [2] - 同步推出文化体验项目与优惠活动 围绕传统民俗、非遗文创、特色餐饮等内容 [1] - 多地景区推出特惠门票 包括朝阳牛河梁国家考古遗址公园、本溪水洞、抚顺三块石景区、天女山冰河秘境梦幻乐园等 [2] - 商业综合体如大连佳兆业广场、大商集团启动新春促销 通过满减、“秒杀”、赠礼等形式 并叠加文化演出和展览活动 [2] - 铁岭市清河区举办“雪树啤酒冰雪节” 结合冰雪消费场景开展餐饮和产品优惠 [2] - 盘锦联合11家车企开展汽车补贴专场 为消费者提供购车优惠 [2] - 邮储银行辽宁省分行围绕居民生活缴费、观影娱乐等高频消费场景 推出笔笔立减、大额消费满减等优惠措施 [2]