重大资产重组核心交易 - 西藏发展股份有限公司（ST西发，000752.SZ）于2025年11月25日发布公告，计划以现金收购嘉士伯持有的拉萨啤酒50%股权，交易完成后将实现对拉萨啤酒100%控股 [1] - 此次交易旨在突出公司主业，提升整体竞争力，目前双方已签署条款清单，但交易仍处于筹划阶段 [1][11] 拉萨啤酒合资历史与背景 - 拉萨啤酒有限公司于2004年由西藏发展和嘉士伯国际有限公司共同设立，双方各持股50%，但董事会由西藏发展占多数席位，董事长由西藏发展董事担任，实际经营决策权在西藏发展手中 [4] - 合作背景是2002年中国成为世界最大啤酒市场后，嘉士伯于2003年战略布局中国西部，此项目是西藏自治区引进的最大规模外资及嘉士伯在亚洲最高规格的合作项目 [4] 合作分歧与嘉士伯退出尝试 - 嘉士伯萌生退意始于2016年，导火索是拉萨啤酒2013年至2015年营收逐年下降，分别为4.47亿元、3.98亿元、3.91亿元，净利润也从9371.19万元下滑至8058.75万元，增长颓势明显 [5][6] - 经营决策权落空加剧分歧，2016年西藏发展计划收购新能源企业股权的多元化操作与嘉士伯“聚焦核心资产”战略相悖，而嘉士伯在重庆啤酒则通过控股60%实现了资产优化 [6] - 嘉士伯两次尝试转让股权均失败：2016年拟以4.2亿元转让给金脉青枫投资，但协议于2021年解除；2023年3月拟转让给西藏道合实业，但因西藏发展行使优先购买权诉讼而被法院撤销协议 [7][8] 拉萨啤酒近期业绩反转 - 经历多年下滑后，拉萨啤酒业绩自2023年起显著改善：2023年营收3.37亿元，同比增长21.64%；2024年营收4.21亿元，同比增长25.11% [8] - 2025年三季度业绩强劲，营业收入1.28亿元，同比增长20.26%，归属于上市公司股东的净利润达1.19亿元，同比增长754.46% [8] - 业绩改善得益于高端化转型，高端小瓶啤酒“3650”2024年营收同比增长296.50%，特色产品“青稞系列”营收同比增长245.96% [9] 交易对双方的战略意义 - 对西藏发展而言，拉萨啤酒是绝对核心资产，其销售收入是公司利润表的重要组成部分，100%控股有助于在预重整阶段向市场传递信心，为摆脱退市风险增添筹码 [11] - 对嘉士伯而言，随着拉萨啤酒业绩反转，将转让对象转向西藏发展，使双方股权博弈从“对抗”转向“协商” [11]