报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 广誉远2025Q1业绩超预期，2025年有望迎经营拐点 [2] - 2024年利润因信用减值损失承压，但经营质量呈改善趋势；“四维联动”推动2025Q1业绩开门红，经营质量仍在提升 [4] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润均有增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入12.21亿元（同比 - 4.87%），归母净利润0.74亿元（同比 - 17.35%），扣非归母净利润0.69亿元（同比 - 23.52%）；2025Q1实现营业收入4.17亿元（同比 + 21.48%），归母净利润0.64亿元（同比 + 53.94%），扣非归母净利润0.64亿元（同比 + 31.24%） [2] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为14.28亿元、16.56亿元、19.27亿元，同比增速分别约为17%、16%、16%，归母净利润分别为1.23亿元、1.51亿元、1.86亿元，同比分别增长约65%、24%、23%，对应当前股价PE分别约为76倍、61倍、50倍 [7] 业务分析 - 2024年传统中药收入7.78亿元（同比 - 12.92%），精品中药收入3.51亿元（同比 + 24.87%），医药商业收入0.45亿元（同比 - 27.53%），养生酒收入0.27亿元（同比 - 24.39%）；内科开窍品类销量312.81万粒/公斤（同比 - 13.69%），内科扶正品类销量2695.28万丸（同比 + 11.8%），妇科扶品类销量3885.96万瓶/丸/支（同比 + 6.96%） [4] 经营情况 - 2024年扣非归母净利润和归母净利润下滑因计提0.7亿元信用减值损失（2023年仅计提0.25亿元）；剔除影响后经营质量改善，毛利率提升0.68个百分点达73.62%，销售费用率下降2.68个百分点至47.43%，管理费用率下降0.14个百分点至7.09% [4] - 2024年调整经营思路，新开发代理商43家，终端门店总数达462家，构建线上线下并行和业态互补的价值闭环 [4] - 2025Q1“四维联动”推动业绩开门红，市场端深化合作、开发市场，产品端降本增效，品牌端强化赋能，运营端提升服务保障能力、优化政策体系、整治市场秩序；经营质量持续提升，扣非归母净利率提升1.35个百分点达15.35%，销售费用率下降4.88个百分点至41.32%，管理费用率下降1.05个百分点至4.83% [4] 研究团队 - 唐爱金为医药首席分析师，有药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾就职于多家机构负责医药团队卖方业务超9年 [10] - 贺鑫为医药分析师、医疗健康研究组长，有5年医药行业研究经验，2024年加入信达证券，覆盖多个细分领域 [10] - 曹佳琳为医药分析师，有3年医药生物行业研究经历，2023年加入信达证券，负责相关领域研究 [10] - 章钟涛为医药分析师，有超2年医药生物行业研究经历，2023年加入信达证券，主要覆盖中药等领域 [10] - 赵丹为医药分析师，有2年创新药行业研究经历，2024年加入信达证券，主要覆盖创新药 [10]

报告公司投资评级 报告未提及广誉远的投资评级相关内容 报告的核心观点 - 广誉远2024年利润因信用减值损失承压，但经营质量呈改善趋势，2025Q1“四维联动”推动业绩开门红且经营质量持续提升，预计2025 - 2027年营收和归母净利润将实现增长 [2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入12.21亿元（同比 - 4.87%），归母净利润0.74亿元（同比 - 17.35%），扣非归母净利润0.69亿元（同比 - 23.52%）；2025Q1实现营业收入4.17亿元（同比 + 21.48%），归母净利润0.64亿元（同比 + 53.94%），扣非归母净利润0.64亿元（同比 + 31.24%） [2] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为14.28亿元、16.56亿元、19.27亿元，同比增速分别约为17%、16%、16%，实现归母净利润分别为1.23亿元、1.51亿元、1.86亿元，同比分别增长约65%、24%、23%，对应当前股价PE分别约为76倍、61倍、50倍 [7] 2024年经营情况 - 收入方面，传统中药收入7.78亿元（同比 - 12.92%），精品中药收入3.51亿元（同比 + 24.87%），医药商业收入0.45亿元（同比 - 27.53%），养生酒收入0.27亿元（同比 - 24.39%）；重点品种销量上，内科开窍品类销量312.81万粒/公斤（同比 - 13.69%），内科扶正品类销量2695.28万丸（同比 + 11.8%），妇科扶品类销量3885.96万瓶/丸/支（同比 + 6.96%） [4] - 利润方面，扣非归母净利润和归母净利润下滑因计提0.7亿元信用减值损失（2023年仅计提0.25亿元）；剔除影响后经营质量改善，毛利率提升0.68个百分点达73.62%，销售费用率下降2.68个百分点至47.43%，管理费用率下降0.14个百分点至7.09% [4] - 经营思路调整，以“增长”为首要任务，新开发代理商43家，终端门店总数达462家，构建线上线下并行和业态互补的价值闭环 [4] 2025Q1经营情况 - “四维联动”推动业绩开门红：市场端深化合作、深耕市场，产品端坚守质量、降本增效，品牌端强化赋能、开展合作，运营端提升服务、优化政策 [4] - 经营质量持续提升，扣非归母净利率提升1.35个百分点达15.35%，销售费用率下降4.88个百分点至41.32%，管理费用率下降1.05个百分点至4.83% [4][5] 重要财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|1,284|1,221|1,428|1,656|1,927| |增长率YoY %|13.6%|-4.9%|16.9%|16.0%|16.4%| |归属母公司净利润(百万元)|90|74|123|151|186| |增长率YoY%|136.0%|-17.3%|64.6%|23.5%|22.8%| |毛利率%|72.9%|73.6%|73.6%|74.1%|74.4%| |净资产收益率ROE%|6.0%|4.7%|7.2%|8.2%|9.2%| |EPS(摊薄)(元)|0.18|0.15|0.25|0.31|0.38| |市盈率P/E(倍)|102.70|124.26|75.51|61.12|49.79| |市净率P/B(倍)|6.18|5.89|5.47|5.02|4.56| [6]