财务表现 - 三大电讯商上半年整体纯利同比增长约5% [1] - 成本优化推动盈利增长 包括营运开支下降、资本开支及折旧减少 [1] - 三大运营商均同比提高上半年派息比率 [1] 股息回报 - H股股息率维持在5%至6%水平 [1] - 中国移动股息率达到6% 为三家运营商中最高 [1] 云业务发展 - 云收入同比增幅从2024年的17%-35%显著放缓至今年上半年的5%-10% [1] - 增速放缓主因互联网公司市场份额提升及国企数字化需求减慢 [1] 投资评级 - 对中国移动、中国电信及中国联通全数给予增持评级 [1] - 看好强劲股息回报率、盈利增长及潜在云收入上行空间 [1] - 中国电信被列为首选股 因其云业务占比最高且传统移动与宽带服务最具韧性 [1]