报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期地方债发行与净融资大幅上升，预计下期发行和净融资环比下降；加权发行期限拉长，发行利差下降，全场倍数上升 [2] - 与24年和25年同期相比，今年新增专项债发行进度较快 [2] - 2026年二季度计划发行地方债规模合计15827亿元，4 - 6月规模逐月下降 [2] - 本期发行特殊新增专项债451亿元，置换隐债特殊再融资债973亿元，偿还存量债务特殊再融资债0亿元 [2] - 本期地方债减国债利差10Y和30Y皆收窄，周度换手率环比下降；云南、内蒙古、吉林等地区7 - 10Y地方债收益率和流动性优于全国平均水平 [2] - 当前10Y及以上地方债性价比有所回落，短期内需关注供给放量对利差的潜在压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量上升，加权发行期限拉长 - 本期（2026.3.16 - 2026.3.22）地方债合计发行3422.34亿元，净融资2152.47亿元；下期（2026.3.23 - 2026.3.29）预计发行3085.59亿元，净融资1300.41亿元 [2][9] - 本期地方债加权发行期限为14.68年，较上期的10.15年明显拉长 [2][11] - 本期10/30年地方债较同期限国债的发行利差环比下降至17.43BP/17.14BP，全场倍数环比皆上升 [2][13] - 截至2026年3月20日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为31.1%和23.5%，考虑下期预计发行为32.2%和25.8% [2][19] - 各地区地方债新增专项债和置换隐债特殊再融资债发行进度不同，截至2026年3月20日，特殊新增专项债累计发行1630亿元，置换隐债特殊再融资债累计已发行8978亿元，发行进度达44.9% [21] - 已有21个地区披露2026年二季度计划发行的地方债规模合计15827亿元，4 - 6月分别为6786亿元、4935亿元和4106亿元，其中新增专项债为5452亿元 [2][25] 本期地方债减国债利差10Y、30Y皆收窄，周度换手率环比下降 - 截至2026年3月20日，10年和30年地方债减国债利差分别为18.01BP和14.19BP，较2026年3月13日分别收窄1.56BP和0.16BP，分别处于2023年以来历史分位数的40.70%和47.70% [2][29][33] - 各期限地方债收益率、与同期国债利差、期限利差有不同的当前水平和历史分位数 [36] - 本期地方债周度换手率为0.78%，较上期的0.86%环比下降 [2][40] - 展示了各地区不同期限地方债到期收益率和周度成交换手率组合观察情况 [44][46][47]