行业与公司 * 行业涉及地方政府债务管理、财政政策、债券市场、房地产、基建投资、金融风险化解[1][2][3] * 公司涉及融资平台、中小金融机构、央企、地方国企及民营企业[8][19][21] 核心观点与论据 * 2024年新增6万亿地方债限额 为四季度提前使用2025甚至2026年额度提供空间 当前地方债限额与余额间存在5.3万亿空间[1][3] * 四季度政府债券净融资规模预计2.56万亿 低于去年同期3.9万亿和今年三季度3.4万亿 市场具备接受更多发行量的能力[1][6] * 特殊再融资债券期限呈现长期化趋势 10年以上期限占比达80%-85% 以匹配2010年前后形成的长期底层资产[1][13] * 房地产和基建投资数据不佳 但短期内出台增量政策的可能性较低 政府正在摸底土地和房屋库存情况[1][16] * 融资平台退出面临隐性债务清理挑战 许多地方政府表示难以依靠自身能力清零[9][10] * 若提前使用明年额度 四季度可能额外增加8400亿地方债供给 人民银行或需重启国债买卖等措施应对市场压力[11] 其他重要内容 * 提前下达地方债限额是正常操作 依据全国新增限额的60%作为总规模进行分配[2] * 拖欠企业账款计划在2027年6月底前彻底清零 目前安排了三年2万亿额度用于置换[16] * 中小金融机构风险化解需要地方财政注资 或有债务已被纳入财政部全口径债务监测系统[19] * 新增专项债用于对产业基金出资 浙江、陕西和上海各发了50亿元[20] * 政府每年能安排的财政资金约5万亿元 而固投目标需达到50万亿以上 需通过产品设计发挥撬动作用[21] * 自去年四季度以来就业数据表现不佳 预计第四季度会有相关提法[22]