文章核心观点 - 11月5日港股市场放量上涨，恒指收涨3.67%，恒生科技指数大涨5.55%，为2025年2月底以来最大单日涨幅，南向资金净卖出超213亿港元 [1] - 消费、汽车、房地产、医药生物等板块涨幅居前，石油石化、煤炭、半导体板块走低 [2] - 大型科网股集体爆发，带动市场情绪，但CPO概念股表现低迷 [4][5] 指数表现 - 恒生指数收报24796.98点，上涨877.48点，涨幅3.67%，成交额3567亿港元 [2] - 恒生科技指数收报4154.29点，上涨218.27点，涨幅5.55%，成交额1042亿港元 [2] - 恒生生物科技指数收报15212.90点，上涨553.94点，涨幅3.78%，成交额182亿港元 [2] - 恒生中国企业指数收报8369.08点，上涨311.49点，涨幅3.87%，成交额1346亿港元 [2] - 恒生综合指数收报3582.92点，上涨122.52点，涨幅3.54%，成交额2485亿港元 [2] 行业板块表现（涨幅居前） - 可选消费零售板块上涨7.12%，领涨全行业 [3] - 日常消费零售板块上涨6.19% [3] - 软件服务板块上涨6.15% [3] - 汽车与零配件板块上涨4.77% [3] - 耐用消费品板块上涨4.27% [3] - 国防军工板块上涨4.12% [3] - 电气设备板块上涨3.98%，传媒板块上涨3.73%，房地产II板块上涨3.51% [3] - 纺织服装II板块上涨3.46%，医药生物板块上涨3.33%，消费者服务板块上涨3.24% [3] - 家庭用品板块上涨3.02%，有色金属板块上涨2.82%，工业贸易与综合板块上涨2.50% [3] - 银行板块上涨2.33%，房地产投资信托板块上涨2.17%，建材II板块上涨2.00% [3] - 食品饮料板块上涨1.75%，非银金融板块上涨1.60%，医疗设备与服务板块上涨1.37% [3] - 家电II板块上涨1.31%，化工板块上涨1.22%，电信服务板块上涨1.09% [3] - 环保II板块上涨0.74%，钢铁II板块上涨0.43%，交通运输板块上涨0.22% [3] 行业板块表现（下跌） - 公用事业II板块下跌0.18%，建筑板块下跌0.51% [3] - 机械板块下跌0.54%，造纸与包装板块下跌0.58% [3] - 硬件设备板块下跌1.07%，半导体板块下跌1.65% [3] - 煤炭II板块下跌2.76%，石油石化板块下跌2.86%，跌幅居前 [3] 大型科网股表现 - 天数智芯大涨9.44%，收报69.000港元，上涨5.950港元 [5] - 网易大涨9.07%，收报199.600港元，上涨16.600港元 [5] - 理想汽车-W上涨8.94%，收报47.500港元，上涨3.900港元 [5] - 小米集团-W上涨8.83%，收报31.300港元，上涨2.540港元 [5] - 阿里巴巴-W上涨8.45%，收报109.100港元，上涨8.500港元 [5] - 携程集团-S上涨8.16%，收报352.400港元，上涨26.600港元 [5] - 腾讯音乐-SW上涨8.00%，收报38.080港元，上涨2.820港元 [5] - 京东健康上涨7.94%，收报43.240港元，上涨3.180港元 [5] - 腾讯控股上涨7.17%，收报430.400港元，上涨28.800港元 [5] - 蔚来-SW上涨6.95%，收报26.780港元，上涨1.740港元 [5] - 京东集团-SW上涨6.95%，收报113.900港元，上涨7.400港元 [5] - 美团-W上涨6.78%，收报80.300港元，上涨5.100港元 [5] - 阿里健康上涨6.43%，收报3.145港元，上涨0.190港元 [5] - 零跑汽车上涨6.24%，收报35.400港元，上涨2.080港元 [5] - 地平线机器人-W上涨5.92%，收报3.755港元，上涨0.210港元 [5] - 小鹏集团-W上涨5.41%，收报40.140港元，上涨2.060港元 [5] - 百度集团-W上涨5.36%，收报80.650港元，上涨4.100港元 [5] - 快手-W上涨5.00%，收报29.400港元，上涨1.400港元 [5] - 比亚迪股份上涨4.70%，收报75.700港元，上涨3.400港元 [5] - 哔哩哔哩涨超7%，大型科网股集体爆发 [4] CPO概念股表现 - 长飞光纤光缆跌超12% [5] - 中际旭创、剑桥科技、汇聚科技均跌逾6% [5]

行情复盘与核心归因 - 2026年10月万得全A单月回调12.44%，为2016年1月以来第三大单月跌幅，呈上旬-4.41%、中旬-2.71%、下旬-5.85%的三段式下行并收于月内低点[1][17][63] - 10月美债10年期收益率下行约35.6个基点至4.929%，A股却加速回调，主导矛盾已从无风险利率切换为AI叙事信用审视叠加高拥挤高杠杆筹码被动去化[1][15][35] - 全月日均成交16097亿元、环比缩量12.1%，两融余额下降1833亿元至23492亿元，属存量资金被动降杠杆而非恐慌出逃[1][14][51] 行业与结构分化 - 31个申万一级行业中仅5个正收益且全部集中于防御加能源：食品饮料+5.31%、银行+4.84%、石油石化+3.34%、煤炭+1.29%、家电+0.56%，红利指数+2.33%[2][14][22] - 领跌方向为通信-30.23%、电子-25.70%、建材-17.96%、综合-17.31%、电力设备-15.88%，AI硬件链与内需周期链构成两大承压方向[2][21][23] - 电子行业1—9月利润同比增长1.0倍而股价单月回调25.70%，业绩向上股价向下的背离表明调整主因是估值重估与持仓结构变化而非当期盈利[2][23][24] 宏观背景与政策 - 海外AI定价从资本开支扩张等于增长切换为回报与信用风险审视：英特尔单日回调28.58%、亚马逊800亿美元供应商贷款引发融资结构担忧、存储芯片指数全月回调约24.8%、费城半导体回调超15%、纳指回调5.30%而标普500仅回调0.93%[3][25][28] - 美国9月CPI同比3.7%、PCE同比3.6%，布伦特原油单月涨13.6%至117.64美元/桶，10月FOMC维持3.75%—4.00%不变但两名票委主张加息[3][26][28] - 国内总量平稳结构分化：前三季度GDP同比+4.6%、1—9月工业利润同比+15.5%，但1—9月固定资产投资同比-7.2%、地产开发投资同比-20.6%，10月制造业PMI回落至49.3%[29][32][34] - 五中全会后金融管理部门密集释放稳市场信号，央行公开市场操作换锚，自11月2日起每个工作日开展隔夜逆回购操作招标（利率1.25%）[33][49] 11月展望与策略结论 - 11月权益综合信号转为-2，历史14次样本正收益概率28.57%、平均收益-2.09%，但万得全A风险度处于2.7%较低分位，基准情景由震荡磨底调整为短期震荡修复、中期磨底确认[5][42][43] - 修复启动需成交回升与AI链企稳双确认，跟踪阈值为两融余额止跌连续3日回升、单日成交站稳1.8万亿元上方、费城半导体指数连续10个交易日企稳[61][64][66] - 结构上防御（银行/食品饮料/公用事业）与能源（石油石化/煤炭）为基准占优方向但空间收窄，超跌成长（电子/通信）赔率高而胜率待确认，微盘与北证50处去拥挤后半程反弹弹性弱于主板[57][59][64]

核心观点 - 2026Q3全A营收增速放缓、盈利增速转负，科创板盈利增速保持领先，金融板块拖累明显，利润格局走向均衡，“K型”收敛，消费是亮点 [4][7][19] - 2026Q3全A营收单季度同比1.68%，盈利单季度同比-14.02%，盈利同比环比回落40.0pct；全A非金融两油营收单季度同比5.62%，盈利单季度同比3.02%，盈利同比环比回落16.4pct [4][7] - 2026Q3创业板、科创板营收单季度同比分别为24.15%、12.11%，盈利单季度同比分别为5.74%、65.17%，双创盈利增速领先 [7][19] - 2026Q3全A非金融ROE小幅提升至6.88%，能源毛利率边际提升 [4][9] 三季报财报景气线索：双创盈利增速领先，传统细分行业盈利改善 - 截至2026年10月30日，2026年A股三季报披露率达99%以上，本报告采用此数据进行分析 [4][7] - 营收角度，2026Q3全A营收同比增速放缓但仍维持正增长，创业板营收同比增速领先，全A营收单季同比1.68%，全A非金融两油5.62%，创业板24.15%，科创板12.11% [19] - 盈利角度，2026Q3全A盈利增速转负，主因保险、综合金融等金融板块单季盈利大幅下滑，全A盈利同比-14.02%，全A非金融两油3.02%，主板-16.14%，创业板5.74%，科创板65.17% [19] - 剔除季节性因素，全A非金融盈利仍维持正增长，2026Q3全A盈利单季同比-14.0%，较2025Q3的11.3%明显回落并转负；全A非金融两油盈利单季度同比3.0%，较2025年Q3的4.4%小幅回落，仍维持正增长 [23] - 2026Q3全A非金融两油归母净利润TTM同比7.48%，较2026Q2小幅回落0.29pct，仍处于近期高位 [25] - 从利润结构来看，2026Q3制造、周期、TMT等利润占比提升，金融地产明显回落；大类板块中创业板利润占比小幅回升，科创板、北证与主板利润占比相较2026Q2小幅下降；大类行业中制造、周期、TMT、必选消费、可选消费、医疗、公用利润占比有所提升，金融地产利润占比明显下滑 [4][29] 盈利同比增速：Q3电子、纸类及包装与建筑产品领先 - 一级行业层面，2026Q3盈利单季度同比靠前的行业有电子（63.4%）、纸类及包装（60.6%）、建筑产品（45.1%）、房地产（37.5%）、检测服务（31.3%）等；盈利同比增速靠后的行业主要有农产品（-140.9%）、保险（-116.5%）、家用装饰及休闲（-86.6%）、国防军工（-52.4%）等 [29][31] - 盈利单季度同比边际变化上，农产品（+46.0pct）、建筑产品（+21.9pct）、房地产（+16.5pct）与电信业务（+15.7pct）等环比改善幅度靠前 [32][35] - 景气加速修复的行业有建筑产品、房地产等，盈利单季度同比加速增长；景气拐点修复的行业数量增多，2026Q2到2026Q3交通运输盈利单季度增速实现由负转正（从-14.1%升至0.6%），非金属材料（降幅收窄7.2pct）、食品饮料（降幅收窄5.4pct）降幅收窄 [32] - 盈利TTM同比方面，2026Q3靠前的行业主要有纸类及包装（1162.1%）、检测服务、建筑产品、电子等；边际变化上，纸类及包装、房地产、社会服务、煤炭等行业边际改善幅度靠前 [36][39] - 二级行业层面，2026Q3盈利单季度同比靠前的行业主要有油气仓储与销售Ⅱ（590.1%）、专业连锁Ⅱ（476.3%）、一般零售（309.4%）等；边际变化上，航空公司Ⅱ（+4470.3pct）、专业连锁Ⅱ（+559.9pct）、种植业（+367.2pct）、一般零售（+347.4pct）等行业边际改善幅度靠前 [38][41] - 二级行业盈利TTM同比方面，2026Q3靠前的行业主要有通用装备Ⅱ（708.1%）、土壤修复Ⅱ（357.5%）、纺织制造（200.0%）、地面兵装Ⅱ（184.7%）及半导体（173.2%）等；边际变化上，通用装备Ⅱ（+228.9pct）、商业物业经营等改善靠前，航天装备Ⅱ（+87.2pct）、专业连锁Ⅱ及海运修复拐点信号较强 [42][43][44] ROE水平：Q3金融板块回落，能源与信息技术改善 - 2026Q3全A非金融ROE-TTM小幅回升至6.88%，整体ROE水平企稳回升；ROE-TTM分位数处于历史高位（历史60%分位以上）的三级行业数量占比继续增加 [47] - 2026Q3主要板块ROE有所分化，全A非金融两油与科创板环比提升，全A、主板、创业板小幅回落 [48] - 初级行业中，2026Q3工业、可选消费、必选消费、金融、公用事业及服务ROE下滑，能源、原材料、医疗、信息技术与硬件、通讯业务、房地产及服务ROE上涨 [51] - 一级行业层面，2026Q3 ROE环比提升的行业数量为13个；电子、金属材料及矿业、煤炭等杜邦三因子和ROE同步上行，景气相对占优；保险（ROE从22.8%降至11.0%，回落11.8pct）、农产品（从-2.3%降至-5.2%）、家用装饰及休闲（从2.2%降至0.4%）ROE回落幅度较大 [53] - 2026Q3全A非金融资产周转率（TTM）止跌回升至0.58次，结束了2023年以来的持续回落；全A非金融资产增速回落至5.71%，收入TTM同比增速回升至5.25%，收入端修复叠加资产扩张放缓共同推动总资产周转率回升 [55] - 2026Q3全A非金融资产负债率小幅回落，由2026Q2的58.01%下降为57.81%；剔除季节性后，从历年三季度看延续2025年以来的企稳态势，由2025年Q3的57.91%微降至2026Q3的57.81% [57] 毛利率：Q3全A非金融微升，能源板块毛利率提高 - 2026Q3全A非金融毛利率（TTM）小幅提升，由2026Q2的18.19%提升至2026Q3的18.25%；超过一半的三级行业毛利率水平位于历史40%分位以下 [59] - 上市板块中，2026Q3全A、主板、创业板、北证毛利率小幅回落，科创板毛利率提升 [63] - 初级行业毛利率中，2026Q3能源毛利率环比提升最多，环比提升0.44pct；原材料、工业、信息技术与硬件、通讯业务毛利率小幅提升，可选消费、必选消费、医疗、金融、房地产及服务毛利率环比变化低于0.4pct相对持稳，公用事业及服务毛利率明显下降 [63] - 一级行业毛利率（TTM）变化上，从2026Q2到2026Q3煤炭、国防军工、金属材料及矿业、油气石化等毛利率边际提升较大；从行业数量占比看，能源、必选消费、可选消费、信息技术与硬件内部有较多细分行业毛利率提升，原材料、工业、医疗、通讯业务内部有较多细分行业毛利率下滑 [65] AI产业链业绩梳理：Q3服务器与玻璃纤维盈利增速改善领先 - AI产业链上游，2026Q3存储器、光模块与光芯片营收增速领先，存储器、ASIC芯片与模拟芯片盈利增速靠前；存储器指数盈利同比361.6%，ASIC芯片指数255.6%，模拟芯片指数193.3% [69][83] - AI产业链中游，2026Q3 AI算力营收与盈利增速高位放缓（AI算力指数盈利同比56.7%，环比回落60.7pct），云计算营收与盈利增速环比均延续增长（云计算指数盈利同比35.2%，环比提升14.5pct） [73][83] - AI产业链下游，2026Q3盈利增速整体回落；AIPC指数（盈利同比73.4%）与信创产业指数（盈利同比55.9%）营收增速与盈利增速处于较高水平，景气较高 [78][83] - 边际变化来看，2026Q3服务器盈利增速环比提升115.2pct（盈利同比从54.7%升至169.9%），玻璃纤维指数盈利增速环比提升84.5pct（从53.6%升至138.1%），改善显著；光通信指数盈利增速环比提升58.7pct，电路板指数环比提升63.4pct [82][83]

报告核心观点 - 报告为华福证券金融工程团队发布的行业配置策略月度报告（2026/11），核心内容为多策略行业配置模型的月度推荐与业绩跟踪 [2][3] - 11月行业配置重点推荐消费者服务、基础化工行业，该两只行业在四个策略中均被推荐 [2][19] - 四个行业轮动策略（动态平衡、宏观驱动、多策略行业配置、极致风格高Beta）中，极致风格策略10月表现最佳，相对基准录得6.61%的超额收益率 [22][23] - 10月A股市场整体下跌，大市值指数跌幅小于中小市值指数，沪深300收益率-8.54%，中证500收益率-15.72%，中证1000收益率-15.59%，创业板收益率-23.02% [16][17] - 10月中信一级行业收益排名前5为银行、食品饮料、石油石化、家电、煤炭，排名后5为通信、电子、建材、房地产、基础化工 [17] 市场回顾与各策略行业配置特征 - 10月市场主要指数均录得负收益，大市值指数表现优于中小市值指数 [16] - 各策略排名靠前行业：动态平衡策略第一名为有色金属，宏观驱动策略第一名为建材，多策略行业配置第一名为医药，极致风格策略第一名为非银行金融 [19] - 消费者服务和基础化工在四个策略中均出现在推荐前列 [19] 行业轮动策略业绩汇总 - 极致风格策略10月绝对收益-2.37%，超额收益6.61%，为四个策略中唯一获得正超额收益的策略 [23] - 动态平衡策略10月绝对收益-13.30%，超额收益-4.63% [23] - 宏观驱动策略10月绝对收益-10.45%，超额收益-1.82% [23] - 多策略行业配置10月绝对收益-14.22%，超额收益-5.75% [23] - 今年以来至10月30日，极致风格策略绝对收益-10.98%，相对偏股混合型基金指数超额收益1.59%，在主动权益基金中排名47.80% [23] - 动态平衡策略今年以来绝对收益-20.31%，相对偏股混合型基金指数超额收益-7.74%，排名73.90% [23] - 宏观驱动策略今年以来绝对收益-22.13%，相对偏股混合型基金指数超额收益-9.56%，排名78.60% [23] - 多策略行业配置今年以来绝对收益-17.49%，相对偏股混合型基金指数超额收益-4.92%，排名66.90% [23] 宏观驱动策略 - 策略逻辑为从中长期视角分析宏观经济因素驱动行业价格变化的逻辑，拆分为宏观因子重要性变化与宏观因子传导到行业的敏感性大小及方向变化 [24] - 自2016年初至2026年10月30日，综合模型超额年化收益率3.68%，超额波动率7.31%，信息比率0.50，最大回撤13.55%，IC均值3.91%，ICIR14.80%，年化换手3.29倍 [24][47] - 2026年11月推荐行业包括建材、国防军工、电子、通信、基础化工、消费者服务，相比上一期调入电子、通信，调出有色金属、石油石化 [45] - 10月模型绝对收益-10.45%，超额收益-1.82%，相对胜率16.67%，绝对胜率16.67% [36][37] - 当前通胀是相对最重要的驱动要素，其重要性为107.62% [42] - 分年度回测表现稳健，2018年绝对收益12.29%、夏普比1.74为最高年份，2026年至今绝对收益-22.13%、最大回撤13.55% [53] 动态平衡策略 - 策略从平衡角度构建，兼顾胜率和赔率 [26] - 自2015年初至2026年10月30日，策略年化绝对收益14.47%，年化相对收益10.43%，信息比率1.37，相对最大回撤17.24% [26][57] - 2026年11月推荐行业为有色金属、消费者服务、交通运输、计算机、通信、基础化工，相比上一期调入交通运输，调出石油石化 [54] - 10月策略绝对收益-13.30%，跑输基准，超额收益-4.63% [57] - 2026年以来至10月30日，策略绝对收益-20.31%，相对偏股混合型基金指数超额收益-7.74%，在主动权益基金中排名73.90% [59] 多策略行业配置 - 策略构建了动量景气、核心资产和相对价值三个子策略，并通过动量优化的风险平价模型对子策略进行顶层配置，以达到分散风险降低波动的效果 [30] - 自2011年5月3日至2026年10月30日，策略相对收益年化5.86%，信息比0.84，超额最大回撤14.33% [30][69] - 2026年11月底层策略权重推荐：核心资产策略约51.64%，动量景气策略约39.18%，估值逻辑策略约9.18% [60][66] - 最新截面合计选出9个行业：医药、消费者服务、基础化工、电子、石油石化、通信、建筑、房地产、银行，相比上一期调入石油石化，调出非银行金融 [60] - 行业权重分布：医药17.21%、消费者服务17.21%、基础化工17.21%、电子13.06%、石油石化13.06%、通信13.06%、建筑3.06%、房地产3.06%、银行3.06% [67] - 10月策略绝对收益-14.22%，超额收益-5.75% [67] - 2026年以来至10月30日，策略绝对收益-17.49%，相对偏股混合型基金指数超额收益-4.92%，在主动权益基金中排名66.90% [71] 极致风格高Beta策略 - 策略将行业按照大小市值和成长价值筛选标准进行交叉分组，基于量价和基本面因子分组单调性判断选股能力强弱、因子有效性排序，筛选单一风格的强势特质因子，针对不同风格象限分别构建单一风格增强策略，最终通过动量优化的风险平价模型对子策略进行顶层配置 [32] - 自2013年8月1日至2026年10月30日，策略相对收益年化9.78%，信息比1.00 [32][82] - 2026年11月底层策略权重推荐：大盘价值策略约52.41%，小盘价值策略约30.90%，小盘成长策略约16.69% [74] - 最新截面合计选出6个行业：非银行金融、银行、交通运输、煤炭、基础化工、消费者服务，相比上一期调入消费者服务，调出建材 [74] - 行业权重分布：非银行金融26.20%、银行26.20%、交通运输15.45%、煤炭15.45%、基础化工8.35%、消费者服务8.35% [80] - 10月策略绝对收益-2.37%，跑赢基准，超额收益6.61% [82] - 2026年以来至10月30日，策略绝对收益-10.98%，相对偏股混合型基金指数超额收益1.59%，在主动权益基金中排名47.80% [82] - 今年以来至10月30日相对行业等权超额收益5.19% [82] 行业拥挤度跟踪 - 拥挤度因子以量价为基础构建四个行业交易拥挤度因子：价格乖离成交量加权、上涨交易额占比、领涨牵引、流通市值换手率 [85] - 10月拥挤度因子在各行业拥挤提示触发数量较少，食品饮料行业上有拥挤触发提示 [86]

行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 央行上调外汇存款准备金率2个百分点至6%，为近5年来首次上调，旨在加强金融机构外汇流动性管理、稳定市场预期、减缓人民币升值压力，信号意义明显 [6] - 资金面整体平稳，DR001下行0.19bp至1.287%，DR007下行1.63bp至1.347% [12] - 债市继续升温，市场情绪企稳，此前流出的资金重回债市，10年期国债活跃券收益率下行1.80bp至1.6025%，10年期国开债活跃券收益率下行1.85bp至1.6500% [15] - 转债市场主要指数集体跟跌，转债个券多数下跌，313只转债中76只收涨、226只下跌、11只持平 [20] - 各期限美债收益率普遍上行，2年期上行2bp至4.61%，10年期上行4bp至4.95% [24] - 主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行，德国上行2bp至3.31%，英国上行7bp至5.27% [27][29] 国内要闻 - 证监会副主席李超表示将全力维护资本市场平稳运行，推动社保、年金、保险等中长期资金入市规模和比例稳步提升，加快推进人民币股票交易柜台、REITs等纳入沪深港通，支持拓展国际布局的境内企业赴港上市 [3] - 国务院关于金融工作情况的报告提请十四届全国人大常委会第二十五次会议审议，从继续实施好适度宽松的货币政策、进一步加强和完善金融监管、提升金融服务实体经济适配性等5方面介绍下一步考虑 [4] - 国家发改委表示到"十五五"末新兴支柱产业产值有望翻一番达到10万亿元以上，将统筹用好多种资金渠道引导社会资本支持新兴支柱产业发展，充分发挥国家创业投资引导基金示范作用，将未来产业种子期、初创期、早中期企业作为投资重点，并健全"人工智能+"政策体系 [5] - 国家数据局表示"十五五"时期将统筹数字中国、数字经济、数字社会规划和建设，印发实施数字经济、数字社会、数据基础设施三个行动计划 [5] 国际要闻 - 美国9月JOLTS职位空缺总数达752.3万个，高于彭博社调查经济学家预期中值716.4万，较8月上修后的719万环比增加33.3万，环比增幅为今年4月以来最大；职位空缺率从4.3%升至4.5%；招聘人数增加13.1万至540.2万，裁员及解雇人数减少12.7万至164.1万创2025年3月以来新低；主动离职人数升至336.5万，主动离职率达2.1%创一年多来新高 [7] 大宗商品 - WTI 12月原油期货价格收跌0.38%报96.09美元/桶；布伦特1月原油期货价格收跌1.12%报103.60美元/桶；COMEX 12月黄金期货价格收跌0.74%报3927.24美元/盎司；NYMEX天然气期货价格收涨1.34%报2.904美元/百万英热单位 [8] 资金面 - 央行以固定利率、数量招标方式开展6210亿元隔夜期逆回购操作，操作利率1.25%，全额满足一级交易商需求，当日有9530亿元逆回购到期，净回笼资金3320亿元 [10] - 质押式回购加权利率方面，R001报1.336%较前一日下行0.60bp，R007报1.401%上行0.33bp，DR001报1.287%下行0.19bp，DR007报1.347%下行1.63bp [13] - Shibor隔夜报1.289%上行0.31bp，Shibor 1W报1.342%下行2.10bp，Shibor 2W报1.368%下行0.40bp，Shibor 1M报1.380%下行0.27bp，Shibor 3M报1.402%下行0.35bp [13] - FR001报1.350%持平，FR007报1.400%上行2.00bp，FR014报1.430%上行2.00bp [13] 利率债 - 国债方面，1Y收益率1.0250%下行1.00bp，3Y收益率1.2400%下行1.00bp，5Y收益率1.3600%下行1.75bp，7Y收益率1.4150%下行1.80bp，10Y收益率1.6025%下行1.80bp，30Y收益率2.0490%下行2.10bp [16] - 国开债方面，1Y收益率1.3100%下行3.00bp，3Y收益率1.3550%下行1.25bp，5Y收益率1.4225%下行1.25bp，7Y收益率1.4600%下行2.00bp，10Y收益率1.6500%下行1.85bp [16] - 债券招标方面，26贴现国债70（28D）发行规模202.6亿元中标收益率0.7957%全场倍数3.86边际倍数5.83；26贴现国债71（91D）发行规模606.7亿元中标收益率1.1061%全场倍数2.8；26农发清发11（增发10，1.112Y）发行规模50亿元中标收益率1.2893%全场倍数6.65；26农发清发02（增发17，2Y）发行规模20亿元中标收益率1.3286%全场倍数7.08 [17] 信用债 - 3只产业债成交价格偏离幅度超10%，分别为"19华发债"跌超21%、"24珠华01"涨超17%、"H1万科04"涨超42% [18] - 时代控股公告"H19时代4"等6只债券购回获配金额合计约1.08亿元，拟购回资金兑付日为12月22日 [19] - 方圆地产公告子公司惠州明鸿被判偿还借款本金2.157亿元及利息 [19] - 多家主体取消债券发行，包括厦门建发集团取消发行"26建集Y7""26建集Y8"、山西建投取消发行2026年度第二期中期票据、湖北宜化化工取消发行"26宜化化工MTN002(科创债)"、中国铁建昆仑投资取消发行"26铁建昆仑MTN005"、乌江能投取消发行"26乌江Y2"、云南能源集团取消发行"26云能MTN007"、神州数码集团取消发行"26神码集团MTN001" [21] - 多家主体评级被终止或撤销，包括新世纪评级终止对金田股份及"金田转债"的评级、浙江长兴环太湖终止中证鹏元及中诚信国际对公司主体信用评级、惠誉因发行人停止参与评级撤销成都锦江发展"BBB-"长期主体评级、海南澄迈发展控股终止新世纪评估对公司主体及相关债项的信用评级、东阳国投终止上海新世纪对公司主体及"21东阳国投债01""22东阳国投债01"债项的评级、联合资信终止对东华能源及"21东华01"的评级 [21] 可转债 - 权益市场三大股指数集体收跌，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.82%、1.21%、2.73%，全天成交额1.72万亿元；申万一级行业涨跌各半，农林牧渔、食品饮料涨超2%，非银金融等4个行业涨超1%；通信跌逾6%，电子跌逾4% [20] - 转债市场主要指数集体跟跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.77%、0.71%、0.86%，转债市场成交额570.53亿元较前一交易日缩量147.34亿元 [20] - 涨幅前五个券：华纬转债涨43.00%（正股华纬科技跌0.21%）、泰瑞转债涨5.26%（正股泰瑞机器涨9.97%）、中仑转债涨2.49%（正股中仑新材涨6.88%）、隆新转债涨1.76%（正股隆华新材持平）、洪城转债涨1.51%（正股洪城环境涨1.03%） [22] - 跌幅前五个券：欧通转债跌18.09%（正股跌8.34%）、奥普转债跌12.77%（正股奥普特跌13.31%）、联瑞转债跌9.38%（正股联瑞新材跌8.79%）、珂玛转债跌8.94%（正股珂玛科技跌6.53%）、精测转2跌8.34%（正股精测电子跌7.48%） [22] - 海天转债公告即将触发转股价格下修条件 [23] 海外债市 - 美债收益率普遍上行，2Y上行2bp至4.61%，3Y上行3bp至4.68%，5Y上行4bp至4.74%，7Y上行4bp至4.83%，10Y上行4bp至4.95% [25] - 2/10年期美债收益率利差扩大2bp至34bp，5/30年期美债收益率利差保持在58bp不变 [25] - 美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.30% [26] - 欧债方面，德国10年期国债收益率上行2bp至3.31%，法国上行2bp至4.94%，意大利上行5bp至4.46%，西班牙上行1bp至3.93%，英国上行7bp至5.27% [29] - 中资美元债涨幅前10包括理想汽车（日变动8.9%，债券余额8.6亿美元，收益率-3.5%）、中芯国际（日变动3.4%，余额5.7亿美元，永续债）、中国国储能源化工集团国际控股（日变动2.5%，余额2.7亿美元，收益率61.8%）、温氏股份（日变动2.4%，余额2.5亿美元，收益率6.8%）、万达地产海外（日变动2.1%，余额4.0亿美元，收益率54.0%）、中国政府海外债券（日变动1.7%，余额1.0亿美元，收益率5.4%）、复星BVI（日变动1.6%，余额5.0亿美元，收益率20.7%）、融创中国（日变动1.6%，余额6.1亿美元，收益率6.4%）、中国海洋石油北美（日变动1.6%，余额12.5亿美元，收益率5.1%）、万达地产国际（日变动1.5%，余额6.0亿美元，收益率86.7%） [30] - 中资美元债跌幅前10包括携程集团（日变动-15.2%，余额5.0亿美元，收益率-2.1%）、华住酒店集团（日变动-8.3%，余额5.0亿美元，收益率-3.0%）、新城环球（日变动-6.2%，余额4.0亿美元，收益率32.2%）、合生创展集团（日变动-5.0%，余额2.4亿美元，收益率29.2%）、新城环球（日变动-4.9%，余额4.5亿美元，收益率33.1%）、新城环球（日变动-3.8%，余额3.0亿美元，收益率32.1%）、融创中国（日变动-3.8%，余额6.4亿美元，收益率541.5%）、新湖(BVI)2018控股（日变动-3.7%，余额1.5亿美元，收益率5.1%）、蔚来汽车（日变动-3.2%，余额3.4亿美元，收益率87.5%）、微盟投资（日变动-3.1%，余额0.2亿美元，收益率4.6%） [30]