经济转型与人口红利变化 - 中国经济经历两个阶段 2000-2020年由中低端制造业和房地产拉动 利用低劳动力成本 惠及众多家庭并创造庞大财富 [7] - 2020年后经济转型 中低端制造业因东南亚更低成本而迁移 房地产在2018-2020年达到牛市巅峰后进入长熊市 [8] 新人口红利与工程师红利 - 经济转型方向是“工程师红利” 从2026年到2035年高考人数持续提升 在2040-2050年理工科毕业生达到巅峰 每年毕业生数量全球最多 [9] - 工程师红利将持续约20年 奠定中高端制造业转型优势 科技进步提升人均生产效率 指数基金长期上涨核心动力是公司盈利增长 [9] 家庭资产配置与指数基金 - 高端制造业不需要太多人 例如芯片公司仅需几千核心工程师 惠及总人数远小于房地产产业链 一般人难以通过工作或创业参与 [10] - 最适合家庭参与方式是通过指数基金 类似欧美日韩 美国家庭约一半通过退休金计划长期定投指数基金 持有指数基金可持有国家优质产业和转型方向 [11] - 过去几年国内鼓励指数基金发展 规模从几千亿快速增长到几万亿 鼓励基金投顾发展 帮助家庭配置股票资产 [11] - 到2026年内地大多数家庭资产配置中房产和存款仍是大头 股票指数基金比例提升还需几轮牛熊市时间 [11]

核心观点 - 消费总量呈回落趋势，但结构性景气信号在细分行业与个股层面浮现，改善逻辑正从“板块β”转向“个股α”[2][37] - 展望三季度，总量改善有限，从出口出海、AI科技驱动、消费产品优化升级三条线索自下而上挖掘结构性机会是当前消费配置更有效的方式[4][6] 中报及高频数据指向的消费景气改善方向 消费细分行业改善的“含金量” - 2026H1社零累计同比增速由一季度的+2.4%回落至+1.3%，消费板块整体营收同比增速由+3.6%降至+1.8%[13] - 申万二级消费板块中，2026H1营收同比增速边际改善的行业占比约31.0%[13] - 统计33个消费相关行业、734家公司，2026H1营收同比增速边际改善的个股占比约44.4%[2][13] - 在营收改善的个股中，约40.5%仍处于负增长区间，改善仅为降幅收窄；约40.2%的改善来自去年同期低基数[2] - 剔除低基数和仅降幅收窄的情形后，真实改善的个股占比约为18.5%[2][13] - 除摩托车、教育、造纸2026H1营收同比增速较2026Q1提升4-5个百分点外，其余大部分消费细分行业营收改善幅度仅在0.15-0.81个百分点之间，体现温和回暖[14] - 航空机场、个护用品、黑色家电等行业内个股在2026H1营收同比增速改善的比例可达100%、83.3%、66.7%，具有一定普遍性[14] 消费细分行业改善的三条主线 出口出海放量 - 约可解释33.8%的消费个股营收改善，主要受益行业包括摩托车、小家电等[2][23] - 摩托车：2026H1出口金额累计同比+26.3%，增速较2026Q1的+21.3%进一步上行[23] - 春风动力2026H1营收同比+35.8%，燃油摩托境外收入同比+40.4%，北美中大排量高端车型持续投放、拉美及亚洲加速渠道扩张[23] - 电视机：2026H1出口金额累计同比+14.4%，增速与2026Q1持平[24] - 小家电：2026H1空气净化器出口1949万台，同比+32.1%；吸尘器出口9584万台，同比+10%[24] - 石头科技2026H1营收同比+27.6%，境外收入同比+53.8%，境外营收占比达60.2%[24] - 科沃斯2026H1营收同比+19.2%，境外收入同比+44.7%，境外营收占比达49.4%[24] - 出海呈现分化趋势：品牌龙头高增，代工企业（小熊、新宝、苏泊尔）受关税、汇率、订单波动拖累，业绩承压明显[24] AI科技驱动 - 弹性最大的方向，约可解释27.2%的消费个股营收改善，主要受益行业包括消费电子、教育等[3][29] - 消费电子改善逻辑来自两条线索交叠：AI算力需求高增带动存储涨价，以及AI终端创新周期启动[29] - 2026Q2 DRAM:DDR4（8GB，3200Mbps）合约均价为29.22美元，较Q1环比+12.1%，同比+930.4%[29] - 2026H1全球AI眼镜累计出货599万副，同比+188%；国内市场销量同比+85.5%，销售额增幅近100%[29] - 福日电子2026H1营收同比+48.6%，立讯精密同比+40.2%，传音控股同比+21.9%，受益于AI终端及可穿戴设备需求放量[29] - 教育行业在“人工智能+教育”政策与AI教育产品需求放量共振下改善[3][30] - 行动教育2026H1营收同比+24.4%，学大教育同比+12.9%，增速较前值改善[30] 消费产品优化升级 - 最稳定、但弹性相对温和的方向，约可解释11.8%的消费营收改善，主要受益行业包括个护用品、化妆品等[3][30] - 登康口腔通过产品结构升级，2026H1营收同比+14.2%[30] - 润本股份在驱蚊产品需求增长下，2026H1营收同比+17.7%[30] - 上海家化2026H1营收同比+9.0%，贝泰妮同比+9.3%，受益于产品更新升级、功效护肤[30] 展望三季度 - 8月高频数据显示消费仍处偏弱状态[30] - 服务消费：8月国内航班同比+4.0%，国际航班同比+1.0%（较前值+2.5%放缓）；快递日均投递量同比+5.0%；日均票房同比-2.6%，增速转负[30] - 商品消费：8月家用电器出口金额同比+10.8%，维持较高增长[30] - 9月空调、冰箱、洗衣机内销排产同比分别-9.4%、-0.5%、-1.7%，内销延续疲弱[30] - 9月空调、冰箱、洗衣机外销排产同比分别-11.7%、+4.5%、+3.4%[30] - 8月狭义乘用车国内零售销量154.1万辆，同比-23.6%；出口88.8万辆，同比+77.8%，“内冷外热”格局延续[30] - 政策端8月31日商务部等7部门印发《关于推动商品消费扩容升级的实施意见》，但短期效果尚待验证，对三季度总量拉动预计有限[31][37] 8月行业信息回顾 能源与资源板块 - 煤炭产地复产节奏缓慢，需求平稳，价格走强[5][38] - 7月原煤产量34320.6万吨，同比-10.1%，降幅较前值-9.7%继续走扩[40] - 截至8月30日当周，秦皇岛动力末煤均价873.6元/吨，月内+6.0%，同比+25.7%[40] - 截至8月30日当周，京唐港主焦煤均价2650元/吨，月内+26.8%，同比+64.6%[40] - 金属供给约束仍在，需求稳中有落，价格涨跌互现[5][38] - 截至8月30日当周，LME铜期货收盘均价14278.6美元/吨，月内+4.0%，同比+45.3%[41] - 截至8月30日当周，LME铝期货收盘均价3230.4美元/吨，月内+1.7%，同比+23.4%[41] - 截至8月30日当周，碳酸锂（电池级，99.5%）均价约15.5万元/吨，月内+6.2%，同比+91.4%[41] - 截至8月30日当周，COMEX黄金期货收盘均价4646.5美元/盎司，月内+13.7%，同比+34.3%[41] - 8月港口货物吞吐量与出口金额表现继续分化，出口金额同比+25.0%维持高增长[38][41] 地产板块 - 8月新房成交走弱，二手房成交韧性较强，政策“组合拳”出台，效果仍待观测[5][51] - 8月全国重点50城市新房供应面积617万平方米，环比-10.0%，同比-31.8%[51] - 8月全国重点50城市新房成交面积933万平方米，环比-16.9%，同比-16.4%[51] - 8月全国重点20城市二手房成交面积约1451万平方米，环比-8.0%，同比+8.8%[51] - 8月全国冰山价格指数环比-0.6%，今年以来首次跌破-0.5%的缓跌标准[51] - 投资端高温淡季维持低位，传统建材需求疲软[5][51] - 截至8月30日当周，水泥价格指数均值91.77，月内-1.2%，同比-12.6%[51] - 截至8月30日当周，玻璃期货结算均价913.60元/吨，月内+1.2%，同比-22.5%[51] 金融板块 - A股市场交投活跃度继续下行，信贷数据略低于预期[5][66] - 8月万得全A日均成交金额约2.25万亿元，低于7月、6月的2.70万亿元、3.13万亿元[66] - 7月新增社会融资规模1.40万亿元，高于Wind一致预期的1.15万亿元；人民币贷款减少0.34万亿元，低于预期[66] 中游制造板块 - 7月机械设备内外销维持平稳，重卡销量同比转负[5][69] - 7月销售各类挖掘机19521台，同比+13.9%；国内销量7608台，同比+4.1%；出口11913台，同比+21.2%[71] - 7月销售各类叉车147839台，同比+24.6%；国内销量85608台，同比+22.8%；出口62231台，同比+27.2%[71] - 7月国内重卡销售8.40万辆，环比-28.0%、同比-1.1%，同比增速转负[71] 消费板块 - 7月社零增速收窄，服务消费增速边际走弱，大宗消费品延续内外销分化特征[5][73] - 1-7月服务零售额累计同比+5.0%，较前值+5.3%进一步放缓[73] - 7月社零同比+0.6%，增速低于6月的+1.0%[73] - 7月家电零售额946亿元，同比-1.9%，降幅较前值-8.7%收窄[73] - 7月汽车零售额3130亿元，同比-17.0%，降幅较前值-16.1%走扩[73] - 8月狭义乘用车零售销量154.1万辆，同比-23.6%；新能源车零售100.5万辆，同比-10.1%[73] TMT板块 - AI科技龙头业绩高增，但Anthropic的ARR不及预期下，市场对AI叙事的担忧仍在[5][85] - 阿里26Q2资本开支677亿元，同比+75%，云收入增45%创近年新高[85] - 百度26Q2GPU云收入猛增283%，资本开支114亿元，同比翻倍，占总营收比重达45.2%[85] - Nebius 26Q2收入5.823亿美元，同比+454%，AI Cloud收入5.749亿美元，同比+514%[85] - CoreWeave同期收入25.75亿美元，同比+112%，调整后EBITDA为15.10亿美元[85] - 英伟达27财年Q2营收962亿美元，同比+106%，好于预期[85] - Anthropic年化收入运行率（ARR）截至7月底达650亿美元，低于市场预期[85] 新能源板块 - 储能需求边际减退，新能源车内外销分化延续，旺季锂电池排产继续上行[5] - 光伏国内终端需求低位小幅改善，产业会议预期叠加美国Section 232政策影响，价格整体有所上行[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美财政部宣布长债回购上限 60 亿美元未提振市场，美债收益率上升，隔夜美 10 年美债收益率升至 4.855%，30 年上升至 5.3%，美三大股指集体收跌，原油上涨，黄金下跌，关注今晚公布的美 PPI 数据 [2] - 国内 8 月出口数据亮眼，单月出口同比增长 25%，高于前值 23.9%；8 月 CPI 增长 0.8%，PPI 增长 3.8%，均高于前值；周三大盘上涨 0.28%，深成指上涨 0.15%，创业板指下跌 0.14%，市场震荡，科技板块回落，全市场靠权重支撑，成交量回落 [2] - 整体上，隔夜美债收益率走高对风险资产施压，A股缩量震荡，科技板块未修复，盘面靠权重支撑，市场围绕 3850 到年线 3985 区间震荡，若出现放量阳线则为筑底走势 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、重要资讯 - 美国财政部周四长债回购操作最多 60 亿美元，未提振美债，长债收益率短线拉升 [5] - 美国至 8 月 22 日当周 ADP 就业人数周度变动 1.2 万人，前值从 1.175 万人下修为 1 万人 [5] - 美国国会预算办公室预计 8 月份预算赤字为 1680 亿美元 [6] - 交易员预计到 2027 年底欧洲央行和英国央行将有 4 次加息 [6] - 中东局势方面，伊朗锡里克地区多地遭炮弹袭击，特朗普称中期选举结束战争即终结，伊朗称将对美国攻击升级打击、具备强力反击能力并列举停战条件，且一旦战争结束将为 IAEA 核查活动做准备 [6][7][8][9][10] - 美国安机构指责中国企业蒸馏美国模型，外交部回应不要不实指责和抹黑 [10] - 传 DeepSeek 聘请中信证券筹备 IPO，目标今年递交申请、明年正式挂牌上市 [10] 二、期货市场跟踪 - 展示上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000 指数及对应期货合约的收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、基差等数据 [12] - 展示上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000 期货的成交量、成交额、持仓量及前二十大会员持仓等数据 [13] - 展示沪深 300、上证 50、中证 500 各合约基差及跨期价差的图表 [14][20][31] 三、现货市场跟踪 - 展示万得全 A、上证指数等指数及各行业板块的当前点位、当日涨跌幅、当周涨跌幅等数据 [33] - 展示市场风格对上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000 指数涨跌影响的数据 [34][35] - 展示重要指数估值、申万估值、市场周日均成交量、市场周日均换手率等图表 [36][39][42] 四、流动性跟踪 - 展示央行公开市场操作（货币投放、回笼、净投放）及 Shibor 利率水平的图表 [48]

宏观经济与市场展望 - 内地8月PPI同比止跌回升，超出市场预期，原油、有色价格上涨是核心驱动因素，预计9月PPI同比增速有进一步回升可能性，与6月共同构成年内“PPI同比双顶格局”[6] - 8月CPI同比小幅回升，符合市场预期，油价、金价、通信工具价格上涨是核心驱动因素[6] - 预计10年期国债收益率短期在1.7%以下小幅震荡的走势仍会延续，主要因做多赔率不足及央行流动性政策信号保持均衡[6] 全球股市表现 - 美股连续第三个交易日下跌，道琼斯指数跌0.77%报52,380.7点，标普500指数跌0.48%报7,636.4点，纳斯达克指数跌0.64%报26,253.3点[8][10] - 欧股遭遇7月以来最大单日跌幅，泛欧STOXX 600指数跌1.41%报640.4点，德国DAX指数跌1.66%报25,576.45点[8][10] - A股走势分化，上证指数涨0.28%报3,951.51点，深证成指涨0.15%报13,723.32点，创业板指跌0.14%报3,354.97点[16] - 港股窄幅下跌，恒生指数跌0.17%报25,274.96点，恒生科技指数跌0.76%报4,420.79点[12] - 亚太股市整体偏弱，韩国KOSPI指数上涨1.40%表现最佳，印度Nifty指数下跌0.86%表现最差[21][23] 外汇与商品市场 - 中东局势升级推动国际油价大幅上涨，纽约期油上涨3.25%报每桶96.05美元，伦敦布伦特期油上涨3.36%报每桶101.21美元，均创近数月新高[4][28] - 黄金价格反弹，纽约期金上涨0.49%报每盎司4,426.7美元，但美国国债收益率上升限制金价涨幅[4][28] - 美元指数微升0.03%报98.817，市场等待美国关键通胀数据公布[28] 固定收益市场 - 美国国债承压，10年期美债收益率上涨5.2个基点至4.84%，30年期收益率上涨4.3个基点至5.29%[30][31] - 美财政部国债回购规模60亿美元低于市场预期，触发债市抛售[5][31] - 亚洲信用债整体稳定，离岸人民币债表现突出，受社保基金有望通过香港渠道投资离岸债券的消息持续发酵带动[5][31] 重点个股与板块 - 苹果折叠屏iPhone Duo正式推出，512GB版本售价2,199美元，若首年实现2,000万部销量，有望带动每股收益提升约5%[9] - 九龙仓置业以3.1亿新加坡元（约19.1亿港元）出售新加坡ScottsSquare，较账面价值溢价约10%，预计提升每股派息约1%[14] - 铜板块方面，上半年全球主要铜矿企业产量下滑近5%，若递增式关税落地，有望助推年内铜价站上16,000美元/吨[14]

电话会议纪要关键要点总结 一、宏观市场与美联储政策 * 2026年8月非农就业数据全面超预期，新增就业16.2万人，远高于市场预期的5.5万人[3] * 私人部门新增就业12.7万人，政府部门新增3.5万人，时薪环比增速从0.1%回升至0.3%[3] * 数据公布后加息预期从约30%跳升至接近60%[3] * 市场焦点转向即将公布的CPI数据，该数据将成为判断9月是否加息的关键[4] * 支持加息理由：强劲非农数据、美联储鹰派言论、核心通胀若超预期0.2%环比增速[4] * 反对加息理由：通胀下行趋势未变、8月油价均值约3.4美元与7月3.57美元大体持平[4] * 若加息落地，美债收益率曲线将再度平坦化，长端美债大幅上行空间有限[5] * 加息对美元形成支撑，对美股短期扰动但整体看法不悲观，主要逻辑基于分子端企业盈利[5] * 黄金短期面临利率压力，但压力可控，底部相对清晰，作为对冲科技股波动的配置价值依然存在[5] 二、港股资金面分析 * 港股作为离岸市场，成交量有限，对资金面变化极为敏感[6] * 港股与A股、韩国等市场存在明显“跷跷板效应”[6] * 南向资金表现出“聪明钱”特征，呈现“高抛低吸”特性[6] * 2025年港股表现优异，南向资金流入高达1.4万亿[6] * 2026年至今流入不足4,000亿，预计全年规模约为去年的一半[6] * 南向资金内部结构：险资是市场“压舱石”，基于高分红资产长期需求稳定买入[7] * 主动公募基金和ETF资金是市场趋势的跟随者，2025年南向资金流入激增主要由ETF资金驱动[7] * 主动外资是滞后指标，起“趋势加强项”作用[6] * 被动外资参考价值有限，体量占比仅20%多，流入动因复杂[8] * 过去五年（2021-2025年）被动资金持续流入，但市场持续下跌，证明与市场走势无稳定关联[9] * 当前宏观环境：国内基本面震荡分化，科技向好而内需偏弱，信用周期持平[9] * 截至2026年9月初，南向资金流入放缓，海外资金流入加速，预示市场短期机会有限[9] 三、A股盈利与行业分析 * 2026年二季度A股非金融企业盈利同比增长20%，创过去五年最高增速[10] * 盈利增长由收入增长和毛利率提升共同驱动，公允价值变动损益贡献约0.2个百分点利润率[10] * 2026年上半年汇兑损失约1,000多亿元，占净利润比重达5.5%，为历史最高水平[11] * 电子、家电、汽车等海外收入占比较高行业，汇兑损失对利润率影响可达1个百分点，对净利润影响幅度高达20%[11] * 盈利增长集中于有色、能化及AI产业链，剔除后其余行业整体仍为负增长[11] * 仍有45%的行业在二季度录得负增长，盈利增速超过20%的行业占比依然较低[11] * ROE改善结束此前连续18个季度的下行趋势，主要来源于净利润率提升[12] * 资产周转率仍处于较弱水平，实体经济整体周转效率依然不高[12] * 非金融企业筹资现金流处于不断改善状态，是资本开支的领先指标[12] * 2026年上半年AI产业链资本开支同比增速高达31%[12] * 剔除AI产业链外其他行业整体资本开支仍为负增长，但降幅正在收敛[12] * AI产业链资产负债率显著提升，短期借款增长38%，显示明显加杠杆扩张态势[13] * 库存周期增长较快，已明显高于收入增长，若未来需求无法跟上可能形成库存压力[13] * 应收账款周转率虽有改善，但仍处于历史较低水平[13] * 产能周期模型显示，油气、化工等中上游行业供需关系正逐渐趋于平衡[14] * 建议关注油气和化工部分细分行业，以及医疗服务、电池、工程机械、有色金属、消费电子和通信设备[14] * 左侧布局建议关注农业中的养殖和种植，以及白色家电、饮料、乳品[14] * AI产业链九大类别（AI芯片、存储芯片、PCB、光通信、被动元件、服务器、电源、热管理、应用层）中，稀有金属、电子零部件、激光设备和光纤光缆表现靠前[14] * AI产业链部分细分行业投入回报趋势正在变差，需关注产能投放进展[14] * 展望下半年，A股盈利增速大概率回落，业绩增长高点可能已经出现[15] * 非AI行业经营韧性好于以往，得益于过去数年持续的产能出清[16] 四、房地产融资新规与银行影响 * 房地产融资新规一次性废止自1998年至2016年间施行的多项规定[16] * 新规推动融资模式从“主体信用”转向“项目信用”，实行资金封闭管理[16] * 新规降低银行体系风险四个方面：资金挪用风险、交付风险、流动性风险、负反馈风险[17][18] * 按揭贷款发放时点后移至项目竣工，消除因项目烂尾居民仍需还贷的风险[17] * 开发贷还款期限延后至竣工之后，避免银行集中抽贷引发的集体踩踏[17] * 个人房贷还款期限从30年延长至40年，放宽月供收入比限制[18] * 2026年第二季度开发贷余额同比下滑8%，下滑速度加快[20] * 个人房贷余额同比下降约4%，降幅相对温和[20] * 按揭贷款不良率为0.8%，对公贷款不良率约为4%[21] * 房地产在新增贷款中占比从2017年高点40%以上降至负贡献[21] * 基建、制造、科技、小微等领域贷款投放占比已接近100%[21] * 银行基本面与地产行业已出现脱钩，自2023年以来银行股与地产股走势相关性减弱[21] * 2026年上半年银行拨备前利润和营业收入分别增长约10%和7%，较2025年同期提升6至9个百分点[21] * 上半年净利润同比增长3.4%，较2025年回升近两个百分点[21] * 业绩表现关键词：分化、企稳、压力[21] * 国有大行和优质股份行业绩增速较高，部分股份行利润为负增长[21] * 大型银行在全市场存贷款市占率从2019年约40%上升至目前60%[21] * 息差企稳主要得益于负债成本压降，而非资产收益率改善[21] * 2026年上半年上市银行不良率为1.22%，与一季度持平[22] * 逾期贷款率较年初上升6个基点，主要体现在零售和房地产相关领域[22] 五、保险“资负新规”与行业分析 * 保险“资负新规”要求净投资收益率必须覆盖负债成本，作为监管指标[22] * 行业存量负债保证成本为3%，当前净投资收益率为2.6%[23] * 存量补配需求：若将缺口全部配置于4%股息率的高股息资产，需求约为1.1万亿至1.5万亿元[23] * 监管给予3年过渡期，预计未来3年新增股票买入规模可能超过3万亿元[23] * 2026年中报保险行业盈利分化显著，利润增速从10%到超过100%不等[24] * 分化源于各公司在权益投资风格和配置比例上的不同[24] * 权益配置比例高且偏向成长风格的公司上半年业绩表现突出[24] * 展望下半年，预计业绩分化将趋于收敛，全年利润增速将趋向均值回归[24] * 负债端增长呈现“高开低走”态势，受多重因素影响[24] * 预计2027年负债端将实现良好增长，可能呈现“低开高走”态势[25] * 保险板块整体被视为类红利行业，短期受红利与成长风格轮动影响[25] * 长期来看，负债端增长和盈利中枢表现均有较大超预期空间[25] 六、AI泡沫压力指数与投资框架 * AI泡沫压力指数已明显改善，回落至中值水平[10] * 改善得益于新模型需求、单位Token支出及相关融资指标改善[10] * 恒生科技指数进入跨市场与跨资产比较前五名，主要驱动因素是赔率（前期跌幅大导致估值分位数具吸引力）[10] * 胜率方面的改善尚未显现[10] * 模型自运行一个多月效果显著，2026年8月成功预测排名前八板块中的四个[10]

宏观与策略 - 8月出口（美元计价）同比增长25.0%，进口同比增长28.2%，贸易顺差1190.9亿美元[9] - 策略判断牛市进入第三阶段，调整期也是布局期，科技主线不变，AI行情顶部呈“M”型[9] 金属行业 - 2026H1有色板块营收24157亿元，同比+32.75%，归母净利润2003亿元，同比+110.06%[9] - 工业金属板块2026H1营收17745.65亿元，同比+30.62%，归母净利润1425.47亿元，同比+104.41%[10] - 工业金属2026Q2营收9316.66亿元，同比+27.98%，环比+10.53%，归母净利润758.20亿元，同比+105.84%，环比+13.63%[10] - 贵金属板块2026H1营收2287.20亿元，同比+21.50%，归母净利润151.08亿元，同比+55.97%[11] - 贵金属2026Q2营收1003.27亿元，同比-3.92%，环比-21.86%，归母净利润69.46亿元，同比+19.99%，环比-14.89%[11] - 能源金属板块2026H1营收1419.94亿元，同比+74.78%，归母净利润217.94亿元，同比+310.85%[12] - 能源金属2026Q2营收785.96亿元，同比+79.11%，环比+23.97%，归母净利润109.4亿元，同比+260.12%，环比+0.78%[12] - 小金属板块2026H1营收1973.41亿元，同比+43.30%，归母净利润170.78亿元，同比+123.62%[12] - 小金属2026Q2营收1046.95亿元，同比+41.37%，环比+13.47%，归母净利润91.44亿元，同比+131.67%，环比+16.07%[12] 人工智能与SaaS行业 - 26Q1软件公司业绩超预期，26Q2进一步超预期，部分公司上调26年指引[14] - SaaS产品通过原生集成大模型+FDE，帮企业代替人工产出，起到降本作用[14] - 超预期公司为Crowdstrike、Palantir、Snowflake，Servicenow发挥企业控制起点作用[14] - Salesforce净新增AOV增长为四年来最强，客户流失率处于有史以来最低水平附近[14] - AI推动业绩持续增长优异公司包括Palantir、Crowdstrike、Twilio[15] - 业绩明确反转公司包括Snowflake、Unity[15] - 业绩底部企稳公司包括ServiceNow、Salesforce、MongoDB[15] - 未来占优SaaS包括AI基础设施公司、转型为“清算与控制中心”的平台型公司、行业独家数据Know-how壁垒公司[15] 电力设备新能源行业 - 2026Q2动储电池企业出货同比增速大多超50%，环比增长20%-30%[16] - 预计2026年全球储能装机需求达到455GWh，同比增长+40%[17] - 国内风电装机、招标呈现修复态势，海风“十五五”规划计划新增开工1亿千瓦[18] - 上半年特高压招标超292亿，超去年全年[19] - 建议关注锂电池环节盈利高景气纵向一体化机会，AIDC电力设备产品向直流高压迭代[19] 氟化工行业 - 8月氟化工指数报2079点，较7月末上涨8.03%[20] - 截至8月31日，国信化工氟化工价格指数报1417.3点，较7月底+0.10%，制冷剂价格指数报2144.2点，较7月底-0.51%[20] - R32报价维持6.45-6.55万元/吨，三季度环比上涨2900元/吨[21] - R134a报价维持6.4-6.5万元/吨，乳源东阳光报价7.0万元/吨[21] - 英美调整三代制冷剂淘汰节奏，利好我国制冷剂出口量价提升[22] - 2026年1-7月我国空调累计出口4295万台，同比-4.4%[23] - 9月内销排产539万台，同比-9.4%，出口排产436万台，同比-11.7%[24] - 高端氟聚合物PTFE成为AI服务器M10体系备选树脂方案之一[25] - 高纯PFA长期被海外垄断，巨化股份旗下巨圣氟化学超纯PFA首批产品完成首单发货[25] - 台积电、三星、SK海力士抢购电子级氢氟酸，部分供货商调涨售价约二至三成[26] - 巨化股份上半年净利润26.5亿元，同比增长29.23%[27] - 东岳集团上半年净利16.34亿，同比增长54.61%[27] - 三美股份上半年净利润10.70亿元，同比增长7.61%[27] - 永和股份上半年净利5.13亿元，同比增长89.01%[27] 远大医药(00512.HK) - 2026年上半年收入63.89亿港币，同比增长3.2%[28] - 归母净利润10.62亿，经调经营性纯利9.73亿港币，同比下降6.6%[28] - 核药抗肿瘤收入6.55亿港币，同比增长55.4%[29] - 生物科技板块收入23.70亿港币，同比增长34.2%[29] - 销售毛利率52.7%，同比下降6.2pp[30] - 销售费用率24.8%，同比下降6.6pp[30] - 预计2026-28年归母净利润15.95/17.98/20.25亿港币[30] 矽电股份(301629.SZ) - 2026上半年营收1.27亿元，同比下滑30.31%，归母净利润-0.062亿元，由盈转亏[31] - 合同负债科目达到1.34亿元，较2025年年报增长172%[32] - 晶圆探针台收入0.81亿元，同比增长31.02%[33] - 与兆驰系客户签订合计3.35亿元设备合同[33] - 预计2026-2028年收入分别为5.54/7.01/8.90亿元[33] 华润置地(01109.HK) - 2026H1营业收入679亿元，同比-28%，核心净利润102亿元，同比+2%[34] - 经常性业务贡献收入和核心净利润占比分别为33%和65%[34] - 签约销售额1165亿元，同比+6%，销售额行业排名第3，市占率3.1%[35] - 购物中心租金收入124亿元，同比+19%，在营购物中心98个[36] - 融资成本2.63%，同比下降0.16pct[36] - 预计2026-2027年营业收入2261/2068亿元，归母净利润233/233亿元[37] 华润万象生活(01209.HK) - 2026H1营业收入92亿元，同比+8%，核心净利润22亿元，同比+11%[37] - 商业航道收入37亿元，同比+13%，购物中心收入26亿元，同比+15%[38] - 在营购物中心项目138个，管理面积1514万㎡，同比+12%[38] - 物业航道收入53亿元，同比+3%，在管面积4.4亿㎡，同比+5%[39] - 预计2026-2027年营业收入198/214亿元，归母净利润44.5/49.4亿元[40] 公牛集团(603195.SH) - 2026H1收入83.94亿元，同比+2.77%，归母净利润21.51亿元，同比+4.44%[40] - 海外收入1.7亿元，同比+20.3%，覆盖超40个国家[41] - 2026Q2毛利率40.75%，同比-2.76pct，净利率25.22%，同比-0.33pct[42] - 预计2026-2028年归母净利润42.0/44.6/47.4亿[43] 敏实集团(00425.HK) - 2026H1收入134.08亿元，同比+9.1%，归母净利润14.34亿元，同比+12.3%[44] - EMEA收入49.37亿元，同比+16.0%，美洲收入33.09亿元，同比+8.5%[44] - 毛利率28.6%，同比+0.4pct[44] - 与智元签订战略协议，与西门子联合拓展无线充电方案[45] - 与亿航智能签订战略协议并获量产订单[45] - 预计26-28年归母净利润30.94/34.16/37.02亿元[46] 保隆科技(603197.SH) - 2026年上半年营收46.84亿元，同比增长18.59%，归母净利润2.64亿元，同比增长95.79%[47] - 26Q2毛利率22.81%，同比+2.33pct[48] - TPMS收入12.48亿元，同比增长3.28%[48] - 智能悬架收入11.11亿元，同比增长74.43%[49] - 汽车传感器收入3.85亿元，同比增长4.69%[50] - 预计26/27/28年净利润3.80/4.60/5.36亿元[50] 爱柯迪(600933.SH) - 上半年营收42.92亿元，同比增长24.42%，归母净利润4.77亿元，同比下降16.7%[50] - 毛利率由29.3%下降至26.9%[51] - 获得全生命周期新业务约101.85亿元，其中具身智能领域结构件约5亿元[51] - 预计26/27/28年净利润13.06/16.08/19.31亿元[52] 伯特利(603596.SH) - 上半年营收62.72亿元，同比增长21.46%，归母净利润6.41亿元，同比增长22.81%[52] - 智能电控产品销量397万套，同比增长39.05%[52] - 26Q2毛利率19.46%，同比+0.27pct[53] - 在研项目703项，同比增长44.65%，新增定点项目340项，同比增长20.57%[54] - 新定点项目预计年化收益52.9亿元[54] - 预计26-28年净利润14.74/18.78/23.14亿元[55] 瑞鹄模具(002997.SZ) - 上半年营收18.67亿元，同比增长12.31%，归母净利润2.41亿元，同比+6.15%[55] - 装备类业务收入14.24亿元，同比增长20%[55] - 在手订单50.79亿元，较上年末增长6.43%[56] - 联合安川电机开发专用特型机器人[57] - 预计26-28年净利润5.09/6.37/7.59亿元[57] 亚太股份(002284.SZ) - 上半年营收27.59亿元，同比上升6.06%，归母净利润2.68亿元，同比增长33.70%[58] - 26Q2毛利率22.03%，同比增长2.19pct[58] - 汽车电子控制系统实现9亿收入，贡献33%营收[59] - 摩洛哥生产基地预计2027年正式投产[59] - 预计26-28年净利润6.81/8.06/9.33亿元[60] 雅迪控股(01585.HK) - 2026H1营业收入182.4亿元，同比下降5.0%，净利润12.0亿元，同比下降27.2%[60] - 毛利率17.7%，同比下降1.9pct，净利率6.6%，同比下降2.0pct[61] - 越南北宁工厂初期年产能100万台，规划提升至200万台以上[62] - 印尼工厂建成后将拥有300万台年产能[62] - 预期26/27/28年归母净利润28.29/34.73/38.50亿元[62] 中国核电(601985.SH) - 2026年上半年营收383.98亿元，同比下降6.28%，归母净利润36.41亿元，同比下降35.74%[63] - 控股核电发电量979.72亿千瓦时，同比下降1.89%[64] - 控股核电在运机组27台，装机容量2621.2万千瓦，在建及核准待建机组22台，总装机容量2563.5万千瓦[65] - 新能源控股在运装机容量3500.44万千瓦[65] - 预计2026-2028年归母净利润75.8/95.3/105.3亿元[66] 华电国际(600027.SH) - 2026年上半年营收542.64亿元，同比减少9.49%，归母净利润31.05亿元，同比减少20.47%[66]