如何看待拥挤交易下的债市波动？20250714 摘要 2025 年 5 月下旬以来，长久期信用债行情启动，受益于降准降息、存 款利率调降及非银机构资金充裕，信用债 ETF 规模快速增长。5~7 年中 票净买入量明显增长，主要买入机构包括基金、保险、券商及社保基金、 养老金等长期资本。 当前 3 年以内短端品种的利差压缩已较为极致，而 5 年以上长端品种仍 有一定空间，如 7~10 年的银行二级资本债与去年最低点相比，还有 17~40 个 BP 的空间。未来是否继续参与取决于股市扰动后的机构配置 力量变化。 近年来长短期信用债市场的独立行情启动主要与机构大规模净买入相关， 尤其是基金配置力量的变化。近期在股债跷板效应下，基金对于 7-10 年及 10 年以上中票已有净卖出止盈迹象，需要重点关注资金买入和卖 出的变化情况。 长久期信用债止盈时点包括：资金持续净买入但信用利差未显著压缩时； 基金净买入力量衰减或逐渐小幅度卖出时；以去年利差最低点上方 10- 15 个 BP 为参考线。目前基金已有净卖出止盈迹象，此时可适当对长端 品种进行止盈操作。 Q&A 如何看待 2025 年 7 月债券市场的波动及其原因？ 20 ...