研究员: 陈思嘉 期货从业资格号F03118799 期货投资咨询从业证书号Z0022803 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客 为瑞 达研究瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | 项目类别 | 数据指标 最新 环比 数据指标 最新 环比 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铝主力合约收盘价(日,元/吨) 2,709.00 -4.00↓ | 24,305.00 | -165.00↓ 氧化铝期货主力合约收盘价(日,元/吨) | | | | | 主力-连二合约价差:沪铝(日,元/吨) -107.00 -5.00↓ 主力合约持仓量:沪铝(日,手) 413,992.00 +9472.00↑ | -115.00 268,555.00 | 0.00 主力-连二合约价差:氧化铝(日,元/吨) +3920.00↑ 主力合约持仓量:氧化铝(日,手) | | | | | LME铝注销仓单 ...

宏观数据速览 - 2026年4月固定资产投资完成额累计同比-1.6%，上期值0.0%，去年同期值4.0% [1] - 2026年4月社会消费品零售总额累计同比1.9%，上期值0.0%，去年同期值4.7% [1] - 2026年4月社会融资规模当月值6245亿元，上期值72185亿元，去年同期值11599亿元 [1] - 2026年4月M0同比12.2%，上期值2.7%，去年同期值12.0% [1] - 2026年4月M1同比5.0%，上期值4.9%，去年同期值1.5% [1] - 2026年4月M2同比8.6%，上期值9.0%，去年同期值8.0% [1] - 2026年4月金融机构新增人民币贷款当月值-100亿元，上期值47100亿元，去年同期值2800亿元 [1] - 2026年4月CPI当月同比1.2%，上期值0.2%，去年同期值 -0.1% [1] - 2026年4月PPI当月同比2.8%，上期值 -1.4%，去年同期值 -2.7% [1] - 2026年4月出口金额当月同比14.10%，上期值10.00%，去年同期值8.02% [1] - 2026年4月进口金额当月同比25.30%，上期值25.70%，去年同期值 -0.27% [1] - 2026年4月制造业PMI为50.3%，上期值49.3%，去年同期值49.0% [1] - 2026年4月非制造业PMI商务活动为49.4%，上期值49.4%，去年同期值50.4% [1] - 2026年3月GDP不变价当季同比5.0%，上期值4.5%，去年同期值5.4% [1] 商品投资参考 综合 - 1 - 4月全国一般公共预算收入8.34万亿元，同比增长3.5%，增幅比一季度提高1.1个百分点；支出9.48万亿元，同比增长1.3%，支出进度为近五年同期最快 [2] - 1 - 4月全国税收收入6.81万亿元，增长3.9%，增幅比一季度提高1.7个百分点，国内增值税增长5.9%，个人所得税同比增长12.2%，企业所得税下降0.5%，证券交易印花税增长74.8%，进口货物增值税、消费税增长11.2% [2] - 大商所黄大豆1号系列期权合约月份为1、3、5、7、9、11月，豆油系列期权合约月份为3、5、7、11月，首批挂牌以A2611、Y2611期货合约为标的的系列期权合约 [2] - 5月LPR 1年期品种报3%，5年期以上品种报3.5%，连续12个月保持不变，年内降准降息可能性依然存在 [3] - 5月20日国内商品41个品种基差为正值，28个品种基差为负值，郑棉、棉纱、LPG基差最大，沪锡、丁二烯橡胶、沪镍基差最小 [3] - 特朗普称美伊谈判进入最后阶段，各方斡旋人员正拟定意向书，双方将共同签署以结束战事并开启30天谈判 [3] - 美联储会议纪要显示许多决策者主张去除宽松偏向，多数与会者认为若通胀持续高于2%则需政策收紧，市场押注美联储年底前加息25bp的概率升至60%，2026年降息预期几近归零 [4] 金属 - 2026年5月19日21时04分，AU2606合约瞬时价格下跌后快速恢复，系某客户申报较大手数卖出指令全部成交所致 [5] - 伦敦金属交易所将铅和锌直接合约单日价格涨跌幅限制从15%下调至12%，6月8日起生效 [5] - 5月19日铅库存286475吨，创逾3个月新高，增加22275吨；锡库存8290吨，增加310吨；镍库存279672吨，创逾1个月新高，增加3576吨；锌库存112050吨，减少450吨；铝库存339475吨，创逾10个月新低，减少1100吨；铜库存393400吨，减少1275吨；铝合金库存1500吨，持稳于逾5年零2个月低位；钴库存104吨，持稳于逾1年零10个月低位 [6] - 全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日维持不变，当前持仓量为1036.851吨 [6] 煤焦钢矿 - 《中华人民共和国矿产资源法实施条例》自2026年6月15日起施行，旨在保障矿产资源法有效实施，促进合理开发利用，加强保护，推动高质量发展，保障资源安全 [7] - 印尼将集中管理棕榈油、煤炭及铁合金等关键自然资源出口，要求通过政府指定国有企业进行 [8] 能源化工 - 伊朗与阿曼合作推动制定霍尔木兹海峡安全机制 [9] - 美国延长海上俄罗斯原油交易制裁豁免期30天至6月17日，仅适用于4月17日前已装船的存量原油 [9] - 印度准备派船通过霍尔木兹海峡装载能源货物，计划已敲定，需伊朗和美国同意 [9] - 英国允许从印度和土耳其等国进口用俄罗斯原油提炼的柴油和航空煤油，放松部分制裁 [9] - 美国至5月15日当周EIA原油库存 -786.3万桶，预期 -294.2万桶，前值 -430.6万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -160.4万桶，前值 -170.2万桶 [10] 农产品 - 欧盟就落实欧美贸易协议实施方案达成临时协议，对美国工业品及部分农产品、海产品关税优惠2029年12月31日到期，设“保障机制”，若美国商品进口激增冲击欧盟工业或农业，可暂停优惠措施 [11] - 联合国粮农组织警告霍尔木兹海峡关闭或引发全球粮食价格危机，4月粮农组织食品价格指数连续第三个月上涨，提出短期、中期、长期政策建议 [12] 股票市场要闻 - 周三上证指数收跌0.18%报4162.18点，深证成指基本持平，创业板指涨0.34%，万得全A涨0.02%，市场全天成交2.98万亿元 [13] - 半导体产业链爆发，锂电池、光伏、稀土、CPO题材活跃，电力股大跌，AI应用、金融科技、短剧游戏、商业航天概念股走低 [13] - 香港恒生指数收跌0.57%报25651.12点，恒生科技指数涨0.34%，恒生中国企业指数跌0.40%，大型科技股多数走低，黄金、汽车板块下挫，存储芯片、半导体板块大涨 [13] - 大市成交2621亿港元，南向资金净买入57.08亿港元 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基于基本面研判，20号胶、橡胶、铁矿石等品种趋势空头或震荡偏空，多晶硅、鸡蛋等品种震荡或震荡偏多[2] - 基于量化指标研判，沪银、沪锌等品种偏空，豆一、锰硅等品种震荡，沪金、沪铝等品种偏多[5] - 股指期货维持中长期走势向上判断，保持多头思路为主；国债期货政策收敛但资金面依旧宽松，基本面推动下债市或继续走强[11][13] - 钢材预计维持震荡，高位空单持有或逢低减持；铁矿中期高位空单持有或逢高做空；双焦价格短期或震荡偏弱运行，建议短期观望或逢反弹轻仓做空；硅铁空单暂持有，逢急跌减仓，锰硅观望，套利角度建议空硅铁多锰硅；纯碱观望，玻璃逢低试多远月[16][18][20][21] - 沪铜短期以宽幅震荡运行为主；沪锌以反弹后震荡下跌思路对待；沪铅震荡偏空思路对待；碳酸锂可考虑回调后逢低买入；工业硅预计震荡偏弱运行；多晶硅弱现实矛盾或继续震荡寻求支撑，但回调不流畅[23][25][26][28][29][30] - 棉花短线下探整理，长线注意寻求低吸回补机会；白糖内糖价格短线承压波动；鸡蛋短期或偏强，远月合约走估值修复逻辑；苹果主力合约或偏弱运行；玉米以宽幅震荡运行为主；红枣维持震荡偏弱观点；生猪现货价格有偏强预期，近月合约可关注逢低偏多操作[32][33][36][38][39][40][42] - 原油短期内价格走势将保持在高位区间波动；燃料油紧平衡，季节性旺季下国外高裂解利润支撑价格；塑料价格不太好跌，长期关注谈判进展等；橡胶胶水胶块价差处同期高位，可逢高卖出看涨期权或关注回调后买入机会；合成橡胶预计延续区间宽幅震荡；甲醇盘面可能会震荡；烧碱根据资金博弈情况保持短线思路；沥青预估将跟随油价震荡；PVC长期基本面有改善，盘中低价可少量买入；聚酯链价格预计短期跟随成本端波动，可滚动低多PX及PTA近远月价差；液化石油气短期期价预计维持高位宽幅震荡[44][45][46][48][49][50][51][53][54][55][56] - 胶版纸产量小幅缩减，行业产能利用率偏低；纸浆盘面预期维持震荡盘整，近月合约建议逢高做空；原木市场处于“成本支撑增强、弱需求承压”的博弈格局，短期现货价格稳中偏弱；尿素保持震荡思路对待[58][59][60][61] 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 5月20日习近平同普京举行会谈；中国5月LPR连续12个月保持不变，年内降准降息可能性仍存；特朗普称美伊谈判进入最后阶段；国家发改委召开民营企业座谈会；中美经贸团队在韩国举行经贸磋商，双方原则同意对等降税框架安排，中国将引进200架波音飞机[7] - 美联储会议纪要显示多数与会者认为若通胀持续高于2%则需政策收紧，市场押注美联储年底前加息25bp的概率升至60%；4月全国城镇调查失业率为5.2%；英伟达2027财年第一财季营收816亿美元，同比增长85%；SpaceX将在纳斯达克上市；1 - 4月全国税收收入6.81万亿元，证券交易印花税同比增长74.8%；国家发改委与国家能源局发布多用户绿电直连政策[8][9] 宏观金融 股指期货 - 维持中长期走势向上判断，保持多头思路为主。周三上证指数收跌0.18%，市场成交2.98万亿元。4月经济数据回落，全国规模以上工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额等数据有变化，1 - 4月固定资产投资同比下降1.6%。近期10年美债收益率持续走升，上证指数突破4200点回踩，前置均线支撑有限[11] 国债期货 - 政策收敛但资金面依旧宽松，基本面推动下债市或继续走强。资金面均衡偏松，税期临近资金价格小幅走高。4月国内主要宏观经济数据不及预期，市场给予货币政策持续宽松定价。债市大概率维持区间震荡或偏强，通胀超预期可能导致短强长弱、曲线再度陡峭化，逢低吸纳是当前风险收益比更高的操作方向[13] 黑色 螺矿 - 钢材需求方面，地产成交好转但新开工同比降幅增大，基建投资增速尚可但新增项目开工不多，建材需求疲弱，卷板需求部分下游消费增速尚可，出口及钢厂在手订单尚可，整体接单情况尚可。供应端钢厂利润维持低位，铁水产量基本平稳。钢材预计维持震荡，高位空单持有或逢低减持；铁矿石供给发运量回升，需求平稳有增但面临压力，中长期维持弱势格局，中期高位空单持有或逢高做空[15][16] - 钢材现货成交一般偏弱，价格持续下跌，进口铁矿全国港口现货价格有变化，20日铁矿石成交量环比上涨[17] 煤焦 - 双焦价格短期或震荡偏弱运行，建议短期观望或逢反弹轻仓做空。目前主产地煤矿开工率维持高位，蒙煤通关量环比略减，煤矿端库存小幅减少，口岸高库存矛盾仍存，独立焦企焦煤库存维持高位，焦企利润持续改善，开工积极性稳定，铁水产量维持在240万吨附近，钢材成交有所好转。短期内焦煤供给端仍有压力，5月中下旬后国内煤炭市场进入消费旺季，双焦价格或迎来上涨行情[18][19] 铁合金 - 硅铁后期主产区有日产增量空间，即期高利润水平难持续，空单暂持有，逢急跌减仓；锰硅盘面处于贴水区间，贴水幅度有收窄可能，单边空间不大，建议观望，套利角度建议空硅铁多锰硅。20日双硅横盘窄幅震荡，基本面无明显变动，硅铁仍处于升水区间[20] 纯碱玻璃 - 产业链品种跟随市场氛围运行。纯碱观望为主，供应端检修季开启有减量影响，但供应基数高，产业影响有限，需求端前期出口订单有支撑，关注成本端支撑预期变化与供应水平波动；玻璃逢低试多远月，供应端延续低位区间运行，产业利润未改善，部分企业或冷修或复产，玻璃燃料端成本抬升，行业估值支撑上移，部分区域中游库存去化较顺畅，关注后续承接力度[21] 有色和新材料 沪铜 - 美国通胀超预期及联储主席换届带来不确定性使市场情绪偏差，但供给端紧缺传导与中长期需求表现向好对铜价支撑较强，短期铜价以宽幅震荡运行为主。日内铜价走势震荡偏弱，宏观上美国通胀数据超预期，美联储主席换届，地缘政治前景不明朗；供给端秘鲁能源危机引发铜矿停产担忧，国内暂停硫酸出口，湿法铜有减产风险；需求端关税预期推动C - L价差走强，COMEX库存累积，但铜价重心上移，采购需求偏弱，线缆行业转淡季，去库幅度放缓[23] 沪锌 - 截至5月18日，SMM七地锌锭库存总量增加，国内库存增加。操作上建议以反弹后震荡下跌思路对待。5月20日夜盘锌价维持强势，现货市场方面，各地交投情况不一，上海市场现货升水上涨，部分下游企业按需接货；宁波市场现货升水持稳，部分下游厂子观望；广东市场需求普通，现货升贴水继续上行；天津市场成交一般[24][25] 沪铅 - 截至5月18日，SMM铅锭五地社会库存总量有变化，部分仓库到货减少，铅价震荡下行，部分下游企业按需接货，华东地区再生铅企业复产对去库持续性产生压力，5月下旬关注原生铅企业新增检修计划对库存的影响。操作上建议震荡偏空思路对待。5月20日夜盘沪铅价格偏强震荡，现货市场成交一般[26][27] 碳酸锂 - 当前碳酸锂基本面向好给到价格支撑，可考虑回调后逢低买入。日内主力合约盘中呈V型走势，需求负反馈担忧与澳矿复产消息使市场情绪偏差，午后锂矿股回升带动锂价走高。基本面供给端偏紧，需求持续向好，但远期供给端释放及高价需求负反馈担忧限制锂价上方空间，宏观情绪偏差给到锂价压力，短期锂价表现偏弱，以宽幅震荡运行为主[28] 工业硅 - 目前暂无明显供需驱动变化，预计震荡偏弱运行寻求产业刚需接货支撑。工业硅矛盾不突出偏弱震荡运行，基本面无明显驱动变化。供需方面，北方硅厂临时减产扰动有限，需求弱弹性，近端供需维持紧平衡，但6月头部大厂有复产预期或导致累库，丰水期西南复产难证伪，上边际承压于近端北方套保和西南复产预期；估值方面，硅煤价格未受煤炭相关产品上涨带动，工业硅成本持稳，整体估值中性，后续关注厄尔尼诺预期下动力煤价格对工业硅成本传导影响[29] 多晶硅 - 弱现实矛盾或继续震荡寻求支撑，但市场对长期政策预期乐观，预计回调不流畅。20日市场有多晶硅集中成交消息叠加多用户绿电直连政策下发提振长期需求，多晶硅震荡反弹。政策端多用户绿电直连政策长期利多，短期提振有限；供需方面，临近丰水期6月头部大厂复产预期强烈，复产则过剩累库压力加剧，弱现实矛盾突出，总量累库压力未解决；估值方面，基本面弱现实矛盾未充分定价，盘面价格能覆盖在产企业现金成本，市场对多晶硅价格政策预期较强，会反复博弈政策预期[30][31] 农产品 棉花 - 政策、宏观和外围共同作用，短线下探整理，长线注意寻求低吸回补机会。上一交易日隔夜ICE美棉价格下跌，原油大幅下跌拖累，国内郑棉回调整理，进口棉供给增加和下游开机下降、库存累积压制。供需形势或因厄尔尼诺天气导致供给收缩、需求好转而转向紧平衡或紧缺，USDA 5月供需报告利多，美国棉花种植进度快于去年同期，巴西出口积极，地缘政治冲突使原油波动，化肥原料上升推升植棉成本。国内下游纺织企业开工回落，纱线库存增加，棉花商业库存和港口棉花库存下降，新年度棉花播种面积略下降，关注天气对棉花生长的影响，宏观面和外围原油高位偏强影响大，预期产量下降提振棉价重心抬升[32] 白糖 - 现实压力和预期供给仍有压力，内糖价格短线承压波动。上一交易日隔夜ICE原糖下跌，国内糖价震荡下跌，国产糖供给压力大，现货疲软并跟随国际原糖波动。供需面市场分歧加大，不同分析机构对全球食糖供需情况预测不同，巴西中南部地区4月下半月糖产量预计同比跳增，印度产糖同比增加，泰国产糖大增，贸易流方面巴西食糖出口情况及印度禁止出口举措受关注，需关注原油高位偏强、厄尔尼诺天气等影响，整体基本面逐步利于糖价远期，但现实过剩压力仍在。国内糖市现货近期震荡小幅下跌，4月产销数据偏利空，5月供需数据上调糖产量，4月进口量大幅下降提供支撑，国产现货糖价格在成本附近波动，基差偏弱，内糖跟随国际糖价涨跌，现货供给大压制糖价[33][34][35] 鸡蛋 - 供应偏紧，现货再次转强，期货近月合约贴水现货幅度较大，短期或偏强，市场关注后市梅雨现货回调幅度，远月合约走估值修复逻辑，表现暂或偏强。行情波动因鸡蛋供应偏紧、现货上涨，近月合约贴水现货涨幅大，远月合约走估值修复逻辑。昨日鸡蛋现货小幅上涨，产区货源偏紧，走货尚可，当前蛋鸡养殖利润较好。5、6月份鸡蛋面临供应偏紧和梅雨淡季博弈，供应层面预计新鸡开产水平不高，老鸡虽惜售但基数大，预计在产存栏偏低；消费端替代品价格偏弱拖累鸡蛋消费，鸡蛋高价抑制消费，5月下旬湿热天气对鸡蛋压力或体现，现货或进入梅雨季震荡回落走势，关注现货回调幅度、库存和走货情况[36][37] 苹果 - 新季苹果坐果正常，主力合约或偏弱运行。5月份为消费偏淡季，苹果产区坐果期天气正常，套袋预期或同比偏多，主力合约震荡运行。晚熟富士出库期，产区市场表现不及预期，呈现供需双弱格局，交投氛围偏淡，产区受苹果品质、替代水果、终端需求等因素影响，现货出库进度不及往年，客商调货积极性不高，果农主动让利，产地价格回落；销区与产区走势分化，部分区域价格小幅下调。新季苹果各主产区进入套袋关键期，前期坐果情况良好，产区天气平稳，生长基础稳固。短期内苹果市场大概率延续震荡偏弱走势，关注产区天气变化、现货购销节奏及库存消化进度[38] 玉米 - 预计玉米整体以宽幅震荡运行为主，操作上建议以区间思路对待。行情波动因国内玉米现货价格互有涨跌，盘面震荡偏弱，东北产区价格企稳，北港价格下跌，华北地区上量增加价格走弱。短期来看，东北产区基层粮源减少，持粮主体惜售，市场流通量低位，玉米收购价格高叠加资金成本抬升支撑价格，定向稻谷拍卖预期兑现，前期利空释放，从稻谷成本测算盘面有下跌空间，但稻谷对玉米替代性价比高且拍卖有溢价，玉米下方空间有限，部分地区新季小麦上市，预期丰产且有芽麦现象，或压低小麦饲用价格，挤占玉米饲用需求，玉米价格大幅上行难度大[39] 红枣 - 当前维持震荡偏弱观点。五月份为消费次旺季，但消费起色不大，期货价格震荡运行。产区价格稳定，近期天气正常，枣农开展田间管理工作，进入花期较去年提前。销区到货平稳、购销清淡，客商按需拿货，价格稳中偏弱。5月虽为消费次旺季，但库存偏高、供应充足，出货承压，需求回暖不及预期，若无天气、政策利好支撑，消费难有起色，红枣价格上行空间有限，后续跟踪产区长势及现货走货节奏[40][41] 生猪 - 整体看，现货价格有偏强预期，近月合约可关注逢低偏多操作。行情波动因现货价格涨跌调整，局部地区上涨，盘面偏强运行。短期看，现货价格窄幅调整，北方地区社会猪源大体重毛猪认卖度高对价格构成压力，但库存去化，下旬现货价格有上涨预期；中长期看，现货价格重心有望上移，一是市场理论供应压力下滑，去年7月以来全国能繁母猪存栏量连续下降，今年3月份新生仔猪数量同比下降；二是政策性利多因素增加，农业农村部印发方案设定全国能繁母猪正常保有量，支撑远期毛猪价格回归合理区间[42] 能源化工 原油 - 霍尔木兹海峡能否恢复通行是判断趋势的核心分水岭，不恢复价格有上行压力，局势缓和或OPEC +增产落地可能引发价格回吐。预计短期内价格走势在高位区间波动，波幅在情绪面推动下可能放大。5月20日特朗普表示美伊谈判进入最后阶段，美伊后续有相关表态，美国至5月15日当周EIA战略石油储备库存减少，NYMEX原油期货、ICE布油期货价格下跌，中国INE原油期货价格有变化[44] 燃料油 - 地缘冲突再度升温，低硫当前供应端驱动更强，国外需求旺季支撑需求，燃料油紧平衡，季节性旺季下国外高裂解利润支撑价格。油价回落至105美元区域，美伊和谈消息密集发布，当前和谈反复是地缘焦点，本周油价预估震荡偏强，低硫燃料油方面霍尔木兹海峡封堵，新加坡重油资源到港低，资源分流欧美，美国进入夏季汽油旺季，高裂解利润支撑需求[45] 塑料 - 近期地缘政治形势可能是影响聚烯烃价格的主要因素，因实际减产价格不太好跌，长期关注谈判进展、原油供应恢复节奏以及上游提负荷的节奏。聚烯烃核心矛盾在于伊朗战争导致能源类产品价格上涨及潜在供应减量，伊朗和美国谈判变数大，市场心态波动，聚烯烃自身减产，盘面偏强震荡。现货价格震荡，华东PP拉丝价格上涨，基差震荡走强，华北LL价格稳定，基差震荡走弱[46][47] 橡胶 - 胶水胶块价差处同期高位，利润导向或将推动胶水产出，增加原料端供应压力，RU - NR价差有走缩预期，可逢高卖出看涨期权，若天气持续干旱则观望，受成本及需求支撑，下行空间有限，关注回调后买入及卖看跌机会。国内外产区原料产出情况转好，价格承压，4月进口数据符合预期，昨日盘面低探后反弹，整体震荡偏弱，盘后现货交易好转，下游补货积极，部分套利平仓，关注后续原料产出、天气情况及下游需求变化[48] 合成橡胶 - 短期内难有趋势行情，谨慎追涨杀跌，整体预计延续区间宽幅震荡。5月20日中石化华东丁二烯出厂价格稳定，成交清淡，合成橡胶承压回落，短期受能源价格支撑向下空间有限，但顺丁加工利润转好工厂提负增产，上方有压力，冲突发展后期