行业核心观点 - 伴随资本开支增速显著下降及“反内卷”政策助力供给端协同，大宗化工品有望逐步复苏 [1] - 行业盈利已处底部，在供给优化及全球需求修复驱动下，大宗化工品盈利或迎改善 [1] 供给侧分析 - 2025年1-10月化学原料与化学制品业固定资产完成额累计同比下降7.9%，行业资本开支意愿降低，供给侧拐点临近 [1] - “反内卷”政策助力供给端协同及落后产能出清 [1] 需求侧分析 - 2025年11月国内PMI为49.2，化工品需求引擎由地产链逐步切换至消费品、大基建、新兴科技等领域 [1] - 国内多数化工品具备全球成本优势，出口亚非拉等增量需求支撑下，2026年行业景气有望迎来上行 [1] 行业盈利与价差 - 当前CCPI-原料价差处于2012年以来最低分位数，行业盈利已处底部 [1] 细分领域机会 - 化学制品领域头部企业出海有利于依托制造优势获取份额提升，避开国内竞争性内卷 [1] - 合成生物技术推动精细化工降本 [1] - 氨基酸在豆粕替代趋势下渗透率持续提升 [1] - 海外农药库存低位叠加供给优化，菊酯等品种周期回升有望带动业绩改善 [1] 相关金融产品 - 化工龙头ETF（516220）跟踪细分化工指数（000813） [2] - 该指数选取涉及农药、化肥、涂料等细分行业的代表性企业证券作为样本，旨在反映化工行业整体表现及发展趋势 [2] - 指数成分股主要具有较高市场影响力和成长潜力，在风格配置上兼顾价值与成长特性 [2]